1. Informe Mensual: Diciembre 2010
2010 un año lleno de turbulencias
Teoria de Dow: Tendencia primaria alcista
El compuesto industrial de la bolsa Cierto es que en la crisis crediticia las
americana termina el año marcando empresas industriales tuvieron un
nuevos máximos. A la espera del comportamiento relativo nefasto,
habitual rally de final de año, el Dow respecto a las empresas de
Jones terminará el año 2.010, como transportes. Estos síntomas, no son
uno de los bienios más espectaculares casualidad y efectivamente, el índice
de la bolsa americana a lo largo de su de transportes seguirá marcando la
historia, con subidas cercanas al 75- batuta.
80%. Si el comportamiento del Dow Jones
El Dow Jones termina el año con una Industrial, era asombroso, que
subida superior al 10%, a pesar de ser podemos decir del índice de
uno de los años más complicados que transportes: un 140% que marca este
uno pueda recordar. Ante este bienio como el más espectacular que
escenario, la bolsa ha logrado se recuerda.
capitalizar los buenos resultados El mercado sigue marcando nuevos
empresariales y unas medidas máximos y el reto de la tendencia
económicas que tras llegar a su fin, ahora son los máximos históricos.
serán renovadas, para seguir siendo Creemos que los alcanzará en la
caldo de cultivo para que la tendencia primera mitad de año.
alcista siga su curso
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2. Carta Mensual
2011, un mundo a tres velocidades
Un mundo a tres velocidades
Por Marc Ribes
Activotrade
Lejos queda ya el recuerdo de la quiebra de Lehman
Brothers, en septiembre de 2.008. El fatídico crack
que tenía que llevar al mundo capitalista a su fin ha
durado exactamente 2 años y 3 meses. A pesar del
catastrófico ambiente económico y la espectacular
tasa de paro, los mercados han seguido marcando
máximo tras máximo, sobreponiéndose a las dudas
soberanas.
Con un PER inferior a 12, la bolsa de Brasil mantiene
Tras la crisis tenemos un mundo a tres velocidades: una valoración muy atractiva, más aún si tenemos en
los mercados emergentes, que siguen con políticas cuenta la tasa compuesta de crecimiento del PIB.
crediticias restrictivas para controlar la expansión del
En Asia, las cosas no podrían marchar mejor. Si bien
ciclo económico, aquí destacan Brasil, India y China;
es cierto que el credit crunch afectó de manera
Estados Unidos, que sigue su recuperación a
global, la recuperación ha sido extraordinaria y la
marchas forzadas, con la segunda ronda de las
producción industrial sigue a tasas de crecimiento
políticas acomodaticias; y Europa, dividida entre los
jamás vistas.
problemas de la periferia y una Alemania que vive
uno de los mejores momentos económicos de toda
su historia.
Emergentes
Los mercados emergentes han sido los grandes
ganadores de esta crisis, no cabe duda. El
desapalancamiento de las economías occidentales
ha tenido un efecto desinflacionario sobre la
economía global que ha permitido a los mercados
emergentes centrarse en ellos mismos. Brasil, con
una subida espectacular, sigue creciendo a ritmo de
beneficio.
China sigue y seguirá creciendo aunque el reto para
el gigante asiático en 2.011 se llama inflación.
2

3. Carta Mensual
Las medidas tomadas por los bancos centrales EEUU
emergentes van a seguir una disciplina metódica,
con políticas crediticias restrictivas centradas en Ben Bernanke ha sido el hombre que pasará a la
moderar el crecimiento y la inflación. ¡Bendito historia del sistema capitalista. Héroe para muchos,
problema! villano para otros, lo cierto es que el sistema
capitalista ha logrado sobrevivir al menos durante
dos años. Si algo tenía claro el tío Ben era que en
caso de otra gran depresión había que ir a visitar al
tío Sam. Y así ha sucedido. El mercado ha sido
inundado de liquidez para rescatar al sistema
financiero y las consecuencias de socializar las
pérdidas del sistema bancario, muy discutido por
muchos, tendrá consecuencias en el 2.011.
Por valoración, las bolsas asiáticas mantienen su
potencial intacto y el PER medio de la bolsa asiática
oscila justo en la media, en niveles de 15 veces
beneficios. Por países, China mejor que India,
aunque el tema de la mejora de los niveles de vida y
Las nuevas medidas cuantitativas van directas al
la base de la clase media en los países emergentes
corazón de la crisis. Podríamos decir que el primer
seguirá siendo un tema estrella en 2.011.
paquete de estímulos ha fracasado. Si bien es cierto
que el rescate bancario ha sido muy lucrativo para el
contribuyente americano, no ha logrado el propósito
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4. Carta Mensual
esperado. Salvar al banco de la quiebra, y por ende del consumidor americano. Para lograrlo, la reserva
al sistema financiero, no es poco pero el objetivo de federal comprará bonos hipotecarios para intentar
traspasar la liquidez de éste a la economía real no ha reactivar el mercado inmobiliario.
sucedido. Si durante el 2.010 hemos asistido a un
incremento de los beneficios provocado por la
reposición de los inventarios, en 2.011 deberíamos
asistir al impulso definitivo que termine de una vez
con la crisis subprime.
En 2.011 esperamos un año especialmente volátil. La
reserva federal quiere reducir la tasa de paro e
incrementar los préstamos y el consumo. Para ello,
pondrá encima de la mesa otros 600 billones de
dólares. En su programa de actuaciones se
contempla la compra de deuda pública para reducir
la rentabilidad de los bonos del tesoro y así obligar a
los bancos a buscar beneficios, prestando al Por lo tanto, la clave para el próximo 2.011 está en la
consumidor. recuperación del mercado inmobiliario y la posible
caída de los precios de los bonos americanos. De ello
depende, en gran medida, saber hacia dónde se
dirigirá la renta variable.
Europa
Los “Estados Unidos de Europa”, a los que Winston
Churchill hizo referencia en su famoso discurso,
“Levantemos Europa”, tras la segunda guerra
mundial, la Europa común, la Europa nacida para y
por la paz, la democracia y la prosperidad de
nuestros hijos, la Europa aglutinadora que une a
todos los pueblos, que es la cuna de prácticamente
Las entidades bancarias han logrado muchos todas las civilizaciones y las artes, esa Europa, fruto
beneficios al solicitar dinero al banco central al 0,5%, del esfuerzo y de los sueños de nuestros
e invirtiéndolo sin riesgo en letras del tesoro al 2,5%. antepasados, es la Europa que está en juego.
Ello ha frenado la tasa de créditos. Además, el
2.011 será un año crucial para el viejo continente.
consumidor americano sigue asustado debido a la
Los famosos rescates de Irlanda y Grecia no son más
enorme tasa de paro. La confianza ha sido mermada
que el aperitivo de lo que podría llegar a pasar.
y ha provocado una tasa de ahorro anormalmente
Portugal sería el primer plato, pero el argumento
elevada, lo que contribuye a crear un efecto
que todos tratan de ocultar es España. Nuestro país
deflacionista para la economía.
es demasiado grande para caer. Las medidas
La segunda medida que tendrá repercusión sobre la antisociales tomadas por los gobiernos de los
economía americana radica en la creación de un estados periféricos de la unión europea serán la
efecto riqueza que ayude a incrementar la euforia regla y no la excepción. Se trata de reducir el déficit
4

5. Carta Mensual
para salvar a Europa. Una Europa que sigue siendo crecimiento anémico, o incluso negativo, de los
un sueño, pero un sueño cada día más real. países más perjudicados por la crisis de deuda
soberana contrasta con la mejor Alemania de los
últimos 25 años.
La producción económica sigue creciendo a buen
ritmo liderada por una economía alemana basada en
dos inputs cruciales para toda economía: ahorro y Esa divergencia ha sido tema de interés durante
trabajo. 2.010. Y lo seguirá siendo durante 2.011. Las bolsas,
a pesar de cotizar a múltiplos muy atractivos,
continuarán en el ojo del huracán.
La inflación ha logrado situarse en niveles de alerta y
el BCE que, a diferencia de la FED, tiene el mandato
de controlar la inflación, tomará las medidas
La clave para Europa radica en la capacidad que
necesarias para combatir una inflación que podría
tenga el euro de mantenerse a estos precios. Todo
llegar a ser preocupante para unas tasas de interés
repunte de la divisa común podría ser una mala
anormalmente bajas. Ahí radica la complejidad.
noticia para el crecimiento de la economía teutona
Mientras la periferia necesita de bajos tipos de
que logra sobrevivir gracias a sus exportaciones. Sin
interés, Alemania requiere de un cierto control de
embargo, durante el primer semestre de 2.011 las
éstos para evitar problemas de futuro. Se aprecia en
miradas seguirán puestas en los datos
el Euribor un cierto repunte que perjudicará durante
macroeconómicos. Una dudosa mejoría de las
2.011 a la economía de la periferia europea. El
economías periféricas debería impulsar la compra de
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6. Carta Mensual
deuda soberana y por lo tanto podríamos asistir a queremos acompañarle en este camino sinuoso y
una revalorización del euro contra el dólar emocionante.
estadounidense. En este hipotético escenario, se
En estas fechas navideñas, mantengamos la
verían perjudicadas las exportaciones en Alemania.
esperanza y hagamos propósito común para que
Ese puede ser el punto convergente para Europa,
este venidero 2.011 sea el año de la aniquilación de
puesto que el 43% de la demanda externa de
la crisis subprime. Trabajemos para un bien común y,
Alemania proviene de Europa. Será entonces cuando
como decía Churcill, ¡levantemos Europa!
la solución pasaría por políticas acomodaticias, lo
que significaría el punto convergente de la economía
Felices fiestas y un próspero 2.011.
europea.
Activotrade
Conclusión
En un mundo que avanza a tres velocidades, durante
2.011 los principales temas de interés para el
inversor seguirán siendo la mejora de la clase media
en las economías emergentes y el efecto de las
medidas cuantitativas de los EE.UU. La compra de
bonos por parte de la FED debería afectar al
rendimiento de éstos, lo que podría provocar una
caída de los bonos americanos. Este es,
precisamente, un tema de especial interés de cara a
2.011. Europa seguirá infraponderada por la mayoría
de los bancos de inversión durante la primera mitad
de año. Sin embargo, la mirada estará centrada en el
spread entre los bonos de la periferia y el bono
alemán. Cualquier mejora en el spread será muy
bien vista por el mercado y se convertirá, sin lugar a
dudas, en el catalizador de las bolsas europeas.
Ante este escenario, el mercado de créditos debería
recuperarse. Si las medidas de la FED, finalmente,
logran pasar a la economía real, deberíamos asistir a
un impulso en el mercado de las commodities y a
sectores cíclicos, movimientos típicos de la última
fase del ciclo económico.
Ante este escenario se plantea otro año apasionante
para los mercados financieros y desde Activotrade
6

7. Mercados de renta variable
Evolución de los mercados de renta variable
Terminamos 2010. Un año que pasará a la historia por haber sido alcista para buena parte de las bolsas mundiales, y
a la vez bajista, en el caso de algunas plazas europeas. El famoso crash del 2010, finalmente, no ha llegado a las
bolsas. Pero sí que lo ha hecho a la economía real, con tasas de paro anormalmente elevadas y déficits públicos en
cotas injustificadas e injustificables. 2010 termina como un año que ha planteado multitud de nuevos retos. ¿Qué
nos deparará 2011?
En 2011 las bolsas seguirán atentas a la evolución de Europa. El viejo continente marcará probablemente el primer
trimestre del año, pero debería poderse apreciar una notable mejora a medida que vayan pasando los meses. Claro
está, todo esto es, al menos, lo que pensamos que debería suceder.
En Estados Unidos, los índices se debatirán en los máximos históricos mientras conviven con el paquete de
estímulos QE2 (Quantitative Easing2). No está ya la economía americana para muchos trotes pero del éxito del QE2
y la recuperación de la deuda periférica en Europa marcarán, en gran medida, toda la segunda mitad del año.
Ibex 35
Si el selectivo español destacó en el anterior mercado
alcista por ser de uno de los pocos índices en batir sus
máximos históricos, ahora destaca por ser uno de los
más castigados. Tras la recuperación de 2009, 2010 ha
sido un año duro para el Ibex35 y un buen año para las
bolsas mundiales.
Para 2011 esperamos turbulencias. Una bolsa
probablemente volátil y, ya en el último tramo del año,
de mercado alcista. Hay muchos factores que marcarán
2011 pero la cotización de los bonos, sin lugar a dudas,
será lo que nos dé una pista sobre la longevidad o no de
este apunte hacia el norte.
DJ Eurostoxx 50
Europa muestra una debilidad natural. El Eurostoxx 50
apenas se ha movido en 2010, y en 2011 debería ser
capaz de superar los máximo marcados en el verano de
2009 y tener algo más de recorrido. Para ello necesita
una moderación de los spreads entre la deuda
periférica y el bono alemán.
Gran parte del desarrollo de 2011 derivará de la
capacidad o incapacidad del selectivo europeo en
superar la resistencia que ha perdurado durante todo el
año.
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8. Mercados de renta variable
Dow Jones
El índice americano sigue intratable. Las reiteradas
inyecciones de liquidez no hacen más que apoyar los
índices para seguir marcando nuevos hitos. El fatídico
crack de nuestra generación ha quedado en el olvido. El
mercado alcista sigue su curso y aunque podríamos
estar en la última fase del mercado alcista, nunca
podemos valorar el potencial exacto del mercado.
La única realidad es que el mercado americano es
alcista y discutir con el Dow Jones no tiene ningún
sentido.
DJ US INDEX
La bolsa mundial tiene una correlación muy directa con
el Dow Jones Industrial. Es cierto que las sensaciones
del inversor europeo son bastante pesimistas pero la
realidad es que las bolsas mundiales han tenido una
exuberancia que ha sorprendido a propios y extraños.
El caso es que las ganancias son ganancias, nos las
creamos o no, y mientras muchos siguen esperando el
fin de este mercado alcista, las bolsas siguen subiendo y
subiendo. El inicio de 2011 debería de ser la
continuación de este año: volatilidad, subidas y miedo,
mucho miedo en los mercados.
NASDAQ Composite
El Nasdaq, con una subida del 17% en el año y más de
un 100% desde marzo de 2009, se ha mostrado
intratable. Las tecnológicas, están cotizando desde hace
varios meses a unos precios que rozan lo irracional, aún
así el mercado sigue subiendo y subiendo.
Los mercados siguen mostrando hambre aunque
invertir en el Nasdaq creemos que ya no presentará
ventajas para el trader.
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9. Mercados de renta fija, petróleo, oro y divisas
Mercados de renta fija, petróleo, oro y divisas
Los mercados de renta variable han mantenido divergencias notables entre diferentes zonas geográficas. Las
divergencias han sido extremas y muy poco habituales. No obstante, los mercados de renta fija, materias primas y
divisas han sido, sin duda, el principal foco de atención de los capitales.
La preocupación por la deuda soberana de las economías desarrolladas, especialmente de la zona euro, ha sido
caldo de cultivo para la volatilidad extrema en las bolsas mundiales. Si las medidas Q2 han perjudicado claramente a
corto plazo la cotización del USD, la crisis de la deuda soberana en Europa ha sido un lastre para la divisa común.
Algunos expertos se atreven a valorar el cambio EUR USD alrededor de los 1,50 USD por cada EUR. Esta valoración
nos parece razonable siempre que se disipen las dudas sobre la deuda periférica en Europa. Lo que ya nos parece
menos razonable es que las dudas desaparezcan a corto plazo. A lo largo del año deberíamos de ser capaces de ver
si las medidas Q2 que aplicará la FED tienen el efecto esperado. En caso afirmativo, la recuperación económica
seguiría su curso y, entonces, el escenario sería claramente propicio para el USD.
El petróleo ha seguido estable en una zona de confort durante prácticamente todo el año. Sin embargo, el año
termina con subidas que amenazan con ser el relevo del oro. El 2011 debería ser el año de la consolidación de las
materias primas. Este año de grandes ascensos para activos como el oro, plata y cobre no ha sido más que una
muestra de lo que les espera a los mercados financieros. Las enormes dosis de liquidez provocan subidas, el riesgo
más grande que a largo plazo tiene la economía. Esta vez, la burbuja era tan extraordinariamente elevada que el
sistema casi a tocado a su fin. En todo caso, a nadie se le escapa que aún con toda la psicosis que existe y con unas
tasas de paro extraordinariamente elevadas las bolsas han sido capaces de recuperarse. ¿Qué pasará cuando se
disipen las dudas?, ¿Hacia dónde se dirigirá el mercado? En 2011 conoceremos muy probablemente la respuesta a
estas cuestiones.
Bono Europeo
Parece que el bono alemán empieza a perder mínimos
relevantes. En estos niveles cabe esperar una
recuperación, y en ella veremos las intenciones del
mercado.
En este sentido, una cierta moderación del bono
alemán puede ser positiva para la bolsa europea,
puesto que implica que los bonos periféricos ganen
atractivo.
De todos modos, si esperamos más subidas de las
bolsas, los bonos no deberían de caer de forma
agresiva, hasta finales del próximo año.
9

10. Mercado
Mercados de renta fija, petróleo, oro y divisas
Petróleo
s de renta fija, petróleo, oroaño La divisas normala cotización del
El
yhalateralidad ha sido la para pero el petróleo
crudo.
sido poco relevante
termina el año con subidas. El próximo año, el petróleo
volverá a luchar con la cota de los 100 USD, lo que
serían muy malas noticias para la recuperación de la
economía mundial.
Hay que estar atentos a la cotización de los precios del
crudo porqué en 2011 podríamos ver movimientos
relevantes.
Oro
Los precios del oro han sido especialmente alcistas. El
oro cotiza a niveles excepcionales y marca una
tendencia alcista espectacular. Es curioso que el oro ya
no es nada más que una materia prima, no tiene otro
patrón. Sin embargo, la década que ya se termina ha
sido la más importante para el oro.
Pensamos que el recorrido del oro debería de ser
escaso aunque la tendencia es alcista y ante eso no hay
discusión que valga.
EUR USD
El debate en el mercado de divisas es ciertamente
extraordinario. Cualquier moderación en el mercado de
bonos, debería de ser un impulso para el EUR. A medida
que avance el año, la FED inyectará 600 billones de
USD, lo que significa que el valor del USD, lógicamente,
se verá perjudicado.
A poco que la zona euro mejore, y los inversores
empiecen a pensar que lo peor está ya descontado, el
EUR no debería tener problemas para dirigirse hacia la
zona de máximos. Sin embargo, hoy siguen habiendo
demasiada incertidumbre.
10

11. Análisis sectorial por etapas
Análisis sectorial por etapas
Análisis sectorial por etapas
Estado del mercado por etapas
Alcistas
1. Suelo 0%
Suelo
2. Alcista 86% Bajistas
3. Techo 14% Techo
4. Bajista 0%
INDUSTRIALS Etapa CONSUMER GOODS Etapa CONSUMER SERVICES Etapa
IN INDUSTRIALS NC CONSUMER GOODS CY CONSUMER SERVICES
2 2 2
AI ELECTRONIC EQUIPMENT AV AUTOMOBILES AV MEDIA AGENCIES
2 2 2
AE AEROSPACE & DEFENSE AT AUTOPARTS AR AIRLINES
2 2 2
AF DELIVERY SERVICES AP AUTOMOBILES & PARTS BC BROADCASTING & ENTERTAINMENT
2 2 2
BD BUILDING MATERIALS & BV BEVERAGES CA GAMBLING
FIXTURES 2 2 2
CN CONSTRUCTION & MATEIRLAS CF CLOTHING & ACCESSORIES CS SPECIALIZED CONSUMER SERVICES
2 2 2
CP CONTAINERS & PACKAGING CE CONSUMER ELECTRONICS DR FOOD & DRUG RETAILERS
2 2 2
EC ELEC COMPONENTS & CM PERSONAL PRODUCTS FD FOOD RETAILERS & WHOLESALERS
EQUIPMENT 2 2 2
FE INDUSTRIAL MACHINERY DB BREWERS LG HOTELS
2 2 2
IS SUPPORT SERVICES FB FOOD & BEVERAGE ME MEDIA
2 2 2
HV HEAVY CONSTRUCCION FO FOOD PRODUCERS PB PUBLISHING
2 2 2
HR COMMERCIAL VEHICLES & FP FOOD PRODUCTS RU RESTAURANTS & BARS
TRUCKS 2 2 2
IT INDUSTRIAL TRANSPORTATION FT FOOTWEAR RT RETAIL
2 2 2
ID DIVERSIFIED INDUSTRIALS FH FURNISHINGS RA APPAREL RETAILERS
2 2 2
IV BUSINESS SUPPORT SERVICES HD DURABLE HOUSEHOLD RB BROADLINE RETAILERS
2 PRODUCTS 2 2
IG INDUSTRIAL GOODS & SERVICES HN NONDURABLE HOUSEHOLD RD DRUG RETAIRLERS
2 PRODUCTS 2 2
IQ INDUSTRIAL ENGINEERING HB HOME CONSTRUCTION RS SPECIALITY RETAILERS
2 2 2
PR RAILROADS RP RECREATIONAL PRODUCTS CG TRAVEL & LEISURE
2 2 2
PC WASTE & DISPOSAL SERVICES SD SOFT DRINKS TELECOMMUNICATIONS Etapa
2 2
TS TRANSPORTATION SERVICES TR TIRES TL TELECOMMUNICATIONS
2 2 2
TK TRUCKING TB TOBACCO FC FIXED LINE TELECOMMUNICATIONS
2 2 2
MT MARINE TRANSPORTATION TY TOYS WC MOBILE TELECOMMUNICATIONS
2 2 2
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12. Análisis sectorial por etapas
Análisis sectorial por etapas
Oil & GAS Etapa FINANCIALS Etapa UTILITIES Etapa
EN OIL & GAS FN FINANCIALS UT UTILITIES
2 3 2
OS EXPLORATION & PRODUCTION BK BANKS EU ELECTRICITY
2 3 2
OL INTEGRATED OIL & GAS FI FINANCIAL SERVICES GU GAS DISTRIBUTION
2 3 2
OI OIL EQUIPMENT & SERVICES IF FULL LINE INSURANCE WU WATER
2 3 2
PL PIPELINES IP PROPERTY & CASUALTY INSURANCE
2 3
IL LIFE INSURANCE BASIC MATERIALS Etapa
3
IR INSURANCE BM BASIC MATERIALS
3 2
RE REAL STATE AL ALUMINIUM
3 2
SB INVESTMENT SERVICES BS BASIC RESOURCES
3 2
TECHNOLOGY Etapa CH CHEMICALS
2
TC TECHNOLOGY CX SPECIALITY CHEMICALS
2 2
CT TELECOMMUNICATIONS HEALTH CARE Etapa CC COMMODITY CHEMICALS
EQUIPMENT 2 2
CR COMPUTER HARDWARE HC HEALTH CARE CL COAL
2 3 2
DV COMPUTER SERVICES AM MEDICAL EQUIPMENT FR FORESTRY & PAPER
2 3 2
NS INTERNET BT BIOTECHBOLOGY NF NONFERROUS METAL
2 3 2
OE ELECTRONIC OFFICE EQUIPMENT HP HEALTH CARE PROVIDERS PP PAPER
2 3 2
SC SEMICONDUCTORS MS MEDICAL SUPPLIES PM GOLD MINING
2 3 2
SW SOFTWARE PR PHARMACEUTICALS ST IRON & STEEL
2 3 2
12

13. Análisis sectorial
Análisis sectorial
Industrias % mv % pv Estado Estado sectorial
DJ US Basic Materials Index 177% -0% Alcista
DJUS Consumer Services Index 109% -1% Alcista 0%
DJ US Consumer Goods Index 79% -1% Alcista 20% Alcistas
DJ US Oil & Gas Index 74% -0% Alcista
Bajistas
DJ US Financials Index 169% -6% Techo
0% Suelo
DJ US Health Care Index 55% -4% Techo
DJ US Industrial Index 132% -0% Alcista Techo
DJ US Technology Index 118% -1% Alcista
DJ US Telecommunications Index 51% -0% Alcista
80%
DJ US Utilities Index 50% -2% Alcista
 % mv: Rentabilidad de toda la tendencia, según movimiento dominante. %pv, distancia del último pico o valle, en
endencia alcista, caída desde el máximo anterior. En tendencia bajista, subida desde el último mínimo.
DJ US Basic Materials Index (DJUSBM)
El soberbio comortamiento de las economías
emergentes ha impulsado a los recursos naturales.
Durante el próximo 2011 debería acelerarse el
movimiento alcista en este sector a medida que el ciclo
económico se acelera.
Mientras las economías del grupo de los BRIC sigan con
su vigoroso crecimiento, el sector no corre peligro.
2011 puede ser el año de los recursos naturales.
DJ US Consumer Servicies Index (DJUSCY)
El patrón de suelo en marzo de 2009 indicó que el
sector era claramente de los preferidos por las manos
fuertes. La fuerza relativa nos mostró la importancia de
dicho sector.
En estos momentos la tendencia sigue impecable y
marca nuevos máximos. El objetivo de superar los
máximos históricos está cada día más cercano.
13

14. Análisis sectorial
DJ US Consumer Goods Index (DJUSNC)
El sector ha recuperado la cota de 2007 y está muy
cerca también de superar sus máximos históricos. El
índice logró aguantar bien durante todo el proceso de
mercado bajista de 2009. No logró un buen resultado
en la etapa de capitulación en el primer trimestre de
2009 pero durante el presente 2010, el índice se ha
mostrado intratable.
La tendencia alcista suma y sigue, y todo parece indicar
que el sector no parará hasta llegar a la enorme
resistencia que suponen los máximos históricos.
DJ US Oil & Gas Index (DJUSEN)
El mercado lateral del petróleo sumado a la depresión
del mercado del gas natural sigue siendo un lastre para
el sector. Poco a poco el mercado sigue ganando
terreno a medida de que los precios del crudo ganan
momentum.
El mercado avista la tendencia, se acelera y gana fuerza
relativa. En el próximo retroceso sabremos si es el
momento de entrar en el sector. 2011 podría ser el año
del petróleo.
DJ US Financials Index (DJUSFN)
El sector sigue mostrando la pérdida de interés y un
mercado lateral de grandes dimensiones. La
recapitalización de los bancos salvó de la quiebra a
muchos de los miembros del sector. Por este motivo y
no por otros, el sector recuperó parte de lo perdido.
Creemos que la tónica debería continuar hasta que el
mercado de la vivienda y la tasa de paro se recuperen.
14

15. Análisis sectorial
DJ US Health Care Index (DJUSHC)
El susto que supuso el freno de la reforma sanitaria se
ha superado y el sector sigue mostrando su cara más
defensiva.
El sector sanitario debería comportarse defensivamente
y en la parte del ciclo que nos encontramos no creemos
que las farmacias sean un sector especialmente
atractivo.
DJ US Industrials Index (DJUSIN)
Las industriales, muy correlacionadas a la evolución del
Dow Jones, siguen ganando fuerza relativa y en los
últimos meses están presentando una fortaleza
superior a la del mercado.
El año debería empezar del mismo modo, con nuevos
máximos y fuerte volatilidad por el camino. El objetivo
de los máximos históricos está muy cerca y es lógico
pensar que el mercado se dirige ahí.
DJ US Technology Index (DJUSTC)
La tecnología ha perdido interés en los últimos meses.
Las valoraciones de las empresas no justifican subidas
relevantes. El sector seguirá la inercia del mercado, sin
embargo, a medida que evoluciona el mercado, la
fuerza relativa se deteriora y eso no son buenas
noticias.
De momento, si se está comprando, hay que seguir
ajustando los stops para proteger los beneficios.
Análisis sectorial
15

16. Análisis sectorial
DJ US Telecommunications Index (DJUSTL)
El sector de las telecomunicaciones ha despertado por
fin de su letargo. El pull back y la superación de sus
máximos anteriores nos muestran que el camino es
alcista.
En 2011 deberíamos ver una recuperación de un índice
que apenas ha subido en este mercado alcista. Busque
empresas del sector de telecomunicaciones y compre.
DJ US Utilities Index (DJUSUT)
El sector intentó seguir el buen tono que parecen haber
logrado las telecomunicaciones. Sin embargo, no puede
superar la resistencia. Sin lugar a dudas ya es el patito
feo de la bolsa y, mientras no logre una ruptura clara de
la resistencia formada en 2009, hay que evitar el sector.
Si opera con opciones, aprovechar los precios para
vender valor temporal (theta) es una opción más que
aceptable.
16

17. Amplitud y Momento de mercado
Amplitud y momento de mercado
Línea de avances retrocesos del Dow Jones
El mercado sigue subiendo y subiendo. La mayoría
de valores marcan nuevos máximos y el índice de
avances y retrocesos de la bolsa de Nueva York
sigue mostrando nuevos máximos, y deja clara la
enorme solidez de este vigoroso mercado alcista.
Robustez de la tendencia: Movimiento direccional
El movimiento dirección semanal del S&P 500 vuelve a la zona
de confort. Los extremos nunca fueron un buen augurio y en
este momento el movimiento sigue siendo alcista y no
extremadamente acelerado.
Esperemos que se acrecienten las subidas durante 2011. En
caso de estar en la tercera fase del mercado alcista,
deberíamos observar movimientos extremadamente volátiles.
El ADX nos avisará de puntos extremos de precio.
Volatilidad VIX
La bajada de la volatilidad no es más que el reflejo de la
70,00
Vix
renovada aversión al riesgo de los mercados. En circunstancias
60,00
50,00 normales podríamos decir que los mercados empiezan a tener
40,00 de nuevo apetito por el riesgo.
30,00
20,00 Sin embargo, apreciamos que gran parte del movimiento del
10,00 mercado ha sido aprovechado por inversores institucionales. El
-
gran público sigue expectante y los fondos de inversión
01/01/1990
01/04/1991
01/07/1992
01/10/1993
01/01/1995
01/04/1996
01/07/1997
01/10/1998
01/01/2000
01/04/2001
01/07/2002
01/10/2003
01/01/2005
01/04/2006
01/07/2007
01/10/2008
01/01/2010
guardan todavía grandes cantidades de efectivo en liquidez.
17

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