La Fundación Ramón Areces acogió el 19 de febrero de 2014 una jornada de análisis de las 'Perspectivas económicas de América Latina 2014', sobre el último informe al respecto publicado por el Centro de Desarrollo de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), la Comisión Económica para América Latina y el Caribe de las Naciones Unidas (CEPAL) y el Banco de Desarrollo de América Latina (CAF).
EL HALVING DEL BITCOIN: REDUCIR A LA MITAD EL MINADO DE LOS MINEROS.
Juan Ruiz, BBVA-Análisis infrme LEo de OCDE 2013
1. Panorama macro de Latam
Discusión del informe OCDE de Perspectivas
Económicas para América Latina 2014
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
Madrid, 18 de febrero de 2014
2. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
Principales mensajes
1
2
3
Escenario global menos benigno para Latam, pero no del todo
adverso.
Creciente heterogeneidad en Latam. No hay una sola Latam:
Divergencia entre la Alianza del Pacífico y Mercosur
Los flujos de entrada de capitales se han debilitado, pero no
revertido. La diferenciación y los fundamentales serán clave hacia
delante.
4
El principal reto es impulsar las reformas 2.0: las que promueven el
crecimiento, no sólo las que lo permiten.
5
El principal peligro es la autocomplacencia derivada de unos
mejores amortiguadores frente a shocks externos.
Página 2
3. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
Disminuyen los vientos de cola para Latam,
pero aún no son vientos de frente
Previsiones de crecimiento mundial (%)
Fuente: BBVA Research
6.0
5.2
4.8
5.0
4.0
3.0
5.4
3.6
Menos viento de cola en Latam, pero …
3.9
2.9
Aumento del crecimiento mundial
2.5 2.5
1.9
1.8
2.0
1.1
Condiciones financieras aún holgadas en
comparación histórica
1.0
0.0
-0.4
-1.0
13 14 15
13 14 15
13 14 15
13 14 15
Mundo
EEUU
Zona Euro
Precios de las materias primas a la baja,
pero aún estarán por encima
del promedio 2006-2012
Eagles*
Previsiones en feb. 2014
Previsiones en nov. 2013
EAGLEs es el grupo de economías emergentes que más contribuirán al PIB mundial
en los próximos 10 años. Grupo compuesto por China, India, Indonesia, Brasil, Rusia,
Corea, Turquía, México y Taiwán.
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4. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
Bache de crecimiento en Latam:
¿generalizado o idiosincrático?
Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a)
Fuente: BBVA Research
7
6
Latam
Alianza del Pacífico
6.0
Cada vez debemos hablar más de “varias”
Latam, con tendencias divergentes.
Mercosur
5
Bache de México en 2013 ha quedado atrás
4.0
4
2.6
3
2.2
2.5
2.6
2
1
Países andinos verán tasas de crecimiento
ascendentes en 2014 y 2015
Alianza del Pacífico crecerá a tasas
que más que duplicarán las de Mercosur
en los próximos dos años
0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México,
Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela
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5. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
Aumento de los déficits por cuenta corriente,
pero por las buenas razones
Balanza por cuenta corriente, componente cíclico y
estructural (%PIB)
Fuente: BBVA Research y Haver
Déficits generados por aumento de la inversión,
no caída del ahorro
2
Déficits financiados a largo plazo (IDE), no con
capitales a corto plazo
1
0
Buena parte de los grandes déficits refleja la
posición cíclica.
Déficits estructurales moderados y sostenibles
-1
-2
-3
-4
Déficits empiezan a flexionar a la baja
a partir de 2014 y 2015
Argentina
Estructural
Brasil
Cíclico
Chile
Colombia
Perú
2020
2013 e
2008-2012
2020
2013 e
2008-2012
2020
2013 e
2008-2012
2020
2013 e
2008-2012
2020
2013 e
2008-2012
2020
2013 e
2008-2012
-5
Uruguay
Estimada
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6. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
Canal financiero: los flujos de entrada de
capitales se han debilitado, pero no revertido
Fuente: IIF Research Note: Capital Flows to Emerging Market Economies, 30 Enero 2014
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7. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
…y algo parecido vemos en Latam, en los países
con datos mensuales de Balanza de Pagos
Flujo de entrada de capitales por parte de no residentes en diferentes shocks externos en Latam
(acumulado desde el inicio de cada shock, millones de dólares) – Fuente balanzas de pagos nacionales
Fuente: BBVA Research y estadísticas nacionales
Brasil
Chile
14,000
30,000
dic-13
20,000
12,000
10,000
Colombia
Lehman (15-sep-2008)
4,000
Lehman (15-sep-2008)
Rebaja del rating de EEUU (8-ago-2011)
Discurso de Bernanke (22-may-2013)
Inicio del tapering (18-dic-2013)
24-ene
Rebaja del rating de EEUU (8-ago-2011)
Discurso de Bernanke (22-may-2013)
3,000
Inicio del tapering (18-dic-2013)
dic-13
10,000
8,000
0
2,000
6,000
Lehman (15-sep-2008)
1,000
Rebaja del rating de EEUU (8-ago-2011)
Discurso de Bernanke (22-may-2013)
-10,000
4,000
Inicio del tapering (18-dic-2013)
2,000
0
-20,000
0
-30,000
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10 11 12 13
Meses desde el inicio del shock
-1,000
-2,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Meses desde el inicio del shock
1
5
9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53
Semanas desde el inicio del shock
Página 7
8. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
La forma de financiar el déficit exterior importa:
discriminación será la clave, y está en marcha.
Economías emergentes: dependencia de la financiación a Variación del tipo de cambio en economías emergentes (%)
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
corto plazo y depreciación del tipo de cambio
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Brecha de financiación exterior (Saldo balanza
cuenta corriente menos IED, % PIB)
10.0
TWN
10%
8.0
6.0
8%
CHI
6%
KOR
PHI
4.0
4%
MASYA
2.0
2%
BRA
CHL
0.0
THA
-2.0
0%
IND
MEX
-2%
CHI
-4.0
TUR
0.0
10.0
20.0
Depreciación del tipo de cambio
(dic-2012 a 4-feb-2014 %)
PER MEX BRA TUR
IND INDO SUD
17-dic a 20-ene
20-ene a 11-feb
Esperada por el mercado en los próximos 12 meses
-6.0
-8.0
-10.0
COL
30.0
Página 8
9. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
El principal problema es el largo plazo
Crecimiento de la exportación de manufacturas (%anual). Latam frente al mundo
Fuente: BBVA Research y WITS
40
35
30
Rezago en crecimiento de la
productividad
25
20
15
Indicios de retroceso en
competitividad
10
5
0
-5
-10
2002- 20072007 2012
2002- 20072007 2012
2002- 20072007 2012
2002- 20072007 2012
2002- 20072007 2012
2002- 20072007 2012
ARG
BRA
CHI
C0L
MEX
PER
Crecimiento en el país de la exportación de:
Total de manufacturas
Manufacturas no básicas
Crecimiento mundial de la exportación de:
Total de manufacturas
Manufacturas no básicas
Página 9
10. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
El principal peligro es la autocomplacencia
Eficiencia de la inversión en Latam: puntos porcentuales
de crecimiento por cada punto de ratio de Inversión/PIB
Fuente: BBVA Research y FMI
Buenos armortiguadores frente al tapering no
eximen de impulsar las reformas 2.0
0.45
1993-96
0.40
2004-07
2011-15
0.35
Pasar de las reformas que permiten el
crecimiento (estabilidad de políticas macro)…
0.30
0.25
… a reformas que promueven el crecimiento
(inversión en capital físico y humano)
0.20
0.15
No subestimar los spillovers regionales de las
reformas por efecto demostración:
México (y potencialmente Chile)
0.10
0.05
0.00
ARG
BRA
CHI
COL
MEX
PER
URU
Esencial evitar que se debiliten los motores del crecimiento
Página 10
11. Situación Latinoamérica / Febrero 2014
En resumen
1
2
3
Escenario global menos benigno para Latam, pero no del todo
adverso.
Creciente heterogeneidad en Latam. No hay una sola Latam:
Divergencia entre la Alianza del Pacífico y Mercosur
Los flujos de entrada de capitales se han debilitado, pero no
revertido. La diferenciación y los fundamentales serán clave hacia
delante.
4
El principal reto es impulsar las reformas 2.0: las que promueven el
crecimiento, no sólo las que lo permiten.
5
El principal peligro es la autocomplacencia derivada de unos
mejores amortiguadores frente a shocks externos.
Página 11
12. Panorama macro de Latam
Discusión del informe OCDE de Perspectivas
Económicas para América Latina 2014
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
Madrid, 18 de febrero de 2014