H06 s ch 05-money market -sept2013

Institusi Depositori & Pasar Modal
AST/MM-USAKTI 2013-II 1
Saunders Chapter 5
Money Markets:
Repo, Bank Repo, Fed Fund, Eurodollar
Handout 06

AST/MM-USAKTI 2008-I 2
 Treasury Bills – diterbitkan U.S.
government
 Federal Funds - short-term funds antar
insitusi keuangan (wire transfer), biasanya
tidak lebih dari sehari
 Repurchase Agreements (Repo)-
persetujuan terkait penjualan sekuritas
dengan janji untuk dibeli kembali pada
tanggal tertentu dan harga tertentu
Money Market Instruments

 Commercial Paper – surat pernyataan
utang jangka pendek, unsecured, yg
dikeluarkan oleh perushaan
 Negotiable Certificates of Deposit - time
deposit yg diterbitkan bank dan dapat
diperjualbelikan pada bunga dan maturity
yg sudah ditentukan
 Banker Acceptances - time draft payable
ke penjual komoditi (exportir) yang dijamin
bank
Money Market Instruments - contd

Amount Outstanding Rate of Returns
1990 2001 1990 2001
Treasury bills $527.0 $ 811.2 6.68% 1.73%
Federal funds and
repurchase agreements 372.3 1,237.9 7.31 1.82
Commercial paper 537.8 1,440.9 8.14 1.79
Negotiable certificates
of deposit 546.9 1,118.4 8.13 1.84
Banker’s acceptance 52.1 4.8 7.95 1.87
Money Market Instruments Outstanding,
December 1990 and 1999 (in billions of dollars)

Instrument
Treasury bills
Federal funds
Repurchase agreement
Commercial Paper
Negotiable CDs
Banker’s acceptances
Principal Issuer
U.S. Treasury
Commercial banks
FRS; Comm banks;
Brokers and dealers;
Other FIs
Comm banks
Other FIs; Corps
Commercial banks
Commercial banks
Principal Investor
FRS; Comm banks;
Other FIs; Corp’s
Commercial banks
FRS, Comm banks
Brokers and dealers
Other FIs, Corp’s
Brokers and dealers
Corporations
Corps; Other FIs
Comm banks; Corp’s;
Brokers and dealers
Money Market Participants

 Seperti di Handout 05
Treasury Bill: Basics

Federal Reserve Bank of New York
Transfers $10m. In T-bills from
J.P. Morgan Chase to Lehman Brothers
Transaction recorded in Fed’s Book-Entry System
J.P. Morgan Chase
sells $10m. In T-bills
Lehman Brothers
buy $10m. In T-bills
Individual
buy $50,000
in T-bills
Local Bank
or Broker
J.P. Morgan
Chase
sell $50,000
in T-bills
FRBNY
-$50,000 in T-bills
from J.P. Morgan
Chase’s account
+ $50,000 T-bill
to Individual
Secondary Market T-bill Transaction

 Short-term funds antar Institusi Keuangan;
biasanya untuk 1 hari
 Federal Funds rate
 the interest rate for borrowing fed funds
 Merupakan target pengendalian kebijakan
moneter
 Federal Funds Yields
 interest dibayar sekali saat maturity.
 Fed fund transactions (mostly overnight)
unsecured loans
Federal Funds

 Mayoritas transaksi: oleh Commercial banks
 Bank yg punya excess reserves meminjamkan
fed funds (reserve di Fed) ke yg defisit
 Lewat lending/borrowing institution/ broker
 Mengunakan basis 360 hari
 Konversi ke bey: bey = iff (365/360)
 Mis. overnight fed funds rate tgl 25 April= 2%.
Maka: ibey = 2% x (365/360) = 2.028%
Trading in the Fed Funds Market

 Agreement yg melibatkan penjualan sekuritas
oleh pihak pertama dengan janji akan dibeli lagi
pada harga dan tanggal yang telah ditentukan
 Essensinya adalah collateralized fed funds loan
(sekuritas tsb sebagai kolateral)
 Reverse Repo (sisi lawan dari Repo)
 Pembelian sekuritas dengan janji akan dijual lagi
pada harga dan tanggal yang ditentukan
Repurchase Agreements (RPs or Repos)

Secr
Dealer
Mega
Corp
1/1/02: Securities
2/1/02: $1,000,185
$1,000,000
Securities
Security Dealer needs cash; repokan T-Bills: Jual
1/1/02, terima $1mn. Esok pagi beli kembali T-Bill seharga
$1,000,185. Penghasilan Mega $185 per hari atau 7%
efektif per tahun.
%0.71000185.0111
3651/365
pir
Repos

Membeli Sekuritas dengan perjanjian
akan menjualnya kembali pada waktu
dan harga yang disepakati
Reverse adalah lawan Repo.
Dalam contoh di atas, Mega Corp dapat
dikatakan melakukan Reverse Repo.
Reverse Repo

 Repo menarik karena:
Lender peroleh bunga > bunga deposito
Borrower bayar bunga < bunga pinjaman
bank
Melibatkan Kolateral
Maturity bisa diatur
Memegang T-bills masih ada risiko
capital loss & transaction cost
Didukung General Collaterialised System
Ada dealer repo (DEALER)
Trading Process for Repo - contd

Ilustrasi Repo
Pemilik T-Bills. Pemilik Dana.
Bank.
Loan.
6.5%.
Deposits
12%.
10%.
10%.

Repo DEALER: memfasilitasi
Pemilik T-Bills. Pemilik Dana.
DEALER
REPO
Reverse Repo Rate
=9.5%.
REVERSE
Repo rate = 10%

 Langsung melibatkan dua pihak lewat
negosiasi atau brokers atau dealers
 Repo buyer mengatur tanggal repurchase
 Misal BOA melakukan Repo dengan J.P.
Morgan Chase $75m Repo untuk sehari:
 BOA instruct FRBSF agar kirim melalui fedwire
T=bonds senilai $75m. Account sekuritas BOA di
debet
Trading Process for Repo

 FRBNY wire cash $75m ke FRBSF untuk BOA;
account BOA di kredit sebesar $75m
 FRBNY mengkredit account sekuritas J.P.M.
Chase $75m dan mendebet cash $75m
 Besoknya: FRBSF transfer dana $75m+ bunga
sehari ke FRBNY untuk J.P.M.Chase; FRBNY
transfer fedwire T-bonds senilai $75mn ke
FRBSF untuk BOA
 FRBSF mendebet account BOA ($75m+i) dan
mengkreditkan T-bond $75m

 Repo juga manggunakan basis 360 hari
 Misal Bank A terlibat reverse repo: ia setuju
membeli sekuritas dari bank koresponden nya
(K) seharga $10m dengan janji akan
menjualnya kembali ke K pada $10,008,548
setelah 5 hari
Yield Repo: iRA = PF - Po 360
Po h
iRA = $10,008,548 -10,000,000 360 = 6.15%
$10,000,000 5

 Bank Alma memiliki SBI dg FV=Rp1M dengan
maturity 91 hari
 Tgl 22/8/94 Alma butuh dana Rp 950 juta untuk
30 hari.
 Alma repo dg Ceta dan sepakat dg repo
rate=19%
 Mis. hari itu SBI diperdagangkan dg
diskonto=20%
 Berapa dana yg diperoleh lewat repo?
Contoh Repo SBI

314,877,951
360
91
20.01
1
x
M
P
705,948,966314,877,951
360
30
19.01 xxA
Dana dari Repo (hasil penjualan hari itu):
Dana yg harus dikembalikan (termasuk bunga)
setelah 30 hari:
Contoh Repo SBI - contd

aler Repo
Dealer D
Corporate C
Bank B
Fed F
Balance D=200,000
¾
Write
check
1jt
¾ Check 1jt
¾ T Bills 1jt
¾ Sell through Repo
¾ 1jt $
¾ 1jt $
4/4 Rolled-over Repo
custodian
Dealer Repo (REPO)

Repo dapat dimanfaatkan, melalui roll-
over, untuk mendanai sekuritas (oleh
Dealer/pedagang sekuritas)
Dealer dengan modal $200,000 dapat
membeli T-Bill senilai $1juta melalui daylight
overdraft.
Untuk menutup overdraft: Dealer tsb
merepokan T-Bills tsb, shg hari itu dana
masuk (untuk menutup overdraft)
Dealer Repo (REPO)

Esok harinya, untuk mengembalikan dana yg ia
peroleh melalui Repo (untuk membeli kembali T-
bill nya), ia harus melakukan Repo lagi (roll-
over).
Jika repo ratenya tetap ($185 per $1juta per hari)
berarti dalam setahun dealer memberikan 7%
efektif (pd hakekatnya ini adalah cost of
borrowing, hanya saja disini konsepnya adlh jual
& beli kembali)
Dealer Repo - contd

T-Bill yg dealer beli bisa diperjual-belikan (dealer
memperoleh penghasilan spread).
Repo untuk pembiayaan spt di atas telah
berkembang,mengancam penghasilan bank.
Bank muncul dengan beberapa kiat untuk memberi
insentif ke nasabah yg punya dana rekening giro
yg besar - tanpa salahi aturan
Dealer Repo - contd

 Untuk memberi insentif pada nasabah besar
 Setiap sore setelah jam 4, bank melakukan
Repo otomatis. Dana nasabah dipakai untuk
membeli sekuritas milik bank tsb secara repo
 Esok pagi, sekuritas tsb dibeli kembali oleh
bank dengan harga yang lebih tinggi
 Bagi nasabah: seperti interest income.
(memberikan bunga pada rekening koran
nasabah tidak diperkenankan)
Bank Repo (REPO)

Bank Repo
T Bills 4000 Nasabah 1 120
etc Nasabah 2 330 3/4
etc before
Equity 6000 4:00 PM
T Bills 3600 Nasabah 1 20 3/4
Nasabah 2 30 a fter
etc 4:00 PM
T Bills purchased
under Repo 400
Equity 6000
T Bills 4000 Nasabah 1 121 4/4
Nasabah 2 333 a fter
Nasabah 3 30 8:00 AM
etc
Equity 5996
Bank M

 Untuk memberi insentif pada bank nasabah
(oleh bank Koresponden)
 Untuk kliring dsb, bank-bank juga menjadi
nasabah bank besar (Bank B)
 B memberi insentif ke Bank kecil (K) sbb:
 Tahap 1: K menarik reservenya di B, untuk
ditambahkan di reserve nya di Fed
 Untuk itu B inform Fed agar reserve ditransfer ke
reserve K di Fed
Federal Fund Gambit

 Tahap kedua:
K inform Fed agar mentransfer sebagian
reservenya ke reserve B di Fed (karena B
membeli fed fund tsb).
Karena ini pembelian fed fund maka K
berhak memperoleh bunga dari B
 Dalam realita, tahap 1 dan 2 dilakukan
simultan, sehingga di rekening Fed tidak
ada perubahan apa-apa
 Dg cara itu B memberi insentif ke K
Federal Fund Gambit - contd

Fed Fund Gambit
ReservediKOR 50 DanaNas 2000 ReservediFED 800 ReserveKCL 50 ReserveKCL 200 3/4
ReservediFED 200 E 600 DanaNas 7000 ReserveKOR 800
E 1500
ReservediKOR 0 2000 ReservediFED 750 ReserveKCL 0 ReserveKCL 250 3/4
E 1500
ReservediKOR 50 DanaNas 2000 ReservediFED 800 ReserveKCL 50 ReserveKCL 200 3/4
E 1495
4/3/2012BankKORinstruksiFEDagartransfer$50mnkeKCLkrnKCLakantarikreservenyayangdiKOR.
4/3/2012secarasimultanBankKCLinstruksiFEDagartransfer$50mnkeKORkrnKORmembelireservenyalewatFedFundmarket
Assets
BankKORBankKCL FED
L&E L&E L&EAssets Assets

 Eurodollar:
 Dollar yg didepositokan di luar USA
 Euroyen:
 Yen yang didepositokan di luar Japan
 Eurocurrency:
 Mata uang yang didepositokan di luar negara pemiliki
currency tersebut
Overnight Eurodollar

USA Outside USA, Misal Caribbean Island
T Bills 4000 Nasabah 1 120 T Bills 200 Nasabah local1 10
etc Nasabah 2 330 3/4 etc Nasabah local2 20
etc before etc
Equity 6000 4:00 PM Equity 1000
T Bills 4000 Nasabah 1 20 3/4 T Bills 200 Nasabah local1 10
etc Nasabah 2 30 after etc Nasabah local2 20
etc 4:00 PM Eurodollar 400 etc
Eurodollar- Nas Eurodollar 400
purchased 400 Equity 1000
Equity 6000
T Bills 4000 Nasabah 1 121 T Bills 200 Nasabah local1 10
etc Nasabah 2 333 4/4 etc Nasabah local2 20
etc after etc
Equity 6000 8:00 AM Equity 996
Bank M Branch M-Carb

Bank A memiliki Cabang/ Afiliasi/Cash Bank C
di negara-negara Carrebean
Setiap sore sebagian dana nasabah besar di
transfer ke C (dana US$ di luar AS seperti itu
dinamakan Eurodollar.
Esok pagi dana tersebut ditransfer kembali ke
USA, plus bunga (C tidak terkena peraturan USA)
Ini hanya overnight (overnight eurodollar)

 Unsecured short-term promissory note;
dikeluarkan perusahaan besar, sering untuk
working capital
 Biasanya denominasi =
$100,000, $250,000, $500,000 dan $1 million
 Maturities: 1-270 hari (jika maturity lebih dari 270
days harus diregistrasi ke SEC)
 Biasanya dipegang sampai jatuh tempo; jadi
pasar sekundernya tidak aktif
Commercial Paper

 Perusahaan besar yang bonafide dengan
rating bagus bisa jual CP dengan bunga
rendah (bisa lebih rendah dari prime rate)
 Yang ratingnya lebih rendah harus bayar
bunga lebih tinggi (lebih dari prime rate)
 Bisa libatkan standby loan; line of credit
atau underwiter (ini akan menurunkan
bunga yang harus dibayar)
Commercial Paper - contd

 Dijual langsung ke investors (25%) atau melalui
broker/dealer seperti investment banks atau
subsidiaries bank besar
 Penjualan melalui broker lebih mahal karena
underwriting costs
 Diquote at discount basis (spt T-bill)
 Menggunakan 360 hari
 Diskon yieldnya perlu dikonversi ke bey
Trading Process for Commercial
Paper

Bank masuk sbg penjamin/guarantor
 Line of Credit
Membantu penerbitan CP: bayar CP yang
jatuh tempo jika diperlukan
Penerbit mendapat rating lebih baik, bank
dapat fee
 Standby Letter of Credit
Bank menjamin akan memberikan pinjaman
pada penerbit untuk bayar yg jatuh tempo
CP jadi kewajiban Bank
CP dan keterlibatan bank

 Underwriting CP
Khusus untuk Investment Bank
Bank umum bisa terlibat sbg agen penjual
Investment Bank membeli CP & menjualkan
 Manfaat Bank membiayai CP
Setelah memperhitungkan deposit
insurance; opportunity cost dari reserve
requirement; dan bunga deposito: masih
menguntungkan
CP dan keterlibatan bank - contd

 Beli 95-day CP dg par value $1m seharga
$985,000.
Diskon yieldnya =
iT-bill(dy) = PF - PO 360
PF h
iT-bill(dy) = $1,000,000 - $985,000 360 = 5.68%
$1,000,000 95
Kalau dihitung bey nya
i(bey) = $1,000,000 - $985,000 365 = 5.85%
$985,000 95
Yield dari Commercial Paper

 Time deposit yg dikeluarkan bank yg dapat
diperjual-belikan di secondary market
 Bearer Instrument: Pemegang NCD berhak
terima principal dan bunga saat jatuh tempo
 Denom: $100,000 - $10 m; $1 m most common
 Sering dibeli perusahaan reksa dana
 Basis 360 hari
 Face valuenya adalah nilai principal+interest
yang akan diterima saat jatuh tempo
NCD (Negotiable Certificates of Deposits)

 Bank penerbit mempublikasikan daily rates
NCD dengan maturities yang populer
 Dalam bbp hal bank dan investor negotiate
tentang size, rate dan maturity
 Secondary market melibatkan jaringan
network sekitar 15 brokers sehingga
investor bisa beli certificate of deposit (CD)
yang sudah beredar
Trading Process for NCDs

 Bank menerbitkan CD $1mn berjangka 6
bulan, dengan bunga 7% per tahun.
 Pemegang CD setelah 6 bln akan terima:
FV= $1mn(1+0.07/2) = $1,035,000
 Nilai inilah yang menjadi nilai par NCD
Jadi NCD senilai FV tsb dijual seharga $1mn
Misal hari itu juga bunga turun jadi 6%. Harga
pasar NCD tsb hari itu menjadi:
PV= $1,035,000/(1+0.06/2) = $1,004,854
Trading Process for NCDs - contd

 Jadi kalau CD dijual hari itu, investor akan
dapat capital gain ($4,854).
 Ini terjadi karena CD senilai $1,035,000
tersebut hari ini ia beli seharga $1mn dan
langsung kalau dijual, senilai $1,004,854.
NCD sudah menjanjikan bunga 7% padahal di
pasar hari ini 6%.
 Jika bunga naik jadi 9%, maka harga akan
turun menjadi $990,431
Trading Process for NCDs - contd

 Time draft payable (bukti tagihan) atas
pengiriman/penjualan barang (export) yang
dijamin bank
 Muncul dari perdagangan international, terkait
dengan pembayaran barang yang sudah
dikapalkan oleh exporter
 Foreign exporter umumnya menginginkan bank
bertindak selaku guarantor
Banker’s Acceptances

US Domestic
Importer
Foreign
Exporter (Canadian)
U.S.
Bank
Foreign
Bank (Canadian)
1. Purchase order sent
2. Letter of credit requested
3. Notification of letter credit
and draft authorization
4. Order shipped
5. Time draft and shipping papers
sent to foreign bank
6. Time draft and shipping papers sent
to U.S. bank; BA created
7. Payments sent to foreign bank
8. Payments sent foreign exporter
9. Payment to U.S. bank
10. Shipping papers delivered
1
4
3 8
6
7
102 59
Trading Process for BAs

THANK YOU

H06 s ch 05-money market -sept2013

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Similar to H06 s ch 05-money market -sept2013

Similar to H06 s ch 05-money market -sept2013 (20)

More from ムハッマヤヤンヂ

More from ムハッマヤヤンヂ (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (20)