10 ноября 2009 года на территории ПФ ГУ ВШЭ прошло заседание пермского «Клуба финансовых директоров» Заведующий базовой кафедрой «Оценки стоимости активов» Пермского филиала ГУ-ВШЭ, аналитик УК «Парма-менеджмент» Дмитрий Тимофеев представил доклад на тему «Год в кризисе: что дальше». Выступление состояло из двух частей, первая касалась причин и течения кризиса в мире, вторая развитию кризиса России

1. Год в кризисе – что дальше? Клуб финансовых директоров 1 0 ноября 2009 г. Тимофеев Дмитрий , CIIA Аналитик УК «Парма-Менеджмент», Преподаватель ПФ ГУ ВШЭ

4. Финансовый кредит США

6. Lehman Brothers : причина кризиса или апогей?

8. Три антикризисных рецепта: Теории ликвидационистов («очищающий кризис») Теории чистого laize s -faire ( «само пройдет» ) Сохранить механизм трансформации накоплений в сбережения 3. Спасение банков Дать экономич. агентам то, что они хотят в кризис: деньги. 2. Монетарная экспансия «Кейнсианский крест» и мультипликатор расходов. 1. Фискальная экспансия

9. Дефициты бюджета Бюджетные дефициты в процентах от ВВП стран G 20. Источник: меморандум МВФ к встрече министров финансов G 20 13-14 марта.

11. Спрэд LIBOR-OIS : нормализация банковской отрасли

12. Стоимость заимствований Спрэд дефолта долгосрочных облигаций Ваа, данные Moody’s, stlouisfed.org . В базисных пунктах

13. Несмотря на жесткую денежную политику ЦБ РФ Источник: www. Markit Economics.com

14. Пермская экономика: дно позади

16. Подразумеваемая на 10 лет TIPS инфляция доллара

17. Количество денег и рост акций Эксперимент Японии по QE в 2001-2005 не объясняет движения акций Данные Bloomberg

18. Доходность еврооблигаций РФ и акции Данные Bloomberg

19. Акции и недвижимость

21. ЦБ РФ не смог усидеть на трех стульях (2) Стабильный валютный курс (3) Свобода движения капитала (1) Самостоятельная монетарная политика Трилемма: можно выбрать только два желания из трех Бразилия, США, Еврозона (и другие G7) , Новая Зеландия: (1)+(3) Китай: (1)+(2), Россия: (2)+(3)

22. Китай: страна с ограничением движения капитала Данные Bloomberg

23. Бразилия: единственная из BRIC с таргетированием инфляции Данные Bloomberg

24. РФ. Валютный режим: peg ( dirty float ) Похоже, сейчас лаг в РФ порядка 12-14 месяцев., в 99 м лага не было Китай и Бразилия: 6-12 мес. Данные ЦБ РФ

25. Самая большая инфляция в РФ среди «сестер» по BRIC Данные Bloomberg

30. Данные ЦБ РФ

32. Доступность кредита - Пересечение спроса и предложения на деньги дает цену: ставку процента - ЦБ регулирует количество рублей «широкой денежной базы» * Опрос Института экономики переходного периода, октябрь 2009

34. Данные ЦБ РФ

37. Агрегированный баланс банков РФ 1 сентября 2009. Широкая денежная база 4.9 трлн. руб. Фонд обязательных резервов 125 млн. руб., Коррсчета + депозиты в ЦБ 870 млн. руб. Наличные в кассах банков ~400 млн. рублей. Банковские резервы [M2X -наличные ] – депозитная база банков Данные ЦБ РФ

39. Российская монетарная система Правительство ЦБ РФ Внешний мир Активы Межд.резервы Кредиты банкам Пр.активы (ОФЗ) Пассивы Денежн.база Деньги правительства Обмен валюты Денежная база Дефицит/профицит Перекосы спроса и предложения на валютном рынке Займы BP=CA+KA Расходы Налоги $ 1 2 3 - каналы изменения денежного предложения

40. «ЗапАсное» падение ВВП GDP=C+G+I+NX Дефицит кредита - > продажа товарных запасов розницы, уменьшение материалов в обработке, уменьшение запаса готовых изделий - > С точки зрения статистиков - отрицательная инвестиция Падение запасов это ~ 6/7 падения ВВП 1-го и 2-го кв . Данные Росстат, расчет Парма-Менеджмент

43. Накопленная с начала года инфляция в РФ: цены стоят на месте с июля Данные Bloomberg

47. «Рейтинг» международных резервов Данные Bloomberg

48. Инфляция: нет худа без добра Победа над инфляцией была неожиданной для самой власти. Минэкономразвития и ЦБ РФ еще только понизят прогнозы по инфляции на 2009-2010 Данные ЦБ РФ