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2限目 先生！投資家は起業家の何を見て投資をしているんですか！？
- 1. 二時限目 ∧＿∧ ∩ ／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ （ ´∀｀）/ ＜ 先生！投資家は起業家の何を見て投資をしているんですか！？ ＿ / / / ＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿ ＼⊂ノ￣￣￣￣＼ ||＼ ＼ ||＼||￣￣￣￣￣|| .||￣￣￣￣￣||
- 2. 改めて自己紹介
- 3. ベンチャーユナイテッド株式会社チーフベンチャーキャピタリスト 丸山聡 2000年に新卒で証券会社に入り ITバブルの残り香を体感 その後、上場企業で経営企画などを担当し、 ネット企業のM&Aブームを裏側で支えたあと 金融系VCでM&Aアドバイザーなどを経て ベンチャー企業のIPO責任者としてIPOを果たして、 いまの会社に入っていろいろあって現職に至ってます。 ブログ「No Guts, No Growth. ～ベンチャー企業と投資をめぐる冒険～」 ユナイテッド（株）の投資事業を担う子会社。 これまでの主な投資実績は下記のとおり
- 4. 二時限目のテーマ
- 5. 二時限目の授業のテーマ 株価（＝企業価値）とは何によって変動するのか を知ることは、すなわち、投資家の視点の一端を 知ることになるんじゃないかと。 そんなことをおさえつつ、具体的に何を見ているのか をさらっとご紹介したいと思ってます。
- 7. ここで復習問題
- 8. 株式会社の誕生によって 新たな資金を調達したい会社の需要 出資者の事情による出資持分売却の需要 出資持分を持っていない人の購入したい需要 株式取引が始まる
- 9. 出資者 会社 一般人冒険家（社長） 安く買いたい多く集めたい高く売りたい
- 10. 株価は何を基準に決まるのか 安く買いたい これまでの実績をもとに、いま解散したらい くら分配されるかで決めればいいじゃないか 高く売りたい 多く集めたい これから得られる収益は膨大になるハズなん だからそれをもとに決めればいいじゃないか
- 11. 実際の株式取引では これまでの実績をもとに、いま解散したらいくら分配され るかで決めればいいじゃないか 純資産方式 PBR（株価純資産倍率） マルチプル法、DCF法・・・ PER（株価収益率） これから得られる収益は膨大になるハズなんだからそ れをもとに決めればいいじゃないか
- 12. ここで問題
- 13. 企業価値とはなんでしょう １． ナンボでその会社が全部 買えるのかの目安 ３． 当期純利益×PER ２． 株価×発行済株式総数 （＋負債） ４． 起業家や投資家の言い値
- 14. 株価の構成要素とは何か PBR（株価純資産倍率） これまで蓄積した利益 （会社の株主資本） PER（株価収益率） これから得られる収益 （税引後当期純利益） 設立して日が浅い会社には蓄積した利益などない！
- 15. これから得られる収益 （税引後当期純利益） これから得られるであろう収益の大きさと その実現可能性（（（（期待））））が株価を決める
- 16. 登山に例えるのであれば とてつもない高さの山へ アタックを始めたところ ちょっとした山を制覇 山の高さ 企業価値 到達点 山の高さ もうこれ以上は上を目指せ ないので評価は低くなる 到達点 登頂できそうだって確度が増せば 企業価値はより高まっていく 企業価値
- 17. ここでちょっと振り返る
- 18. いまや天が動いているんじゃなくて、地球が回ってるんです。つまり地球は球体なので す。それであれば何も遠回りしないで、西に向かえば陸地があるんですよ。そこが黄金 の国“ジ○ング”っすえっ？ジ○ング知らないんすか？ポーロの本に書いてあるんすが ジ○ングは黄金ザックザックなんですよ。ついでに近くのチ○イナにもいっチャって茶と か陶器とか超クールで超儲かってヤバいっすよ。 Dさん Aさん ロン○ンでは羊毛が安くワインが高く売れます、ボ○ドーでは逆にワインが安いのですが、 羊毛は高く売れます。ここに航路を開き貿易を続ければ毎年着実に儲かります。 どちらが将来得られる利益は 大きそうか？
- 20. もういっちょう振り返る
- 21. いまや天が動いているんじゃなくて、地球が回ってるんです。つまり地球は球体なので す。それであれば何も遠回りしないで、西に向かえば陸地があるんですよ。そこが黄金 の国“ジ○ング”っすえっ？ジ○ング知らないんすか？ポーロの本に書いてあるんすが ジ○ングは黄金ザックザックなんですよ。ついでに近くのチ○イナにもいっチャって茶と か陶器とか超クールで超儲かってヤバいっすよ。 Dさん Cさん 世界のどこかに天空に城があり、そこには楽園が広がっているという伝説があって、それ を見つけられればすごいと思うんですよね。いや。ほんと。もう数年研究してるんですよ。 どちらが実現可能性が高そうか？ 期待できそうか？
- 24. ここで問題
- 25. Amazon.comの業績 ※出典：同社アニュアルレポートから 2014年第2四半期（2014年4～6月）決算は、 売上高が193.4億ドル（前年同期比23％増） 営業損失が0.15億ドル（前年同期は0.79億ドルの利益） 純損失1.26億ドル（前年同期は0.07億ドル） ※出典：同社IR資料より
- 26. Amazon.comは直前決算が赤字だが 企業価値が約16兆円ある理由とは １． まだまだ売上が伸ばせて そのうち莫大な利益が出る と思われてるから ３． 戦略が明確で将来的には 利益が出そうだと思われて るから ２． CEOのジェフ・ベゾスさん が神がかったプレゼンをす るから ４． なんとなく
- 27. では、投資家はなにを見ているのか
- 28. ベンチャーユナイテッドの投資検討要点 ＜前提＞ インターネットサービスを提供するシード～アーリー ステージの企業は、経営陣を中心とした小さなチーム とサービスがあるだけであり、これからサービスを大き く成長させビジネスとさせていく段階にあり、会社の管 理体制は整っておらず、売上も僅かかまったくない状 態であることが大半である。 このため、そのサービスが大きく成長する可能性や 大きなビジネスとなる可能性をいかに感じられ、ともに 戦略を考え、その戦略を実現ができるチームかどうか という点が投資検討を行ううえで一番重要な点である。
- 29. ベンチャーユナイテッドの投資検討要点 時流からビジネスとして成長の可能性を感じる サービスか ユーザーの利用シーンが意識でき、それが新しい体験 を与え、継続的に使ってくれそうか。強みを感じるか。 やりきれて、成長を意識できる経営チーム 事業戦略に納得感があるか 投資採算が十分に見込めそうか
- 30. 時流からビジネスとして成長の可能性を感じる サービスか いまや天が動いているんじゃなくて、地球が回ってるっているんです。つまり地球は球 体なのです。それであれば何も遠回りしないで、西に向かえば陸地があるんですよ。そ こが黄金の国“ジ○ング”っすえっ？ジ○ング知らないんすか？ポーロの本に書いてあ るんすがジ○ングは黄金ザックザックなんですよ。ついでに近くのチ○イナにもいっ チャって茶とか陶器とか超クールで超儲かってヤバいっすよ。 Dさん Aさん ロン○ンでは羊毛が安くワインが高く売れます、ボ○ドーでは逆にワインが安いのですが、 羊毛は高く売れます。ここに航路を開き貿易を続ければ毎年着実に儲かります。 「スケール」しそうなビジネス
- 31. ユーザーの利用シーンが意識でき、それが新しい体験 を与え、継続的に使ってくれそうか。強みを感じるか。 ユーザーが使わないで 中長期的に大きく成長したサービスはみたことがない
- 32. やりきれて、成長を意識できる経営チーム 困難ばかりな状況で、それをなんとか乗り越えて、 成功するまでやりきれるチームが成功する。 適切に資金が使える経営者か
- 33. 事業戦略に納得感があるか いまや天が動いているんじゃなくて、地球が 回ってるんです。つまり地球は球体なのです。 それであれば何も遠回りしないで、西に向かえ ば陸地があるんですよ。 そこが黄金の国““““ジ○ング””””っす。えっ？ジ○ン グ知らないんすか？ポーロの本に書いてあるん すがジ○ングは黄金ザックザックなんですよ。 ついでに近くのチ○イナにもいっチャって茶とか 陶器とか超クールで超儲かってヤバいっすよ。 Dさん 納得感ある「エクイティストーリー」
- 34. 投資採算が十分に見込めそうか
- 36. ベンチャーキャピタルファンドは 期間限定プロジェクトで資金を集めます。 ファンド運営者 ファンド （数年～10年） 出資者 出資者 出資者
- 37. 出資者 成功報酬 ファンド清算 ファンド運営者 収益分配 株式売却（EXIT）
- 38. ベンチャー企業の成長 失敗することも多い SSeeeedd ＥＥａａｒｒｌｌｙｙ MMiiddddllee LLaatteerr
- 39. ・ビジネスとしてスケールしそうか ・スケールを支えるユーザーはいそうか ・成功までやりきれるチームか ・成功への道筋に納得感はあるのか 投資してどのくらい儲かるのか 値付けができないなら投資家ではない
- 40. まとめ
- 41. これから得られる収益 （税引後当期純利益） これから得られるであろう収益の大きさ とその実現可能性（（（（期待））））が株価を決める 「スケール」するビジネス 納得感ある「エクイティストーリー」
- 42. それでは ラストクエスチョン！
- 43. 初めて資金調達するときに まずやるべきことは １． ビジネスとしてスケールす るか考える ３． チームメンバーを集める ２． 明快で納得感のある成長 戦略を考える ４． とりあえず投資家に会って みる
- 44. ありがとうございました！
- 47. レポート課題
- 48. 2つの授業をぶっ続けで見た感想。 さらにやる気のある人は、合わせて 前ページの「見ていただきたい授業」を見てもらって、 3つの授業を合わせて見た感想を書いて下さい。