Macroeconomía - Mankiw: Capitulo 17

958 Aufrufe

Veröffentlicht am

Diapositivas del libro Macroeconomía de Mankiw

Veröffentlicht in: Wirtschaft & Finanzen
  • Als Erste(r) kommentieren

Macroeconomía - Mankiw: Capitulo 17

  1. 1. CAPÍTULO 17 La inversión MACROECONOMÍA SEXTA EDICIÓN N. GREGORY MANKIW Diapositivas PowerPoint® por Ron Cronovich Traducción: Pablo Fleiss © 2007 Worth Publishers, all rights reserved
  2. 2.  Las principales teorías que explican cada tipo de inversión  Por qué la inversión está negativamente relacionada con los tipos de interés  Los factores que desplazan la función de inversión  Por qué la inversión crece en las expansiones y cae durante las recesiones Diapositiva 2 En este capítulo, aprenderá… CAPÍTULO 17 La Inversión
  3. 3.  La inversión en bienes de equipo: Gasto de las empresas en equipo y estructuras para utilizar en la producción.  La inversión en construcción: Compras de nuevas viviendas (tanto por parte de personas que piensan vivir en ellas o alquilarlas).  La inversión en existencias: El valor de los cambios en existencias de bienes finales, materiales e insumos y trabajos en progreso. Diapositiva 3 Tres tipos de inversión CAPÍTULO 17 La Inversión
  4. 4. Inversión total Bienes de equipo Construcción Var. de existencias 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Diapositiva 4 La inversión en EE.UU. y sus componentes Billones de dólares de 1996 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 -250 CAPÍTULO 17 La Inversión
  5. 5.  El modelo estándar de inversión en bienes de equipo es el modelo neoclásico de la inversión  Muestra cómo la inversión depende de  El producto marginal del capital (PMK)  Los tipos de interés  La legislación fiscal que afecta a las empresas Diapositiva 5 Entendiendo la inversión en bienes de equipo CAPÍTULO 17 La Inversión
  6. 6. 1. Empresas productoras alquilan el capital que utilizan Diapositiva 6 Dos tipos de empresas  Por simplicidad, suponemos dos tipos de empresas: para producir bienes y servicios. 2. Empresas arrendadoras Compran capital y lo arriendan a las empresas productoras. En este contexto, la “inversión” es el gasto de las empresas arrendadoras en nuevos bienes de capital. CAPÍTULO 17 La Inversión
  7. 7. El mercado de alquiler del capital Diapositiva 7 Las empresas productoras deben decidir cuánto capital arrendar. Recuerde del capítulo 3: Las empresas en competencia arriendan capital hasta el punto en que PMK = R/P. CAPÍTULO 17 La Inversión K Stock de capital precio de alquiler real, R/P oferta de capital K demanda de capital (PMK) tipo de interés de equilibrio
  8. 8. Factores que afectan el precio de alquiler del capital  ¯K (ejemplo: un terremoto o una guerra)  ­L (ejemplo: crecimiento de pob. o inmigración)  ­A (progreso técnico o desregulación) Diapositiva 8 De la función de producción Cobb-Douglas, El PMK (y por tanto el R/P de equilibrio) es El R/P de equilibrio aumentaría si: CAPÍTULO 17 La Inversión Y = AK a L1-a   R P =PMK=aA(L/K)1-a
  9. 9.  Las empresas arrendadoras invierten en nuevo capital cuando los beneficios de hacerlo superan los costos.  El beneficio (por unidad de capital): R/P, es la renta que las empresas arrendadoras obtienen por alquilar una unidad de capital a las empresas productoras. Diapositiva 9 La decisión de inversión de una empresa arrendadora CAPÍTULO 17 La Inversión
  10. 10. Diapositiva 10 El coste del capital Componentes del coste del capital: Coste en intereses: i ´PK, donde PK = precio nominal del capital Coste de depreciación: d ´PK, donde d = tasa de depreciación Pérdidas de capital: - DPK (una ganancia de capital, DPK > 0, reduce el coste de K ) El coste total es la suma de los tres costes: CAPÍTULO 17 La Inversión
  11. 11. P i P æ D ö Coste nominal del capital = i PK +dPK - DPK K = ç + - ¸ Diapositiva 11 El coste del capital Ejemplo: una empresa de alquiler de coches (capital: automóviles) Suponga PK = $10.000, i = 0,10, d = 0,20, Entonces, y DPK/PK = 0,06 coste en intereses = CAPÍTULO 17 La Inversión Coste de depreciación = K P K d è ø $1.000 $2.000 - $600 $2.400
  12. 12. Diapositiva 12 El coste del capital Para simplificar, suponga DPK/PK = p . Entonces, el costo nominal del capital es igual a: PK(i + d - p ) = PK(r +d ) y el costo real del capital es igual a: K ( ) P r CAPÍTULO 17 La Inversión P +d El coste real del capital depende positivamente de:  El precio relativo del capital  El tipo real de interés  La tasa de depreciación
  13. 13. Tasa de Beneficio = k ( ) k ( ) R P r PMK P r Diapositiva 13 La tasa de beneficio de las empresas arrendadoras de capital La inversión neta de una empresa depende de su tasa de beneficio: P P P  Si la tasa de beneficio > 0, entonces es beneficioso aumentar K  Si la tasa de beneficio < 0, entonces la empresa aumenta los beneficios reduciendo el stock de capital. (Las empresas reducen K no reemplazándolo a medida que se deprecia). CAPÍTULO 17 La Inversión - +d = - +d
  14. 14. [ ] n Inversión neta= DK= I PMK - (Pk / P)(r +d ) Donde I n[ ] es una función que muestra cómo la inversión neta responde a los incentivos para invertir. El gasto total en bienes de equipo es igual a la inversión neta más la reposición del K depreciado: Diapositiva 14 Inversión neta e inversión bruta Por tanto, K K PMK P P r K Inversión bruta = + [ ] n = I ( / )( ) CAPÍTULO 17 La Inversión k d d d D - + +
  15. 15. I = In [ PMK - (Pk / P)(r +d )] +d K Diapositiva 15 La función de inversión Un aumento en r  eleva el coste del capital  reduce la tasa de beneficio  y reduce la inversión: CAPÍTULO 17 La Inversión I r I 2 I 1 r 2 r 1
  16. 16. Diapositiva 16 La función de inversión Un aumento del PMK o caída de PK/P  eleva la tasa de beneficio  aumenta la inversión para cualquier tipo de interés  desplaza la curva I a la derecha. CAPÍTULO 17 La Inversión I r I 1 r 1 I 2   I=InPMK-(Pk/P)(r+d) [ ]+dK
  17. 17. Diapositiva 17 Impuestos e inversión Dos de los impuestos más importantes que afectan la inversión: 1. Impuestos sobre los beneficios de las sociedades 2. Deducciones fiscales por inversión CAPÍTULO 17 La Inversión
  18. 18. El impuesto sobre los beneficios de las sociedades capital), el coste de depreciación se mide utilizando el precio actual del capital, y el IBS no afectaría la inversión  Pero la definición legal utiliza el precio histórico del capital.  Si PK crece en el tiempo, entonces la definición legal subestima el coste verdadero y sobrestima los beneficios, por lo que las empresas pueden tener que pagar impuestos aún cuando sus beneficios económicos son iguales a cero. Así, los impuestos sobre los beneficios de las sociedades desalientan la inversión. Diapositiva 18 El impacto sobre la inversión depende de la definición de “beneficios”  En nuestra definición (precio de alquiler menos coste del CAPÍTULO 17 La Inversión
  19. 19.  Las DFI reducen la carga impositiva de las empresas en cierta cantidad por cada Euro que gastan en capital.  Por tanto, la DFI reduce efectivamente PK lo que aumenta la tasa de beneficio y los incentivos a invertir. Diapositiva 19 Las deducciones fiscales por inversión (DFI) CAPÍTULO 17 La Inversión
  20. 20. Valor de mercado del q = capital instalado Coste de reposición del capital instalado  Numerador: El valor del capital de la economía determinado por la bolsa de valores.  Denominador: El coste actual de remplazar los bienes de capital adquiridos cuando se emitieron las acciones.  Si q > 1, las empresas compran más capital para elevar el valor de mercado de su empresa.  Si q < 1, las empresas no reponen el capital que se deprecia. Diapositiva 20 La q de Tobin CAPÍTULO 17 La Inversión
  21. 21. La relación entre la teoría de q y la teoría neoclásica Valor de mercado del capital instalado Coste de reposición del capital instalado q=  El valor del capital dado por la bolsa de valores depende de los beneficios del capital presentes y futuros.  Si el PMK > coste del capital, entonces la tasa de beneficios es alta, lo que eleva el valor de las empresas en la bolsa de valore, lo que implica un mayor valor de q.  Si el PMK < coste del capital, entonces las empresas están incurriendo en pérdidas, por lo que baja su valor de mercado y por tanto q es baja. Diapositiva 21 CAPÍTULO 17 La Inversión
  22. 22. Diapositiva 22 La bolsa de valores y el PIB Razones por la que existe una relación entre la bolsa de valores y el PIB: 1. Una ola pesimista acerca del beneficio futuro del capital  Causaría una caída de los precios de los acciones  Provocaría una caída de la q de Tobin  Desplazaría la función de inversión hacia abajo  Causaría una perturbación negativa sobre la demanda agregada CAPÍTULO 17 La Inversión
  23. 23. Diapositiva 23 La bolsa de valores y el PIB Razones por la que existe una relación entre la bolsa de valores y el PIB: 2. Una caída en el precio de las acciones:  Reduciría la riqueza de los hogares  Desplazaría hacia abajo la función de consumo  Provocaría una perturbación negativa sobre la demanda agregada CAPÍTULO 17 La Inversión
  24. 24. Diapositiva 24 La bolsa de valores y el PIB Razones por la que existe una relación entre la bolsa de valores y el PIB: 3. Una caída en el precio de las acciones puede reflejar malas noticias acerca del progreso técnico y el crecimiento económico a largo plazo. Esto implica que la oferta agregada y la producción de pleno empleo se expandirá más lento de lo que los agentes esperan. CAPÍTULO 17 La Inversión
  25. 25. Diapositiva 25 La bolsa de valores y el PIB Var.% respecto al año anterior 50 40 30 20 10 0 -10 -20 PIB real (escala derecha.) CAPÍTULO 17 La Inversión Var. % respecto al año anterior -30 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Precio de las acciones (escala izquierda)
  26. 26. Visiones alternativas de la bolsa de valores: La hipótesis de los mercados eficientes  La hipótesis de los mercados eficientes (HME): El precio de mercado de las acciones de una empresa es la valoración totalmente racional del valor de esa empresa, dada la información existente sobre sus perspectivas económicas.  la bolsa de valores es eficiente desde el punto de vista de la información: refleja toda la información de que se dispone sobre el valor del activo.  Esto implica que los precios de las acciones deben seguir un paseo aleatorio (ser impredecibles), y deben cambiar únicamente cuando llega nueva información. Diapositiva 26 CAPÍTULO 17 La Inversión
  27. 27. Visiones alternativas de la bolsa de valores: el concurso de belleza de Keynes  La idea se basa en un concurso de belleza de un periódico en el cual el lector gana un premio si elige la mujer más frecuentemente elegida como la más bella por otros lectores.  Keynes propuso que los precios de las acciones reflejan la visión de las personas acerca de lo que piensa el resto que va a suceder con los precios de las acciones. Los mejor inversores pueden adivinar la psicología de las masas.  Keynes creía que los precios de las acciones reflejan oleadas irracionales de optimismo y de pesimismo, que llamó “instinto” de los inversores. Diapositiva 27 CAPÍTULO 17 La Inversión
  28. 28. Visiones alternativas de la bolsa de valores: el concurso de belleza de Keynes Ambas visiones persisten.  Existe evidencia a favor de la HME y la teoría del paseo aleatorio.  Sin embargo, algunos movimientos de la bolsa de valores no parecen reflejar racionalmente la nueva información. Diapositiva 28 CAPÍTULO 17 La Inversión
  29. 29.  La teoría neoclásica supone que las empresas pueden endeudarse para comprar capital siempre que esto sea rentable.  Pero alguna empresas enfrentan restricciones financieras: límites en la cantidad que pueden pedir prestado (u obtener en los mercados financieros).  Una recesión reduce los beneficios actuales. Si se esperan elevados beneficios en el futuro, la inversión puede ser rentable. Pero si la empresa enfrenta restricciones financieras y los beneficios actuales son bajos, las empresas pueden ser incapaces de obtener fondos. Diapositiva 29 Restricciones financieras CAPÍTULO 17 La Inversión
  30. 30.  El flujo de nueva inversión en construcción, I H , depende del precio relativo de la vivienda PV /P.  PV /P se determina por la oferta y demanda en el mercado del stock existente de viviendas. Diapositiva 30 La inversión en construcción CAPÍTULO 17 La Inversión
  31. 31. Diapositiva 31 Cómo se determina la inversión en construcción (a) Mercado de viviendas La oferta y demanda por viviendas determina el precio de equilibrio de las Demanda CAPÍTULO 17 La Inversión Kv mismas. Oferta Entonces, el precio de equilibrio de las viviendas determina la inversión en construcción. Stock de viviendas P v P
  32. 32. Oferta Diapositiva 32 Cómo se determina la inversión en construcción Demanda CAPÍTULO 17 La Inversión KV I V (a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendas Oferta Stock de viviendas Flujo de inversión en construcción P v P   P v P
  33. 33. (a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas Oferta Diapositiva 33 Cómo responde la inversión en construcción a una caída en los tipos de interés Demanda CAPÍTULO 17 La Inversión KV I V Oferta Stock de viviendas viviendas Flujo de inversión en construcción P v P   P v P
  34. 34. El tratamiento fiscal de la vivienda  El impuesto sobre la renta subsidia la tenencia de viviendas al permitir que las personas deduzcan los intereses hipotecarios.  Las deducciones se aplican a las tasas hipotecarias nominales, por lo que el subsidio es mayor cuando la inflación y las tasas hipotecarias son altas que cuando son bajas.  Algunos economistas creen que este subsidio provoca una sobre-inversión en construcción en relación a otras formas de capital  Pero eliminar las deducciones sobre los intereses hipotecarios puede ser muy difícil desde el punto de vista político. Diapositiva 34 CAPÍTULO 17 La Inversión
  35. 35. Diapositiva 35 La inversión en existencias La inversión en existencias es sólo cerca de un 1% del PIB. Sin embargo, en una recesión típica, más de la mitad de la caída en el gasto se debe a la caída en la inversión en existencias. CAPÍTULO 17 La Inversión
  36. 36. Diapositiva 36 Razones para mantener existencias 1.Alisamiento de la producción Las ventas fluctúan, pero muchas empresas encuentran más barato producir a un ritmo constante.  Cuando ventas < producción, las existencias aumentan.  Cuando ventas > producción, las existencias caen. CAPÍTULO 17 La Inversión
  37. 37. 1.Alisamiento de la producción 2.Las existencias pueden concebirse como un factor de producción más Las existencias permiten a algunas empresas operar de forma más eficiente.  Muestras para ventas al por menor  Piezas de repuesto para cuando se rompen las Diapositiva 37 Razones para mantener existencias máquinas CAPÍTULO 17 La Inversión
  38. 38. 1.Alisamiento de la producción 2.Las existencias pueden concebirse como un factor de producción más 3.Evitar quedarse sin producto Para prevenir pérdidas de ventas cuando la demanda es mayor a lo esperado. Diapositiva 38 Razones para mantener existencias CAPÍTULO 17 La Inversión
  39. 39. 1.Alisamiento de la producción 2.Las existencias pueden concebirse como un factor de producción más 3.Evitar quedarse sin producto 4.Productos semiacabados Los bienes no completados aún se incluyen en las existencias. Diapositiva 39 Razones para mantener existencias CAPÍTULO 17 La Inversión
  40. 40. Diapositiva 40 El modelo del acelerador Es una teoría simple que explica la conducta de la inversión en existencias, sin defender ningún motivo en concreto CAPÍTULO 17 La Inversión
  41. 41. Diapositiva 41 El modelo del acelerador  Notación: N = volumen de existencias DN = inversión en existencias  Se supone: Las empresas tienen un volumen de existencias proporcional a su producción N = b Y, donde b es un parámetro exógeno que refleja el volumen de existencia deseado por las empresas como proporción de su producción. CAPÍTULO 17 La Inversión
  42. 42. Diapositiva 42 El modelo del acelerador Resultado: DN = b DY La inversión en existencias es proporcional a la variación en la producción.  Cuando la producción esta creciendo, las empresas aumentan las existencias.  Cuando la producción está cayendo, las firmas permiten que las existencias disminuyan. CAPÍTULO 17 La Inversión
  43. 43. La evidencia a favor del modelo del acelerador 1967 1974 1982 2001 1998 1984 2004 1978 1996 1983 Variación en el PIB real (billones de dólares Diapositiva 43 Inversión en existencias (billones de dólares de 1996) 100 80 60 40 20 0 -20 CAPÍTULO 17 La Inversión de 1996) -40 -200 -100 0 100 200 300 400 500
  44. 44.  El coste de oportunidad de mantener existencias: el interés que se hubiese obtenido por vender esos bienes.  Por tanto, la inversión en existencias depende del tipo de interés real.  Ejemplo: Mayores tipos de interés en los 80 motivaron que muchas empresas adoptaran el sistema de producción just-in-time, diseñado para reducir las existencias. Diapositiva 44 La existencias y el tipo de interés real CAPÍTULO 17 La Inversión
  45. 45. RReessuummeenn 1. Todos los tipos de inversión dependen negativamente del tipo de interés real. 2. Factores que desplazan la función de inversión:  El progreso tecnológico eleva el PMK y aumenta la inversión en bienes de equipo.  El aumento de la población eleva la demanda y el precio de las viviendas y aumenta la inversión en construcción.  Las políticas económicas (Impuestos sobre los beneficios de las sociedades, deducciones fiscales por inversión) alteran los incentivos para invertir. CAPÍTULO 17 La Inversión Diapositiva 45
  46. 46. RReessuummeenn 3. La inversión es el componente más volátil del PIB a lo largo del ciclo económico.  Las fluctuaciones en el empleo afectan el PMK y el incentivo a invertir en bienes de equipo.  Las fluctuaciones en la renta afectan la demanda y el precio de las viviendas y el incentivo a la inversión en construcción.  Las fluctuaciones en la producción afectan la inversión en existencias planeadas y no planeadas. CAPÍTULO 17 La Inversión Diapositiva 46

×