Korean Telecom service industry 2014 forecast 통신서비스 산업 전망

Analyst
문지현 (02)768-3615
jeehyun.moon@dwsec.com
통신서비스 (비중확대)
CHANGE, 변화 속 성장!
2014 하반기 산업전망/유망종목
[요약] 변화 속에서의 성장 모색!
I. 상반기 리뷰: 변화 이전의 격동기
II. 하반기 전망: C.HAN.G.E!
III. 중장기 전망: 기술, 주파수, 사물인터넷
IV. Top Picks 및 관심종목
SK텔레콤 (017670/매수/TP 290,000원)
KT (030200/매수/TP 40,000원)
LG유플러스 (032640/매수/TP 13,000원)
SK브로드밴드 (033630/Trading Buy/TP 6,000원)
[결론] 변화 속에서의 성장 기회
....................................... 2
................................. 3
...................................... 6
........................... 25
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통신서비스
2014 하반기 산업전망/유망종목 2
[요약] CHANGE 속에서의 성장 모색!
통신도 성장성이 보여야 주가는 상승! LTE 지속적인 전환과 모바일 트래픽 증가에 대한 과금 기대
자료: 각 사, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
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04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14F 15F 16F
(P)(원)
이동통신 3사 평균 ARPU (L)
FTSE KOREA TELECOM - PRICE INDEX (R)
LTE 보급

통신서비스
주: 동그라미 표시는 정부가 보조금 과열로 제재 대상으로 삼은 시기, 자료: KTOA, KDB대우증권 리서치센터
번호 이동 시장, 14년 초 보조금 지출 증가로 과열 양상
보조금 대란 •14년 1월과 2월, 1년 반 만에 번호 이동량 최대치 기록
•SK텔레콤과 LG유플러스 1분기 마케팅비 전년 동기 대비 20% 증가, KT는 11% 증가
•3월부터의 영업정지 시행으로 번호 이동 시장은 급격히 냉각
•정부의 보조금 규제는 2010년 이동통신 시장 포화 수준에 도달한 이후 본격화
번호 이동: 전화번호는 유지,
통신사를 이동하는 경우
TIP
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(천명)
이동통신 번호이동량
3G 도입 스마트폰 확산 LTE 도입
* 2010년 이동통신 보급률 100% 상회 이후
보조금으로 인한 번호이동 과열 시 정부 제재 본격화

통신서비스
최장 기간의 무선 영업정지 •3월 중순부터 미래부에 의한 무선통신 영업정지 시행
•규제의 풍선효과 최소화하기 위한 여러 조치 부가
•기존 2사 영업 및 1사 정지 방식에서 1사 영업 및 2사 정지로 변화
•우회모집, 부당 지원 금지, 재차 시정명령 불이행시 대표이사 형사 고발 방침
LG유플러스
(3월 13일~4월 4일,
23일간)
SK텔레콤
(4월 5일~5월 19일, 45일간)
KT
(3월 13일~4월 26일, 45일간)
LG유플러스
(4월 27일~5월 18일,
22일간)
자료: 미래부, KDB대우증권 리서치센터
통신주는 보조금 과열시 하락, 영업정지 등 제재 가시화 경우 회복상반기 무선통신 영업정지 일정
자료: Thomson Reuters, NAVER, KDB대우증권 리서치센터
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12.2 12.6 12.10 13.2 13.6 13.10 14.2
(Max=100)(P) FTSE KOREA TELECOM - PRICE INDEX (L)
'보조금' 검색량 (R, 역축)
보조금 과열
방통위
과징금/영업정지
제재 발표
보조금 과열
재개
영업정지 실행
방통위 과징금
보조금 과열
번호이동 최대
미래부/방통위
영업정지 발표
단통법
통과

통신서비스
무제한 데이터
요금제 출시
•4월 LTE 무제한 데이터 요금제 전격 출시, 통신사의 ‘평균 끌어올리기 작업’ 일환으로 해석
•현재 이동통신 평균 ARPU 3만원 대, 출시 초기에는 ARPU 상승 효과 관찰 중
•중고가 요금제 위주로 적용, 비용 증가와 매출 손실 동시에 우려되는 상황 아님
•중장기적으로 LTE 생태계 활성화 기대, 통신사들은 모바일 IPTV 등 네트워크 외 추가 과금
KT SK텔레콤 LG유플러스
기본 요금 79,000원 80,000원 80,000원
2년 약정시 61,000원 61,250원 62,000원
음성 통화
무선 무제한,
유선 무제한
무선 무제한,
유선 월 300분
무선 무제한,
월 100분
데이터 제공량
10GB
+ 매일 2GB
8GB
+ 매일 2GB
기본량 없음
+ 매일 2GB
기본량 이후 속도 3Mbps 3Mbps 3Mbps
주: 월 단위
자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터
4월 LTE 무제한 데이터 요금제 출시

통신서비스
자료: KDB대우증권 리서치센터
통신서비스 업종 하반기 키워드: CHANGE!
C. Change
HAN. Handset
G. Growth
E. Eco-system
•통신 영업 환경은 변화에 직면, 하반기 성장 기대감은 유효할 전망. Change로 요약
•C: Change. 유통 환경, LTE 시장, KT 구조조정 등 주요 변화 양상
•HAN: Handset. 단말기 유통구조 개선법 통과 이후 예상
•G: Growth. 통신주도 성장성이 보여야 주가 상승. ARPU, 시장점유율, 이익, 배당 측면
•E: Eco-System. LTE 시장 성숙으로 생태계에 대한 종합적인 접근 필요
통신서비스 업종은
영업 환경의 변화에 직면
TIP
II. 하반기 전망: C.HAN.G.E.!
통신서비스 업종
(비중확대)
C: Change! 유통 환경, LTE 시장, KT 구조조정
HAN: Handset! 단통법 통과 후의 시나리오
E: Eco-System! LTE 생태계 종합적인 접근 필요
G: Growth! 통신주는 성장에 목마르다

통신서비스
자료: 방통위, 미래부, 언론 종합, KDB대우증권 리서치센터
정부의 보조금 규제 점차 강화 후, 단통법 결국 국회 통과
변화 1) 유통 환경
: 보조금 규제의 결정판!
단말기 유통구조 개선법
•보조금 경쟁의 결과이자 원인이라 여겨지는 ‘단말기 유통구조’를 개선하고자 법제화!
•정부 측이 휴대폰 보조금을 규제하는 근본적인 이유는 가입 고객 간 차별화 가능성 때문
•정보의 비대칭성 등에 기인한 소비자 차별에 대한 금지, 공정한 수혜 강조
•과거 개별적인 경쟁 규제의 경우 단기적인 실효성 잘 발휘되지 못했음
II. 하반기 전망: C.HAN.G.E.! 1) Change
연도 내용
2000 보조금이 사회적 이슈화. 정부는 이용약관에 보조금 금지 조치 신설
2002 12월 전기통신사업법 개정, 보조금 지급 금지 법제화
2003 3월 개정된 전기통신사업법 시행 시작. 법조문에 ‘한시적’ 단서 추가. 2006년에 일몰 예정
2006
한시적 보조금 금지법 2008년까지 연장됨. 한 이동통신사에서 휴대폰을 18개월 이상 사용 가입자에 한해
2008년까지 오직 한번 더 보조금을 받을 수 있다는 조건 추가.
6월에 통신 3사에 합계 732억원 과징금 부과.
2008
보조금 금지법 일몰됨. 이후 보조금의 원칙적 허용, 예외적 금지 시행.
방송통신위원회는 단말기 보조금 27만원 초과를 금지하는 가이드라인 마련.
2012
9월 방통위, 갤럭시S3 관련 보조금 과열로 시장 조사 시행
12월 방통위, 통신 3사에 합계 118.9억 과징금 부과 및 신규가입자 모집 금지 처분(영업정지) 결정
2013
1월~3월까지 66일간 통신 3사 순차적으로 영업정지 시행됨
3월 방통위, 영업정지 종료 후 통신 3사에 합계 53억원 과징금 부과
5월 미래부, KISDI와 함께 이동전화 단말기 유통구조 개선방안 토론회 주최
5월 방통위, 이동통신사 휴대전화 보조금 조사에 착수
7월 방통위, 통신 3사에 합계 669.6억원 과징금 부과, KT에만 7일 영업정지 명령
12월 통신 3사에 합계 1,064억원의 사상 최대 과징금 부과
2014
3월 미래부, 통신 3사 영업정지 각각 사상 최장 기간인 45일간 명령
3월 방통위, 통신 3사에 합계 304.5억원 과징금 부과. 추가로 LG유플러스에 14일, SK텔레콤에 7일 영업정지 명령
5월 이동통신단말장치 유통구조 개선에 관한 법률안(단통법) 국회 본회의 통과

통신서비스
자료: 각 사, 미래부, KDB대우증권 리서치센터
향후 매출 증진 위해서는 모바일 데이터 이용량 촉진 필요통신서비스 소비 양극화: MNO ARPU 상승 vs. MVNO 가입자 증가
변화 2) 통신서비스 소비
: 신중한 대응 전략 필요!
•고가 LTE와 저가 MVNO 동시 보급으로 통신서비스 소비 양극화 진행 중
•똑같은 1명의 가입자라도 Quality가 다름
•시장 점유율이 아니라 시간 점유율, 개인의 24시간 내 네트워크 이용 점유율 증대 필요
•모바일 방송 콘텐츠 확대, 요금제 개편 등 통한 모바일 데이터 이용량 촉진 확대
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1Q12 1Q13 1Q14
(천명)(원)
MVNO 가입자 수 (R)
MNO 평균 ARPU (L)
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12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 14.1
(MB)
3G
4G (LTE)
전체
4~10월 한국 프로야구 및 미국 MLB
LTE 실시간 중계 영향으로 증가 추정
올해 동계올림픽, 월드컵, 아시안게임 추가
무제한 데이터 요금제도 출시

통신서비스
변화 3) KT
: 황의 액션 시작!
KT 영업 정책의 변화KT 구조 조정 추이
•구조 조정: 전체 직원의 25%에 해당하는 8,304명의 명예퇴직이 확정
- 2분기에 일시적으로 약 1.2조원의 퇴직금 집행이 인식
- 2015년은 2013년 대비 약 5,900억원의 비용 감소 효과가 추정
•영업 정책: 4월 27일부터 무선 영업 재개. 스펀지 플랜, 출고가 인하 등
- KT는 방통위가 추가 영업정지를 지시하지 않음
- 5월 18일까지는 단독 무선 영업이 가능함, 현재 영업 추이는 순조로운 편
일시 내용
2014년 1월 27일 임원 수 27% 감축
2014년 4월 21일 명예퇴직 신청 8,320명
2014년 4월 28일 미디어 부문 ‘MCA 통합위원회’ 발족
2014년 4월 29일 236개 지사를 79개 광역지사로 통합
2014년 4월 30일 명예퇴직 규모 8,304명 최종 확정
향후 예상 그룹 자회사 정비 및 자산 매각 등
일시 내용
2014년 4월 2일 LTE 데이터 무제한 요금제 출시 및 유무선 결합혜택 강화
2014년 4월 24일 스펀지 플랜 시행 발표
- 1년간 누적 기본료 70만원 상회시
기기 변경시 잔여 할부금 면제
- 올레 멤버쉽 VIP 회원은 CGV 등 할인
- 월정액 8,000원에 음악/영상 등 콘텐츠 제공
- 스타벅스 매장의 와이파이 무료 제공
2014년 4월 27일 무선통신 영업 재개
2014년 4월 28일
KT 전용 휴대폰 출고가 25만원대로 하향,
보조금 상한액 27만원 적용시 공짜폰 가능
2014년 4월 28일 KDB대우증권과 통신료 할인 프로모션 시작 (월 5천원~7만원)
향후 예상 추가 요금제 개편, 단말 출고가 하향 및 제휴 프로모션 확대 등

통신서비스
변화 3) KT
: 구조조정 이후
실질적인 이익 개선 필요
자료: KDDI, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
미국 Verizon도 구조조정 후 실적 개선 뒤따르며 주가 지속 상승일본 KDDI 구조조정 결정 후 실적 개선 뒤따르며 주가 지속 상승
자료: Verizon, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
•해외 통신사 구조조정, EPS 개선 등 실적 성장이 뒤따라야 주가는 지속적으로 상승
•KT도 비용 감소와 더불어 통신 사업의 회복이 이어질 필요성
•KT는 2분기에 무선 통신의 추가 영업정지 없이 지속 영업이 가능한 상황
•영업 호조가 지속된다면 주가의 추가 동력으로 작용할 수 있을 전망
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KDDI 주가 (L)
KDDI EPS (R)
(JPY)
1.900명
구조조정 결정
(JPY)
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Verizon 주가 (L)
Verizon EPS (R)
($)
1,700명
구조조정 결정
($)

통신서비스
II. 하반기 전망: C.HAN.G.E.! 2) Handset
자료: 국회, KDB대우증권 리서치센터
‘이동통신단말장치 유통구조 개선에 관한 법률안’ 주요 내용
단통법 통과, 그 이후… •보조금 위주의 위탁 유통 시스템은 약화될 전망
•국회는 불투명하고 차별적 보조금 지급이 소비자 후생 배분을 왜곡하고 이동통신 시장의
건전한 발전 저해한다는 입장
•최종안에서 수정된 사항: 주관 부처는 미래부, 과태료 추가, 보조금 지급 제한 대상 중 출시
15개월 이상 경과 단말기 제외, 제조사 단말기 공급 거부시 공정위 조사 요청, 긴급 중지
대상은 이통사 뿐 아니라 제조사로 확대, 제조사 제출 자료는 일반에 공개 제한
보조금 지급 문제점 해소
투명하고 합리적인
단말기 유통구조 만들어
이용자의 편익 증진이 목표
TIP
제3조 이통사, 대리점, 판매점의 부당하게 차별적인 보조금 지급 금지
제4조
이통사, 대리점, 판매점의 보조금 공시
다만 대리점, 판매점이 이통사 공시 보조금의 15% 이내 추가 지급은 허용
제5조 이통사, 대리점, 판매점의 이용자 선택권 제한하는 개별계약 체결 제한
제6조 보조금 받지 않은 서비스 가입자에는 보조금 상응하는 수준의 요금할인 등 혜택 제공
제7조 이통사는 단말 구매비용과 서비스 이용요금을 명확히 구분 고지/청구
제8조 이통사 대리점은 이통사 사전승낙 없이 판매점 선임 불가
제9조 제조사는 이통사에 부당하게 공급 거절하면 안되며, 보조금 지시, 강요, 요구, 유도 행위 금지
제10조 분실/도난 단말 해외 수출 금지, 중고 단말기 수출업자는 분실/도난 여부 확인
제11조 과도하고 차별적인 보조금 지급 과열시 이통사, 제조사에 일시중지 명할수 있음
제12조 이통사, 제조사에 단말 유통 관련 자료 보관/제출 의무 부과, 제조사 자료 제출 의무는 3년간 한시적 규정

통신서비스
1) 직영 유통망 강화
자료: SK텔레콤
삼성전자, 작년 11월 이후 자회사 삼성전자판매 유통망 강화 추진SK텔레콤, 4월 SK네트웍스로부터 소매 유통사업 양수
자료: 삼성전자판매
•기존의 보조금 촉진 공식 약화로 통신서비스 시장은 기존과는 다른 유통 형태가 가시화
•보조금 시장의 냉각으로 자영업자 위주의 위탁 휴대폰 판매점 수가 감소,
보조금 지급 수준에 상관없이 단말을 일정 수준으로 유통할 필요성이 커지고 있기 때문
•통신사: SK텔레콤은 SK네트웍스로부터 유통사업 양수, LG유플러스 원래 직영망 위주
•제조사: 삼성전자는 자회사 ‘삼성전자판매’를 통해 직영 유통망을 확대 중
영업양수 결정(종속회사의 주요경영사항)
종속회사인 피에스앤마케팅㈜ 의 주요경영사항 신고
1. 양수영업 SK네트웍스(주)의 단말기 유통 소매사업
2. 양수영업 주요내용
SK네트웍스(주)가 보유하고 있는 IM부문의
Retail 유통사업과 관련된 자산, 부채, 계약, 인력
등 포괄양수도
3. 양수가액(원) 123,700,000,000
4. 양수목적
피에스앤마케팅주식회사의
중장기 유통경쟁력 강화
5. 양수예정일자 2014-04-30
6. 양도
법인내역
회사명 SK네트웍스(주)
자본금(원) 648,653,775,000
주요사업 에너지/정보통신 유통사업, 종합상사, 패션, 호텔
본점소재지 경기도 수원시 장안구 경수대로 791(영화동)
회사와의 관계 계열회사
7. 영업양수 영향
소매 Infra 확충 및 직영망 확대를 통한 매출을
증대하고 더불어 고객서비스 제고하게 됨
모바일샵
디지털프라자 백화점
IT•모바일•휴대폰 전문 매장
종합 전자 전문 매장 백화점 내 전자 전문 매장

통신서비스
2) 단말 출고가 인하 •보조금 위축으로 인해 출하량 감소 위험에 대해 제조사는 출고가 인하로 대응할 가능성
•삼성전자 80만원대로 이미 인하, 5월 LG, 팬택 플래그쉽 모델 예전보다 출고가 인하 예상
•스마트폰 시장 성숙으로 이미 고가의 High-end에서 Mid-end 및 Low-end로 가는 추세
•제조사 입장에서 국내 시장은 타 지역보다 수익성이 높은 편으로 대응 고심될 것
자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터
이동통신 단말 평균 가격은 하락세 가속화
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2007 2009 2011 2013 2015F 2017F
선진시장 평균 이머징시장 평균
(US$)

통신서비스
3) 단말 보조금 주체 다변화
자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터
제3의 기업이 보조금 지급: KDB대우증권-KT 공동 프로모션제조사 판매촉진비 지출 증가 추세
자료: KT, KDB대우증권 리서치센터
•단통법 통과로 향후 통신사가 직접 보조금을 과다하게 지출하기 어려울 전망
•통신사 외의 기업으로 단말 보조금 지출 다변화될 것으로 예상
•제조사의 판매촉진비 지출은 증가 추세, 향후 더욱 촉진될 가능성
•제 3의 기업이 마케팅 목적으로 통신 보조금을 활용할 수도 있음
-40%
-20%
0%
20%
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(십억원)
삼성전자 판매촉진비 (L)
전년 대비 증감률 (R)

통신서비스
4) 단말/서비스 분리
자료: Chekimei
단말/서비스 분리시 단말 보조금 또는 요금 할인 중 선택단말 유통 경로 다변화: 통신사에서 꼭 단말을 살 필요가 없어진다
자료: KISDI
•단말 유통 경로 다변화: 통신사가 직접 지급하는 보조금이 제한될 경우, 다양한 유통 경로가
더욱 활성화될 전망. 단말기 자급제 도입 후 유통 경로는 통신사, 제조사, 대형마트, 온라인
쇼핑몰 등으로 이미 다양화되어 있음
•단말/서비스 분리: 이통사는 단말 구매비용과 서비스 이용요금을 명확히 구분 고지/청구
의무화되며, 보조금 받지 않은 서비스 가입자에는 보조금 상응하는 수준의 요금할인 등
혜택을 제공해야 함
서비스 약정할인은 단말할인코스, 요금할인코스와 관계없이
약정기간에 따라 공통 적용
이통사에서 단말기를 구입하는
가입자에게 일정 금액을 단말기
할인(보조금) 지원
지급 단말기 이용자 등
서비스 단독 가입자 등에게
단말기 할인(보조금)에
상응하는 요금 할인을 지원
단말할인코스 요금할인코스
기업할인
약정할인

통신서비스
5) 온라인 판매 활성화
자료: 동아일보, 채널A, 모바일 트렌드 2014
투명한 보조금과 빅데이터가 결합한 온라인 큐레이션의 시대로‘호갱님(어수룩하여 이용하기 좋은 손님)’의 종말
자료: Tworld
•단통법 통과로 휴대폰의 오프라인 구매 가격과 온라인 구매 가격의 차이는 적어질 전망
•온라인 쇼핑몰은 일반적으로 중간 유통 과정이 적기 때문에 오프라인 매장 대비 저렴한 가격
•휴대폰은 기존에 온라인 쇼핑몰이 오프라인 대비 더 비싼 현상, 정상화될 것으로 예상
•가격 경쟁력과 소비자 신뢰 확보를 통해 온라인 휴대폰 판매 활성화될 가능성

통신서비스
자료: 각 사, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
이동통신 평균 ARPU와 통신주 주가: 분기 연속 ARPU 성장하면서 주가 상승세 반전
통신주는 ‘성장’에 목마르다 •통신주도 성장이 보여야 주가가 움직인다
•6년만에 ARPU가 분기 연속으로 성장, 주가는 상승으로 화답. 하반기 ARPU 상승 지속 전망
•ARPU와 시장 점유율의 성장은 LTE 도입으로 촉발 중
•LTE 대규모 투자 일단락되면서 점차 이익 및 배당 성장에 대한 투자자 요구 증대 전망
2010년 이동통신 보급률
100% 상회하면서
양적 성장 제한적
비용 변수인
해지율 하락 뿐 아니라
매출에 영향 주는 ARPU,
이익 개선 등 질적 지표의
중요성 증대
TIP
II. 하반기 전망: C.HAN.G.E.! 3) Growth
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(P)(원)
이동통신 3사 평균 ARPU (L)
FTSE KOREA TELECOM - PRICE INDEX (R)

통신서비스
이동통신 3사 ARPU 추이: 향후 LTE 무제한 데이터 요금제 가입, 스포츠 영상 스트리밍 수요 증대 중요
성장 1) ARPU •LTE 도입 후 ARPU 성장세 현저함
•향후 ARPU의 성장은 1) 가입자 LTE 추가 전환 여전히 기여할 전망. 현재 LTE 비중은 56%
•2) 인당 데이터 사용량 증가 및 추가 요금제 상향도 필요. 스포츠 등 실시간 영상 수요 주목
•MVNO 리스크 존재. 저가 요금제 가입자 증가로 연결 ARPU 희석 이슈 제기
24,000
27,000
30,000
33,000
36,000
39,000
1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14
(원)
SK텔레콤
KT
LG유플러스
ARPU:
Average Revenue Per User,
인당 매출액
TIP

통신서비스
성장 2) 시장 점유율 •하반기 단통법 발효, LTE 성숙 등으로 시장점유율 구도 변화 변곡점 여부 확인할 시기
•LG유플러스는 LTE 도입 이후 가입자 점유율 꾸준히 증가
•직영 유통망 위주의 가입자 영업 체제로 번호이동 시장 변동 속에서도 견조한 순증
•향후 단통법, 요금제 개편, LTE 주파수 기술 개발 등의 변수 주목
자료: LG유플러스, KDB대우증권 리서치센터
LG유플러스 시장 점유율 추이
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
20.0
20.5
12.1 12.7 13.1 13.7 14.1
(%)
LG유플러스 이동통신 가입자 점유율
영업정지
영업정지

통신서비스
성장 3) 이익
•1분기 마케팅비 대폭 증가 이후 시장 및 규제 환경 변화 등으로 구조적 감소 예상
•KT 명예퇴직 등 구조조정 실행으로 고정비 절감 예상
•LTE 대규모 투자 일단락, 재무 부담 완화되면서 이익 성장에 대한 기대
통신사 합산 분기 영업이익 추이와 전망
-400
0
400
800
1,200
1,600
1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F
(십억원)
통신사 합산
마케팅비
증가
KT
퇴직금

통신서비스
성장 4) 배당
LG유플러스 주당 배당금 전망SK텔레콤 배당수익률
•배당주의 경기 방어적 성격, 높은 금리, 장기 투자 대상, 안정적 투자 성격 부각
•SK텔레콤 배당수익률 수준은 국채보다도 매력적
•LG유플러스는 배당 성향 기준의 주주 정책으로 주당 배당금 상승 가능성
0
3
5
8
10
1Q00 1Q02 1Q04 1Q06 1Q08 1Q10 1Q12 1Q14
(%)
SK텔레콤 배당수익률
한국 국고채 3년물 수익률
0
50
100
150
200
250
300
350
2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F
(원)
DPS

통신서비스
Network: LTE 광대역, 3밴드 LTE-A
LTE 생태계 종합적인 접근이 필요
Platform: 모바일 IPTV, 커머스Content: 실시간 고화질 스트리밍 영상
Device: 전용 폰 증가, 225Mbps LTE-A칩 지원
II. 하반기 전망: C.HAN.G.E.! 4) Eco-System
LET
광대역
LTE
LTE-A
2012
2013
2014

통신서비스
네트워크의 가치 재부각
Sponsored Data는 한국 SK텔레콤, 미국 AT&T가 선도적Netflix는 네트워크 사업자인 Comcast, Verizon과 제휴
•OTT 사업자와 통신서비스 기업의 네트워크 제휴 확대
•영상: Netflix는 Comcast와 Verizon 등에게 네트워크 비용 지불, 콘텐츠 전송 품질 유지
•커머스: GS홈쇼핑과 11번가는 자사 모바일앱 데이터 요금을 사용자 대신 지급하는 마케팅
•LTE의 도입과 타겟팅이 가능한 빅데이터 기술로 무선통신의 B2B 매출 증대 가능성 부각

통신서비스
통화의 진화
SK텔레콤 T전화, 향후 비즈니스모델 접목될 전망통화: 가치의 하락 vs. 재발견
자료: SK텔레콤
•요금제 측면: ‘무제한 통화’로 추가 과금 제한적, ‘무제한 데이터’ 출시로 데이터가 통화 대체
•애플리케이션 측면: 실사용률 100%의 앱, 이미 많은 양의 트래픽, 플랫폼으로서의 가능성
•SK텔레콤의 ‘T전화’: 가입자 편리성 도모, 하반기부터 비즈니스모델 시도될 전망
•음성의 데이터 전환: 음성 인식 기술의 발달로 음성의 정보화 및 음성 매시업 서비스 기대
통화 가치의 재발견통화 가치의 하락
무제한 통화 요금제 출시
음성 외 의사 소통의 다양화
데이터 통신의 대중화
실사용률 100% 앱
이미 모아져 있는 트래픽
플랫폼으로서의 가능성

통신서비스
자료: 방통위, KDB대우증권 리서치센터
기술의 발달은 속도의 증진
5G와 기가인터넷 •무선통신: 5G
- 4G 대비해 네트워크, 서비스, 단말 등이 좀더 스마트하고 능동적으로 변화
- 2013년 5월 5G 포럼 발족, 2020년 상용화 목표
•유선통신: 기가인터넷
- 5개 시범 사업자 선정: KT, SK브로드밴드, LG유플러스, CJ헬로비전, 티브로드 컨소시엄
- 정부 목표는 현재 인터넷보다 최대 10배 빠른 속도, 2017년까지 전국의 90% 지역에 구축
III. 중장기 전망: 통신 기술의 발달
무선통신 기술 세대 1세대 2세대 3세대 4세대 (3.9세대)
기술 이름 GSM, CDMA
WCDMA, CDMA 200
0
LTE (FDD, TDD)
주요 특징 아날로그 방식 디지털 방식 영상통화 가능 초고속 무선인터넷
데이터 다운로드
최고 속도
10kbps 14.4~64kbps 2Mbps 100Mbps
상용화 시기 1981년 1991년 2000년 2010~2012년
다음의 통신 기술 4세대 5세대 기가 인터넷(유선) 사물인터넷(사물 간)
기술 이름 LTE-Advanced (LTE-A) 표준화 진행 중
주요 특징 현재 유선인터넷 속도 능가 실감미디어, UHD영상 광랜 대비 10배 속도 사물 간 통신 증대
데이터 다운로드
최고 속도
1Gbps 4세대 대비 수백 배 1Gbps
상용화 시기 2013년 2020년 예상 2014년~2017년 점진적 확대 중

통신서비스
통신서비스의 발달은 사회/문화적 변화 촉진: 새로운 디지털 시대의 도래
통신의 사회적 효과 •2000년 미래학자 제러미 리프킨의 ‘소유의 종말(The Age of Access)’
: 소유의 시대는 가고 시간과 체험의 상품화가 진행될 것
‘소유’보다는 얼마나 ‘공유’하고 ‘연결’할 수 있는지가 더 중요해짐
•2013년 구글 회장 에릭 슈미트의 ‘새로운 디지털 시대(The New Digital Age)’
: 광섬유 케이블 데이터의 양이 약 9개월마다 2배로 늘어난다는 포토닉스(Photonics) 법칙
커뮤니케이션 기술의 진화가 가상 세계의 가능성을 폭발적으로 성장시킴
포토닉스:
Photonics. 광섬유를 통한
정보 전송에서 광자(photon)을
이용하는 기술
스크린에이저:
Screenager
by Richard Watson
새로운 디지털 시대:
The New Digital Age
by Eric Schmidt
TIP
III. 중장기 전망: 통신 기술의 발달
3G 스마트폰
아이폰의 등장
앱스토어 플랫폼
콘텐츠 생태계 혁신
소셜 네트워크
모바일 메신저
4G 패블릿(Phablet)
'스크린에이저'의 등장
N스크린 서비스 확대
대용량 고품질 콘텐츠 수요 증대
싸이 '강남스타일' 열풍
'새로운 디지털 시대'의 개막
데이터 사용량 성장 가속
상호연결성의 증대: 순작용 vs. 부작용
새로운 세계화 국면: 종교/문화/민족성 신화 붕괴
개인화 심화: 새로운 경험 vs. 프라이버시 문제
빅데이터: '게임 체인저'의 기회
2G 피쳐폰
응답하라 1997
스무살의 011
휴대폰 액세서리화
기능보다 디자인
문자 문화
초고속 인터넷
온라인 커뮤니티
포털의 태동
채팅, 게시판 문화
온라인 여론의 등장
MMORPG 게임
모뎀
PC통신의 시대
ID의 사용
동호회 문화
은어/준말 유행
영화 '접속'

통신서비스
주파수 소요량 전망
모바일 트래픽 증가 가속화 •국내 모바일 트래픽 증가 가속화 중
•세계에서도 가장 빠른 추세
•현재 이동통신용 주파수로 330MHz 폭 할당
•2023년까지는 약 803~1,132MHz 폭의 추가 주파수 필요할 것으로 예측 중
III. 중장기 전망: 주파수 전쟁
0
100
200
300
400
500
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
(천TB)
최소
최대
5G 상용화
4G LTE 시대

통신서비스
주: FDD, TDD는 LTE 기술 방식으로 각각 Frequency Division Duplex, Time Division Duplex, WRC는 World Radiocommunication Conference, 1단계
700MHz에서의 ‘a’는 방송통신위원회와의 협의를 통해 이동통신용 주파수를 추가 확보 가능성이 있는 대역 폭을 의미, 자료: 미래부, KDB대우증권 리서치센터
모바일 광개토 플랜 2.0
모바일 광개토 플랜 2.0 •정부의 주파수 정책: 단기적으로 자원 분배 및 조절, 장기적으로 경제 발전의 토양 관점
•10년 내 모바일 광대역 주파수를 1GHz 폭 이상 추가 확보하는 것이 목표
•1) 광대역 주파수 단계적 확보, 2) TDD 대역 경쟁력 강화, 3) 주파수 재활용 계획 수립,
4) 선도적 국제활동 강화, 5) 효율적 이용제도 개선 등을 추진
정부의 기본 계획은
주파수 자원 공급
기대 효과는
차세대 핵심 기술 확보,
세계 최고 모바일 인프라,
통신시장 합리적 경쟁 및 발전,
모바일 경제 활성화,
국민 경제 편익 증대 등
TIP
구분
확보 가능 대역폭 (MHz)
합계기 확보
('13년 할당)
1 단계 (~'15년) 2단계 (~'18년) 3단계 (~'20년)
4단계
(~'23년)
추가 재활용 추가 재활용 추가 재활용 추가
FDD
700MHz 40 a 40+a
1.8GHz 60 (30) 20 100 (30)
2.1GHz 60 60 120
2.6GHz 80 (40) 20 10 110 (40)
TDD
2.0GHz 40 40
2.3GHz 30 40 70
2.5GHz 40 40
FDD/TDD 3.5GHz 160 160
WRC 추가
분배 대역
6GHz 이하 최소 200 최소 200
7GHz 이상 최소 500 최소 500
합계
180 (70) 60+a 290 220 510
추가 1260
MHz+a
60 40 20
재활용 120
MHz

통신서비스
주파수 확보 경쟁
자료: 언론 종합, KDB대우증권 리서치센터
이동통신용 주파수 사용 현황: 2015년 경매로 추가 확보 전망700MHz: 통신 vs. 방송 확보 경쟁 중
•2014년 통신사와 방송사 진영 간의 경쟁: 디지털 방송 전환으로 유휴 대역으로 나오는
700MHz 대역을 놓고 활용 용도를 그대로 방송으로 유지할지, 이동통신용 전환할지 논의
•와이브로 주파수의 LTE-TDD 활용 방안에 대한 논의: 제 4 이동통신사 허가와 결부되어 논의
•2015년에는 이동통신용 추가 주파수 경매가 재개될 예정
VS.
“UHDTV 방송을 위해
700MHz 주파수 필요”
“모바일 트래픽 폭증 해결 위해
700MHz 주파수 필요”
구분 SK텔레콤 KT LG유플러스 합계
만료
(이용기간)
2G
800 10
30
‘21.6월
(10년)
1.8GHz 20
3G 2.1GHz 60 40 100
‘16.12월
(15년)
LTE
800 20 10 20
200
‘21.6월
/12월
(8~10년)
900 20
1.8GHz 35 35
2.1GHz 20
2.6GHz 40
WiBro 2.3GHz 30 30 60
'19.3월
(7년)
주파수 보유량 155 135 100 390

통신서비스
‘사물’에 먼저 주목 •초기 시장이므로 유형의 인프라 구성에 기여할 수 있는 하드웨어 제조사와 통신사에 관심
•IT 산업의 전성기를 누리던 스마트폰 시장의 성숙화는 산업과 정부의 새로운 시장 모색 촉진
•새로움에 대한 역치 상승은 발전에 대한 피로감을 부르고, 해당 산업의 성장을 둔화시킴
•사물인터넷 시장으로 증가될 기기들에 대한 관심이 증가되는 현 상황
III. 중장기 전망: 사물인터넷
자료: BI Intelligence, KDB대우증권 리서치센터
사물인터넷 기기는 스마트폰보다 더욱 증가할 전망
현재 Cisco의 전망치가
가장 낙관적
TIP
0
4
8
12
16
20
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14F 15F 16F 17F 18F
(십억개)
글로벌 기기별 규모 전망

통신서비스
그러나 ‘인간’이 가장 중요 •사물인터넷에서 결국 중요한 것은 사물이 아닌 ‘인간’
•그러나 하드웨어 중심의 접근에서 인간이 오히려 소외될 수 있음
•“냉장고가 알아서 자동 주문”이 구현되지 않는 이유: 단순 센서는 인간의 욕망은 인지 못함
•현재는 인간 욕망의 인지를 위해 인간의 개입을 ‘흥미’라는 요소를 통해 이끌어내는 시도 중
자료: 매직에코
Amazon의 Dash: 인간의 개입을 Gamification으로 이끌어냄인간의 욕망이 빠지면 초연결 환경의 효용은 없다
자료: Amazon

통신서비스
‘연결’은 사물인터넷의 시초
: 네트워크, the Next?
자료: SK텔레콤
사물인터넷 사업 방식의 전환초기 시장 네트워크 매출 증대, 그 이후 단계에 대해서도 고민
자료: SK텔레콤
•초기 연결 수요의 증대로 통신 네트워크 매출 증가 예상
•그러나 통신사는 IT 시장에서 곧잘 딜레마를 겪어왔음: 네트워크 매출은 초기성장 후 곧 둔화
•기존의 패턴 탈피 위해 사물인터넷 사업의 기존 방식을 전환하는 모습
•종합서비스, 고ARPU, IoT 오픈 플랫폼, 보안/헬스케어 사업 등 다각도의 밸류체인 접근
단순 Sensing + M2M
2G/3G 기반
저용량 서비스
B2B, B2G
Connectivity 확산
스마트 Device 융복합
USN + M2M 결합
LTE기반
고ARPU 시장 출현
(영상, 멀티미디어)
LongtailB2C시장형성
사물정보 축적에 따른
Big Data 연계 BM 대두
[As-was] [To-Be]
Connectivity
Convergence
Intelligence
N/W + 특수 Device
Open Platform
Market Cultivation
Solution 기반
Biz Transformation
Valuable
Intellilgence Biz
순수 통신서비스 영역
Sensing + Big Data

통신서비스
‘인간’으로의 회귀
: ‘사용자 경험’의 중요성
자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터
IoT 기기 기획 단계에서부터 ‘사용자 경험’에 대한 고려 필요IoT 대표 기기인 웨어러블 기기도 결국 생태계가 대중화의 Key
주: 나이키 퓨얼밴드 기획단계에서부터 사용자경험에 주목한 R/GA 등 광고 기업 개입, 자료: Nike
•사물, 하드웨어 부문은 결국 기존 시장을 침투하는 성격
•소비자는 진정 필요하고 좀더 나은 ‘경험’에 대한 가치 중요시하게 됨
•산업, 정부, 소비자 모두가 만족할 수 있는 ‘서비스’ 시장이 진정한 신규 시장이 될 전망
•삼성전자 무선사업부와 제일기획 등 사용자 경험(UX)에 기반한 제품 개발 및 마케팅 확대
검색 엔진
홍보
UGC
네트워크
모바일 기기
SNS
유료 미디어
인터랙티브
캠페인
콘텐츠 신디케이션
플랫폼

통신서비스
SK텔레콤 (017670)
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2014년 5월 9일 종가 기준
변화 속에서의 안정과 성장 기대감
투자포인트
•단통법 도입 전 SK네트웍스 통해 직영 유통망 보강, 도입 후엔 가입자 유지 유리해질 전망
•LTE 시장에 대한 종합적인 생태계적 접근 부각, 사물인터넷 사업도 선도적 준비
•이익의 종합적인 개선 예상. 본사 마케팅비 감소, 자회사 SK하이닉스 지분법 이익 증가
•매력적인 Valuation과 배당수익률
Risk 요인
•외국인 보유 한도인 49%로 수급 추가 여력 적은 편
•시장 지배적 사업자로서 규제에 민감하고 가입자 방어 필요성 큼
•SK플래닛 등 연결자회사의 실적 불확실성
결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F
매출액 (십억원) 15,926 16,141 16,602 18,600 19,257 19,683
영업이익 (십억원) 2,296 1,730 2,011 2,122 2,284 2,489
영업이익률 (%) 14.4 10.7 12.1 11.4 11.9 12.6
순이익 (십억원) 1,613 1,152 1,639 1,950 1,993 2,156
EPS (원) 19,975 14,263 20,298 24,147 24,687 26,703
ROE (%) 14.0 9.8 13.0 13.8 12.9 12.8
P/E (배) 7.1 10.7 11.3 9.1 8.9 8.3
P/B (배) 0.8 0.9 1.2 1.1 1.0 0.9
Top Picks
(Maintain) 매수
목표주가(원,12M) 290,000
현재주가(14/05/09,원) 220,500
상승여력 32%
영업이익(14F,십억원) 2,122
Consensus 영업이익(14F,십억원) 2,089
EPS 성장률(14F,%) 19.0
MKT EPS 성장률(14F,%) 25.4
P/E(14F,x) 9.1
MKT P/E(14F,x) 10.7
KOSPI 1,956.55
시가총액(십억원) 17,804
발행주식수(백만주) 81
유동주식비율(%) 62.5
외국인 보유비중(%) 47.6
베타(12M) 일간수익률 0.40
52주 최저가(원) 196,500
52주 최고가(원) 238,500
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월
절대주가 8.1 -1.3 2.6
상대주가 10.4 0.1 3.8
80
85
90
95
100
105
110
115
13.5 13.9 14.1 14.5
SK텔레콤 KOSPI

통신서비스
KT (030200)
변화가 기대되는 봄
관심종목
투자포인트
•신규 회장 취임 후 회사 체질 변화 기대감
•5월은 다시 안 올 기회 – 구조조정 진행, 무선 영업 재개
•구조조정 이후 실적 성장이 뒤따라야 주가는 지속적으로 상승할 수 있음
•미디어 사업 조직 정비 후 영업 활성화, 우량 자회사의 견조한 이익은 버퍼로 작용
Risk 요인
•올해 현금 여력 부족, 배당 미지급 예상
•구조조정기 진입으로 인한 실적 불확실성
•유선 매출 하락세 가속화, 무선 부문의 느린 회복
결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F
매출액 (십억원) 21,272 23,856 23,811 23,702 24,034 24,432
영업이익 (십억원) 1,748 1,209 839 52 2,094 2,409
영업이익률 (%) 8.2 5.1 3.5 0.2 8.7 9.9
순이익 (십억원) 1,447 1,046 -162 -579 1,411 1,657
EPS (원) 5,540 4,006 -622 -2,216 5,405 6,346
ROE (%) 12.7 8.7 -1.4 -5.1 12.1 12.6
P/E (배) 6.4 8.9 - - 6.0 5.1
P/B (배) 0.7 0.7 0.6 0.7 0.6 0.6
(Maintain) 매수
목표주가(원,12M) 40,000
현재주가(14/05/09,원) 32,250
상승여력 24%
영업이익(14F,십억원) 52
Consensus 영업이익(14F,십억원) 53
EPS 성장률(14F,%) -
P/E(14F,x) -
MKT P/E(14F,x) 10.7
KOSPI 1,956.55
52주 최저가(원) 28,300
52주 최고가(원) 40,850
절대주가 -1.1 -0.8 -16.0
상대주가 1.1 0.7 -15.0
60
70
80
90
100
110
13.5 13.9 14.1 14.5
KT KOSPI

통신서비스
LG유플러스 (032640)
하반기로 갈수록 나아질 전망
관심종목
투자포인트
•LTE 무제한 데이터 요금제 출시로 ARPU 성장의 두 번째 단계에 이미 진입
•주파수 및 네트워크에 선제적인 투자로 인해 추가 투자 부담으로부터는 자유로움
•글로벌 LTE Play의 필수 종목으로 자리 매김. 중국 통신주는 이제 LTE 도입된 것과 대조적
•ROE 및 이익 개선, 배당성향 기준의 주주 정책으로 배당 지급 증대 가능성
Risk 요인
•한국전력 보유한 8.8% 지분, 재무 구조 개선 위해 매각 예정으로 오버행 이슈 존재
•LTE 가입자 전환 이미 많이 이루어져 향후의 성장 전략 확인 필요
•단통법 발효 이후 번호이동 시장의 안정화로 가입자 순증 약화될 가능성
결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F
매출액 (십억원) 9,186 10,905 11,450 11,582 11,790 12,056
영업이익 (십억원) 279 127 542 622 707 795
영업이익률 (%) 3.0 1.2 4.7 5.4 6.0 6.6
순이익 (십억원) 85 -60 279 326 399 476
EPS (원) 164 -122 640 746 913 1,090
ROE (%) 2.2 -1.6 7.2 7.8 9.0 10.0
P/E (배) 45.0 - 16.8 13.5 11.1 9.3
P/B (배) 0.9 0.9 1.2 1.0 1.0 0.9
(Maintain) 매수
목표주가(원,12M) 13,000
현재주가(14/05/09,원) 10,100
상승여력 29%
Consensus 영업이익(14F,십억원) 628
EPS 성장률(14F,%) 16.6
P/E(14F,x) 13.5
MKT P/E(14F,x) 10.7
KOSPI 1,956.55
베타(12M) 일간수익률 -0.29
52주 최저가(원) 9,530
52주 최고가(원) 13,750
절대주가 -2.9 -12.6 -14.4
상대주가 -0.8 -11.3 -13.4
70
80
90
100
110
120
13.5 13.9 14.1 14.5
LG유플러스 KOSPI

통신서비스
SK브로드밴드 (033630)
LTE 시대 영상 콘텐츠의 가치
관심종목
투자포인트
•B2C 부문은 TV 사업이 성장 동력. 유료방송 시장 내 가장 높은 순증 가입자 수준 기록 중
•B2B 부문은 기업 시장 내 시장 점유율 상승세. BEMS 등 신규 매출 기대감도 존재
•재무구조 정상화 진행 중. 감가상각비 구조적 감소, 조달금리 하락 추세
•LTE 보급 및 무제한 데이터 요금제 출시로 ‘Btv Mobile’ 트래픽 증가
Risk 요인
•낮은 ROE 및 순이익, 높은 부채 수준으로 Valuation 부담
•유료방송 시장의 경쟁 상황으로 마케팅 및 콘텐츠 비용 구조적 상승 추세
•기업 사업의 일감 몰아주기 규제 가능성
결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F
매출액 (십억원) 2,113 2,286 2,486 2,539 2,764 2,962
영업이익 (십억원) 14 76 68 73 91 117
영업이익률 (%) 0.7 3.3 2.7 2.9 3.3 4.0
순이익 (십억원) -59 19 26 12 36 67
EPS (원) -200 65 89 42 121 226
ROE (%) -4.3 1.4 1.9 1.0 3.1 5.6
P/E (배) - 53.1 52.3 105.4 34.7 18.6
P/B (배) 1.3 0.9 1.1 1.3 1.2 1.2
(Maintain) Trading Buy
목표주가(원,12M) 6,000
현재주가(14/05/09,원) 4,195
상승여력 43%
Consensus 영업이익(14F,십억원) -
EPS 성장률(14F,%) -53.5
P/E(14F,x) 105.4
MKT P/E(14F,x) 10.7
KOSPI 550.19
52주 최저가(원) 4,115
52주 최고가(원) 5,720
절대주가 0.0 -4.8 -18.9
상대주가 0.4 -10.7 -15.4
60
70
80
90
100
110
13.5 13.9 14.1 14.5
SK브로드밴드 KOSDAQ

통신서비스
[결론] 변화 속에서의 성장 기회
변화 속 성장 기회
유통, LTE 시장, 구조조정
SK텔레콤
KT
Change
LTE 생태계적 접근
SK텔레콤
Eco-System
단말기 유통구조 개선법
SK텔레콤
Handset
C.HAN.G.E.
ARPU, 이익, 배당 성장
SK텔레콤
LG유플러스
Growth

Korean Telecom service industry 2014 forecast 통신서비스 산업 전망

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