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R E S E A R C H
        R E S E A R C H




NOW Advertising Production Limited:
„My Music“ - Die Cloud Musikplattform fürs Smartphone
Hongkonger Werbeunternehmen schafft Handy-Musikplattform mit 6 Millionen legal verwendbaren Titel



Erschliesst ein High-End-Außenwerbeunternehmen neue Ge-
schäftsfelder im Internet erschließt, sind die Erwartungen hoch.
Das neuste Produkt der Now Advertising Production (Now) aus
Hongkong enttäuscht dabei nicht. Auf den Schultern solider Ge-
winne aus dem klassischen Werbegeschäft hat das an der Frank-
furter Börse gelistete Familienunternehmen von 2008 bis Mitte
2011 den weltweit ersten, komplexen Internet-Cloud Musik-
dienst für Smartphones geschaffen - die Plattform „My Music“.
2012 erfolgt der Produktstart in den USA und Großbritannien.
                                                                     NOW Advertising Production Limited
„My Music“ scanntApersönliche Musiksammlungen, die anschlie-
        R E S E      R C H
ßend legalisiert, ergänzt und aus der Cloud heraus immer und         ISIN:             GB00B63XKN00
überall auf jedem Gerät (Smartphone, PC, Tablet, Laptop) un-         WKN:              A1C8Y2
begrenzt gehört werden können. „My Music“ ist an eine legale         Kürzel:           7NW
Datenbank mit über 6 Millionen Titeln angeschlossen. Im Paket
enthalten sind die weltweite Lizenz zur Übertragung dieses Mu-
sikstreams aus der Cloud (Air Music), z.B. vom Handy auf die         Einschätzung:     spekulativ
Hifi-Anlage und ein drahtloses Multimedia-Center (für iPhone                           KAUFEN
oder Android ) namens My Air Play (MAP).                             Kursziel:         0.80 Euro

Aufgrund des niedrigen Preises, der riesigen Auswahl an Musik,
leichter Bedienung, der immer stärkeren Verfolgung von Pro-          Aktuell:          0.22 Euro
duktpiraterie und vieler Zusatzdienste rechnet CEO Joe Chan          52W Hoch:         0.52 Euro
damit, dass die Zahl der „My Music“ Nutzer weltweit bis Ende         52W Tief:         0.01 Euro
2012 auf mindestens 1 Million und bis 2015 auf 4 Millionen anstei-
gen wird. Im günstigsten Fall können bereits Ende 2012 vier Mil-     Aktien:           61.1 Mio.
lionen Nutzer erreicht werden, denn die Anzahl neu verkaufter        Marktkap.:        13.4 Mio. Euro
Smartphones wächst - und mit ihr die Anzahl von Vertriebspart-

                                                                     NOW Advertising Production Limited
                 R E S E A R C H                                     Suite A, B & D, 2nd Floor,
                                                                     Gee Tung Chang Industrial Buliding,
                                                                     4 Fung Yip Street,
                                                                     Chai Wan, Hong Kong


                                                                     E-Mail: info@now-ap.com

                                                                     www.now-ap.com




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Bild: Now-Advertising - High-End Außenwerbung für Nike in Hongkong

nern, die „My Music“ auf neuen Smartphones vorin-        tige Elemente in einer neuen Musikplattform: Cloud-
stallieren. Bei Werbeumsätzen von durchschnittlich       Computing als neue Vertriebsform; Legale, übertrag-
über 50 USD pro Internetnutzer im Jahr, rechnet Now      bare Musikbibliotheken als Nutzen für Verbraucher;
zusätzlich zu den Gewinnen aus der Außenwerbung          Smartphones als zentrales Medium und mobile Wer-
für 2013 bereits mit zweistelligen Millionenerträgen.    bung als nachhaltige Einnahmequelle.
Da das Unternehmen mit 12,5 Millionen Euro attraktiv
bewertet ist, gibt die heutige Ausgabe von Bulle und     Total Income                      13‘343‘752.70 HKD
Bär Research einen tieferen Einblick in seine Produkte   Total Cost of Sale                6‘638‘854.62
und das neue Cloud-Music-Geschäftsmodell.                Gross Profit                      6‘704‘898.08
                                                         Total Expenses                    6‘935‘642.36

Struktur und Geschichte: Premium Werbe-
                                                         Operating Profit                  (230‘744.28)
agentur in Hongkong seit 2003                            Other income
                                                         Interest income                   76.97
Im blinkenden, wechselhaften Hongkong ist Now Ad-        Insurance claim income            0.00
vertising seit 2003 eine führende Agentur für elek-      Gain on disposal of fixed asset   253‘056.00
tronische (3D-)Außenwerbung und Veranstaltungen.         Other income received             93‘305.91
Zu den Stammkunden gehören Nike, Apple, Google,          Total other income                346‘438.88
HTC, Samsung, LG, Sony, Nokia, Nikon, H&M, HSBC
oder die Citibank.                                       Other Expense
                                                         Interest expenses                 130‘773.96
Now Advertising versucht seit 2008 Werbung, Internet     Charitable donation               52‘800.00
und Cloud-Computing-Technologien innovativ zu ver-       Loss of disposal of fixed asset   0.00
binden. Zu deren Kommerzialisierung wurde 2010 die       Total Other Expense               183‘573.96
Now Online Business Einheit gegründet.
In der Now Online Plattform verbinden sich vier mäch-    Net Profit/Loss                   (67‘879.36)

                                                         Bild: Gewinn + Verlustrechnung (4/2010 bis 3/2011)
                                                         der Now Advertising ohne Online-Werbegeschäft



                                                         High-End Außenwerbung: Über 1 Million
                                                         Euro Umsatz in 2010
                                                         Ab 2012 soll der Online Bereich signifikant zu Umsatz
                                                         und Gewinn der Außenwerbung beitragen. Deren Um-
                                                         satz betrug im Geschäftsjahr 2010 gut 13 Millionen
Bild: Struktur der Now Online Media: Außenwer-           HK-Dollar; das sind ca. 1,2 Millionen Euro. Ab 2013
bung (seit 2003) & Webmedien (ab 2012)                   soll der Online Bereich den Außenwerbungsbereich
                                                         deutlich überholen.


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Bild: Die vier integrierten Schlüsselkomponenten des zukünftigen Now Onlinegeschäftes


Das Music Portfolio: „My Music“ + Zube-                   „My Music“ – Die Kern-App von Now
hör für iPhone, Android und mehr                          Advertising‘s Onlinegeschäft

Zentral für den Erfolg ist ein neues High-End Music-      Das „My Music“ App ist mit allen iPhones, iPad, And-
system für Smartphones: „My Music“. Das System ba-        roid Smartphones & Tablets kompatibel sowie dem
siert auf der Play-Anywhere-Software mit Zugang zu 6      Blackbery-OS und Windows Phone 7/8. Es kann in
Millionen Musiktiteln der vier großen Label (Universal,   App-stores oder über Now Online erworben werden.
Warner, EMI, Sony, BMG) sowie diverser Independent-       Bei der Auslieferung neuer Smartphones werden Part-
Label. Play-Anywhere ist in die „My Music“ Plattform      nerschaften wie mit MAP oder „iPhone Docking Stati-
in der Cloud integriert.                                  onen“ immer wichtiger, da „My Music“ in diesem Fall
                                                          bereits vorinstalliert und teilweise sogar 6 Monate im
Eine darin enthaltene „Air Music“ Lizenz ermöglicht       voraus bezahlt ist. Dies fördert die Nutzung. Die „My
den schnellen, zuverlässigen Transfer der Lieder          Music“ Plattform kostet pro Monat in der Normalversi-
vom Mobiltelefon auf alle anderen Geräte. Mit dem         on weniger als ein Big Mäc. Die „Lite“ Version gleicher
MAP (My Air Play) Zusatzmodul kann das Handy zum          Funktionalität finanziert sich über Werbung; die bei
Multimedia-Center werden, das drahtlos Geräte und         jedem abhören aus der Cloud eingeblendet werden
Inhalte integriert. Der spezielle Now Online Server       kann.
(„Database“) ermöglicht es, beim Abhören der Musik
zielgerichtete Werbung zu schalten.                       Vorteil: Legale Musik jederzeit, überall
                                                          und kabellos auf allen Geräten verfügbar
Link: „Die Play Anywhere Lizenz von Catch Media“
                                                          Mit My Music sind iPhone, Android und Tablet nicht
                                                          mehr von Kabelverbindungen abhängig. Nutzer kön-
                                                          nen jederzeit legal und ohne Unterbrechung auf ihre
                                                          gesamte private Musiksammlung in der Cloud zugrei-
                                                          fen. Mit Air Music und MAP können die Inhalte auch




Bild: Die My Music App für das iPhone tauscht Musik       Bild: My Music ist auf den gängigsten mobilen Be-
mit dem iPod nano aus                                     triebssystemen verfügbar



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zwischen Geräten und der Cloud jederzeit transferiert     und Lizenzerlöse nahezu direkt an das Unternehmen.
werden.                                                   Die Erlöse aus dem Verkauf der Play Anywhere Zugän-
                                                          ge werden geteilt.
Zusatztool: My Air Play – Kabelloses
Multimedia Center für das Smartphone

MAP (My Air Play) ist ein von N-Square Technologies
entwickeltes App, das aus dem Smartphone-Desktop
ein Smart Media Center macht. Der Benutzer lädt kos-
tenlos eine MAP-befähigende App auf sein Smartphone
und stellt über WiFi/WLAN eine Verbindung mit MAP-
Geräten her. MAP streamt Musik- und Videodateien          Bild: Die zukünftigen Geschäftsfelder der Now Ad-
von MAP-fähigen Smartphones oder Tablet-PCs durch         vertising Promotion
den Raum und reproduziert qualitativ hochwertige
Musik sowie HDMI-Videos auf HDTV. Navigation und
Zugriff erfolgen kabellos über den Touchscreen des
Telefonbildschirms.                                       Play-Anywhere-Zugangsgebühren: 40% an
                                                          Now Advertising – 60% an Partner

                                                          Von   jenen Erlösen erhalten die Musiklabel, Publisher
                                                          und   Play Anywhere (Catchmeda) zusammen gut 50%;
                                                          10%   gehen an Content Betreiber und ca. 40% verblei-
                                                          ben   beim My Music Label.




Bild: Das Smartphone (links) als Smart Media
Center für MAP fähige Geräte (rechts)


MAP kann Musik von einem eingebetteten, Play-Any-
where basierten Musikdienst wie „My Music“ jeder-         Bild: Einkommensverteilung aus direkten Erlösen
zeit abspielen. Smartphone, PC und MAP benötigen          der Play Anywhere Datenbank
keinerlei Kabel mehr. Via mobile und WiFi-Netzwerke
und über verschiedene Geräte kann von überall in der
Welt völlig legal, auf die in der Cloud hinterlegte Mu-   Das ist Now Online Advertising: Ein krea-
siksammlung zurückgegriffen werden. Anders als Blu-
etooth-Lautsprecher kann MAP sowohl Musik als auch        tives Werbe-Familienunternehmen
Video kabellos und in HD-Qualität vom Telefon aus
streamen. Dank der hohen Bandbreite des WiFi-Netz-        Das Unternehmen hat insgesamt 69‘100‘000 ausste-
werkes und der Air Music lizenzierten Streaming-Funk-     hende Aktien. Daraus ergibt sich bei einem Kurs von
tion, kann MAP Musikdateien legal streamen - völlig       0,20 Euro eine Marktkapitalisierung von ca. 12,5 Mil-
ohne Verzerrungen während der Dateiübertragung.           lionen Euro. Der Freefloat beträgt gut 25%. CEO von
                                                          Now Online ist mit Joe Chan ein Absolvent der Yale
Link: N-Square Technologies                               School of Management.

                                                          Er hat 25 Jahre Erfrahrung als Hightech-Unterneh-
Geschäftsmodell: Größer, Schneller, Leich-                mensmanager. Chan gilt als holistischer Manager mit
ter - Lizenzen und Werbung                                starken Anstrengungen, IT, Werbung, Internetinhalte
                                                          und Grüne Energie im Unternehmen zu integrieren.
Durch den Online-Geschäftsbereich erweitern und           Für den Bereich Now Online stehen ihm mit Venus Ko
flexibilisieren sich die Umsatzerträge der Now Adver-     (CCO) 15 Jahre strategische Marketingerfahrung und
tising Production erheblich. Neben der arbeits- und       seine Tochter Josephine als Werbe-Kreativfrau zur
materialintensiven (mit 50% Bruttospanne lukrati-         Seite. Im Bereich Außenwerbung ist mit Jennifer Chan
ven!) High-End Außenwerbung kann über zielgerich-         als Verkaufsdirektorin ein weiteres Managementmit-
tete Onlinewerbung, Erlöse durch Re-Selling der Play      glied aus der Familie Chan vertreten. Brian Wong ist
Anywhere-Inhalte/Zugänge, sowie der Air Music und         kreativer Direktor dieses Bereiches.
MAP Lizenzen nun auch virtuell Geld verdient werden.
Dabei gehen die Werbeerlöse mit „My Music“ Kunden




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Wachstumsstrategie: My Music als Wachs-                   600 Millionen neue Apple/Android
tumspferd; stetig steigende Werbeerlöse                   Smartphones & Tablets bis 2014
Mit „My Music“ und den integrierten Komponenten           Weltweit rechnen die derzeit führenden Hersteller
Play Anywhere, Air Music und My Air Play sind alle Tei-   mit 600 Millionen ausgelieferten neuen My Music Ziel-
le des drahtlosen Smartphone Musiksystems für alle        geräten bis 2015. Davon entfallen 390 Millionen auf
großen Betriebssysteme (Android, Apple, Blackberry,       Smartphones und 200 Millionen auf Tablets.
Windows Phone) erhältlich. Dies ermöglicht einen ein-
heitlichen Standard, egal welches Smartphone man
später besitzt. Ab 2012 soll „My Music“ sowohl bei
Gebühren als auch Werbeerlösen stark zulegen. Ab
2014 soll das Label groß genug sein, dass Werbeer-
löse, während des Abspielens stärkster Umsatzträger
werden. Um das Wachstum zu forcieren, sollen jedes
Jahr zwei neue Märkte erschlossen werden. Den An-
fang machen 2012 die USA und Großbritannien.              Bild: Absatzprognose für Apple / Android Smart-
                                                          phones und Tablets bis 2014
Allgemeine Zielmärkte: Hohe Mobilfunk-
penetration in den USA und UK
                                                          300 Millionen USD Gewinn mit nur 3,0%
In den USA und Großbritannien liegt - gemessen an der     aller Smartphone Neukäufer
Einwohnerzahl - eine sehr hohe Mobilfunkpenetration
von 104% (USA) bzw. 123% (UK) vor. Bei 310 Millionen      Im optimistischsten Business Szenario (siehe unten)
Mobiltelefonen sind die USA der wichtigere Markt.         geht Now Advertising von 1% Nutzern unter allen
                                                          Smartphone Neukunden aus. Damit würden bereits
                                                          knapp 40 Millionen USD Gewinn erwirtschaftet wer-
                                                          den. Gut die Hälfte aus „My Music“ Erlösen über Play
                                                          Anywhere und Air Music, die andere Hälfte aus eige-
                                                          ner Onlinewerbung über Plattform und den eigenen
                                                          Werbeserver.

                                                          Aus 3% aller Smartphone-Neukäufer ergäben sich ca.
                                                          14 Millionen My Music Nutzer. Mit dieser Kundenbasis
                                                          könnten gut 300 Millionen Brutto- und knapp 200 Mil-
                                                          lionen USD Reingewinn erwirtschaftet werden – Über
                                                          75% davon aus eigenen Werbeerlösen. Diese Planung
                                                          entspricht ca. 25 USD Werbeerlös je Nutzer, weit un-
                                                          ter dem Durchschnitt von 46 USD aus dem Jahre 2009.
Bild: Mobilfunkdurchdringung ausgewählter
My Music Zielmärkte
                                                          Marketing: Affiliate Programme, Handels-
                                                          messen und Produktkooperationen
Hier lag der Smartphoneanteil im Juli 2011 bei ca.
                                                          Neben Affiliate-Programmen mit Provisionen für be-
40%. Die meisten Betriebssysteme waren Android
                                                          stehende Nutzer, will My Music hauptsächlich über Ko-
(40%), Blackberry (40%) und iPhone (28%).
                                                          operationen wie mit Play Anywhere, Dockstation oder
                                                          MAP wachsen. Dabei bietet jeder Partner die App des
                                                          anderen mit an.

                                                          Im Januar 2012 wird Now Advertising auf der „CES“
                                                          in Las Vegas ausstellen; im September auf der IFA in
                                                          Hannover und im Oktober auf der „Electronics Fair“
                                                          in Hongkong.

                                                          Fazit: Cloud Music – Ein beginnender
                                                          Trend mit viel Potential

                                                          Nach dem First Mover Best Buy („Music Everywhere“)
Bild: USA- Anteil Smartphones (links) und Anteil          im Juni 2010 haben 2011 auch Google, Apple, Face-
Smartphone-Betriebssysteme (rechts)                       book und Amazon Cloud Musikdienste eingeführt. Je-




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Bild: Optimistische Gewinn- und Verlustrechnung von 2011 bis 2015 (Prognose)

doch ist keine Plattform so ausgereift wie My Music.     Chance auf Riesengewinne bei kritischer
Zudem hat Apple eine „Air Play“ Funktion eingeführt,     Masse
die „Air Music“ sehr ähnlich, aber noch nicht so zu-
verlässig ist.                                           Die richtigen Gewinne warten jedoch erst mit der Ver-
                                                         marktung über den eigenen integrierten Werbeserver.
Insgesamt erscheint der Trend zu drahtloser Musik        Dafür müsste My Music ca. 1 Million Nutzer finden.
aus der Cloud noch nicht voll ausgereift. Doch leisten   Dies erscheint in den englischsprachigen Zielmärk-
Apple, Google und Amazon wertvolle Bildungsarbeit        ten mit hohen Smartphone- und Tablet-Neuverkäufen
zu den Möglichkeiten dieser Technologie. Die Musikin-    durchaus möglich.
dustrie unterstützt die Cloud Dienste ebenfalls – denn
er ermöglicht eine unkomplizierte Monetisierung be-      Größter Nachteil des Unternehmens scheint seine
stehender Musikrechte.                                   geringe Größe, die keine gigantischen Werbebudgets
                                                         zulässt. Doch Qualität setzt sich oft durch, besonders
Diversifizierte Einnahmen: Lizenzen und
Werbung
„My Music“ selbst profitiert sowohl von verkauften Li-
zenzen (Play Anywhere, Air Music, MAP) als auch von
Werbeeinnahmen während des Abspielens. Entschei-
dend dürfte das Pricing des Dienstes werden. Was ist
es der mobilen Generation wert, jederzeit drahtlos
und legal auf eine riesige Musiksammlung zugreifen
zu können? Now Advertising geht von einem Betrag
zwischen 40 und 50 USD pro Jahr aus. Da mit jeder
App auch eine Play Anywhere, Air Music und MAP Li-
zenz verkauft wird, schreibt das Produkt von Beginn      Bild: 4G bringt Mobile Cloud-Services noch weiter
an Umsätze.                                              voran




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in Zeiten sozialer Netzwerke. Hier hat My Music ein
ausgereiftes Konzept zu bieten. Und wer sollte eine
originelle Werbebotschaft auf die Beine stellen, wenn
nicht eine High-End Hongkonger Werbeagentur?

Insgesamt halten wir die My Music Plattform für eine
Techologie mit sehr viel Potential. Mobilität ist defi-
nitv ein Trend der Zukunft, der durch 4G Bandbrei-
ten weiter verstärkt wird. Sollte sich die Nutzungs-
entwicklung so positiv darstellen wie prognostizert,
ist die Aktie von Now Advertising aufgrund des hohen
Potentials für Werbeerlöse durch häufiges Abspielen
ein klarer Kauf. Bei nur 4 Millionen Nutzern ergäbe
sich ein Reingewinn von ca. 22 Millionen USD. Dage-
gen wirkt sich die derzeitige Marktkapitalisierung von
knapp 14 Millionen USD sehr bescheiden aus.

Spekulative Investoren legen sich schon jetzt ein
paar Stücke ins Depot, zumal sie durch das beste-
hende Außenwerbungsgeschäft eine gewisse Absi-
cherung genießen können.•




    Impressum
    Mit unseren Research Studien erhalten Sie Investment-Ideen aus den verschiedensten Branchen, übersicht-
    lich und lesefreundlich aufbereitet mit fundamentalen Daten und wertvollen Hintergrund-Informationen -
    damit Sie sich für ein Engagement gut informieren können. Für Fragen oder Anregungen wenden Sie sich bit-
    te an unsere Redaktion: info@bulle-baer.com

    Haben Sie Interesse an einer Kooperation oder möchten Sie bei uns Werbung schalten, dann freuen wir uns
    auf Ihre Zuschrift an: info@bulle-baer.com



    Ihr Bulle & Bär Research Team

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    145-157 St John Street
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I. Allgemein:                                                                    erwartete Steigerung um 10-25%, “Halten” eine Wertsteigerung um 10%, “Un-
Persönliche Daten: Ihre persönlichen Daten (E-Mail) werden sorgfältig behan-     tergewichten” eine Wertminderung um bis zu 10%, “Verkaufen” eine Wertmin-
delt und auf keinen Fall an Dritte weitergeben.                                  derung um mehr als 10%. “Spekulativ kaufen” bedeutet eine mögliche Wert-
                                                                                 steigerung um über 25% bei gleichzeitig hohem Anlagerisiko. Die Einschätzung
Die finanzjournalistischen Publikationen und Webseiten von Bulle & Bär Re-       „spekualtives Investment“ bedeutet eine mögliche Wertsteigerung um deutlich
search dienen ausschließlich der Information und der Bewerbung von Aktien        über 25% mit einem Anlagerisiko bis hin zum Totalverlust.
und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar.
                                                                                 Unternehmensbewertungen zugrunde liegenden Schätzungen zu Gewinn- und
      Risikohinweis:                                                             Verlustrechnungen, Kapitalflussrechnungen oder Bilanzen sind stets mit Unsi-
Jedes Investment in Aktien ist mit Chancen, aber auch mit Risiken verbunden.     cherheiten behaftet und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung
Ein Totalverlust investierten Kapitals kann bei dieser Anlageform nicht ausge-   ändern. Unabhängig von verwendeten Bewertungsmethoden besteht ein deut-
schlossen werden. Potenzielle Anleger sollten sich darüber bewusst sein, dass    liches Risiko, dass Kursziele nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens er-
die Kurse von Wertpapieren teils erheblichen Schwankungen unterliegen kön-       reicht werden. Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie
nen. In Bezug auf die zukünftige Wertentwicklung genannter Wertpapiere und       Zinsen, Währungen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig.
erzielbare Anlagerenditen können daher keine Zusicherungen oder Gewährleis-      Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen und Bekanntheitsgrad die Be-
tungen übernommen werden. Zudem können einige Engagements Währungs-/             wertungen von Unternehmen.
Wechselkursrisiken aufweisen. Lassen Sie sich bei Ihren Anlageentscheidungen
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                                                                                 Diese journalistische Finanzanalyse wurde gemäß deutschen Kapitalmarkt-
II. Pflichtangaben gemäß § 34b WpHG:                                             vorschriften erstellt und ist ausschließlich für Kapitalmarktteilnehmer in der
Datum der ersten Veröffentlichung der Finanzanalyse: 03.01.2012                  Bundesrepublik Deutschland bestimmt; ausländische Kapitalmarktregelungen
Datum & Uhrzeit angegebener Preise von Finanzinstrumenten: Schlusskurse          wurden nicht berücksichtigt und finden in keine Anwendung. Diese Finanzana-
vom 30.12.11 (0.22 Euro - Frankfurt - Now Advertising Prod. , GB00B63XKN00)      lyse stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung
                                                                                 zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zum Tätigen sonstiger
In den vorausgegangenen zwölf Monaten hat die Bulle & Bär Research Ltd.          Transaktionen dar. Diese Veröffentlichung oder in ihr enthaltene Informationen
folgende weitere Studien zum hier analysierten Unternehmen veröffentlicht:       bilden keine Grundlage für einen Vertrag oder sonstige Verpflichtung irgend-
                                                                                 einer Art.
- keine -
                                                                                 Die Informationen und Daten in der vorliegenden Finanzanalyse stammen aus
Bei der Erbringung von Dienstleistungen im Finanzjournalismus und der Ana-       Quellen, welche die Bulle & Bär Research Ltd. für gut recherchiert und zuver-
lyse durch Bulle & Bär Research können trotz strenger interner Richtlinien zu    lässig erachtet. Bezüglich Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen
einer objektiven Berichterstattung grundsätzlich folgende Interessenkonflikte    und Daten übernimmt die Bulle & Bär Research Ltd. jedoch keine Gewähr.
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                                                                                 Einschätzungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern.
 1.	    Die Finanzanalyse ist im Auftrag des analysier-     Trifft zu
        ten Unternehmens oder von Dritten entgeltlich                            Der Herausgeber Bulle & Bär Research Ltd. hat keine Aktualisierungspflicht.
        erstellt worden, welche evtl. Aktien an analy-                           Wir weisen darauf hin, dass Veränderungen in den zugrunde gelegten Daten
        sierten Unternehmen oder darauf bezogene De-                             und Tatsachen bzw. in den herangezogenen Einschätzungen einen Einfluss auf
        rivate besitzen können.                                                  die Kursentwicklung oder auf die Gesamteinschätzung des analysierten Wert-
                                                                                 papiers haben können. Weder die Autoren noch die Bulle & Bär Research Ltd.
 2.	    Die Finanzanalyse wurde dem Auftraggeber vor        Trifft zu            haften für Verluste oder Schäden irgendwelcher Art, die im Zusammenhang mit
        Veröffentlichung vorgelegt und hinsichtlich be-                          dem Inhalt dieser Finanzanalyse stehen. Eine Anlageentscheidung darf nicht
        rechtigter Einwände eventuell geändert.                                  auf dieses Dokument gestützt werden. Eine Anlage in von uns vorgestellte,
 3.	    Bulle & Bär Research Ltd. und/oder ein verbun-      Trifft nicht zu      gelegentlich hochspekulative Aktien sollte nicht ohne vorherige Prüfung der
        denes Unternehmen besitzen evtl. Aktien an                               neuesten Bilanzen und Vermögensberichte bei der zuständigen Aufsichtsbe-
        analysierten Unternehmen oder darauf bezoge-                             hörde vorgenommen werden bzw. ohne anderweitige Unternehmensanalysen
        ne Derivate.                                                             durchzuführen. Potenzielle Anleger sollten sich in Ihrer Anlageentscheidung
                                                                                 von geeigneten Personen individuell beraten lassen.
 4.	    Der Ersteller und/oder an der Erstellung mit-       Trifft nicht zu
        wirkende Personen/Unternehmen halten evtl.                               Innerhalb unserer Studien verweisen wir gelegentlich auf andere Webseiten
        Aktien an analysierten Unternehmen oder da-                              im Internet. Die Bulle & Bär Research Ltd. hat keinen Einfluss auf die verlink-
        rauf bezogene Derivate.                                                  ten Seiten und macht sich deren Inhalte ausdrücklich nicht zu Eigen. Falls Sie
 5.	    Bulle & Bär Research hatte in den letzten zwölf     Trifft nicht zu      verlinkte Seiten entdecken, deren Inhalt gegen geltendes Recht verstößt, oder
        Monaten für das analysierte Unternehmen eine                             deren Inhalt in irgend einer Art und Weise Personen oder Personengruppen
        entgeltliche Auftragsbeziehung.                                          beleidigt oder diskriminiert melden Sie uns dies bitte.

                                                                                 IV. Limitations of Use on this document
Zusatzangaben:                                                                   This document is not intended for use by persons that are classified as US-
Autor der Studie ist M. Rudolph (Analyst), der durch zuarbeitende Recherchen     persons under the United States Securities Act. This document is not intended
freischaffender Journalisten/Researcher und Grafikdesigner unterstützt wur-      for use by persons resident in any jurisdiction that regulates access to such
de. Das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen ist die Bulle & Bär       documents by applicable laws. Investment decisions must not be based on any
Research Ltd.                                                                    statement in this report. Persons in possession of this document should inform
                                                                                 themselves about possible legal restrictions and observe them accordingly. In
Bulle & Bär Research Ltd., die Ersteller sowie sonstige an der Erstellung der    case of uncertainty persons should not access and consider this document.
Finanzanalyse mitwirkende Personen und Unternehmen:
                                                                                 V. Urheberrecht
•	     verfügen über KEINE wesentliche Beteiligung (über 5%) am analysierten     Diese Studie ist generell urheberrechtlich geschützt und ausschließlich für die
       Unternehmen                                                               private Nutzung freigegeben. Jede andere Verwertung/Vervielfältigung – ins-
•	     waren NICHT an der Führung eines Konsortiums für die Emission von Fi-     besondere jegliche gewerbliche Nutzung - ist ohne ausdrückliche Zustimmung
       nanzinstrumenten beteiligt, die Gegenstand dieser Studie sind             der Bulle & Bär Research Ltd. unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere
•	     waren NICHT an eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammen-       für Vervielfältigungen, Übersetzungen und die Speicherung sowie Verarbeitung
       hang mit Investmentbankgeschäften gegenüber dem Emittenten gebun-         in elektronischen Medien. Alle Rechte bleiben vorbehalten.
       den, noch haben sie aus solchen Vereinbarungen Leistungen oder Leis-
       tungsversprechen erhalten.                                                VI. Erweiterter Disclaimer
                                                                                 Bittle lesen Sie auch den erweiterten Disclaimer auf der Webseite:
Definition von Anlageurteilen:                                                   http://www.bulle-baer.com/disclaimer
Sofern nicht anders angegeben, beziehen sich Anlageurteile in dieser Studie
auf einen langfristigen Anlagezeitraum von mindestens zwölf Monaten. Inner-
halb dieses Anlagehorizonts bedeutet das Anlageurteil “Kaufen” eine erwarte-
te Steigerung des Börsenwertes um über 25%. “Übergewichten” bedeutet eine




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  • 1. R E S E A R C H R E S E A R C H NOW Advertising Production Limited: „My Music“ - Die Cloud Musikplattform fürs Smartphone Hongkonger Werbeunternehmen schafft Handy-Musikplattform mit 6 Millionen legal verwendbaren Titel Erschliesst ein High-End-Außenwerbeunternehmen neue Ge- schäftsfelder im Internet erschließt, sind die Erwartungen hoch. Das neuste Produkt der Now Advertising Production (Now) aus Hongkong enttäuscht dabei nicht. Auf den Schultern solider Ge- winne aus dem klassischen Werbegeschäft hat das an der Frank- furter Börse gelistete Familienunternehmen von 2008 bis Mitte 2011 den weltweit ersten, komplexen Internet-Cloud Musik- dienst für Smartphones geschaffen - die Plattform „My Music“. 2012 erfolgt der Produktstart in den USA und Großbritannien. NOW Advertising Production Limited „My Music“ scanntApersönliche Musiksammlungen, die anschlie- R E S E R C H ßend legalisiert, ergänzt und aus der Cloud heraus immer und ISIN: GB00B63XKN00 überall auf jedem Gerät (Smartphone, PC, Tablet, Laptop) un- WKN: A1C8Y2 begrenzt gehört werden können. „My Music“ ist an eine legale Kürzel: 7NW Datenbank mit über 6 Millionen Titeln angeschlossen. Im Paket enthalten sind die weltweite Lizenz zur Übertragung dieses Mu- sikstreams aus der Cloud (Air Music), z.B. vom Handy auf die Einschätzung: spekulativ Hifi-Anlage und ein drahtloses Multimedia-Center (für iPhone KAUFEN oder Android ) namens My Air Play (MAP). Kursziel: 0.80 Euro Aufgrund des niedrigen Preises, der riesigen Auswahl an Musik, leichter Bedienung, der immer stärkeren Verfolgung von Pro- Aktuell: 0.22 Euro duktpiraterie und vieler Zusatzdienste rechnet CEO Joe Chan 52W Hoch: 0.52 Euro damit, dass die Zahl der „My Music“ Nutzer weltweit bis Ende 52W Tief: 0.01 Euro 2012 auf mindestens 1 Million und bis 2015 auf 4 Millionen anstei- gen wird. Im günstigsten Fall können bereits Ende 2012 vier Mil- Aktien: 61.1 Mio. lionen Nutzer erreicht werden, denn die Anzahl neu verkaufter Marktkap.: 13.4 Mio. Euro Smartphones wächst - und mit ihr die Anzahl von Vertriebspart- NOW Advertising Production Limited R E S E A R C H Suite A, B & D, 2nd Floor, Gee Tung Chang Industrial Buliding, 4 Fung Yip Street, Chai Wan, Hong Kong E-Mail: info@now-ap.com www.now-ap.com Bulle & Bär Research Januar 2012 www.bulle-baer.com 1/8
  • 2. Bild: Now-Advertising - High-End Außenwerbung für Nike in Hongkong nern, die „My Music“ auf neuen Smartphones vorin- tige Elemente in einer neuen Musikplattform: Cloud- stallieren. Bei Werbeumsätzen von durchschnittlich Computing als neue Vertriebsform; Legale, übertrag- über 50 USD pro Internetnutzer im Jahr, rechnet Now bare Musikbibliotheken als Nutzen für Verbraucher; zusätzlich zu den Gewinnen aus der Außenwerbung Smartphones als zentrales Medium und mobile Wer- für 2013 bereits mit zweistelligen Millionenerträgen. bung als nachhaltige Einnahmequelle. Da das Unternehmen mit 12,5 Millionen Euro attraktiv bewertet ist, gibt die heutige Ausgabe von Bulle und Total Income 13‘343‘752.70 HKD Bär Research einen tieferen Einblick in seine Produkte Total Cost of Sale 6‘638‘854.62 und das neue Cloud-Music-Geschäftsmodell. Gross Profit 6‘704‘898.08 Total Expenses 6‘935‘642.36 Struktur und Geschichte: Premium Werbe- Operating Profit (230‘744.28) agentur in Hongkong seit 2003 Other income Interest income 76.97 Im blinkenden, wechselhaften Hongkong ist Now Ad- Insurance claim income 0.00 vertising seit 2003 eine führende Agentur für elek- Gain on disposal of fixed asset 253‘056.00 tronische (3D-)Außenwerbung und Veranstaltungen. Other income received 93‘305.91 Zu den Stammkunden gehören Nike, Apple, Google, Total other income 346‘438.88 HTC, Samsung, LG, Sony, Nokia, Nikon, H&M, HSBC oder die Citibank. Other Expense Interest expenses 130‘773.96 Now Advertising versucht seit 2008 Werbung, Internet Charitable donation 52‘800.00 und Cloud-Computing-Technologien innovativ zu ver- Loss of disposal of fixed asset 0.00 binden. Zu deren Kommerzialisierung wurde 2010 die Total Other Expense 183‘573.96 Now Online Business Einheit gegründet. In der Now Online Plattform verbinden sich vier mäch- Net Profit/Loss (67‘879.36) Bild: Gewinn + Verlustrechnung (4/2010 bis 3/2011) der Now Advertising ohne Online-Werbegeschäft High-End Außenwerbung: Über 1 Million Euro Umsatz in 2010 Ab 2012 soll der Online Bereich signifikant zu Umsatz und Gewinn der Außenwerbung beitragen. Deren Um- satz betrug im Geschäftsjahr 2010 gut 13 Millionen Bild: Struktur der Now Online Media: Außenwer- HK-Dollar; das sind ca. 1,2 Millionen Euro. Ab 2013 bung (seit 2003) & Webmedien (ab 2012) soll der Online Bereich den Außenwerbungsbereich deutlich überholen. Bulle & Bär Research Januar 2012 www.bulle-baer.com 2/8
  • 3. Bild: Die vier integrierten Schlüsselkomponenten des zukünftigen Now Onlinegeschäftes Das Music Portfolio: „My Music“ + Zube- „My Music“ – Die Kern-App von Now hör für iPhone, Android und mehr Advertising‘s Onlinegeschäft Zentral für den Erfolg ist ein neues High-End Music- Das „My Music“ App ist mit allen iPhones, iPad, And- system für Smartphones: „My Music“. Das System ba- roid Smartphones & Tablets kompatibel sowie dem siert auf der Play-Anywhere-Software mit Zugang zu 6 Blackbery-OS und Windows Phone 7/8. Es kann in Millionen Musiktiteln der vier großen Label (Universal, App-stores oder über Now Online erworben werden. Warner, EMI, Sony, BMG) sowie diverser Independent- Bei der Auslieferung neuer Smartphones werden Part- Label. Play-Anywhere ist in die „My Music“ Plattform nerschaften wie mit MAP oder „iPhone Docking Stati- in der Cloud integriert. onen“ immer wichtiger, da „My Music“ in diesem Fall bereits vorinstalliert und teilweise sogar 6 Monate im Eine darin enthaltene „Air Music“ Lizenz ermöglicht voraus bezahlt ist. Dies fördert die Nutzung. Die „My den schnellen, zuverlässigen Transfer der Lieder Music“ Plattform kostet pro Monat in der Normalversi- vom Mobiltelefon auf alle anderen Geräte. Mit dem on weniger als ein Big Mäc. Die „Lite“ Version gleicher MAP (My Air Play) Zusatzmodul kann das Handy zum Funktionalität finanziert sich über Werbung; die bei Multimedia-Center werden, das drahtlos Geräte und jedem abhören aus der Cloud eingeblendet werden Inhalte integriert. Der spezielle Now Online Server kann. („Database“) ermöglicht es, beim Abhören der Musik zielgerichtete Werbung zu schalten. Vorteil: Legale Musik jederzeit, überall und kabellos auf allen Geräten verfügbar Link: „Die Play Anywhere Lizenz von Catch Media“ Mit My Music sind iPhone, Android und Tablet nicht mehr von Kabelverbindungen abhängig. Nutzer kön- nen jederzeit legal und ohne Unterbrechung auf ihre gesamte private Musiksammlung in der Cloud zugrei- fen. Mit Air Music und MAP können die Inhalte auch Bild: Die My Music App für das iPhone tauscht Musik Bild: My Music ist auf den gängigsten mobilen Be- mit dem iPod nano aus triebssystemen verfügbar Bulle & Bär Research Januar 2012 www.bulle-baer.com 3/8
  • 4. zwischen Geräten und der Cloud jederzeit transferiert und Lizenzerlöse nahezu direkt an das Unternehmen. werden. Die Erlöse aus dem Verkauf der Play Anywhere Zugän- ge werden geteilt. Zusatztool: My Air Play – Kabelloses Multimedia Center für das Smartphone MAP (My Air Play) ist ein von N-Square Technologies entwickeltes App, das aus dem Smartphone-Desktop ein Smart Media Center macht. Der Benutzer lädt kos- tenlos eine MAP-befähigende App auf sein Smartphone und stellt über WiFi/WLAN eine Verbindung mit MAP- Geräten her. MAP streamt Musik- und Videodateien Bild: Die zukünftigen Geschäftsfelder der Now Ad- von MAP-fähigen Smartphones oder Tablet-PCs durch vertising Promotion den Raum und reproduziert qualitativ hochwertige Musik sowie HDMI-Videos auf HDTV. Navigation und Zugriff erfolgen kabellos über den Touchscreen des Telefonbildschirms. Play-Anywhere-Zugangsgebühren: 40% an Now Advertising – 60% an Partner Von jenen Erlösen erhalten die Musiklabel, Publisher und Play Anywhere (Catchmeda) zusammen gut 50%; 10% gehen an Content Betreiber und ca. 40% verblei- ben beim My Music Label. Bild: Das Smartphone (links) als Smart Media Center für MAP fähige Geräte (rechts) MAP kann Musik von einem eingebetteten, Play-Any- where basierten Musikdienst wie „My Music“ jeder- Bild: Einkommensverteilung aus direkten Erlösen zeit abspielen. Smartphone, PC und MAP benötigen der Play Anywhere Datenbank keinerlei Kabel mehr. Via mobile und WiFi-Netzwerke und über verschiedene Geräte kann von überall in der Welt völlig legal, auf die in der Cloud hinterlegte Mu- Das ist Now Online Advertising: Ein krea- siksammlung zurückgegriffen werden. Anders als Blu- etooth-Lautsprecher kann MAP sowohl Musik als auch tives Werbe-Familienunternehmen Video kabellos und in HD-Qualität vom Telefon aus streamen. Dank der hohen Bandbreite des WiFi-Netz- Das Unternehmen hat insgesamt 69‘100‘000 ausste- werkes und der Air Music lizenzierten Streaming-Funk- hende Aktien. Daraus ergibt sich bei einem Kurs von tion, kann MAP Musikdateien legal streamen - völlig 0,20 Euro eine Marktkapitalisierung von ca. 12,5 Mil- ohne Verzerrungen während der Dateiübertragung. lionen Euro. Der Freefloat beträgt gut 25%. CEO von Now Online ist mit Joe Chan ein Absolvent der Yale Link: N-Square Technologies School of Management. Er hat 25 Jahre Erfrahrung als Hightech-Unterneh- Geschäftsmodell: Größer, Schneller, Leich- mensmanager. Chan gilt als holistischer Manager mit ter - Lizenzen und Werbung starken Anstrengungen, IT, Werbung, Internetinhalte und Grüne Energie im Unternehmen zu integrieren. Durch den Online-Geschäftsbereich erweitern und Für den Bereich Now Online stehen ihm mit Venus Ko flexibilisieren sich die Umsatzerträge der Now Adver- (CCO) 15 Jahre strategische Marketingerfahrung und tising Production erheblich. Neben der arbeits- und seine Tochter Josephine als Werbe-Kreativfrau zur materialintensiven (mit 50% Bruttospanne lukrati- Seite. Im Bereich Außenwerbung ist mit Jennifer Chan ven!) High-End Außenwerbung kann über zielgerich- als Verkaufsdirektorin ein weiteres Managementmit- tete Onlinewerbung, Erlöse durch Re-Selling der Play glied aus der Familie Chan vertreten. Brian Wong ist Anywhere-Inhalte/Zugänge, sowie der Air Music und kreativer Direktor dieses Bereiches. MAP Lizenzen nun auch virtuell Geld verdient werden. Dabei gehen die Werbeerlöse mit „My Music“ Kunden Bulle & Bär Research Januar 2012 www.bulle-baer.com 4/8
  • 5. Wachstumsstrategie: My Music als Wachs- 600 Millionen neue Apple/Android tumspferd; stetig steigende Werbeerlöse Smartphones & Tablets bis 2014 Mit „My Music“ und den integrierten Komponenten Weltweit rechnen die derzeit führenden Hersteller Play Anywhere, Air Music und My Air Play sind alle Tei- mit 600 Millionen ausgelieferten neuen My Music Ziel- le des drahtlosen Smartphone Musiksystems für alle geräten bis 2015. Davon entfallen 390 Millionen auf großen Betriebssysteme (Android, Apple, Blackberry, Smartphones und 200 Millionen auf Tablets. Windows Phone) erhältlich. Dies ermöglicht einen ein- heitlichen Standard, egal welches Smartphone man später besitzt. Ab 2012 soll „My Music“ sowohl bei Gebühren als auch Werbeerlösen stark zulegen. Ab 2014 soll das Label groß genug sein, dass Werbeer- löse, während des Abspielens stärkster Umsatzträger werden. Um das Wachstum zu forcieren, sollen jedes Jahr zwei neue Märkte erschlossen werden. Den An- fang machen 2012 die USA und Großbritannien. Bild: Absatzprognose für Apple / Android Smart- phones und Tablets bis 2014 Allgemeine Zielmärkte: Hohe Mobilfunk- penetration in den USA und UK 300 Millionen USD Gewinn mit nur 3,0% In den USA und Großbritannien liegt - gemessen an der aller Smartphone Neukäufer Einwohnerzahl - eine sehr hohe Mobilfunkpenetration von 104% (USA) bzw. 123% (UK) vor. Bei 310 Millionen Im optimistischsten Business Szenario (siehe unten) Mobiltelefonen sind die USA der wichtigere Markt. geht Now Advertising von 1% Nutzern unter allen Smartphone Neukunden aus. Damit würden bereits knapp 40 Millionen USD Gewinn erwirtschaftet wer- den. Gut die Hälfte aus „My Music“ Erlösen über Play Anywhere und Air Music, die andere Hälfte aus eige- ner Onlinewerbung über Plattform und den eigenen Werbeserver. Aus 3% aller Smartphone-Neukäufer ergäben sich ca. 14 Millionen My Music Nutzer. Mit dieser Kundenbasis könnten gut 300 Millionen Brutto- und knapp 200 Mil- lionen USD Reingewinn erwirtschaftet werden – Über 75% davon aus eigenen Werbeerlösen. Diese Planung entspricht ca. 25 USD Werbeerlös je Nutzer, weit un- ter dem Durchschnitt von 46 USD aus dem Jahre 2009. Bild: Mobilfunkdurchdringung ausgewählter My Music Zielmärkte Marketing: Affiliate Programme, Handels- messen und Produktkooperationen Hier lag der Smartphoneanteil im Juli 2011 bei ca. Neben Affiliate-Programmen mit Provisionen für be- 40%. Die meisten Betriebssysteme waren Android stehende Nutzer, will My Music hauptsächlich über Ko- (40%), Blackberry (40%) und iPhone (28%). operationen wie mit Play Anywhere, Dockstation oder MAP wachsen. Dabei bietet jeder Partner die App des anderen mit an. Im Januar 2012 wird Now Advertising auf der „CES“ in Las Vegas ausstellen; im September auf der IFA in Hannover und im Oktober auf der „Electronics Fair“ in Hongkong. Fazit: Cloud Music – Ein beginnender Trend mit viel Potential Nach dem First Mover Best Buy („Music Everywhere“) Bild: USA- Anteil Smartphones (links) und Anteil im Juni 2010 haben 2011 auch Google, Apple, Face- Smartphone-Betriebssysteme (rechts) book und Amazon Cloud Musikdienste eingeführt. Je- Bulle & Bär Research Januar 2012 www.bulle-baer.com 5/8
  • 6. Bild: Optimistische Gewinn- und Verlustrechnung von 2011 bis 2015 (Prognose) doch ist keine Plattform so ausgereift wie My Music. Chance auf Riesengewinne bei kritischer Zudem hat Apple eine „Air Play“ Funktion eingeführt, Masse die „Air Music“ sehr ähnlich, aber noch nicht so zu- verlässig ist. Die richtigen Gewinne warten jedoch erst mit der Ver- marktung über den eigenen integrierten Werbeserver. Insgesamt erscheint der Trend zu drahtloser Musik Dafür müsste My Music ca. 1 Million Nutzer finden. aus der Cloud noch nicht voll ausgereift. Doch leisten Dies erscheint in den englischsprachigen Zielmärk- Apple, Google und Amazon wertvolle Bildungsarbeit ten mit hohen Smartphone- und Tablet-Neuverkäufen zu den Möglichkeiten dieser Technologie. Die Musikin- durchaus möglich. dustrie unterstützt die Cloud Dienste ebenfalls – denn er ermöglicht eine unkomplizierte Monetisierung be- Größter Nachteil des Unternehmens scheint seine stehender Musikrechte. geringe Größe, die keine gigantischen Werbebudgets zulässt. Doch Qualität setzt sich oft durch, besonders Diversifizierte Einnahmen: Lizenzen und Werbung „My Music“ selbst profitiert sowohl von verkauften Li- zenzen (Play Anywhere, Air Music, MAP) als auch von Werbeeinnahmen während des Abspielens. Entschei- dend dürfte das Pricing des Dienstes werden. Was ist es der mobilen Generation wert, jederzeit drahtlos und legal auf eine riesige Musiksammlung zugreifen zu können? Now Advertising geht von einem Betrag zwischen 40 und 50 USD pro Jahr aus. Da mit jeder App auch eine Play Anywhere, Air Music und MAP Li- zenz verkauft wird, schreibt das Produkt von Beginn Bild: 4G bringt Mobile Cloud-Services noch weiter an Umsätze. voran Bulle & Bär Research Januar 2012 www.bulle-baer.com 6/8
  • 7. in Zeiten sozialer Netzwerke. Hier hat My Music ein ausgereiftes Konzept zu bieten. Und wer sollte eine originelle Werbebotschaft auf die Beine stellen, wenn nicht eine High-End Hongkonger Werbeagentur? Insgesamt halten wir die My Music Plattform für eine Techologie mit sehr viel Potential. Mobilität ist defi- nitv ein Trend der Zukunft, der durch 4G Bandbrei- ten weiter verstärkt wird. Sollte sich die Nutzungs- entwicklung so positiv darstellen wie prognostizert, ist die Aktie von Now Advertising aufgrund des hohen Potentials für Werbeerlöse durch häufiges Abspielen ein klarer Kauf. Bei nur 4 Millionen Nutzern ergäbe sich ein Reingewinn von ca. 22 Millionen USD. Dage- gen wirkt sich die derzeitige Marktkapitalisierung von knapp 14 Millionen USD sehr bescheiden aus. Spekulative Investoren legen sich schon jetzt ein paar Stücke ins Depot, zumal sie durch das beste- hende Außenwerbungsgeschäft eine gewisse Absi- cherung genießen können.• Impressum Mit unseren Research Studien erhalten Sie Investment-Ideen aus den verschiedensten Branchen, übersicht- lich und lesefreundlich aufbereitet mit fundamentalen Daten und wertvollen Hintergrund-Informationen - damit Sie sich für ein Engagement gut informieren können. Für Fragen oder Anregungen wenden Sie sich bit- te an unsere Redaktion: info@bulle-baer.com Haben Sie Interesse an einer Kooperation oder möchten Sie bei uns Werbung schalten, dann freuen wir uns auf Ihre Zuschrift an: info@bulle-baer.com Ihr Bulle & Bär Research Team Bulle & Bär Ltd 145-157 St John Street London, EC1V 4PY United Kingdom www.bulle-baer.com R E S E A R C H Telefon +44 2030 512 879 Bulle & Bär Research Januar 2012 www.bulle-baer.com 7/8
  • 8. DISCLAIMER I. Allgemein: erwartete Steigerung um 10-25%, “Halten” eine Wertsteigerung um 10%, “Un- Persönliche Daten: Ihre persönlichen Daten (E-Mail) werden sorgfältig behan- tergewichten” eine Wertminderung um bis zu 10%, “Verkaufen” eine Wertmin- delt und auf keinen Fall an Dritte weitergeben. derung um mehr als 10%. “Spekulativ kaufen” bedeutet eine mögliche Wert- steigerung um über 25% bei gleichzeitig hohem Anlagerisiko. Die Einschätzung Die finanzjournalistischen Publikationen und Webseiten von Bulle & Bär Re- „spekualtives Investment“ bedeutet eine mögliche Wertsteigerung um deutlich search dienen ausschließlich der Information und der Bewerbung von Aktien über 25% mit einem Anlagerisiko bis hin zum Totalverlust. und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Unternehmensbewertungen zugrunde liegenden Schätzungen zu Gewinn- und Risikohinweis: Verlustrechnungen, Kapitalflussrechnungen oder Bilanzen sind stets mit Unsi- Jedes Investment in Aktien ist mit Chancen, aber auch mit Risiken verbunden. cherheiten behaftet und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung Ein Totalverlust investierten Kapitals kann bei dieser Anlageform nicht ausge- ändern. Unabhängig von verwendeten Bewertungsmethoden besteht ein deut- schlossen werden. Potenzielle Anleger sollten sich darüber bewusst sein, dass liches Risiko, dass Kursziele nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens er- die Kurse von Wertpapieren teils erheblichen Schwankungen unterliegen kön- reicht werden. Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie nen. In Bezug auf die zukünftige Wertentwicklung genannter Wertpapiere und Zinsen, Währungen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. erzielbare Anlagerenditen können daher keine Zusicherungen oder Gewährleis- Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen und Bekanntheitsgrad die Be- tungen übernommen werden. Zudem können einige Engagements Währungs-/ wertungen von Unternehmen. Wechselkursrisiken aufweisen. Lassen Sie sich bei Ihren Anlageentscheidungen in jedem Fall von einer qualifizierten Fachperson beraten. III. Haftungsausschluss Diese journalistische Finanzanalyse wurde gemäß deutschen Kapitalmarkt- II. Pflichtangaben gemäß § 34b WpHG: vorschriften erstellt und ist ausschließlich für Kapitalmarktteilnehmer in der Datum der ersten Veröffentlichung der Finanzanalyse: 03.01.2012 Bundesrepublik Deutschland bestimmt; ausländische Kapitalmarktregelungen Datum & Uhrzeit angegebener Preise von Finanzinstrumenten: Schlusskurse wurden nicht berücksichtigt und finden in keine Anwendung. Diese Finanzana- vom 30.12.11 (0.22 Euro - Frankfurt - Now Advertising Prod. , GB00B63XKN00) lyse stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zum Tätigen sonstiger In den vorausgegangenen zwölf Monaten hat die Bulle & Bär Research Ltd. Transaktionen dar. Diese Veröffentlichung oder in ihr enthaltene Informationen folgende weitere Studien zum hier analysierten Unternehmen veröffentlicht: bilden keine Grundlage für einen Vertrag oder sonstige Verpflichtung irgend- einer Art. - keine - Die Informationen und Daten in der vorliegenden Finanzanalyse stammen aus Bei der Erbringung von Dienstleistungen im Finanzjournalismus und der Ana- Quellen, welche die Bulle & Bär Research Ltd. für gut recherchiert und zuver- lyse durch Bulle & Bär Research können trotz strenger interner Richtlinien zu lässig erachtet. Bezüglich Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen einer objektiven Berichterstattung grundsätzlich folgende Interessenkonflikte und Daten übernimmt die Bulle & Bär Research Ltd. jedoch keine Gewähr. auftreten: Alle Meinungen spiegeln die aktuelle Einschätzung der Ersteller wider. Diese Einschätzungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. 1. 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