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零售管理 (香港零售股前景及財務分析) redmonkey 110806
- 1. www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度) 投資者的角度 (投資者的角度 6 Aug 2011 紅猴) 紅猴 Michael Kan (紅猴 redmonkey@redmonkey.hk
- 2. 分享簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 3. 自我介紹 www.redmonkey.hk 香港首批財經Blogger，自2005年起，「紅猴股評」Blog (www.redmonkey.hk) 累積瀏覽人次超過2,600,000
- 4. 自我介紹 www.redmonkey.hk 香港首批財經Blogger出版個人投資書籍「紅猴股評 - 一個「散户」的思考藝術」 ，2007年推出電子書版(http://www.24reader.com/228228)，2008年推出紙書版
- 5. 自我介紹 www.redmonkey.hk 以Facebook、Twitter、微博、iPhone App、Android App、Symbian App及 Windows Phone App多媒體渠道接觸讀者，當中「紅猴股評」iPhone App於 一個月內錄得逾萬下載，Facebook 專頁亦累績超過4,800支持者
- 6. 自我介紹 www.redmonkey.hk iPhone App曾於App Store的Finance Category的Free App下載次數佔第二位
- 7. 自我介紹 www.redmonkey.hk 自1995年投資港股，股齡達15年，成功避過1997年、2000年及2007年三個股市 泡沫；自2005年12月於「紅猴股評」Blog登出投資組合，經歷金融海嘯下，五 年多來仍錄得約270%回報，平均每年複式回報達26%
- 8. 自我介紹 www.redmonkey.hk 曾接受TVB「財經透視」、ATV「金錢世界」及多份本地報章訪問
- 9. 自我介紹 www.redmonkey.hk
- 10. 自我介紹 www.redmonkey.hk 於「香港經濟日報 - 投資理財週刋」及「電腦廣場PCM」有投資專欄文章 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 11. 自我介紹 www.redmonkey.hk 圖片來源： 圖片來源：PC Market
- 12. www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 13. 為何投資零售股？ 為何投資零售股？ www.redmonkey.hk 金融股：會計帳目非常複雜 地產股：資產淨值隨樓市變化 商品股：商品市價受實際供求及市場炒賣影響 工業股：行外人很難知道不同行業的最新發展 零售股 會計帳目相對簡單 業務透明度高， 業務透明度高，產品易於了解 大多派息不錯， 大多派息不錯，現金流情况不差
- 14. www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 15. 零售股的歷史：人棄？我取？ 零售股的歷史：人棄？我取？ www.redmonkey.hk 圖片鳴謝： 圖片鳴謝：ChartNexus
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- 18. www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 19. 零售業景氣指標 www.redmonkey.hk 政府統計處「零售業銷售數據」 政府統計處「零售業銷售數據」 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 20. 零售業景氣指標 www.redmonkey.hk 政府統計處「零售業銷售數據」 政府統計處「零售業銷售數據」 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 21. 零售業景氣指標 www.redmonkey.hk 政府統計處「零售業銷售數據」 政府統計處「零售業銷售數據」 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 22. 零售業景氣指標 www.redmonkey.hk 政府統計處「零售業銷售數據」 政府統計處「零售業銷售數據」 2011年上半年的零售業總銷貨價值按年上升24.4%， 總銷貨數量則上升19.1%，6月份的增幅比此平均數 更高，引證市道仍非常火熱 國內遊客消費續增外 本地的高經濟增長 樓價上升所帶來的財富效應 政府派錢心理效應 加上公務員大幅加薪 6月份通脹升至5.6%，已成為了社會問題，其影響不 能忽視，好像食品、酒類飲品及煙草的銷貨數量下跌 10.3%便可見一斑 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 23. 零售業景氣指標 www.redmonkey.hk 香港旅遊發展局「訪港旅客數字」 香港旅遊發展局「訪港旅客數字」 2011年上半年訪港旅客超過1,900萬人次，較去年同期 增加14.7%，創歷來新高 內地旅客人次逾1,200萬，較去年同期增加21.1%，當 中以個人遊方式來港的內地旅客佔64.5%，近820萬人 次 日本地震及核幅射問題或令不少外地遊客捨日取港 港元隨美元下跌，很多地方的貨幣到港後更形見駛， 提升了不同地方遊客到港意慾 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 24. 簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 25. 零售股的基本分類 www.redmonkey.hk 家電及電子消費 百老匯、豐澤、國美、蘇寧鐳射、中原、威瑪、德國寶等 汽車及相關零件 大昌行(1828)、仁孚等 珠寶手錶金飾 迪生(113)、周生生(116)、景福(280)、東方表行(398)、謝瑞麟(417)、先施錶行 (444)、六福(590)、英皇鐘錶(887)、亨得利(3389) 、周大福、太子珠寶、Larry Jewelry等 衣服鞋履 Moiselle(130) 、德永佳(321) 、Esprit(330) 、YGM貿易(375) 、HangTen(448) 、 Bauhaus(483) 、Bossini(592) 、Joyce(647) 、佐丹奴(709) 、利信達(738)、利 邦(891) 、I.T.(999) 、盈進(1386) 、百麗(1880) 、威高(1193) 、Prada(1913) 、 Coach、LV等
- 26. 零售股的基本分類 www.redmonkey.hk 超市及便利店 利亞零售(831) 、百佳、惠康、CitySuper、7-Eleven等 藥物及化 藥物及化品 莎莎(178) 、卓悅(653) 、L'Occitane(973) 、奧思集團(1161) 、屈臣氏、萬 寧、Fancl、ColourMix等 食品及飲品 旺旺(151) 、青島啤酒(168) 、統一(220) 、康師傅(322) 、維他奶(345) 、可 樂、道地等 餐飲食肆 大快活(52)、大家樂(341)、味千(538)、稻香(573)、小肥羊(968) 、美心、吉 野家、聖安娜、大班、泰昌等
- 27. 簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 28. 宏觀篇 分析零售股 -宏觀篇 www.redmonkey.hk ；
- 29. 宏觀篇 分析零售股 -宏觀篇 www.redmonkey.hk 倚重香港人消費的零售股 香港經濟狀況，可參考數據包括GDP、通脹、失業率等 香港城市大學「海峽兩岸四地消費信心指數」：此調查 比較兩岸四地經濟、就業、物價、生活、購買房屋、投資 股票共6方面的消費信心。7月尾公佈的調查顯示，香港消 費信心連跌6季，200分滿分中僅得79.3分，貼近2008年 金融海嘯時的77.3分，物價上升應是信心下降主因 倚重非香港人消費的零售股 香港旅遊發展局公佈的訪港旅客數字 中國自由行政策 中國經濟狀況 美元走勢
- 30. 宏觀篇 分析零售股 -宏觀篇 www.redmonkey.hk 近期相關報導 周生生(116) 周生生 內地業務佔珠寶零售總營業額33%；內地旅客對營業額的貢獻 由去年37%上升至41%。 六福(590) 六福 內地旅客之消費為本集團 香港零售業務的重要支柱 ，佔本集團香港銷售額逾 50%。 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 31. 簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 、 、 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 32. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk P=Price: 市場競爭、品牌價值、產品差異性 Q=Quantity: 銷售渠道、銷售點、宣傳推廣 M=Margin: 銷售員工薪酬、租金、製造員工薪酬、原材料成本 財務比率分析 毛利率 經營溢利率 租金佔營業額比率 員工成本佔營業額比率 其他參考資料數據 同店銷售增長 分店擴張速度
- 33. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 毛利率 毛利率即是毛利（Gross Profit）佔公司營業額的百分比 毛利則是收入減以銷售成本（Cost of Goods Sold, COGS） 後的餘額 銷售成本(COGS)即是銷售過程當中所涉及的成本，一 間公司所賣的產品的生產成本，其原材料成本以至後期 加工等，都是銷售成本的構成之一 毛利率只宜於同業比較，跨行業並無意義 注意事項 六福(590) 六福 本集團黃金及鑽石庫存按先進先出的原則處理，黃金及鑽石 價格的持續上漲，令本集團年內毛利增加。
- 34. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 圖片來源：六福集團 圖片來源：
- 35. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 經營溢利率 經營溢利即營業額扣減生產成本及經營開支 經營溢利率 = 企業經營利潤 / 營業額 租金佔營業額比率 = 租金 / 營業額 員工成本佔營業額比率 = 員工成本 / 營業額
- 36. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 圖片來源：六福集團 圖片來源：
- 37. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 圖片來源：六福集團 圖片來源：
- 38. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 近期相關報導 周生生(116) 周生生 今年租金升幅將超過15% 謝瑞麟(417) 謝瑞麟 今年亦有位於旺區的店舖需要續租， 該類店舖租金升幅達30% 六福(590) 六福 去年本港有8至10份租約續租，平均租金升幅為9.6% 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 39. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 同店銷售（Same-Store Sales, SSS） 同店銷售 同店銷售即是分開列出一年以上店齡的銷售情況，同店銷售增長撇除新店 帶來的盈利，能更有效地看清在急速擴張的同時，舊有店舖的銷售是否得以 維持。 若一間公司的平均店齡較低，同店銷售增長應會較為強勁，因為老店早已 發展經年，銷售情況已趨穩定，反而新店還未完全發掘銷售潛力，增長當然 可觀。 近期相關報導 周生生(116) 周生生 集團於今年5個月銷售增長理想，同店銷售錄得雙位數增長。 謝瑞麟(417) 謝瑞麟 今年首季同店銷售有增長 六福(590) 六福 集團同時公告年內同店銷售收入增速達到30%
- 40. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 分店擴張速度 近期相關報導 謝瑞麟(417) 謝瑞麟 本年度繼續擴張勢頭，並開設二十二間店舖於中國內地、兩間於香港、 一間於澳門及一間於馬來西亞 六福(590) 六福 目前於中國、香港、澳門、新加坡、美國及加拿大合共擁有逾700間零售 店。於過去一年，本集團於多個市場共增設143間新店，當中135間位於 中國，2間自營店分別位於美國及新加坡。中國品牌店總數累積至618間； 除擴大品牌店網絡外，亦設立自營店，於中國擁有39間自營店，其中3間 為新店。
- 41. 分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇 、 、 www.redmonkey.hk 分店擴張速度 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 42. 簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 現金流」 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 43. 現金流」 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 www.redmonkey.hk 財務比率分析 現金轉換循環 存貨周轉天數 應收賬款周轉天數 應付賬款天數 派息比率 其他參考資料數據 經營業務現金流 投資活動現金流 融資活動現金流
- 44. 微觀篇 現金流」 分析零售股 -微觀篇 「現金流」 www.redmonkey.hk 現金轉換循環 現金轉換循環(Cash Conversion Cycle) 循環 現金轉換循環描述公司在營運過程中從付出現金到收 回現金所需要的平均時間，主要可分為三個部分。 由最初自供應商取貨數，錄得「應付帳款」後，製 成存貨產品再向外銷售，形成「應收帳款」，再到收 取「應收帳款」後支付「應付帳款」，周而復始，現 金周轉期愈短則營運效率愈高。
- 45. 微觀篇 現金流」 分析零售股 -微觀篇 「現金流」 www.redmonkey.hk 圖片來源：香港經濟日報 圖片來源：
- 46. 微觀篇 現金流」 分析零售股 -微觀篇 「現金流」 www.redmonkey.hk 派息比率 = 每股派息 / 每股盈利
- 47. 微觀篇 現金流」 分析零售股 -微觀篇 「現金流」 www.redmonkey.hk 現金流增加淨額 = 經營業務現金流 + 投資活動現金流 + 融資活動現金流 圖片來源：六福集團 圖片來源：
- 48. 微觀篇 現金流」 分析零售股 -微觀篇 「現金流」 www.redmonkey.hk 經營業務現金流 圖片來源：六福集團 圖片來源：
- 49. 微觀篇 現金流」 分析零售股 -微觀篇 「現金流」 www.redmonkey.hk 現金流增加淨額 = 經營業務現金流 + 投資活動現金流 + 融資活動現金流
- 50. 簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度 香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度 投資者的角度) 自我介紹 為何投資零售股？ 零售股的歷史 零售業景氣指標 零售股的基本分類 分析零售股 - 宏觀篇 分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇 「現金流」 零售股估值
- 51. 零售股估值 www.redmonkey.hk 圖片鳴謝： 圖片鳴謝：ChartNexus
- 52. 零售股估值 www.redmonkey.hk 圖片鳴謝： 圖片鳴謝：ChartNexus
- 53. 零售股估值 www.redmonkey.hk 圖片鳴謝： 圖片鳴謝：ChartNexus
- 54. 零售股估值 www.redmonkey.hk 估值 = 每股盈利 (EPS) x 估值市盈率 (PE) 估值PE 估值 管理層質素 品牌價值 市佔率 盈利增長 現金流
- 55. www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析 香港零售股前景及財務分析 投資者的角度) 投資者的角度 (投資者的角度 6 Aug 2011 謝謝 紅猴) 紅猴 Michael Kan (紅猴 redmonkey@redmonkey.hk