SlideShare a Scribd company logo

5640

•
•
K
kotob arabia
Education
1 of 92
Download to read offline
‫‪  ‬‬ ‫‪  ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫"ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ"‬ ‫ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺩﻜﺘﻭﺭ‬ ‫ﻤﺩﺭﺱ ﺒﻘﺴﻡ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‬ ‫١‬
‫ﻃﺒﻘﺎ ﻟﻘﻮﺍﻧﲔ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﻔﻜﺮﻳﺔ‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫.‬ ‫אא‬ ‫א‬ ‫)ﻋـﱪ ﺍﻻﻧﱰﻧـﺖ ﺃﻭ‬ ‫א‬ ‫אא‬ ‫ﻟﻠﻤﻜﺘﺒــﺎﺕ ﺍﻻﻟﻜﱰﻭﻧﻴــﺔ ﺃﻭ ﺍﻷﻗــﺮﺍﺹ ﺍﳌﺪﳎــﺔ ﺃﻭ ﺍﻯ‬ ‫א‬ ‫ﻭﺳﻴﻠﺔ ﺃﺧﺮﻯ (‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫.‬ ‫.‬ ‫א א‬
‫‪‬‬ ‫‪‬ﻭ ‪‬ﺎ ﺘﻭ ِﻴ ِﻲ ﺇﻻ ِﺎﷲ ‪‬ﻠﻴ ِ ﺘﻭ ﱠﻠﺕ ‪ِ‬ﻟﻴ ِ ﺃ ِﻴﺏ‪‬‬ ‫‪‬ﻤ ﹶ ‪‬ﻓ ﻘ ِ ﱠ ﺒ ِ ﻋ ﹶ ‪‬ﻪ ﹶ ‪‬ﻜ ﹾ ﹸ ﻭﺇ ﹶ ‪‬ﻪ ُﻨ ‪‬‬ ‫)ﻫــﻭﺩ ٨٨(‬ ‫‪‬ﺭﺏ ﺃﻭﺯﻋ ِﻲ ﺃﻥ ﺃﺸﻜ ‪ِ ‬ﻌ ‪‬ﺘ ‪ ‬ﺍﻟ ِـﻲ ﺃﻨﻌﻤ‪‬ـﺕ‬ ‫َﹾ ‪ ‬ﹶ‬ ‫‪ ِ  َ  ‬ﻨ َ ‪ َ ‬ﹾ ﹸﺭ ﻨ ‪‬ﻤ ﹶﻙ ﱠﺘ‬ ‫ﻋﻠﻲ ﻭﻋ ﹶﻰ ‪‬ﺍﻟﺩﻱ ﻭﺃﻥ ﺃﻋ ‪‬ل ‪‬ﺎﻟ ‪‬ﺎ ﺘﺭ ‪‬ـﺎﻩ‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪  ‬ﻠ ﻭ ِ ‪ َ  َ  ‬ﻤ َ ﺼ ِﺤ ﹶ ‪‬ﻀ ‪‬‬ ‫ﻭﺃﺩﺨﻠ ِﻲ ﺒﺭﺤﻤﺘﻙ ِﻲ ﻋ ‪‬ﺎﺩﻙ ﺍﻟ ‪‬ﺎﻟ ِﻴﻥ‪‬‬ ‫‪ ِ  َ‬ﹾﻨ ِ ‪  ِ   ‬ﻓ ِﺒ ِ ‪ ‬ﺼ ِﺤ ‪‬‬ ‫)ﺍﻟﻨﻤـل ٩١(‬ ‫٢‬
‫‪‬‬ ‫"ﺣﺪﻳﺚ ﺷﺮﻳﻒ".................................................................. ٧‬ ‫اﻹهــﺪاء ............................................................................ ٨‬ ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻷﺑﺤﺎث ..................................................................... ٩‬ ‫ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻋﻼﻗﺔ اﻝﻜﺜﺎﻓﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ "دراﺳﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ" ..................... ٤١‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )١( .................................................................. ٣٢‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٢( .................................................................. ٥٢‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٣( .................................................................. ٧٢‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٤( .................................................................. ٩٢‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٥( .................................................................. ١٣‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٨( .................................................................. ٢٤‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٩( .................................................................. ٤٤‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٠١( ................................................................ ٧٤‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٣١( ................................................................ ١٥‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٧١( ................................................................ ٥٥‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٨١( ................................................................ ٦٥‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٩١( ................................................................ ٨٥‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٠٢( ................................................................ ١٦‬ ‫ﺷﻜﻞ رﻗﻢ )٣( ................................................................... ٢٦‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٢٢( ................................................................ ٧٦‬ ‫٣‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٣٢( ................................................................ ٨٦‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٤٢( ................................................................ ٠٧‬ ‫اﻝﻤﺮاﺟﻊ .......................................................................... ٣٧‬ ‫ﻡﻠﺤﻖ اﻝﺪراﺳﺔ .................................................................. ٧٧‬ ‫٤‬
‫ﺒﺴﻡ ﺍﷲ ﺍﻟﺭﺤﻤﻥ ﺍﻟﺭﺤﻴﻡ‬ ‫ﻭﺍﻟﺼﻼﺓ ﻭﺍﻟﺴﻼﻡ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﺩﻨﺎ ﻤﺤﻤﺩ ‪‬‬ ‫ﻭﺒﻌﺩ‬ ‫ﺃﺤﻤﺩ ﺍﷲ ﺴﺒﺤﺎﻨﻪ ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ ﻋﻠﻰ ﻋﻭﻨﻪ ﻟﻲ ﺒﺄﻥ ﺃﺘﻤﻤﺕ ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺒﻔﻀﻠﻪ ﺘﻌﺎﻟﻰ، ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺯﻋـﻡ ﺃﻨـﻪ‬ ‫ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﺴﺘﻘﺭﺕ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻷﻋﺭﺍﻑ ﻭﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴـﺔ،‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺃﺯﻋﻡ ﺃﻨﻨﻲ ﺒﺫﻟﺕ ﻗﺼﺎﺭﻯ ﺠﻬﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻌﺸـﺭ ﺴـﻨﻭﺍﺕ‬ ‫ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺤﻴﺎﺘﻲ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻹﺘﻤﺎﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﺔ‬ ‫ﺃﻭ ﹰ، ﺜﻡ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻟﺘﺭﻗﻴﺔ ﺜﺎﻨ ‪‬ﺎ، ﻭﻴﻌﻠﻡ ﺍﷲ ﺴﺒﺤﺎﻨﻪ ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ ﺫﻟـﻙ،‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺃﺩﻋﻲ ﺃﻨﻨﻲ ﺍﺠﺘﻬﺩﺕ ﻓﺈﻥ ﺃﺼﺒﺕ ﻓﻠﻲ ﺃﺠـﺭﺍﻥ ﻜﻤـﺎ ﻗـﺎل‬ ‫ﺭﺴﻭل ﺍﷲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ، ﻭﺇﻥ ﺃﺨﻁﺄﺕ ﻓﺎﻟﺤﻤﺩ ﷲ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻤﺤﺎﻭﻟﺔ... ﻭﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﺼﻭﺭﺓ ﻴﻔﻴـﺩ ﺍﻟﺒـﺎﺤﺜﻴﻥ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻌﺭﻓﺔ، ﻭﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﺠﻤﻴﻊ ﺴﺒل ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻟﺘﻭﺼـل‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺍﻷﻓﻀل ﺩﺍﺌ ‪‬ﺎ...‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻥ ﺴﺒﻕ ﺍﻟﻔﻀل ﻟﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺍﻟﻤﻨﺸﻭﺭﺓ ﻭﺍﻟﻤﺤﻜﻤﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﻠﻐﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺭﺍﺠ ‪‬ﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺥ ﻭﺍﻟﺼﺩﻴﻕ ﺍﻷﺴـﺘﺎﺫ ﺍﻟـﺩﻜﺘﻭﺭ/‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺨﻴﺭﻱ ﺍﻟﺠﺯﻴﺭﻱ، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺸﺠﻌﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻀﻲ ﻗﺩ ‪‬ﺎ ﻓﻲ ﻫـﺫﺍ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﺎل.‬ ‫٥‬
‫ﻭﻤﺎ ﺃﻭﺩ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻴﻪ ﺃﻥ ﻜل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺒﺤـﺎﺙ ﻤـﺎ ﻫـﻲ ﺇﻻ‬ ‫ﻤﺠﻬﻭﺩ ﻋﻠﻤﻲ ﻀﺌﻴل ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻴﻌﻜﺱ ﺭﺃﻴﻪ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻟﻘﻀﺎﻴﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﻬﺎ... ﻭﻴﺴﻌﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺃﻥ ﻴﻘـﺩﻡ ﻜـل ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺒﺩﻭﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻘﺎﺭﺉ ﺴﻭﺍﺀ ﻜﺎﻥ ﺒﺎﺤ ﹰﺎ ﺃﻭ ﻤﻤﺎﺭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﺴ‬ ‫ﺜ‬ ‫ﻟﻺﺩﺍﺭﺓ ﻁﺎﻤ ‪‬ﺎ ﻓﻲ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻷﺠﺭ ﻭﺍﻟﺜﻭﺍﺏ ﻤﻥ ﺍﷲ ﺴـﺒﺤﺎﻨﻪ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ...‬ ‫ﻭﻴﺸﻜﺭ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻜل ﻤﻥ ﺩﻋﻡ ﺃﻭ ﺃﺴﻬﻡ ﺒﻔﻜـﺭ ﺃﻭ ﺘﺼـﺤﻴﺢ‬ ‫ﺃﻭ ﺭﺃﻱ ﺃﻭ ﻨﺼﻴﺤﺔ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺴﻭﺍﺀ ﻤـﻥ ﺍﻹﺨـﻭﺓ‬ ‫ﺍﻟﺯﻤﻼﺀ ﺃﻭ ﺃﺴﺎﺘﺫﺘﻲ ﺍﻷﺠﻼﺀ... ﻭﺃﺨﺹ ﺒﺎﻟﺸـﻜﺭ ﻭﺍﻟﻌﺭﻓـﺎﻥ‬ ‫ﺩﻭﻟﺔ ﺭﺌﻴﺱ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺭﺍﺀ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ ﻋـﺎﻁﻑ ﻋﺒﻴـﺩ،‬ ‫ﻭﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ ﻤﺤﻤﺩ ﺸﻬﻴﺏ ﻨﺎﺌﺏ ﺭﺌﻴﺱ ﺠﺎﻤﻌـﺔ ﺍﻟﻘـﺎﻫﺭﺓ‬ ‫ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﻭﺍﻟﺒﺤﻭﺙ، ﻭﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺼـﺎﺩﻕ‬ ‫ﺒﺎﺯﺭﻋﺔ ﻋﻤﻴﺩ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ ﺴﺎﺒ ﹰﺎ.‬ ‫ﻘ‬ ‫ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ‬ ‫ﺃ. ﺩ ﻋﺎﺩل ﻤﺒﺭﻭﻙ ﻤﺤﻤﺩ‬ ‫ﺃﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫٦‬
‫"ﺤﺩﻴﺙ ﺸﺭﻴﻑ"‬ ‫)ﻤﻥ ﻻ ﻴﺸﻜﺭ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﻻ ﻴﺸﻜﺭ ﺍﷲ(‬ ‫ﺼﺩﻕ ﺭﺴﻭل ﺍﷲ ‪‬‬ ‫٧‬
‫ﺍﻹﻫــﺩﺍﺀ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻤﻥ ﺃﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻹﻫﺩﺍﺀ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻵﻥ‬ ‫"ﺩﻭﻥ ﺤﺴﺎﺴﻴﺔ"‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻟﻔﻀل ﻋﻠﻲ‬ ‫‪‬‬ ‫ﺒﻌﺩ ﻓﻀل ﺍﷲ ﺴﺒﺤﺎﻨﻪ ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺃﺴﺘﺎﺫﻱ ﻭﺃﺴﺘﺎﺫ ﺍﻷﺴﺎﺘﺫﺓ‬ ‫ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ‬ ‫ﻋﺎﻁــﻑ ﻤﺤﻤــﺩ ﻋﺒﻴـــﺩ‬ ‫ﺭﺌﻴﺱ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺭﺍﺀ‬ ‫ﺍﻋﺘﺭﺍ ﹰﺎ ﺒﻔﻀﻠﻪ ﻭﻋﺭﻓﺎ ﹰﺎ ﺒﺠﻤﻴﻠﻪ‬ ‫ﻨ‬ ‫ﻓ‬ ‫٨‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ‬ ‫ﺘﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤﻼﺤﻅﺎﺕ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺭ‬ ‫١- ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻟﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ ﻓـﻲ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٨٤( -‬ ‫ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٥٩٩١‬ ‫ﺍﻟﺼـﻨﺎﻋﻲ ﻓـﻲ ﺠﻤﻬﻭﺭﻴـﺔ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺔ )ﺩﺭﺍﺴـ‬ ‫ـﺭ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـ‬ ‫ﻤﺼـ‬ ‫ﻤﻴﺩﺍﻨﻴﺔ(‬ ‫٢- ﺘﻘﻴــﻴﻡ ﺁﺭﺍﺀ ﻤﻤﺜﻠــﻲ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٩٤( -‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻓﻲ ﻗـﺎﻨﻭﻥ ﻗﻁـﺎﻉ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٥٩٩١‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻜﺈﻁﺎﺭ ﺃﺴﺎﺴﻲ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ﻟﻠﺨﺼﺨﺼﺔ.‬ ‫ـﻭﺫﺝ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺏ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٠٥( -‬ ‫ـﺘﺨﺩﺍﻡ ﻨﻤــ‬ ‫٣- ﺍﺴــ‬ ‫ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﺨﻠـﺔ ﻋﻠـﻰ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٦٩٩١‬ ‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤـﺔ ﻟﺘﻁـﻭﻴﺭ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ ﺒـﺎﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ )ﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻨﻅﺭﻴـﺔ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ(.‬ ‫ﺒﺤــــﺙ‬ ‫٤- ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﺘﺠﺎﻫـﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺠﻠـ ـﺔ ﺍﻟﻤﺼــ‬ ‫ـﺭﻴﺔ ٤٩٩١‬ ‫ـ‬ ‫ﻤﺸﺘﺭﻙ‬ ‫ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﻨﺤﻭ ﻤﻤﺎﺭﺴـﺎﺕ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴـﺔ –‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺒﺸﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﻀـﻭﺀ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ – ﺠﺎﻤﻌـﺔ‬ ‫٩‬
‫ﺘﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤﻼﺤﻅﺎﺕ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺭ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺼﻭﺭﺓ.‬ ‫ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺒﺸﺭﻱ.‬ ‫٥٩٩١‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺎﺕ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـ‬ ‫ـل ﻋﻼﻗـ‬ ‫٥- ﺘﺤﻠﻴـ‬ ‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ –‬ ‫ﺍﻻﺴ ـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﺴ ـﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻤﻨﺼﻭﺭﺓ.‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ "ﺩﺭﺍﺴـﺔ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ".‬ ‫-‬ ‫٦٩٩١‬ ‫٦- ﺩﻭﺭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل "ﺒﺤﺙ ﻤﺭﺠﻌﻲ"‬ ‫ﻓﻲ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ‬ ‫ﺒﺘﺠﺭﺒﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻵﺴﻴﻭﻴﺔ.‬ ‫-‬ ‫ـﺩﺩ )٢(‬‫٧- ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﻌﻼﻗﺎﺕ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻟﻌـ‬ ‫ـﻭ‬‫ـﻭﻡ ﻴﻭﻟﻴـــ‬ ‫ـﺔ )ﺍﻟﻌﻠــ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﺨﻠﺔ ﻟﻠﻤﺨـﺯﻭﻥ ﺍﻟﺘـﺎﻡ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴــ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺩﻴﻨﻴﻥ ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤـﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ( – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ ٧٩٩١‬ ‫ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺒﻨﻲ ﺴﻭﻴﻑ.‬ ‫ﺒﺎﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠﻰ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻐـﺯل‬ ‫ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ.‬ ‫-‬ ‫ـﺩﺩ )٣(‬‫ـﻊ ـﻲ ﺁﻓﺎﻕ ﺠﺩﻴـﺩﺓ – ﻜﻠﻴـﺔ ﺍﻟﻌـ‬ ‫٨- ـﺭ ﺍﻟﺘﻭﺴـ ﻓـ‬ ‫ﺃﺜـ‬ ‫ـﻭ‬‫ﻴﻭﻟﻴـــ‬ ‫ـﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻤﻨﻭﻓﻴﺔ‬ ‫ـﺭﺍﺽ ـﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤـ‬ ‫ﻋﻠـ‬ ‫ﺍﻻﻗﺘـ‬ ‫٨٩٩١‬ ‫ـﺎﺕ ـﺎﻉ‬ ‫ـﺔ ﻟﻤﻨﻅﻤـ ﻗﻁـ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﻌﻴـ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺎل ـﺎﻡ )ﺩﺭﺍﺴـ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤـ ﺍﻟﻌـ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ(‬ ‫-‬ ‫ـﺩﺩ )١(‬‫ﺍﻟﻌـ‬ ‫ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬ ‫٩- ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻟﻌﺎﺌـﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺔ" – ﺠﺎﻤﻌـ‬ ‫" ـﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴـ‬ ‫ﺍﻟﻌﻠـ‬ ‫٨٩٩١‬ ‫ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﻤﻌﺎﺵ ﺍﻟﻤﺒﻜـﺭ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺒﻨﻲ ﺴﻭﻴﻑ.‬ ‫ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤـﺎل ﺍﻟﻌـﺎﻡ‬ ‫)ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ(.‬ ‫٠١‬
‫ﺘﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤﻼﺤﻅﺎﺕ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺭ‬ ‫-‬ ‫٠١- ـﺭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ـﺩﻓﻘﺎﺕ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٥٥(‬ ‫ﺍﻟﺘـ‬ ‫ﺃﺜـ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٠٠٠٢‬ ‫ﻟﻠﺴﻬﻡ ﺒﺎﻟﻤﻨﻅﻤـﺎﺕ ﻜﺒﻴـﺭﺓ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ﺍﻟﺤﺠﻡ‬ ‫-‬ ‫١١- ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﻨﻤـﻁ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٦٥(‬ ‫ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻋﻠـﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٠٠٠٢‬ ‫ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ "ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴـﺔ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﺘﺤﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﺎل".‬ ‫-‬ ‫٢١- ﺘﺤﻠﻴل ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻨـــﻭﻓﻤﺒﺭ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴــﺔ "ﺍﻟﻌﻠــﻭﻡ ٠٠٠٢‬ ‫ﻤﻘﺎ ـﺔ ـﺭﻜﺎﺕ ـﺎﻉ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ" ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‬ ‫ﻗﻁـ‬ ‫ﺭﻨـ ﺒﺸـ‬ ‫– ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠـﺎﺭﺓ ﺒﻨـﻲ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ.‬ ‫ﺴﻭﻴﻑ.‬ ‫-‬ ‫-‬ ‫ـﺔ ﺒﺤﺙ ﻤﺭﺠﻌﻲ‬ ‫ـﻭل ﺍﻟﺒﺩﻴﻠــ‬ ‫٣١- ﺍﻟﺤﻠــ‬ ‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻅـﺎﻫﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭ.‬ ‫ﻭﻓﻲ ﻅل ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺇﻟﻰ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻟﺤل ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤـﻥ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ، ﻭﻤﺎ ﻴﺴﺘﺘﺒﻊ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺎﺠـﺔ ﺇﻟـﻰ‬ ‫١١‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﻤﺎ ﻴﻨﺸﺄ ﻋﻥ ﻫـﺫﺍ ﻤـﻥ ﺍﻟﺤﺎﺠـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻓﻲ ﻅل ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺤـﺩﺩﺍﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ‬ ‫ﻭﻫﻲ ﻨﺩﺭﺓ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل، ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻭﻟﺩﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺤﺼـﻭل‬ ‫ﻋﻠﻴﻪ ﺴﻭﺍﺀ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴـﺔ ﺃﻭ ﺍﻹﻗﻠﻴﻤﻴـﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴـﺔ.‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻤﻥ ﻀﻤﻥ ﺍﻟﻤﺸـﺎﻜل ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ‬ ‫)١(‬ ‫ﻭﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﻭﻕ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺇﻟﻰ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻫﻲ ﻋـﺩﻡ ﺘـﻭﺍﻓﺭ‬ ‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﻀﺢ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻥ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ، ﺃﻭ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺁﺨﺭ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ٧ﻱ ﻭﻤﺴـﺎﺭﺍﺘﻬﻤﺎ ﻭﺍﻟﻨﺎﺸـﺌﺔ ﻋـﻥ ﺘﻁﺒﻴـﻕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ.‬ ‫ﻭﻴﺭﺘﺒﻁ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺃﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻅﻬﻭﺭ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺼﺎﺤﺏ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻵﻻﺕ، ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺸـﺄ ﻋـﻥ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺔ ﺍﻟﺴـﺭﻴﻌﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻼﺤﻘـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺨـﺎﻁﺭ‬ ‫)١(‬ ‫‪R. S. Kaplan, "Yesterday, S Accounting Undermines‬‬ ‫.٤٨٩١ .‪Production", H. B. R. Jan / Feb‬‬ ‫‪S. Rosenthal, "Asurvey of Factory Automation in the‬‬ ‫‪U. S. A, "Operations Management Review, winter‬‬ ‫.٤٨٩١‬ ‫.‪Zscore analysis‬‬ ‫٢١‬
‫ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻅﻬﺭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺤﺎﺠﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺎ ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻭﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻀـﺭﻭﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﻨﻲ ﻓﻲ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻭﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼـﺤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ.‬ ‫ﺜﺎﻨ ‪‬ﺎ: ﻤﻘﻴﺎﺱ ‪ Z‬ﻭﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ:‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﺴـﺘﻘﺒل‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ، ﻭﺍﻟﻠﺫﺍﻥ ﻴﺘﻡ ﻗﻴﺎﺴﻬﻤﺎ ﻤـﻥ ﺨـﻼل‬ ‫ﻤﻘﻴﺎﺱ ‪ Z‬ﻭﺘﺘﻤﺜل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺩﺍﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ؛ ﺤﻴـﺙ ﻴﺤـﺩﺩ ﻤﺴـﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ – ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺍﻟﻤﻁﺒﻕ – ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﻘﻘﺔ ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺩﺨﻼﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺎﻫﻡ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺨﺭﺠﺎﺕ، ﻭﻟﻬﺫﺍ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻋﻼﻗـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻤﻘـﺎﺱ ‪ Z‬ﺃﻭ ﻤﺴـﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل:‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺭﺠﺎﺕ = ﺩ )ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ(‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﺏ- ﺍﻟﻤﺩﺨﻼﺕ = ﺩ )ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ(‬ ‫٣١‬
‫ﺘﺤﻠﻴل ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬ ‫"ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ"‬ ‫ﺃﻭﻻ: ﻤﻘﺩﻤﺔ:‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺘﻌﻜﺱ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺎ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘـﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ، ﻓﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺩل ﺫﻟﻙ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻡ، ﻭﺘﺸـﻴﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤـﻥ ﺨـﻼل‬ ‫ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻓﻲ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ، ﻭﻗﺩ ﺴﺎﻫﻡ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻕ‬ ‫ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ – ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻲ – ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟـﻰ ﺒﻌـﺽ‬ ‫ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺭﻓﻊ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺩﻭل )٢(.‬ ‫ﻭﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﻨﻅـﻡ‬ ‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ، ﺇﺫ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻨﻅﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻤﺴـﺘﻤﺭ‬ ‫)٢(‬ ‫‪C. M. Kwan, Economic Development Patternss and‬‬ ‫‪Features of Asia and pacific Countries: Analysis of‬‬ ‫‪Apo Productivity Statiscies Apo Productivity‬‬ ‫.٨٩١ .‪Journal, Spring ١٩٩٣, P‬‬ ‫٤١‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻭﺼﻠﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﺇﻟﻰ ٠٠٠,٠٠٥ ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜـﻲ،‬ ‫ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻓﻲ ﻨﻅﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴـﺔ ٠٠٠,٠١ ﺩﻭﻻﺭ،‬ ‫ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﻤﻭﻀـﻊ‬ ‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺒﻠﻐﺕ ٠٥١ ﺸـﺭﻜﺔ ﺤـﻭﺍﻟﻲ ٠٠٠٧١ ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ )٣(.‬ ‫ﻭﺘﻘﺎﺱ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤـﻥ ﻭﺤـﺩﺍﺕ‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻋﻤﻭ ‪‬ﺎ، ﺃﻭ ﺒﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﻥ ﺍﻷﺼـﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺃﻭ ﺒﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤـﺎل ﺍﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻓـﻲ ﺍﻵﻻﺕ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ، ﻭﻓﻲ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴـﺎﺱ ﻫـﻭ ﻗﻴـﺎﺱ‬ ‫ﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﺴﻡ ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺙ ﺃﻨﻤـﺎﻁ‬ ‫ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ، ﻭﻫـﻲ ﻨﻤـﻁ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺎ ﺍﻟﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻭﺴـﻁﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻭﻤﺘﻭﺴﻁ ﻭﻤﻨﺨﻔﺽ.‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤ ـﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼ ـﺎﺩﻱ = ﺩ )ﺍﻟﻤﺨﺭﺠ ـﺎﺕ ÷‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﺍﻟﻤﺩﺨﻼﺕ(.‬ ‫)٣(‬ ‫‪L. J. Krajenwski and L. P. Ritzman, Operations‬‬ ‫– ‪Management strategy and Analysis, Addison‬‬ ‫– ٣٠٣ .‪Wesley Publishing co., N. Y., ١٩٩٢ – pp‬‬ ‫.٤٠٣‬ ‫٥١‬
‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤـ ـﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـ ـﺎﺩﻱ = ﺩ )ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـ ـﺔ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺏ-‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ(.‬ ‫ﺝ- ‪ = Z‬ﺩ )ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ(.‬ ‫‪ = Z‬ﺩ )ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ(.‬ ‫ﺩ-‬ ‫ﻭﻴﺴ ـﺘﺨﺩﻡ ﻤﻘﻴ ـﺎﺱ ‪ Z‬ﻟﺘﺤﺩﻴ ـﺩ ﻤﺴ ـﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤ ـﺎﻟﻲ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺸﺎﺭﺘﻪ ﻭﺩﻻﻟﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ‬ ‫ﺃﻱ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻟﻠﻔﺸل ﻤﻥ ﻋﺩﻤﻬﺎ، ﻭﻴﻤﺜل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴـﺎﺱ ﺘﺠﻤﻴـﻊ‬ ‫ﺘﻭﺍﻓﻘﻲ ﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺨﺘﺎﺭﺓ، ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻤﺭﺠﺤـﺔ‬ ‫ﻁﺒ ﹰﺎ ﻟﻠﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﻲ ﻭﺒﺸﻜل ﻨﺴﺒﻲ )٤(.‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻭﺘﻭﺠﺩ ﺼﻴﻐﺘﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﺘﻴﻥ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﺃﻭﻟﻬﻤﺎ ﻤـﺎ ﻗﺩﻤـﻪ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﺎﻥ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ‪ Altman Zscore‬ﻭﻫﻲ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫)٤(‬ ‫,‪T. L. Wheelen and J. D. Hunger Strategic Management‬‬ ‫.‪Addison – Wesley Publishing Co. N. Y., ١٩٩٠, pp‬‬ ‫.٧٣ – ٦٣‬ ‫.‪M. Ball, "Z Factor: Rescue by the Numbers INC‬‬ ‫.٨٤ .‪December, ١٩٨٠, p‬‬ ‫",‪A – Mearns, "Atest for Argenti's Failure Model‬‬ ‫.١٩٩١ ,‪Management Accounting, June‬‬ ‫٦١‬
‫)ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ(‬ ‫)ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ(‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل‬ ‫+ ٢,٣‬ ‫+ ٤,١‬ ‫‪١,٢ = Z‬‬ ‫)ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل(‬ ‫)ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل(‬ ‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل‬ ‫)ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ(‬ ‫+ ٠,١‬ ‫)ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ(‬ ‫+ ٦,٠‬ ‫)ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل(‬ ‫)ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ(‬ ‫ﻭﻗﺩ ﻗﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﺎﻥ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻔﺸل‬ ‫ﻭﺍﻹﻓﻼﺱ، ﻭﻜﺎﻨﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺩﺭﺍﺴﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫ﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻗﻭﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﻜﻭﻥ ‪ Z‬ﻟﻬﺎ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ٩٩,٢.‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل ﺤﻴﺙ ﺘﻜﻭﻥ ‪ Z‬ﻟﻬـﺎ‬ ‫ﺏ-‬ ‫ﺃﻗل ﻤﻥ ١٨,١.‬ ‫ﺝ- ﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﻫﻭﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻭﺘﺒﺤﺙ ﻟﻬـﺎ ﻋـﻥ‬ ‫ﻁﺭﻴﻕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻊ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ١٨,١ – ٩٩,٢.‬ ‫ﻭﺜﺎﻨﻴﻬﻤﺎ ﻤـﺎ ﻗﺩﻤـﻪ ﺘﻴﻔـﺭ ‪Taffer's PAS Score‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻗﺎﻡ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻭﻤﻭﻗﻊ ﻜل ﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ‬ ‫ﻟﺒﺎﻗﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﻀﻡ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺔ،‬ ‫ﻭﻗﺩ ﻗﺎﻡ ﺒﺘﺭﺘﻴﺏ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﺸﻴﻴﺩ ﻭﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﻓﻲ ﺇﻨﺠﻠﺘـﺭﺍ‬ ‫ﺤﺴﺏ ﺍﻟﺩﺭﺠﺎﺕ ﻤﻥ ﺼﻔﺭ ﺇﻟﻰ ٠٠١، ﻭﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫ﺤﺼﻠﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﻗل ﻤﻥ ٠٢ – ٥٢ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻔﺸـل‬ ‫٧١‬
‫ﻭﺍﻹﻓﻼﺱ ﻭﺫﻟﻙ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﻥ ٦٨ – ٠٩٩١. ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻨـﺕ‬ ‫ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩﻤﻬﺎ ﺘﻴﻔﺭ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫)ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ(‬ ‫)ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ(‬ ‫)ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ(‬ ‫+ ٨١,٠‬ ‫+ ٣١,٠‬ ‫‪٠,٥٣ = Z‬‬ ‫)ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ(‬ ‫)ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ(‬ ‫)ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ(‬ ‫)ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ(‬ ‫+ ٦١,٠‬ ‫)ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻷﺼﻭل(‬ ‫ﻭﺴﻭﻑ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﺘﻤﺎﻥ ﻨﻅ ‪‬ﺍ ﻟﺸـﻤﻭﻟﻴﺔ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺘﻪ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻨﻤﻭﺫﺝ ﺘﻴﻔﺭ، ﻭﻴﻔﻴﺩ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺒﺼـﻔﺔ‬ ‫ﻋﺎﻤﺔ، ﻭﻗﺩ ﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻘﻴﺎﺱ ‪ Z‬ﻨﻅ ‪‬ﺍ ﻟﻸﺴﺒﺎﺏ ﺍﻵﺘﻴﺔ:‬ ‫ﺭ‬ ‫)١(. ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻴﻁ ﻤﺭﻜﺏ ﻭﻤﺭﺠﺢ ﻁﺒ ﹰﺎ‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻟﻠﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﻲ ﻭﺒﻁﺭﻴﻘـﺔ ﻨﺴـﺒﻴﺔ ﻟﻤﺠﻤﻭﻋـﺔ‬ ‫ﻤﺨﺘﺎﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.‬ ‫)٢(. ﻴﻌﻜﺱ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺸـﺭﺍﺕ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﺘﻤﻴﺯ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻔﺭﺩ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻥ *.‬ ‫)٣(. ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﺩﻴﻥ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﻴﻥ )١، ٢( ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ‬ ‫ﻴﻘﺩﻡ ﻟﻨﺎ ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺃﻭ ﻗﻴﻡ ﺫﺍﺕ ﻤﻐﺯﻯ ﺃﺴﺎﺴـﻲ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺔ ﻭﻤﺩﻯ ﺘﻌﺭﻀﻬﺎ ﻟﻠﻤﺸـﺎﻜل‬ ‫*‬ ‫‪Bench – Mark indicators‬‬ ‫٨١‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ، ﺃﻭ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺁﺨﺭ ﻤـﺩﻯ ﻗـﺩﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻘﺎﺀ ﺃﻭ ﺍﻟﻔﻨﺎﺀ.‬ ‫)٤(. ﻴﻠﻘﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻗﺒﻭﻻ ﻤﻥ ﺤﻤﻠﻪ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﺤـﺎﻟﻴﻴﻥ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﻴﻥ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤـﺩﻯ ﺠـﻭﺩﺓ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ.‬ ‫)٥(. ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻤﻨﻅﻤﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﺃﺴﺎ ‪‬ﺎ ﻓﻲ‬ ‫ﺴ‬ ‫ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ، ﻓﻲ ﻅل ﻋﻼﻗﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺼـﻭل‬ ‫ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل – ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﻫﻲ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺭﺒﺤﻴـﺔ ﻭﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴـﺔ ﻭﺍﻟﺴـﻴﻭﻟﺔ،‬ ‫ﻭﺘﺤﻅﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﺎﻫﺘﻤﺎﻡ ﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻤـﻭﺫﺝ‬ ‫ﻤﻥ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﺤﺴﺎﺒ ‪‬ﺎ ﻤﻘﺎﻡ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ.‬ ‫ﻴ‬ ‫)٦(. ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻀﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴـﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﻘﻴﺎﻡ ﺒﺎﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺍﻻﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻤﻬﻴ ‪‬ﺍ ﻟﺼﻴﺎﻏﺔ‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ.‬ ‫ﺜﺎﻟ ﹰﺎ: ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﺜ‬ ‫ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﺩﻻﺌل ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻟﻔﺸـل ﺍﻟﻤﻨﻅﻤـﺎﺕ ﺃﻭ ﺍﻷﻋـﺭﺍﺽ‬ ‫ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﺤﺩﻯ ﺍﻟﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻵﺘﻴﺔ ﻤﻨﻔﺭﺩﺓ ﺃﻭ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ ﻭﻫـﻲ‬ ‫٩١‬
‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻭﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﺔ ﻭﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﺍﻟﺴـﻴﻭﻟﺔ )٥(.‬ ‫ﻭﻴﺭﺠﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺭﺒﺤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻐﺎﻻﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﺸﻜل ﺃﺴﺎﺴﻲ، ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻻ ﻴﺼﺎﺤﺒﻬﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﺃﻭ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺼـﺎﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒـﺎﺡ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﺤﻘﻘﺘﻬﺎ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ.‬ ‫ﻭﻴﺭﺠﻊ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ؛‬ ‫ﺤﻴﺙ ﻏﺎﻟ ‪‬ﺎ ﻤﺎ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﺒـﺎﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺸـﺭﺍﺀ ﺍﻵﻻﺕ،‬ ‫ﺒ‬ ‫ﻭﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﻤﻐـﺎﻻﺓ ﻓـﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﺘﻠﺠﺄ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﻌﺩﻡ ﻗـﺩﺭﺘﻬﺎ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ، ﻭﻴﻨﺸﺄ ﻋﻥ‬ ‫ﺫﻟﻙ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ، ﻭﺘﺒﺩﺃ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﻔﺸل ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻭﻟﺩ ﻓﺸـل‬ ‫ﺁﺨﺭ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺒﺩﺃﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﺠﺎ ‪‬ﺍ "ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ" *.‬ ‫ﺯ‬ ‫ﺤﻴـﺙ ﻴـﺭﻯ ﺃﻥ ﻓﺸـل‬ ‫)٦(‬ ‫ﻭﻴﺅﻜﺩ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ‪Argernti‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻗﺩ ﻴﺭﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﺔ ﺃﻭ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﺘـﺎﺠﺭﺓ‬ ‫)٥(‬ ‫*‬ ‫.‪Living on borrowed time‬‬ ‫)٦(‬ ‫٠٢‬
‫ﻋﻠﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤـﺩﺭﻭﺱ،‬ ‫ﺃﻭ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺁﺨﺭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺩﻭﻥ ﺩﺭﺍﺴﺔ.‬ ‫ﻭﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻗﺩ ﻴﺄﺘﻲ ﺒﻨﺘﺎﺌﺞ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﺤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤـﺎﺕ،‬ ‫ﺃﻭ ﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ، ﻭﻟﻬﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ‬ ‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ.‬ ‫ﻭﺘﺘﻤﺜل ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻟﺩﺍﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﻤﺸـﻜﻠﺔ ﺒـﺎﻟﻭﺍﻗﻊ‬ ‫ﺍﻟﻤﻴﺩﺍﻨﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ )٧(:‬ ‫١- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ١ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤـﺔ ﻤﺨﺼﺼـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ، ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ، ﻭﻴﺅﻜﺩ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒـﺈﺩﺍﺭﺓ‬ ‫‪T. Modern, Business Strategy and Planning, Text and‬‬ ‫.‪cases, McGrw – HILL Book co., N. Y., ١٩٩٣ pp‬‬ ‫.٦٠٣ – ٥٠٣‬ ‫,"‪S. R. Letza, "A review of the Corporate failure cycle‬‬ ‫.٢٩٩١ ‪ACCA NEWs Letters, March‬‬ ‫,‪J. Argenti, "Discerning the Cracks of Company Failure‬‬ ‫."٣٨٩١ ‪"The Director, October‬‬ ‫)٧(‬ ‫ﻭﺯﺍﺭﺓ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل، ﻤﺭﻜﺯ ﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ، ﺇﻨﺠﺎﺯﺍﺕ ﻗﻁﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻓﻲ ٠٣ / ٦ / ٤٩٩١ ﺠﺯﺀ )ﺃ(، ﺃﺒﺭﻴل ٥٩٩١.‬ ‫١٢‬
‫ـﺔ‬ ‫ـﻰ ـﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـ‬ ‫ـﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﺒﻤﻌﻨـ ﺁﺨـ‬ ‫ﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌـ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻔﻴﻀﺔ ﻟﻠﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻤﺎ ﻟﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺘـﺄﺜﻴﺭ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺼـﻨﺎﻋﻲ،‬ ‫ﻭﻗﺩ ﺒﻠﻐﺕ ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺍﻹﻫﻼﻙ ٥٤,١ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴـﻪ‬ ‫ﺴﻨﺔ ٣٩/ ٤٩٩١.‬ ‫٢٢‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )١(‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻭﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫ﺒﺨﻼﻑ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ٣٩/ ٤٩٩١‬ ‫ﺒﺎﻷﻟﻑ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺒﺨﻼﻑ ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫٣,٣٤ %‬ ‫٠٨١١٨‬ ‫٥٤٣٧٨١‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫٦,٨٥ %‬ ‫٥٥٩٥١٢‬ ‫٩٣٦٨٦٣‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫٨,٦٤ %‬ ‫٥٩٢٣٣١‬ ‫٥٠٥٤٨٢‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٣,١٦ %‬ ‫٧٨٢٨٧‬ ‫٣٤٦٧٢١‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫٩,٦٤ %‬ ‫٨٧٩٣٤‬ ‫٧٩٦٣٩‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫٤,٠٤ %‬ ‫٨١٢٤٧‬ ‫١٧٤٣٨١‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫٦٥١ %‬ ‫٠٥٤٢٦‬ ‫٣٢٠٠٤‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫٨,٠٢ %‬ ‫٠٩٦٦٢‬ ‫١٦٩٧٢١‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫٢,٥٩ %‬ ‫٨٨٤٧٣‬ ‫٩٦٣٩٣‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫٨,١٥ %‬ ‫٣٥٦٢٥٤١ ١٤٥٣٥٧‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٢- ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴـﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴـﺔ ﻭﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫ﻭﺼﻠﺕ ﺇﻟﻰ ٢,٣ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ، ﻭﻴﻌﻨﻲ ﺫﻟﻙ ﺍﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ‬ ‫٣٢‬
‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺒﺸﻜل ﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟـﺩﻴﻭﻥ ﻓـﻲ ﺘﻤﻭﻴـل ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺫﻟـﻙ ﺍﻟﺠـﺩﻭل ﺭﻗـﻡ )٢(.‬ ‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﻤﺎ ﺘﺤﺘﻭﻴﻪ ﺍﻟﺘﻘـﺎﺭﻴﺭ ﺍﻟﺭﺴـﻤﻴﺔ‬ ‫ﻟﻤﺸﺎﻜل ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬ ‫ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ، ﻭﺍﻟﺨﻠل ﻓـﻲ ﺍﻟﻬﻴﺎﻜـل ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴـﺔ‬ ‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ ﺃﻭ‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ.‬ ‫٤٢‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٢(‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻟﻘﻁﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻓﻲ ٣٩/ ٤٩٩١‬ ‫ﺒﺎﻷﻟﻑ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫١,٢١‬ ‫٨٦٣٤٨٣‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫٣,٩١‬ ‫٩٤٨٣١٦‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫٣,٣١‬ ‫٦٥٣٣٢٤‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٦,١١‬ ‫١٠٥٩٦٣‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫٧,٢‬ ‫٨٠٤٦٨‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫١,٣‬ ‫٢٩٣٠٠١‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫١,٣‬ ‫٢٦٣٠٠١‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫٤,٠١‬ ‫٦٣١١٣٣‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫١,٤٢‬ ‫١٣٩٦٦٧‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫٠٠١ %‬ ‫٣٠١٦٧١٣‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٣- ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ؛ ﺤﻴﺙ ﻭﺼل ﺇﻟﻰ‬ ‫٤,١ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﻘﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ، ﻭﻴـﺩل‬ ‫ﻫﺫﺍ ﻋﻠﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺍﻟﺒﺤـﺙ ﻋـﻥ ﺇﻴﺠـﺎﺩ‬ ‫٥٢‬
‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻤﺜﻠﻰ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ.‬ ‫٦٢‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٣(‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﻟﻘﻁﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻠﻴﻭﻥ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫٨,٠١‬ ‫٣٥١‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫٨,٠١‬ ‫٣٥١‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫٦,٧١‬ ‫٨٠٢‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٥,٣١‬ ‫٢٩١‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫٨,٢‬ ‫١٤‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫-‬ ‫-‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫٨,٢‬ ‫٠٤‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫١,٨١‬ ‫٨٦٢‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫٦,٥٢‬ ‫٤٦٣‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫٠٠١ %‬ ‫٩١٤١‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٤- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٤( ﺃﻥ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﺼل ﺇﻟﻰ ٧,٢ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻘﺎﺒل‬ ‫ﻟﻠﺘﻭﺯﻴﻊ ٤,٢ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ، ﻭﺍﻨﻌﻜﺱ ﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺘﺩﻫﻭﺭ‬ ‫٧٢‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﺇﻟﻰ ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻭﺼل ﺇﻟﻰ ٦‬ ‫% ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﺼـﺎﻓﻲ ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ )٩,٠ %(.‬ ‫٨٢‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٤(‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻘﺎﺒل‬ ‫ﻟﻠﺘﻭﺯﻴﻊ ﻭﺍﻟﻌﺎﺌﺩ/ ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل‬ ‫ﻭﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﺼﺎﻓﻲ/ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﺒﻘﻁﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻓﻲ ٣٩/ ٤٩٩١‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻘﺎﺒل‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ/ ﺼﺎﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﺼﺎﻓﻲ/ ﺤﻘﻭﻕ‬ ‫ﻟﻠﺘﻭﺯﻴﻊ‬ ‫ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل‬ ‫ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻠﻴﻭﻥ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻠﻴﻭﻥ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫٥٥,٦ %‬ ‫١,٨ %‬ ‫٦٣٣‬ ‫)٦٢(‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫٩,٣ %‬ ‫٧,٥ %‬ ‫٢٩٢‬ ‫)٧١٧(‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫٩%‬ ‫٦,٧ %‬ ‫٦٤٤‬ ‫)٣١٣(‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫)٣,٢١ %(‬ ‫١,٥ %‬ ‫٩٩‬ ‫)٣٠٣(‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫٢,٨١ %‬ ‫٨٠,٠ %‬ ‫٠٢٣‬ ‫)٠٨١(‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫٩,٤٢ %‬ ‫٦,٠١ %‬ ‫٩٩٤‬ ‫٩٢‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫٩,٩١ %‬ ‫٧,٧ %‬ ‫٢٨١‬ ‫)٣٦(‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫)٩,٨١ %(‬ ‫٩,٢ %‬ ‫٢٤١‬ ‫)٦٤٤(‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫)١,٠٦ %(‬ ‫٥,٦ %‬ ‫٤٦‬ ‫)٧٤٧(‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫)٩٠,٠ %(‬ ‫٦%‬ ‫٠٨٣٢‬ ‫)٦٦٧٢(‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٩٢‬
‫٥- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٥( ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺘﺤﻠﻴـل‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﺼـﻨﺎﻋﻲ ﺇﺫ ﺒﻠﻐـﺕ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ٦٠٦٧٧ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫٠٣‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٥(‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻘﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٦١١٢٧‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٣١٠٩٢١‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٤٤٣٤٩‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫١٧٥٣٤‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٩٩٧٨٦‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٨٦٨٥‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٦٨٥١٨‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٢٦٩٣٤‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٩٧٣٦٠١‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫-‬ ‫٦٠٦٧٧‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫١٣‬
‫ﺭﺍﺒ ‪‬ﺎ: ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺘﻬﺩﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺒﻠﻭﺭﺓ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ، ﻭﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠـﻰ ﻫـﺫﺍ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻔﺭﻋﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫١- ﺘﻭﺼﻴﻑ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻜﻤﺘﻐﻴـﺭ‬ ‫ﻤﺴﺘﻘل ﻭﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﻤﺘﻐﻴـﺭ‬ ‫ﺘﺎﺒﻊ.‬ ‫٢- ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﻤـﺅﺜﺭﺓ ﻓـﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ.‬ ‫٣- ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻨﻊ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟـﻰ ﻤﺴـﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ.‬ ‫٤- ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻤﻘﺘﺭﺤﺎﺕ ﺍﻟﻌﻼﺝ ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ ﻟﻠﻭﺼـﻭل ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ.‬ ‫ﺨﺎﻤ ‪‬ﺎ: ﻓﺭﻭﺽ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﺴ‬ ‫ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺜـﻡ‬ ‫ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﻔﺭﻭﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫١- ﻴﻭﺠ ـﺩ ﺍﺭﺘﺒ ـﺎﻁ ﺇﺤﺼ ـﺎﺌﻲ ﺒ ـﻴﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻭﺍﻟﻜﺜﺎﻓ ـﺔ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ.‬ ‫٢٣‬
‫٢- ﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ.‬ ‫٣- ﺘﻭﺠﺩ ﻓﺭﻭﻕ ﺠﻭﻫﺭﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ.‬ ‫٤- ﻴﺨﺘﻠﻑ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ.‬ ‫ﺴﺎﺩ ‪‬ﺎ: ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﺴ‬ ‫١- ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ:‬ ‫ﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ، ﻓﻀﻼ ﻋـﻥ ﺍﻻﻋﺘﻤـﺎﺩ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺠﻤﻌﻬﺎ ﻤﻥ ﺨـﻼل ﺇﻁـﺎﺭ ﻤﺤـﺩﺩ‬ ‫ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ.‬ ‫٢- ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ:‬ ‫ﺘﻡ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﺍﻟﺸﺨﺼـﻴﺔ ﺒﻭﺍﺴـﻁﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ، ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻨﺕ ﻭﺤﺩﺓ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻨﺔ ﺍﻟﺴﺎﺩﺓ ﺭﺅﺴـﺎﺀ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.‬ ‫٣٣‬
‫٣- ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل:‬ ‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻤﺜـل ﺍﻟﻤـﺩﻯ‬ ‫ﻭﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻭﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﻭﺘﺤﻠﻴـل ﺍﻟﺘﺒـﺎﻴﻥ، ﻓﻀـﻼ ﻋـﻥ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻤﻨﻁﻘﻲ.‬ ‫٤- ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻥ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺍﻟﻌﺎﻡ،‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺘﺴﻌﺔ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﺎﺒﻀﺔ.‬ ‫٥- ﻋﻴﻨﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﺍﻋﺘﻤﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ ﻁﺒﻘﻴﺔ ﻋﺸﻭﺍﺌﻴﺔ – ﻋﻴﻨﺔ ﺍﺤﺘﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﻘﻁﺎﻋﺎﺕ – ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺼﻨﻴﻑ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ ﻟﻘﻁـﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﺤﺴﺏ ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ *:‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ:‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ‬ ‫ﻭﺘﻀﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ ﻟﻠﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴـﻴﺔ، ﻭﺍﻟﻐـﺯل‬ ‫ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻜﻤﺎ ﻓﻲ ﺠﺩﻭل )٥(.‬ ‫*‬ ‫٤٣‬
‫ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ، ﻭﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴـﺔ، ﻭﺍﻟﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴـﺔ،‬ ‫ﻭﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ.‬ ‫ﻭﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﺘﻡ ﺘﺴﺠﻴل ﻜل ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﺼﺎﺼـﺎﺕ ﻭﺭﻕ‬ ‫ﻭﺘﻡ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺸـﺭﻜﺔ ﻗﺎﺒﻀـﺔ ﻜﻌﻴﻨـﺔ ﻟﻜـل ﻤﺠﻤﻭﻋـﺔ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ، ﻭﻗﺩ ﺃﺴﻔﺭ ﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ:‬ ‫ﺍﻟﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ ﻟﻠﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴـﺔ ﻟﺘﻤﺜـل‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ.‬ ‫ﺏ- ﺍﻟﺸ ـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀ ـﺔ ﻟﻠﺼ ـﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴ ـﺔ ﻟﺘﻤﺜ ـل‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ.‬ ‫ﻭﻴﺩﻋﻡ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫١- ﺇﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻫﻭ ٣١٠٩٢١ ﺠﻨﻴﻪ، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ‬ ‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﻫﻭ ٤٨٦٨٥ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫٢- ﺇﻥ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻫﻭ ٧,٥ % ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﻫـﻭ ٦,٠١ %، ﻭﻜﻼﻫﻤـﺎ ﻤﻌـﺩل ﻏﻴـﺭ‬ ‫٥٣‬
‫ﻤﺭﻀﻲ. ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﻗﻭﺭﻨﺕ ﺒﻤﻌـﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ.‬ ‫٣- ﺘﺤﻤﻠﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻓﻭﺍﺌـﺩ‬ ‫ﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭﺨﺎﺭﺠﻴـﺔ ﻤﻘـﺩﺍﺭﻫﺎ ٣١٦ ﻤﻠﻴـﻭﻥ ﺠﻨﻴـﻪ،‬ ‫ﻭﺘﺤﻤﻠﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ٠٠١‬ ‫ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺠﻨﻴﻪ، ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻜﺱ ﺘﻭﺴﻌﻬﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭﻤﺎ‬ ‫ﻟﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤل ﺒﺎﻟﺸـﺭﻜﺘﻴﻥ،‬ ‫ﻭﻋﻼﻗﺔ ﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﻜﻼﻫﻤﺎ ﻴﺘﺤﻤـل‬ ‫ﻓﻭﺍﺌﺩ ﻤﻘﺩﺍﺭﻫﺎ ٤,٢٢ % ﻤﻥ ﺠﻤﻠـﺔ ﻓﻭﺍﺌـﺩ ﻗﻁـﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ.‬ ‫٤- ﺘﺼل ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺌﻭﻴﺔ ﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﺒﻌﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﺤﻭﺍﻟﻲ ٤٢ % ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻹﺠﻤـﺎﻟﻲ‬ ‫ﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﺒﻌﺔ ﻭﺍﻟﺒـﺎﻟﻎ ٢٧١ ﺸـﺭﻜﺔ ﻋﻨـﺩ‬ ‫ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ.‬ ‫ﺴﺎﺒ ‪‬ﺎ: ﻋﺭﺽ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺘﻭﺼل ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻵﺘﻴﺔ:‬ ‫٦٣‬
‫١- ﺍﻋﺘﻤﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﻜﺫﻟﻙ‬ ‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﺫﻟـﻙ ﻟﻠﺘﻔﺭﻗـﺔ ﺒـﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻌﻠـﻭ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴـﻁ ﻭﺘﻤﺜـل ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺘﻔﻌﺔ، ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﻟـﺘﻌﻜﺱ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ ﻟﻌـﺩﺩ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻫﻭ ٨٣٧٦٩ ﺠﻨﻴﻪ، ﻭﻜﺎﻥ‬ ‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل ٠٩٤٤ ﻋﺎﻤل، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻤﺘﻭﺴـﻁ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫ﻫﻭ ٦٩٣٢٣ ﺠﻨﻴﻪ، ﻭﻤﺘﻭﺴـﻁ ﻋـﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤـﺎل ٤١٣٤‬ ‫ﻋﺎﻤل، ﻜﻤﺎ ﺃﻭﻀﺢ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺠـﺩﻭل ﺭﻗـﻡ ٦، ٧ ﺒﻤﻠﺤـﻕ‬ ‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ، ﻤﻊ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﻲ ﺭﻗﻡ ١، ٢ ﺭﻗﻡ ﺍﻹﺘﻴﺎﻥ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴـﺔ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﻫﻨﺎﻙ ﺜﻼﺙ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫ﻭﻋﺩﺩ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﺘﻭﺠﺩ ٢١ ﺸﺭﻜﺔ ﻟـﺩﻴﻬﻡ‬ ‫ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻭﻋـﺩﺩ ﻤـﻨﺨﻔﺽ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﻟﺩﻴﻬﻤﺎ ﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻋﺩﺩ ﻋﻤﺎل ﻤﻨﺨﻔﺽ، ﻭﺘﻭﺠﺩ ﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﻴﻤﺜل‬ ‫٧٣‬
‫ﻓﻴﻬﻤﺎ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل ﺃﻤﺭ ﻏﻴﺭ ﻤﺄﻟﻭﻑ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ ﻟﺒـﺎﻗﻲ‬ ‫ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻭﻫﻤﺎ ﺍﻟﺤﺩﻴـﺩ ﻭﺍﻟﺼـﻠﺏ‬ ‫ﻭﺍﻷﻟﻤﻭﻨﻴﻭﻡ ﻭﺫﻟﻙ ﻻﻋﺘﻤﺎﺩﻫﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻟﺒﺸـﺭﻴﺔ،‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ٣ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻏﻴﺭ ﻋﺎﺩﻴﺔ ﻟﺒﺎﻗﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻭﻫﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻨﺼﺭ ﻟﻠﻤﺴﺒﻭﻜﺎﺕ ﻭﺃﺴﻤﻨﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﺃﺴﻤﻨﺕ ﺃﺴﻴﻭﻁ.‬ ‫ﻭﻴﻤﺜل ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﻋﻠـﻰ ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل.‬ ‫ﺏ- ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴـﺔ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﻫﻨﺎﻙ ٦ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ‬ ‫ﻭﻋﺩﺩ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺸـﺭﻜﺘﻴﻥ ﻟـﺩﻴﻬﻤﺎ‬ ‫ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻋﺩﺩ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻤـﻥ ﺍﻟﻌﻤـﺎل‬ ‫ﻭﺜﻼﺙ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻋﺩﺩ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﺽ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﺘﻭﺠﺩ ١١ ﺸﺭﻜﺔ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻋﺩﺩ ﻤـﻨﺨﻔﺽ ﻤـﻥ ﺍﻟﻌﻤـﺎل،‬ ‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﻫـﻭ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ‬ ‫٨٣‬
‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل ﻜـﻨﻤﻁ‬ ‫ﺸﺎﺌﻊ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ.‬ ‫ﺝ- ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﺩﻴﻥ )ﺃ، ﺏ( ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﻴﻥ ﻓﺈﻥ ﻨﻤﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ‬ ‫ﻫﻭ ﻨﻤﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻓـﻲ ﻅـل‬ ‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل.‬ ‫٩٣‬
‫٢- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ٨ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻌـﺎﻡ ﻟﻤﻌﺎﻤـل ‪Z‬‬ ‫ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺎﻟﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻫﻭ ٢,٣ ﻭﺍﻟﻤﺩﻯ ﺒﻴﻥ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎﻤل‬ ‫ﻭﺃﻗل ﻤﻌﺎﻤـل ﻫـﻭ ٤٧,١٣ )٨٧٢,١٣ – )٤٥٤,٠((،‬ ‫ﻭﻟﻬﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ٢,٣ ﻫـﻲ‬ ‫٠٤‬
‫ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻤﺭﻀﻲ، ﻭﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ﺍﻷﻗل ﻫﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺴـﺘﻘﺒﻠﻲ ﻏﻴـﺭ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ، ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ‬ ‫ﺴﺘﺔ ﺸﺭﻜﺎﺕ، ﻭﺒﺎﻗﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ.‬ ‫ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٩( ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻤﻌﺎﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴـﺔ ﻫـﻭ ٥,٦١، ﻜﻤـﺎ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺩﻯ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻥ )٤,٨٦ – ٤٧,٠( = ٦٦,٧٦، ﻭﻗـﺩ‬ ‫ﻜﺎﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀـﻲ ٤١ ﺸـﺭﻜﺔ،‬ ‫ﻭﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ ٨ ﺸﺭﻜﺎﺕ.‬ ‫١٤‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٨(‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻤﻌﺎﻤل ‪Z‬‬ ‫ﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﻤﻌﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤٧,١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٧١٤٢٧‬ ‫ـﺩ‬ ‫١- ﺍﻟﺤﺩﻴــــ‬ ‫ﻭﺍﻟﺼﻠﺏ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٦٨٠,٣‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٣٠٩٤‬ ‫ـﺭ‬‫٢- ﻤﺼــــ‬ ‫ﻟﻸﻟﻤﻭﻨﻴﻭﻡ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٣٣٩٠‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٥٢١٥٤‬ ‫٣- ﺍﻟﻨﺼـــ ـﺭ‬ ‫ـ‬ ‫ﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺴﻴﺭ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٨٨٩٠‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٤٤٩٢‬ ‫٤- ﺍﻟﺩﻟﺘﺎ ﻟﻠﺼﻠﺏ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫)٤٥٤,٠(‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٧٢٩٥٦‬ ‫٥- ﺍﻷﻫﻠﻴﺔ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٦٤٠‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫١٧٩٧٢٣‬ ‫٦- ﺍﻟﻨﺼـــ ـﺭ‬ ‫ـ‬ ‫ﻟﻠﻤﺴﺒﻭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩١٦,١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٥٦٤٧‬ ‫٧- ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎﺩﻥ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫)٩٠١,٠(‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٧٤٢٢٧‬ ‫٨- ﺍﻟﺴﺒﺎﺌﻙ ﺍﻟﺤﺩﻴﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﻤﻌﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫٢٤‬
‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤٠٩,٥‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٥١٥٤١‬ ‫٩- ﺴﻴﻤﺎﻑ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٥٢٩,١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٠٢٢٧‬ ‫٠١- ﺃﺭﺴﻤﻜﻭﻡ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٥٤٣,٣‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٩٢٩٨‬ ‫١١- ﺴﺘﻴﻠﻜﻭ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٧١٤,٥‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٧٦٠٨‬ ‫٢١- ﻤﻴﺘﺎﻟﻜﻭ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٧٨٢,١٣‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٣١٥٦‬ ‫ـﺭ‬ ‫٣١- ﺍﻟﻨﺼـــ‬ ‫ﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻜﺭﻙ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤١٢,٣‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٥٥١٨٧٣‬ ‫٤١- ﺇﺴــ ـﻤﻨﺕ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻤﺭﻴﻥ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩٩٧,٠‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٤٠٧١٩٣‬ ‫٥١- ﺃﺴــ ـﻤﻨﺕ‬ ‫ـ‬ ‫ﺃﺴﻴﻭﻁ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫١٠٠,١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫١٨٥٣١‬ ‫٦١- ﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﻤﺎﺌﻲ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٦٠٠,٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٥٩٤٠٢‬ ‫٧١- ﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﻨﻬﺭﻱ‬ ‫٣٤‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٩(‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻤﻌﺩل ‪Z‬‬ ‫ﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﻤﻌﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩٠,٣‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٨٠٣٣٦‬ ‫١- ﺍﻟﺴﻜﺭ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٧٦,٤‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٥٥٧٠٣‬ ‫٢- ﺍﻟﻤﻠﺢ ﻭﺍﻟﺼﻭﺩﺍ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٣٣,٨‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٦٤١٩١‬ ‫٣- ﻁﻨﻁﺎ ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫١٤,٣‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٦٨٠٤٢‬ ‫٤- ﺍﻟﻘــــﺎﻫﺭﺓ‬ ‫ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩,٦١‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٦٥٠٧٣‬ ‫٥- ﺇﺴـــﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩,٤‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٥٠٦٥‬ ‫ـﻭﺕ‬‫٦- ﺍﻟﺯﻴـــ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﻠﺼﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤,٨٦‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫١٧٨٥٢‬ ‫٧- ﻤﺼﺭ ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤,٣‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫١٧٣٢٣‬ ‫٨- ﺍﻟﻨﻴل ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﻤﻌﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫٤٤‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٦,٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٩٣٨١‬ ‫٩- ﺍﻟﻨﺼﺭ ﻟﻸﻏﺫﻴﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫١,٢٤‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٨٧٥٢٢‬ ‫٠١- ﺍﻟﻤﺼـ ـﺭﻴﺔ‬ ‫ـ‬ ‫ﻟﻠﻨﺸﺎ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٣,٤٦‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫١٥٧٨٣‬ ‫١١- ﺍﻟﻤﺼـ ـﺭﻴﺔ‬ ‫ـ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٥٠,٢١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٨١٣٢١‬ ‫٢١- ﺒﺴﻜﻭ ﻤﺼﺭ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫١١,٨‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٦٢٥١‬ ‫٣١- ﺇﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٢٠,٠٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٠٧٧٤‬ ‫٤١- ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٢,٠٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٢٠٠٥‬ ‫٥١- ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤٧,٠‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣١٩٣١‬ ‫٦١- ﺸﻤﺘﻭ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٨,٧٤‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٦٨٧‬ ‫ـﻭﻴﻕ‬ ‫٧١- ﺘﺴـــ‬ ‫ﺍﻷﺴﻤﺎﻙ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٣,٤‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٣٧٧٢‬ ‫٨١- ﻤﻁـــﺎﺤﻥ‬ ‫ﺸﻤﺎل‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٥,٧‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫١٦٦٨٢‬ ‫٩١- ﻤﻁـــﺎﺤﻥ‬ ‫ﻭﺴﻁ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٢,٦١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤١٥٧‬ ‫ـﺭ‬ ‫٠٢- ﺍﻟﻨﺼـــ‬ ‫ﻟﻠﺘﺠﻔﻴﻑ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٧,٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٦٣٣٣١‬ ‫١٢- ﺇﺩﻓﻴﻨﺎ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤,٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٠٠٠٢‬ ‫٢٢- ﻤﺼﺭ ﻟﻸﻟﺒﺎﻥ‬ ‫٥٤‬
‫٣- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ٠١ ﻁﺒﻴﻌـﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻓـﻲ ﻋﻼﻗﺘـﻪ‬ ‫ﺒﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺃﺘﻀﺢ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﻫﻨﺎﻙ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺘﻭﻯ ﻜﺜﺎﻓـ‬ ‫ـﻲ ﺒﻤﺴـ‬ ‫٥ ـﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺭﻀـ‬ ‫ﺸـ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻫﻨﺎﻙ ﺸﺭﻜﺔ ﻭﺍﺤـﺩﺓ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺭﻀﻲ ﺒﻤﺴﺘﻭﻯ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ، ﻜﻤـﺎ‬ ‫ﻴﻭﺠﺩ ﺃﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ ﻟـ ١١ ﺸﺭﻜﺔ ﻤﻨﻬﺎ ٩ ﺒﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻭ٢ ﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ.‬ ‫ﺏ- ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﻓﺈﻨﻪ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫٨ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺭﻀﻲ ﻤﻨﻬﺎ ٢ ﺸﺭﻜﺔ ﺒﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭ٦ ﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺒﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺘﻭﺠـﺩ ٤١ ﺸـﺭﻜﺔ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻏﻴـﺭ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ، ﻤﻨﻬﺎ ٣ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ،‬ ‫ﻭ١١ ﺸﺭﻜﺔ ﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ.‬ ‫ﺝ- ﺇﻥ ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺘﻴﻥ ﻫـﻭ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ ﻭﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ؛ ﺤﻴﺙ ﺘﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟـﻨﻤﻁ ١٢‬ ‫ﺸﺭﻜﺔ ﺒﺄﻫﻤﻴﺔ ﻨﺴﺒﻴﺔ ﻤﻘﺩﺍﺭﻫﺎ ٤٥ %.‬ ‫٦٤‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٠١(‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻭﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫ﺃﺭﻗﺎﻡ‬ ‫ﺃﺭﻗﺎﻡ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻜﻤﺎ‬ ‫ﻜﻤﺎ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﺩ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﺩ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺤﺴﺏ‬ ‫ﺠﺎﺀﺕ‬ ‫ﺠﺎﺀﺕ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻤﻌﺎﻤل ‪z‬‬ ‫ﺒﺎﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺒﺎﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺭﻗﻡ ٩‬ ‫ﺭﻗﻡ ٨‬ ‫٩‬ ‫٢‬ ‫٥,١١‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٦‬ ‫١‬ ‫٤١‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫ﻤﺭﻀﻰ‬ ‫٧٢‬ ‫٦‬ ‫٢، ٠١،‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٩٢‬ ‫٥‬ ‫٩،‬ ‫٢،‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫ﻤﺭﻀﻰ‬ ‫٤١، ٥١،‬ ‫١١، ٢١،‬ ‫٧١، ٠٢‬ ‫٣١‬ ‫٤١‬ ‫٣‬ ‫١، ٦، ٨‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٢١‬ ‫٢‬ ‫٦، ٥١‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫ـﺭ‬‫ﻏﻴــ‬ ‫ﻤﺭﻀﻰ‬ ‫٠٥‬ ‫١١‬ ‫٢، ٣، ٤،‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٥‬ ‫٩‬ ‫١، ٣، ٤،‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫ـﺭ‬‫ﻏﻴــ‬ ‫٩، ٢١،‬ ‫٥، ٧، ٨،‬ ‫ﻤﺭﻀﻰ‬ ‫٣١، ٦١،‬ ‫٠١، ٦١،‬ ‫٨١، ٩١،‬ ‫٧١‬ ‫١٢، ٢٢‬ ‫٠٠١‬ ‫٠٠١‬ ‫٢٢‬ ‫-‬ ‫٠٠١‬ ‫٧١‬ ‫-‬ ‫-‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٧٤‬
‫٤- ﺘﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﺍﻭل ﺃﺭﻗﺎﻡ ١١، ٢١ ﺒﻤﻠﺤﻕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺭﻗـﻡ‬ ‫٣١ ﺍﻵﺘﻲ ﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹ ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴـﺔ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻘﺎﺭﺏ ﻓﻲ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻤـﻥ‬ ‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋـﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻭﺇﻥ‬ ‫ﻜﺎﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺒـﺎﻴﻥ ﻭﺍﻀـﺢ ﻓـﻲ ﻤﺘﻭﺴـﻁ ﻨﺴـﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴﻪ ﺇﻴﺭﺍﺩ ﻭﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴﻪ ﺇﻴﺭﺍﺩ، ﻓﻀﻼ ﻋـﻥ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﻓﻲ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼـﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋـﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻤﻊ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻓﻲ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴـﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼـﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴـﻪ ﺇﻴـﺭﺍﺩ، ﻭﻴﻼﺤـﻅ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻟﻌﻨﺼﺭ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ.‬ ‫٨٤‬
‫ﺏ- ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﺽ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴـﺔ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﺍﻟﺘﻘﺎﺭﺏ ﻫﻭ ﺍﻟﺴﻤﺔ ﺍﻟﻭﺍﻀـﺤﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ ﻟﻤﺘﻭﺴـﻁ‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻤـﻊ‬ ‫ﺘﻘﺎﺭﺏ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺓ ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﺍﻟﺠﻨﻴﻪ ﺇﻴﺭﺍﺩ، ﻤﻊ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺎﺕ ﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻤﻊ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭﺘﻘـﺎﺭﺏ ﻨﺴـﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴـﻪ ﺇﻴـﺭﺍﺩ ﻜﻤـﺎ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻟﻌﻨﺼﺭ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ.‬ ‫ﺝ- ﺘﻘﺎﺭﺏ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼـﻭل‬ ‫ﻓﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅـﺭ ﻋـﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ، ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺸـﺘﺭﻜﺔ ﻓـﻲ ﺨﺎﺼـﻴﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﻀﻰ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ،‬ ‫ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ.‬ ‫٩٤‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻭﺍﻀﺢ ﻓﻲ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼـﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺩ-‬ ‫ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻠﺠﻨﻴـﻪ ﺇﻴـﺭﺍﺩ ﺒـﺎﺨﺘﻼﻑ‬ ‫ـﻭﻉ‬ ‫ـﻁ ﻤﺠﻤـ‬ ‫ـﺎﻁ، ﻭﺇﻥ ـﺎﻥ ﻤﺘﻭﺴـ‬ ‫ﻜـ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌ ـﺔ ﺍﻟﻨﺸـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴـﺔ‬ ‫ﺃﻗل ﺒﺸﻜل ﻭﺍﻀﺢ ﻋﻥ ﻤﺜﻴﻠـﻪ ﺒﺎﻟﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺜﻨﺎﺀ ﻨﻤـﻁ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀﻰ ﻭﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ؛‬ ‫ﺤﻴﺙ ﺘﻘﺎﺭﺏ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺘﻴﻥ.‬ ‫ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺭﻗﻡ ٠١ – ﻭﺍﻟﺒﻨـﺩ ﺠــ‬ ‫ﻩ-‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺍﻟـﻨﻤﻁ ﺍﻟﺸـﺎﺌﻊ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻫﻭ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ‬ ‫ﻭﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺇﻥ ﺍﻟـﻨﻤﻁ‬ ‫ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﻫﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﻤﻊ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻙ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴـﺭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﻀﻰ ﻭﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻤـﻊ ﺘﻘـﺎﺭﺏ‬ ‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴﻪ ﺇﻴﺭﺍﺩ.‬ ‫٠٥‬
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640
5640

Recommended

5639
56395639
5639kotob arabia
 
5638
56385638
5638kotob arabia
 
5649
56495649
5649kotob arabia
 
55/1956 - 52/1953 ... مرحلة التسيير الاقتصادي
55/1956 - 52/1953 ... مرحلة التسيير الاقتصادي 55/1956 - 52/1953 ... مرحلة التسيير الاقتصادي
55/1956 - 52/1953 ... مرحلة التسيير الاقتصادي الدكتور محمد مدحت مصطفى
 
03 المحاضرة الثالثة
03 المحاضرة الثالثة03 المحاضرة الثالثة
03 المحاضرة الثالثةKhaled Ali
 
5458
54585458
5458kotob arabia
 
3999
39993999
3999kotob arabia
 
16 17 المحاضرة السادسة عشر - السابعة عشر
16 17 المحاضرة السادسة عشر - السابعة عشر16 17 المحاضرة السادسة عشر - السابعة عشر
16 17 المحاضرة السادسة عشر - السابعة عشرKhaled Ali
 

Recommended

5639
56395639
5639kotob arabia
 
5638
56385638
5638kotob arabia
 
5649
56495649
5649kotob arabia
 
55/1956 - 52/1953 ... مرحلة التسيير الاقتصادي
55/1956 - 52/1953 ... مرحلة التسيير الاقتصادي 55/1956 - 52/1953 ... مرحلة التسيير الاقتصادي
55/1956 - 52/1953 ... مرحلة التسيير الاقتصادي الدكتور محمد مدحت مصطفى
 
03 المحاضرة الثالثة
03 المحاضرة الثالثة03 المحاضرة الثالثة
03 المحاضرة الثالثةKhaled Ali
 
5458
54585458
5458kotob arabia
 
3999
39993999
3999kotob arabia
 
16 17 المحاضرة السادسة عشر - السابعة عشر
16 17 المحاضرة السادسة عشر - السابعة عشر16 17 المحاضرة السادسة عشر - السابعة عشر
16 17 المحاضرة السادسة عشر - السابعة عشرKhaled Ali
 
5629
56295629
5629kotob arabia
 
5873
58735873
5873kotob arabia
 
3924
39243924
3924kotob arabia
 
Standard Study of Production Function
Standard Study of Production FunctionStandard Study of Production Function
Standard Study of Production FunctionAhmedSalem386
 
5642
56425642
5642kotob arabia
 
4398
43984398
4398kotob arabia
 
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...MosaadRamadan AbdAlhk
 
1086
10861086
1086kotob arabia
 
960
960960
960kotob arabia
 
764
764764
764kotob arabia
 
6487
64876487
6487kotob arabia
 
6205
62056205
6205kotob arabia
 
942
942942
942kotob arabia
 
96
9696
96kotob arabia
 
5962
59625962
5962kotob arabia
 
763
763763
763kotob arabia
 
6486
64866486
6486kotob arabia
 
745
745745
745kotob arabia
 
6204
62046204
6204kotob arabia
 
6435
64356435
6435kotob arabia
 
5961
59615961
5961kotob arabia
 
6182
61826182
6182kotob arabia
 

More Related Content

What's hot

Standard Study of Production Function
Standard Study of Production FunctionStandard Study of Production Function
Standard Study of Production FunctionAhmedSalem386
 
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...MosaadRamadan AbdAlhk
 

What's hot (7)

5629
56295629
5629
 
5873
58735873
5873
 
3924
39243924
3924
 
Standard Study of Production Function
Standard Study of Production FunctionStandard Study of Production Function
Standard Study of Production Function
 
5642
56425642
5642
 
4398
43984398
4398
 
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...
العماره الاسلاميه في مضر بين النظريه والتطبيق رسالة مقدمة للحصول على درجة الد...
 

More from kotob arabia

More from kotob arabia (20)

1086
10861086
1086
 
960
960960
960
 
764
764764
764
 
6487
64876487
6487
 
6205
62056205
6205
 
942
942942
942
 
96
9696
96
 
5962
59625962
5962
 
763
763763
763
 
6486
64866486
6486
 
745
745745
745
 
6204
62046204
6204
 
6435
64356435
6435
 
5961
59615961
5961
 
6182
61826182
6182
 
959
959959
959
 
941
941941
941
 
594
594594
594
 
762
762762
762
 
744
744744
744
 

Recently uploaded

محاضرات الاحصاء التطبيقي لطلاب علوم الرياضة.pdf
محاضرات الاحصاء التطبيقي لطلاب علوم الرياضة.pdfمحاضرات الاحصاء التطبيقي لطلاب علوم الرياضة.pdf
محاضرات الاحصاء التطبيقي لطلاب علوم الرياضة.pdfKhaled Elbattawy
 
Bahare Shariat Jild 3 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 3 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali AzmiBahare Shariat Jild 3 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 3 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmibookbahareshariat
 
Bahare Shariat Jild 2 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 2 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali AzmiBahare Shariat Jild 2 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 2 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmibookbahareshariat
 
FAIL REKOD PENGAJARAN.pptx fail rekod pengajaran
FAIL REKOD PENGAJARAN.pptx fail rekod pengajaranFAIL REKOD PENGAJARAN.pptx fail rekod pengajaran
FAIL REKOD PENGAJARAN.pptx fail rekod pengajaransekolah233
 
Bahare Shariat Jild 4 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 4 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali AzmiBahare Shariat Jild 4 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 4 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmibookbahareshariat
 
Saunanaine_Helen Moppel_JUHENDATUD SAUNATEENUSE JA LOODUSMATKA SÜNERGIA_strat...
Saunanaine_Helen Moppel_JUHENDATUD SAUNATEENUSE JA LOODUSMATKA SÜNERGIA_strat...Saunanaine_Helen Moppel_JUHENDATUD SAUNATEENUSE JA LOODUSMATKA SÜNERGIA_strat...
Saunanaine_Helen Moppel_JUHENDATUD SAUNATEENUSE JA LOODUSMATKA SÜNERGIA_strat...Eesti Loodusturism
 
Bahare Shariat Jild 1 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 1 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali AzmiBahare Shariat Jild 1 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 1 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmibookbahareshariat
 

Recently uploaded (8)

محاضرات الاحصاء التطبيقي لطلاب علوم الرياضة.pdf
محاضرات الاحصاء التطبيقي لطلاب علوم الرياضة.pdfمحاضرات الاحصاء التطبيقي لطلاب علوم الرياضة.pdf
محاضرات الاحصاء التطبيقي لطلاب علوم الرياضة.pdf
 
Bahare Shariat Jild 3 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 3 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali AzmiBahare Shariat Jild 3 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 3 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
 
Bahare Shariat Jild 2 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 2 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali AzmiBahare Shariat Jild 2 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 2 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
 
FAIL REKOD PENGAJARAN.pptx fail rekod pengajaran
FAIL REKOD PENGAJARAN.pptx fail rekod pengajaranFAIL REKOD PENGAJARAN.pptx fail rekod pengajaran
FAIL REKOD PENGAJARAN.pptx fail rekod pengajaran
 
Energy drink .
Energy drink .Energy drink .
Energy drink .
 
Bahare Shariat Jild 4 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 4 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali AzmiBahare Shariat Jild 4 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 4 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
 
Saunanaine_Helen Moppel_JUHENDATUD SAUNATEENUSE JA LOODUSMATKA SÜNERGIA_strat...
Saunanaine_Helen Moppel_JUHENDATUD SAUNATEENUSE JA LOODUSMATKA SÜNERGIA_strat...Saunanaine_Helen Moppel_JUHENDATUD SAUNATEENUSE JA LOODUSMATKA SÜNERGIA_strat...
Saunanaine_Helen Moppel_JUHENDATUD SAUNATEENUSE JA LOODUSMATKA SÜNERGIA_strat...
 
Bahare Shariat Jild 1 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 1 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali AzmiBahare Shariat Jild 1 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
Bahare Shariat Jild 1 By SadurshSharia Mufti Amjad Ali Azmi
 

5640

  • 1.
  • 2. ‫‪  ‬‬ ‫‪  ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫"ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ"‬ ‫ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺩﻜﺘﻭﺭ‬ ‫ﻤﺩﺭﺱ ﺒﻘﺴﻡ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‬ ‫١‬
  • 3. ‫ﻃﺒﻘﺎ ﻟﻘﻮﺍﻧﲔ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﻔﻜﺮﻳﺔ‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫.‬ ‫אא‬ ‫א‬ ‫)ﻋـﱪ ﺍﻻﻧﱰﻧـﺖ ﺃﻭ‬ ‫א‬ ‫אא‬ ‫ﻟﻠﻤﻜﺘﺒــﺎﺕ ﺍﻻﻟﻜﱰﻭﻧﻴــﺔ ﺃﻭ ﺍﻷﻗــﺮﺍﺹ ﺍﳌﺪﳎــﺔ ﺃﻭ ﺍﻯ‬ ‫א‬ ‫ﻭﺳﻴﻠﺔ ﺃﺧﺮﻯ (‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫.‬ ‫.‬ ‫א א‬
  • 4. ‫‪‬‬ ‫‪‬ﻭ ‪‬ﺎ ﺘﻭ ِﻴ ِﻲ ﺇﻻ ِﺎﷲ ‪‬ﻠﻴ ِ ﺘﻭ ﱠﻠﺕ ‪ِ‬ﻟﻴ ِ ﺃ ِﻴﺏ‪‬‬ ‫‪‬ﻤ ﹶ ‪‬ﻓ ﻘ ِ ﱠ ﺒ ِ ﻋ ﹶ ‪‬ﻪ ﹶ ‪‬ﻜ ﹾ ﹸ ﻭﺇ ﹶ ‪‬ﻪ ُﻨ ‪‬‬ ‫)ﻫــﻭﺩ ٨٨(‬ ‫‪‬ﺭﺏ ﺃﻭﺯﻋ ِﻲ ﺃﻥ ﺃﺸﻜ ‪ِ ‬ﻌ ‪‬ﺘ ‪ ‬ﺍﻟ ِـﻲ ﺃﻨﻌﻤ‪‬ـﺕ‬ ‫َﹾ ‪ ‬ﹶ‬ ‫‪ ِ  َ  ‬ﻨ َ ‪ َ ‬ﹾ ﹸﺭ ﻨ ‪‬ﻤ ﹶﻙ ﱠﺘ‬ ‫ﻋﻠﻲ ﻭﻋ ﹶﻰ ‪‬ﺍﻟﺩﻱ ﻭﺃﻥ ﺃﻋ ‪‬ل ‪‬ﺎﻟ ‪‬ﺎ ﺘﺭ ‪‬ـﺎﻩ‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪  ‬ﻠ ﻭ ِ ‪ َ  َ  ‬ﻤ َ ﺼ ِﺤ ﹶ ‪‬ﻀ ‪‬‬ ‫ﻭﺃﺩﺨﻠ ِﻲ ﺒﺭﺤﻤﺘﻙ ِﻲ ﻋ ‪‬ﺎﺩﻙ ﺍﻟ ‪‬ﺎﻟ ِﻴﻥ‪‬‬ ‫‪ ِ  َ‬ﹾﻨ ِ ‪  ِ   ‬ﻓ ِﺒ ِ ‪ ‬ﺼ ِﺤ ‪‬‬ ‫)ﺍﻟﻨﻤـل ٩١(‬ ‫٢‬
  • 5. ‫‪‬‬ ‫"ﺣﺪﻳﺚ ﺷﺮﻳﻒ".................................................................. ٧‬ ‫اﻹهــﺪاء ............................................................................ ٨‬ ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻷﺑﺤﺎث ..................................................................... ٩‬ ‫ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻋﻼﻗﺔ اﻝﻜﺜﺎﻓﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ "دراﺳﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ" ..................... ٤١‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )١( .................................................................. ٣٢‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٢( .................................................................. ٥٢‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٣( .................................................................. ٧٢‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٤( .................................................................. ٩٢‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٥( .................................................................. ١٣‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٨( .................................................................. ٢٤‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٩( .................................................................. ٤٤‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٠١( ................................................................ ٧٤‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٣١( ................................................................ ١٥‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٧١( ................................................................ ٥٥‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٨١( ................................................................ ٦٥‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٩١( ................................................................ ٨٥‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٠٢( ................................................................ ١٦‬ ‫ﺷﻜﻞ رﻗﻢ )٣( ................................................................... ٢٦‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٢٢( ................................................................ ٧٦‬ ‫٣‬
  • 6. ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٣٢( ................................................................ ٨٦‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ )٤٢( ................................................................ ٠٧‬ ‫اﻝﻤﺮاﺟﻊ .......................................................................... ٣٧‬ ‫ﻡﻠﺤﻖ اﻝﺪراﺳﺔ .................................................................. ٧٧‬ ‫٤‬
  • 7. ‫ﺒﺴﻡ ﺍﷲ ﺍﻟﺭﺤﻤﻥ ﺍﻟﺭﺤﻴﻡ‬ ‫ﻭﺍﻟﺼﻼﺓ ﻭﺍﻟﺴﻼﻡ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﺩﻨﺎ ﻤﺤﻤﺩ ‪‬‬ ‫ﻭﺒﻌﺩ‬ ‫ﺃﺤﻤﺩ ﺍﷲ ﺴﺒﺤﺎﻨﻪ ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ ﻋﻠﻰ ﻋﻭﻨﻪ ﻟﻲ ﺒﺄﻥ ﺃﺘﻤﻤﺕ ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺒﻔﻀﻠﻪ ﺘﻌﺎﻟﻰ، ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺯﻋـﻡ ﺃﻨـﻪ‬ ‫ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﺴﺘﻘﺭﺕ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻷﻋﺭﺍﻑ ﻭﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴـﺔ،‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺃﺯﻋﻡ ﺃﻨﻨﻲ ﺒﺫﻟﺕ ﻗﺼﺎﺭﻯ ﺠﻬﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻌﺸـﺭ ﺴـﻨﻭﺍﺕ‬ ‫ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺤﻴﺎﺘﻲ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻹﺘﻤﺎﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﺔ‬ ‫ﺃﻭ ﹰ، ﺜﻡ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻟﺘﺭﻗﻴﺔ ﺜﺎﻨ ‪‬ﺎ، ﻭﻴﻌﻠﻡ ﺍﷲ ﺴﺒﺤﺎﻨﻪ ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ ﺫﻟـﻙ،‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺃﺩﻋﻲ ﺃﻨﻨﻲ ﺍﺠﺘﻬﺩﺕ ﻓﺈﻥ ﺃﺼﺒﺕ ﻓﻠﻲ ﺃﺠـﺭﺍﻥ ﻜﻤـﺎ ﻗـﺎل‬ ‫ﺭﺴﻭل ﺍﷲ ﺼﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺴﻠﻡ، ﻭﺇﻥ ﺃﺨﻁﺄﺕ ﻓﺎﻟﺤﻤﺩ ﷲ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻤﺤﺎﻭﻟﺔ... ﻭﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﺼﻭﺭﺓ ﻴﻔﻴـﺩ ﺍﻟﺒـﺎﺤﺜﻴﻥ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻌﺭﻓﺔ، ﻭﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﺠﻤﻴﻊ ﺴﺒل ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻟﺘﻭﺼـل‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺍﻷﻓﻀل ﺩﺍﺌ ‪‬ﺎ...‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻥ ﺴﺒﻕ ﺍﻟﻔﻀل ﻟﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺍﻟﻤﻨﺸﻭﺭﺓ ﻭﺍﻟﻤﺤﻜﻤﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﻠﻐﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺭﺍﺠ ‪‬ﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺥ ﻭﺍﻟﺼﺩﻴﻕ ﺍﻷﺴـﺘﺎﺫ ﺍﻟـﺩﻜﺘﻭﺭ/‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺨﻴﺭﻱ ﺍﻟﺠﺯﻴﺭﻱ، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺸﺠﻌﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻀﻲ ﻗﺩ ‪‬ﺎ ﻓﻲ ﻫـﺫﺍ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﺎل.‬ ‫٥‬
  • 8. ‫ﻭﻤﺎ ﺃﻭﺩ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻴﻪ ﺃﻥ ﻜل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺒﺤـﺎﺙ ﻤـﺎ ﻫـﻲ ﺇﻻ‬ ‫ﻤﺠﻬﻭﺩ ﻋﻠﻤﻲ ﻀﺌﻴل ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻴﻌﻜﺱ ﺭﺃﻴﻪ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻟﻘﻀﺎﻴﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﻬﺎ... ﻭﻴﺴﻌﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺃﻥ ﻴﻘـﺩﻡ ﻜـل ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺒﺩﻭﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻘﺎﺭﺉ ﺴﻭﺍﺀ ﻜﺎﻥ ﺒﺎﺤ ﹰﺎ ﺃﻭ ﻤﻤﺎﺭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﺴ‬ ‫ﺜ‬ ‫ﻟﻺﺩﺍﺭﺓ ﻁﺎﻤ ‪‬ﺎ ﻓﻲ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻷﺠﺭ ﻭﺍﻟﺜﻭﺍﺏ ﻤﻥ ﺍﷲ ﺴـﺒﺤﺎﻨﻪ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ...‬ ‫ﻭﻴﺸﻜﺭ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻜل ﻤﻥ ﺩﻋﻡ ﺃﻭ ﺃﺴﻬﻡ ﺒﻔﻜـﺭ ﺃﻭ ﺘﺼـﺤﻴﺢ‬ ‫ﺃﻭ ﺭﺃﻱ ﺃﻭ ﻨﺼﻴﺤﺔ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ ﺴﻭﺍﺀ ﻤـﻥ ﺍﻹﺨـﻭﺓ‬ ‫ﺍﻟﺯﻤﻼﺀ ﺃﻭ ﺃﺴﺎﺘﺫﺘﻲ ﺍﻷﺠﻼﺀ... ﻭﺃﺨﺹ ﺒﺎﻟﺸـﻜﺭ ﻭﺍﻟﻌﺭﻓـﺎﻥ‬ ‫ﺩﻭﻟﺔ ﺭﺌﻴﺱ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺭﺍﺀ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ ﻋـﺎﻁﻑ ﻋﺒﻴـﺩ،‬ ‫ﻭﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ ﻤﺤﻤﺩ ﺸﻬﻴﺏ ﻨﺎﺌﺏ ﺭﺌﻴﺱ ﺠﺎﻤﻌـﺔ ﺍﻟﻘـﺎﻫﺭﺓ‬ ‫ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﻭﺍﻟﺒﺤﻭﺙ، ﻭﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ ﻤﺤﻤﻭﺩ ﺼـﺎﺩﻕ‬ ‫ﺒﺎﺯﺭﻋﺔ ﻋﻤﻴﺩ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ ﺴﺎﺒ ﹰﺎ.‬ ‫ﻘ‬ ‫ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ‬ ‫ﺃ. ﺩ ﻋﺎﺩل ﻤﺒﺭﻭﻙ ﻤﺤﻤﺩ‬ ‫ﺃﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫٦‬
  • 9. ‫"ﺤﺩﻴﺙ ﺸﺭﻴﻑ"‬ ‫)ﻤﻥ ﻻ ﻴﺸﻜﺭ ﺍﻟﻨﺎﺱ ﻻ ﻴﺸﻜﺭ ﺍﷲ(‬ ‫ﺼﺩﻕ ﺭﺴﻭل ﺍﷲ ‪‬‬ ‫٧‬
  • 10. ‫ﺍﻹﻫــﺩﺍﺀ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻤﻥ ﺃﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻹﻫﺩﺍﺀ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻵﻥ‬ ‫"ﺩﻭﻥ ﺤﺴﺎﺴﻴﺔ"‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺼﺎﺤﺏ ﺍﻟﻔﻀل ﻋﻠﻲ‬ ‫‪‬‬ ‫ﺒﻌﺩ ﻓﻀل ﺍﷲ ﺴﺒﺤﺎﻨﻪ ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺃﺴﺘﺎﺫﻱ ﻭﺃﺴﺘﺎﺫ ﺍﻷﺴﺎﺘﺫﺓ‬ ‫ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ‬ ‫ﻋﺎﻁــﻑ ﻤﺤﻤــﺩ ﻋﺒﻴـــﺩ‬ ‫ﺭﺌﻴﺱ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺭﺍﺀ‬ ‫ﺍﻋﺘﺭﺍ ﹰﺎ ﺒﻔﻀﻠﻪ ﻭﻋﺭﻓﺎ ﹰﺎ ﺒﺠﻤﻴﻠﻪ‬ ‫ﻨ‬ ‫ﻓ‬ ‫٨‬
  • 11. ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ‬ ‫ﺘﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤﻼﺤﻅﺎﺕ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺭ‬ ‫١- ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻟﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ ﻓـﻲ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٨٤( -‬ ‫ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٥٩٩١‬ ‫ﺍﻟﺼـﻨﺎﻋﻲ ﻓـﻲ ﺠﻤﻬﻭﺭﻴـﺔ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺔ )ﺩﺭﺍﺴـ‬ ‫ـﺭ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴـ‬ ‫ﻤﺼـ‬ ‫ﻤﻴﺩﺍﻨﻴﺔ(‬ ‫٢- ﺘﻘﻴــﻴﻡ ﺁﺭﺍﺀ ﻤﻤﺜﻠــﻲ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٩٤( -‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻓﻲ ﻗـﺎﻨﻭﻥ ﻗﻁـﺎﻉ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٥٩٩١‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻜﺈﻁﺎﺭ ﺃﺴﺎﺴﻲ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ﻟﻠﺨﺼﺨﺼﺔ.‬ ‫ـﻭﺫﺝ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺏ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٠٥( -‬ ‫ـﺘﺨﺩﺍﻡ ﻨﻤــ‬ ‫٣- ﺍﺴــ‬ ‫ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﺨﻠـﺔ ﻋﻠـﻰ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٦٩٩١‬ ‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤـﺔ ﻟﺘﻁـﻭﻴﺭ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴـﺔ ﺒـﺎﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ )ﺩﺭﺍﺴـﺔ ﻨﻅﺭﻴـﺔ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ(.‬ ‫ﺒﺤــــﺙ‬ ‫٤- ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﺘﺠﺎﻫـﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺠﻠـ ـﺔ ﺍﻟﻤﺼــ‬ ‫ـﺭﻴﺔ ٤٩٩١‬ ‫ـ‬ ‫ﻤﺸﺘﺭﻙ‬ ‫ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﻨﺤﻭ ﻤﻤﺎﺭﺴـﺎﺕ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴـﺔ –‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺒﺸﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﻀـﻭﺀ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ – ﺠﺎﻤﻌـﺔ‬ ‫٩‬
  • 12. ‫ﺘﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤﻼﺤﻅﺎﺕ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺭ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺼﻭﺭﺓ.‬ ‫ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺒﺸﺭﻱ.‬ ‫٥٩٩١‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺎﺕ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـ‬ ‫ـل ﻋﻼﻗـ‬ ‫٥- ﺘﺤﻠﻴـ‬ ‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ –‬ ‫ﺍﻻﺴ ـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﺴ ـﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻤﻨﺼﻭﺭﺓ.‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ "ﺩﺭﺍﺴـﺔ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ".‬ ‫-‬ ‫٦٩٩١‬ ‫٦- ﺩﻭﺭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل "ﺒﺤﺙ ﻤﺭﺠﻌﻲ"‬ ‫ﻓﻲ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ‬ ‫ﺒﺘﺠﺭﺒﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻵﺴﻴﻭﻴﺔ.‬ ‫-‬ ‫ـﺩﺩ )٢(‬‫٧- ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﻌﻼﻗﺎﺕ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻟﻌـ‬ ‫ـﻭ‬‫ـﻭﻡ ﻴﻭﻟﻴـــ‬ ‫ـﺔ )ﺍﻟﻌﻠــ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﺨﻠﺔ ﻟﻠﻤﺨـﺯﻭﻥ ﺍﻟﺘـﺎﻡ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴــ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺩﻴﻨﻴﻥ ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤـﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ( – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ ٧٩٩١‬ ‫ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺒﻨﻲ ﺴﻭﻴﻑ.‬ ‫ﺒﺎﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻋﻠﻰ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻐـﺯل‬ ‫ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ.‬ ‫-‬ ‫ـﺩﺩ )٣(‬‫ـﻊ ـﻲ ﺁﻓﺎﻕ ﺠﺩﻴـﺩﺓ – ﻜﻠﻴـﺔ ﺍﻟﻌـ‬ ‫٨- ـﺭ ﺍﻟﺘﻭﺴـ ﻓـ‬ ‫ﺃﺜـ‬ ‫ـﻭ‬‫ﻴﻭﻟﻴـــ‬ ‫ـﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻤﻨﻭﻓﻴﺔ‬ ‫ـﺭﺍﺽ ـﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤـ‬ ‫ﻋﻠـ‬ ‫ﺍﻻﻗﺘـ‬ ‫٨٩٩١‬ ‫ـﺎﺕ ـﺎﻉ‬ ‫ـﺔ ﻟﻤﻨﻅﻤـ ﻗﻁـ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﻌﻴـ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺎل ـﺎﻡ )ﺩﺭﺍﺴـ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤـ ﺍﻟﻌـ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ(‬ ‫-‬ ‫ـﺩﺩ )١(‬‫ﺍﻟﻌـ‬ ‫ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬ ‫٩- ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻟﻌﺎﺌـﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻱ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺔ" – ﺠﺎﻤﻌـ‬ ‫" ـﻭﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴـ‬ ‫ﺍﻟﻌﻠـ‬ ‫٨٩٩١‬ ‫ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﻤﻌﺎﺵ ﺍﻟﻤﺒﻜـﺭ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺒﻨﻲ ﺴﻭﻴﻑ.‬ ‫ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤـﺎل ﺍﻟﻌـﺎﻡ‬ ‫)ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ(.‬ ‫٠١‬
  • 13. ‫ﺘﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤﻼﺤﻅﺎﺕ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﻤﺠﻠﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺭ‬ ‫-‬ ‫٠١- ـﺭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ـﺩﻓﻘﺎﺕ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٥٥(‬ ‫ﺍﻟﺘـ‬ ‫ﺃﺜـ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٠٠٠٢‬ ‫ﻟﻠﺴﻬﻡ ﺒﺎﻟﻤﻨﻅﻤـﺎﺕ ﻜﺒﻴـﺭﺓ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ﺍﻟﺤﺠﻡ‬ ‫-‬ ‫١١- ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﻨﻤـﻁ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﺩ )٦٥(‬ ‫ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻋﻠـﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ – ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ٠٠٠٢‬ ‫ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ "ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴـﺔ – ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ.‬ ‫ﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﺘﺤﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﺎل".‬ ‫-‬ ‫٢١- ﺘﺤﻠﻴل ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻨـــﻭﻓﻤﺒﺭ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴــﺔ "ﺍﻟﻌﻠــﻭﻡ ٠٠٠٢‬ ‫ﻤﻘﺎ ـﺔ ـﺭﻜﺎﺕ ـﺎﻉ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ" ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻘﺎﻫﺭﺓ‬ ‫ﻗﻁـ‬ ‫ﺭﻨـ ﺒﺸـ‬ ‫– ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠـﺎﺭﺓ ﺒﻨـﻲ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ.‬ ‫ﺴﻭﻴﻑ.‬ ‫-‬ ‫-‬ ‫ـﺔ ﺒﺤﺙ ﻤﺭﺠﻌﻲ‬ ‫ـﻭل ﺍﻟﺒﺩﻴﻠــ‬ ‫٣١- ﺍﻟﺤﻠــ‬ ‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻅـﺎﻫﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭ.‬ ‫ﻭﻓﻲ ﻅل ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺇﻟﻰ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻟﺤل ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤـﻥ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ، ﻭﻤﺎ ﻴﺴﺘﺘﺒﻊ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺎﺠـﺔ ﺇﻟـﻰ‬ ‫١١‬
  • 14. ‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﻤﺎ ﻴﻨﺸﺄ ﻋﻥ ﻫـﺫﺍ ﻤـﻥ ﺍﻟﺤﺎﺠـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻓﻲ ﻅل ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺤـﺩﺩﺍﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ‬ ‫ﻭﻫﻲ ﻨﺩﺭﺓ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل، ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻭﻟﺩﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺤﺼـﻭل‬ ‫ﻋﻠﻴﻪ ﺴﻭﺍﺀ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴـﺔ ﺃﻭ ﺍﻹﻗﻠﻴﻤﻴـﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴـﺔ.‬ ‫ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻤﻥ ﻀﻤﻥ ﺍﻟﻤﺸـﺎﻜل ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ‬ ‫)١(‬ ‫ﻭﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﻭﻕ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺇﻟﻰ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻫﻲ ﻋـﺩﻡ ﺘـﻭﺍﻓﺭ‬ ‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﻀﺢ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻥ‬ ‫ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ، ﺃﻭ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺁﺨﺭ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ٧ﻱ ﻭﻤﺴـﺎﺭﺍﺘﻬﻤﺎ ﻭﺍﻟﻨﺎﺸـﺌﺔ ﻋـﻥ ﺘﻁﺒﻴـﻕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ.‬ ‫ﻭﻴﺭﺘﺒﻁ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺃﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻅﻬﻭﺭ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺼﺎﺤﺏ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻵﻻﺕ، ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺸـﺄ ﻋـﻥ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺔ ﺍﻟﺴـﺭﻴﻌﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻼﺤﻘـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺨـﺎﻁﺭ‬ ‫)١(‬ ‫‪R. S. Kaplan, "Yesterday, S Accounting Undermines‬‬ ‫.٤٨٩١ .‪Production", H. B. R. Jan / Feb‬‬ ‫‪S. Rosenthal, "Asurvey of Factory Automation in the‬‬ ‫‪U. S. A, "Operations Management Review, winter‬‬ ‫.٤٨٩١‬ ‫.‪Zscore analysis‬‬ ‫٢١‬
  • 15. ‫ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻅﻬﺭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺤﺎﺠﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺎ ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺔ ﻭﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻀـﺭﻭﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﻨﻲ ﻓﻲ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻭﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼـﺤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ.‬ ‫ﺜﺎﻨ ‪‬ﺎ: ﻤﻘﻴﺎﺱ ‪ Z‬ﻭﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ:‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﺴـﺘﻘﺒل‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ، ﻭﺍﻟﻠﺫﺍﻥ ﻴﺘﻡ ﻗﻴﺎﺴﻬﻤﺎ ﻤـﻥ ﺨـﻼل‬ ‫ﻤﻘﻴﺎﺱ ‪ Z‬ﻭﺘﺘﻤﺜل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺩﺍﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ؛ ﺤﻴـﺙ ﻴﺤـﺩﺩ ﻤﺴـﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ – ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺍﻟﻤﻁﺒﻕ – ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺭﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﻘﻘﺔ ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺩﺨﻼﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺎﻫﻡ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺨﺭﺠﺎﺕ، ﻭﻟﻬﺫﺍ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻋﻼﻗـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻤﻘـﺎﺱ ‪ Z‬ﺃﻭ ﻤﺴـﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل:‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺭﺠﺎﺕ = ﺩ )ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ(‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﺏ- ﺍﻟﻤﺩﺨﻼﺕ = ﺩ )ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ(‬ ‫٣١‬
  • 16. ‫ﺘﺤﻠﻴل ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬ ‫"ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ"‬ ‫ﺃﻭﻻ: ﻤﻘﺩﻤﺔ:‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺘﻌﻜﺱ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺎ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘـﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ، ﻓﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺩل ﺫﻟﻙ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻡ، ﻭﺘﺸـﻴﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤـﻥ ﺨـﻼل‬ ‫ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻓﻲ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ، ﻭﻗﺩ ﺴﺎﻫﻡ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻕ‬ ‫ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ – ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻲ – ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟـﻰ ﺒﻌـﺽ‬ ‫ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺭﻓﻊ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺩﻭل )٢(.‬ ‫ﻭﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﻨﻅـﻡ‬ ‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ، ﺇﺫ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻨﻅﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻤﺴـﺘﻤﺭ‬ ‫)٢(‬ ‫‪C. M. Kwan, Economic Development Patternss and‬‬ ‫‪Features of Asia and pacific Countries: Analysis of‬‬ ‫‪Apo Productivity Statiscies Apo Productivity‬‬ ‫.٨٩١ .‪Journal, Spring ١٩٩٣, P‬‬ ‫٤١‬
  • 17. ‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻭﺼﻠﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﺇﻟﻰ ٠٠٠,٠٠٥ ﺩﻭﻻﺭ ﺃﻤﺭﻴﻜـﻲ،‬ ‫ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻓﻲ ﻨﻅﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴـﺔ ٠٠٠,٠١ ﺩﻭﻻﺭ،‬ ‫ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﻤﻭﻀـﻊ‬ ‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺒﻠﻐﺕ ٠٥١ ﺸـﺭﻜﺔ ﺤـﻭﺍﻟﻲ ٠٠٠٧١ ﺩﻭﻻﺭ‬ ‫ﺃﻤﺭﻴﻜﻲ )٣(.‬ ‫ﻭﺘﻘﺎﺱ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤـﻥ ﻭﺤـﺩﺍﺕ‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻋﻤﻭ ‪‬ﺎ، ﺃﻭ ﺒﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﻥ ﺍﻷﺼـﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺃﻭ ﺒﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤـﺎل ﺍﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻓـﻲ ﺍﻵﻻﺕ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ، ﻭﻓﻲ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴـﺎﺱ ﻫـﻭ ﻗﻴـﺎﺱ‬ ‫ﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﺴﻡ ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺙ ﺃﻨﻤـﺎﻁ‬ ‫ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ، ﻭﻫـﻲ ﻨﻤـﻁ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴـﺎ ﺍﻟﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻭﺴـﻁﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻭﻤﺘﻭﺴﻁ ﻭﻤﻨﺨﻔﺽ.‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤ ـﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼ ـﺎﺩﻱ = ﺩ )ﺍﻟﻤﺨﺭﺠ ـﺎﺕ ÷‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﺍﻟﻤﺩﺨﻼﺕ(.‬ ‫)٣(‬ ‫‪L. J. Krajenwski and L. P. Ritzman, Operations‬‬ ‫– ‪Management strategy and Analysis, Addison‬‬ ‫– ٣٠٣ .‪Wesley Publishing co., N. Y., ١٩٩٢ – pp‬‬ ‫.٤٠٣‬ ‫٥١‬
  • 18. ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤـ ـﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـ ـﺎﺩﻱ = ﺩ )ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـ ـﺔ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺏ-‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ(.‬ ‫ﺝ- ‪ = Z‬ﺩ )ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ(.‬ ‫‪ = Z‬ﺩ )ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ(.‬ ‫ﺩ-‬ ‫ﻭﻴﺴ ـﺘﺨﺩﻡ ﻤﻘﻴ ـﺎﺱ ‪ Z‬ﻟﺘﺤﺩﻴ ـﺩ ﻤﺴ ـﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤ ـﺎﻟﻲ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺸﺎﺭﺘﻪ ﻭﺩﻻﻟﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ‬ ‫ﺃﻱ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻟﻠﻔﺸل ﻤﻥ ﻋﺩﻤﻬﺎ، ﻭﻴﻤﺜل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴـﺎﺱ ﺘﺠﻤﻴـﻊ‬ ‫ﺘﻭﺍﻓﻘﻲ ﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺨﺘﺎﺭﺓ، ﻭﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻤﺭﺠﺤـﺔ‬ ‫ﻁﺒ ﹰﺎ ﻟﻠﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﻲ ﻭﺒﺸﻜل ﻨﺴﺒﻲ )٤(.‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻭﺘﻭﺠﺩ ﺼﻴﻐﺘﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﺘﻴﻥ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﺃﻭﻟﻬﻤﺎ ﻤـﺎ ﻗﺩﻤـﻪ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﺎﻥ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ‪ Altman Zscore‬ﻭﻫﻲ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫)٤(‬ ‫,‪T. L. Wheelen and J. D. Hunger Strategic Management‬‬ ‫.‪Addison – Wesley Publishing Co. N. Y., ١٩٩٠, pp‬‬ ‫.٧٣ – ٦٣‬ ‫.‪M. Ball, "Z Factor: Rescue by the Numbers INC‬‬ ‫.٨٤ .‪December, ١٩٨٠, p‬‬ ‫",‪A – Mearns, "Atest for Argenti's Failure Model‬‬ ‫.١٩٩١ ,‪Management Accounting, June‬‬ ‫٦١‬
  • 19. ‫)ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ(‬ ‫)ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺤﺘﺠﺯﺓ(‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل‬ ‫+ ٢,٣‬ ‫+ ٤,١‬ ‫‪١,٢ = Z‬‬ ‫)ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل(‬ ‫)ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل(‬ ‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل‬ ‫)ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ(‬ ‫+ ٠,١‬ ‫)ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ(‬ ‫+ ٦,٠‬ ‫)ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل(‬ ‫)ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ(‬ ‫ﻭﻗﺩ ﻗﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﺎﻥ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻔﺸل‬ ‫ﻭﺍﻹﻓﻼﺱ، ﻭﻜﺎﻨﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺩﺭﺍﺴﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫ﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻗﻭﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﻜﻭﻥ ‪ Z‬ﻟﻬﺎ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ٩٩,٢.‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل ﺤﻴﺙ ﺘﻜﻭﻥ ‪ Z‬ﻟﻬـﺎ‬ ‫ﺏ-‬ ‫ﺃﻗل ﻤﻥ ١٨,١.‬ ‫ﺝ- ﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﻫﻭﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻭﺘﺒﺤﺙ ﻟﻬـﺎ ﻋـﻥ‬ ‫ﻁﺭﻴﻕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻊ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ١٨,١ – ٩٩,٢.‬ ‫ﻭﺜﺎﻨﻴﻬﻤﺎ ﻤـﺎ ﻗﺩﻤـﻪ ﺘﻴﻔـﺭ ‪Taffer's PAS Score‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻗﺎﻡ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻭﻤﻭﻗﻊ ﻜل ﺸﺭﻜﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ‬ ‫ﻟﺒﺎﻗﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﻀﻡ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺔ،‬ ‫ﻭﻗﺩ ﻗﺎﻡ ﺒﺘﺭﺘﻴﺏ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﺸﻴﻴﺩ ﻭﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﻓﻲ ﺇﻨﺠﻠﺘـﺭﺍ‬ ‫ﺤﺴﺏ ﺍﻟﺩﺭﺠﺎﺕ ﻤﻥ ﺼﻔﺭ ﺇﻟﻰ ٠٠١، ﻭﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫ﺤﺼﻠﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﻗل ﻤﻥ ٠٢ – ٥٢ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻔﺸـل‬ ‫٧١‬
  • 20. ‫ﻭﺍﻹﻓﻼﺱ ﻭﺫﻟﻙ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﻥ ٦٨ – ٠٩٩١. ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻨـﺕ‬ ‫ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩﻤﻬﺎ ﺘﻴﻔﺭ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫)ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ(‬ ‫)ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ(‬ ‫)ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ(‬ ‫+ ٨١,٠‬ ‫+ ٣١,٠‬ ‫‪٠,٥٣ = Z‬‬ ‫)ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ(‬ ‫)ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ(‬ ‫)ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ(‬ ‫)ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ(‬ ‫+ ٦١,٠‬ ‫)ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻷﺼﻭل(‬ ‫ﻭﺴﻭﻑ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﺘﻤﺎﻥ ﻨﻅ ‪‬ﺍ ﻟﺸـﻤﻭﻟﻴﺔ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺘﻪ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻨﻤﻭﺫﺝ ﺘﻴﻔﺭ، ﻭﻴﻔﻴﺩ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺒﺼـﻔﺔ‬ ‫ﻋﺎﻤﺔ، ﻭﻗﺩ ﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻘﻴﺎﺱ ‪ Z‬ﻨﻅ ‪‬ﺍ ﻟﻸﺴﺒﺎﺏ ﺍﻵﺘﻴﺔ:‬ ‫ﺭ‬ ‫)١(. ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻴﻁ ﻤﺭﻜﺏ ﻭﻤﺭﺠﺢ ﻁﺒ ﹰﺎ‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻟﻠﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﻲ ﻭﺒﻁﺭﻴﻘـﺔ ﻨﺴـﺒﻴﺔ ﻟﻤﺠﻤﻭﻋـﺔ‬ ‫ﻤﺨﺘﺎﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.‬ ‫)٢(. ﻴﻌﻜﺱ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺸـﺭﺍﺕ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﺘﻤﻴﺯ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻔﺭﺩ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻥ *.‬ ‫)٣(. ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﺩﻴﻥ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﻴﻥ )١، ٢( ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ‬ ‫ﻴﻘﺩﻡ ﻟﻨﺎ ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺃﻭ ﻗﻴﻡ ﺫﺍﺕ ﻤﻐﺯﻯ ﺃﺴﺎﺴـﻲ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺔ ﻭﻤﺩﻯ ﺘﻌﺭﻀﻬﺎ ﻟﻠﻤﺸـﺎﻜل‬ ‫*‬ ‫‪Bench – Mark indicators‬‬ ‫٨١‬
  • 21. ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ، ﺃﻭ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺁﺨﺭ ﻤـﺩﻯ ﻗـﺩﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻘﺎﺀ ﺃﻭ ﺍﻟﻔﻨﺎﺀ.‬ ‫)٤(. ﻴﻠﻘﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻗﺒﻭﻻ ﻤﻥ ﺤﻤﻠﻪ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﺤـﺎﻟﻴﻴﻥ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﻴﻥ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤـﺩﻯ ﺠـﻭﺩﺓ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ.‬ ‫)٥(. ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻤﻨﻅﻤﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﺃﺴﺎ ‪‬ﺎ ﻓﻲ‬ ‫ﺴ‬ ‫ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺃﺼﻭﻟﻬﺎ، ﻓﻲ ﻅل ﻋﻼﻗﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺼـﻭل‬ ‫ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل – ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﻫﻲ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺭﺒﺤﻴـﺔ ﻭﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴـﺔ ﻭﺍﻟﺴـﻴﻭﻟﺔ،‬ ‫ﻭﺘﺤﻅﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﺎﻫﺘﻤﺎﻡ ﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻤـﻭﺫﺝ‬ ‫ﻤﻥ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﺤﺴﺎﺒ ‪‬ﺎ ﻤﻘﺎﻡ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ.‬ ‫ﻴ‬ ‫)٦(. ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻀﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴـﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﻘﻴﺎﻡ ﺒﺎﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺍﻻﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻤﻬﻴ ‪‬ﺍ ﻟﺼﻴﺎﻏﺔ‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ.‬ ‫ﺜﺎﻟ ﹰﺎ: ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﺜ‬ ‫ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﺩﻻﺌل ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻟﻔﺸـل ﺍﻟﻤﻨﻅﻤـﺎﺕ ﺃﻭ ﺍﻷﻋـﺭﺍﺽ‬ ‫ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﺤﺩﻯ ﺍﻟﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻵﺘﻴﺔ ﻤﻨﻔﺭﺩﺓ ﺃﻭ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ ﻭﻫـﻲ‬ ‫٩١‬
  • 22. ‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﻭﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﺔ ﻭﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ ﺍﻟﺴـﻴﻭﻟﺔ )٥(.‬ ‫ﻭﻴﺭﺠﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺭﺒﺤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻐﺎﻻﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﺸﻜل ﺃﺴﺎﺴﻲ، ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻻ ﻴﺼﺎﺤﺒﻬﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﺃﻭ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺼـﺎﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒـﺎﺡ‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﺤﻘﻘﺘﻬﺎ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ.‬ ‫ﻭﻴﺭﺠﻊ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ؛‬ ‫ﺤﻴﺙ ﻏﺎﻟ ‪‬ﺎ ﻤﺎ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﺒـﺎﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺸـﺭﺍﺀ ﺍﻵﻻﺕ،‬ ‫ﺒ‬ ‫ﻭﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﻤﻐـﺎﻻﺓ ﻓـﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﺘﻠﺠﺄ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﻌﺩﻡ ﻗـﺩﺭﺘﻬﺎ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ، ﻭﻴﻨﺸﺄ ﻋﻥ‬ ‫ﺫﻟﻙ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ، ﻭﺘﺒﺩﺃ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﻔﺸل ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﻭﻟﺩ ﻓﺸـل‬ ‫ﺁﺨﺭ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺒﺩﺃﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﺠﺎ ‪‬ﺍ "ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ" *.‬ ‫ﺯ‬ ‫ﺤﻴـﺙ ﻴـﺭﻯ ﺃﻥ ﻓﺸـل‬ ‫)٦(‬ ‫ﻭﻴﺅﻜﺩ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ‪Argernti‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻗﺩ ﻴﺭﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﺔ ﺃﻭ ﺯﻴـﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﺘـﺎﺠﺭﺓ‬ ‫)٥(‬ ‫*‬ ‫.‪Living on borrowed time‬‬ ‫)٦(‬ ‫٠٢‬
  • 23. ‫ﻋﻠﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤـﺩﺭﻭﺱ،‬ ‫ﺃﻭ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺁﺨﺭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺩﻭﻥ ﺩﺭﺍﺴﺔ.‬ ‫ﻭﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻗﺩ ﻴﺄﺘﻲ ﺒﻨﺘﺎﺌﺞ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﺤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤـﺎﺕ،‬ ‫ﺃﻭ ﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ، ﻭﻟﻬﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ‬ ‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ.‬ ‫ﻭﺘﺘﻤﺜل ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻟﺩﺍﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﻤﺸـﻜﻠﺔ ﺒـﺎﻟﻭﺍﻗﻊ‬ ‫ﺍﻟﻤﻴﺩﺍﻨﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ )٧(:‬ ‫١- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ١ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤـﺔ ﻤﺨﺼﺼـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ، ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ، ﻭﻴﺅﻜﺩ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒـﺈﺩﺍﺭﺓ‬ ‫‪T. Modern, Business Strategy and Planning, Text and‬‬ ‫.‪cases, McGrw – HILL Book co., N. Y., ١٩٩٣ pp‬‬ ‫.٦٠٣ – ٥٠٣‬ ‫,"‪S. R. Letza, "A review of the Corporate failure cycle‬‬ ‫.٢٩٩١ ‪ACCA NEWs Letters, March‬‬ ‫,‪J. Argenti, "Discerning the Cracks of Company Failure‬‬ ‫."٣٨٩١ ‪"The Director, October‬‬ ‫)٧(‬ ‫ﻭﺯﺍﺭﺓ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل، ﻤﺭﻜﺯ ﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ، ﺇﻨﺠﺎﺯﺍﺕ ﻗﻁﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻓﻲ ٠٣ / ٦ / ٤٩٩١ ﺠﺯﺀ )ﺃ(، ﺃﺒﺭﻴل ٥٩٩١.‬ ‫١٢‬
  • 24. ‫ـﺔ‬ ‫ـﻰ ـﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـ‬ ‫ـﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﺒﻤﻌﻨـ ﺁﺨـ‬ ‫ﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌـ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻔﻴﻀﺔ ﻟﻠﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻤﺎ ﻟﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺘـﺄﺜﻴﺭ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺼـﻨﺎﻋﻲ،‬ ‫ﻭﻗﺩ ﺒﻠﻐﺕ ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺍﻹﻫﻼﻙ ٥٤,١ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴـﻪ‬ ‫ﺴﻨﺔ ٣٩/ ٤٩٩١.‬ ‫٢٢‬
  • 25. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )١(‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻭﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫ﺒﺨﻼﻑ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ٣٩/ ٤٩٩١‬ ‫ﺒﺎﻷﻟﻑ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺒﺨﻼﻑ ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫٣,٣٤ %‬ ‫٠٨١١٨‬ ‫٥٤٣٧٨١‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫٦,٨٥ %‬ ‫٥٥٩٥١٢‬ ‫٩٣٦٨٦٣‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫٨,٦٤ %‬ ‫٥٩٢٣٣١‬ ‫٥٠٥٤٨٢‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٣,١٦ %‬ ‫٧٨٢٨٧‬ ‫٣٤٦٧٢١‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫٩,٦٤ %‬ ‫٨٧٩٣٤‬ ‫٧٩٦٣٩‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫٤,٠٤ %‬ ‫٨١٢٤٧‬ ‫١٧٤٣٨١‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫٦٥١ %‬ ‫٠٥٤٢٦‬ ‫٣٢٠٠٤‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫٨,٠٢ %‬ ‫٠٩٦٦٢‬ ‫١٦٩٧٢١‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫٢,٥٩ %‬ ‫٨٨٤٧٣‬ ‫٩٦٣٩٣‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫٨,١٥ %‬ ‫٣٥٦٢٥٤١ ١٤٥٣٥٧‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٢- ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴـﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴـﺔ ﻭﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫ﻭﺼﻠﺕ ﺇﻟﻰ ٢,٣ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ، ﻭﻴﻌﻨﻲ ﺫﻟﻙ ﺍﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ‬ ‫٣٢‬
  • 26. ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺒﺸﻜل ﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟـﺩﻴﻭﻥ ﻓـﻲ ﺘﻤﻭﻴـل ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺫﻟـﻙ ﺍﻟﺠـﺩﻭل ﺭﻗـﻡ )٢(.‬ ‫ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﻤﺎ ﺘﺤﺘﻭﻴﻪ ﺍﻟﺘﻘـﺎﺭﻴﺭ ﺍﻟﺭﺴـﻤﻴﺔ‬ ‫ﻟﻤﺸﺎﻜل ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬ ‫ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ، ﻭﺍﻟﺨﻠل ﻓـﻲ ﺍﻟﻬﻴﺎﻜـل ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴـﺔ‬ ‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ ﺃﻭ‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ.‬ ‫٤٢‬
  • 27. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٢(‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻟﻘﻁﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻓﻲ ٣٩/ ٤٩٩١‬ ‫ﺒﺎﻷﻟﻑ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫١,٢١‬ ‫٨٦٣٤٨٣‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫٣,٩١‬ ‫٩٤٨٣١٦‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫٣,٣١‬ ‫٦٥٣٣٢٤‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٦,١١‬ ‫١٠٥٩٦٣‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫٧,٢‬ ‫٨٠٤٦٨‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫١,٣‬ ‫٢٩٣٠٠١‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫١,٣‬ ‫٢٦٣٠٠١‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫٤,٠١‬ ‫٦٣١١٣٣‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫١,٤٢‬ ‫١٣٩٦٦٧‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫٠٠١ %‬ ‫٣٠١٦٧١٣‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٣- ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ؛ ﺤﻴﺙ ﻭﺼل ﺇﻟﻰ‬ ‫٤,١ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﻘﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ، ﻭﻴـﺩل‬ ‫ﻫﺫﺍ ﻋﻠﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺍﻟﺒﺤـﺙ ﻋـﻥ ﺇﻴﺠـﺎﺩ‬ ‫٥٢‬
  • 28. ‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻤﺜﻠﻰ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ.‬ ‫٦٢‬
  • 29. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٣(‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﻟﻘﻁﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻠﻴﻭﻥ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫٨,٠١‬ ‫٣٥١‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫٨,٠١‬ ‫٣٥١‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫٦,٧١‬ ‫٨٠٢‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٥,٣١‬ ‫٢٩١‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫٨,٢‬ ‫١٤‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫-‬ ‫-‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫٨,٢‬ ‫٠٤‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫١,٨١‬ ‫٨٦٢‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫٦,٥٢‬ ‫٤٦٣‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫٠٠١ %‬ ‫٩١٤١‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٤- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٤( ﺃﻥ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﺼل ﺇﻟﻰ ٧,٢ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻘﺎﺒل‬ ‫ﻟﻠﺘﻭﺯﻴﻊ ٤,٢ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺠﻨﻴﻪ، ﻭﺍﻨﻌﻜﺱ ﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺘﺩﻫﻭﺭ‬ ‫٧٢‬
  • 30. ‫ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﺇﻟﻰ ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻭﺼل ﺇﻟﻰ ٦‬ ‫% ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﺼـﺎﻓﻲ ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ )٩,٠ %(.‬ ‫٨٢‬
  • 31. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٤(‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻘﺎﺒل‬ ‫ﻟﻠﺘﻭﺯﻴﻊ ﻭﺍﻟﻌﺎﺌﺩ/ ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل‬ ‫ﻭﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﺼﺎﻓﻲ/ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﺒﻘﻁﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻓﻲ ٣٩/ ٤٩٩١‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻘﺎﺒل‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ/ ﺼﺎﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﺼﺎﻓﻲ/ ﺤﻘﻭﻕ‬ ‫ﻟﻠﺘﻭﺯﻴﻊ‬ ‫ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل‬ ‫ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻠﻴﻭﻥ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫ﺒﺎﻟﻤﻠﻴﻭﻥ ﺠﻨﻴﻪ‬ ‫٥٥,٦ %‬ ‫١,٨ %‬ ‫٦٣٣‬ ‫)٦٢(‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫٩,٣ %‬ ‫٧,٥ %‬ ‫٢٩٢‬ ‫)٧١٧(‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫٩%‬ ‫٦,٧ %‬ ‫٦٤٤‬ ‫)٣١٣(‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫)٣,٢١ %(‬ ‫١,٥ %‬ ‫٩٩‬ ‫)٣٠٣(‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫٢,٨١ %‬ ‫٨٠,٠ %‬ ‫٠٢٣‬ ‫)٠٨١(‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫٩,٤٢ %‬ ‫٦,٠١ %‬ ‫٩٩٤‬ ‫٩٢‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫٩,٩١ %‬ ‫٧,٧ %‬ ‫٢٨١‬ ‫)٣٦(‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫)٩,٨١ %(‬ ‫٩,٢ %‬ ‫٢٤١‬ ‫)٦٤٤(‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫)١,٠٦ %(‬ ‫٥,٦ %‬ ‫٤٦‬ ‫)٧٤٧(‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫)٩٠,٠ %(‬ ‫٦%‬ ‫٠٨٣٢‬ ‫)٦٦٧٢(‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٩٢‬
  • 32. ‫٥- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٥( ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺘﺤﻠﻴـل‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﻟﻘﻁـﺎﻉ ﺍﻟﺼـﻨﺎﻋﻲ ﺇﺫ ﺒﻠﻐـﺕ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ٦٠٦٧٧ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫٠٣‬
  • 33. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٥(‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻘﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٦١١٢٧‬ ‫١- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﻴﺔ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٣١٠٩٢١‬ ‫٢- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٤٤٣٤٩‬ ‫٣- ﻟﻠﺘﻌﺩﻴﻥ ﻭﺍﻟﺤﺭﺍﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫١٧٥٣٤‬ ‫٤- ﻟﻠﻐﺯل ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٩٩٧٨٦‬ ‫٥- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴﺔ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٨٦٨٥‬ ‫٦- ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٦٨٥١٨‬ ‫٧- ﻟﻸﺩﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٢٦٩٣٤‬ ‫٨- ﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٩٧٣٦٠١‬ ‫٩- ﻟﻠﻘﻁﻥ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬ ‫-‬ ‫٦٠٦٧٧‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫١٣‬
  • 34. ‫ﺭﺍﺒ ‪‬ﺎ: ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺘﻬﺩﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺒﻠﻭﺭﺓ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ، ﻭﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠـﻰ ﻫـﺫﺍ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻔﺭﻋﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫١- ﺘﻭﺼﻴﻑ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻜﻤﺘﻐﻴـﺭ‬ ‫ﻤﺴﺘﻘل ﻭﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﻤﺘﻐﻴـﺭ‬ ‫ﺘﺎﺒﻊ.‬ ‫٢- ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﻤـﺅﺜﺭﺓ ﻓـﻲ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ.‬ ‫٣- ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻨﻊ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟـﻰ ﻤﺴـﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ.‬ ‫٤- ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻤﻘﺘﺭﺤﺎﺕ ﺍﻟﻌﻼﺝ ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ ﻟﻠﻭﺼـﻭل ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ.‬ ‫ﺨﺎﻤ ‪‬ﺎ: ﻓﺭﻭﺽ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﺴ‬ ‫ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺜـﻡ‬ ‫ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﻔﺭﻭﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫١- ﻴﻭﺠ ـﺩ ﺍﺭﺘﺒ ـﺎﻁ ﺇﺤﺼ ـﺎﺌﻲ ﺒ ـﻴﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻭﺍﻟﻜﺜﺎﻓ ـﺔ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ.‬ ‫٢٣‬
  • 35. ‫٢- ﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ.‬ ‫٣- ﺘﻭﺠﺩ ﻓﺭﻭﻕ ﺠﻭﻫﺭﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ.‬ ‫٤- ﻴﺨﺘﻠﻑ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ.‬ ‫ﺴﺎﺩ ‪‬ﺎ: ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﺴ‬ ‫١- ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ:‬ ‫ﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ، ﻓﻀﻼ ﻋـﻥ ﺍﻻﻋﺘﻤـﺎﺩ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺠﻤﻌﻬﺎ ﻤﻥ ﺨـﻼل ﺇﻁـﺎﺭ ﻤﺤـﺩﺩ‬ ‫ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ.‬ ‫٢- ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ:‬ ‫ﺘﻡ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﺍﻟﺸﺨﺼـﻴﺔ ﺒﻭﺍﺴـﻁﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ، ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻨﺕ ﻭﺤﺩﺓ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻨﺔ ﺍﻟﺴﺎﺩﺓ ﺭﺅﺴـﺎﺀ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.‬ ‫٣٣‬
  • 36. ‫٣- ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل:‬ ‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻤﺜـل ﺍﻟﻤـﺩﻯ‬ ‫ﻭﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻟﺒﺴﻴﻁ ﻭﺍﻟﻤﺘﻌﺩﺩ ﻭﺘﺤﻠﻴـل ﺍﻟﺘﺒـﺎﻴﻥ، ﻓﻀـﻼ ﻋـﻥ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻤﻨﻁﻘﻲ.‬ ‫٤- ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻥ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺍﻟﻌﺎﻡ،‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺘﺴﻌﺔ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻗﺎﺒﻀﺔ.‬ ‫٥- ﻋﻴﻨﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﺍﻋﺘﻤﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ ﻁﺒﻘﻴﺔ ﻋﺸﻭﺍﺌﻴﺔ – ﻋﻴﻨﺔ ﺍﺤﺘﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﻘﻁﺎﻋﺎﺕ – ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺼﻨﻴﻑ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ ﻟﻘﻁـﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﺤﺴﺏ ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ *:‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ:‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ‬ ‫ﻭﺘﻀﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ ﻟﻠﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴـﻴﺔ، ﻭﺍﻟﻐـﺯل‬ ‫ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻜﻤﺎ ﻓﻲ ﺠﺩﻭل )٥(.‬ ‫*‬ ‫٤٣‬
  • 37. ‫ﻭﺍﻟﻨﺴﻴﺞ، ﻭﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻴـﺔ، ﻭﺍﻟﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴـﺔ،‬ ‫ﻭﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺴﻭﺠﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ.‬ ‫ﻭﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﺘﻡ ﺘﺴﺠﻴل ﻜل ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﺼﺎﺼـﺎﺕ ﻭﺭﻕ‬ ‫ﻭﺘﻡ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺸـﺭﻜﺔ ﻗﺎﺒﻀـﺔ ﻜﻌﻴﻨـﺔ ﻟﻜـل ﻤﺠﻤﻭﻋـﺔ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ، ﻭﻗﺩ ﺃﺴﻔﺭ ﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ:‬ ‫ﺍﻟﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ ﻟﻠﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴـﺔ ﻟﺘﻤﺜـل‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ.‬ ‫ﺏ- ﺍﻟﺸ ـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀ ـﺔ ﻟﻠﺼ ـﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴ ـﺔ ﻟﺘﻤﺜ ـل‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ.‬ ‫ﻭﻴﺩﻋﻡ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫١- ﺇﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻫﻭ ٣١٠٩٢١ ﺠﻨﻴﻪ، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ‬ ‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﻫﻭ ٤٨٦٨٥ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫٢- ﺇﻥ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻫﻭ ٧,٥ % ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼـﻨﺎﻋﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﻫـﻭ ٦,٠١ %، ﻭﻜﻼﻫﻤـﺎ ﻤﻌـﺩل ﻏﻴـﺭ‬ ‫٥٣‬
  • 38. ‫ﻤﺭﻀﻲ. ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﻗﻭﺭﻨﺕ ﺒﻤﻌـﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌـﺩﺓ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ.‬ ‫٣- ﺘﺤﻤﻠﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻓﻭﺍﺌـﺩ‬ ‫ﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭﺨﺎﺭﺠﻴـﺔ ﻤﻘـﺩﺍﺭﻫﺎ ٣١٦ ﻤﻠﻴـﻭﻥ ﺠﻨﻴـﻪ،‬ ‫ﻭﺘﺤﻤﻠﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ٠٠١‬ ‫ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺠﻨﻴﻪ، ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻜﺱ ﺘﻭﺴﻌﻬﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭﻤﺎ‬ ‫ﻟﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤل ﺒﺎﻟﺸـﺭﻜﺘﻴﻥ،‬ ‫ﻭﻋﻼﻗﺔ ﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﻜﻼﻫﻤﺎ ﻴﺘﺤﻤـل‬ ‫ﻓﻭﺍﺌﺩ ﻤﻘﺩﺍﺭﻫﺎ ٤,٢٢ % ﻤﻥ ﺠﻤﻠـﺔ ﻓﻭﺍﺌـﺩ ﻗﻁـﺎﻉ‬ ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ.‬ ‫٤- ﺘﺼل ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺌﻭﻴﺔ ﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﺒﻌﺔ‬ ‫ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﺤﻭﺍﻟﻲ ٤٢ % ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻹﺠﻤـﺎﻟﻲ‬ ‫ﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﺒﻌﺔ ﻭﺍﻟﺒـﺎﻟﻎ ٢٧١ ﺸـﺭﻜﺔ ﻋﻨـﺩ‬ ‫ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ.‬ ‫ﺴﺎﺒ ‪‬ﺎ: ﻋﺭﺽ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ:‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺘﻭﺼل ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻵﺘﻴﺔ:‬ ‫٦٣‬
  • 39. ‫١- ﺍﻋﺘﻤﺩ ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﻋﻠﻰ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ، ﻭﻜﺫﻟﻙ‬ ‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﺫﻟـﻙ ﻟﻠﺘﻔﺭﻗـﺔ ﺒـﻴﻥ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻌﻠـﻭ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴـﻁ ﻭﺘﻤﺜـل ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺘﻔﻌﺔ، ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﻟـﺘﻌﻜﺱ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ ﻟﻌـﺩﺩ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻫﻭ ٨٣٧٦٩ ﺠﻨﻴﻪ، ﻭﻜﺎﻥ‬ ‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل ٠٩٤٤ ﻋﺎﻤل، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻤﺘﻭﺴـﻁ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫ﻫﻭ ٦٩٣٢٣ ﺠﻨﻴﻪ، ﻭﻤﺘﻭﺴـﻁ ﻋـﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤـﺎل ٤١٣٤‬ ‫ﻋﺎﻤل، ﻜﻤﺎ ﺃﻭﻀﺢ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺠـﺩﻭل ﺭﻗـﻡ ٦، ٧ ﺒﻤﻠﺤـﻕ‬ ‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ، ﻤﻊ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﻲ ﺭﻗﻡ ١، ٢ ﺭﻗﻡ ﺍﻹﺘﻴﺎﻥ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴـﺔ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﻫﻨﺎﻙ ﺜﻼﺙ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫ﻭﻋﺩﺩ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﺘﻭﺠﺩ ٢١ ﺸﺭﻜﺔ ﻟـﺩﻴﻬﻡ‬ ‫ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻭﻋـﺩﺩ ﻤـﻨﺨﻔﺽ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﻟﺩﻴﻬﻤﺎ ﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻋﺩﺩ ﻋﻤﺎل ﻤﻨﺨﻔﺽ، ﻭﺘﻭﺠﺩ ﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﻴﻤﺜل‬ ‫٧٣‬
  • 40. ‫ﻓﻴﻬﻤﺎ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل ﺃﻤﺭ ﻏﻴﺭ ﻤﺄﻟﻭﻑ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ ﻟﺒـﺎﻗﻲ‬ ‫ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻭﻫﻤﺎ ﺍﻟﺤﺩﻴـﺩ ﻭﺍﻟﺼـﻠﺏ‬ ‫ﻭﺍﻷﻟﻤﻭﻨﻴﻭﻡ ﻭﺫﻟﻙ ﻻﻋﺘﻤﺎﺩﻫﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻟﺒﺸـﺭﻴﺔ،‬ ‫ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ٣ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻏﻴﺭ ﻋﺎﺩﻴﺔ ﻟﺒﺎﻗﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻭﻫﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻨﺼﺭ ﻟﻠﻤﺴﺒﻭﻜﺎﺕ ﻭﺃﺴﻤﻨﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﺃﺴﻤﻨﺕ ﺃﺴﻴﻭﻁ.‬ ‫ﻭﻴﻤﺜل ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﻋﻠـﻰ ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل.‬ ‫ﺏ- ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴـﺔ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﻫﻨﺎﻙ ٦ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ‬ ‫ﻭﻋﺩﺩ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺸـﺭﻜﺘﻴﻥ ﻟـﺩﻴﻬﻤﺎ‬ ‫ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻋﺩﺩ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻤـﻥ ﺍﻟﻌﻤـﺎل‬ ‫ﻭﺜﻼﺙ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻋﺩﺩ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﺽ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﺎل، ﻭﺘﻭﺠﺩ ١١ ﺸﺭﻜﺔ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭﻋﺩﺩ ﻤـﻨﺨﻔﺽ ﻤـﻥ ﺍﻟﻌﻤـﺎل،‬ ‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﻫـﻭ ﺍﻨﺨﻔـﺎﺽ‬ ‫٨٣‬
  • 41. ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل ﻜـﻨﻤﻁ‬ ‫ﺸﺎﺌﻊ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ.‬ ‫ﺝ- ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﺩﻴﻥ )ﺃ، ﺏ( ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﻴﻥ ﻓﺈﻥ ﻨﻤﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴـﺔ‬ ‫ﻫﻭ ﻨﻤﻁ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻓـﻲ ﻅـل‬ ‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎل.‬ ‫٩٣‬
  • 42. ‫٢- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ٨ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻌـﺎﻡ ﻟﻤﻌﺎﻤـل ‪Z‬‬ ‫ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺎﻟﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻫﻭ ٢,٣ ﻭﺍﻟﻤﺩﻯ ﺒﻴﻥ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎﻤل‬ ‫ﻭﺃﻗل ﻤﻌﺎﻤـل ﻫـﻭ ٤٧,١٣ )٨٧٢,١٣ – )٤٥٤,٠((،‬ ‫ﻭﻟﻬﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ٢,٣ ﻫـﻲ‬ ‫٠٤‬
  • 43. ‫ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻤﺭﻀﻲ، ﻭﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ﺍﻷﻗل ﻫﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺴـﺘﻘﺒﻠﻲ ﻏﻴـﺭ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ، ﻭﻗﺩ ﻜﺎﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ‬ ‫ﺴﺘﺔ ﺸﺭﻜﺎﺕ، ﻭﺒﺎﻗﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ.‬ ‫ﻜﻤﺎ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٩( ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻤﻌﺎﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴـﺔ ﻫـﻭ ٥,٦١، ﻜﻤـﺎ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺩﻯ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻥ )٤,٨٦ – ٤٧,٠( = ٦٦,٧٦، ﻭﻗـﺩ‬ ‫ﻜﺎﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀـﻲ ٤١ ﺸـﺭﻜﺔ،‬ ‫ﻭﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ ٨ ﺸﺭﻜﺎﺕ.‬ ‫١٤‬
  • 44. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٨(‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻤﻌﺎﻤل ‪Z‬‬ ‫ﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﻤﻌﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤٧,١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٧١٤٢٧‬ ‫ـﺩ‬ ‫١- ﺍﻟﺤﺩﻴــــ‬ ‫ﻭﺍﻟﺼﻠﺏ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٦٨٠,٣‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٣٠٩٤‬ ‫ـﺭ‬‫٢- ﻤﺼــــ‬ ‫ﻟﻸﻟﻤﻭﻨﻴﻭﻡ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٣٣٩٠‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٥٢١٥٤‬ ‫٣- ﺍﻟﻨﺼـــ ـﺭ‬ ‫ـ‬ ‫ﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺴﻴﺭ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٨٨٩٠‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٤٤٩٢‬ ‫٤- ﺍﻟﺩﻟﺘﺎ ﻟﻠﺼﻠﺏ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫)٤٥٤,٠(‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٧٢٩٥٦‬ ‫٥- ﺍﻷﻫﻠﻴﺔ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٦٤٠‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫١٧٩٧٢٣‬ ‫٦- ﺍﻟﻨﺼـــ ـﺭ‬ ‫ـ‬ ‫ﻟﻠﻤﺴﺒﻭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩١٦,١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٥٦٤٧‬ ‫٧- ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎﺩﻥ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫)٩٠١,٠(‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٧٤٢٢٧‬ ‫٨- ﺍﻟﺴﺒﺎﺌﻙ ﺍﻟﺤﺩﻴﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﻤﻌﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫٢٤‬
  • 45. ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤٠٩,٥‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٥١٥٤١‬ ‫٩- ﺴﻴﻤﺎﻑ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٥٢٩,١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٠٢٢٧‬ ‫٠١- ﺃﺭﺴﻤﻜﻭﻡ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٥٤٣,٣‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٩٢٩٨‬ ‫١١- ﺴﺘﻴﻠﻜﻭ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٧١٤,٥‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٧٦٠٨‬ ‫٢١- ﻤﻴﺘﺎﻟﻜﻭ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٧٨٢,١٣‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٣١٥٦‬ ‫ـﺭ‬ ‫٣١- ﺍﻟﻨﺼـــ‬ ‫ﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﻜﺭﻙ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤١٢,٣‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٥٥١٨٧٣‬ ‫٤١- ﺇﺴــ ـﻤﻨﺕ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻤﺭﻴﻥ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩٩٧,٠‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٤٠٧١٩٣‬ ‫٥١- ﺃﺴــ ـﻤﻨﺕ‬ ‫ـ‬ ‫ﺃﺴﻴﻭﻁ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫١٠٠,١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫١٨٥٣١‬ ‫٦١- ﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﻤﺎﺌﻲ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٦٠٠,٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٥٩٤٠٢‬ ‫٧١- ﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﻨﻬﺭﻱ‬ ‫٣٤‬
  • 46. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٩(‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻤﻌﺩل ‪Z‬‬ ‫ﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﻤﻌﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩٠,٣‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٨٠٣٣٦‬ ‫١- ﺍﻟﺴﻜﺭ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٧٦,٤‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٥٥٧٠٣‬ ‫٢- ﺍﻟﻤﻠﺢ ﻭﺍﻟﺼﻭﺩﺍ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٣٣,٨‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٦٤١٩١‬ ‫٣- ﻁﻨﻁﺎ ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫١٤,٣‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٦٨٠٤٢‬ ‫٤- ﺍﻟﻘــــﺎﻫﺭﺓ‬ ‫ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩,٦١‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٦٥٠٧٣‬ ‫٥- ﺇﺴـــﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‬ ‫ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٩,٤‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٥٠٦٥‬ ‫ـﻭﺕ‬‫٦- ﺍﻟﺯﻴـــ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﻠﺼﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤,٨٦‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫١٧٨٥٢‬ ‫٧- ﻤﺼﺭ ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤,٣‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫١٧٣٢٣‬ ‫٨- ﺍﻟﻨﻴل ﻟﻠﺯﻴﻭﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﻤﻌﻤل ‪Z‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫٤٤‬
  • 47. ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٦,٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٩٣٨١‬ ‫٩- ﺍﻟﻨﺼﺭ ﻟﻸﻏﺫﻴﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫١,٢٤‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٨٧٥٢٢‬ ‫٠١- ﺍﻟﻤﺼـ ـﺭﻴﺔ‬ ‫ـ‬ ‫ﻟﻠﻨﺸﺎ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٣,٤٦‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫١٥٧٨٣‬ ‫١١- ﺍﻟﻤﺼـ ـﺭﻴﺔ‬ ‫ـ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٥٠,٢١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٨١٣٢١‬ ‫٢١- ﺒﺴﻜﻭ ﻤﺼﺭ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫١١,٨‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٦٢٥١‬ ‫٣١- ﺇﺴﻜﻨﺩﺭﻴﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٢٠,٠٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٠٧٧٤‬ ‫٤١- ﺍﻟﻤﺼﺭﻴﺔ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٢,٠٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٢٠٠٥‬ ‫٥١- ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤٧,٠‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣١٩٣١‬ ‫٦١- ﺸﻤﺘﻭ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٨,٧٤‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٦٨٧‬ ‫ـﻭﻴﻕ‬ ‫٧١- ﺘﺴـــ‬ ‫ﺍﻷﺴﻤﺎﻙ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٣,٤‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤٣٧٧٢‬ ‫٨١- ﻤﻁـــﺎﺤﻥ‬ ‫ﺸﻤﺎل‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٥,٧‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫١٦٦٨٢‬ ‫٩١- ﻤﻁـــﺎﺤﻥ‬ ‫ﻭﺴﻁ‬ ‫ﻻ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٢,٦١‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٤١٥٧‬ ‫ـﺭ‬ ‫٠٢- ﺍﻟﻨﺼـــ‬ ‫ﻟﻠﺘﺠﻔﻴﻑ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٧,٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٦٣٣٣١‬ ‫١٢- ﺇﺩﻓﻴﻨﺎ‬ ‫ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺅﻜﺩﺓ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ‬ ‫٤,٢‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٠٠٠٢‬ ‫٢٢- ﻤﺼﺭ ﻟﻸﻟﺒﺎﻥ‬ ‫٥٤‬
  • 48. ‫٣- ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ٠١ ﻁﺒﻴﻌـﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻓـﻲ ﻋﻼﻗﺘـﻪ‬ ‫ﺒﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺃﺘﻀﺢ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﻫﻨﺎﻙ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺘﻭﻯ ﻜﺜﺎﻓـ‬ ‫ـﻲ ﺒﻤﺴـ‬ ‫٥ ـﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺭﻀـ‬ ‫ﺸـ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻫﻨﺎﻙ ﺸﺭﻜﺔ ﻭﺍﺤـﺩﺓ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺭﻀﻲ ﺒﻤﺴﺘﻭﻯ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ، ﻜﻤـﺎ‬ ‫ﻴﻭﺠﺩ ﺃﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻲ ﻟـ ١١ ﺸﺭﻜﺔ ﻤﻨﻬﺎ ٩ ﺒﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻭ٢ ﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ.‬ ‫ﺏ- ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﻓﺈﻨﻪ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫٨ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻤﺭﻀﻲ ﻤﻨﻬﺎ ٢ ﺸﺭﻜﺔ ﺒﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭ٦ ﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺒﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺘﻭﺠـﺩ ٤١ ﺸـﺭﻜﺔ ﺫﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻏﻴـﺭ‬ ‫ﻤﺭﻀﻲ، ﻤﻨﻬﺎ ٣ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ،‬ ‫ﻭ١١ ﺸﺭﻜﺔ ﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ.‬ ‫ﺝ- ﺇﻥ ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺘﻴﻥ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺘﻴﻥ ﻫـﻭ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ ﻭﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﺴـﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ؛ ﺤﻴﺙ ﺘﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟـﻨﻤﻁ ١٢‬ ‫ﺸﺭﻜﺔ ﺒﺄﻫﻤﻴﺔ ﻨﺴﺒﻴﺔ ﻤﻘﺩﺍﺭﻫﺎ ٤٥ %.‬ ‫٦٤‬
  • 49. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٠١(‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻭﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻭﻋﺩﺩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‬ ‫ﺃﺭﻗﺎﻡ‬ ‫ﺃﺭﻗﺎﻡ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﻤﺴﺘﻭﻯ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻜﻤﺎ‬ ‫ﻜﻤﺎ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﺩ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫%‬ ‫ﺍﻟﻌﺩﺩ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺤﺴﺏ‬ ‫ﺠﺎﺀﺕ‬ ‫ﺠﺎﺀﺕ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﻤﻌﺎﻤل ‪z‬‬ ‫ﺒﺎﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺒﺎﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺭﻗﻡ ٩‬ ‫ﺭﻗﻡ ٨‬ ‫٩‬ ‫٢‬ ‫٥,١١‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٦‬ ‫١‬ ‫٤١‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫ﻤﺭﻀﻰ‬ ‫٧٢‬ ‫٦‬ ‫٢، ٠١،‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٩٢‬ ‫٥‬ ‫٩،‬ ‫٢،‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫ﻤﺭﻀﻰ‬ ‫٤١، ٥١،‬ ‫١١، ٢١،‬ ‫٧١، ٠٢‬ ‫٣١‬ ‫٤١‬ ‫٣‬ ‫١، ٦، ٨‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫٢١‬ ‫٢‬ ‫٦، ٥١‬ ‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬ ‫ـﺭ‬‫ﻏﻴــ‬ ‫ﻤﺭﻀﻰ‬ ‫٠٥‬ ‫١١‬ ‫٢، ٣، ٤،‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫٣٥‬ ‫٩‬ ‫١، ٣، ٤،‬ ‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‬ ‫ـﺭ‬‫ﻏﻴــ‬ ‫٩، ٢١،‬ ‫٥، ٧، ٨،‬ ‫ﻤﺭﻀﻰ‬ ‫٣١، ٦١،‬ ‫٠١، ٦١،‬ ‫٨١، ٩١،‬ ‫٧١‬ ‫١٢، ٢٢‬ ‫٠٠١‬ ‫٠٠١‬ ‫٢٢‬ ‫-‬ ‫٠٠١‬ ‫٧١‬ ‫-‬ ‫-‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬ ‫٧٤‬
  • 50. ‫٤- ﺘﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﺍﻭل ﺃﺭﻗﺎﻡ ١١، ٢١ ﺒﻤﻠﺤﻕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺭﻗـﻡ‬ ‫٣١ ﺍﻵﺘﻲ ﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹ ﺍﻷﺴﺎﺴـﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺎﺕ‬ ‫ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴـﺔ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﺃ-‬ ‫ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻘﺎﺭﺏ ﻓﻲ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻤـﻥ‬ ‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋـﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻭﺇﻥ‬ ‫ﻜﺎﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺒـﺎﻴﻥ ﻭﺍﻀـﺢ ﻓـﻲ ﻤﺘﻭﺴـﻁ ﻨﺴـﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴﻪ ﺇﻴﺭﺍﺩ ﻭﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴﻪ ﺇﻴﺭﺍﺩ، ﻓﻀﻼ ﻋـﻥ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﻓﻲ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼـﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘـﺔ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋـﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻤﻊ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻓﻲ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴـﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼـﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴـﻪ ﺇﻴـﺭﺍﺩ، ﻭﻴﻼﺤـﻅ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻟﻌﻨﺼﺭ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ.‬ ‫٨٤‬
  • 51. ‫ﺏ- ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﺽ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴـﺔ ﻓـﺈﻥ‬ ‫ﺍﻟﺘﻘﺎﺭﺏ ﻫﻭ ﺍﻟﺴﻤﺔ ﺍﻟﻭﺍﻀـﺤﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴـﺒﺔ ﻟﻤﺘﻭﺴـﻁ‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻤـﻊ‬ ‫ﺘﻘﺎﺭﺏ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭﺍﻟﻤﺘﻐﻴـﺭﺓ ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﺍﻟﺠﻨﻴﻪ ﺇﻴﺭﺍﺩ، ﻤﻊ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸـﺭﻜﺎﺕ ﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﻤﻊ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭﺘﻘـﺎﺭﺏ ﻨﺴـﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴـﻪ ﺇﻴـﺭﺍﺩ ﻜﻤـﺎ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻟﻌﻨﺼﺭ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ.‬ ‫ﺝ- ﺘﻘﺎﺭﺏ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼـﻭل‬ ‫ﻓﻲ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅـﺭ ﻋـﻥ ﻁﺒﻴﻌـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ، ﻭﺇﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺸـﺘﺭﻜﺔ ﻓـﻲ ﺨﺎﺼـﻴﺔ ﺍﻷﺩﺍﺀ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﻀﻰ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ،‬ ‫ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻜﺜﺎﻓـﺔ ﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ.‬ ‫٩٤‬
  • 52. ‫ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻭﺍﻀﺢ ﻓﻲ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼـﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺩ-‬ ‫ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻠﺠﻨﻴـﻪ ﺇﻴـﺭﺍﺩ ﺒـﺎﺨﺘﻼﻑ‬ ‫ـﻭﻉ‬ ‫ـﻁ ﻤﺠﻤـ‬ ‫ـﺎﻁ، ﻭﺇﻥ ـﺎﻥ ﻤﺘﻭﺴـ‬ ‫ﻜـ‬ ‫ﻁﺒﻴﻌ ـﺔ ﺍﻟﻨﺸـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴـﺔ‬ ‫ﺃﻗل ﺒﺸﻜل ﻭﺍﻀﺢ ﻋﻥ ﻤﺜﻴﻠـﻪ ﺒﺎﻟﺸـﺭﻜﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻀـﺔ‬ ‫ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺜﻨﺎﺀ ﻨﻤـﻁ ﺍﻟﺸـﺭﻜﺎﺕ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀﻰ ﻭﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀـﺔ؛‬ ‫ﺤﻴﺙ ﺘﻘﺎﺭﺏ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺘﻴﻥ.‬ ‫ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺭﻗﻡ ٠١ – ﻭﺍﻟﺒﻨـﺩ ﺠــ‬ ‫ﻩ-‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﺒﻊ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺍﻟـﻨﻤﻁ ﺍﻟﺸـﺎﺌﻊ ﻓـﻲ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻫﻭ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻀﻲ‬ ‫ﻭﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺇﻥ ﺍﻟـﻨﻤﻁ‬ ‫ﺍﻟﺸﺎﺌﻊ ﻟﻠﺸﺭﻜﺎﺕ ﻫﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﻤﻊ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻙ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻏﻴـﺭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﻀﻰ ﻭﺒﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻤـﻊ ﺘﻘـﺎﺭﺏ‬ ‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻨﻴﻪ ﺇﻴﺭﺍﺩ.‬ ‫٠٥‬