Diese Präsentation wurde erfolgreich gemeldet.
Wir verwenden Ihre LinkedIn Profilangaben und Informationen zu Ihren Aktivitäten, um Anzeigen zu personalisieren und Ihnen relevantere Inhalte anzuzeigen. Sie können Ihre Anzeigeneinstellungen jederzeit ändern.
Расшатывание:
какие сюрпризы
экономика
приготовила
банковской
системе
Павел Ильяшенко
управляющий активами КУА «КИНТО»
кон...
стр. 2Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Содержание
«Рынки денежных переводов, банковск...
стр. 3Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Влияние экономики на банковскую систему
«Рынки...
«Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года
0
2
4
6
8
10
12
1996 1998 2000 2002 2004 2006 200...
стр. 5Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Внешние vs. Внутренние факторы
«Рынки денежных...
стр. 6Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Украинский экономический цикл: made in China
«...
стр. 7Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Украина – «получатель» % ставок
«Рынки денежны...
стр. 8Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Украина – «получатель» % ставок
«Рынки денежны...
стр. 9Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Шоки: политика, геополитика (?) и воровство
«Р...
«Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года
Как будет «ПОСЛЕ»:
больше гибкости =
выше устойчи...
стр. 11Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Внешние vs. Внутренние факторы
«Рынки денежны...
стр. 12Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Отличие №1: инфляционное таргетирование
«Рынк...
стр. 13Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Отличие №2: региональная геополитика (1)
«Рын...
стр. 14Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Отличие №2: региональная геополитика (2)
«Рын...
«Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года
Ближайшие вызовы:
лучше, чем кажется
стр. 16Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Неизбежность монетарного стимулирования в
Евр...
стр. 17Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Китай: ожидаемое
ухудшение и
вероятное улучше...
стр. 18Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Фактор привыкания к плавающему курсу
«Рынки д...
стр. 19Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Справочное отступление: почему курс должен
дв...
стр. 20Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Фактор «добрососедских отношений»
«Рынки дене...
стр. 21
Спасибо за внимание
Контакты:
Gmail: illashenko@gmail.com
illashenko@kinto.com
Facebook: facebook.com/pavlo.illash...
Nächste SlideShare
Wird geladen in …5
×

Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе

513 Aufrufe

Veröffentlicht am

Павел Ильяшенко
управляющий активами КУА «КИНТО»
конференция «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года

Veröffentlicht in: Wirtschaft & Finanzen
  • Als Erste(r) kommentieren

  • Gehören Sie zu den Ersten, denen das gefällt!

Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе

  1. 1. Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Павел Ильяшенко управляющий активами КУА «КИНТО» конференция «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года
  2. 2. стр. 2Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Содержание «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года СТРАТЕГИЯ: Каналы влияния экономики на банковскую систему: • Как было до событий начала 2014 года • Как это будет после событий начала 2014 года ТАКТИКА: Ближайшие сюрпризы/вызовы: • Монетарная политика в Еврозоне • Экспорт «финансовых спазмов» из Китая • Фактор «привыкания» к гибкому валютному курсу • Фактор «добрососедских экономических отношений»
  3. 3. стр. 3Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Влияние экономики на банковскую систему «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Экономика Банки 1. экономический цикл 2. уровень % ставок 3. шоки
  4. 4. «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года 0 2 4 6 8 10 12 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 UAH/USD Как было «ДО»: иллюзия стабильности
  5. 5. стр. 5Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Внешние vs. Внутренние факторы «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Мировая Экономика Внешние факторы Украинская Экономика Внутренние Факторы экономический цикл уровень % ставок шоки 85% 15% 65% 35% 5% 95% КАК БЫЛО «ДО»
  6. 6. стр. 6Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Украинский экономический цикл: made in China «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года См. статью «К чему может привести кризис развивающихся стран» от 11 февраля на портале Forbes.ua и отчет «Погляд інвестора: Про роль зовнішньої кон’юнктури», февраль 2014 КАК БЫЛО «ДО» R² = 0.9427 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% ТемпыростаВВПУкраины Темпы роста стран BRICS Корреляция темпов роста ВВП стран BRICS и Украины -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Q1- 2005 Q4- 2005 Q3- 2006 Q2- 2007 Q1- 2008 Q4- 2008 Q3- 2009 Q2- 2010 Q1- 2011 Q4- 2011 Q3- 2012 Q2- 2013 Фактических темпов роста ВВП Украины и результаты модели Фактические темпы роста ВВП BRICS Model
  7. 7. стр. 7Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Украина – «получатель» % ставок «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Режим фиксированного валютного выступал в роли усилителя влияния внешнего экономического цикла: инвестиции в Китае – рост цен на сырье – приток валюты, наполнение резервов НБУ – снижение реальных % ставок – дополнительное сверх-стимулирование экономического роста. И наоборот. Это как усиливало цикл, так и задавало % ставки «извне». КАК БЫЛО «ДО» Источник: КИНТО Трилемма монетарной политика: возможно достижение только двух из трех целей фиксированны й курс независимая монетарная политика свободное движение капиталов Выбор Украины: фиксированный курс почти свбодн. дв. кап. зависимая монет. политика 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% июл-06 янв-08 июл-09 янв-11 июл-12 Реальные процентны ставки Резерви НБУ, права шкала, млрд. дол. Трилемма в действии: связь внешнего сектора и внутреннего финансового рынка Источник: Госкомстат, НБУ, КИНТО
  8. 8. стр. 8Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Украина – «получатель» % ставок «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Результаты опроса экспертов (макроэкономисты, экономисты банков) КАК БЫЛО «ДО» См. детальные результаты опроса экспертов в статье «Стоит ли ограничивать ставки по кредитам и депозитам» от 17 января на LB.ua 70 % 28 % 2% Макрофинансов ые риски (девальвация, рецессия, дефолт, …) Главная причина Второстепенная причина Не причина Почему реальные процентные ставки в Украине настолько высоки? 51 % 45 % 4% Действия НБУ (чрезмерно жестка монетарная политика, …) Главная причина Второстепенная причина Не причина 34 % 62 % 4% Кредитные риски (состояние заемщиков, несовершенство правового поля, …) Главная причина Второстепенная причина Не причина Почему реальные процентные ставки в Украине настолько высоки? 6% 34 % 60 % Неэффективност ь рынка (низкая конкуренция, …) Главная причина Второстепенная причина Не причина
  9. 9. стр. 9Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Шоки: политика, геополитика (?) и воровство «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Единственный точный пример «шоков»: 2004й год КАК БЫЛО «ДО» 1,5 паники и избранные частные случаи
  10. 10. «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Как будет «ПОСЛЕ»: больше гибкости = выше устойчивость
  11. 11. стр. 11Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Внешние vs. Внутренние факторы «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Мировая Экономика Внешние факторы Украинская Экономика Внутренние Факторы экономический цикл уровень % ставок шоки 60% 40% 40% 60% 70% 30% КАК БУДЕТ «ПОСЛЕ»
  12. 12. стр. 12Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Отличие №1: инфляционное таргетирование «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Переход к гибкому курсообразованию и инфляционному таргетированию позволит повысить устойчивость украинской экономики (а, значит, и банковской системы) ко внешним раздражителям. Следствия: • прогнозирование экономического цикла станет более многофакторным (больше зависимости от решений ЦБ) • более высокая волатильность валютного курса (и, возможно, % ставок) в коротком периоде в обмен на сравнительно низкую волатильность в долгосрочном периоде (меньще дисбалансов). КАК БУДЕТ «ПОСЛЕ» from«Inflation Targeting Turns 20» by Scott Roger
  13. 13. стр. 13Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Отличие №2: региональная геополитика (1) «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Unlike countries such as China, Iran and the United States, Russia has not achieved its strategic geopolitical imperatives. On the contrary, it has retreated from them: • Russia does hold the northern Caucasus, but it no longer boasts a deep penetration of the mountains, including Georgia and Armenia. Without those territories Russia cannot consider this flank secure. • Russia’s loss of Ukraine and Moldova allows both the intrusion of other powers and the potential rise of a Ukrainian rival on its very doorstep. Powers behind the Carpathians are especially positioned to take advantage of this political geography. … From the Russian point of view, creating a sphere of influence that would return Russia to its relatively defensible imperial boundaries is imperative. STRATFOR «THE GEOPOLITICS OF RUSSIA», 2008 КАК БУДЕТ «ПОСЛЕ» 2008 2014
  14. 14. стр. 14Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Отличие №2: региональная геополитика (2) «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Конфликт с Российской Федерацией не случаен, а закономерен. Вне зависимости от результатов противостояния в краткосрочном периоде, РФ будет поддерживаться формирование «альтернативного мнения» в Украине, будет способствовать росту насилия и противодействовать рыночным реформам. С точки зрения генерации шоков для банковской системы это значит: • ухудшение кредитоспособности предприятий вовлеченных в «кооперацию» • снижение проникновения банковских услуг в восточных регионах и ухудшение кредитоспособности заемщиков • появление малопрогнозируемого источника перманентных слабых шоков, которые будут оказывать влияние не на систему в целом, скорее на отдельные предприятия и отрасли КАК БУДЕТ «ПОСЛЕ» Книга 1910 года, описывающая причины невозможности войны между индустриальными странами
  15. 15. «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Ближайшие вызовы: лучше, чем кажется
  16. 16. стр. 16Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Неизбежность монетарного стимулирования в Европе и сохранения статус-кво в США «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ -10% -5% 0% 5% 10% 15% сен-05 мар-07 сен-08 мар-10 сен-11 мар-13 Non-financial Corp. Households Долговые обязательства экономических агентов в Еврозоны, изменение г/г -8% -4% 0% 4% 8% 2004Q1 2007Q1 2010Q1 2013Q1 Темпы роста номинального ВВП Среднее за 1990-2007 Темпы роста номинального ВВП по отношению к среднему за 1990-2007, Еврозона -5% 0% 5% 10% 15% янв-00 май-02 сен-04 янв-07 май-09 сен-11 Households and Nonprofit Долговые обязательства экономических агентов в США, изменение г/г -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% янв-05 авг-06 мар-08 окт-09 май-11 дек-12 Темпы роста номинального ВВП Среднее за 1990-2007 Темпы роста номинального ВВП по отношению к среднему за 1990-2007, США
  17. 17. стр. 17Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Китай: ожидаемое ухудшение и вероятное улучшение «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ 60 80 100 120 140 160 180 200 May-11 Mar-12 Jan-13 Nov-13 Sep-14 Цена Прогноз Цены на железную руду в Китае Источник: countryeconomy.com, КИНТО
  18. 18. стр. 18Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Фактор привыкания к плавающему курсу «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Главная причина «набега на банки» - резкая корректировка макроэкономических дисбалансов. Население видит корректировку дисбалансов преимущественно через девальвацию. Это второй по важности потенциальный триггер повторного «набега», уступающий только неожиданному падению крупного банка. БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ Ожидания и девальвация Источник: Gfk, КИНТО 7 7.5 8 8.5 9 9.5 10 10.5 11 11.5 12 110 115 120 125 130 135 140 145 150 155 фев-12 сен-12 апр-13 ноя-13 Индекс девальвационных ожиданий UAH/USD Возможные триггеры девальвации движимой спросом населения: • плавное безостановочное движение за пределы 15 грн • фиксация курса и формирование предпосылок для формирования девальвационных ожиданий (фиксация курс в течение одного-двух кварталов)
  19. 19. стр. 19Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Справочное отступление: почему курс должен двигаться в коридоре, чтобы остаться в коридоре «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ Формирование ожиданий вызывает более сильную эмоциональную реакцию, чем реализация ожиданий. В условиях перманентно высокой неопределенности домохозяйства будут формировать девальвационные ожидания. Эти ожидания должны «гаситься» в ходе реализации движений в ожидаемом диапазоне по принципу «покупай слухи, продавай факты». This graph shows normal baseline activity of rat Dopamine neurons. At some point, R, a reward (sugar water) is given to the rat. CS – Conditioned Stimulus (the flashing light).
  20. 20. стр. 20Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Фактор «добрососедских отношений» «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года По предварительным данным, в апреле-мае ускорилось снижение экспорта в страны «Таможенного Союза». Речь может идти о 15-20% снижении экспорта во 2Кв14 на фоне замедления снижения импорта, что остановит тренд сокращения дефицита торгового баланса. [Последняя точка на графике – отражение таких ожиданий.] БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ -40% -20% 0% 20% мар-02 апр-04 май-06 июн-08 июл-10 авг-12 улучшение торгового баланса ухудшение торгового баланса Разница темпов роста экспорта и импорта Источник: Госкомстат, КИНТО С другой стороны: • валютный рынок уже живет в таком режиме, курс на уровне 12 гривен близок к равновесному в таком случае • благодаря снижению экспорта в страны ТС мы «репетируем» возможный шок «китайского происхождения»
  21. 21. стр. 21 Спасибо за внимание Контакты: Gmail: illashenko@gmail.com illashenko@kinto.com Facebook: facebook.com/pavlo.illashenko Blog: econoblog.com.ua Blog: RationalEconomics.net «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года

×