Diese Präsentation wurde erfolgreich gemeldet.
Wir verwenden Ihre LinkedIn Profilangaben und Informationen zu Ihren Aktivitäten, um Anzeigen zu personalisieren und Ihnen relevantere Inhalte anzuzeigen. Sie können Ihre Anzeigeneinstellungen jederzeit ändern.
Too much of a good
thing: Хайман
Мински, Нассим
Талеб и проблема
чрезмерной
стабильности
Павел Ильяшенко
управляющий актив...
стр. 2Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
Важность идеий практики vs....
стр. 3Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
Структура презентации
конфе...
стр. 4Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
Ребалансировка Китая: неизб...
стр. 5Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
Влияние на Украину: экспорт...
стр. 6
Что мы знаем о влиянии стресса на рост?
конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий прост...
стр. 7
В мире нелинейных U-shaped зависимостей
конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий прост...
стр. 8Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
Продолжая логику снижающего...
стр. 9Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
Хайман Мински: Stability br...
стр. 10Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
Нассим Талеб: антихрупкост...
стр. 11Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
Признание регуляторами
кон...
стр. 12Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
От идеи к гипотезе: пробле...
стр. 13Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
От идее к гипотезе: времен...
стр. 14Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
От идее к гипотезе: наброс...
стр. 15Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности
В завершение: историческое...
стр. 16
Спасибо за внимание
Контакты:
Email: illashenko@kinto.com
illashenko@gmail.com
Facebook: facebook.com/pavlo.illash...
Nächste SlideShare
Wird geladen in …5
×

Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности

982 Aufrufe

Veröffentlicht am

Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности … или может ли стремление к финансовой стабильности сделать экономическую систему нестабильной

Veröffentlicht in: Wirtschaft & Finanzen
  • Als Erste(r) kommentieren

Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности

  1. 1. Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Павел Ильяшенко управляющий активами КУА «КИНТО» конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року … или может ли стремление к финансовой стабильности сделать экономическую систему нестабильной
  2. 2. стр. 2Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Важность идеий практики vs. теоретики конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року Lawrence Peter "Yogi" Berra (born May 12, 1925) «In theory there is no difference between theory and practice. In practice there is». «Baseball is ninety percent mental and the other half is physical». На практике мы иногда пользуемся идеями, которые еще не получили теоретическое обоснование. На практике мы вынуждены совмещать несовмещаемое и работать одновременно с двумя идеями, которые могут противоречить друг другу.
  3. 3. стр. 3Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Структура презентации конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року Риски развивающихся стран (ребалансировка Китая) Риски для финансовой стабильности Украины (волатильность экспорта) Выбор режима монетарной политики для сглаживания рисков (фиксированный vs. плавающий валютный курс) Макроекономічна стійкість в контексті сучасних ризиків країн EMERGING MARKETS та макропруденційна регуляторна політика Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Как экономическая волатильность влияет на экономический рост Идея: чрезмерная экономическая стабильность негативно влияет на финансовую стабильность От идеи к гипотезе: проблемы и попытка формирования исследовательской программы
  4. 4. стр. 4Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Ребалансировка Китая: неизбежность и риски конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року 10 20 30 40 Гонконг Россия Китай (2009) Сингапур Китай (2013) Италия Великобритания Япония Китай (2017) Франция Жилая площадь на человека 4% 8% 12% Испания (2006) Тайланд (1991) Китай (2012) Кипр (2008) Япония (1973) Корея (1980) Франция (1980) Германия (1994) Финлндия (1990) Италия (1981) Мексика (2008) Исландия (2007) Дания (2006) США (2005) Бельгия (1980) Тайвань (1980) Пик инвестиций к ВВП Инвестиции в строительство жилой недвижимости 0% 20% 40% 60% 1980 1989 1998 2007 2016 Инвестиции к ВВП Индонезия Малайзия Тайланд Китай
  5. 5. стр. 5Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Влияние на Украину: экспорт и валютный курс конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року 0% 25% 50% Цемент Железная руда Уголь Свинина Сталь Свинец Цинк Алюминий Медь Куриные яйца Никель Рис Соя Пшеница Курятина Нефть Говядина Доля в мировом ВВП Китай: доля мирового потребления ресурсов 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1996 2001 2006 2011 Потребление стали в Китае, % г/г -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2010 2011 2012 2013 Цены на сырье в Китае и украиснкий экспорт, изменение год к году Руда Сталь Украиснкий экспорт, 3-м среднее Даже если влияние Китая на сырьевой рынок снижается по мере ребалансировки, финансовые риски («жесткая посадка») остаются. Следовательно, нам в Украине следует готовиться к шокам. Как лучше готовиться к шокам: накопить резервы для интервенций на и буфера на случай закрытия рынков заимствования (фиксированный курс ) или способствовать формированию глубокого валютного рынка для хеджирования рисков (гибкий курс)?
  6. 6. стр. 6 Что мы знаем о влиянии стресса на рост? конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року «Volatility and growth» Hnatkovska, Loayza (2003) Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности «For countries with relatively low levels of financial development, exchange rate volatility generally reduces growth, whereas for financially advanced countries, there is no significant effect». «Exchange rate volatility and productivity growth» Aghion, Bacchetta, Ranciere, Rogoff (2006)
  7. 7. стр. 7 В мире нелинейных U-shaped зависимостей конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року ..например, между глубиной развития (проникновения) финансового рынка и влиянием на экономический рост и макроэкономическую волатильность связь не линейна: рост долга частного сектора до 100% от ВВП имеет позитивное влияние, свыше 100% от ВВП – негативное. Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности «Revisiting the Link Between Finance and Macroeconomic Volatility», Dabla-Norris, Srivisal (2013) Marginal effect of Private Credit on Final Consumption Volatility «Too Much Finance?» Arcand, Berkes, Panizza (2012) Marginal effect of Private Credit on Economic Growth
  8. 8. стр. 8Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Продолжая логику снижающегося маржинального эффекта конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року Закон убывающей предельной полезности справедлив, видимо, для всех процессов и явлений. Яркий пример: убывающая предельная полезность информации для принятия решений. Financial Stability MacroeconomicVolatility Интуитивная версия: чем больше, тем лучше Financial Stability MacroeconomicVolatility Альтернативная версия: слишком много - плохо
  9. 9. стр. 9Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Хайман Мински: Stability brings Instability конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року [S]uccess breeds a disregard of the possibility of failure; the absence of serious financial difficulties over a substantial period of time leads to the development of a euphoric economy in which the increasing short-term financing of long positions becomes a normal way of life.”
  10. 10. стр. 10Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Нассим Талеб: антихрупкость (antifragility) конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року поведение системы с ограниченной волатильностью «Антихрупкость»: способность системы становиться сильнее в ответ на стресс. Например, иммунная система лишенная источников стресса будет ослаблена и не способна выдержать удар.
  11. 11. стр. 11Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности Признание регуляторами конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року «The Great Moderation led too many (including policymakers and regulators) to understate macroeconomic risk, ignore, in particular, tail risks, and take positions (and relax rules)—from leverage to foreign currency exposure, which turned out to be much riskier after the fact». «Rethinking Macroeconomic Policy» Blanchard, Dell’Ariccia, Mauro (2010)
  12. 12. стр. 12Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности От идеи к гипотезе: проблемы определений конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року Зависимая переменная: что такое финансовая стабильность? = способность системы абсорбировать шоки = = «фитнес» + понимание предела возможного Независимая переменная: о какой волатильности мы говорим? • какие переменные (в т.ч. Непрямые, например: горизонт инвестиционного планирования) • как измерять (стандартное отклонение?) • за какой период
  13. 13. стр. 13Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности От идее к гипотезе: временной фактор конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року Использование идеи в разных временных рамках может приводить к противоречащим результатам. Например, одна страна может находиться одновременно на разных конца кривой. Стремление к оптимальной точке в таком случае будет подразумевать разные, но не обязательно противоположные рецепты. Financial Stability MacroeconomicVolatility Украина: долгосрочный период Украина: краткосрочный период Долгосрочный период: периодические потрясения -- короткий горизонт планирования – спекулятивные финансы Краткосрочный период: фиксированный валютный курс -- рост чувствительности агентов к колебаниям – увеличение масштаба будущих колебаний
  14. 14. стр. 14Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности От идее к гипотезе: наброски исследовательской программы - разведка конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року Поведенческая экономика: Связь между продолжительностью периода и соответствующем изменении представлений о будущем (есть/нет связь, линейность связи, др. параметры). Например, частичная репликация «Investment Behavior and the Negative Side of Emotion» Shiv, Loewenstein, Bechara, Damasio (2005), но в связке не страх – инвестиционные решения, а продолжительность выигрышей – чувствительность к изменению вероятностей. Макроэкономика: Частичная репликация «Volatility and growth» Hnatkovska, Loayza (2003), но влияние волатильности не на рост ВВП, а на индикаторы финансовой стабильности.
  15. 15. стр. 15Too much of a good thing: Хайман Мински, Нассим Талеб и проблема чрезмерной стабильности В завершение: историческое отступление о вероятностях, воле к жизни зарождении идей конференція “Інтеграція України у європейський та світовий фінансовий простір”, м. Львів 11-13 червня 2014 року •Его мать дважды пыталась сделать аборт, когда была беременна •После рождения, его «случайно забыли» в ванной с горячим вином •На первом году жизни он, его братья и няня заболели чумой. Выжил только Джероламо Gerolamo Cardano 1501 – 1576 автор более 200 работ: медицина, математика, физика, философия ….. Врач, исследователь, но более всего успешный азартный игрок Джероламо стал автором первой в истории книги о вероятностях и азартных играх «Liber de ludo aleae» (Book on Games of Chance), написанной в 1564, но опубликованной в 1663 году.
  16. 16. стр. 16 Спасибо за внимание Контакты: Email: illashenko@kinto.com illashenko@gmail.com Facebook: facebook.com/pavlo.illashenko Blog: econoblog.com.ua Blog: RationalEconomics.net

×