2. El sistema Financiero
Provee flujo de fondos de ahorro a inversiones
integrando a prestamistas y prestatarios a través
de los mercados y las instituciones financieras.
2
4. Componentes básicos del Sistema
Financiero.
• Mercados Financieros Mercado para transar
instrumentos financieros (mercado de valores u
obligaciones financieras).
• Instituciones Financieras (Intermediarios
Financieros) Facilitadores que permiten trasladar
recursos de agentes con excedentes de fondos a
deficitarios de fondos.
4
5. Unidades económicas con necesidades de fondeo.
• Consumidores :
Ofertan trabajo, demandan productos y ahorran para el
futuro.
• Empresas:
Demandan trabajo, ofertan productos e invierten en
activos productivos.
• Gobiernos:
Colectan impuestos y proveen “bienes públicos”
(educación, salud, etc).
5
6. Restricciones Presupuestarias de agentes económicos.
• Agentes Superhabitarios (AS): sus ingresos
superan sus gastos, generando ahorro corriente.
Ahorrantes o Inversionistas (Consumidores)
• Agentes Deficitarios (AD): sus gastos exceden sus
ingresos.
Prestatario o Deudor (empresas o gobiernos).
6
7. Fuente de obligaciones financieras
• La obligación financiera es un pasivo para AD
y un activo para AS.
• Si el activo de uno es el pasivo de otro, las
obligaciones financieras son un juego suma
cero.
• Este tipo de activos se denominan “activos
financieros.” El sistema financiero busca
equilibrar el total de activos con el total de
pasivos existentes en la economía.
7
8. Concepto de Liquidez (negociabilidad).
La facilidad de revender las obligaciones financieras hace
que éstas sean más líquidas…
• Igualar el vencimiento de una obligación con el horizonte
de inversión del AS.
• Comprar una obligación de mayor plazo, pero venderla al
final del horizonte de inversión; o
• Comprar la obligación con un vencimiento menor y
después reinvertir esos fondos hasta el final del
horizonte de inversión.
8
9. Financiamiento directo.
• AD y AS se reúnen y negocian individualmente
• AS transfiere fondos directamente a AD
• AD emite una obligación a favor de AS
• Las preferencias de ambas partes deben coincidir
al menos en:
-Monto
-Vencimiento
-Riesgo
-Liquidez
9
10. Financiamiento directo: eficiente para transacciones grandes
y preferencias coincidentes.
• ADs y AS “aprovechan el acuerdo”.
ADs fondea proyectos inmediatamente.
AS devenga intereses por su ahorro.
• Es un mercado mayorista.
Transacciones mayores o iguales a $1 millón.
Acuerdos institucionales.
10
11. Tipos comunes de financiamiento directo.
• Colocaciones privadas (lo más simple).
• Bancos de Inversión “suscriben” nuevas
emisiones de valores.
• Brokers y dealers juntan a compradores y
vendedores de obligaciones similares.
11
12. Colocaciones Privadas.
• AD vende la totalidad de la emisión a un
inversionista o grupo de inversionistas.
• El fondeo es rápido y los costos de transacción son
bajos.
12
13. Suscripción de valores.
• Se compra la emisión entera al ADs
• Se buscan AS que compren los valores a un mayor
precio
• El beneficio es el spread compra-venta:
“underwriting spread”
13
14. Brokers y dealers
• Brokers compran o venden al mejor precio
posible para sus clientes.
• Los Dealers “hacen mercados” manteniendo
inventario de valores.
Compran al “bid price;” venden al “ask price”
El “Bid-ask spread” es el beneficio bruto del dealer
14
15. Restricciones con el fondeo directo.
• No todos los AS cuentan con fondos “mayoristas”
con denominaciones de $1 millón o más.
• ADs y AS suelen tener preferencias de plazos
diferentes.
15
16. Financiamiento Indirecto (“Intermediación
Financiera”):
• Los Intermediarios Financieros
“transforman” las obligaciones:
captan fondos emitiendo obligaciones para AS;
usan fondos para comprar emisiones de ADs.
• Las obligaciones tienen características
asimétricas:
AS tiene obligaciones del intermediario;
El Intermediario tiene obligaciones del AD.
16
20. Compañías Aseguradoras
• Emiten pólizas, cobran primas e invierten en
bonos y acciones.
Los asegurados son AS,
Empresas y gobiernos son ADs.
20
21. Beneficios de la intermediación financiera.
• Reduce los costos financieros al buscar
obtener utilidades (eficiencia).
• Generan 5 servicios básicos al
transformar las obligaciones.
21
22. Reducción de Costos Financieros.
• 3 fuentes de ventaja comparativa:
Economías de escala
Control de costos de transacción
Experiencia en administración de riesgos
• Competencia empuja las tasas de interés a
la baja:
El fondeo es más barato
Los proyectos tienen VAN más altos
La inversión en activos físicos contribuye a la actividad
económica
22
23. Servicios básicos de transformación de
obligaciones.
• Divisibilidad de denominación – el grupo
de ahorros de varios AS pequeños se
convierte en inversiones de gran tamaño.
• Transformación de monedas – Compran
y venden obligaciones denominadas en
varias monedas.
• Flexibilidad de Vencimientos – Oferta de
varios rangos de vencimientos para AD y
AS.
23
24. Servicios de Intermediación, cont.
• Diversificación del Riesgo de Crédito –
Asume el riesgo de crédito de AD,
distribuyéndolo entre diferentes tipos
de AD.
• Liquidez – da a AS y AD diferentes
elecciones sobre cuando, en qué
cantidad y por cuanto tiempo
comprometer las relaciones
financieras.
24
25. Tipos de Intermediarios Financieros
• Instituciones Depositarias
• Instituciones de ahorro contractual
• Fondos de Inversión
• “Otras” Institutiones
25
27. Bancos Comerciales
• Mayor clase de institución financiera
• Variedad de productos de depósito: cuentas
corrientes, ahorros, depósitos a plazo
• Grandes portafolios diversificados de préstamos,
arrendamiento y títulos valores.
• Puede ofrecer fideicomisos o servicios de
suscripción de valores.
27
28. Instituciones de ahorro
• Muy parecidos a bancos comerciales
• Enfocados en préstamos hipotecarios y
depósitos de ahorro y a plazo.
28
29. Uniones de Crédito
• Propiedad compartida: depositantes o miembros
• “vínculo común” – miembros deben compartir
un objetivo de asociación
• Sin fines de lucro y no pago de impuestos
• Restringido a préstamos de menor tamaño
29
30. Instituciones de ahorro contractual
• Compañías de Seguros de Vida
• Compañías de Seguros de Daños
• Fondos de Pensiones
30
31. Seguros de vida
• Asegurados pagan primas, que al juntarse son
invertidas en acciones, bonos e hipotecas
• Las ganancias de las inversiones cobren los
costos y premian los riesgos asumidos por la
aseguradora
• Las inversiones pueden ser liquidadas para
cumplir reclamos.
31
32. Seguros de daños.
• Las fuentes y usos de fondos similares a seguros
de vida, pero…
• Las causas de reclamos no son fácilmente
predecibles como los reclamos por fallecimiento.
• Se requiere una mayor proporción de activos de
corto plazo y con alta liquidez
32
33. Fondos de Pensiones
• Trabajadores hacen contribuciones que al
agruparse son invertidas en acciones, bonos e
hipotecas.
• Se deducen costos administrativos y las ganancias
son reinvertidas.
• Los beneficios de retiro sustituye al salario (al
menos parcialmente!)
33
34. Fondos de Inversión
• Mutual Funds proveen acceso con
intermediación a varios mercados de
capitales
El dinero de los accionistas es agrupado e invertido en
acciones, bonos y otros instrumentos de acuerdo a un
objetivo de inversión.
• Money Market Mutual Funds
(“MMMFs”) son sustitutos no asegurados
de cuentas de depósitos
Compran instrumentos del mercado de dinero al por
mayor, pagan intereses a los inversionistas y permiten
retiros limitados
34
35. Otras Instituciones Financieras
• Compañías de Financiamiento
Hacen préstamos, pero no toman depósitos
Captan fondos de emisiones en papeles
comerciales y de accionistas
• Agencias
Emiten valores respaldados por gobiernos
centrales o locales y prestan a tasas menores a
las del mercado para alcanzar objetivos sociales
35
36. Clasificación de Mercados Financieros
• Primario y Secundario
• Organizados y de Mostrador (Over-the-Counter)
• Contado (Spot) y Futuros
• Opciones
• Divisas
• Internacional y Doméstico
• Dinero y Capitales
36
37. Mercados Primarios y Secundarios
• Mercados Primarios
Donde las obligaciones financieras “nacen” :
ADs reciben fondos y las obligaciones son
emitidas inicialmente.
• Mercados Secundarios
Donde las obligaciones “viven”—son
revendidas y valoradas (repriced)
Las obligaciones son más liquidas porque AS
puede definir sus propios horizontes de inversión.
Las negociaciones establecen los precios y
rendimientos de una amplia cantidad de
instrumentos financieros.
37
38. Bolsas Organizadas y OTC
• Bolsas Organizadas: instalaciones físicas,
relativamente exclusivas.
Facilidades y piso de negociaciones (trading floor) para
los miembros de la bolsa, que negocian solamente los
instrumentos listados.
– New York Stock Exchange
– Chicago Board of Trade (futuros)
Mercados OTC: virtuales, relativamente inclusivos.
Red descentralizada disponible para cualquier dealer
autorizado y dispuesto a comprar el acceso y obedecer
reglas de negociación de una amplia variedad de títulos.
– NASDAQ.
38
39. Mercados Spot y de Futuros
• Mercados Spot: precios y envío immediato
• Mercado de Futuros y Forward: Precio
inmediato, promesa de envío en el futuro.
Contratos de “Futuros”: estandardizados en montos,
formas y fechas. Se negocian en bolsas organizadas.
Contratos “Forward”: individualizados entre partes
con necesidades particulares.
39
40. Mercado de Opciones
• Derechos en activos o bienes: suscriptor garantiza
algún derecho exclusivo durante algún tiempo
• Tipos de opciones:
Puts (opciones para vender)
Calls (opciones para comprar)
• Las opciones de instrumentos listados y bienes
transados ampliamente se negocian activamente
en bolsas organizadas.
40
41. Mercados de Tipos de Cambio
• Cualquier moneda es convertible en otra a
un tipo de cambio específico
• “Forex” involucra los mercados spot, de
futuros, forward y opciones
41
42. Mercados Internacionales y Doméstico
• Ayudan a sus participantes a diversificar
sus fuentes y usos de fondos
Eurodólares— Dólares depositados fuera del
mercado de Estados Unidos
Eurobonos— Bonos emitidos fuera de Estados
Unidos, pero denominados en US$
42
43. Mercados de Dinero y de Capitales
• Money markets: Mercado mayorista para
instrumentos de deuda de corto plazo (menos de 1
año) muy parecidos al efectivo.
• Mercado de Capitales: Donde los “bienes de
capital” son financiados permanentemente a
través de instrumentos financieros de largo plazo.
“Bienes de Capital”: Activos reales mantenidos por un
largo plazo para producir riqueza: Tierras, edificios,
equipo, etc.
43
44. Money Markets
• Ayuda a sus participantes a ajustar su liquidez
ADs piden prestado fondos de corto plazo para financiar
operaciones corrientes
AS prestan a corto plazo para evitar tener dinero ocioso
• Características comunes:
Vencimientos cortos (menos de 12 meses)
Alta liquidez (mercado secundario activo)
Bajo Riesgo (y por consencuencia, bajo rendimiento)
Operaciones con Dealers
44
45. Ejemplos de instrumentos del Mercado de
Dinero
• Treasury Bills (LETES)
• Certificados de Depósito negociables
• Papel Comercial
• Fondos Federales
• Acuerdos de Recompra (Repos)
45
46. Mercado de Capitales
• Ayuda a participantes a generar riqueza
ADs buscan financiamiento de largo plazo para capital de proyectos
AS buscan maximizar retornos, dado un nivel de riesgo aceptado
• Diferencias con mercado de dinero
Plazos largos (5 a 30 años)
Menos liquidez (mercado secundario activo pero más volátil)
Mayor riesgo en la mayoría de casos (con rendimientos potenciales
mayores)
Negociación “mayorista” y “minorista” en bolsas organizadas y
mercados OTC
46
47. Ejemplos de instrumentos del Mercado de Capitales
• Acciones comunes
• Bonos Corporativos
• Bonos
• Hipotecas
47
48. Eficiencia de los mercados financieros
• Eficiencia de Asignación: Mejor uso de fondos
ADs tratan de financiar proyectos con las mejores razones
costo/beneficio.
AS invierten al mejor retorno posible para un vencimiento y riesgo
dados.
• Eficiencia de Información: Los precios reflejan toda la
información relevante
Mercados con eficiencia de información actualizan precios
rápidamente con nuevos datos;
Mercados ineficientes generan oportunidades de arbitraje
• Eficiencia Operacional: Minimización de costos de
transacción.
48
49. Riesgos de las Instituciones Financieras
• Riesgo de Crédito o default: riesgo de que un AD
no pague su obligación.
• Riesgo de tasas de interés: Fluctuaciones en los
precios de un valor o en los ingresos de
reinversión causado por cambios en las tasas de
interés del mercado.
• Riesgo de Liquidez: Riesgo de que una
institución financiera no pueda cumplir sus
pagos aunque se mantenga generando
ganancias.
49
50. Riesgos de las Instituciones Financieras
• Riesgo de Tipo de Cambio: Efecto de las
fluctuaciones del del tipo de cambio en las
utilidades de una institución financiera
• Riesgo Político: Riesgo de que un
gobierno o acción regulatoria dañe los
intereses de una institución financiera.
50