2. Procedimiento de la evaluación de una
empresa o proyecto
En síntesis...
La evaluación financiera de una empresa consiste
en construir los flujos de dinero proyectados que
en un horizonte temporal serían hipotéticamente
generados, para después descontarlos a una tasa
adecuada de manera tal que podamos medir
(cuantificar) la generación de valor agregado y su
monto.
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
3. Procedimiento de la evaluación de proyectos
•Entorno económico
•Investigación del mercado
Construcción Contabilidad •Análisis técnicos ( Costos )
de flujos Financiera •Equipo humano
•Estudio Jurídicos
Evaluación financiera
•Equivalencia
•Tasa de interés
•Componentes
Matemática •Factores de conversión
Descontarlos •Tablas de amortización
financiera
•Equivalencia entre tasas
•Métodos de decisión
•Costo de Capital
Costo del •Costo de oportunidad
Tasa adecuada dinero •Costo Promedio (WACC)
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
4. Objetivos
• Determinar la viabilidad financiera de la
firma o proyecto – Capacidad de generación
de valor.
•Analizar la liquidez.
• Analizar los efectos de la financiación en
la rentabilidad y liquidez del proyecto.
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
5. Descripción de la metodología aplicada
• Relaciona los estados financieros proyectados
(proforma) con el flujo de caja
•Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja
libre del proyecto y flujo de caja de los
accionistas ( + Flujo de la financiación ).
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
6. Descripción de la metodología aplicada
Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y
CONTABILIDAD FNANCIERA
las fuentes de donde provienen estas, Control del modelo.
Activo=Pasivo +Patrimonio
Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un
período determinado. Se rige por el método de causación y se tienen en
cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real
de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflación).
Flujo de Tesorería (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero
en un período determinado.
Flujo de Caja Libre: Calcula los inversiones necesarias y los beneficios
FINANZAS CORPORATIVAS
que entrega un proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en
cuenta las restricciones de capital de los inversionistas (financiaciones).
Flujo de caja de los inversionistas (FCA): Calcula los inversiones que
deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que
obtendrán.
Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los requerimientos de
financiación del proyecto, sus pagosSabogalahorros en impuestos derivados
Julio Alejandro Sarmiento
y los - 2000
de esta financiación.
8. Descripción de la metodología aplicada
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
9. Descripción de la metodología aplicada
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda
(Ley 550)
8,000,000
7,000,000
6,000,000
5,000,000
4,000,000
3,000,000
2,000,000
1,000,000
-
Utilidad
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
10. Descripción de la metodología aplicada
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda
(Ley 550)
350,000,000
300,000,000
250,000,000
200,000,000
150,000,000
100,000,000
50,000,000
-
-50,000,000
-100,000,000
-150,000,000
-200,000,000
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal -Flujo de tesorería
Utilidad S.F. 2000
11. Descripción de la metodología aplicada
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
Tesorería empresa reestructurada
450,000,000
400,000,000
350,000,000
300,000,000
250,000,000
200,000,000
150,000,000
100,000,000
50,000,000
-
Abr-01 Nov-01 May-02 Dic-02 Jun-03 Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06
Utilidad S.F. Flujo de tesorería
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
12. Descripción de la metodología aplicada
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
13. Descripción de la metodología aplicada
Amortizaciones vs. VP Flujo de Caja Libre
-$1,200
1 6 11 16
-$1,300
Valor Presente del Flujo de Caja
-$1,400
-$1,500
-$1,600
-$1,700
-$1,800
-$1,900
-$2,000
-$2,100
# de años de amortización de las construcciones
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
14. RELACION ENTRE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
$
BALANCE GENERAL ESTADO DE
RESULTADOS
SALDO INICIAL PASIVO
+ INGRESOS + PATRIMONIO VENTAS
- EGRESOS - COSTOS
= ACTIVO - GASTOS
= SALDO FINAL
Resultado = UTILIDAD
Caja del
A-(P+P)= 0 Ejercicio
Verificación General de que todos los Estados
Financieros están bién elaborados
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
15. Balance General
ACTIVO PASIVO
Fondos
externos
PATRIMONIO
Fondos de los
Inversionistas
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
Fondos usados por la firma
16. Estado de resultados
Ingresos
-Costos y gastos
= Utilidad antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones (EBITDA)
-Depreciaciones y amortizaciones
= Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
-Otros ingresos y gastos (financieros)
= Utilidad antes de impuestos
-Impuestos
= Utilidad Neta
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
17. Flujo de Tesorería
FLUJO DE TESORERIA
TESORERIA
SALDO
SALDO INICIAL
+ INGRESOS
+ INGRESOS
- COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES
- COSTOS OPERACIONALES
- INVERSION EN ACTIVOS FIJOS NEGOCIO
OPERACIÓN DEL Y DIFERIDOS
- INVERSION Y DIFERIDOS
- PAGO
- PAGO DE IMPUESTOS
= SALDO
= SALDO OPERATIVO
- PAGO DE PRESTAMOS (Capital e intereses)
- PAGO (Capital e intereses)
- DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS
- DIVIDENDOS DISTRIBUIDAS
I & E FINANCIEROS DELTEMPORALES
INVERSIONES PERIODO
+ RECUPERACION DE INVERSIONES TEMPORALES
+ RECUPERACION
+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS
+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS
= SALDO
= SALDO DEL AÑO
+ INVERSION DE LOS SOCIOS
+ INVERSION
+ PRESTAMOS RECIBIDOS FALTANTES O
COBERTURA DE
+ PRESTAMOS
INVERSIÓN DE EXCEDENTES
- INVERSIONES TEMPORALES
- INVERSIONES
= NUEVO SALDO DEL AÑO
= NUEVO
= SALDO Julio Alejandro
= SALDO ACUMULADOSarmiento Sabogal - 2000
18. FCL (Flujo de caja libre)
FLUJO DE CAJA LIBRE
DE CAJA LIBRE
= SALDO OPERATIVO
- INVERSIONES TEMPORALES
TEMPORALES
INVERSIÓN DE EXCEDENTES
+ RECUPERACION DE INV. TEMP.
TEMP.
+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS
FINANCIEROS
- SALDO DE CAJA DEL PERIODO
PERIODO
+ SALDO DE CAJA DELEN CAJA Y BANCOS
CAMBIOS PERIODO ANTERIOR
PERIODO ANTERIOR
- AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES
POR PAGOS DE INTERESES
= SALDO FLUJO DE CAJA LIBRE
LIBRE
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
19. FCL (Flujo de caja libre)
¿El FCL es la diferencia entre ingresos y egresos
operativos?
DISTRIBUCIÓN DEL SALDO
OPERATIVO
RESERVAS
FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA
DE LA DEL
FINANCIACIÓN INVERSIONISTA
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
20. FCI (Flujo de caja de los accionistas)
FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS
- APORTES (En capital o en especie)
+ DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS
= SALDO FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
21. FCF (Flujo de caja de la financiación)
FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION
- PRESTAMOS RECIBIDOS
+ PAGO DE PRÉSTAMOS
=FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA
- AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES
= SALDO FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIÓN
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000
22. Relación entre los flujos de caja
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL
FLUJO DE CAJA DE LA
Créditos FINANCIACION
PROYECTO (FCLP)
(FCF)
Fondos de los FLUJO DE CAJA DEL
Accionistas o ACCIONISTA (FCA)
Inversionistas
socios
Fondos
Totales del FCLP = FCA + FCF
Proyecto
Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2000