2. Инфляция
• Уровень цен для контрольной комбинации
предметов (потребительской корзины)
называется индексом стоимости жизни
• Прирост индекса стоимости жизни за
определенный отрезок времени можно
рассматривать как меру инфляции.
3. Номинальные процентные ставки против
реальных
Формула Фишера
С0 - первоначальная стоимость потребительской
корзины;
С1 - стоимость потребительской корзины через один
год;
NIR – номинальная ставка доходности;
RIR – реальная ставка доходности;
NIR RIR INF Формула Фишера (упрощенная)
INF – инфляция как прирост стоимости потребительской
корзины (С1 – С0)/С0
4. Ставка дисконта для рискованных ценных бумаг
• Безрисковая ценная
бумага (безрисковая
акция) обеспечивает
защиту от
инфляции, но не дает
реальной доходности.
• Рискованные ценные
бумаги помимо защиты
от инфляции
обеспечивают
реальную доходность
5. Экономический риск
Для целей оценки бизнеса риск следует
определить как степень неопределенности,
связанной с получением ожидаемых в
будущем доходов
Два подхода к трактовке элементов риска при
проведении оценки:
• проведение понижающей корректировки
ожидаемого будущего потока;
• путем использования более высокой ставки
дисконта.
6. Модель оценки капитальных активов
ĆÁṔṂ
(R) равна
Ставка дохода на собственный капитал
R = Rf + ß(Rm - Rf) + S1 + S2 + C,
где Rf - безрисковая ставка дохода;
ß - коэффициент (является мерой систематического
риска, связанного с макроэкономическими и
политическими процессами, происходящими в
стране);
Rm - среднерыночная доходность
диверсифицированного портфеля ценных бумаг;
S1 - премия для малых предприятий;
S2 - премия за риск, характерный для отдельной
компании;
C - страновой риск.
7. Кумулятивный способ оценки ставки
дисконтирования
Расчет проводится в два этапа путем суммирования :
• соответствующей безрисковой ставки дохода;
• соответствующих премий за риски инвестирования в
данную компанию, включающих
– рыночных (систематических) рисков, возникающих
из внешних событий (общеэкономических,
инфляционных, политических), влияющих на
рынок в целом,
– специфические (несистематические) риски,
возникающие под воздействием уникальных,
специфических для данной компании факторов
(отраслевых, деловых, корпоративно финансов).
8. Доходный подход
Стоимость бизнеса равна чистой
приведенной стоимости будущих
денежных потоков всего периода
функционирования объекта оценки
1. Метод дисконтирования денежных
потоков (ДДП)
2. Метод капитализации прибыли
9. Этапы (алгоритм) оценки стоимости
бизнеса методом ДДП
1. Выбор модели денежного потока
2. Проведение анализа и прогноз валовых доходов
3. Проведение анализа и прогноз затрат
4. Прогноз инвестиций
5. Расчет денежного потока для каждого года
прогнозного периода
6. Расчет остаточной стоимости в постпрогнозный
период
7. Определение соответствующей ставки
дисконтирования
8. Расчет чистой текущей стоимости денежных
потоков прогнозного и постпрогнозного периодов
9. Заключительные поправки
10. Выполнение процедуры проверки
10. Определение денежного потока
Денежный поток для собственного капитала
равен
Чистая прибыль
плюс
Амортизация
Изменение долгосрочной задолженности
минус
Капитальные вложения
Прирост собственного оборотного капитала
11. Определение денежного потока
Денежный поток для инвестированного капитала
равен
Чистая прибыль
плюс
Амортизационные начисления
Процентные выплаты, скорректированные на
ставку налогообложения
минус
Капитальные вложения
Прирост собственного оборотного капитала
12. Укрупненный подход к прогнозированию
выручки
- Это есть прогнозирование изменения
выручки в зависимости от темпов роста
предыдущих лет (компании или отрасли, в
которой действует компания).
Целесообразно прогнозировать три сценария –
оптимистический, пессимистический,
оптимальный
Ограничения: в том случае, если в основе
прироста лежит увеличение объемов
производства в натуральном выражении,
важно чтобы прогнозируемый рост не
опережал имеющиеся резервы
производственных мощностей.
13. Детальный подход к прогнозированию
выручки
Осуществляется в два этапа:
1. план производства продукции.
2. план реализации продукции.
План производства продукции составляется на основе
данных, представленных оцениваемым компаниям,
либо на основе информации, полученной
оценщиком.
План реализации продукции в части объемов и цен
составляется на основе анализа рынков сбыта.
Целесообразно прогнозировать по каждому плану три
сценария – оптимистический, пессимистический,
оптимальный.
14. Укрупненный способ прогнозирования
будущих затрат
• Построение прогноза себестоимости и
дополнительных затрат путем
использования информации о доле
переменных затрат в выручке компании и
условно-фиксированной величины
постоянных затрат.
• Рост переменных затрат прогнозируется
пропорционально росту выручки.
• Рост постоянных затрат возможен в том
случае, когда планируется резкое
увеличение объема реализации в
натуральном выражении и, как следствие,
рост затрат на рекламу, аренду и т.п.
15. Детальный подход прогнозирования
будущих затрат
• Детальный подход подразумевает
определение себестоимости
произведенной и реализованной
продукции по элементам затрат.
• Также во внимание принимаются
варианты условий поставок продукции и
услуг.
16. Прогнозирование будущих капитальных
вложений (инвестиций)
• Капитальные вложения (инвестиционные
издержки внедрения) планируются, исходя из
информации, предоставленной компанией,
либо на основании информации, полученной
при проведении финансового анализа.
• Проведение реконструкции
производственных мощностей приводит к
оттоку денежных средств
17. Собственный оборотный капитал
представляет собой собственные оборотные
средства, которые останутся у компании при
единовременном погашении краткосрочной
задолженности
Собственный оборотный капитал
= сумма дебиторской задолженности
+ запасы товарно-материальных ценностей
- долгосрочная кредиторская задолженность
18. Расчет величины стоимости в
постпрогнозный период
Предполагается, что после окончания
прогнозного периода доходы бизнеса
стабилизируются, либо осуществляется
управляемая ликвидация бизнеса.
Модель расчета по ликвидационной стоимости
Метод расчета по стоимости чистых активов
Метод предполагаемой продажи
Модель Гордона
PVпост = FVпрогн х (1+g)/(R – g),
19. Метод капитализации прибыли
Метод в наибольшей степени подходит
для ситуаций, в которых ожидается, что
предприятие в течение длительного
срока будет получать примерно
одинаковые величины прибыли (или
темпы ее роста будут постоянными).
Чистая прибыль
Оцененная стоимость =
Ставка капитализации
Ставка капитализации = (R – g)/(1+g)
20. Алгоритм оценки методом капитализации
прибыли
1. Анализ финансовой отчетности, ее
нормализация и трансформация.
2. Выбор величины прибыли, которая будет
капитализирована.
3. Расчет адекватной ставки капитализации.
4. Определение предварительной величины
стоимости.
5. Проведение поправок на наличие
нефункционирующих активов
