Este documento describe varios métodos para valorar empresas. Se dividen los métodos en tres grupos: 1) basados en información contable y tasación, 2) basados en resultados económicos, y 3) basados en información bursátil. También discute cómo calcular el valor patrimonial de una empresa tasando sus activos a precios de mercado y el método de capitalización de flujos de efectivo futuros para estimar el valor de rendimiento.
Importancia de estar asegurado por el monto correcto
Elguezabal metodos de_valoracion_de_empresas
1. MÉTODOS DE
VALORACIÓN DE
EMPRESAS
Bibliografía: V. Caballer Mellado , “Métodos de
valoración de empresas”. Universidad Politécnica de
Valencia.
2. La valoración de empresas a tiene como objeto “la
estimación de un determinado valor o valores de una
empresa, con arreglo a determinadas hipótesis, con
vistas a unos fines determinados y mediante
procesos de cálculo basados en informaciones de
carácter técnico y económico”.
3. Podemos distinguir los siguientes grupos de
métodos:
1. Métodos de valoración basados en la información
contable de las empresas y en la tasación.
2. Métodos de valoración basados en la información
sobre los resultados económicos de las empresas.
3. Métodos de valoración basados en la información
bursátil.
4. A nuestro modo de ver, un informe o dictamen de valoración
debería comprender los siguientes componentes o elementos:
• Título del informe, autor y fecha.
• Forma jurídica y situación legal actual de la empresa.
• Objeto del informe de valoración.
• Datos técnicos, económicos, contables y financieros de la
empresa.
• Datos macroeconómicos básicos que permitan situar el
contexto económico en el que se realiza la valoración.
• Método o métodos utilizados en la valoración.
• Datos y parámetros calculados o elegidos, y su justificación e
hipótesis aceptadas.
• Cálculos.
• Resultados.
• Conclusiones.
5. Limitaciones del valor contable
El objetivo principal de la contabilidad financiera consiste en
estimar la ganancia de una empresa que se genera en un
tiempo determinado, generalmente un año natural (ejercicio
contable), y como resultado de calcular la diferencia entre el
patrimonio inicial y final, corregida con los dividendos para dicho
ejercicio.
Efectivamente, un balance muy elemental está formado por tres
cifras, la del activo, igual al pasivo, y dentro del pasivo, el
pasivo exigible en el año y el no exigible.
6. Sin embargo, en la práctica el balance presenta información más
exhaustiva y complicada fundamentalmente por dos razones:
• La primera razón es que los recursos propios (diferencia entre el
activo y el exigible), no son homogéneos.
Además, el activo tampoco es homogéneo, ya que comprende
partidas de distinta naturaleza material, inmaterial y jurídica, y en
cuanto al pasivo exigible, comprende partidas jurídicas diferentes.
Por otra parte, el activo está formado por cuentas que tienen
liquidez, y en el pasivo se pueden agrupar cuentas exigibles a
corto plazo y exigibles a largo plazo.
7. • La segunda razón se refiere al grado de información que se
posee sobre la seguridad del valor de cada una de las partidas
o cuentas. Mientras que para el exigible y el disponible en
moneda nacional existe una información cierta y seguridad casi
absoluta, para las demás cuentas del activo la información es
mucho más dudosa.
• Por lo expuesto, la determinación del Valor contable no es la
más apropiada para valorar una empresa, porque el mismo es
construido con parámetros que responden a otras finalidades.
8. El valor patrimonial o valor sustancial
La valoración de empresas puede aprovechar la información
contable que proporciona el balance reviéndolo críticamente en
función de la finalidad consistente en valorar la empresa.
El valor contable es distinto del valor patrimonial, porque el
valor contable se ha calculado a partir de los precios históricos
que en general no coincidirán con los precios de mercado.
El valor patrimonial es el valor de los recursos propios cuando
el activo y, en su caso, el pasivo se tasan a los precios
corrientes de mercado.
9. También el valor patrimonial se puede definir como la cantidad
de dinero que le quedaría al empresario si realizara todo su
activo a precios de mercado y satisficiera su exigible a precios
de mercado.
La definición de valor patrimonial que acabamos de dar
coincide esencialmente con definición de valor sustancial de
Jaensch y la literatura alemana.
10. Hay dos características del valor patrimonial que es necesario
subrayar:
1. El valor patrimonial determina el valor de la empresa desde
una perspectiva estática y, por tanto, no considera la capacidad
de la empresa para generar o no riqueza. Tiene pleno sentido
plenamente cuando se trata de la liquidación y venta de los
activos de una empresa.
11. 2. La precisión y exactitud del valor patrimonial depende de la
precisión y exactitud con que las partidas del balance – si éste
se toma como fuente-, representen en términos monetarios de
mercado los activos reales de la empresa.
Si se toman datos del balance, para calcular correctamente el
valor patrimonial es necesario proceder al análisis de las
componentes del activo ficticio, detectando posibles valores
artificiales en las partidas del activo y proceder a su rectificación.
12. Tasación de los activos a precios de mercado: la alternativa
más razonable
• Los métodos de tasación más convenientes para los activos son
los métodos sintéticos o comparativos, en los que se estima un
valor de mercado de un activo por comparación con otros
análogos cuyos precios de compraventa se conocen mediante
variables explicativas fácilmente cuantificables.
• También puede emplearse el método de valoración basado en el
valor de reposición depreciado.
• Ambos los hemos visto anteriormente
13. Métodos de valoración basados en la información sobre los
rendimientos
• El valor de rendimiento es el valor que tiene una empresa en
función de las expectativas de esa empresa para generar
rendimientos económicos en el futuro.
• Se trata de un valor ligado a la actividad productiva de la empresa
desde la perspectiva conceptual y a la teoría de la inversión
desde la perspectiva metodológica.
• Efectivamente, la empresa se valora teniendo en cuenta que es
una fuente de generar excedentes, de producir rentas, y para el
cálculo de su valor se utilizan los métodos de análisis de
inversiones.
14. EXPRESION MATEMATICA
• El valor actual o valor de rendimiento VA se define como:
• VA = Q1 + Q2 + …….. + Qn
(1 + r) (1 + r)2 (1 + r)n
donde:
• VA: Valor actual de la empresa
• Q1 y Q2 ... Qn: Flujos de caja o diferencia entre cobros y pagos que se espera genere la
empresa en los próximos n años.
• n: Horizonte temporal o número de años durante los cuales se esperan flujos de caja
positivos.
• r: tasa de capitalización.
15. Ejemplo de aplicación
Flujos de caja futuros generados por una empresa constructora en millones:
Año 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Cobros 26 28 42 50 58 40 26
Pagos 10 11 15 18 20 16 14
Flujos de 16 17 27 32 38 24 12
caja
16. Si se considera por ejemplo una tasa de capitalización del 10 por ciento, el
valor actual de la empresa en 2008 se calculará de la siguiente forma:
VA = 16 + 17 + 27 + 32 + 38 + 24 + 12
1,1 (1,1)2 (1,1)3 (1,1)4 (1,1)5 (1,1)6 (1,1)7
= 16 + 17 + 27 + 32 + 38 + 24 + 12 =
1,1 1,21 1,33 1,46 1,61 1,77 1,95
= 14.545.454 + 14.049.586 + 20.300.751 + 21.917.808 + 23.602.484 +
+ 13.599.322 + 6.153.846 =
= $ 114.129.251
17. La elección de la tasa de actualización o capitalización
Uno de los principales problemas de la valoración de empresas
por capitalización, al igual que ocurre en el análisis de
inversiones, es la elección de la tasa de actualización o
capitalización .
Conceptualmente, y como es sabido, la tasa de actualización,
también llamada tasa de descuento, transforma magnitudes
monetarias futuras en magnitudes monetarias actuales como
hemos visto en la primera parte, y es un dato clave para la
valoración de una empresa, debiendo su elección estar
debidamente fundamentada.
18. La limitación del horizonte temporal
En la valoración de empresas, se ha ido abandonando la
hipótesis de la duración ilimitada, y se procede a estimar la
duración o vida útil de la inversión n; o, lo que es lo mismo, el
número de flujos de caja anuales que se han de actualizar .
Aunque no existen reglas fijas, la mayor parte de los autores
adoptan una duración de entre cinco y diez años para las
empresas con una actividad económica que podríamos llamar
normal, con un mínimo de tres y un máximo de veinte.
19. Valor residual en el caso de la actualización
En las fórmulas utilizadas para calcular el valor actual neto de una
empresa, se ha aceptado implícitamente la hipótesis de que al
final del período considerado no existía valor residual.
Cuando se trata de valores altos de n esta hipótesis puede ser
aceptada, ya que, independientemente de que el valor de la
empresa al cabo de n años sea alto o bajo, la actualización a un
número elevado de años hace que dicho valor no sea significativo
si lo comparamos con el conjunto de flujos de caja anuales.
20. Análogamente, cuando se trata de empresas, principalmente de
servicios, cuyo valor patrimonial en relación a sus flujos de caja
no es muy alto, ocurre algo parecido: el valor residual de la
empresa al final carece de importancia.
Por el contrario, cuando el número de flujos de caja anuales
que se actualizan no es muy alto o, aún siéndolo, la actividad
de la empresa requiere grandes inversiones en inmovilizado
duradero, se debe considerar un flujo de caja adicional
correspondiente al valor residual de la empresa al final de su
actividad.
21. La fórmula se convierte en:
VA = Q1 + Q2 + …… + Q n + An
(1 + r) (1 + r)2 (1 + r)n (1 + r)n
Donde An es el valor residual de la empresa.
22. El valor global y fondo de comercio
En valoración de empresas se suele emplear frecuentemente el
valor global. El valor global se distingue del valor sustancial en
un valor complementario que es el fondo de comercio, según la
expresión:
VG = VS + FC
23. UNA POSIBILIDAD DE COMPATIBILIZACION METODOLOGICA
El llamado método alemán de valoración de empresas puede
formularse haciendo el valor global, -es decir el que integra el
Valor sustantivo con el denominado Fondo de comercio-, igual a
la media entre el valor de capitalización y el valor sustancial. Es
decir:
VG= VC + VS
2
24. Un ejemplo especial
deficit 2008 reducido anualmente en 5 años
V. presente Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos
Egresos
Diferencia -520000 -390000 -260000 -130000 0
-982773 0.87 0.75 0.65 0.56 0.48
Activos
Inmuebles 24434 50440
Máquinas y rep. 87834 181322
Intangibles 0 0.00
Muebles 3721 7681
Subtotal 115988 239443
Valor de empresa
-866785
Valor sustantivo -832897 deuda 1072340
tasa de descuento cash flow: 15.6 por ciento anual
hipótesis para el cash flow: plan de negocios
partiendo de deficit proyectado 2008 reducido 25 % por año
activos a valor actual de mercado traidos a valor presente
26. CONCLUSION
La obtención de resultados negativos es coherente con los datos de
una empresa con rendimientos esperables negativos en función de
su pasado reciente y de su estado a la fecha, con una deuda
superior a sus activos. El resultado, expresado técnicamente, lleva a
otorgarle un Valor 0 para la adquisición, restando la deuda.