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Perspectivas Economia Global y Española 4T-2020 Informe Trimestral

El año 2020 cierra con una contracción de la economía mundial superior al 4%, el mayor retroceso del PIB desde la II Guerra Mundial. En los países desarrollados, tras el rebote de la actividad experimentado en el 3T, el crecimiento se estanca debido al repunte de los contagios y las restricciones a la movilidad. El sector servicios, especialmente las actividades relacionadas con el ocio y la hostelería, muestran las principales caídas. En contraste, la industria avanza a un ritmo sólido a medida que se reactiva el comercio internacional.
En EEUU las perspectivas apuntan a que la economía registre un crecimiento positivo en el 4T 2020 a pesar del reciente repunte de los contagios por Covid-19. En este contexto, la Fed ha mejorado sus previsiones de crecimiento y ha anunciado que mantendrá su política de estímulos hasta que se registren avances en el empleo y la inflación tienda a los niveles objetivos en el medio-largo plazo (previsiblemente finales de 2022).

En la Eurozona, donde las restricciones han sido más severas, se espera que el PIB en el 4T registre una nueva contracción. Además, las perspectivas para el 1T 2021 apuntan a que la actividad económica no experimentará un crecimiento muy significativo a pesar de las campañas de vacunación puestas en marcha por los diferentes gobiernos de los países miembros.
En las economías emergentes, si bien se espera cierta recuperación debido a la reactivación del comercio y el aumento de los precios de las materias primas, se observan comportamientos heterogéneos. China que mantiene bajo control la expansión del virus, es el país que mejores registros económicos presenta entre las principales potencias. Otras economías asiáticas, como Taiwán o Vietnam, proyectan para 2020 crecimientos cercanos al 2% anual. En contraste, la economía India se hunde con un retroceso del -7,4%. En Latinoamérica, al descontrol causado por la pandemia se unen algunos problemas estructurales que arrastran algunas economías (altos niveles de deuda y desempleo), condicionando su futura recuperación.

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Perspectivas Economia Global y Española 4T-2020 Informe Trimestral

  1. 1. Perspectivas economía global y española 4T-2020 Enero 2021 INFORME TRIMESTRAL
  2. 2. GLOBAL
  3. 3. Principales acontecimientos 2020 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de CaixaBank Research y Bloomberg, 2021. 3 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre El Consejo Europeo aprueba un plan de recuperación para paliar el impacto de la Covid-19. La Fed establece un nuevo marco estratégico de política monetaria con mayor seguimiento en la creación de empleo, persiguiendo un objetivo de inflación promedio del 2% en el medio- largo plazo. Los fallecimientos por la Covid-19 en el mundo alcanzan el millón de personas. El repunte de casos en España se intensifica y se reanudan algunas restricciones a la movilidad. Alemania anuncia nuevas restricciones y Francia decreta un nuevo confinamiento. EEUU se prepara para las elecciones presidenciales. China, Australia, Nueva Zelanda y 13 economías asiáticas firman un gran acuerdo comercial (the Regional Comprehensive Economic Partnership). Concluye la fase de ensayo de algunas vacunas contra la Covid-19. El Reino Unido, primer país occidental en aprobar el uso de una vacuna contra la Covid-19. La economía británica se prepara para su salida de la UE. Relevo en la presidencia de EEUU, tras una “larga noche electoral”. El BCE amplía la dotación del programa de compras de deuda por la pandemia hasta 1,35 billones €, y hasta mediados de 2021. España finaliza el estado de alarma. La Comisión Europea anuncia un plan de recuperación por valor de 750.000 millones € (360.000 en préstamos y 390.000 en transferencias), financiado con deuda emitida por la UE. El precio de barril de crudo WTI registra valores negativos. La OPEP y sus aliados acuerdan nuevos recortes de la producción de crudo hasta principiosde 2022. La pandemia avanza e impactaen la economía. La OMS declara el estado de pandemia por la Covid-19. Comienzan a decretarse estados de alarma y los primeros confinamientos domiciliarios en Europa. Se detecta un brote de transmisión del virus en Italia e Irán. Turbulencias en los mercados financieros, registrando las mayores pérdidas bursátiles en años. EEUU y China firman un primer acuerdo comercial. La OMS declara la emergencia sanitaria internacional por el brote de coronavirus originado en la ciudad de Wuhan (China). Mayor estabilidad y certidumbre Menor estabilidad y certidumbre
  4. 4. Resumen situación económica 4 Fuente: Círculo de Empresarios, 2021. El año 2020 cierra con una contracción de la economía mundial superior al 4%, el mayor retroceso del PIB desde la II Guerra Mundial. En los países desarrollados, tras el rebote de la actividad experimentado en el 3T, el crecimiento se estanca debido al repunte de los contagios y las restricciones a la movilidad. El sector servicios, especialmente las actividades relacionadas con el ocio y la hostelería, muestran las principales caídas. En contraste, la industria avanza a un ritmo sólido a medida que se reactiva el comercio internacional. En EEUU las perspectivas apuntan a que la economía registre un crecimiento positivo en el 4T 2020 a pesar del reciente repunte de los contagios por Covid-19. En este contexto, la Fed ha mejorado sus previsiones de crecimiento y ha anunciado que mantendrá su política de estímulos hasta que se registren avances en el empleo y la inflación tienda a los niveles objetivos en el medio-largo plazo (previsiblemente finales de 2022). En la Eurozona, donde las restricciones han sido más severas se espera que el PIB en el 4T registre una nueva contracción. Además, las perspectivas para el 1T 2021 apuntan a que la actividad económica no experimentará un crecimiento muy significativo a pesar de las campañas de vacunación puestas en marcha por los diferentes gobiernos de los países miembros. En las economías emergentes, si bien se espera cierta recuperación debido a la reactivación del comercio y el aumento de los precios de las materias primas, se observan comportamientos heterogéneos. China que mantiene bajo control la expansión del virus, es el país que mejores registros económicos presenta entre las principales potencias. Otras economías asiáticas, como Taiwán o Vietnam, proyectan para 2020 crecimientos cercanos al 2% anual. En contraste, la economía India se hunde con un retroceso del -7,4%. En Latinoamérica, al descontrol causado por la pandemia se unen algunos problemas estructurales que arrastran algunas economías (altos niveles de deuda y desempleo), condicionando su futura recuperación.
  5. 5. Incertidumbre política en máximos históricos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Economic Policy Uncertainty, 2021. 5 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 ene-97 ago-97 mar-98 oct-98 may-99 dic-99 jul-00 feb-01 sep-01 abr-02 nov-02 jun-03 ene-04 ago-04 mar-05 oct-05 may-06 dic-06 jul-07 feb-08 sep-08 abr-09 nov-09 jun-10 ene-11 ago-11 mar-12 oct-12 may-13 dic-13 jul-14 feb-15 sep-15 abr-16 nov-16 jun-17 ene-18 ago-18 mar-19 oct-19 may-20 dic-20 Índice global de incertidumbre política Puntos 11 Sep II Guerra del Golfo Crisis financiera global Recesión Eurozona Crisis migratoria europea Referéndum Brexit Elecciones EEUU Inicio guerra comercial EEUU- China Máxima tensión EEUU- China (lista negra de empresas tecnológicas chinas) OMS declara el estado de pandemia. Comienzo de los confinamientos domiciliarios 450 350 250 150 0 50
  6. 6. Del crecimiento sincronizado a la contracción sincronizada Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2021. 6 Previsiones de crecimiento, FMI enero 2021 Var. anual (%) 58% 42% 91% 9% 14% 86% 2009 2018 2020 Crecimiento sincronizado Crisis económica y financiera Crisis Covid-19 % de países en contracción vs. expansión del PIB Expansión Contracción El FMI estima que más del 80% de las economías registrarán una contracción de su PIB en 2020 a causa de la crisis generada por la Covid-19. - 3,5 5,2 4,2 -8 -4 0 4 2020 2021 2022 -4,9 4,3 3,1 2020 2021 2022 -2,4 6,3 5 2020 2021 2022 Economías emergentes Economías avanzadas Mundo
  7. 7. Primeros indicios de recuperación económica mundial Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis y JP Morgan, 2021. 7 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 70 80 90 100 110 120 130 feb-01 mar-02 abr-03 may-04 jun-05 jul-06 ago-07 sep-08 oct-09 nov-10 dic-11 ene-13 feb-14 mar-15 abr-16 may-17 jun-18 jul-19 ago-20 Producción industrial UE 27 Producción industrial EEUU Exportaciones mundiales (eje dcho.) Producción industrial y comercio mundial Índice 2015=100 y var. interanual del comercio MA 3 meses (%) JP Morgan PMI compuesto global Puntos 53,1 26,5 50 = Pivote Expansión Contracción Nov-2020 Abr-2020 El incremento de la demanda mundial mejora la evolución de la industria y las expectativas de los agentes en las segunda mitad de 2020.
  8. 8. PMIs manufactureros en fase de expansión Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit y JP Morgan, 2020. 8 Tras su caída en el 3T 2020, en el 4T el sentimiento manufacturero mejora debido a la reactivación de la demanda internacional que se traduce en la generación de nuevos pedidos. PMI Manufacturero 50=pivote (valores >50 indican expansión) Nota: para calcular el dato global se ha usado el JP Morgan Global Manufacturing PMI. 67% del PIB mundial dic-19 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 oct-20 nov-20 dic-20 Alemania 43,7 45,3 48 45,4 34,5 36,6 45,2 51 52,2 56,4 58,2 57,8 58,3 Francia 50,4 51,1 49,8 43,2 31,5 40,6 52,3 52,4 49,8 51,2 51,3 49,6 51,1 Italia 46,2 48,9 48,7 40,3 31,1 45,4 47,5 51,9 53,1 53,2 53,8 51,5 52,8 EEUU 52,4 51,9 50,7 48,5 36,1 39,8 49,8 50,9 53,1 53,2 53,4 56,7 57,1 España 47,4 48,5 50,4 45,7 30,8 38,3 49 53,5 49,9 50,8 52,5 49,8 51 UK 47,5 50 51,7 47,8 32,6 40,7 50,1 53,3 55,2 54,1 53,7 55,6 57,5 Japón 48,4 48,8 47,8 44,8 41,9 38,4 40,1 45,2 47,2 47,7 48,7 49 50 China 50,2 50 35,7 52 50,8 50,6 50,9 51,1 51 51,5 51,4 52,1 51,9 India 52,7 55,3 54,5 51,8 27,4 30,8 47,2 46 52 56,8 58,9 56,3 56,4 Brasil 50,2 51 52,3 48,4 36 38,3 51,6 58,2 64,7 64,9 66,7 64 61,5 Global 50,1 50,4 47,1 47,3 39,6 42,4 47,9 50,6 51,8 52,4 53 53,8 53,8
  9. 9. Asia: evolución del PIB heterogéneo Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y FMI, 2021. 9 En 2020 se espera un deterioro significativo del PIB en las principales economías asiáticas. En China, Vietnam y Taiwán éste será más controlado. Previsiones de crecimiento 2020 Var. anual (%) China 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1995 2000 2005 2010 2015 2020 ASEAN China Mercados emergentes Crecimiento económico, Asia Índice 1995=100 Taiwán Filipinas Malasia India Japón Corea del Sur Indonesia 2,3 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 -5,4 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 -8,0 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 -5,8 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 -2,2 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 -9,9 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 2,5 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 -1,0 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 Vietnam 2,3 -12 -8 -4 0 4 8 2019 2020 Previsiones de crecimiento FMI y Oxford Economics
  10. 10. Taiwán: líder en crecimiento de la región Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2021. 10 Evolución de la pandemia Número de casos totales Evolución de la actividad económica Índice dic-19 = 100 Las estimaciones de crecimiento apuntan a que la economía taiwanesa será la que mayor avance del PIB registre en la región. En la segunda mitad de 2020 repuntaron tanto la demanda nacional (vía ventas minoristas) como la extranjera (vía exportaciones). 1 10 100 1.000 10.000 100.000 1.000.000 ene.-20 feb.-20 mar.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 dic.-20 ene.-21 Número de casos (escala logarítmica) China Taiwán Corea del Sur Japón 80 85 90 95 100 105 110 115 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 Ventas minoristas Producción industrial Exportaciones (media movil 3 meses) Taiwán ha sido de las economías que mejor ha controlado la expansión del virus con menos de 1.000 casos en total, lo que ha contribuido significativamente a su recuperación económica.
  11. 11. China: recuperación “sostenida” Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y BIS, 2021. 11 Evolución de la deuda china % del PIB Evolución del PIB % En 2020, el PIB de China registró un crecimiento anual del 2,3% en un contexto de contracción económica mundial, en gran medida por el control de la pandemia y los estímulos fiscales del Gobierno. 0 50 100 150 200 250 300 2T 2014 4T 2014 2T 2015 4T 2015 2T 2016 4T 2016 2T 2017 4T 2017 2T 2018 4T 2018 2T 2019 4T 2019 2T 2020 Deuda de los hogares Deuda empresas no financieras Deuda pública -15 -10 -5 0 5 10 15 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2018 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 Var. trimestral Var. interanual La deuda pública aumentó un 15% interanual en el primer semestre de 2020, hasta representar el 58,7% del PIB.
  12. 12. China: fuerte repunte de la actividad económica Fuente: Círculo de Empresarios a partir de National Bureau Statistics of China, 2021. 12 Evolución del comercio en China Miles de millones $ Evolución actividad económica % 70 120 170 220 270 320 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 oct-20 nov-20 Exportaciones Importaciones -30 -15 0 15 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17 abr-18 ago-18 dic-18 abr-19 ago-19 dic-19 abr-20 ago-20 dic-20 Ventas minoristas IPI Inversión en activos fijos En el 4T 2020, la producción industrial avanzó un 7,1% interanual, 1,2 pp por encima del aumento registrado en el 3T 2020, y tras la contracción del 6% entre enero y marzo. Por su parte las ventas minoristas se ralentizaron levemente. El saldo comercial de China mejora con el incremento de la demanda mundial. Las exportaciones crecieron un 17% en el 4T 2020, casi 10 pp más que en el 3T 2020 (9%).
  13. 13. Norteamérica: se suaviza el impacto de la Covid-19 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y FMI, 2021. 13 • EEUU: repunte de los nuevos casos por Covid; Joe Biden gana las elecciones presidenciales y anuncia un nuevo paquete de estímulo fiscal de en torno a 1,9 billones de $ (~6% del PIB); la Fed mejora sus perspectivas de crecimiento. • Canadá: bate sus expectativas de crecimiento en el 3T 2020 a pesar de las restricciones a la movilidad impuestas por el Gobierno a medida que repuntaban los contagios de la segunda ola. Sin embargo, la economía se contraerá un 5,6% en el conjunto del año. • México: persiste el riesgo de una recuperación económica poco vigorosa en la segunda mitad de 2020 y una mayor volatilidad en los mercados financieros. En el conjunto de 2020, su PIB se contraerá un 8,9%. Previsiones de crecimiento 2020 Var. anual (%) Canadá EEUU México -5,5 -12 -8 -4 0 2019 2020 -8,5 -12 -8 -4 0 2019 2020 -3,4 -12 -8 -4 0 2019 2020 Previsiones de crecimiento FMI y Oxford Economics
  14. 14. EEUU: la recuperación económica pierde vigor *Previsión. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y US Bureau of Economic Analysis, 2021. 14 Evolución de los principales componentes del PIB Var. interanual (%) Evolución del PIB % 85 90 95 100 105 110 115 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021 PIB trimestral PIB anual 100 = 4T 2019 (eje dcho.) Tras avanzar un 7,3% intertrimestral en el 3T 2020, se espera que el crecimiento del PIB de EEUU se modere hasta el 1,5% en el 4T 2020, posponiendo la recuperación de los niveles pre-covid hasta mediados de 2021. Entre los principales componentes de la demanda destaca la mejora significativa de las exportaciones a medida que se reactivó la demanda internacional, si bien aún registraron una caída interanual del 8,6% en el 3T 2020. -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 2T 2017 4T 2017 2T 2018 4T 2018 2T 2019 4T 2019 2T 2020 4T 2020* Consumo privado Exportaciones Inversión
  15. 15. EEUU: la Fed mejora las perspectivas de crecimiento Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Fed, 2021. 15 Previsiones de crecimiento, diciembre % Balance de la Fed Miles de millones $ En diciembre de 2020, la Fed anunció que mantendrá vigentes las compras mensuales por valor de 120.000 millones de $ (80.000 millones en emisiones del Tesoro y 40.000 millones en cédulas hipotecarias) hasta que no se logren mejoras sustanciales en los objetivos de empleo y estabilidad de los precios. 0 1.000.000 2.000.000 3.000.000 4.000.000 5.000.000 6.000.000 7.000.000 8.000.000 dic.-07 dic.-08 dic.-09 dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17 dic.-18 dic.-19 dic.-20 Dinero en circulación Depósitos de las instituciones financieras Saldo del tesoro Activos totales 2020 2021 2022 2023 Largo plazo Crecimiento del PIB -2,4 4,2 3,2 2,4 1,8 Proyección septiembre -3,7 4,0 3,0 2,5 1,9 Tasa de paro 6,7 5,0 4,2 3,7 4,1 Proyección septiembre 7,6 5,5 4,6 4,0 4,4 PCE inflación 1,2 1,8 1,9 2,0 2,0 Proyección septiembre 1,2 1,7 1,8 2,0 2,0 PCE Subyacente 1,4 1,8 1,9 2,0 Proyección septiembre 1,5 1,7 1,8 2,0 La Fed proyecta una mejora significativa en las previsiones de crecimiento en comparación con las de septiembre. Para 2020 recorta la contracción del PIB hasta el -2,4% anual (vs. -3,7%) y suaviza el incremento de la tasa de paro en casi 1pp (del 7,6% al 6,7%).
  16. 16. EEUU: inflación por debajo del objetivo Fuente: Círculo de Empresarios a partir de US Bureau of Labor Statistics y Fed de St. Louis, 2021. 16 Tipos de interés % Evolución de la inflación % En 2020, la caída de la actividad económica ha mantenido los precios en niveles bajos y alejados del objetivo del banco central. -1 0 1 2 3 4 5 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 may-16 nov-16 may-17 nov-17 may-18 nov-18 may-19 nov-19 may-20 nov-20 PCE subyacente PCE inflación Por su parte, la Fed estima que esta situación se prolongará hasta 2023 y continuará con su política de bajos tipos de interés. 0 1 2 3 4 5 6 dic.-05 dic.-06 dic.-07 dic.-08 dic.-09 dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17 dic.-18 dic.-19 dic.-20 Rentabilidad bono 10 años Tipo de interés oficiales
  17. 17. EEUU: nuevo retroceso en el empleo Fuente: Círculo de Empresarios a partir de US Bureau of Labor Statistics, 2021. 17 Variación del desempleo en las áreas metropolitanas Var. octubre 2019 vs. 2020 (pp) Evolución del empleo % y millones de trabajadores En diciembre, se destruyeron 140.000 puestos de trabajo como consecuencia de las nuevas restricciones a la movilidad por el repunte de casos de coronavirus. La hostelería y el ocio fueron los sectores más afectados, con una destrucción de 492.000 empleos. Por áreas metropolitanas, 384 de un total de 389 registraron incrementos en su tasa de desempleo respecto a los niveles de 2019. < 0,5 pp >5 pp 125 130 135 140 145 150 155 0 2 4 6 8 10 12 14 16 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 feb-18 abr-18 jun-18 ago-18 oct-18 dic-18 feb-19 abr-19 jun-19 ago-19 oct-19 dic-19 feb-20 abr-20 jun-20 ago-20 oct-20 dic-20 Millares Tasa de paro Número de empleados (eje dcho.)
  18. 18. México: recuperación poco vigorosa Evolución del crédito Var. interanual (%) y contribuciones al crecimiento (pp) Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BBVA Research, Banco de México e INEGI, 2021. Evolución del Índice Global de Actividad Económica Var. interanual y mensual (%) 1,6 -4,9 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 oct-20 Var. mensual Var. interanual El levantamiento de las restricciones en los viajes reactiva la actividad económica en el corto plazo. Sin embargo, aumentan los riesgos de una menor recuperación económica. El Banco Central de México alerta del incremento de riesgos y vulnerabilidades que podrían afectar la estabilidad en el sistema financiero mexicano. -2 0 2 4 6 8 10 12 2016 2017 2018 2019 3T2019 3T2020 Empresas Vivienda Consumo Total 18
  19. 19. Sudamérica: inestabilidad económica, política y financiera Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2021. 19 • El agotamiento de los estímulos fiscales y el peso de la deuda pública lastran la frágil recuperación de la economía brasileña. • Venezuela, Perú y Argentina serán las economías que registren mayor contracción de su PIB en 2020. • La economía venezolana sigue hundiéndose y se sume en una de las mayores crisis migratorias. Crecimiento del PIB Var. anual (%) Brasil -4,5 -12 -8 -4 0 2019 2020 -10,6 -12 -8 -4 0 2019 2020 Argentina -5,9 -12 -8 -4 0 2019 2020 Chile -8,5 -12 -8 -4 0 2019 2020 Bolivia Perú Ecuador Colombia Venezuela Uruguay -34,9 -40 -30 -20 -10 0 2019 2020 -4,2 -12 -8 -4 0 2019 2020 -11,3 -12 -8 -4 0 2019 2020 -6,4 -12 -8 -4 0 2019 2020 -7,5 -12 -8 -4 0 2019 2020 100 1100 2100 3100 4100 90 110 130 150 170 ene.-20 abr.-20 jul.-20 oct.-20 ene.-21 USD/ real brasileño USD/ peso chileno USD/ peso colombiano USD/ bolivar (eje dcho.) Evolución de las divisas frente al dólar Índice ene-2020 =100 Previsiones de crecimiento FMI y Oxford Economics
  20. 20. Brasil: frágil repunte económico Correlación entre deuda pública y déficit público % del PIB en 2020 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics e IBGE, 2021. En el 3T 2020, la economía brasileña repuntó un 10,3% trimestral, si bien en términos interanuales registró una caída del 3,9%. Evolución de PIB Var. trimestral e interanual (%) Tasa de desempleo % población activa Brasil Argentina Colombia Chile Perú México 0 20 40 60 80 100 120 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 14,6 6 8 10 12 14 16 1T 2015 2T 2015 3T 2015 4T 2015 1T 2016 2T 2016 3T 2016 4T 2016 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2018 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 -3,90 -15 -10 -5 0 5 10 15 1T 2015 2T 2015 3T 2015 4T 2015 1T 2016 2T 2016 3T 2016 4T 2016 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2018 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 Var. trimestral Var. interanual Los elevados niveles de deuda y déficit públicos agravados por las ayudas por la Covid-19 pueden lastrar la recuperación, a lo que se une la perspectiva de una próxima subida de impuestos. Deuda pública Déficit público 20
  21. 21. Venezuela: se mantiene la desigualdad Principales países receptores de inmigrantes de Venezuela Stock de nº de personas Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y ONU, 2021. La fuerte contracción económica y la caída del PIB per cápita, unido a la hiperinflación están provocando el éxodo de la población venezolana que se estima que será el más importante de toda la historia de Latinoamérica. Evolución del PIB per cápita Var. interanual (%) Evolución de la inflación Variación anual % 0 100.000 200.000 300.000 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2017 Colombia España EEUU 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Argentina Brasil Chile Colombia Venezuela 1 10 100 1.000 10.000 100.000 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 21 Nota: Estimaciones del FMI.
  22. 22. Europa: recuperación truncada por nuevas olas de pandemia Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, Oxford Economics y FMI, 2021. 22 En Europa, la segunda ola ha provocado una nueva contracción de la actividad económica en el 4T 2020. Europa va a ser el continente más afectado por la crisis de la Covid-19 en 2020. Se estima que tanto el PIB de la Eurozona como el de la UE 27 cierren 2020 con caídas del -7,8% y el -7,4% anuales. Crecimiento del PIB Var. anual (%) -7,5 -12 -8 -4 0 2019 2020 Austria P. Bajos -4,3 -12 -8 -4 0 2019 2020 -5,4 -12 -8 -4 0 2019 2020 Dinamarca Alemania -10,0 -12 -8 -4 0 2019 2020 2,1 -12 -8 -4 0 2019 2020 Irlanda Grecia -9,0 -12 -8 -4 0 2019 2020 Francia -10,0 -12 -8 -4 0 2019 2020 R. Unido -8,6 -12 -8 -4 0 2019 2020 -11,1 -12 -8 -4 0 2019 2020 España Portugal -9,2 -12 -8 -4 0 2019 2020 Italia -4,2 -12 -8 -4 0 2019 2020 Polonia -3,0 -12 -8 -4 0 2019 2020 -3,0 -12 -8 -4 0 2019 2020 Suecia Evolución del PIB, UE27 Var. interanual y trimestral(%) -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 Var. trimestral Var. interanual Previsiones de crecimiento FMI y Oxford Economics
  23. 23. Europa: deterioro de la situación epidemiológica y económica Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OMS, Google Mobility Trends y Oxford Economics, 2021. 23 El repunte de los contagios por Covid-19 y las restricciones a la movilidad de los ciudadanos para controlar la pandemia frenan la recuperación del PIB iniciada en la mayoría de economías europeas. Evolución de casos de Covid-19 diarios Número de casos nuevos por millón de habitantes Restricciones a la movilidad y crecimiento económico Var. respecto al nivel base (promedio 7 días) y var. trimestral (%) 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 mar.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21 Austria FrancIa Alemania España Reino Unido Italia Alemania Austria Bélgica Bulgaria Rep. Checa Croacia Dinamarca Eslovaquia Eslovenia España Estonia Finlandia Francia Grecia Hungría Irlanda Italia Letonia Lituania Malta Países Bajos Polonia Portugal Rumanía Suecia R. Unido -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 Previsiones de crecimiento del PIB 4T 2020 Movilidad de la población en comercios (noviembre y diciembre) Menores restricciones Mayores restricciones
  24. 24. Europa: impacto asimétrico por sectores económicos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Google Mobility Trends y Oxford Economics, 2021. 24 El incremento de las restricciones a la movilidad y a la actividad afecta principalmente al sector servicios. En contraste, el sector industrial consolida su avance en sintonía con la reactivación de la demanda mundial. PMIs, Eurozona Puntos Actividad económica, Eurozona Índice 2015=100 0 10 20 30 40 50 60 70 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18 sep-18 dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19 mar-20 jun-20 sep-20 dic-20 PMI servicios PMI manufacturero 70 80 90 100 110 120 ene-15 jun-15 nov-15 abr-16 sep-16 feb-17 jul-17 dic-17 may-18 oct-18 mar-19 ago-19 ene-20 jun-20 nov-20 Ventas minoristas Prod. industrial Prod. en construcción Mientras que las ventas minoristas retrocedieron un 6% mensual en noviembre, la producción industrial avanzó un 2,5%.
  25. 25. Alemania: continúa el avance de la industria Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2021. 25 En el 4T 2020, se estima un incremento de la producción industrial del 5% intertrimestral. Para diciembre, los indicadores adelantados de encuestas prevén un repunte del comercio mundial y de las necesidades de reabastecimiento, y cierta recuperación en el sector del automóvil. Crecimiento PIB 2020 Var. interanual (%) y contribuciones al crecimiento (pp) Evolución de la actividad Índice enero 2020 = 100 Mejoran las perspectivas de evolución del PIB gracias al avance de la industria. Las últimas estimaciones del FMI apuntan a un -5,4% interanual en 2020 (vs. -6,1% de la previsión anterior). -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 Gasto público Consumo privado Inversión Exportaciones de bb y ss Importaciones bb y ss PIB (eje dcho) 0 20 40 60 80 100 120 140 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 oct-20 nov-20 Prod. industrial Construction Ventas minoristas Sector hostelería Matriculaciones de vehículos
  26. 26. Italia: contracción en el 4T 2020 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat y Oxford Economics, 2021. 26 La economía creció un 15,9% intertrimestral en el 3T 2020, si bien aún se mantiene un 5% por debajo de los niveles previos a la crisis. En el 4T 2020, se espera volver a una contracción del PIB como consecuencia del impacto de la nueva ola de contagios. Evolución del PIB y principales componentes Var. interanual (%) y contribuciones al crecimiento (pp) Evolución de la deuda pública % del PIB Por su parte, se espera que la deuda pública italiana se incremente un 8,1% hasta alcanzar el 158% de su PIB en 2020. -20 -15 -10 -5 0 5 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020* 1T 2021* Gasto público Consumo privado Inversión Exportaciones netas Stock PIB 0 50 100 150 200 250 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Francia Grecia Italia España * Previsiones de Oxford Economics
  27. 27. Francia: deterioro de expectativas Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INSEE y Eurostat, 2021. 27 Las nuevas restricciones a la movilidad impactan negativamente en las expectativas de los agentes económicos. Según FMI, en 2020 se espera que la economía francesa se contraiga un 9,0% anual. Índice de confianza empresarial por sectores Índice 100= media a largo plazo 40 50 60 70 80 90 100 110 120 ene-12 feb-13 mar-14 abr-15 may-16 jun-17 jul-18 sep-19 oct-20 Manufacturas Comercio minorista y reparación de vhículos Servicios Evolución de la actividad económica Índice enero 2020 = 100 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 oct-20 nov-20 dic-20 Consumo de bienes por los hogares Matriculaciones de coches PMI compuesto Producción industrial Movilidad en el comercio minorista
  28. 28. Reino Unido: nuevos confinamientos y Brexit Exportaciones e importaciones de bienes, Reino Unido Var. interanual (%) Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE y ONS, 2021. El tercer confinamiento por la nueva ola de la pandemia del Covid-19 y la incertidumbre en torno al impacto del Brexit lastran significativamente las expectativas de los agentes económicos. Evolución de la confianza empresarial y del consumidor Índice 100 = media a largo plazo -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 may-18 sep-18 ene-19 may-19 sep-19 ene-20 may-20 sep-20 Con la UE Fuera de la UE 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 Confianza empresarial Confianza del consumidor 28
  29. 29. Petróleo: el precio del crudo se recupera Fuente: Círculo de Empresarios a partir EIA, 2021. 29 Las expectativas de mayor actividad económica y del aumento de la movilidad de mercancías e individuos en 2021 impulsan el aumento de los precios del crudo. Actualmente, supera la barrera de los 50$ por barril. Evolución del precio barril de Brent $ por barril En EEUU, se espera que la producción de combustibles fósiles crezca hasta 2022, si bien se mantendrá por debajo del máximo registrado en 2019. -40 -20 0 20 40 60 80 ene.-20 ene.-20 feb.-20 mar.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 dic.-20 ene.-21 Precio Brent Precio West Texas Producción de combustibles fósiles, EEUU Miles de billones de Btu 0 1 2 3 4 5 6 7 8 feb.-90 oct.-91 jun.-93 feb.-95 oct.-96 jun.-98 feb.-00 oct.-01 jun.-03 feb.-05 oct.-06 jun.-08 feb.-10 oct.-11 jun.-13 feb.-15 oct.-16 jun.-18 feb.-20 Carbón Petróleo Gas natural (dry) Gas natural (plants liquids)
  30. 30. 30 Bolsas (I): los mercados se recuperan y alcanzan máximos históricos Índice de bolsas mundiales (MSCI WORLD) Puntos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y CaixaBank Research, 2021. Evolución variables financieras Var. interanual (%) En el 4T 2020 continúa la recuperación de los mercados gracias a las vacunaciones contra la Covid-19, el plan de recuperación europeo, el acuerdo del Brexit y la política expansiva de la Fed. 1.500 1.700 1.900 2.100 2.300 2.500 2.700 2.900 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21 +69,4% -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 -30 -10 10 30 50 70 Volatilidad (VIX) S&P 500 Eurostoxx 50 MSCI emergentes Yen japonés Divisas emergentes Crudo Brent Tipo de interés EEUU (10 años) Tipo de interés Alemania (10 años) 2020 4T 2020
  31. 31. 31 Bolsas (II): divergencia en la dinámica alcista de los mercados Evolución del Bitcoin frente al Nasdaq Puntos y $ Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2021. Principales Índices de bolsa Enero 2019=100 40 60 80 100 120 140 160 ene.-19 mar.-19 may.-19 jul.-19 sep.-19 nov.-19 ene.-20 mar.-20 may.-20 jul.-20 sep.-20 nov.-20 ene.-21 IBEX S&P 500 Eurostoxx 50 MSCI Asia emergentes MSCI América Latina 0 10.000 20.000 30.000 40.000 5000 7000 9000 11000 13000 15000 ene.-20 feb.-20 mar.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21 NASDAQ Bitcoin (eje dcho.) +728% +82%
  32. 32. 32 Bolsas (III): tras registrar niveles récord en marzo, disminuye la volatilidad y se aproxima a su media histórica Índice de volatilidad VIX Puntos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2021. -72% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 ene.-90 ene.-91 ene.-92 ene.-93 ene.-94 ene.-95 ene.-96 ene.-97 ene.-98 ene.-99 ene.-00 ene.-01 ene.-02 ene.-03 ene.-04 ene.-05 ene.-06 ene.-07 ene.-08 ene.-09 ene.-10 ene.-11 ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16 ene.-17 ene.-18 ene.-19 ene.-20 ene.-21
  33. 33. 33 Renta fija: la rentabilidad se estabiliza en Europa y repunta en EEUU Evolución rentabilidad del bono a 10 años % Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2021. Primas de riesgo, dic-20 Diferencia rentabilidad bono alemán (pb) 106 Francia 30,4 Portugal 62,0 España 64,8 Italia 159,5 Bélgica 27,7 P. Bajos 12,8 Austria 20,4 Grecia 163,7 Irlanda 29,9 -1,5 -1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 ene.-20 ene.-20 feb.-20 mar.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 dic.-20 ene.-21 EEUU Alemania España Italia R. Unido
  34. 34. 34
  35. 35. 35 La tercera ola de la pandemia del Covid-19 y la aparición de nuevas cepas del virus deterioran la situación epidemiológica a nivel europeo y nacional e incrementan la incertidumbre en torno al control de la crisis sanitaria, la efectividad de las campañas de vacunación y la recuperación de la economía. Ante el incremento contagios y de la presión hospitalaria se endurecen de forma generalizada las medidas restrictivas de la actividad y la movilidad para tratar de doblegar la curva ascendente. En este contexto, los principales organismos internacionales revisan a la baja sus expectativas para 2021. En España se prevé un crecimiento del PIB de entre el 5% y el 7,2%, tras una contracción estimada de entre el 11,1% y el 12,8% en 2020. La economía española se mantiene entre las más afectadas por la pandemia, con un impacto asimétrico por sectores económicos y regiones. Esta situación se explica principalmente por el elevado peso sobre el PIB y el empleo de los sectores que más sufren las restricciones: el turismo, la hostelería y restauración, entre otros. La recepción de los fondos de reconstrucción europeos, su óptima asignación y su eficaz ejecución, junto con la realización de las reformas estructurales necesarias, serán fundamentales para afianzar la recuperación en un escenario en el que se han agravado los principales desequilibrios de la economía española: los elevados niveles de deuda y déficit públicos y las altas tasas de paro, con especial incidencia entre los jóvenes. Resumen ejecutivo Fuente: Círculo de Empresarios, 2021.
  36. 36. Riesgos 36 • Más desequilibrio en las cuentas públicas. Necesaria consolidación fiscal. • Agenda medioambiental. • Elevadas tasas de desempleo, principalmente entre los menores de 25 años. • Avances en digitalización. • Gestión y ejecución lenta y poco eficiente de los fondos europeos. • Impacto negativo en la sostenibilidad del Estado de Bienestar. • Impulso de la productividad. • Evolución negativa de la pandemia y ritmo del proceso de vacunación. • Formación y capacitación de la población activa. Retos • Efecto en solvencia de las empresas y problemas reestructuración deuda.
  37. 37. -1090 -684 -465 -1409 -40 -26 -36 -619 -495 -1018 -1156 -5 -1034 -1436 -502 -1000 -1261 -5 -1119 -1186 -296 -3 -111 -1500 -1250 -1000 -750 -500 -250 0 Suecia (40) Sudáfrica (52) Rusia (20) Italia (27) Japón (8) Corea del Sur (12) Australia (3) Alemania (36) Canadá (13) Brasil (46) México (53) Nueva Zelanda (1) Argentina (49) UK (32) Israel (15) Portugal (42) EEUU (35) Singapur (2) Francia (19) España (23) Turquía (33) China (5) India (18) FallecidosCovid-19 (por millón hab.) 2,7 2,8 3 3 3,1 3,1 3,5 3,5 3,6 3,6 4,3 4,5 4,5 4,5 4,8 4,9 5,1 5,5 5,5 5,9 6 8,1 11,5 0 2 4 6 8 10 12 Previsión % var. anual PIB 2021 (FMI) Impacto sanitario y económico de la pandemia Entre paréntesis se indica la posición de cada país en el Covid Resilience Ranking de Bloomberg, en el que se analiza la situación de 53 países respecto a 10 indicadores de impacto del Covid-19. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, John Hopkins y FMI, 2021. 37 Previsiones crecimiento del PIB 2021 y fallecimientos por Covid-19 desde el inicio de la pandemia hasta el 24 de enero de 2021
  38. 38. 38 * Previsión Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, Comisión Europea, FMI, FUNCAS y OCDE 2021. Recesión en 2020 y recuperación gradual 2% 2021* 5%/7,2% Previsiones de los principales organismos nacionales e internacionales Var. anual (%) -11,1%/-12,4% 2020* 2019 Escenario de incertidumbre con previsiones condicionadas por la intensidad y duración de las sucesivas olas de Covid-19, por la incidencia de las nuevas cepas del virus y por la eficacia de las medidas de política económica para paliar sus efectos sobre la actividad y el empleo. 2020 2021 OCDE -11,6 5 FMI -11,1 5,9 Banco de España* -11,1 6,8 Consenso FUNCAS -11,2 6,3 Gobierno** -11,2 7,2/9,8 Comisión Europea -12,4 5,4 * Escenario central **Sin/con impacto ayudas europeas
  39. 39. Recuperación truncada por los rebrotes Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2021. 39 PIB y contribución de demanda nacional y exterior Var. trimestral (%) y pp En el 4T 2020 el PIB avanzó un 0,4% trimestral (16,4% 3T) y cayó un 9,1% anual (-9% 3T). En 2020, el PIB de la economía española se contrajo un 11% anual, en línea con lo estimado por el Banco de España en su escenario central, el FMI y las principales instituciones nacionales. Var. anual (%) y pp -2,6 -1 1,1 -17,9 16,4 0,4 -18 -12 -6 0 6 12 18 2008T2 2008T4 2009T2 2009T4 2010T2 2010T4 2011T2 2011T4 2012T2 2012T4 2013T2 2013T4 2014T2 2014T4 2015T2 2015T4 2016T2 2016T4 2017T2 2017T4 2018T2 2018T4 2019T2 2019T4 2020T2 2020T4 Demanda nacional (pp trimestral) Demanda externa (pp trimestral) PIB (var. trimestral) PIB Eurozona (var. trimestral) -4,4 -3,2 4,2 -21,6 -9 -9,1 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 2008T2 2008T4 2009T2 2009T4 2010T2 2010T4 2011T2 2011T4 2012T2 2012T4 2013T2 2013T4 2014T2 2014T4 2015T2 2015T4 2016T2 2016T4 2017T2 2017T4 2018T2 2018T4 2019T2 2019T4 2020T2 2020T4 Demanda nacional (pp anual) Demanda externa (pp anual) PIB (var. anual) PIB Eurozona (var. anual)
  40. 40. La construcción y los servicios, los más afectados por la pandemia 40 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2021. Evolución VAB por ramas de actividad Var. trimestral e interanual (%) -30 -20 -10 0 10 20 30 2019T4 2020T1 2020T2 2020T3 2020T4 Var. trimestral PIB Sector primario Industria Construcción Servicios -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 2019T4 2020T1 2020T2 2020T3 2020T4 Var. anual
  41. 41. 41 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2021. Ventas del comercio minorista Var. mensual e interanual (%) Las ventas minoristas caen de nuevo tras la mejora en el período estival En noviembre de 2020, las ventas minoristas se redujeron un 4,3% interanual y un 0,8% mensual por las medidas restrictivas a la actividad aplicadas por las distintas CC.AA. para frenar el impacto de la segunda ola de la Covid-19. El retroceso es menor que el que sufrieron durante el confinamiento total de marzo y abril, cuando cayeron un 14,5% y un 31,6% interanual respectivamente (-15,2% y -20,2% en términos mensuales). Entre enero y noviembre de 2020, la variación promedio anual se situó en -7,7%, frente a 2,4% en el mismo periodo de 2019. -35,0 -30,0 -25,0 -20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 dic.-07 may.-08 oct.-08 mar.-09 ago.-09 ene.-10 jun.-10 nov.-10 abr.-11 sep.-11 feb.-12 jul.-12 dic.-12 may.-13 oct.-13 mar.-14 ago.-14 ene.-15 jun.-15 nov.-15 abr.-16 sep.-16 feb.-17 jul.-17 dic.-17 may.-18 oct.-18 mar.-19 ago.-19 ene.-20 jun.-20 nov.-20 Variación mensual Variación anual
  42. 42. Mejora de las expectativas ante el inicio de la fase de vacunación 42 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de IHS Markit y CIS, 2021. PMIs España, dic. 2020 50=pivote (valores > 50 indican expansión) En diciembre, el PMI del sector servicios se situó en 48 puntos, 8,5 más que en noviembre (39,5). El PMI manufacturero también se recuperó hasta alcanzar 51 puntos (49,8 en noviembre). La confianza del consumidor en diciembre mejoró también hasta 63,1 puntos, desde los 55,7 alcanzados en noviembre, si bien se mantuvo 22,6 puntos por debajo de su registro de pre-crisis de febrero (85,7). Índice de Confianza del Consumidor España, dic. 2020 100=pivote (valores > 100 percepción positiva del consumidor) 51 48 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 ene-13 jun-13 nov-13 abr-14 sep-14 feb-15 jul-15 dic-15 may-16 oct-16 mar-17 ago-17 ene-18 jun-18 nov-18 abr-19 sep-19 feb-20 jul-20 dic-20 PMI manufactureros PMI Servicios 37,6 85,7 49,9 48,5 63,1 30 40 50 60 70 80 90 100 110 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14 dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17 abr-18 ago-18 dic-18 abr-19 ago-19 dic-19 abr-20 ago-20 dic-20
  43. 43. 43 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2021. La producción industrial registró un -3,8% interanual en noviembre, la mayor caída en los tres últimos meses. Por sectores, los más afectados fueron la energía (-7,8%) y los bienes de equipo (-7,1%). Índice de Producción Industrial mensual Var. interanual (%) En noviembre, en la Eurozona la caída fue del 0,6% interanual. Índice de Producción Industrial por sectores, noviembre Var. interanual (%) -3,8 -3,6 -1,0 -3,6 -7,1 1,2 -7,8 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 Índice general Bienes de consumo Bienes de consumo duradero Bienes de consumo no duradero Bienes de equipo Bienes intermedios Energía Retrocede la producción industrial lastrada por la evolución de la pandemia en Europa -3,0 -2,1 -14,1 -34,0 -24,6 -14,3 -5,9 -5,5 -3,2 -1,6 -3,8 -36 -34 -32 -30 -28 -26 -24 -22 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 oct-20 nov-20 España Eurozona
  44. 44. 44 * Los trabajadores acogidos a ERTES se consideran ocupados (755.613 a 31 de diciembre 2020). Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE (EPA 4T), 2021. La pandemia revierte la tendencia de mejora en el mercado de trabajo Evolución del empleo y del paro Var. interanual (%) y % población activa La tasa de paro en el 4T 2020 se situó en el 16,1% de la población activa. El paro total se elevó hasta 3.719.800 personas en el 4T 2020, un 16,5% más que un año antes (527.900 parados más), tras siete años consecutivos de reducción. En 2020, el número de ocupados* se redujo un 3,1% interanual, hasta alcanzar 19.344.300 en el 4T (-622.600 personas). Se destruyeron 748.400 empleos en el sector privado, mientras en el público se crearon 125.800. Por sectores, destaca el -3,6% interanual en los servicios (-537.100 ocupados) y el -2,5% en la industria (-70.100 ocupados). 25,7 23,7 20,9 18,6 16,6 14,5 13,8 16,1 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Tasa de paro Var. empleo (eje dcho.) Var. paro (eje dcho.)
  45. 45. 45 * Registrados como afiliados, aunque sin contribución. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, 2021. Afiliación y paro registrado Seg. Soc., dic. 2020 Personas y var. interanual diciembre/diciembre (%) El número de afiliados a la Seguridad Social avanzó un 0,04% respecto a noviembre (7.350 personas), hasta 19.066.444 afiliados. Respecto al mismo mes de 2019, hubo 360.452 afiliados menos (-1,9%). 755.613 personas incluidas en ERTE a 31 de diciembre*, un 79% menos que a finales de abril. En diciembre 2020, el paro registrado aumentó un 0,96% respecto a noviembre (+36.825 personas), hasta 3.888.137 desempleados, un 22,9% más interanual (724.532 parados más). Variación mensual del número de afiliados y parados Personas -800000 -600000 -400000 -200000 0 200000 400000 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 oct-20 nov-20 dic-20 Afiliación Paro -5,4 -8,0 -9,5 -7,8 -6,2 -1,2 22,9 2,6 3,2 3,2 3,5 3,0 2,0 -1,9 -12 -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000 16.000.000 18.000.000 20.000.000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Paro registrado (eje izq.) Afiliados (eje izq.) Variación del paro (eje dcho.) Variación de la afiliación (eje dcho.) Personas % Mercado laboral marcado por la pandemia
  46. 46. 46 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2021. Tasa de paro menores 25 años en España y UE Noviembre, % población activa < 25 años Empeora la situación relativa en términos de desempleo respecto a la UE En noviembre 2020, España registró el peor dato de paro en Europa, con una tasa del 16,4%, más del doble de la media europea (7,5%). El desempleo juvenil alcanzó el 40,9%, 10,4 pp más que un año antes, superando en 23,2 pp la media de la UE. Tasa de paro en España y la UE % población activa; noviembre 15,5 18,5 23,0 51,8 14,9 30,5 17,7 40,9 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 UE España 2007 2014 2019 2020 7,5 8,6 25,9 13,8 16,4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 UE 27 España
  47. 47. 47 Deterioro de las cuentas públicas por la crisis sanitaria y económica Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Hacienda y Banco de España, 2021. Saldo presupuestario AAPP, enero-septiembre 2020 % del PIB Déficit Estado % del PIB Hasta septiembre 2020, el déficit conjunto de las AAPP alcanzó el 6,78% del PIB, 5,38 pp más que el registrado en el mismo periodo del año anterior (-1,4%). Entre enero y noviembre de 2020, el Estado acumuló un déficit de 72.322 M€ (6,54% del PIB), 6,6 veces el registrado entre enero y noviembre de 2019 (10.902 M€, 0,88% del PIB). Este deterioro se explica por el impacto de la pandemia vía mayor gasto del Estado (+19,1% interanual) y la reducción de sus ingresos del 12,7%. El Banco de España prevé un déficit para el conjunto del año de entre el 10,3% y el 10,9% del PIB, rebajándolo a entre el 6,7% y el 9,6% en 2021. -0,93 -6,52 -6,78 -0,31 -2,12 -1,40 -2,86 -8,0 -7,0 -6,0 -5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 T1 T2 T3 T4 2020 2019 -7,0 -6,0 -5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 2020 2019
  48. 48. 48 Escalada de la deuda pública Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2021. Deuda pública Millones € Deuda por niveles de Administración Var. feb – noviembre (%) Según las proyecciones del Banco de España, la deuda podría alcanzar entre un 116,1% y un 117,8% del PIB en 2020 y entre un 113,7% y un 122,8% en 2021. Entre febrero y noviembre 2020, la deuda pública se incrementó en 110.822,3 millones € por impacto de la crisis y se situó por encima del 114% del PIB, frente al 95% anterior a la pandemia. Destaca el aumento de la deuda de la Seguridad Social (55,1%). 9,2 9,8 2,0 -2,6 55,1 0,3 0,5 1,3 -5,8 33,6 -10 0 10 20 30 40 50 60 Total Estado CCAA CCLL Seguridad Social Var. feb - nov 2020 Var. feb - nov 2019 Feb 2020 1.201.768 NOV 2020 1.312.590 1.180.000 1.200.000 1.220.000 1.240.000 1.260.000 1.280.000 1.300.000 1.320.000 Oct 2019 Nov 2019 Dic 2019 Ene 2020 Feb 2020 Mar 2020 Abr 2020 May 2020 Jun 2020 Jul 2020 Ago 2020 Sep 2020 Oct 2020 Nov 2020 +9,2%
  49. 49. Incremento sostenido del gasto en pensiones Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, 2021. 49 Importe mensual de la nómina de pensiones Miles € Pensiones en vigor Nº Desde 2010, la nómina mensual de las pensiones ha crecido un 46,9%, principalmente por su revalorización e incremento anual, la mayor cuantía de las nuevas prestaciones de jubilación y el incremento del número de pensiones en vigor (12,3%). Este número se verá acentuado por el envejecimiento de la población y la jubilación de los baby boomers. En 2020, la crisis sanitaria provocada por la pandemia ha suavizado el incremento del gasto en pensiones. El número de pensiones creció un 0,1% interanual hasta el 1 de enero de 2020, 1,06 pp por debajo de la media de los últimos 10 años. 8.200.000 8.400.000 8.600.000 8.800.000 9.000.000 9.200.000 9.400.000 9.600.000 9.800.000 10.000.000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 01-01-21 +12,3% 6.867.948 7.883.828 8.881.028 9.759.800 10.087.697 6.500.000 7.000.000 7.500.000 8.000.000 8.500.000 9.000.000 9.500.000 10.000.000 10.500.000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 01-01-21 +46,9%
  50. 50. Las empresas incrementan su deuda en la pandemia Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2021. Deuda del sector privado no financiero, 3T 2019 – 3T 2020 Miles de millones € y % PIB 50 En el 3T 2020, la deuda de las sociedades no financieras alcanzó 941.309 millones € (82,1% del PIB), un 4,2% más que al final del 1T 2020 (+37.710 millones €). En contraste, el endeudamiento de los hogares se ha reducido un 0,5% (-3.534 millones €) respecto al 1T 2020 hasta un total de 701.228 millones € (61,2% del PIB). La deuda consolidada del sector privado no financiero sumó un 143,2% del PIB en el 3T de 2020 (1.642,5 miles de millones €), 13,2 pp más que al final del 1T 2020. Este avance se explica tanto por el incremento de la deuda de las sociedades no financieras, como por la caída del PIB. En términos interanuales, el incremento de la deuda consolidada fue del 1,2%, impulsado por el crecimiento del 3,1% del endeudamiento de las empresas no financieras (el de los hogares se redujo un 1,1%). 57,4 56,9 57 60,6 61,2 73,9 72,5 73,1 80,6 82,1 55 60 65 70 75 80 85 600 650 700 750 800 850 900 950 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 Hogares (%PIB) Sociedades no financieras (%PIB) Hogares (mM€) Sociedades no financieras (mM€) % PIB mM €
  51. 51. 51 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2021. Se modera la caída del IPC Evolución de precios Var. interanual (%) En diciembre 2020 la caída del IPC se redujo en 3 décimas hasta el -0,5 interanual, frente al avance del 0,8% en el mismo mes del año anterior. La tasa del IPC subyacente retrocedió hasta el 0,1%. El crecimiento de los precios de la electricidad y de los carburantes frenó la caída del IPC. En diciembre, el IPC Armonizado situó su tasa anual en el –0,6%, dos décimas por encima de la de octubre. En la Eurozona la caída de los precios se mantuvo por cuarto mes consecutivo en el 0,3% en diciembre. -0,5 0,1 -0,3 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 IPC España IPC subyacente España* IPC Eurozona *Excluyendo alimentos no elaborados y energía En el 4T 2020, la variación media del IPC en España fue del -0,7% (-0,3% en la Eurozona), cerrando el año 2020 con una caída media de precios del 0,3% (vs. +0,3% en la Eurozona).
  52. 52. 52 Balanza comercial, enero-noviembre 2020 Variación respecto mismo periodo año anterior Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio Industria, Comercio y Turismo, 2021. Retroceso del comercio internacional de bienes Importaciones B. Equipo Productos químicos Manufacturas de consumo Exportaciones ▼ 10,9% 238.413,7 M€ Importaciones ▼ 15,7% 250.762,8 M€ DÉFICIT ▼58,7% -12.349,1 M€ Déficit energético▼ 34,6% (las importaciones de bienes energéticos cayeron un 38,8% y las exportaciones un 41,5%) Distribución sectorial, enero-noviembre 2020 % sobre el total Exportaciones Alimentación, bebidas y tabaco B. Equipo Productos químicos 19,6 19,6 15,7 22,4 18,1 12,7 Evolución comercio de bienes, enero-noviembre 2020 % var. interanual La caída del comercio internacional y las distorsiones en las cadenas globales de valor y suministro impactan negativamente en las exportaciones e importaciones de bienes. Distribución geográfica, enero-noviembre 2020 % sobre el total -60 -40 -20 0 20 40 60 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Déficit (eje dcho.) Exportaciones Importaciones Exportaciones Importaciones Europa 73,2 60,9 UE 60,7 51,6 Alemania 11,4 12,4 Francia 16,2 10,3 Italia 7,9 6,5 Portugal 7,6 3,9 UK 6,5 3,4 América 9,8 10,7 Asia 9,4 21,2 China 3,1 10,7 África 6 7 Otros 1,6 0,2
  53. 53. Atonía en los flujos de inversión directa 53 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Datainvex, 2021. Hasta septiembre de 2020, la IED recibida en España retrocedió un 31,8% interanual. Por su parte, las inversiones españolas en el exterior registraron un -56,2%. Todo ello en un contexto internacional marcado por la pandemia Covid-19 en el que la UNCTAD prevé para 2020 una caída mundial de los flujos de inversión directa de entre el 30% y el 40% anual. Evolución de los flujos de IED, enero-septiembre 2020 Millones € -60.000.000 -50.000.000 -40.000.000 -30.000.000 -20.000.000 -10.000.000 0 10.000.000 20.000.000 30.000.000 40.000.000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 IED en España IED en el exterior
  54. 54. 54 La segunda ola de la Covid vuelve a frenar el turismo Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE – Frontur, 2021. Entrada de turistas internacionales en España en 2019 y 2020 Personas; acumulado y mensual Entre septiembre y noviembre de 2020, España recibió 2,6 millones de turistas internacionales, un 87,6% menos que en el mismo periodo de 2019. Este retroceso se sitúa en la línea de marzo-junio, tras la cierta recuperación del sector en verano que permitió moderar algo el ritmo de caída (-75,5). 0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov 2019 2020 Mensual 0 5.000.000 10.000.000 15.000.000 20.000.000 25.000.000 30.000.000 ene-feb mar-jun 1ª ola jul-ago sep-nov 2ª ola 2019 2020 Acumulado -92,5% -75,5% -87,6%
  55. 55. Se estabiliza la creación de empresas pero sigue marcada por las caídas 55 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2021. Entre enero y noviembre, las constitución de empresas disminuyó un 17,7% en promedio interanual. Las mayores caídas se registraron en abril (-73,4%) y mayo (-55,9%). En noviembre la creación de empresas cayó un 0,7% respecto al mes anterior, si bien en términos interanuales avanzó un 0,1%. -3,8 -9,2 -28,3 -73,4 -55,9 -9,4 -2,4 7,1 14,0 -7,9 0,1 -9.000 -7.000 -5.000 -3.000 -1.000 1.000 3.000 5.000 7.000 9.000 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 oct-20 nov-20 % var. interanual % var. mensual -27,6 -26,1 2,8 6,0 3,4 6,8 0,3 -0,1 8,2 -6,5 0,8 -1,6 -17,7 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Constitución de empresas 2020 Var. interanual y mensual (%) y número de empresas Constitución de empresas enero-noviembre 2020 Var. interanual
  56. 56. Prima de riesgo contenida pero presiones a la vista 56 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2021 La prima de riesgo baja hasta el entorno de los 60 puntos, gracias a la política del BCE de compra de deuda pública. Primas de riesgo de España respecto al bono alemán a 10 años pb Evolución del rating España 2010 - 2021 Las principales agencias de calificación mantienen el rating para España, pero identifican determinados riesgos en nuestra economía que podrían precipitar rebajas del mismo. Entre ellos destacan la elevada deuda pública y el retraso en la adopción de medidas estructurales. 50 70 90 110 130 150 170 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16 ene.-17 jul.-17 ene.-18 jul.-18 ene.-19 jul.-19 ene.-20 jul.-20 ene.-21 Moody´s S&P Fitch Aaa AAA AA+ AA AA- Aa1 Aa2 Aa3 A+ A A- A1 A2 A3 BBB+ BBB BBB- Baa1 Baa2 Baa3 Rating
  57. 57. 57 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2021 Incertidumbre en los mercados financieros Evolución bolsas Enero 2018=100 Avance gradual de las bolsas en un entorno de incertidumbre marcado por la tercera ola de la pandemia en Europa, el endurecimiento general de las restricciones a la movilidad, la campaña de vacunación y el relevo en la presidencia estadounidense y su política, entre otros factores. 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21 S&P 500 Eurostoxx 500 Ibex 35
  58. 58. www.circulodeempresarios.org El Informe trimestral es una publicación del “Círculo de Empresarios” elaborada por su Departamento de Economía, que contiene informaciones y opiniones de fuentes consideradas fiables. El “Círculo de Empresarios” no garantiza la fidelidad de la misma ni se responsabiliza de los errores u omisiones que contenga. Este documento tiene un propósito meramente informativo. Por tanto, el “Círculo de Empresarios” no se hace responsable en ningún caso del uso que se haga del mismo. Las opiniones y estimaciones propias del Departamento pueden ser modificadas sin previo aviso.

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