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Informe Trimestral. Perspectivas Economía Global y Española 3T-2020

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Resumen situación económica

La incertidumbre en torno a la expansión del Covid 19 condiciona significativamente las expectativas de los agentes económicos para los próximos años En este contexto, la mayoría de los organismos internacionales ( OCDE, Banco Mundial y Comisión Europea) proyectan para 2020 una contracción del PIB superior al 3 anual y alertan de riesgos como el incremento del desempleo, el posible repunte de la inflación por encima del 2 en algunas economías y el aumento futuro de la deuda por los paquetes de estímulo fiscal y monetario Sin bien, los organismos también señalan que sin estas medidas expansivas la recesión económica habría sido mucho mayor.

En los países desarrollados a partir de mayo comenzó la reactivación gradual de la economía con el levantamiento de las restricciones a la movilidad para contener la expansión del virus En EEUU la Fed mejoró sus perspectivas de crecimiento proyectando una menor caída del PIB 3 4 anual vs 6 5 anterior), y revisó los objetivos de política monetaria con un seguimiento más directo en el objetivo de creación e empleo En la Eurozona el sentimiento económico mejora a medida que el BCE continúa con su plan de estímulo monetario y la Comisión Europea ultima los detalles de un fondo de recuperación europeo dotado de 750 000 millones de euros.

En la mayoría de países emergentes la expansión del virus continúa deteriorando las expectativas de los agentes económicos intensificando en algunos casos los riesgos estructurales de estas economías (sostenibilidad de la deuda, desempleo En India y Brasil dos de los países más afectados por la pandemia, se proyectan contracciones del PIB en 2020 del 10 2 y el 6 5 anual, respectivamente Por su parte, en China la curva de nuevos contagios parece haberse controlado y la actividad económica ha repuntado con fuerza en la segunda mitad de 2020 materializándose una recuperación en forma de “V".

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Informe Trimestral. Perspectivas Economía Global y Española 3T-2020

  1. 1. Perspectivas economía global y española 3T-2020 Octubre 2020 INFORME TRIMESTRAL
  2. 2. GLOBAL
  3. 3. Resumen situación económica 3 Fuente: Círculo de Empresarios, 2020. La incertidumbre en torno a la expansión del Covid-19 condiciona significativamente las expectativas de los agentes económicos para los próximos años. En este contexto, la mayoría de los organismos internacionales (FMI, OCDE, Banco Mundial y Comisión Europea) proyectan para 2020 una contracción del PIB superior al 3% anual y alertan de riesgos como el incremento del desempleo, el posible repunte de la inflación por encima del 2% en algunas economías y el aumento futuro de la deuda por los paquetes de estímulo fiscal y monetario. Sin bien, los organismos también señalan que sin estas medidas expansivas la recesión económica habría sido mucho mayor. En los países desarrollados, a partir de mayo comenzó la reactivación gradual de la economía con el levantamiento de las restricciones a la movilidad para contener la expansión del virus. En EEUU, la Fed mejoró sus perspectivas de crecimiento proyectando una menor caída del PIB (-3,4% anual vs. -6,5% anterior), y revisó los objetivos de política monetaria con un seguimiento más directo en el objetivo de creación e empleo. En la Eurozona, el sentimiento económico mejora a medida que el BCE continúa con su plan de estímulo monetario y la Comisión Europea ultima los detalles de un fondo de recuperación europeo dotado de 750.000 millones de euros. En la mayoría de países emergentes la expansión del virus continúa deteriorando las expectativas de los agentes económicos intensificando en algunos casos los riesgos estructurales de estas economías (sostenibilidad de la deuda, desempleo…). En India y Brasil, dos de los países más afectados por la pandemia, se proyectan contracciones del PIB en 2020 del 10,2% y el 6,5% anual, respectivamente. Por su parte, en China la curva de nuevos contagios parece haberse controlado y la actividad económica ha repuntado con fuerza en la segunda mitad de 2020 materializándose una recuperación en forma de “V”.
  4. 4. El Covid-19 continúa expandiéndose a nivel mundial Fuente: Círculo de Empresarios a partir de ONS, 2020. 4 Evolución de los casos por coronavirus Millones de personas Incidencia mundial del coronavirus A 28 de septiembre EEUU India Brasil Rusia España México Francia 21.495 618,5 casos/millón 109,5 nuevos casos/millón muertes/millón 4.402 59,5 69,2 22.263 67,4 666,8 7.890 15.324 5.664 8.251 47 233,5 185,6 668 36,2 592,8 486,1 El coronavirus en el mundo se sigue expandiendo. En alguna zonas se eliminan ciertas restricciones a la movilidad y a la actividad, mientras que en otras se están reactivando. En octubre, se superaron los 35 millones de casos de coronavirus en el mundo (0,4% de la población mundial). En términos acumulados, EEUU es el país con mayor número de casos, seguido de India. 139,3 0 1 2 3 4 5 6 7 31-dic. 31-ene. 29-feb. 31-mar. 30-abr. 31-may. 30-jun. 31-jul. 31-ago. Sudamérica EEUU China Europa India Resto
  5. 5. Recesión económica a nivel global Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2020. 5 Previsiones de crecimiento OCDE, sep-2020 Var. anual (%) Mejora levemente el escenario de recuperación económica mundial en la segunda mitad de 2020. Perspectivas crecimiento mundial Var. anual (%) y contribuciones al crecimiento 86 90 94 98 102 106 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021 4T 2021 Escenario nov. 2019 Escenario jun. 2020 Escenario sep. 2020 Un impacto Covid-19 Doble impacto Covid-19 0,1 0,9 1,4 -0,3 1,1 4,2 6,1 2 1,8 1,5 0,7 2,2 0,3 1,5 0,6 1,3 2,6 Sudáfrica Turquía Rusia México Brasil India China Corea del Sur Australia Reino Unido Japón EEUU Italia Francia Alemania Eurozona Mundo 2019 -11,5 -2,9 -7,3 -10,2 -6,5 -10,2 1,8 -1 -4,1 -10,1 -5,8 -3,8 -10,5 -9,5 -5,4 -7,9 -4,5 2020 1,4 3,9 5 3 3,6 8 3,1 2,5 7,6 1,5 4 5,4 5,8 4,6 5,1 5 2021 10,7
  6. 6. La demanda mundial muestra signos de recuperación Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE y CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis, 2020. 6 El consumo de las familias se reactiva a medida que se eliminan las restricciones a la movilidad por la expansión del virus. Evolución del comercio mundial (%) Consumo de los hogares Var. respecto a enero 2020 (%) -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 China Corea Alemania Japón Brasil EEUU R.Unido México Turquía Canadá Francia Italia Abril Junio Julio -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17 mar-18 mar-19 mar-20 Var. intertrimestral Var.interanual En el 3T, según el World Trade Monitor, el volumen de comercio mundial volvió a registros positivos tras retroceder más de un 17% interanual en mayo.
  7. 7. Sector industrial y servicios Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020. 7 La producción industrial a nivel global comenzó a reactivarse al final del 2T de 2020, si bien se espera que se mantenga por debajo de los niveles de 2019 hasta 2021. Evolución de los servicios y la industria en recesiones pasadas Var. respecto al periodo anterior a la recesión (%) Evolución producción industrial Índice 4T 2019= 100 60 70 80 90 100 110 120 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 EEUU China India Japón Alemania -10 -8 -6 -4 -2 0 2 Crisis Covid-19 (4T2019- 2T 2020) Crisis financiera (2008/09) Crisis Dot-Com (EEUU 2000/01) Producción industrial Sector servicios PIB La crisis del Covid-19 ha generado un retroceso tanto en el sector servicios como en la industria superior al de otras crisis, sin embargo se espera que ésta sea de menor duración.
  8. 8. sep-19 oct-19 nov-19 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 Alemania 41,7 42,1 44,1 43,7 45,3 48 45,4 34,5 36,6 45,2 51 52,2 56,4 Francia 50,1 50,7 51,7 50,4 51,1 49,8 43,2 31,5 40,6 52,3 52,4 49,8 51,2 Italia 47,8 47,7 47,6 46,2 48,9 48,7 40,3 31,1 45,4 47,5 51,9 53,1 53,2 EEUU 51,1 51,3 52,6 52,4 51,9 50,7 48,5 36,1 39,8 49,8 50,9 53,1 53,2 España 47,7 46,8 47,5 47,4 48,5 50,4 45,7 30,8 38,3 49 53,5 49,9 50,8 R. Unido 48,3 49,6 48,9 47,5 50 51,7 47,8 32,6 40,7 50,1 53,3 55,2 54,1 Japón 48,9 48,4 48,9 48,4 48,8 47,8 44,8 41,9 38,4 40,1 45,2 47,2 47,7 China 49,8 49,3 50,2 50,2 50 35,7 52 50,8 50,6 50,9 51,1 51 51,5 India 51,4 50,6 51,2 52,7 55,3 54,5 51,8 27,4 30,8 47,2 46 52 56,8 Brasil 53,4 52,2 52,9 50,2 51 52,3 48,4 36 38,3 51,6 58,2 64,7 64,9 Global 49,7 49,8 50,3 50,1 52,2 47,1 47,3 39,6 42,4 47,9 50,6 51,8 50,6 PMI´s manufactureros en fase de expansión Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, 2020. 8 En el 3T el sentimiento manufacturero muestra leves signos de mejora tras el hundimiento en el trimestre anterior a medida que comienzan a reactivarse los nuevos pedidos. PMI Manufacturero 50=pivote (valores >50 indican expansión) Nota: para calcular el dato global se ha usado el JP Morgan Global Manufacturing PMI. 67%delPIBmundial
  9. 9. Expansión de la política monetaria Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2020. 9 En el actual contexto de incertidumbre en torno a la contención de la pandemia y recuperación económica global se espera que los bancos centrales adopten una política monetaria ultra expansiva, que mantendrán en los próximos años. Actuaciones de Política Monetaria principales banco centrales *Forward guidance: anticipos informativos de las decisiones de política monetaria a medio plazo. Tipos negativos Compra títulos deuda pública Compra de bonos corporativos Suecia Eurozona India México Noruega Rusia ArabiaSaudí Coreadel Sur Japón Australia Brasil R. Unido Canadá China EEUU Tipos cercanos al0% Valores respaldados por activos a lp Controlen el rendimiento de los tipos "Forward guidance"* Crisis financiera 2008-10 AhoraSi No
  10. 10. China: recuperación económica en forma de “V” Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, National Bureau Statistics of China, 2020. 10 Previsiones de PIB OCDE, septiembre Var. anual (%) En el 2T 2020, el PIB de China se incrementó un 11,5% trimestral compensando la caída del 10% del 1T 20. En términos interanuales, la economía alcanzó un crecimiento del 3,2%, que confirma una recuperación en forma de “V”. Actividad económica Var. interanual (%) Recuperación del PIB en forma de “V” Var. trimestral (%) e índice 100=4T 2019 6,1 1,8 8 2019 2020 2021 -30 -20 -10 0 10 20 feb-18 abr-18 jun-18 ago-18 oct-18 dic-18 feb-19 abr-19 jun-19 ago-19 oct-19 dic-19 feb-20 abr-20 jun-20 ago-20 Producción industrial Ventas minoristas 1,3 -10 11,5 70 80 90 100 110 120 130 -12 -8 -4 0 4 8 12 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 Var. trimestral Índice 100=4T 19 (eje dcho.) El desglose revela un avance de la economía desigual. Mientras que la oferta vuelve a registros positivos vía producción industrial, la demanda interna aún se encuentra estancada.
  11. 11. China: exportaciones sólidas mientras la inversión se debilita Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, Administración General de Aduanas de China, Rhodium Group y Bloomberg, 2020. 11 Exportaciones de bienes Miles de millones $ Flujos de Inversión extranjera directa % del PIB En agosto las exportaciones totales crecieron un 9,5% interanual, hasta los 235.300 millones $. La tendencia mejora a medida que se recupera la demanda internacional. En términos acumulados del año, las exportaciones crecen un 2,3%, por debajo de los niveles de 2019. Los flujos de inversión china en EEUU disminuyeron en los primeros seis meses de 2020 un 31% respecto al mismo periodo de 2019, hasta situarse en 4.100 millones $ (un 0,03% del PIB). 100 120 140 160 180 200 220 240 260 15 20 25 30 35 40 45 50 feb-18 abr-18 jun-18 ago-18 oct-18 dic-18 feb-19 abr-19 jun-19 ago-19 oct-19 dic-19 feb-20 abr-20 jun-20 ago-20 Exportaciones a EEUU Exportaciones a Asia Exportaciones a UE Exportaciones totales (eje dcho.) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ene- jun 2020 IED de China en EEUU IED de EEUU en China
  12. 12. China: empeoran el déficit y la deuda Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020. 12 … ejerciendo presión sobre la deuda de los agentes económicos que ya se encuentra en máximos históricos. Saldo público % PIB Los estímulos económicos de China proyectan que el déficit público alcance en 2020 el 3,6% del PIB… Deuda sector no financiero % del PIB 57,2 159,1 58,2 0 50 100 150 200 250 300 1T2006 1T2007 1T2008 1T2009 1T2010 1T2011 1T2012 1T2013 1T2014 1T2015 1T2016 1T2017 1T2018 1T2019 1T2020 Deuda de los hogares Deuda corporativa Deuda pública -5 -4 -3 -2 -1 0 1 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
  13. 13. India: descontrol de la pandemia y hundimiento del PIB Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y Google Mobility Report, 2020. 13 En el 2T 2020, el PIB de India cayó un 23,9% interanual debido principalmente a la parálisis económica ante la fuertes medidas restrictivas impuestas por las autoridades indias para contener la expansión del virus. Esta situación y la elevada incertidumbre han deteriorado la inversión (-47% interanual) y el consumo de las familias (-26% interanual). Movilidad de la población en comercios % de variación respecto al año base (promedio 7 días) Evolución del PIB y principales componentes de la demanda Var. interanual (%) Actualmente, India es el segundo país del mundo que más casos acumula por detrás de EEUU y el que mayor número de casos reporta al día. -100 -80 -60 -40 -20 0 20 4-mar. 4-abr. 4-may. 4-jun. 4-jul. 4-ago. 4-sep. India Hong Kong Nueva Zelanda Brasil Suiza EEUU 8,2 7,1 6,7 6,1 4,2 -10,2 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 1T2015 2T2015 3T2015 4T2015 1T2016 2T2016 3T2016 4T2016 1T2017 2T2017 3T2017 4T2017 1T2018 2T2018 3T2018 4T2018 1T2019 2T2019 3T2019 4T2019 1T2020 2T2020 3T2020 4T2020 Crecimiento del PIB (eje dcho.) Exportaciones Consumo de los hogares Inversión
  14. 14. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020. EEUU: caída histórica del PIB en el 2T PIB y componentes de la demanda Var. interanual (%) 14 La crisis de la Covid-19 ha generado la caída trimestral más intensa en la economía estadounidense. El PIB registró un -9,5% trimestral en el 2T 2020 (-1,3% en el 1T). Este registro sitúa su economía en recesión técnica. Evolución del PIB y previsiones % Por componentes de la demanda, destaca la caída del consumo privado del -10,5%, y de las exportaciones con un retroceso superior al 20% interanual. -9,5 -12 -8 -4 0 4 8 1T 2014 3T 2014 1T 2015 3T 2015 1T 2016 3T 2016 1T 2017 3T 2017 1T 2018 3T 2018 1T 2019 3T 2019 1T 2020 3T 2020 Var. trimestral Var. interanual -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 1T 2014 3T 2014 1T 2015 3T 2015 1T 2016 3T 2016 1T 2017 3T 2017 1T 2018 3T 2018 1T 2019 3T 2019 1T 2020 3T 2020 Consumo privado Exportaciones Importaciones Inversión
  15. 15. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, U.S. Census Bureau y Markit, 2020. 15 EEUU: reactivación de la economía PMIs Puntos Los indicadores de actividad muestran una reactivación de la economía estadounidense a medida que se relajan las medidas de confinamiento, si bien se aprecia cierta moderación. Indicadores macro Índice 2012 = 100 En julio el avance de la producción industrial se moderó hasta el 3% intermensual (vs. 5,7% junio) y el comercio minorista hasta un 1,2% (vs. 8,4% junio). 90 100 110 120 130 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18 ene-19 jul-19 ene-20 jul-20 Ventas minoristas Prod. Industrial 20 30 40 50 60 70 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 jun-19 dic-19 jun-20 PMI manufacturero PMI servicios PMI no manufacturero (ISM)
  16. 16. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y U.S. Census Bureau, 2020. 16 EEUU: expectativas de las pequeñas empresas Encuesta pequeñas empresas EEUU: “¿Cuanto tiempo pasará para que el nivel de operaciones vuelva a los niveles de hace un año?” % En agosto, la encuesta semanal de la Oficina del Censo de Estados Unidos mostró señales mixtas en la recuperación de la actividad de las pequeñas empresas tras la reapertura económica. 8,510,6 12,4 12,7 15,6 16,1 15,2 51,8 45,9 36,5 37 30,3 19,8 31,4 35,2 41,2 38,3 43,9 47,6 6,2 6,5 9,6 9,1 9,7 7,5 1,5 0 25 50 75 100 2-may 9-may 16-may 23-may 30-may 6-jun 13-jun 20-jun 27-jun 15-ago Ya ha retornado a la normalidad < 1 mes 2-6 meses > 6 meses Nunca Cierre - Casi el 10% de las pequeñas empresas no esperan volver a la normalidad o han cerrado permanentemente. - Casi el 50% no espera volver a la normalidad en los próximos 6 meses. - Cerca del 25% sufrió un impacto mínimo o volvió a la normalidad.
  17. 17. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de US Bureau of Labor Statistics, 2020. 17 EEUU: el empleo comienza a recuperarse Evolución mensual del empleo % población activa y millones de puestos de trabajo En agosto, la reincorporación laboral se mantuvo a un ritmo lento con la creación de 1,4 millones de empleos, reduciendo su tasa de paro hasta el 8,4%, mínimo desde el inicio de la crisis. Por su parte, las peticiones de subsidio por desempleo continuaron aumentando por encima de las 800.000 solicitudes semanales. Peticiones subsidio por desempleo Millones 0 1 2 3 4 5 6 7 8 21-mar. 4-abr. 18-abr. 2-may. 16-may. 30-may. 13-jun. 27-jun. 11-jul. 25-jul. 8-ago. 22-ago. 5-sep. 125 130 135 140 145 150 155 0 2 4 6 8 10 12 14 16 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 ene-19 abr-19 jul-19 oct-19 ene-20 abr-20 jul-20 Millares Tasa de paro Número de empleados (eje dcho.)
  18. 18. 18 EEUU: revisión estratégica de la Fed (I) Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y Fed, 2020. Los cambios estructurales que han motivado el reajuste de la estrategia de política monetaria de la Fed son principalmente: • Disminución del crecimiento potencial del PIB (caída de la productividad y envejecimiento de la población). • Bajada continuada de los tipos de interés (menor margen de maniobra para reducir los tipos de interés en momentos de recesión). • Menor sensibilidad de la inflación al dinamismo del mercado laboral y la actividad (aplanamiento de la curva de Philips). A finales de agosto, Jerome Powell anunció los nuevos objetivos de la Fed en su discurso de Jackson Hole, cierra así la revisión estratégica llevada a cabo desde noviembre 2018. La Fed perseguirá un objetivo de inflación del 2% a largo plazo priorizando en mayor medida la creación de empleo. Estimación PIB potencial y tipo de interés neutral* % 0 1 2 3 4 5 6 7 dic.-61 feb.-66 abr.-70 jun.-74 ago.-78 oct.-82 dic.-86 feb.-91 abr.-95 jun.-99 ago.-03 oct.-07 dic.-11 feb.-16 abr.-20 Tipo de interés neutral PIB potencial *Tipo de interés neutral: tipo de interés con el que el mercado laboral, de bienes y de capital se mantienen en equilibrio.
  19. 19. EEUU: revisión estratégica de la Fed (II) Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Fed, 2020. 19 En su reunión de septiembre, la Fed decidió mantener su política monetaria sin cambios, con los tipos de interés en una horquilla de entre el 0% y 0,25%, con previsión de que se mantenga hasta 2023. Balance de la Fed Billones de $ 0 1 2 3 4 5 6 7 8 ago.-03 ago.-04 ago.-05 ago.-06 ago.-07 ago.-08 ago.-09 ago.-10 ago.-11 ago.-12 ago.-13 ago.-14 ago.-15 ago.-16 ago.-17 ago.-18 ago.-19 ago.-20 Previsiones de crecimiento de la Fed, septiembre Miembros del FOMC*, reunión de septiembre 2020 Tipo de interés oficial (%) 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 2020 2021 2022 2023 Largo plazo 2020 2021 2022 2023 Largo plazo Crecimiento PIB -3,7 4,0 3,0 2,5 1,9 Proyección junio -6,5 5,0 4,6 1,8 Tasa de desempleo 7,6 5,5 4,6 4,0 4,1 Proyección junio 9,3 6,5 5,5 4,1 Inflación PCE 1,2 1,7 1,8 2,0 2,0 Proyección junio 0,8 1,6 1,7 2,0 Inflación subyacente PCE 1,5 1,7 1,8 2,0 Proyección junio 1,0 1,5 1,7 *Federal Open Market Committe Recesión Recesión
  20. 20. EEUU: revisión estratégica de la Fed (III): riesgos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y BIS, 2020. 20 La fijación de los tipos de interés entre el 0,25% y 0% a largo plazo y una mayor preferencia de los agentes por activos seguros podría ejercer presión sobre la sostenibilidad de la deuda a futuro. Rentabilidad de la deuda pública % Actualmente tanto la deuda pública como la deuda de las empresas se encuentra en máximos históricos. Evolución de la deuda no financiera % del PIB 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 Bono 2 Años Bono 10 años 40 50 60 70 80 90 100 110 120 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 Deuda pública EEUU Deuda corporativa Deuda de los hogares
  21. 21. EEUU: inflación Fuente: Círculo de Empresarios a partir de U.S. Census Bureau, 2020. 21 Indicadores de inflación Var. interanual (%) En julio, la inflación subyacente repuntó hasta el 1,6% y los costes laborales se incrementaron por encima del 9% interanual por 2º trimestre consecutivo. -1 0 1 2 3 4 5 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18 ene-19 jul-19 ene-20 jul-20 IPC Alimentación Inflación subyacente Costes laborales y productividad Var. interanual (%) Con el nuevo objetivo de inflación de la Fed los precios podrían soportar tasas anuales de crecimiento superiores al 2% anual en el corto y medio plazo. -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 2T2013 4T2013 2T2014 4T2014 2T2015 4T2015 2T2016 4T2016 2T2017 4T2017 2T2018 4T2018 2T2019 4T2019 2T2020 Costes laborales unitarios Nº de horas trabajadas Productividad laboral
  22. 22. 22 -0,3 -7,5 5,6 2019 2020 2021 Latinoamérica América Latina: previsiones económicas Para 2020, las previsiones de crecimiento de los países de Latam han empeorado debido al aumento de los casos de Covid-19 y al impacto de las medidas adoptadas para contener su expansión. Evolución del PIB Var. anual (%) 1,1 -5,5 5,1 -14 -10 -6 -2 2 6 10 14 2019 2020 2021 Brasil -0,3 -7,2 4,7 2019 2020 2021 México 3,3 -6,6 4,8 2019 2020 2021 Colombia 2,2 -12,5 13,6 -14 -10 -6 -2 2 6 10 14 2019 2020 2021 Perú 1,0 -5,3 5,7 2019 2020 2021 Chile -2,1 -10,4 9,1 2019 2020 2021 Argentina Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020. Dato cerrado Previsiones
  23. 23. América Latina: impacto de las medidas económicas Gasto fiscal en 2020 % del PIB Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020. Brasil y Perú son los países de la zona que más ayudas están concediendo para paliar los efectos económicos de la crisis sanitaria, que se han traducido en bajada del tipo de interés oficial y aumento de la deuda pública. Tipo de interés oficial % Deuda pública % del PIB 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 2 4 6 8 10 12 14 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 mar-20 may-20 jul-20 Brasil Colombia Perú Chile México Argentina (eje dcho.) 0 20 40 60 80 100 120 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú 23 0 2 4 6 8 México Argentina Colombia Chile Perú Brasil
  24. 24. -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 20 30 40 50 60 70 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 PMI manufacturero PMI servicios IAE (eje dcho.) -11,4 -12 -8 -4 0 4 8 12 2T2008 4T2008 2T2009 4T2009 2T2010 4T2010 2T2011 4T2011 2T2012 4T2012 2T2013 4T2013 2T2014 4T2014 2T2015 4T2015 2T2016 4T2016 2T2017 4T2017 2T2018 4T2018 2T2019 4T2019 2T2020 75000 80000 85000 90000 95000 100000 0 5 10 15 1T 2018 3T 2018 1T 2019 3T 2019 1T 2020 Pob. Ocupada (eje dcho.) Tasa de paro Brasil: país con mayor casos de Covid-19 en Latinoamérica En junio, la economía brasileña mostró síntomas de mejora debido al levantamiento de las medidas de confinamiento y por los “corona vouchers”. Sin embargo, el PIB del 2T 2020 retrocedió un 11,4% interanual (-0,3% 1T 2020), llevando Brasil a recesión técnica. Evolución trimestral del PIB Var. interanual (%) Población ocupada y tasa de paro Miles de personas y % población activa Var. trimestral -9,6% Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Central do Brasil y IBGE, 2020. PMI manufacturero, PMI servicios e IAE Puntos y var. intermensual (%) COVID-19 Recesión económica 2014 Crisis económica 2008 24
  25. 25. México: cierta recuperación económica Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y INEGI, 2020. Índice de actividad económica (IGAE) Índice 2013=100 25 En julio, el índice de actividad económica mensual (IGAE) continuó recuperándose por segundo mes consecutivo, impulsado principalmente por la producción industrial, tras la caída histórica registrada en abril. 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 ene-93 abr-94 jul-95 oct-96 ene-98 abr-99 jul-00 oct-01 ene-03 abr-04 jul-05 oct-06 ene-08 abr-09 jul-10 oct-11 ene-13 abr-14 jul-15 oct-16 ene-18 abr-19 jul-20 Índice total Industria Sector servicios Por su parte, se espera que la incertidumbre y la baja actividad continúen en la segunda mitad del año, situando su tasa de desempleo por encima del 4,5% para el conjunto de 2020. Tasa de paro % de la población activa 3 4 5 6 nov.-05 jun.-06 ene.-07 ago.-07 mar.-08 oct.-08 may.-09 dic.-09 jul.-10 feb.-11 sep.-11 abr.-12 nov.-12 jun.-13 ene.-14 ago.-14 mar.-15 oct.-15 may.-16 dic.-16 jul.-17 feb.-18 sep.-18 abr.-19 nov.-19 jun.-20
  26. 26. Perú: descenso significativo de las previsiones en el 2T En el 2T 2020, el PIB de Perú descendió un 22,8% trimestral debido al aislamiento social, incertidumbre y contracción de la demanda global. Es el segundo país de Latam con más casos de Covid-19. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INEI y Oxford Economics, 2020. Evolución del PIB Var. trimestral e interanual (%) Componentes del PIB Var. interanual(%) Evolución del comercio minorista y recreación Var. del número de visitantes en promedio de 7 días (%) -90 -60 -30 0 17-feb. 17-mar. 17-abr. 17-may. 17-jun. 17-jul. 17-ago. Argentina Brasil Chile Colombia México Perú 2T 2017 2T 2018 2T 2019 2T 2020 Demanda interna 0,7 5,7 1,9 -27,7 Consumo privado 2,9 5 2,6 -22,1 Consumo público 0,9 2,6 4,6 -3,2 Inversión -5,4 9,4 -1,5 -57 Demanda externa -243,9 -15,5 -83,8 -1.784,5 Exportaciones 15,9 5,9 -1,5 -40,3 Importaciones 8 6,7 1,1 -31,3 26 -12,5 3,6 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 1T2017 2T2017 3T2017 4T2017 1T2018 2T2018 3T2018 4T2018 1T2019 2T2019 3T2019 4T2019 1T2020 2T2020 3T2020 4T2020 Var. trimestral Previsiones actuales Escenario pre Covid-19
  27. 27. -17,8-20 -16 -12 -8 -4 0 4 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2T 2020 España -13,8 -20 -16 -12 -8 -4 0 4 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2T 2020 Francia -9,7 -20 -16 -12 -8 -4 0 4 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2T 2020 Alemania -12,8 -20 -16 -12 -8 -4 0 4 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2T 2020 Italia -11,8 -20 -16 -12 -8 -4 0 4 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2T 2020 Eurozona Eurozona: hundimiento del PIB Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2020. 27 En el 2T 2020, el PIB de la Eurozona registró una contracción sin precedentes por la paralización de la economía ante las medidas de confinamiento. España se sitúa a la cabeza con una caída trimestral de su PIB del 17,8%. Crecimiento económico Var. trimestral (%) -8,5 -20 -16 -12 -8 -4 0 4 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2T 2020 Países Bajos
  28. 28. Eurozona: segunda ola de contagios Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OMS y Google Mobility Trends, 2020. 28 Tras estabilizar la curva de contagios a finales de mayo, la aparición de nuevos casos ha obligado a las autoridades a retomar medidas excepcionales para frenar la expansión del virus, condicionando la reactivación de la economía. Evolución de casos de Covid-19 diarios Número de casos nuevos por millón de habitantes 0 50 100 150 200 250 24-feb. 24-mar. 24-abr. 24-may. 24-jun. 24-jul. 24-ago. 24-sep. España Alemania Italia P.Bajos Francia -100 -80 -60 -40 -20 0 20 17-feb. 17-mar. 17-abr. 17-may. 17-jun. 17-jul. 17-ago. Alemania P. Bajos Francia Italia España Movilidad de la población en comercios % variación respecto al nivel base (promedio 7 días)
  29. 29. Eurozona: impacto en el desempleo y en los precios Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Comisión Europea, 2020. La caída de la actividad ha generado un repunte significativo del desempleo. Por su parte, la inflación en agosto cayó hasta registrar un -0,2%, situándose en mínimos de 2016. Inflación Incremento tasa de desempleo 2019-20 (pp) Tasa de paro % población activa 0 5 10 15 20 25 30 ene-08 ago-08 mar-09 oct-09 may-10 dic-10 jul-11 feb-12 sep-12 abr-13 nov-13 jun-14 ene-15 ago-15 mar-16 oct-16 may-17 dic-17 jul-18 feb-19 sep-19 abr-20 Eurozona Alemania España Francia Italia P. Bajos -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 ene-09 ago-09 mar-10 oct-10 may-11 dic-11 jul-12 feb-13 sep-13 abr-14 nov-14 jun-15 ene-16 ago-16 mar-17 oct-17 may-18 dic-18 jul-19 feb-20 IPCA Inflación subyacente Energía (eje dcho.) 29
  30. 30. Alemania: cierta recuperación de la industria Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2020. 30 En el primer semestre de 2020, el PIB de Alemania se contrajo cerca del 14% condicionado principalmente por la caída del consumo privado y las exportaciones. Crecimiento 1er semestre 2020 Var. trimestral (%) Producción industrial Var. vs. enero 2020 (%) y contribuciones según actividad (pp) Tras el confinamiento, la industria alemana comenzó a recuperarse, si bien aún se sitúa muy lejos de los niveles previos de enero. -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 PIB Consumo privado Gasto público Inversión Exportaciones Importaciones 1T 2020 2T 2020 1er semestre 2020 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 Construcción (pp.) Resto (pp.) Sector farmacéutico (pp.) Sector automoción (pp.) Prod. industrial (%)
  31. 31. El BCE continúa con su paquete de estímulos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Comisión Europea, 2020. 31 El BCE mantiene sin cambios los tipos de interés de referencia para sus operaciones de refinanciación en el 0%, y la tasa de facilidad de depósito en el -0,5%. Se espera que se mantengan estos niveles o disminuyan hasta que las perspectivas de inflación converjan sólidamente con el nivel objetivo. Proyecciones del BCE de la Eurozona, sep. 2020 Var. anual (%) Previsiones, Comisión Europea Var. anual (%) -1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 dic-18 jun-19 dic-19 jun-20 Tipo facilidad de depósito Tipo de interés de depósito Asimismo, el organismo mantendrá su programa de compra de activos contra la pandemia (PEPP) cuyo volumen total alcanza 1,35 billones €. 2020 2021 2022 Crecimiento del PIB -8 5 3,2 IPCA 0,3 1 1,3 Déficit público (% del PIB) 8,8 4,9 3,6
  32. 32. Se intensifica la creación de M3 en el Eurosistema 32Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BCE, 2020. El crédito al sector privado y las compras netas de valores gubernamentales por parte del Eurosistema en el marco del programa de compra de activos (APP) del BCE y el programa de compras de emergencia pandémica (PEPP) son las principales partidas que explican el incremento de la M3. Balance del BCE Var. anual (%) Evolución de la M3 por componentes Var. anual (%) y contribuciones al crecimiento (pp) 0 2 4 6 8 10 12 14 16 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 may-18 sep-18 ene-19 may-19 sep-19 ene-20 may-20 M1 M3 -6 -1 4 9 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 mar-20 may-20 jul-20 Crédito al sector privado Valores a largo plazo Crédito a las AAPP de las IFM excluido el eurosistema Títulos de deuda AAPP Flujos monetarios externos netos M3
  33. 33. 33 Respuesta fiscal frente a la crisis del Covid-19 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de CaixaBank Research, Bruegel y Comisión Europea, 2020. Las economías de la Eurozona han respondido de forma contundente a la recesión ejecutando paquetes de estimulo fiscal para reactivar la actividad. Déficit público, cambios según origen % del PIB Asimismo, el impacto de estas medidas sobre la estabilidad presupuestaria a futuro estará condicionada por la estructura del gasto. Las economías con sistemas de desempleo más generosos estarán más limitadas porque registran un mayor incremento de sus estabilizadores automáticos. -10 -8 -6 -4 -2 0 Alemania España Francia Italia Discrecional Automático Medidas fiscales anunciadas por los principales países de la Eurozona % del PIB Medidas fiscales directas Diferimientos de impuestos Garantías y avales España 3,8 4,3 13,3 Alemania 8,3 7,3 24,3 Francia 4,4 8,7 14,2 Italia 3,4 13,2 32,1
  34. 34. Petróleo: el precio del crudo se recupera Fuente: Círculo de Empresarios a partir EIA, 2020. 34 El precio del barril de Brent se incrementó un 120% desde abril impulsado por la política de recortes de la OPEP y sus aliados en agosto (de 9,7 millones de barriles diarios a 7,7), hasta el entorno de los 45 dólares. Presiones al alza 2 1 Reactivación de la economía y la demanda mundial de petróleo. 2 Política de recortes de la OPEP. 1 Evolución del precio barril de Brent $ por barril Presiones a la baja Condicionantes de la evolución del petróleo a corto y medio plazo … Posible reanudación de la guerra comercial EEUU-China. Resultado futuro de las elecciones en EEUU.3 Nueva ola mundial de contagios por Covid-19. 0 10 20 30 40 50 60 70 80 oct.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20
  35. 35. 35 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 2.200 2.400 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 jul.-18 oct.-18 ene.-19 abr.-19 jul.-19 oct.-19 ene.-20 abr.-20 jul.-20 Bolsas (I): cierta recuperación de las cotizaciones en verano … Índice de bolsas mundiales (MSCI WORLD) Puntos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y CaixaBank Research, 2020. +43,9% -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 Índice VIX S&P 500 Eurostoxx 50 MSCI emergentes Yen Japonés Divisas emergentes Tipos de interés EEUU (10 años) Tipo de interés Alemania (10 años) Prima de riesgo Esp, It, Por Evolución variables financieras Var. 30 jun. – 31 ago. 2020 (%) (p.b.) La reactivación de la actividad y el apoyo de las políticas económicas favoreció la evolución positiva de las bolsas y la reducción de las primas de riesgo.
  36. 36. 36 Bolsas (II):… seguida de una corrección en septiembre Evolución del Nasdaq Puntos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2020. 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 jul.-18 oct.-18 ene.-19 abr.-19 jul.-19 oct.-19 ene.-20 abr.-20 jul.-20 Principales índices de bolsa Enero 2020=100 60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 Ibex 35 S&P 500 PSI20 MSCI Emerging markets Eurostoxx 50
  37. 37. 37 Bolsas (III): se reduce la volatilidad respecto a marzo, pero sin alcanzar niveles pre-Covid-19 Índice de volatilidad VIX Puntos Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2020. -64,6% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 sep.-00 mar.-01 sep.-01 mar.-02 sep.-02 mar.-03 sep.-03 mar.-04 sep.-04 mar.-05 sep.-05 mar.-06 sep.-06 mar.-07 sep.-07 mar.-08 sep.-08 mar.-09 sep.-09 mar.-10 sep.-10 mar.-11 sep.-11 mar.-12 sep.-12 mar.-13 sep.-13 mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 mar.-18 sep.-18 mar.-19 sep.-19 mar.-20 sep.-20
  38. 38. 38 Renta fija: las primas de riesgo continúan estables gracias a los estímulos del BCE Evolución prima de riesgo Diferencia rentabilidad bono alemán (pb) Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2020. 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 sep.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 ene.-20 feb.-20 mar.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 ago.-20 sep.-20 España Grecia Portugal Francia Italia Irlanda Primas de riesgo, sept-20 Diferencia rentabilidad bono alemán (pb) 106 Francia 26,9Portugal 77,1 España 74,3 Italia 137,5 Bélgica 23,0 P. Bajos 11,3 Austria 16,0 Grecia 152,1 Irlanda 35,0
  39. 39. 39
  40. 40. 40 Resumen ejecutivo En el 2T de 2020 la actividad económica en España ha registrado un retroceso muy acusado por el impacto de las medidas excepcionales de confinamiento e hibernación adoptadas para la contención del Covid-19. En la segunda mitad del trimestre, con el gradual levantamiento de las medidas restrictivas, se empezó a recuperar parte de la actividad. Desde agosto se ha frenado ante el resurgimiento de contagios. Según los principales organismos nacionales e internacionales, en 2020 el PIB español caerá entre un 10,5% y un 14,4% anual. En 2021 se espera una recuperación de entre el 4,1% y el 7,5% anual. En torno a estas previsiones, se mantiene un elevado grado de incertidumbre y los datos finales están condicionados a la evolución de la pandemia y a la duración e intensidad de las medidas restrictivas adoptadas para su control. La economía española es de las más afectadas de nuestro entorno y se espera que la recuperación sea más lenta, principalmente por: - La severidad de la crisis sanitaria y de las medidas restrictivas de la actividad adoptadas para su contención. - El peso del turismo, la hostelería y el comercio en la economía, los sectores más afectados por la crisis. - El reducido tamaño medio de las empresas (37% del PIB), más vulnerables al impacto económico. - La elevada temporalidad en el mercado laboral (27% del total) de contratos. - La menor opción del teletrabajo en confinamiento por tipo de empleo (68% trabajadores no opción). A todo ello hay que añadir la posición fiscal de partida más vulnerable y, por ello, la menor capacidad de endeudamiento para aplicar políticas de estímulo. Además, preocupa el agravamiento de los ya elevados niveles de paro, especialmente juvenil.
  41. 41. Desequilibrios agravados por la Covid-19 41 • Incremento del desempleo, especialmente entre los menores de 25 años. • Incertidumbre sobre evolución futura de economía tanto a nivel nacional como internacional. • Limitado margen de maniobra de la política monetaria europea y de la política fiscal española. • Caída del comercio internacional y distorsión de la cadenas globales de suministro. • Deterioro de las cuentas públicas con un fuerte repunte del déficit y de la deuda. • Se cuestiona la sostenibilidad del Estado de Bienestar. • Bajo incremento de productividad.
  42. 42. 42 * Previsión Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, Comisión Europea, FMI, FUNCAS y OCDE 2020. Recesión en 2020 y recuperación gradual 2% 2021* 4,1%/7,5% Previsiones de los principales organismos nacionales e internacionales (septiembre/octubre 2020) Var. anual (%) -10,5%/-14,4% 2020*2019 Escenario de incertidumbre con previsiones condicionadas por la intensidad y duración de la segunda ola de Covid-19 y por la eficacia de las medidas de política económica para paliar sus efectos sobre la actividad y el empleo. 2020 2021 OCDE -11,1/-14,4 7,5/5 FMI -12,8 7,2 Banco de España -10,5/-12,6 7,3/4,1 Consenso FUNCAS -12 7,3 Gobierno -11,2 7,2 Comisión Europea -10,9 7,1
  43. 43. 2,5 3,2 2,8 3,0 2,8 2,3 2,2 2,1 2,2 2,1 1,8 1,7 -4,2 -21,5 2,2 2,7 3,0 3,1 2,5 2,2 1,5 1,1 1,5 1,2 1,4 1,7 -3,2 -14,7 -24 -22 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 1T2017 2T2017 3T2017 4T2017 1T2018 2T2018 3T2018 4T2018 1T2019 2T2019 3T2019 4T2019 1T2020 2T2020 Demanda nacional España Demanda externa España PIB España PIB Eurozona Caídas históricas de la actividad económica, mayores que en países de nuestro entorno * Disponible desde 1970. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, Eurostat y Banco de España, 2020. 43 PIB y contribución de demanda nacional y exterior Var. interanual (%) y pp En el 2T 2020 el PIB cayó un 21,5% interanual (-4,2% 1T) y un 17,8% intertrimestral (-5,2 1T). Es el peor registro interanual desde el 2T 2009 (-4,4%) y el peor dato intertrimestral de la serie histórica*. Por parte de la demanda nacional, el consumo privado retrocedió un 25,2% interanual y la inversión un 25,8%. En contraste, el gasto público aumentó un 3,1%. En el sector exterior, las exportaciones de bienes y servicios disminuyeron un 38,1% interanual (vs -5,6% 1T) y las importaciones un 33,5% (vs -5,4% 1T). Para el 3T, el Banco de España prevé un retroceso de entre el 9,5% y el 12,3% interanual y un repunte de entre el 13% y el 16,6% intertrimestral. La caída interanual supera en 6,8 pp el retroceso medio en la Eurozona.
  44. 44. Nueva contracción del PMI del sector servicios ante la intensidad y número de rebrotes 44Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit y CIS, 2020. PMIs España, septiembre 50=pivote (valores > 50 indican expansión) Los nuevos rebrotes frenan la recuperación del PMI del sector servicios. En septiembre cayó hasta 42,4 puntos, 5,3 menos que en agosto. El PMI manufacturero remontó hasta 50,8 puntos (49,9 puntos en agosto). En septiembre, la confianza del consumidor también retrocedió hasta 49,5 puntos desde los 49,9 alcanzados en agosto, y se mantuvo 36,2 puntos por debajo de su registro de febrero (85,7). Índice de Confianza del Consumidor España, septiembre 100=pivote (valores > 100 percepción positiva del consumidor) 30,8 50,8 7,1 42,4 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 may-18 sep-18 ene-19 may-19 sep-19 ene-20 may-20 sep-20 PMI manufactureros PMI Servicios 37,6 85,7 49,9 49,5 30 40 50 60 70 80 90 100 110 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 may-18 sep-18 ene-19 may-19 sep-19 ene-20 may-20 sep-20
  45. 45. Se modera el retroceso de la producción industrial 45Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2020. La producción industrial registró un -5,7% interanual en agosto, la menor caída en seis meses. Por sectores, los más afectados fueron los bienes de equipo (-9,9%). Índice de Producción Industrial mensual Var. interanual (%) En julio, en la Eurozona la caída fue del 7,7% interanual. Índice de Producción Industrial por sectores, julio Var. interanual (%) -5,7 -6,9 4,4 -6,5 -9,9 -2,4 -4,8 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 Índice general Bienes de consumo Bienes de consumo duradero Bienes de consumo no duradero Bienes de equipo Bienes intermedios Energía -2.9 -2.1 -14.1 -34.1 -24.7 -14.4 -6.2 -5.7 -36 -34 -32 -30 -28 -26 -24 -22 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 España Eurozona
  46. 46. -5,9 -8,0 -9,1 -8,3 -6,1 -3,8 22,6 2,2 3,2 3,0 3,5 2,9 2,4 -2,3 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000 16.000.000 18.000.000 20.000.000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Paro registrado (eje izq.) Afiliados (eje izq.) Variación del paro (eje dcho.) Variación de la afiliación (eje dcho.) Personas % 46 * Registrados como afiliados, aunque sin contribución. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, 2020. Afiliación y paro registrado Seg. Soc., septiembre Personas y var. interanual septiembre/septiembre (%) Impacto de la pandemia en el empleo El número medio de afiliados a la Seguridad Social avanzó un 0,45% respecto a agosto (84.013 personas), hasta 18.876.389 afiliados. Respecto al mismo mes de 2019, hubo 447.062 afiliados menos (-2,3%). 728.909 personas incluidas en ERTE*. Un 83,1% de los mismos son por fuerza mayor (605.861), un 80,3% menos respecto al máximo del 30 de abril. En septiembre, el paro registrado se redujo un 0,7% respecto a agosto (-26.329 personas), hasta 3.776.485 desempleados, un 22,6% más que en el mismo mes de 2019. Variación mensual del número de afiliados y parados Personas -600.000 -500.000 -400.000 -300.000 -200.000 -100.000 0 100.000 200.000 300.000 400.000 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 sep-20 Afiliación Paro
  47. 47. 47 Variación de la afiliación por sectores Var. (%) Retroceso de la afiliación por sectores y CCAA Variación de la afiliación por CCAA Var. (%) Andalucía R. de Murcia C.Valenciana I. Baleares Extremadura Castilla-La Mancha Madrid Castilla y León La Rioja Asturias Galicia Cantabria P. Vasco Aragón Cataluña Navarra Canarias -4,2/2,6 -3,9/3,4 -4/2,3 -4/3,6 -3/0,3 -2,7/1,2 -3,7/-1 -3,7/-0,5 -4,3/0,7 -4,8/1 -3,3/2 -4,6/3,7 -6/1,2 -2,7/-1,5 -6,1/2,5 5/0,3 -7,9/2 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, 2020. Tras el fuerte impacto de la Covid-19 sobre el empleo en marzo y abril, la afiliación se recuperó de forma gradual entre mayo y septiembre, principalmente en la construcción. Los rebrotes registrados desde julio han impedido la revitalización del sector servicios, en especial del turismo. % var. feb-abr / % var. may-sep 1,5 -4,2 -10,2 -5,0 -2,2 2,2 9,3 2,3 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 Agricultura Industria Construcción Servicios 12 marzo - 30 abril 1 mayo - 30 septiembre
  48. 48. 48 * Previsiones Programa de Estabilidad 2020-2021. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Hacienda, Eurostat, Comisión Europea, FUNCAS, Banco de España e INE (EPA), 2020. Deterioro del mercado de trabajo en el 2T Evolución ocupados, parados y tasa de paro EPA 2T Var. interanual (%) y % población activa El Gobierno, en el Programa de Estabilidad 2020-21, estima una tasa de desempleo del 17,1% en 2020 y del 16,9% en 2021. Las previsiones de la Comisión Europea van en línea (18,9% y 17%, respectivamente), mientras que las del Consenso de FUNCAS la sitúan en el 17,8% en ambos periodos. Por su parte, el Banco de España espera entre un 17,1% y un 18,6% en 2020 y entre un 19,4% y un 22,1% en 2021. En el 2T 2020 se invierte la tendencia en el mercado de trabajo: • Se destruye empleo (-6,1% interanual) por primera vez desde el 1T 2014. • Aumenta el desempleo (4,3% interanual) tras 26 trimestres de reducción. • Esta evolución sitúa la tasa de paro del 2T 2020 en el 15,3%. 19 -6,1 4,3 0 5 10 15 20 25 30 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 1T2013 2T2013 3T2013 4T2013 1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 1T2015 2T2015 3T2015 4T2015 1T2016 2T2016 3T2016 4T2016 1T2017 2T2017 3T2017 4T2017 1T2018 2T2018 3T2018 4T2018 1T2019 2T2019 3T2019 4T2019 1T2020 2T2020 2020* Tasa de paro (eje dcho.) Var. empleo Var. paro
  49. 49. 49 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2020. Tasa de paro menores 25 años, agosto 2020 % población activa < 25 años Fuerte incremento del paro juvenil En agosto, la tasa de paro se situó en el 16,2%, el doble que la media de la Eurozona. El desempleo juvenil aumentó hasta el 43,9% y se sitúa 11,1 pp más que un año antes, superando en 25,8 pp la media de la Eurozona. Tasa de paro en Europa, agosto 2020 % población activa 18,3 16,2 9,7 9,2 8,1 8,1 7,5 7,4 4,6 4,4 3,9 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Grecia España Italia Suecia Eurozona Portugal Francia UE PaísesBajos Alemania ReinoUnido ago-19 ago-20 43,9 39,3 32,1 28,4 26,3 19,8 18,1 17,6 12,9 11,3 5,8 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 España Grecia Italia Suecia Portugal Francia Eurozona UE ReinoUnido PaísesBajos Alemania ago-19 ago-20
  50. 50. 50 Deterioro sin precedentes de las cuentas públicas Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Hacienda, 2020. Saldo presupuestario AAPP, enero-junio 2020 % del PIB Déficit del Estado, enero-agosto 2020 Millones € y % del PIB Hasta junio, el déficit conjunto de las AAPP alcanzó el 6,45% del PIB, triplicando el registrado en el mismo periodo del año anterior (-2,12%). Entre enero y agosto de 2020, el Estado acumuló un déficit de 60.295 M€ (5,4% del PIB), frente a 15.316 M€ entre enero y agosto de 2019. La evolución se explica por el incremento del 18,9% de los gastos y la reducción del 13,9% de los ingresos (▼Recaudación impositiva 16,1%. Ej.: ▼IVA 15,6%, ▼ IS 7,1%, ▼ IRPF 27,4%). El Banco de España prevé un déficit para el conjunto del año de entre el 10,8% y el 12,1% del PIB, rebajándolo a entre el 7% y el 9,9% en 2021. 128.364 10,31 %PIB 110.480 9,87 %PIB -143.680 11,54 %PIB -170.775 15,26 %PIB -15.316 -1,23 %PIB -60.295 -5,39 %PIB -200.000 -150.000 -100.000 -50.000 0 50.000 100.000 150.000 Ene-Ago 19 Ene-Ago 20 Ingresos no financieros Gastos no financieros Saldo -0,85 -4,37 -0,69 -0,67 -0,04 -0,26 -0,55 -1,15 -2,12 -6,45 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 Ene-Jun 19 Ene-Jun 20 Administración Central CCAA CCLL Seguridad Social AAPP
  51. 51. 51 Escalada de la deuda pública Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2020. Deuda pública Millones € Deuda por niveles de Administración Var. feb – jul (%) Entre febrero y julio, la deuda pública se incrementó en 89.500 millones € por la crisis y se situó por encima del 110% del PIB, frente al 95% anterior a la pandemia. Destaca el incremento de la deuda de la Seguridad Social (25,1%) seguido del de la Administración Central (8,2%) y las Corporaciones Locales (7,4%). 1.160.000 1.180.000 1.200.000 1.220.000 1.240.000 1.260.000 1.280.000 1.300.000 Ene19 Feb19 Mar19 Abr19 May19 Jun19 Jul19 Ago19 Sep19 Oct19 Nov19 Dic19 Ene20 Feb20 Mar20 Abr20 May20 Jun20 Jul20 0,8 0,4 2,0 1,3 21,2 7,4 8,2 1,8 7,4 25,1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 Total Administración Central CCAA Corporaciones Locales Seguridad Social Var. Feb 19 - Jul 19 Var. Feb 20 - Jul 20 +7,4% Según las proyecciones del Banco de España, la deuda podría alcanzar entre un 116% y un 120,6% del PIB en 2020 y entre un 115,4% y un 125,6% en 2021.
  52. 52. El incremento del gasto en pensiones debilita la viabilidad del sistema de pensiones Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, 2020. 52 Importe mensual de la nómina de pensiones Miles € Pensiones en vigor Nº Desde 2010, la nómina mensual de las pensiones ha aumentado un 44,3%, principalmente por su revalorización e incremento anual, la mayor cuantía de las nuevas prestaciones de jubilación (1.517 €/mes vs. 1.393 €/mes en 2010) y el incremento del número de pensiones en vigor (12,1%), que se verá acentuada por el envejecimiento de la población y la jubilación de los baby boomers. Los mayores costes del sistema no están cubiertos por mayores ingresos. El impacto económico de la actual crisis sanitaria y las perspectivas apuntan a una caída del número de contribuyentes al sistema por la pérdida de empleos y afiliaciones. En el primer semestre de 2020 las cotizaciones sociales cayeron un 3,8%, frente al incremento del 3% del gasto en pensiones. 6.867.948 7.883.828 8.881.028 9.759.800 9.911.425 6.500.000 7.000.000 7.500.000 8.000.000 8.500.000 9.000.000 9.500.000 10.000.000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 sep-20 +44,3% 8.200.000 8.400.000 8.600.000 8.800.000 9.000.000 9.200.000 9.400.000 9.600.000 9.800.000 10.000.000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 sep-20 +12,1% Efecto Covid-19 -0,4%
  53. 53. En el caso de los hogares, es la concesión de crédito al consumo la que más cayó (28,1%). El crédito acumulado para la adquisición de vivienda retrocedió un 7,6% interanual. La financiación a empresas no financieras acumuló 258.834 millones de euros entre marzo y agosto, concentrándose un 51,1% en créditos superiores a 1 millón € tras aumentar éstos un 18,4% interanual. Aumenta la financiación a las empresas y se contrae la de los hogares Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2020. El crédito de nueva concesión a los hogares acumulado entre marzo y agosto de 2020 cayó un 11,1% interanual. En contraste, el crédito a las empresas no financieras se incrementó un 15% interanual. Nuevas operaciones de crédito al sector privado no financiero, marzo-agosto 2020 Millones € 53 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Crédito al consumo Crédito total hogares Crédito sociedades no financieras (eje dcho.)
  54. 54. 54 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2020. Se modera la caída del IPC Evolución de precios Var. interanual (%) Los precios de los “bienes Covid-19”1 aumentaron un 1,7%, mientras que los de los “servicios Covid-19”2 bajaron un 2,1% interanual, 8 décimas menos que en julio, principalmente por el aumento de los precios de la electricidad, frente al descenso registrado en 2019. En agosto, el IPC disminuyó un 0,5% interanual, frente al avance del 2,2% en el mismo mes del año anterior. En la Eurozona los precios cayeron un 0,2% interanual. 1 Productos de alimentación, bebidas, tabaco, limpieza y artículos no duraderos para el hogar, productos farmacéuticos, comida para animales y artículos para el cuidado personal. 2 Servicios de alquiler de vivienda y garaje, distribución de agua, alcantarillado, recogida de basuras, gastos comunitarios, electricidad, gas, gasóleo para calefacción, servicios de telefonía, música y televisión en streaming, seguros, comisiones bancarias y servicios funerarios. El IPC Armonizado situó su tasa anual en el –0,6%, una décima por encima de la de julio. El indicador adelantado del IPC de septiembre lo sitúa en el -0,4% en España y en el -0,3% en la Eurozona. -0,5 -0,4 0,4 -0,2 -0,3 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 IPC España IPC subyacente España* IPC Eurozona *Excluyendo alimentos no elaborados y energía
  55. 55. 55 Balanza comercial, enero-julio 2020 Variación respecto mismo periodo año anterior Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio Industria, Comercio y Turismo, 2020. Retroceso del comercio internacional de bienes Importaciones B. Equipo Productos químicos Alimentación, bebidas y tabaco Exportaciones ▼ 14,6% 147.486,9 M€ Importaciones ▼ 18,2% 155,366,5 M€ DÉFICIT ▼54,2% -7.876,6 M€ Déficit energético▼ 35,4% Las importaciones de bienes energéticos cayeron un 36,7% Distribución sectorial, enero-julio 2020 % sobre el total Exportaciones Alimentación, bebidas y tabaco B. Equipo Productos químicos 20,5 19,2 16,4 22,1 18,9 12,7 Evolución comercio de bienes, enero-julio 2020 % var. interanual La caída del comercio internacional y las distorsiones en las cadenas globales de valor y suministro impactan negativamente en las exportaciones e importaciones de bienes. Distribución geográfica, enero-julio 2020 % sobre el total -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Déficit (eje dcho.) Exportaciones Importaciones Exportaciones Importaciones Europa 73 60,2 UE 60,6 50,9 Alemania 11,5 12,3 Francia 16 10,2 Italia 7,7 6,3 UK 7,5 3,8 América 10,1 11 Asia 9,4 21,3 China 2,9 10,6 África 5,9 7,2 Otros 1,6 0,3
  56. 56. Se mantiene la caída en los flujos de inversión directa 56Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Datainvex, 2020. En el primer semestre de 2020, la IED en España retrocedió un 37,1% respecto al mismo periodo de 2019. Por su parte, las inversiones españolas en el exterior registraron un -28,9%. Todo ello en un contexto internacional marcado por la pandemia Covid-19 en el que la UNCTAD prevé para 2020 una caída de los flujos de inversión directa hasta un 40% anual. -30.000 -20.000 -10.000 0 10.000 20.000 30.000 Ene-Jun2008 Ene-Jun2009 Ene-Jun2010 Ene-Jun2011 Ene-Jun2012 Ene-Jun2013 Ene-Jun2014 Ene-Jun2015 Ene-Jun2016 Ene-Jun2017 Ene-Jun2018 Ene-Jun2019 Ene-Jun2020 IED en España IED en exterior -28,9% interanual -37,1% interanual Evolución de los flujos de IED, enero-junio 2020 Millones €
  57. 57. 0 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto 2019 2020 57 Recuperación del turismo truncada por los rebrotes Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, Frontur, Egatur y Familitur, 2020. Entrada de turistas Personas y var. interanual (%) Gasto total turismo, agosto y acumulado marzo-agosto Millones € y var. interanual (%) El gasto medio por turista se situó en los 1.006 €, un 13,1% menos que hace un año y la duración media de los viajes fue de 8,7 días, 0,8 días más que en agosto de 2019. En agosto, España recibió 2,4 millones de turistas internacionales, un 75,9% menos que en 2019, y el gasto, con una caída de un 79% interanual, alcanzó los 2.457 millones €. Se esperaba que el turismo nacional compense en parte la pérdida de visitantes internacionales, si bien en el 2T 2020 los viajes de residentes retrocedieron un 82,1% interanual por las medidas restrictivas del movimiento. El gasto total cayó un 89%. 49.543.962 7.130.689 2019 2020 Acumulado marzo-agosto ▼85,6% interanual 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 Acumulado mar - ago Agosto 2019 2020 ▼86,7% ▼79%
  58. 58. Se estanca la creación de empresas 58 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2020. Constitución de empresas Var. interanual y mensual (%) y número de empresas Entre marzo y agosto, las constitución de empresas disminuyó un 27% en promedio interanual. Las mayores caídas se registraron en abril (-73,4%) y mayo (-55,9%). En agosto la creación de empresas cayó un 24,7% respecto al mes anterior, si bien en términos interanuales avanzó un 7,1%. Por CCAA, destacaron las caídas interanuales en Navarra (-23,6%) y Extremadura (-21,9%). Sin embargo, la creación de empresas fue notable en Baleares (+66,4%) y Cantabria (+45,2%). -3,8 -9,2 -28,3 -73,4 -55,9 -9,4 -2,4 7,1 -9.000 -7.000 -5.000 -3.000 -1.000 1.000 3.000 5.000 7.000 9.000 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 ene-20 feb-20 mar-20 abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20 % var. interanual % var. mensual Nuevas empresas
  59. 59. 50 100 150 200 250 300 350 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 España Italia Portugal Presiones sobre la prima de riesgo 59Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters y Bloomberg, 2020 La prima de riesgo se mantiene estable en torno a los 75 pb tras alcanzar los 150 pb durante la última semana de abril, gracias a la política del BCE de compra de deuda pública. Primas de riesgo de España, Portugal e Italia respecto al bono alemán a 10 años pb Evolución del rating España 2010 - agosto 2019 feb.-10 ago.-10 feb.-11 ago.-11 feb.-12 ago.-12 feb.-13 ago.-13 feb.-14 ago.-14 feb.-15 ago.-15 feb.-16 ago.-16 feb.-17 ago.-17 feb.-18 ago.-18 feb.-19 ago.-19 feb.-20 ago.-20 Moody´s S&P Fitch Aaa AAA AA+ AA AA- Aa1 Aa2 Aa3 A+ A A- A1 A2 A3 BBB+ BBB BBB- Baa1 Baa2 Baa3 Rating Las principales agencias de calificación mantienen el rating para España, pero identifican determinados riesgos en nuestra economía. Entre ellos destacan la elevada deuda pública, el retraso en la adopción de medidas estructurales, la falta de acuerdo para la aprobación de los PGE 2021 o el incremento de la tasa de dependencia.
  60. 60. 60Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2020 Se mantiene la incertidumbre en mercados financieros Evolución bolsas Enero 2018=100 El Ibex 35 no remonta, mientras que las bolsas europeas lo hacen de forma gradual. Por su parte, el S&P 500 ha recuperado los niveles pre-Covid-19. 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 S&P 500 Eurostoxx 500 Ibex 35
  61. 61. www.circulodeempresarios.org El Informe trimestral es una publicación del “Círculo de Empresarios” elaborada por su Departamento de Economía, que contiene informaciones y opiniones de fuentes consideradas fiables. El “Círculo de Empresarios” no garantiza la fidelidad de la misma ni se responsabiliza de los errores u omisiones que contenga. Este documento tiene un propósito meramente informativo. Por tanto, el “Círculo de Empresarios” no se hace responsable en ningún caso del uso que se haga del mismo. Las opiniones y estimaciones propias del Departamento pueden ser modificadas sin previo aviso.

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