Intro Altitude Marzo 2008

1. Este documento es de carácter informativo solamente y no constituye ninguna propuesta, recomendación o solicitud de compra o venta de ningún activo, así como ningún servicio de asesoramiento de inversión. En concreto, no constituye ninguna propuesta en cualquier jurisdicción en la cual tal propuesta o solicitud no estén autorizadas. Se recomienda a los posibles subscriptores la búsqueda de asesoramiento profesional respecto a leyes y regulaciones aplicables a la suscripción, compra, posesión, reembolso y venta de acciones o participaciones en sus países de residencia, ciudadanía o domiciliación. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. El valor de inversiones puede disminuir además de aumentar. Cualquier decisión de inversión debería basarse en una lectura detallada del folleto del fondo y los estados financieros más recientes. En caso de una discrepancia entre informes o presentaciones del fondo y el folleto vigente, el folleto del fondo prevalecerá. Altitude Investments Marzo 2008

8. Oportunidades y retos en Hedge Funds El mercado global de Hedge Funds se encuentra en un estado permanente de cambio . Esto crea oportunidades para gestores de Hedge Funds con habilidades en áreas como credit arbitrage, distressed debt, special situations, commodities y mercados emergentes y requiere con conocimiento profundo de estos productos para la selección de gestores y analizar el riesgo 1990: Distribución por Estrategias 2007: Distribución por Estrategias Fuente: HFR

9. Gestión dinámica de la distribución por estrategias Ranking de Estrategias por Rendimiento (1994-2006) El rendimiento de los Hedge Funds ha sido más disperso durante los últimos 36 meses: Los ciclos de oportunidad son más cortos y pueden terminar rápidamente. Las estrategias de alto rendimiento siguen alcanzando retornos absolutos altos pero con una varianza mayor

10. Importancia de selección de Hedge Funds El aumento del número de Hedge Funds ha creado la necesidad de un proceso de selección de gestores prudente y dinámico. Las bajas barreras a la entrada en el negocio de los Hedge Funds han provocado una caída de la calidad y la tasa de atrición ha incrementado considerablemente. Fuente: Hedge Fund Research

11. Un proceso de inversión disciplinado Un proceso riguroso de selección de fondos, construcción de la cartera y gestión del riesgo Altitude Investments combina una selección de estrategias basada en la perspectiva de mercado con una selección de gestores basada en las oportunidades en hedge funds. Seguimiento continuado del ODD Comité de Inversiones Selección de Estrategias y de Fondos Análisis Cuantitativo Análisis Cualitativo Due Diligence Operacional Di á logo activo con Gestores Análisis cuantitativo de Rendimiento Selección de Estrategias Identificación de Fondos

12. El proceso de selección de Hedge Funds De aproximadamente 8-10 reuniones con nuevos gestores cada semana… Tras la primera reunión un subconjunto de fondos son analizados m á s detalladamente por los equipos de análisis cualitativo y cuantitativo. Continúan reuniones con los Gestores y comienza el Due Diligence Operacional El Comité de Inversiones de mediados de mes decide sobre que menor n ú mero de fondos se realiza un análisis y un Due Diligence Operacional final … y el análisis por el equipo de Research y del Due Diligence Operacional , El equipo de análisis cualitativo se reúne con 8-10 gestores de HF cada semana y realiza el estudio inicial para facilitar el examen detallado sobre riesgos, rendimientos y estrategia En el Comité de fin de mes se decide sobre que fondos se invierte finalmente … el resultado son 20-30 nuevas inversiones por año

13. El proceso de construcción de carteras Comité de Análisis Comité de Inversiones Comité de ODD Proceso de Inversión – Calendario Mensual Semana 1 Semana 2 Semana 3 Semana 4 Comité de Análisis Comité de Análisis Comité de Análisis Comité de Inversiones Revisión de informes finales de ODD y decisiones de ODD. Establecer prioridades para futuras ODD Revisión de Gestores existentes y de nuevas incorporaciones para ser considerados por el Comité de Inversiones Análisis Top-Down y distribución por Estrategias Enfoque Aprobado final de nuevos fondos para su posible inversión Visión estratégica Presentación de nuevos fondos Ajustes de Cartera Compras y Ventas de Fondos Resultado Mensual: Hacia la segunda mitad del mes Semanal Bimensual: A mediados y a fin de mes Frecuencia Francisco Garrido Shilpa Kotwal Blair Hedges Antonio Viola Pablo Ceberio, CFA Benjamin Moute, CFA Qualitative Analysts Antonio Viola Pablo Ceberio, CFA Katie Wright Benjamin Moute, CFA Qualitative Analysts Miembros Marc Hotimsky Georges Saier Marc Hotimsky Georges Saier Marc Hotimsky Georges Saier CIOs Comité de Due Diligence Comité de An á lisis Comité de Inversiones

14. Metodología de control del riesgo Análisis de Sensibilidad Se calcula la sensibilidad y exposición de cada gestor a diferentes factores de riesgo del mercado mediante técnicas de calculo de regresiones y simulaciones Monte Carlo Se analiza la contribución específica a cada gestor al riesgo total y se atribuye su aportación de riesgo a la cartera Las sensibilidades de cada fondo son agregadas al nivel de cada una de sus estrategias y se analiza la diversificación de los gestores Utilizando datos históricos y simulaciones especificas se calculan varios escenarios de Stress Test Se calcula el VaR paramétricamente con datos históricos y por medio de una simulación de Monte-Carlo para estimar las perdidas potenciales de la cartera y calcular la contribución al riesgo de cada gestor Se optimiza la cartera para minimizar el riesgo de forma consistente con el objetivo de inversión El análisis propietario de Altitude Investments y la tecnología utilizados en conjunto con los proveedores de los inversores institucionales y la industria de Hedge Funds Stress Test Análisis de VaR

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