1. Risiko dan Pilihan
Manajerial
dalam Penganggaran
Modal
Anis Zakiyyah Fithriyani
125020200111043

2. Masalah Risiko Proyek
1. Risiko proyek investasi = selisih arus kas proyek dan arus kas
yang diharapkan.
2. Semakin besar selisih semakin besar risiko suatu proyek.
3. Perusahaan harus memperkirakan arus kas masa depan suatu
proyek.

3. Total Risiko
Proyek
Pilihan
Manajerial
Distribusi
Probabilitas
Pendekatan
Pohon
Probabilitas
Pendekatan
Portofolio
Perusahaan

4. Distribusi
Probabilitas
Keadaaan Ekonomi Usulan A Usulan B
Peluang Arus Kas Peluang Arus Kas
Resesi tinggi 0,10 $ 3.000 0,10 $ 2.000
Resesi rendah 0,20 3.000 0,20 3.000
Normal 0,40 4.000 0,40 4.000
Perkembangan pesat di bawah normal 0,20 4.500 0,20 5.000
Perkembangan pesat yang sangat tinggi 0,10 5.000 0,10 6.000
Total 1,00 1,00

5. Perbandingan dua proposal yang
menggunakan distribusi probabilitas arus
kas yang mungkin
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
Proposal A
3000
3000
4000
4500
5000
Peluang
Terjadinya
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
Proposal B
2000
3000
4000
5000
6000
Peluang
Terjadinya

6. Nilai yang diharapkan adalah rata-rata
tertimbang arus kas yang mungkin di mana
timbangannya adalah kemungkinan
terjadinya.
Nilai yang Diharapkan

8. Deviasi Standar
Deviasi standar adalah ukuran statistik terhadap
variabilitas distribusi di sekitar rata-rata
merupakan akar dari varians.

9. USULAN A
Kemungkinan Arus
Kas ($)
Peluang Terjadinya (CFx1)(Px1) (CFx1 – CFt)2 (Px)
3.000 0,10 300 (3.000 – 4.000) (0,10)
3.500 0,20 700 (3.500 – 4.000) (0,20)
4.000 0,40 1.600 (4.000 – 4.000) (0,40)
4.500 0,20 900 (4.500 – 4.000) (0,20)
5.000 0,10 500 (5.000 – 4.000) (0,10)
Total 1,00 $4.000 $300.000 = σ21
($300.000) = $548 = σ1
USULAN B
Kemungkinan
Arus Kas ($)
Peluang Terjadinya (CFx1)(Px1) (CFx1 – CFt)2 (Px)
2.000 0,10 200 (2.000 – 4.000) (0,10)
3.000 0,20 600 (3.000 – 4.000) (0,20)
4.000 0,40 1.600 (4.000 – 4.000) (0,40)
5.000 0,20 1.000 (5.000 – 4.000) (0,20)
6.000 0,10 600 (6.000 – 4.000) (0,10)
Total 1,00 $4.000 $1.200.000 = σ2
($1.200.000) = $1.095 = σ1

10. Koefisien
Variasi
Koefisien variasi (coefficient of variation, CV)
adalah penyebaran relatif distribusi yang
menggambarkan ukuran risiko per unit dari nilai
yang diharapkan.
• CVA = $548/$4.000 = 0,14
• CVB = $1.095/$4.000 = 0,27
Koefisien B > koefisien A sehingga proposal B
memiliki tingkat risiko relatif lebih besar.

11. Pendekatan Pohon
Kemungkinan
Pohon probabilitas adalah
pendekatan grafis atau
batang untuk mengelola
aliran arus kas dari investasi
yang mungkin dihasilkan.
Penyajiannya mengikuti
bentuk pohon. Setiap cabang
mewakili satu arus kas yang
mungkin.

12. Pendiskontoan menjadi Nilai Bersih
Sekarang dengan Tingkat Bebas
Risiko
 Memasukkan premi risiko akan mengakibatkan
perhitungan ganda risiko sehingga dilakukan pemisahan
analisis risiko dan nilai waktu uang dengan diskonto.
 Nilai positif dari NPV tidak dapat dijadikan dasar
penerimaan proyek karena risiko belum dimasukkan
dalam perhitungan. Nilai yang diharapkan dari NPV
tidak mewakili peningkatan nilai perusahaan jika proyek
diterima.

13. • Pendekatan simulasi dilakukan dengan
mengadakan pengujian hasil yang mungkin
dari proposal investasi sebelum proposal
tersebut diterima.
• Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan
dalam menurunkan aliran kas proyek
a. Analisis pasar (ukuran pasar, harga jual,
tingkat pertumbuhan pasar, dan pangsa
pasar).
b. Analisis biaya investasi (investasi yang
dibutuhkan, usia kegunaan fasilitas, dan
nilai sisa investasi).
c. Biaya operasi dan biaya tetap (biaya
Pendekatan Simulasi
operasi dan biaya tetap)

14. Pendekatan Portofolio Perusahaan
 Pendekatan portofolio perusahaan
digunakan untuk mencari proyek-proyek
yang dapat digabungkan
untuk mengurangi risiko relatif
perusahaan (proyek-proyek yang
memiliki arus kas masa depan
yang berhubungan dengan erat
dengan proyek-proyek yang sudah
ada).
 Perkiraan dan Pengukuran
Portofolio:
Nilai yang diharapkan dari NPV

15. Hubungan antara Proyek-Proyek
 Manajemen biasanya hanya akan menerima proyek-proyek
dengan tingkat korelasi yang kecil jika proyek-proyek
tersebut membutuhkan riset dan pengembangan
untuk alat uji elektronik dan produk makanan baru.
 Hubungan antara nilai NPV yang diharapkan dari
berbagai investasi dapat bernilai:
a) 1, artinya nilai sekarang bersih dari dua investasi
memiliki perbedaan langsung,
b) -1, artinya kedua investasi memiliki perbedaan dalam
perbandingan terbalik,
c) 0, berarti menunjukkan tidak adanya hubungan
antara kedua investasi.

16. Kombinasi Investas-investasi
Berisiko
Kombinasi = seluruh proyek-proyek investasi
perusahaan yang telah ada ditambah satu atau
lebih proyek yang sedang dipertimbangkan
dengan asumsi perusahaan telah melakukan
investasi proyek yang diharapkan
memberikan arus kas di masa depan.

17. Diagram sebar yang
menunjukkan
beberapa kombinasi
(portofolio) proyek
yang mungkin.

18. Pilihan Manajerial
• Pilihan manajerial merupakan fleksibilitas manajemen
untuk membuat keputusan di masa depan yang
mempengaruhi arus kas diharapkan, usia, atau
penerimaan atas suatu proyek.
• Jenis pilihan manajerial yang tersedia meliputi:
a. pilihan memperluas (atau memperkecil),
b. pilihan untuk meninggalkan atau melepas, dan
c. pilihan untuk menunda.