Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & Talous 4/2016 Samu Kurri, toimistopäällikkö, Suomen Pankki

1. Julkinen
Suomen Pankki
Kasvua poikkeuksellisten
riskien varjossa
Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
Euro & talous 4/2016
129.9.2016
Samu Kurri

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Esityksen teemat
 Muutokset maailmantalouden kasvuennusteessa
pieniä
– Kasvu ei juuri kiihdy lähivuosina
– Brexitin vaikutuksia vielä vaikea arvioida
 Inflaatio yhä hyvin vaimeaa
– Öljyn hinnan laskun vaikutus poistuu 2017 alkupuolella
– Ero markkinoiden ja ekonomistien inflaatio-odotuksissa aihe huoleen
 Kasvun riskit pääosin heikomman kehityksen
suuntaan
– Osa tekijöistä taloudellisia ja arvioitavissa ekonomistivälinein
– Joidenkin riskien taloudellinen arviointi kuitenkin vaikeaa
29.9.2016 Samu Kurri 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Reaalitalouden tila ja näkymät
29.9.2016 Samu Kurri 3

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-10
-5
0
5
10
15
2008 2010 2012 2014 2016
BKT, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond.
32427
Kiina
Yhdysvallat
Euroalue
Iso-Britannia
Japani
Maailmantalouden kasvu alkuvuonna
kohtalaista
29.9.2016 Samu Kurri 4

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pörssit eivät viesti kasvun merkittävästä
kohentumisesta…
29.9.2016 Samu Kurri 5
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
2015 2016
Kiina Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Iso-Britannia
Osakekurssi-indeksi, 100 = 1.1.2015
Lähde: Macrobond.
32427

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
… kuten eivät pehmeätkään tilastot
29.9.2016 Samu Kurri 6
40
45
50
55
60
65
2015 2016
Yhdysvallat Euroalue Iso-Britannia
Kiina Japani Venäjä
Indeksi
Lähde: Macrobond.
32427
Ostopäällikköindeksejä

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Ekonomistit laskeneet ensi vuoden
kasvuennusteita erityisesti Britannian osalta
7Samu Kurri29.9.2016
0
1
2
3
4
5
6
7
2016
BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä.
Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.
23060
Iso-Britannia
Euroalue
Maailma
Yhdysvallat
Kiina

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Brexit-arvioissa epävarmuus suurta:
Erityisesti Ison-Britannian…
29.9.2016 Samu Kurri 8
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16
Consensus: Iso-Britannia
Kuukausittaiset BKT-ennusteet vuodelle 2017, vuosikasvu
Lähde: Consensus Economics.
23060@Chart10UK
Iso-Britannia

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Brexit-arvioissa epävarmuus suurta:
… mutta myös euroalueen vaikutusten osalta
29.9.2016 Samu Kurri 9
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16
Consensus: Euroalue
Kuukausittaiset BKT-ennusteet vuodelle 2017, vuosikasvu
Lähde: Consensus Economics.
23060@Chart10EA
Euroalue

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatiokuva ja siihen vaikuttavia tekijöitä
29.9.2016 Samu Kurri 10

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2010 2012 2014 2016
Kuluttajahintaindeksi, prosenttimuutos vuodentakaisesta
Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond.
32427
Kiina
Yhdysvallat
Iso-Britannia
Euroalue
Japani
Inflaatio päätalousalueilla yhä vaimeaa
29.9.2016 Samu Kurri 11

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio, bkt ja rahapolitiikka
 Inflaatiokehitykseen vaikuttavia keskeisiä tekijöitä
– Inflaatio-odotukset
– Toteutunut inflaatio
– Tuotantokuilu l. toteutuvan ja täyskapasiteettituotannon ero
– Raakaöljyn hinta
 Rahapolitiikka vaikuttaa
– Inflaatio-odotusten ankkuroitumisen ja
– Reaalitalouden kehityksen kautta.
29.9.2016 Samu Kurri 12

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Öljyn hinta ollut tärkeä kertaluontoinen
tekijä inflaation laskussa
29.9.2016 Samu Kurri 13
0
20
40
60
80
100
120
140
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
USD/Barrel
Suomen Pankin ennusteoletus on 15.9.2016 futuurien 10 päivän keskiarvo.
Lähde: Macrobond.
23060@FutuuritUusin
Öljyn hinta ja sen futuuri-ennusteet
Futuuri
30.6.2014
Futuuri
15.9.2016
Futuuri
20.1.2016

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Öljyn hinnan laskun ei kuitenkaan pitäisi vaikuttaa
pidempiin inflaatio-odotuksiin
29.9.2016 Samu Kurri 14
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
2013 2014 2015 2016
Odotusten välinen ero (oikea asteikko)
SPF kyselytutkimuksen pitkän aikavälin inflaatio-odotus
Markkinaodotus, 1 vuosi 4 vuoden jälkeen
% % -yksikköä
Lähde: EKP, Macrobond ja Suomen Pankki. 27227

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueella pohjainflaatio on vaimeaa…
29.9.2016 Samu Kurri 15
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2010 2012 2014 2016
Pohjainflaatio
Pohjainflaatio, % .
Lähde: Eurostat, Euroopan komissio,OECD, IMF ja SuomenPankin laskelmat.

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
… koska tuotantokuilu on vielä merkittävä
29.9.2016 Samu Kurri 16
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2010 2012 2014 2016
Pohjainflaatio Tuotantokuilu
Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks.
Lähde: Eurostat, Euroopan komissio,OECD, IMF ja SuomenPankin laskelmat.

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
… koska tuotantokuilu on vielä merkittävä
29.9.2016 Samu Kurri 17
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2010 2012 2014 2016
Pohjainflaatio Tuotantokuilu
Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks.
Varjostettu alue on tuotantokuiluarvioiden minimi ja maksimi.
Lähteet: Eurostat, Euroopan komissio,OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.
23060@EA_CoreCPI_GAP

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin
kansainvälisen talouden ennuste
29.9.2016 Samu Kurri 18

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:
BKT ja maailmankauppa
29.9.2016 Samu Kurri 19
Prosenttimuutos edellisvuotisesta
(suluissa edellinen ennuste)
BKT 2015 2016e 2017e 2018e
EU22 2,0 (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8)
Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2)
Japani 0,6 (0,5) 0,4 (0,4) 0,9 (0,7) 1,0 (1,2)
Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5)
Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 (0) 1,5 (1)
Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2)
Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,0)
e = ennnuste
E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska.

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:
inflaatio
29.9.2016 Samu Kurri 20
Prosenttimuutos edellisvuotisesta
(suluissa edellinen ennuste)
Inflaatio 2015 2016e 2017e 2018e
EU22 0,0 (0,0) 0,4 (0,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6)
Yhdysvallat 0,1 (0,1) 1,1 (1,0) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2)
Japani 0,8 (0,8) -0,1(0,2) 0,6 (1,5) 1,0 (1,4)
e = ennuste
E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Ennusteen riskit
 Euroalueen ulkoiset riskit
– Yhdysvaltojen tuottavuuskehityksen nopeutuminen (+)
– Protektionismi, sisäänpäin käpertyminen (-)
– Rahoitusmarkkinahäiriö Kiinassa (-)
 Euroalueen sisäiset riskit
– Ison-Britannian EU-eron vaikutus (-)
– (Italian) poliittinen epävarmuus, pankkijärjestelmä (+/-)
29.9.2016 Samu Kurri 21

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Ison-Britannian EU-eron vaikutusten
arvioinnissa monta avointa kysymystä
 Mitä brexit tarkoittaa?
– Eroilmoitus jätettäneen 2017 alkupuolella
– Neuvottelutavoitteista ei tietoa, neuvottelut kestänevät yli 2018 lopun
 Suomen Pankin ennusteessa brexit huomioitu lähinnä
kauppavaikutusten kautta
– Ennusteet Iso-Britannian kasvusta epävarmoja
– Oletukset välittymisestä epävarmoja
 Suomen Pankin ennusteessa ei huomioitu
– Vaikutuksia työvoiman liikkuvuuteen, investointeihin, tuottavuuteen
– Vaikutuksia EU:n sisäiseen dynamiikkaan jatkossa
29.9.2016 Samu Kurri 22

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiinan velka kasvaa nopeasti kaikilla
sektoreilla
29.9.2016 Samu Kurri 23
0
50
100
150
200
250
300
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Yritysten velka (pl. rahoitussektori) Kotitalouksien velka
Julkinen velka Kokonaisvelka
% BKT:stä
Lähde: BIS.
31476

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Protektionismi ja sisäänpäin käpertyminen
 Maailmankauppa jo pidempään vaimeata
– Osa syistä liittyy pitkään taantumaan
 Protektionismi on palannut otsikoihin
– Kansainvälinen kauppa kasvattaa kakun kokoa
– Kakku kuitenkin jakautuu epätasaisesti
 Poliittisten prosessien arviointi vaikeaa
– Brexit, vapaakauppaneuvottelut, …
– Epävarmuus koskee sekä todennäköisyyksiä että vaikutuksia
29.9.2016 Samu Kurri 24

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Globalisaatio ja ICT kiihdyttivät tuottavuuden
kasvua Yhdysvalloissa vuosina 1995-2005
29.9.2016 Samu Kurri 25
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
1987 1992 1997 2002 2007 2012
%, työn tuottavuuden vuosikasvu
Lähde: BLS.
32428
Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-2016
1987-1994
1995-2004
2005-

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
29.9.2016 Samu Kurri 26