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QNB Economics
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25 August 2013
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‫ﻣﺴﺆﻭوﻟﻴﯿﺔ‬ ‫"ﺇإﺧﻼء‬‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬ ‫ﺗﺘﺤﻤﻞ‬ ‫ﻻ‬ :‫ﺍاﻟﻔﻜﺮﻳﯾﺔ‬ ‫ﺍاﻟﻤﻠﻜﻴﯿﺔ‬ ‫ﺣﻘﻮﻕق‬ ‫ﻭوﺇإﻗﺮﺍاﺭر‬QNB‫ﺗﻌﺒﺮ‬ ‫ﺍاﻟﺘﻘﺮﻳﯾﺮ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻮﺍاﺭرﺩدﺓة‬ ‫ﺍاﻵﺭرﺍاء‬ ‫ﺇإﻥن‬ .‫ﺍاﻟﺘﻘﺮﻳﯾﺮ‬ ‫ﻫﮬﮪھﺬﺍا‬ ‫ﺍاﺳﺘﺨﺪﺍاﻡم‬ ‫ﻋﻦ‬ ‫ﺗﻨﺘﺞ‬ ‫ﻗﺪ‬ ‫ﻣﺒﺎﺷﺮﺓة‬ ‫ﻏﻴﯿﺮ‬ ‫ﺃأﻭو‬ ‫ﻣﺒﺎﺷﺮﺓة‬ ‫ﺧﺴﺎﺋﺮ‬ ‫ﺃأﻱي‬ ‫ﻋﻦ‬ ‫ﻣﺴﺆﻭوﻟﻴﯿﺔ‬ ‫ﺃأﻳﯾﺔ‬
ً‫ﺍا‬‫ﺍاﻋﺘﻤﺎﺩد‬ ‫ﺍاﺳﺘﺜﻤﺎﺭرﻱي‬ ‫ﻗﺮﺍاﺭر‬ ‫ﺃأﻱي‬ ‫ﺍاﺗﺨﺎﺫذ‬ ‫ﻳﯾﺘﻢ‬ ‫ﺃأﻥن‬ ‫ﻳﯾﺠﺐ‬ .‫ﺫذﻟﻚ‬ ‫ﺑﺨﻼﻑف‬ ‫ﺡح‬َ‫ﺮ‬‫ُﺼ‬‫ﻳﯾ‬ ‫ﻟﻢ‬ ‫ﻣﺎ‬ ،٬‫ﻓﻘﻂ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺆﻟﻒ‬ ‫ﺃأﻭو‬ ‫ﺍاﻟﻤﺤﻠﻞ‬ ‫ﺭرﺃأﻱي‬ ‫ﻋﻦ‬‫ﻳﯾﺘﻢ‬ ‫ﺍاﺳﺘﺜﻤﺎﺭرﻳﯾﺔ‬ ‫ﻣﺸﻮﺭرﺓة‬ ‫ﺃأﺳﺎﺱس‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ً‫ﺎ‬‫ﻣﺒﻨﻴﯿ‬ ‫ﻳﯾﻜﻮﻥن‬ ‫ﻭوﺃأﻥن‬ ،٬‫ﺑﺎﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬ ‫ﺍاﻟﺨﺎﺻﺔ‬ ‫ﺍاﻟﻈﺮﻭوﻑف‬ ‫ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺇإﺫذﻥن‬ ‫ﺩدﻭوﻥن‬ ً‫ﺎ‬‫ﺟﺰﺋﻴﯿ‬ ‫ﺃأﻭو‬ ‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‬ ‫ﻧﺸﺮﻩه‬ ‫ﺇإﻋﺎﺩدﺓة‬ ‫ﻳﯾﺠﻮﺯز‬ ‫ﻭوﻻ‬ ،٬ً‫ﺎ‬‫ﻣﺠﺎﻧ‬ ‫ﺗﻮﺯزﻳﯾﻌﻪﮫ‬ ‫ﻳﯾﺘﻢ‬ ‫ﺍاﻟﺘﻘﺮﻳﯾﺮ‬ ‫ﻫﮬﮪھﺬﺍا‬ ‫ﺇإﻥن‬ .‫ﺍاﻟﻤﺨﺘﺼﺔ‬ ‫ﻣﺼﺎﺩدﺭرﻫﮬﮪھﺎ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻋﻠﻴﯿﻬﮭﺎ‬ ‫ﺍاﻟﺤﺼﻮﻝل‬QNB".
QNB:‫ﺟﺪﻳﯾﺪ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻳﯾﻨﻄﻠﻖ‬ ‫ﺃأﻥن‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻱي‬ ‫ﻟﻠﻨﻤﺮ‬ ‫ﻳﯾﻤﻜﻦ‬ ‫ﻛﻴﯿﻒ‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬ ‫ﺗﺤﻠﻴﯿﻼﺕت‬ ‫ﺃأﻅظﻬﮭﺮﺕت‬QNB‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬ ‫ﻗﻴﯿﻤﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﺴﺮﻳﯾﻊ‬ ‫ﺍاﻟﺘﺮﺍاﺟﻊ‬ ‫ﺃأﻥن‬
‫ﻫﮬﮪھﻴﯿﻜﻠﻴﯿﺔ‬ ‫ﺇإﺻﻼﺣﺎﺕت‬ ‫ﺇإﺟﺮﺍاء‬ ‫ﻳﯾﺘﻄﻠﺐ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻳﯾﺔ‬‫ﻭوﻳﯾﺘﺮﺍاﺟﻊ‬ .‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﻟﺘﻌﺰﻳﯾﺰ‬
‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﻭوﺿﻊ‬‫ﻛﺈﺣﺪﻯى‬‫ﻣﻊ‬ ‫ﺍاﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‬ ‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩد‬ ‫ﺍاﻟﻤﺤﺮﻛﺔ‬ ‫ﺍاﻟﺪﻭوﻝل‬‫ﺍاﻧﺨﻔﺎﺽض‬‫ﺳﻌﺮ‬
‫ﺑﺴ‬ ‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬ ‫ﺻﺮﻑف‬‫ﻭوﺗﺰﺍاﻳﯾﺪ‬ ‫ﺮﻋﺔ‬‫ﺗﻈﻬﮭﺮ‬ ‫ﺍاﻟﺘﻲ‬ ‫ﺍاﻟﺒﻴﯿﺎﻧﺎﺕت‬‫ﺗﺒﺎﻁطﺆ‬‫ﺍاﻷﺩدﺍاء‬
‫ﻋﻤﻼﺕت‬ ‫ﺃأﺳﻮﺃأ‬ ‫ﻫﮬﮪھﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻳﯾﺔ‬ ‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬ ‫ﻭوﻛﺎﻧﺖ‬ .‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬‫ﺍاﻷﺳﻮﺍاﻕق‬ً‫ء‬‫ﺃأﺩدﺍا‬ ‫ﺍاﻟﻨﺎﺷﺌﺔ‬
‫ﻣﺎﻳﯾﻮ‬ ‫ﺷﻬﮭﺮ‬ ‫ﻣﻨﺬ‬2013‫ﺍاﻟﺴﻠﻄﺎﺕت‬ ‫ﺳﻴﯿﺎﺳﺎﺕت‬ ‫ﺑﺸﺄﻥن‬ ‫ﺍاﻟﻤﺨﺎﻭوﻑف‬ ‫ﻟﺘﺰﺍاﻳﯾﺪ‬ ‫ﻧﺘﻴﯿﺠﺔ‬
‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻳﯾﺔ‬.‫ﻣﻊ‬ ‫ﺍاﻟﺴﻴﯿﻮﻟﺔ‬ ‫ﻭوﺗﻘﻠﻴﯿﺺ‬ ‫ﺍاﻟﻔﺎﺋﺪﺓة‬ ‫ﺃأﺳﻌﺎﺭر‬ ‫ﺯزﻳﯾﺎﺩدﺓة‬ ‫ﺇإﺟﺮﺍاءﺍاﺕت‬ ‫ﻭوﻛﺎﻧﺖ‬
‫ﺍاﻟﺬﻫﮬﮪھﺐ‬ ‫ﻭوﺍاﺭرﺩدﺍاﺕت‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻗﻴﯿﻮﺩد‬ ‫ﻭوﺿﻊ‬‫ﻭو‬‫ﻋﻠﻰ‬‫ﺭرﺅؤﻭوﺱس‬ ‫ﺗﺤﺮﻛﺎﺕت‬‫ﺍاﻷﻣﻮﺍاﻝل‬‫ﻟﺘﻘﻠﻴﯿﺺ‬
‫ﺭرﺅؤﻭوﺱس‬ ‫ﻫﮬﮪھﺮﻭوﺏب‬‫ﺍاﻷﻣﻮﺍاﻝل‬‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬ ‫ﻭوﺗﺮﻯى‬ .‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬ ‫ﺗﺮﺍاﺟﻊ‬ ‫ﻭوﻗﻒ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻓﺸﻠﺖ‬ ‫ﻗﺪ‬
QNB‫ﻣﺜﻞ‬ ‫ﺃأﻥن‬‫ﺍاﻟﺴﻴﯿﺎﺳﺎﺕت‬ ‫ﻫﮬﮪھﺬﻩه‬‫ﻭوﻗﺪ‬ .‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﺇإﻋﺎﻗﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻓﻘﻂ‬ ‫ﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﻣﻦ‬ ‫ﻳﯾﻜﻮﻥن‬‫ﺍاﻷﺟﺪﺭر‬‫ﻋﻤﻠﻴﯿﺎﺕت‬ ‫ﺗﺴﺮﻳﯾﻊ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍاﻟﻌﻤﻞ‬‫ﺍاﻹﺻﻼﺡح‬‫ﻟﺘﻌﺰﻳﯾﺰ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻴﯿﻜﻠﻲ‬
‫ﻫﮬﮪھﺬ‬ ‫ﺃأﻥن‬ ‫ﻛﻤﺎ‬ .‫ﺍاﻟﻤﺘﻮﺳﻂ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺪﻯى‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻨﻤﻮ‬‫ﻩه‬‫ﺍاﻹﺻﻼﺣﺎﺕت‬‫ﺃأﻥن‬ ‫ﻳﯾﻤﻜﻦ‬
‫ﺗﺴﻌﻴﯿﻨﺎﺕت‬ ‫ﺑﺪﺍاﻳﯾﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬ ‫ﺍاﻟﺘﺤﺮﻳﯾﺮ‬ ‫ﻋﻤﻠﻴﯿﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻣﻮﺟﺔ‬ ‫ﺃأﻭوﻝل‬ ‫ﻧﺘﺎﺋﺞ‬ ‫ﺗﻤﺎﺛﻞ‬
‫ﻗﺎﺩدﻫﮬﮪھﺎ‬ ‫ﻭوﺍاﻟﺘﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺎﺿﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻘﺮﻥن‬‫ﺍاﻟﻤ‬ ‫ﻭوﺯزﻳﯾﺮ‬‫ﺫذﺍاﻙك‬ ‫ﺁآﻥن‬ ‫ﺎﻟﻴﯿﺔ‬‫ﺳﻴﯿﻨﻎ‬ ‫ﺍاﻟﺴﻴﯿﺪ‬‫ﺣﻴﯿﺚ‬ ،٬‫ﺃأﺩدﺕت‬
‫ﺍاﺭرﺗﻔﺎﻉع‬‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻔﻘﺮ‬ ‫ﻣﻌﺪﻻﺕت‬ ‫ﻭوﺗﻘﻠﻴﯿﺺ‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﻣﻌﺪﻻﺕت‬‫ﻋﻠﻰ‬
‫ﻋﻘﺪﻳﯾﻦ‬ ‫ﻣﺪﺍاﺭر‬.
‫ﻣﻴﯿﺰﺍا‬ ‫ﺃأﺯزﻣﺔ‬ ‫ﻳﯾﺸﺎﺑﻪﮫ‬ ‫ﺍاﻟﺤﺎﻟﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻮﺿﻊ‬ ‫ﺇإﻥن‬‫ﺗﺴﻌﻴﯿﻨﺎﺕت‬ ‫ﺑﺪﺍاﻳﯾﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎﺕت‬ ‫ﻥن‬
‫ﻋﺎﻡم‬ ‫ﺧﻼﻝل‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻭوﻥن‬ ‫ﻏﺎﺩدﺭر‬ ‫ﻋﻨﺪﻣﺎ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺎﺿﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻘﺮﻥن‬1991‫ﻓﻲ‬‫ﺃأﻋﻘﺎﺏب‬
‫ﺍاﻟﺨﻠﻴﯿﺞ‬ ‫ﺣﺮﺏب‬‫ﺍاﻷﻭوﻟﻰ‬.‫ﺫذﻟﻚ‬ ‫ﻧﺘﻴﯿﺠﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻭوﻛﺎﻥن‬‫ﺭرﺅؤﻭوﺱس‬ ‫ﻫﮬﮪھﺮﻭوﺏب‬‫ﺍاﻷﻣﻮﺍاﻝل‬‫ﻭوﺗﺮﺍاﺟﻊ‬
‫ﺑ‬ ‫ﺑﻮﺿﻊ‬ ‫ﺍاﻟﺪﻭوﻟﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻨﻘﺪ‬ ‫ﺻﻨﺪﻭوﻕق‬ ‫ﻭوﻗﻴﯿﺎﻡم‬ ‫ﺍاﻟﺪﻭوﻟﻴﯿﺔ‬ ‫ﺍاﻻﺣﺘﻴﯿﺎﻁطﻴﯿﺎﺕت‬‫ﻻﺳﺘﻌﺎﺩدﺓة‬ ‫ﺮﻧﺎﻣﺞ‬
‫ﺍاﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﺍاﻻﺳﺘﻘﺮﺍاﺭر‬.‫ﺍاﻟﻮ‬ ‫ﺫذﻟﻚ‬ ‫ﻓﻲ‬‫ﺳﻴﯿﻨﻎ‬ ‫ﺍاﻟﺠﺪﻳﯾﺪ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺎﻟﻴﯿﺔ‬ ‫ﻭوﺯزﻳﯾﺮ‬ ‫ﺍاﺳﺘﻐﻞ‬ ،٬‫ﻗﺖ‬‫ﺍاﻷﺯزﻣﺔ‬
‫ﺗﺮﺍاﺧﻴﯿﺺ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻳﯾﻌﺘﻤﺪ‬ ‫ﻧﻈﺎﻡم‬ ‫ﻭوﻫﮬﮪھﻮ‬ ‫ﺍاﻟﺘﺮﺍاﺧﻴﯿﺺ‬ ‫ﻧﻈﺎﻡم‬ ‫ﻹﻧﻬﮭﺎء‬ ‫ﻛﻔﺮﺻﺔ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺎﻟﻴﯿﺔ‬
‫ﺇإﻟﻰ‬ ‫ﻭوﺃأﺩدﻯى‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻋﻘﻮﺩد‬ ‫ﻟﻌﺪﺓة‬ ‫ﺑﻪﮫ‬ ‫ﻣﻌﻤﻮﻝل‬ ‫ﻛﺎﻥن‬ ‫ﺣﻤﺮﺍاء‬ ‫ﻭوﺧﻄﻮﻁط‬ ‫ﻭوﺗﺸﺮﻳﯾﻌﺎﺕت‬
.‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﻣﺤﺎﻭوﻻﺕت‬ ‫ﺇإﻋﺎﻗﺔ‬‫ﺣﻘﻖ‬ ‫ﺣﻴﯿﺚ‬ ‫ﻣﺒﻬﮭﺮﺓة‬ ‫ﺍاﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‬ ‫ﻛﺎﻧﺖ‬
‫ﻣﻨﺘﺼ‬ ‫ﻣﻨﺬ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻱي‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩد‬‫ﻣﻌﺪﻻﺕت‬ ‫ﺍاﻟﺘﺴﻌﻴﯿﻨﺎﺕت‬ ‫ﻒ‬‫ﻣﺘﻮﺳﻄﻬﮭﺎ‬ ‫ﺑﻠﻎ‬ ‫ﻗﻮﻳﯾﺔ‬ ‫ﻧﻤﻮ‬
%6.5.‫ﺑﻘﻮﺓة‬ ‫ﺍاﻟﻔﻘﺮ‬ ‫ﻣﻌﺪﻻﺕت‬ ‫ﺗﺮﺍاﺟﻌﺖ‬ ‫ﺍاﻟﻮﻗﺖ‬ ‫ﻧﻔﺲ‬ ‫ﻭوﻓﻲ‬ ً‫ﺎ‬‫ﺳﻨﻮﻳﯾ‬
‫ﻋﺎﻡم‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻟﻠﻮﺿﻊ‬ ً‫ﺎ‬‫ﻣﺸﺎﺑﻬﮭ‬ ‫ﺍاﻟﺤﺎﻟﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻮﺿﻊ‬ ‫ﻳﯾﺒﺪﻭو‬1991‫ﻣﻦ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﺗﻌﺎﻧﻲ‬ ‫ﺣﻴﯿﺚ‬
‫ﺑﻌﺪ‬ ‫ﺁآﺳﻴﯿﺎ‬ ‫ﻣﻨﻄﻘﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﺠﺎﺭرﻱي‬ ‫ﺍاﻟﺤﺴﺎﺏب‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻌﺠﺰ‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻳﯾﺎﺕت‬ ‫ﺃأﻋﻠﻰ‬ ‫ﺛﺎﻧﻲ‬
‫ﺗﻮﻗﻒ‬ ‫ﻣﻊ‬ ،٬‫ﻣﻴﯿﺎﻧﻤﺎﺭر‬‫ﺗﺪﻓﻖ‬ ‫ﻓﻲ‬‫ﺍاﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭرﺍاﺕت‬‫ﺍاﻷﺟﻨ‬‫ﺒﻴﯿﺔ‬‫ﺳﺮﻳﯾﻊ‬ ‫ﻭوﺗﺮﺍاﺟﻊ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺒﺎﺷﺮﺓة‬
‫ﻭوﻋﻠﻰ‬ .‫ﺍاﻟﺪﻭوﻟﻴﯿﺔ‬ ‫ﺍاﺣﺘﻴﯿﺎﻁطﻴﯿﺎﺗﻬﮭﺎ‬ ‫ﻓﻲ‬‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩد‬ ‫ﺃأﻥن‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺍاﻟﺮﻏﻢ‬‫ﻣﻌﺪﻝل‬ ‫ﺣﻘﻖ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻱي‬
‫ﺑﻠﻎ‬ ‫ﻧﻤﻮ‬%5‫ﻋﺎﻡم‬ ‫ﺧﻼﻝل‬2012‫ﺣﺪﻭوﺙث‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣﺘﺰﺍاﻳﯾﺪﺓة‬ ‫ﻣﺆﺷﺮﺍاﺕت‬ ‫ﺗﻮﺟﺪ‬ ،٬
‫ﺳﺮ‬ ‫ﺗﺒﺎﻁطﺆ‬‫ﻭوﻗﺪ‬ .‫ﺍاﻟﻌﺎﻡم‬ ‫ﻫﮬﮪھﺬﺍا‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻳﯾﻊ‬‫ﺍاﻟﺼﺎﺩدﺭرﺍاﺕت‬ ‫ﺗﺮﺍاﺟﻌﺖ‬
‫ﺑﻨﺴﺒﺔ‬%4.6‫ﻣﺆﺷﺮ‬ ‫ﻭوﺗﺮﺍاﺟﻊ‬ ‫ﺍاﻟﻌﺎﻡم‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺍاﻟﺜﺎﻧﻲ‬ ‫ﺍاﻟﺮﺑﻊ‬ ‫ﺧﻼﻝل‬‫ﻣﺪﺭرﺍاء‬
‫ﺗﻌﻜﺲ‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻳﯾﺎﺕت‬ ‫ﺇإﻟﻰ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺸﺘﺮﻳﯾﺎﺕت‬‫ﺍاﻧﻜﻤﺎﺵش‬‫ﻣﻦ‬ ‫ﻟﺬﻟﻚ‬ .‫ﺍاﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻘﻄﺎﻉع‬
‫ﺍاﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻨﺎﺗﺞ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﻳﯾﺘﺒﺎﻁطﺄ‬ ‫ﺃأﻥن‬ ‫ﺍاﻟﻤﺘﻮﻗﻊ‬‫ﺍاﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬‫ﺑﺎﻷﺳﻌﺎﺭر‬‫ﺇإﻟﻰ‬ ‫ﺍاﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫ﻣﻦ‬ ‫ﺃأﺩدﻧﻰ‬ ‫ﻣﻌﺪﻝل‬%3.‫ﺍاﻟﻌﺎﻡم‬ ‫ﻫﮬﮪھﺬﺍا‬
‫ﺍاﻟﺪﻭوﻟﻴﯿﺔ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﺍاﺣﺘﻴﯿﺎﻁطﻴﯿﺎﺕت‬
(‫ﺗﻐﻄﻴﯿﻬﮭﺎ‬ ‫ﺍاﻟﺘﻲ‬ ‫ﺍاﻷﺷﻬﮭﺮ‬ ‫)ﻋﺪﺩد‬
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
17.0
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0‫)7ڷ5432ڤ‬
‫ﻭوﺑﻠﻮﻣﺒﺮﻍغ‬ ‫ﺍاﻟﺪﻭوﻟﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻨﻘﺪ‬ ‫ﺻﻨﺪﻭوﻕق‬ :‫ﺍاﻟﻤﺼﺪﺭر‬
‫ﺗﺮﻛﺰﺕت‬‫ﻟﻤﻮﺍاﺟﻬﮭﺔ‬ ‫ﺍاﻟﺴﻠﻄﺎﺕت‬ ‫ﺳﻴﯿﺎﺳﺎﺕت‬‫ﺍاﻧﺨﻔﺎﺽض‬‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬ ‫ﻗﻴﯿﻤﺔ‬‫ﺗﺸﺪﻳﯾﺪ‬
‫ﺧﺮﻭوﺝج‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍاﻟﻘﻴﯿﻮﺩد‬‫ﺭرﺅؤﻭوﺱس‬‫ﺍاﻷﻣﻮﺍاﻝل‬‫ﺍاﻷﺟﻨﺒﻴﯿﺔ‬‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻱي‬ ‫ﺍاﻻﺣﺘﻴﯿﺎﻁطﻲ‬ ‫ﺑﻨﻚ‬ ‫ﻭوﻗﺎﻡم‬
‫ﺧﻼﻝل‬ ‫ﻣﺮﺍاﺕت‬ ‫ﻋﺪﺓة‬ ‫ﺍاﻟﻔﺎﺋﺪﺓة‬ ‫ﺳﻌﺮ‬ ‫ﺑﺮﻓﻊ‬‫ﺍاﻷﺳﺎﺑﻴﯿﻊ‬‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬ ‫ﻟﺪﻋﻢ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺎﺿﻴﯿﺔ‬ ‫ﺍاﻟﻘﻠﻴﯿﺔ‬.
‫ﺭرﺅؤﻭوﺱس‬ ‫ﻭوﺗﺪﻓﻘﺎﺕت‬ ‫ﺍاﻟﺬﻫﮬﮪھﺐ‬ ‫ﻭوﺍاﺭرﺩدﺍاﺕت‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍاﻟﻘﻴﯿﻮﺩد‬ ‫ﺗﺸﺪﻳﯾﺪ‬ ‫ﺗﻢ‬ ،٬‫ﺍاﻟﻮﻗﺖ‬ ‫ﻧﻔﺲ‬ ‫ﻭوﻓﻲ‬
‫ﺍاﻷﻣﻮﺍاﻝل‬‫ﻫﮬﮪھﺬﻩه‬ ‫ﻧﺘﺎﺋﺞ‬ ‫ﻟﻜﻦ‬ .‫ﺍاﻷﺟﻨﺒﻴﯿﺔ‬ ‫ﺍاﻷﻣﻮﺍاﻝل‬ ‫ﺭرﺅؤﻭوﺱس‬ ‫ﻫﮬﮪھﺮﻭوﺏب‬ ‫ﻟﺘﻘﻠﻴﯿﺺ‬ ‫ﻟﻠﺨﺎﺭرﺝج‬
‫ﺻﺮﻑف‬ ‫ﺳﻌﺮ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﺴﺮﻳﯾﻊ‬ ‫ﺍاﻟﺘﺮﺍاﺟﻊ‬ ‫ﺍاﺳﺘﻤﺮ‬ ‫ﺣﻴﯿﺚ‬ ‫ﺳﻠﺒﻴﯿﺔ‬ ‫ﻛﺎﻧﺖ‬ ‫ﺍاﻟﺴﻴﯿﺎﺳﺎﺕت‬
‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻳﯾﺔ‬ ‫ﺍاﻟﺴﻨﺪﺍاﺕت‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍاﻟﻌﺎﺋﺪ‬ ‫ﺍاﺭرﺗﻔﺎﻉع‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻋﻼﻭوﺓة‬ ،٬‫ﺍاﻟﺪﻭوﻻﺭر‬ ‫ﻣﻘﺎﺑﻞ‬ ‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬
‫ﺑﻌﺪ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬10‫ﻋﺎﻡم‬ ‫ﻣﻨﺬ‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻳﯾﺎﺗﻬﮭﺎ‬ ‫ﺃأﻋﻠﻰ‬ ‫ﺇإﻟﻰ‬ ‫ﺳﻨﻮﺍاﺕت‬2008‫ﻭوﻣﻦ‬ .
‫ﻫﮬﮪھﺬﻩه‬ ‫ﻣﺜﻞ‬ ‫ﺃأﻥن‬ ‫ﺍاﻟﻮﺍاﺿﺢ‬‫ﻻﺳﺘﻌﺎﺩدﺓة‬ ‫ﻛﺎﻓﻴﯿﺔ‬ ‫ﺗﻜﻮﻥن‬ ‫ﻟﻦ‬ ‫ﺍاﻷﻣﺪ‬ ‫ﻗﺼﻴﯿﺮﺓة‬ ‫ﺍاﻹﺟﺮﺍاءﺍاﺕت‬
.‫ﺍاﻟﺜﻘﺔ‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬ ‫ﺗﺮﻯى‬QNB‫ﻗﻴﯿﻤﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﺴﺮﻳﯾﻊ‬ ‫ﺍاﻟﺘﺮﺍاﺟﻊ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻷﺳﺎﺳﻲ‬ ‫ﺍاﻟﺴﺒﺐ‬ ‫ﺃأﻥن‬
‫ﺍاﻟﻌﺸﺮ‬ ‫ﺍاﻟﺴﻨﻮﺍاﺕت‬ ‫ﺧﻼﻝل‬ ‫ﺍاﻟﺠﺎﺭرﻱي‬ ‫ﺍاﻟﺤﺴﺎﺏب‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺴﺘﻤﺮ‬ ‫ﺍاﻟﻌﺠﺰ‬ ‫ﻫﮬﮪھﻮ‬ ‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬
‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻳﯾﺔ‬ ‫ﺍاﻟﺼﺎﺩدﺭرﺍاﺕت‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻫﮬﮪھﻴﯿﻜﻠﻴﯿﺔ‬ ‫ﻣﺸﺎﻛﻞ‬ ‫ﺇإﻟﻰ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺘﺰﺍاﻳﯾﺪ‬ ‫ﺍاﻟﻌﺠﺰ‬ ‫ﻭوﻳﯾﺮﺟﻊ‬ .‫ﺍاﻟﻤﺎﺿﻴﯿﺔ‬
‫ﻣﻨﺬ‬ ‫ﺍاﺳﺘﻘﺮﺕت‬ ‫ﻭوﺍاﻟﺘﻲ‬‫ﻋﺎﻡم‬2011‫ﺍاﻟﻮﺍاﺭرﺩدﺍاﺕت‬ ‫ﺃأﻥن‬ ‫ﺣﻴﯿﻦ‬ ‫ﻓﻲ‬‫ﺍاﻻﺭرﺗﻔﺎﻉع‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﺳﺘﻤﺮﺕت‬
‫ﺍاﻻﺭرﺗﻔﺎﻉع‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﯾﻞ‬ ‫ﻳﯾﺘﻢ‬ ‫ﻛﺎﻥن‬ .‫ﺍاﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻄﻠﺐ‬ ‫ﺍاﺭرﺗﻔﺎﻉع‬ ‫ﺑﺴﺒﺐ‬ ‫ﺳﺮﻳﯾﻌﺔ‬ ‫ﺑﻤﻌﺪﻻﺕت‬
‫ﺍاﻷﻣﻮﺍاﻝل‬ ‫ﺭرﺅؤﻭوﺱس‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕت‬ ‫ﻁطﺮﻳﯾﻖ‬ ‫ﻋﻦ‬ ‫ﺍاﻟﺠﺎﺭرﻱي‬ ‫ﺍاﻟﺤﺴﺎﺏب‬ ‫ﻋﺠﺰ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺘﻮﺍاﺻﻞ‬
‫ﺍاﺑﺮﻳﯾﻞ‬ ‫ﺷﻬﮭﺮ‬ ‫ﺣﺘﻰ‬ ‫ﺍاﻟﻨﺎﺷﺌﺔ‬ ‫ﺍاﻷﺳﻮﺍاﻕق‬ ‫ﺇإﻟﻰ‬ ‫ﺍاﻷﺟﻨﺒﻴﯿﺔ‬2013‫ﺳﺎﻫﮬﮪھﻢ‬ ‫ﺍاﻟﺬﻱي‬ ‫ﺍاﻷﻣﺮ‬ ،٬
‫ﺍاﻟﺮﻭو‬ ‫ﺻﺮﻑف‬ ‫ﺳﻌﺮ‬ ‫ﺍاﺳﺘﻘﺮﺍاﺭر‬ ‫ﻓﻲ‬‫ﻛﺎﻧﺖ‬ ،٬‫ﺍاﻟﺤﻴﯿﻦ‬ ‫ﺫذﻟﻚ‬ ‫ﻣﻨﺬ‬ ‫ﻟﻜﻦ‬ .‫ﻧﺴﺒﻲ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ‬ ‫ﺑﻴﯿﺔ‬
‫ﻣﻦ‬ ‫ﻛﺒﻴﯿﺮﺓة‬ ‫ﺃأﻣﻮﺍاﻝل‬ ‫ﺭرﺅؤﻭوﺱس‬ ‫ﺧﺮﻭوﺝج‬ ‫ﻋﻤﻠﻴﯿﺎﺕت‬ ‫ﻫﮬﮪھﻨﺎﻙك‬‫ﺍاﻷﺳﻮﺍاﻕق‬‫ﺑﺴﺒﺐ‬ ‫ﺍاﻟﻨﺎﺷﺌﺔ‬
‫ﺍاﻟﻜﻤﻲ‬ ‫ﻟﻠﺘﺨﻔﻴﯿﻒ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺘﺤﺪﺓة‬ ‫ﺍاﻟﻮﻻﻳﯾﺎﺕت‬ ‫ﺑﺮﺍاﻣﺞ‬ ‫ﺗﻘﻠﻴﯿﺺ‬ ‫ﺗﺪﺍاﻋﻴﯿﺎﺕت‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺨﺎﻭوﻑف‬‫ﻫﮬﮪھﺬﺍا‬ .
‫ﻛﺸﻒ‬ ‫ﺍاﻟﺘﻐﻴﯿﺮ‬‫ﺍاﻟﺠﺎﺭرﻱي‬ ‫ﺍاﻟﺤﺴﺎﺏب‬ ‫ﻋﺠﺰ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﺳﺘﻤﺮﺍاﺭرﻩه‬ ‫ﻳﯾﻤﻜﻦ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﺍاﻟﺬﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻮﺿﻊ‬
‫ﻓﻘﻂ‬ ‫ﻣﻮﺍاﺟﻬﮭﺘﻪﮫ‬ ‫ﻳﯾﻤﻜﻦ‬ ‫ﻭوﺍاﻟﺬﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﻓﻲ‬.‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬ ‫ﻗﻴﯿﻤﺔ‬ ‫ﺗﺨﻔﻴﯿﺾ‬ ‫ﻁطﺮﻳﯾﻖ‬ ‫ﻋﻦ‬
‫ﻧﺘﻴﯿﺠﺔ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻭوﻛﺎﻥن‬‫ﺗ‬‫ﺷﻬﮭﺮ‬ ‫ﺧﻼﻝل‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﺻﺎﺩدﺭرﺍاﺕت‬ ‫ﻗﻔﺰﺕت‬ ‫ﺃأﻥن‬ ‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬ ‫ﻗﻴﯿﻤﺔ‬ ‫ﺮﺍاﺟﻊ‬
‫ﻗﻴﯿﻤﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﺘﺮﺍاﺟﻊ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻣﺰﻳﯾﺪ‬ ‫ﺣﺪﻭوﺙث‬ ‫ﺍاﻟﻀﺮﻭوﺭرﻱي‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺳﻴﯿﻜﻮﻥن‬ ‫ﻟﻜﻦ‬ .‫ﻳﯾﻮﻟﻴﯿﻮ‬
‫ﻳﯾﻤﻜﻦ‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻳﯾﺎﺕت‬ ‫ﺇإﻟﻰ‬ ‫ﺍاﻟﺠﺎﺭرﻱي‬ ‫ﺍاﻟﺤﺴﺎﺏب‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻌﺠﺰ‬ ‫ﻳﯾﺼﻞ‬ ‫ﺣﺘﻰ‬ ‫ﺍاﻟﺮﻭوﺑﻴﯿﺔ‬
.‫ﻓﻴﯿﻬﮭﺎ‬ ‫ﺍاﻻﺳﺘﻤﺮﺍاﺭر‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬ ‫ﺗﺮﻯى‬QNB‫ﺍاﻻ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺸﻜﻠﺔ‬ ‫ﺟﺬﻭوﺭر‬ ‫ﺃأﻥن‬‫ﺗﻜﻤ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻱي‬ ‫ﻗﺘﺼﺎﺩد‬‫ﻓﻲ‬ ‫ﻦ‬
‫ﺍاﻟﺘﺼﺪﻳﯾﺮ‬ ‫ﻗﻄﺎﻉع‬ ‫ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﯿﺔ‬ ‫ﺗﺮﺍاﺟﻊ‬‫ﺇإﺟﺮﺍاء‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍاﻟﻌﻤﻞ‬ ‫ﻓﺈﻥن‬ ،٬‫ﻟﺬﻟﻚ‬ .‫ﺇإﺻﻼﺣﺎﺕت‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺍاﻟﻨﺴﺒﻲ‬ ‫ﺍاﻻﺭرﺗﻔﺎﻉع‬ ‫ﻣﺸﻜﻠﺔ‬ ‫ﻭوﻣﻌﺎﻟﺠﺔ‬ ‫ﺍاﻟﻤﺤﻠﻲ‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩد‬ ‫ﻟﺘﺤﺮﻳﯾﺮ‬ ‫ﻫﮬﮪھﻴﯿﻜﻠﻴﯿﺔ‬
‫ﺍاﻷﻋﻤﺎﻝل‬‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻱي‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩد‬ ‫ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﯿﺔ‬ ‫ﻻﺳﺘﻌﺎﺩدﺓة‬ ‫ﺍاﻟﻮﺣﻴﯿﺪ‬ ‫ﺍاﻟﺴﺒﻴﯿﻞ‬ ‫ﺳﻴﯿﻜﻮﻥن‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪ‬ ‫ﻓﻲ‬
‫ﻳﯾ‬ .‫ﺟﺪﻳﯾﺪ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﻗﻮﻳﯾﺔ‬ ‫ﻧﻤﻮ‬ ‫ﻣﻌﺪﻻﺕت‬ ‫ﻭوﺗﺤﻘﻴﯿﻖ‬‫ﻣﻮﺟﺔ‬ ‫ﺇإﺟﺮﺍاء‬ ‫ﺍاﻟﺘﻮﺟﻪﮫ‬ ‫ﻫﮬﮪھﺬﺍا‬ ‫ﺘﻄﻠﺐ‬
‫ﻋﺎﻡم‬ ‫ﺣﺪﺙث‬ ‫ﻣﺜﻠﻤﺎ‬ ‫ﺍاﻻﻗﺘﺼﺎﺩدﻱي‬ ‫ﺍاﻟﺘﺤﺮﻳﯾﺮ‬ ‫ﺳﻴﯿﺎﺳﺎﺕت‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺟﺪﻳﯾﺪﺓة‬1991‫ﻭوﺑﺪﻭوﻥن‬ ،٬
‫ﻫﮬﮪھﺬﻩه‬ ‫ﻣﺜﻞ‬‫ﺍاﻹﺻﻼﺣﺎﺕت‬.ً‫ﺍا‬‫ﻣﺠﺪﺩد‬ ‫ﺍاﻟﻘﻔﺰ‬ ‫ﻣﻦ‬ ‫ﺍاﻟﻬﮭﻨﺪﻱي‬ ‫ﺍاﻟﻨﻤﺮ‬ ‫ﻳﯾﺘﻤﻜﻦ‬ ‫ﻟﻦ‬