Finanças Corporativas
Fabio Lima
Renato Ribeiro
Roberto Sartori

AGENDA
• Contexto Histórico
• Formas de Financiamento
– Condições de Financiamento (Taxas, prazos e
garantias)
• Fontes de Recursos do BNDES
• Caso JBS
• Considerações

Contexto
Histórico

BNDES HOJE

Cronologia
BNDE
(Lei 1.628)
1982 2017
1965 1971
Empresa
Pública
Mercado
de capitais
1952 1994 2013
Crise da
Dívida
Plano
Real
R$ 190
Bilhões
Crise
Política

Direcionamento / Governos
BNDE
(Lei 1.628)
1982 2017
1965 1971
Empresa
Pública
Mercado
de capitais
1952 1994 2013
JK
1956 -61
Janio /Goulart
1961 -64
Ditadura
1964 - 85
Sarney / Itamar
1986 - 1994
FHC
1995-2002
PT
2003 - 2016
Substituição das importações
Reaparelhamento
(infra-estrutura)
Indústria de bens
de capital.
Pauta
do
órgão
BNDES /
Crise da
Dívida
Privatizações
Crise da
Dívida
Plano
Real
R$ 190
Bilhões
Lava
Jato
Grandes
Campeãs
Lei 8.031
1990

Uma história pautada na dívida…
BNDE
(Lei 1.628)
1982 2017
1965 1971
Empresa
Pública
Mercado
de capitais
1952 19XX 2003
2001
- Operações financeiras para o reaparelhamento e fomento da economia
nacional por meio do (PRE)*1
- Tentativa mais ambiciosa e completa para levantamento da economia
Brasileira e formular diversos projetos*2 em Infra-estrutura
JK
1956 -61
Janio /Goulart
1961 -64
- Crescimento insustentável *3, marcado pela alta na
inflação e tensões sociais (demanda por avanços no
campo.
- Criação do BC, BNH e Conselho Monetário Nacional

… em 1984: divida/PIB = 46%
BNDE
(Lei 1.628)
1982 2017
1965 1971
Mercado
de capitais*4
1952 19XX 2003
1976
- Concentração de renda fruto de um crescimento “espalhafatoso” (BAER,
1996). Amenizado de 1968 e 1973 (Delfin Neto)
- A lei de mercado de propiciou um cenário insititucional visando fortalecer e
aumentar o uso do mercado de ações.
- Criação de Fundos e bancos de investimentos.
Ditadura
1964 - 85
- Expansão territorial
(Sudene/Transamazônica)
- SP X NE - 70’
1973: 1o Choque do petróleo (importação de 80%)
1979: 2o Choque do petróleo (Irã – Islam) – Imp/Exp
- Segundo PND: BNDE e processo
de desestatização e investimentos
na indústria.
CVM

“A década perdida”
BNDE
(Lei 1.628)
1982 2017
1965 1971
Mercado
de capitais
1952 19XX 2003
2001
- Concentração de renda fruto de um crescimento “espalhafatoso” (BAER,
1996). Amenizado de 1968 e 1973 (Delfin Neto)
- A lei de mercado de propiciou um cenário insititucional visando fortalecer e
aumentar o uso do mercado de ações e estimulou a ciração de bancos de
investimentos.
Ditadura
1964 - 85
- Expansão territorial
(Sudene/Transamazônica)
- SP X NE*4
1973: 1o Choque do petróleo (importação de 80%)
- Segundo PND: BNDE apoia
indústria de Bens de Capital.
- Crescimento Indústria do papel.
Havia se otr
… em 1980, a divida externa havia se
tornado um processo preponderantemente
auto-reforçador. Na verdade, os
pagamentos dos júros líquidos eram
responsáveis por 70% dos déficits de conta
corretne em 1980-82 (Paulo Nogueira
Batista Júnior).

Anos 80’ – Administar a dívida…
1982 2017
1965 1971
1952 1994 2003
- Muita empresas faliram no período, parte delas controladas pelo BNDES.
Durante os anos 80, 39 empresas pequenas e médias foram privatizadas.
- Letras do Tesouro Nacional, com juros pré-fixados de até 1 ano -> mais
tarde substituída pela taxa de operações Over Night (Delfim Neto).
- Lei 8.031 formaliza e projeta o BNDES à frente das decisões sobre as
privatizações (Aço, Siderurgia, Fertilizantes entre outras) *6.
Moratória
do México *5
Sarney / Itamar
1986 - 1994
FHC
1995-2002
- A taxa de juros do impréstimo era pós-
fixada e após os 2 choques do petróleo
os EUA reajustaram a taxa.
BNDE
(Lei 1.628)
Empresa
Pública
Mercado
de capitais
Plano
Real

Privatizações e BNDESPar
1982 2017
1965 1971
1952 1994 2013
- Empresas do agronegócio e outras exportadoras sofreram com falta de crédito
reflexo do câmbio em 2004.
- Mais tarde, e principalmente na crise de 2008, há uma diversificação de
recursos do BNDESPar. Nessa altura, assume como sócio minoritário em
empresas (Grandes Campeãs).
Grandes privatizações: Elétricas 1996; Vale 1997 (3
Bilhões); Telebrás 1997 “Maior do planeta”
- A atuação da BNDESPar (2005) para oferecer crédito às
exportadoras.
FHC
1995-2002
PT
2003 - 2016
BNDE
(Lei 1.628)
Empresa
Pública
Mercado
de capitais
Crise da
Dívida
Plano
Real
Crise
Política

Fonte: BNDES Elaborado pelo autor
0
5000
10000
15000
20000
25000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Em
milhões
de
R$
Desembolsos - Energia elétrica Desembolsos - Telecomunicações
Privatização X Desembolsos

Fonte: Lazzarinni, P.C, “Capitalismo de Laços
Número de privatizações

Opção ou obrigação?
BNDE
(Lei 1.628)
1982 2017
1965 1971
Empresa
Pública
Mercado
de capitais
1952 1994 2013
2009
- Novas propostas (2017): Monitoramento e Avaliação (M&A), para que haja
maior transparência para que se inclua as variáveis sociais e ambientais *7.
- Medidas que contemplam questões sociais e ambientais são analisadas
desde a década de 80, porém pouco praticada até 2001, quando foi reduzida
significativamente e retorna a discussão atualmente.
- Mecanismos mais modernos trouxeram para a pauta dos financiamentos a
educação e cultura.
- 2009, Criada área Ambiental que reporta a diretoria *7.
- 2010, 27 bilhões investidos na Petrobrás causa grande tensão social de cunho
ambiental.

Fonte: BNDES Elaborado pelo autor
Petrobrás 27 Bilhões!
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Em
milhões
de
R$
Desembolsos - (I) Química e petroquímica

Formas de
Financiamento

Quem pode ser cliente
Pessoas
Jurídicas
Pessoas
Físicas
Administra
ção Pública
Agropecuária
Indústria
Comércio ou serviços
Cooperativas ou
associações
ONGs, Fundações
Produtor Rural
Transportador
Autônomo
Micro-
empreendedor
Municipal
Estadual
Federal
Fonte: BNDES

Quem não pode ser cliente
Inadimplent
es
Títulos
Protestados
Em processo
de falência
Problemas
de cadastro
Gestores das
empresas
com estes
problemas
Fonte: BNDES

Requisitos mínimos
Em dia com as obrigações fiscais, tributárias e
sociais
Apresentar cadastro satisfatório
Ter capacidade de pagamento
Não estar em regime de recuperação de crédito
Ter garantias suficientes para garantir a
operação
Atender a legislação ambiental Fonte: BNDES

Classificação do Porte dos Clientes
Fonte: BNDES

O que pode ser financiado
Implantação,
expansão,
modernização e/ou
recuperação de
empreendimentos
Produção ou aquisição de
máquinas e equipamentos
novos (veículos utilitários,
ônibus, caminhões e
aeronaves nacionais
Bens novos,
insumos, serviços,
softwares
Capital de giro
Exportação de
bens e serviços
nacionais
Fonte: BNDES

Principais itens não financiados
Comercio
de armas
Jogos de
prognóstico
Mineração
Rudimentar
ou garimpo
Empreendim
entos
imobiliários,
loteamentos
Atividade
Bancária -
menos
microcrédito
Fonte: BNDES
Aquisições
de animais
para
revenda

Foco de Financiamento
Fonte: BNDES

Processo para
Financiamento

Como solicitar um financiamento
APOIO DIRETO
APOIO INDIRETO
OU

APOIO DIRETO
• Apoio Direto:
– Financiamentos acima de R$ 20 mi
– Casos específicos permitem valores inferiores a
R$ 20 mi
– BNDES Finem
Fonte: BNDES
Destino dos Recursos
Infraestrutura Indústrias Agropecuária Comércio e
Serviços

APOIO INDIRETO
– Agentes financeiros assumem o risco de crédito (não
pagamento)
– Permite que os recursos cheguem a todo o país via
agencias dos demais bancos
– Abaixo de R$ 20 mi
– Duas modalidades:
• Automática (sem avaliação prévia do BNDES)
• Não automática (Consulta ao BNDES)
Destino dos Recursos
Obras civis Veículos pesados Exportação Máquinas e equipamentos Agricultura
Fonte: BNDES

ETAPAS GERAIS
Fonte: BNDES

DIRETO - ETAPAS
• DEPRI: Departamento de Prioridades e Enquadramento
• CEC: Comitê de Enquadramento e Crédito e Mercado de Capitais
• Área Operacional: Departamentos setorizados responsáveis pelos
processos de análise e acompanhamento dos financiamentos
• DIR: Diretoria do BNDES
Fonte: BNDES
INDIRETO - ETAPAS

Desembolso por Tipo de Operação
Fonte: BNDES

Evolução dos Desembolsos Totais
Fonte: BNDES elaborado pelos autores
0
25000
50000
75000
100000
125000
150000
175000
200000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Em
milhões
de
R$
Desembolsos - Total

Evolução dos Desembolsos Totais
Fonte: BNDES elaborado pelos autores
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
90000 1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Em
milhões
de
R$
Desembolsos - Agropecuária (*) Desembolsos - Comércio e serviços (*)
Desembolsos - Indústria (*) Desembolsos - Infraestrutura (*)
PAC
Crise
Grandes Campeãs

Evolução dos Desembolsos Totais
Fonte: BNDES elaborado pelos autores
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Desembolsos - Agropecuária (*) Desembolsos - Comércio e serviços (*)
Desembolsos - Indústria (*) Desembolsos - Infraestrutura (*)

Desembolsos por região do Brasil
(base 1º Semestre de 2016
Fonte: BNDES

Condições de
Financiamento

Taxas de juros - INDIRETO
Custo financeiro
Taxa do BNDES (Remuneração básica do
BNDES
Taxa de intermediação financeira
Taxa do Agente Financeiro
Taxa de Juros Apoio Indireto Fonte: BNDES
+
+
+
+

Taxas de juros - DIRETO
Custo financeiro
Taxa do BNDES (Remuneração básica do
BNDES
Taxa risco de crédito
Taxa de Juros Apoio Direto
Fonte: BNDES
+
+
+
Onde:

Taxas de juros - COMPOSIÇÃO
Custo financeiro
Reflete os custos de captação de recursos do
BNDES
Fonte: BNDES
+
– Incluindo um ou mais dos índices:
• TJLP
• Referenciais de mercado
– Selic
– TJ3 – Calculada pela BMF&BOVESPA – (DI futura base 3 meses)
– TJ6 – Calculada pela BMF&BOVESPA – (DI futura base 6 meses)
– IPCA
– Taxa de juros fixa (+) variação dólar americano)
– Entre outras

Taxas de juros - COMPOSIÇÃO
Taxa do BNDES (Remuneração básica do BNDES
Cobrir despesas:
Administrativas
Operacionais
Fonte: BNDES
+
– Cada linha ou produto, linha de
financiamento e programa tem seu
referencial mínimo

Taxas de juros - COMPOSIÇÃO
Taxa de intermediação financeira
Reflete o risco sistêmico das instituições
financeiras credenciadas
Fonte: BNDES
+
–Atualmente, é de 0,4% a.a. para
qualquer cliente

Taxas de juros - COMPOSIÇÃO
Taxa risco de crédito
Reflete o risco de não recebimento do
financiamento por parte do BNDES
Fonte: BNDES
+
– Sendo:
• Operações com garantidas por fiança bancária, (0,5% a.a.)
• Operações com Estados, Distrito Federal e Municípios( 1%
a.a.)
• Operações em que o risco de crédito seja assumido pela
União (0,1% a.a.)
Em operações indiretas é definido pelo agente
financeiro

Taxas de juros - COMPOSIÇÃO
Taxa do Agente Financeiro
Remunera o risco dos agentes financeiros
parceiros
Remunera os custos dos agentes financeiros
Fonte: BNDES
+
– A remuneração dos agentes financeiros é
definida conforme critérios de cada
entidade e operação além do
relacionamento com os clientes

Prazos
Prazo total de financiamento
Fonte: BNDES
+
• Amortização
– Amortização (depende da linha de financiamento e do
financiamento)
– Periodicidade dos pagamentos (Geralmente mensal)
– Algumas linhas trimestral ou semestral
– Geralmente o cálculo das parcelas é via tabela SAC mas em
alguns casos pode ser via tabela Price
• Carência
– Determinado pelo BNDES ou em caso de
financiamento indireto (agente financeiro
parceiro)
– Carência (geralmente de 0 a 36 meses)

Garantias
Garantias Aceitas
Operações indiretas:
definidas pelo agente financiador
+
• Operações diretas:
• Garantias reais (hipoteca, penhor, propriedade fiduciária,
recebíveis)
• Garantias pessoais (fiança ou aval)
• Geralmente 130% de garantias reais sobre o valor financiável
(pode ser em alguns casos de 100%)
• Para máquinas e implementos exige-se alienação fiduciária
BNDES FGI - Fundo garantidor para investimentos
Instrumento utilizado para complementar garantias de operações indiretas de
financiamento
Objetivo principal: de facilitar a obtenção de crédito por micro, pequenas e médias
empresas, além de empreendedores individuais e caminhoneiros autônomos
Fonte: BNDES

Linhas de crédito
Linha de
financiamento Destino Contratação
Montante
financiado Taxas de juros Prazo Garantias
Cartão BNDES Privado Indireto Até R$ 2 milhões
Varia
Mensalmente
48 meses
A critério do
banco emissor
FINEM
Publico Direto
A partir de R$ 10 e
ou R$ 20 milhões
TJPL ou Custo
de mercado +
Taxa BNDES
(2,1% a 6,65%)
+ Taxa do
agente
financeiro
(indireto)
Até 30 anos
(dependen
do do
programa) -
Alguns
possuem
carência
Direto (reais
e/ou pessoais)
Privado Indireto
Indireto
(Instituição
financeira)
Moder (frota,
infra, agro, etc)
Privado Indireto
Varia (de R$ 320 mil
até R$ 6,6 milhões
(cliente individual)
8,5% a 10,5%
dependendo da
linha
Até 12 anos
Alienação, aval,
real, FGI, a
depender na
instituição
Pronaf Privado Indireto
De R$ 16,5 mil até R$
880 mil (coletiva).
Cooperativa até R$
35 milhões
De 2,5% a 5,5% Até 10 anos
A critério do
banco emissor
Fonte: BNDES

Outras Linhas de crédito
+
• Projetos climáticos e ambientais
• Exportação
• Microcrédito
• Micro e pequenas empresas
• Finame
• Cultura
• Saúde
• Entre outras
Fonte: BNDES

Acessibilidade
Fonte: BNDES

Simulação - Moderinfra
Fonte: BNDES

Simulação - Moderinfra
Fonte: BNDES

FONTES DE
RECURSOS

CAPTAÇÃO DE RECURSOS
FONTES NACIONAIS FONTES EXTERNAS
Fundos
FAT e PIS/PASEP
Tesouro Nacional
Aporte e Repasse
BNDESPar
Ações e Debêntures
Outras fontes governamentais
FGTS, FMM, Fundos
Títulos no exterior
Bonds
Empréstimos
Agências Governamentais
Instituições multilaterais

FAT
Fundo de Amparo ao Trabalhador
Fonte de recurso permanente  Constituição Federal de 1988
FAT Constitucional
- 40% da arrecadação do PIS/PASEP
- Remunerados pela TJLP ou LIBOR
- Pagamento de juros semestrais limitado a 6% a.a. – sem previsão de
devolução do principal
- Livre decisão sobre os recursos desde que se enquadre em programas
de desenvolvimento econômico
FAT Depósitos Especiais:
- Remuneração pela TJLP para projetos liberados
- Pago mensalmente um percentual da amortização
- Projetos específicos

Tesouro Nacional
condições financeiras estabelecidas contratualmente entre a
União e BNDES

Tesouro Nacional
 folga de caixa menor e incertezas
sobre recursos com custo na TJLP
 montante em caixa significativamente
expressivo e sem uma perspectiva de
aplicação
 antecipou a liquidação de títulos
 Não houve captações de recursos do
Tesouro Nacional em 2016
2015/16
2016

BNDESPar
 Diversificação dos recursos  Mercado de capitais
 sócia minoritária de empresas vistas como potencialmente
interessantes, seja pela perspectiva de rentabilidade e/ou pela
sua relevância estratégica  DESENVOLVIMENTO
 Debêntures e Ações
 Alavancagem de empresas
 Redução de prazos e maior expectativa de rentabilidade

Captação Externa
 Bonds
• liberdade do recurso
• Exposição cambial
• Pequenas e médias empresas: não podem suportar o risco
cambial, os financiamentos são feitos em moeda nacional
 Operação c/ instituições multilaterais
• enquadramento de setores econômicos específicos
• Recursos destinados a empresas estrangeiras no Brasil
• Caráter anticíclico
 Uso de instrumentos de proteção: hedge cambial ou swap de
moedas

Passivo - Funding

Passivo
 Redução da contribuição do FAT, mas não menor captação
monetária;
 Expressiva dependência do funding associado aoTesouro
Nacional;
 Captações externas
• Mercado caíram após 2002, com retomada em 2014  Crise 2008
• Multilaterais cresceram após 2008  “Grandes campeãs”
 BNDESPar começa em 2005  Mercado de capitais

Inadimplência
• a política de redução dos spreads e o
• aumento dos prazos médios de
financiamento
• Carteiras de baixo risco

Inadimplência
Mitigação de Risco
Regulamentações das operações
• Resolução 2.844, de 29 de junho de
2001  25% de exposição
• Basileia (I, II e III)  >11%

Carteiras e Repasses
interfinanceiros
+ 435
Provisão para risco de crédito (PRC)
4,45 bi  12,95 bi
+ 191%

Caso JBS

JBS antes do BNDESPar
1953 1997 2005 2006 2007
Friboi
Exportação
US$ baixo
Friboi
+
Swift AR
22,6 mil cab/dia
21 plantas BR e 5 AR
R$ 4,6 bi faturamento
IPO
+ R$ 1,6 bi
1994
Estabilização da moeda
+ microeconomia

JBS com o BNDESPar
 8% produção mundial
 90,4 mil cabeças/dia
 Bovinos + Suínos + Aves
2010
INTERNACIONALIZAÇÃO
DIVERSIFICAÇÃO
LIDERANÇA BRASILEIRA
ALAVANCAGEM
2008
 PDP
(Política de Desenvolvimento
Produtivo)

JBS com o BNDESPar
 Melhoria de governança
 Selo de qualidade BNDES
 Redução de abate clandestinos
30% (2007) – 9% (2014)
 Empregos
19,3 mil (2006) – 216 mil (2014)
 Exportações
2006-2014 16x
 Faturamento
R$ 14 bi (2007) – R$ 120 bi (2014)
FATURAMENTO

Considerações

Relações Perigosas

Referências Bibliográficas
_______BNDES divulga novas políticas operacionais, 5 jan. 2017a. Disponível
em: <http://www.bndes.gov.br>. Acesso em 7 abr. 2017.
_______BNDES Apresentação institucional – Área de Controladoria, 3 junho.
2016. Disponível em: <http://www.bndes.gov.br>. Acesso em 20 mai. 2017.
_______ Desembolsos, 2016. Disponível em: <http://www.bndes.gov.br>.
Acesso em 7 abr. 2017.
_______ Quem somos, s.d. Disponível em: <http://www.bndes.gov.br>.
Acesso em 7 abr. 2017.
_______Séries Setoriais BNDES, 2017b. Disponível em:
<http://www.bndes.gov.br>. Acesso em 7 abr. 2017.
_______Relatório de Efetividade 2007-2014: a contribuição do BNDES para o
desenvolvimento nacional. 2 ed. Rio de Janeiro: Banco Nacional de
Desenvolvimento Econômico e Social, 2015. 132 p.
ALÉM, A. C, GIAMBIAGI, F; (orgs.). O BNDES em um Brasil em transição. Rio
de Janeiro: BNDES, 2010.
BAER, W. A Economia Brasileira. São Paulo: Nobel, 1996, 416p.
LAZARINNI, P. C., Capitalismo de Laços (2010)

Referências Bibliográficas
Video:https://www.youtube.com/watch?v=Ub8
BMYyZwfQ
Notícias:
https://oglobo.globo.com/brasil/

OBRIGADO