1.
LES PME ET ETI FRANÇAISES FACE A LA CONJONCTURE
N°1 : 1 ER TRIMESTRE 2014
FONDAMENTAUX ECONOMIQUES
STRUCTURE FINANCIERE
VALORISATION ET PERSPECTIVES
WWW . PMEFINANCE . ORG
WWW . ALTAVALUE . FR

2.
AVANT PROPOS
A l'heure où la santé des entreprises s’est hissée au plus haut dans les priorités du pays, la
mise à disposition de données permettant d'éclairer la situation des PME-ETI devient,
selon nous, une mission d'intérêt général.
PME Finance et AltaValue sont heureux d'unir leurs savoir-faire pour répondre à ce
besoin, sous la forme d'une note trimestrielle complète répondant à 3 objectifs :
Jean Rognetta

Président
L’évolution des fondamentaux économiques
Cette note trimestrielle s’attachera en premier lieu à fournir des éléments
PME Finance
agrégés permettant de comprendre comment la situation globale des PME-ETI
évolue tant sur le plan économique que financier.

La structure financière PME-ETI face à la conjoncture
Au travers d’un ensemble complets d’indicateurs clés (chiffre d’affaires, C.A.
export, délais de paiement, marge, capex, fonds propres, endettement et BFR),
ce document permettra de décrypter et d’interpréter la manière dont les
Pierre-Yves Gauthier
entreprises réagissent au contexte économique.
Président
AlphaValue

Perspectives d'activité et valorisation à l'aune de l'économie mondiale
Grâce à la méthodologie développé par AltaValue, figureront chaque mois
deux indicateur avancés importants :
•
Le détail des perspectives globales attendues pour les PME-ETI
françaises (C.A., Ebitda et Fonds propres)
•
Les perspectives sectorielles sur les 14 grands secteurs*
Afin de prolonger et de compléter les interprétations des données étudiées, la
note reprendra également le détail des valorisations :
•
exprimées pour les PME, les ETI et les filiales de grands groupes
•
pour chaque secteur d’activité
•
pour chaque région **
En apportant trimestriellement des conclusions chiffrées sur la situation courante ainsi
qu'une projection précise et réaliste de l'activité des entreprises pour les 24 mois à venir,
PME Finance et AltaValue proposent à tous les acteurs de l'économie un outil précieux
pour comprendre la comportement des entreprises et l'évolution du contexte à l'aune
des signaux envoyés par l'économie mondiale.
Jean Rognetta
Pierre-Yves Gauthier
Président de PME Finance
Président d’AlphaValue
* les perspectives sur la totalité des 417 secteurs référencés est disponible sur demande auprès d’AltaValue
** les valorisations régionales
#3
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

3.
1. L’EDITO DU TRIMESTRE : INVESTISSEMENT,
INVESTISSEMENT, INVESTISSEMENT !
Tout le monde le dit : Le problème c’est l’investissement…,
… c’est donc aussi la clé !
Evolution de l’investissement des Sociétés Non Financières françaises
15%
250
10%
Chloé Magnier
Directrice Associée
200
5%
CM Economics
150
0%
100
-5%
50
-10%
2012
Niveau
(base 100 en 2005) - (à droite)
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
Taux de croissance annuel
(à gauche)
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
0
1990
-15%
Source : INSEE, Comptes nationaux, série longue, volumes aux prix chainés de l’année précédente
Au risque d’enfoncer des portes ouvertes, le problème n’est pas nouveau ! Au
milieu des années 90, les entreprises françaises se sont engagées dans un long
processus de désendettement. Celui-ci s’est effectué surtout au détriment de
l’investissement dans un contexte marqué par :

Des marges des PME, relativement stables (entre 20% et 23%) mais
structurellement inférieures à celles des ETI et des grandes entreprises ;

Une perte de compétitivité générale de l’économie française et des PME en
particulier ;

Un climat d’incertitude et d’inquiétude sur les perspectives économiques et
financières de l’économie mondiale, qui voyait émerger de nouvelles
puissances économiques pendant que e la mondialisation avançait par
ailleurs à marche forcée pour d’autres.
L’impact négatif de la crise financière de 2007/2008, dont l’ampleur aura été
maximale en 2009, n’aura fait qu’accentuer le processus. Face à une très forte
baisse de leur chiffre d’affaires, les entreprises françaises dans leur ensemble, et les
PME en particulier ont :

Réduit
en
partie
l’emploi
mais
surtout
stoppé
toutes
dépenses
d’investissement ;

Continué de reconstituer leurs fonds propres par mise en réserve de leurs
résultats alors que leur marge continuait de s’éroder.
Les années 2010 et 2011 auront été marquées par une tentative de rebond de
l’économie française tirée par la reprise de l’économie américaine et des
#4
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

4.
économiques émergentes. Le rebond aura aussi été soutenu , d’une part, par les
plans de relance mis en œuvre par le précédent gouvernement et surtout d’autre
part, par des politiques monétaires ultra-accommodantes mise en place par les
banques centrales des principaux pays occidentaux.
Pourtant le rebond n’aura été que passager, avorté en 2012 avec la crise des
dettes souveraines, conséquence du creusement des déficits budgétaires qui a
suivi les politiques de relance mise en place en 2009. Les politiques inverses de
réduction drastique des déficits budgétaires qui s’en sont suivies, et les
incompréhensions de 2012 entre un nouveau gouvernement et des entreprises
déjà à bout de souffle, auront eu raison du peu de confiance qui restait chez les
entrepreneurs.
Alors que le taux de croissance annuel moyen de l’investissement en France, était
proche de 6% pendant les 30 glorieuses, il aura dépassé péniblement 1,75% au
cours des 3 décennies suivantes !
Au total, en 2014, ça passe ou ça casse !
L’investissement doit repartir en 2014 pour assurer une croissance française qui
retrouve son niveau potentiel à partir de 2015. C’est la condition sine qua non
d’une reprise solide et durable en France.

Le gouvernement, après les atermoiements de la première année du nouveau
quinquenat aura pris la mesure de l’enjeu. La politique économique française
doit avant tout soutenir l’entrepreneur. Le CICE, les allègements de charges,…,
sont là pour ça. La BPI et les mesures en faveur du financement des PME aussi.

Le corolaire est que la croissance ne peut plus venir de la consommation des
ménages alors que ceux-ci voit leur pouvoir d’achat grevé par les hausses
d’impôt et par la hausse du chômage.
Alors que la structure financière des PME françaises est relativement saine, que les
fonds propres sont reconstitués, les PME semblent correctement positionnées pour
profiter d’une reprise de l’activité, qui s’est fait attendre, et qui restera tirée en
2014 par le reste du monde.
L’entrepreneur doit maintenant reprendre vraiment et durablement confiance, il
doit investir, et prioritairement à l’export. Il pourra alors créer des emplois.
Reste à savoir si les mesures de 2013 sont à la hauteur de l’enjeu, si elles auront
réussi à convaincre les entrepreneurs et surtout si ces derniers trouveront les
financements dont ils ont besoin.
Bonne année 2014 & « May the confidence be with us ! »
Chloé Magnier
Rapporteur de l’observatoire des entrepreneurs PME Finance
Directrice Associée – CM Economics
#6
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

5.
 SOURCES DES DONNEES UTILISEES
L’ensemble des données qui sont produites dans cette note sont
présentées :
- En évolution historique de 1996 à 2011 à partir des données extraites
de la base FIBEN et de l’observatoire des entreprises de la Banque de
France
- En évolution récente pour les années 2009 à 2012, extraites de la base
de données AltaValue, soit 63 000 PME indépendantes, 3 000 ETI
françaises et 4 000 PME/ETI appartenant à un grand groupe. Les
données relatives aux PME s’entendent hors micro-entreprises.
Les données estimatives pour 2013 et anticipées pour 2014 portent les
50 000 PME et ETI valorisées dans l’univers AltaValue.
Les données relatives au nombre d’entreprises créées et aux
défaillances proviennent de l’INSEE pour les créations et de la direction
des études d’Altares pour les données de défaillances. Les
commentaires sur ces dernières ont été réalisés par Thierry Milion,
directeur des études d’Altares (que nous remercions vivement pour son
éclairage).
#7
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

6.
2. LES FONDAMENTAUX ECONOMIQUES DES PME
2.1
ACTIVITE DES PME ET ETI FRANÇAISES
2.1.1 Chiffre d’affaires
L’ensemble des entreprises françaises aura été fortement affecté par la crise
financière de 2007/2008 marquant un recul de leurs chiffres d’affaires de 5% à 10%
selon la taille des entreprises. L’année 2009 aura marqué un point de rupture dans
les performances relatives des entreprises en fonction de leur taille :
De 2000 à 2008, les PME surperforment les ETI et les GE en matière de

progression de leurs chiffres d’affaires. Elles seront aussi celles qui marqueront le
recul relatif le moins important de leur activité en 2009.
En revanche, le rebond de l’activité en 2010 et 2011 (avorté en 2012), tiré par

la reprise de l’activité hors de France (Etats-Unis, pays émergents) aura surtout
bénéficié logiquement aux Grandes Entreprises tout d’abord et aux ETI
ensuite ; les premières réalisant une part plus importante que les secondes de
leur chiffre d’affaires à l’export.
L’activité

des
PME
françaises, beaucoup
plus
faiblement
tournée
à
l’exportation (voir graphique taux d’exportation) reste ainsi largement
dépendante des fluctuations de l’activité des ETI et GE françaises, leurs
principaux donneurs d’ordre. La croissance de l’économie mondiale ne
bénéficie qu’indirectement aux PME françaises.
HISTORIQUE DU TAUX DE CROISSANCE DU CHIFFRE
EVOLUTION DU CHIFFRE D’AFFAIRES DES PME ET ETI
D’AFFAIRES DE ENTREPRISES FRANÇAISES
FRANÇAISES DEPUIS 2009
15%
10%
7,38%
6,18%
8%
10%
7,59%
6,30%
6%
2,66%
4%
5%
2%
0%
2,43%
-2%
0%
-4%
-5%
-6%
-8%
PME
Source : Base FIBEN, Banque de France
#8
ETI
GE
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
-10%
-10%
-6,18%
-8,63%
2009
2010
2011
PME
2012
ETI
Source : PME Finance/Altavalue
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

7.
L’année 2012 aura été marquée par un net ralentissement de la croissance du
chiffre d’affaires des PME et des ETI, dans le sillage de la crise des dettes
souveraines, de la réduction des déficits budgétaires qu’elle a impliqué et in fine
de leur impact négatif sur la confiance des entreprises et des ménages.

Au total, après une baisse de 6,2% en 2009 au plus fort de la crise économique,
le Chiffre d’Affaires des PME a progressé significativement en 2010 (+6,2%) et
2011 (+6,3%). En 2012, la progression du CA est bien plus modeste (+2,4%).

Les tendances sont identiques pour les ETI françaises, les mouvements étant
amplifiés à la hausse comme à la baisse. Après un recul de 8,63% en 2009, le
chiffre d’affaires des ETI françaises a progressé de 7,38% en 2010 et 7,59% en
2011, suivi d’une croissance très modeste de seulement 2,66% en 2012.

Au total sur les années 2009 à 2012, le chiffre d’affaires des PME françaises aura
progressé de seulement 8,5% et celui des ETI de 8,4%.
HISTORIQUE DU TAUX D’EXPORTATION DES ENTREPRISES FRANÇAISES
25%
20%
15%
10%
5%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
ETI
GE
PME
Toutes tailles
Source : Base FIBEN, Banque de France
2.2
INVESTISSEMENT ET RENTABILITE
2.2.1 Evolution de l’investissement des PME et ETI françaises
Les dépenses d’investissement des PME et ETI françaises stagnent depuis 2009,
après avoir fortement chuté au cours de cette année-là. Alors que les PME ont un
taux d’investissement structurellement inférieur à celui des ETI et des PME, cette
fragilité constitue à la fois un frein et sa reprise, la clé du développement futur et
de la compétitivité des PME françaises.
Les dépenses d’investissement auront été très affectées en 2009 par la
répercussion sur l’économie réelle de la crise financière. Elles reculent de 15,3%
pour les PME et de 13,3% pour les ETI françaises. Les évolutions constatées de 2010
à
2012
sont
erratiques
est
signalent
surtout
l’absence
de
reprise
de
l’investissement :

Pour les PME, l’investissement a continué de se contracter en 2010, suivi d’un
rebond net en 2011, mais qui ne permet pas de rattraper la baisse enregistrée
les deux années précédentes, suivi d’une nouvelle baisse très nette en 2012
#9
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

8.
dans le sillage des fortes incertitudes sur les politiques fiscales visant les
entrepreneurs (taxation des plus-values – mouvement des pigeons).
Pour les ETI, 2010 aura été marqué par un rebond de l’investissement après la

forte baisse de 2009, mais suivi d’un nouveau recul en 2011 et d’une très
modeste reprise en 2012 que l’on peut imputer en partie aux dépenses
d’investissement à l’export afin de suivre la reprise de l’économie mondiale.
Au total, les dépenses d’investissement auront reculé de 19,6% pour les PME et

de 7,16% pour les ETI sur les années 2009 à 2012
HISTORIQUE DU TAUX D’INVESTISSEMENT
EVOLUTION DES DEPENSES D’INVESTISSEMENT
DES ENTREPRISES FRANÇAISES
DEPUIS 2009
27%
10%
25%
5%
23%
0%
21%
7,8%
-5%
7,1%
2,9%
-2,8%
-5,2%
19%
-6,5%
-10%
17%
-15%
PME
ETI
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
15%
-20%
-13,3%
-15,3%
2009
2010
GE
2011
PME
2012
ETI
Source : Base FIBEN, Banque de France
Source : PME Finance/Altavalue
2.2.2 Taux de marge
La faiblesse de l’investissement des ETI et surtout des PME françaises est le
corollaire de la dégradation des marges de ces dernières depuis 2007 :
HISTORIQUE DU TAUX DE MARGE
NIVEAU DE LA MARGE EBITDA DEPUIS 2008
DES ENTREPRISES FRANÇAISES
(EBIDTA / CA)
29%
28%
27%
26%
25%
24%
23%
22%
21%
20%
19%
9%
8%
7%
8,1%
7,0%
8,1%
7,8%
6,6%
7,5%
6,6%
6,9%
7,4%
6,4%
6%
5%
4%
3%
2%
PME
Source : Base FIBEN, Banque de France
# 10
ETI
GE
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1%
0%
2008
2009
2010
PME
2011
2012
ETI
Source : PME Finance/Altavalue
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

9.

Le taux de marge des PME et ETI françaises, exprimé en % de la valeur ajoutée
a très nettement reculé depuis les plus hauts enregistrés en 2007 :
- Le taux de marge des PME françaises structurellement inférieur à celui des
ETI atteint seulement 22,1% en 2011 contre 28,3% en 2007.
- Pour les ETI, ce taux recule à 24% en 2011 contre 27,1% en 2007.
- Les marges des PME et ETI auront logiquement été très affectées en 2009
dans le sillage de la dégradation de leurs chiffres d’affaires. Le rebond
observé en 2010 et 2011 n’aura pas permis de retrouver les niveaux d’avant
crise.

Le recul est logiquement moins marqué pour la marge de l’EBITDA exprimée
en % du chiffre d’affaires. Celle-ci recule néanmoins de 0,3 point pour les PME
et de 0,7 point pour les ETI.
2.3
EVOLUTION DE L’EMPLOI DES PME ET ETI FRANÇAISES
Les PME et ETI françaises auront tenté de préserver l’emploi au plus fort de la crise
économique en 2009. Le recul de l’emploi aura été limité en comparaison du
recul de l’activité :

En 2009, l’emploi des PME aura reculé de seulement 1.3% comparativement à
un recul du chiffre d’affaires de 6,2% et de l’investissement de 15,3%,
entrainant mécaniquement une augmentation de la productivité des salariés.

Pour les ETI, l’emploi aura été maintenu à son niveau de 2008 malgré un recul
de 8,63% du chiffre d’affaires et de 13,3% de l’investissement.
En conséquence, et alors que les marges continuaient de s’éroder, le rebond du
chiffre d’affaires à partir de 2010, n’aura que très faiblement profité à l’emploi
notamment dans les PME. Au total :

De 2009 à 2011, l’emploi aura progressé de 1,25% seulement dans les PME et
de 4,40% dans les ETI pendant que le chiffre d’affaires progressait
respectivement de 8,46% et 8,36%

Cette progression de l’emploi a été largement insuffisante pour éviter au
nombre de chômeurs de progresser en France.
EVOLUTION DE L’EMPLOI DES PME ET ETI FRANÇAISES
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
-0,5%
-1,0%
-1,5%
2,2%
1,7%
1,6%
1,2%
0,6% 0,5% 0,6%
1,3%
0,6%
0,0%
-0,6%
-1,3%
2009
2010
PME
ETI
2011
2012
Ensemble des PME et ETI
Source : PME Finance/AltaValue
# 11
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

10.
2.4
CREATION ET DEFAILLANCES DE PME ET ETI EN FRANCE
2.4.1 Les créations d’entreprises en France
Evolution des créations d’entreprises en France depuis 10 ans selon le statut juridique
700 000
600 000
700 000
622 039
580 193
549 538
549 805 975 185 600 000
500 000
500 000
400 000
300 000
400 000
331
325 739 439
271 285
268 996 217 458
300 000
200 000
200 000
100 000
100 000
-
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Société
Entreprises individuelles Hors auto-entrepreneurs
Auto-entrepreneurs
Source : INSEE
Note : La série des créations d'entreprises est constituée à partir des informations du répertoire SIRENE. Toute
entreprise, personne physique ou personne morale, est inscrite au répertoire lors de sa première déclaration
de démarrage d'activité non salariée et reçoit un numéro d'identification unique. Depuis le 1er janvier 2007,
la notion de création d'entreprise présentée par l'INSEE s'appuie sur le concept défini par Eurostat afin
d'harmoniser et de comparer les données européennes .
2.4.2 Les défaillances d’entreprises en France

LES DEFAILLANCES D’ENTREPRISE EN 2013
« Asséchées par une succession de crises depuis cinq ans, de
nombreuses entreprises avaient rendu les armes en fin d’année 2012,
laissant augurer d’une année 2013 bien compliquée. 2013 a confirmé
que les plaies de 2009 n’avaient pas cicatrisé. Le niveau des
défaillances d’entreprises reste comparable à celui de 2009, et plusieurs
régions et secteurs signent de nouveaux records de sinistralité. Pourtant,
si l’industrie, et par extension le B2B, avait payé le plus lourd tribut à la
crise de 2009, ce sont désormais les TPE et les acteurs B2C qui portent les
stigmates des tensions économiques du moment.
Les sociétés plus importantes, développant plus de 15 M€ de chiffre
d’affaires, ne sont pas totalement épargnées puisque près de 180
d’entre-elles, soit autant qu’en 2009, ont défailli cette année. Mais là,
tout autant que la difficulté à garnir un carnet de commande, c’est la
structure financière qui fait défaut.».
Thierry Milion, Directeur des études Altares
# 12
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

11.
LE SEUIL DES 60 000 CESSATIONS DE PAIEMENT A ETE FRANCHI EN 2013
Le seuil des 60 000 cessations de paiement a été franchi en 2013 pour la première
fois depuis 2009, qui en avait connu 62 300. 61 468 Redressements judiciaires (RJ)
ou Liquidations judiciaires (LJ) directes ont été ouvertes par les tribunaux ; un
nombre en augmentation de 2,8 % par rapport à 2012.
A ces RJLJ, s’ajoutent 1 633 ouvertures de sauvegarde (+ 9 %). Ce sont donc 63101
défaillances qui auront été prononcées cette année (+ 3 %), un nombre très
proche de celui observé en 2009 (63 709).
La fin de l’année semble vouloir exprimer une meilleure tendance avec un arrêt
de la hausse des RJLJ. Cependant, encore 16 000 défaillances ont été
prononcées sur le dernier trimestre, un volume comparable à celui des
quatrièmes trimestres 2008 et 2009.
EVOLUTION DES DEFAILLANCES D’ENTREPRISES EN FRANCE DEPUIS 10 ANS
65 000
62313
59296
60 000
59018
59780
2010
2011
2012
61468
56162
55 000
50 000
48342
49850
49295
47091
45 000
40 000
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2013
Source : Altares, CP du 16 janvier 2014 : bilan 2013 des défaillances et sauvegardes d’entreprises
68 % DES JUGEMENTS SONT DES LIQUIDATIONS DIRECTES EN 2013
Les ouvertures de sauvegardes augmentent (9 %) trois fois plus vite que celles des
RJLJ (3 %), mais ne représentent toujours qu’à peine 3% de l’ensemble des
procédures prononcées. L’essentiel des jugements (68%) sont des liquidations
judiciaires directes.

Près de 20% des micro-entreprises sans salarié se voient immédiatement
liquidées par le tribunal ; c’est l’inverse pour les sociétés de plus de 50 salariés,
plus de 80% sont autorisées à poursuivre leur activité pour tenter de mettre en
place un plan de remboursement (redressement) ou de cession.

Cette possibilité de redressement offerte à ces PME-ETI est essentielle pour le
maintien de l’économie et de l’emploi sur les territoires. En effet, si ces sociétés
de plus de 50 salariés concernent seulement 1 % de l’ensemble des
défaillances, elles représentent en revanche 25% des emplois menacés
(66 000 sur 269 000 en 2013).
# 13
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

12.
Nombre de défaillances d'entreprises par type de procédure par trimestre
2009
2010
2011
2012
2013
Evolution
2013/2012
2012T4
2013T4
Evolution
2013/2012
1396
1261
1419
1498
1633
9,0%
381
417
9,4%
62 313
59 296
59 018
59 780
61 468
2,8%
16 067
16 068
0,0%
dont RJ
19 614
18 842
18 807
18 475
18 465
-0,1%
4 994
5 007
0,3%
dont LJ
42 699
40 454
40 211
41 305
43 003
4,1%
11 073
11 061
-0,1%
63 709
60 557
60 437
61 278
63 101
3,0%
16 448
16 485
0,2%
666
472
515
562
565
0,5%
144
141
-2,1%
257 200
242 500
247 200
268 400
269 300
0,3%
66 900
71 900
7,5%
Sauvegardes
Redressements Judiciaires
ou Liquidations judiciaires directes
TOTAL FRANCE
Dont PME > 50 salariés
Ensemble Emplois menacés
Source : Altares, CP du 16 janvier 2014 : bilan 2013 des défaillances et sauvegardes d’entreprises
Note : Les données 2012 et 2013 sont arrétées au 6 janvier de l'année suivante
LA SINISTRALITE DES TPE AU PLUS HAUT
Les micro entreprises sans salariés : en dépit d’une conjoncture difficile, elles sont
toujours moins nombreuses à déposer le bilan, avec un peu plus de 24 300 cette
année (-0,6 %). Ces structures peuvent être financièrement un peu plus souples,
en particulier parce qu’elles n’ont pas la contrainte de devoir disposer de la
trésorerie indispensable au paiement d’un salaire. Par ailleurs, le ralentissement
des créations d’entreprises agit mécaniquement de façon favorable sur
l’évolution des défaillances d’entreprises sans salarié. Sur 2013, les RJLJ
d’entreprises âgées de moins de cinq ans (une défaillance sur deux) reculent de 2
% ; sur le dernier trimestre, et la baisse s’accélère (- 4 %).
TPE employant des salariés : 18 400 TPE de 1 ou 2 salariés ont défailli (+ 6%), c’est
2 200 de plus qu’en 2009. Près de 9 500 TPE de 3 à 5 salariés ont déposé le bilan en
2013 (+ 3%), volume comparable à 2009, et plus de 4 600 TPE de 6 à 9 salariés (+
10 %). Ces dernières sont généralement plus anciennes, c’est pourquoi nous
retrouvons des évolutions sévères sur la sinistralité des entreprises âgées d’au moins
5 ans (30 000 entreprises ; + 8%).
PME de plus de 20 salariés : celles-ci offrent davantage de résistance. Un peu plus
de 1 800 ont été contraintes de déposer le bilan, c’est 1 % de moins par rapport à
2012. En 2009, elles avaient été 2 000 soit 10 % de plus. Les plus grandes d’entreelles demeurent, néanmoins, sous pression. 177 sociétés développant plus de 15
M€ de chiffre d’affaires ont défailli en 2013, il s’agit là d’un niveau historique.
# 14
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

13.

PERSPECTIVES 2014 : UN PREMIER TRIMESTRE QUI S’ANNONCE ENCORE
SOUS TENSIONS
« 2014 s’annonce une fois encore sous tension. Beaucoup d’entreprises
sont en train de clôturer un bilan fragile et devront redoubler d’efforts
pour convaincre leurs partenaires financiers et commerciaux. Le
premier trimestre, comme le dernier, est traditionnellement lourd en
termes de défaillances ; 15 à 16 000 entreprises pourraient devoir
déposer le bilan ces trois prochains mois. Cela nous projetterait sur
environ encore 60 000 défaillances sur l’ensemble de l’année, en légère
baisse par rapport à 2013.
Les fournisseurs devront donc toujours être très vigilants sur la gestion de
leur risque client (une défaillance sur quatre est due à des retards de
paiement de leurs clients), mais devront aussi être prêts à saisir toutes les
opportunités que suggère ce léger mieux sur les défaillances
d’entreprises.
Les décideurs devront faire preuve d’une grande agilité pour prendre
rapidement les bonnes décisions au bon moment et gagner le pari de
la reprise, même poussive ! »
Thierry Milion, Directeur des études Altares
# 15
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

14.
3. STRUCTURE FINANCIERE DES PME FRANCAISES
Bien avant 2008, dans le sillage de l’explosion de la bulle internet, les entreprises
françaises se sont engagées, toutes tailles confondues, dans un processus très net
de renforcement de leur structure financière qui est passé par une augmentation
continue de leurs fonds propres et parallèlement par une réduction de leur
endettement relatif. La crise financière de 2007/2008 n’aura ni inversé, ni intensifié
le processus, ne faisant que le confirmer.
3.1
EVOLUTION DES FONDS PROPRES
Si les fonds propres des PME et ETI françaises ont continué de progresser sur
l’ensemble de la période 2009-2012, leur part dans les ressources totales est restée
relativement stable depuis 2008 :

Du côté des PME, la part des fonds propres dans les ressources totales s’établit
à environ 39% depuis 2008 en augmentation de 4 points par rapport au niveau
du début des années 2000. Les PME ont néanmoins continué d’augmenter le
niveau absolu de leur fonds propres : +16,35% au total sur les années 2009 à
2012 et de manière très nette en 2010 (+5,9%). Depuis En 2011, la progression
des fonds propres des PME, elle n’atteint plus que 2,6% en 2012 un niveau
comparable à celui de 2009.

Du côté des ETI, si les fonds propres ont également continué de progresser en
niveau absolu entre 2009 et 2012 (+13,1%), en revanche leur part dans les
ressources totales a même reculé passant de 41,9% en 2007 à 40,1% en 2008 et
à 39,7% fin 2011.
HISTORIQUE DE LA PART DES FONDS PROPRES
EVOLUTION DES FONDS PRORPES DES PME ET ETI
DANS LES RESSOURCES TOTALES
FRANÇAISES
45%
43%
41%
39%
37%
35%
33%
31%
29%
27%
25%
7%
5,9%
6%
5%
4%
3%
3,8%
4,3%
3,6%
3,3%
2,7%
2,6%
1,9%
2%
PME
Source : Base FIBEN, Banque de France
# 16
ETI
GE
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1%
0%
2009
2010
PME
2011
2012
ETI
Source : PME Finance/Altavalue
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

15.
Ces tendances confirment un double phénomène :

Malgré le tassement des résultats des entreprises, l’amélioration de la solidité
financière et l’augmentation des niveaux de cash semblent être la principale
préoccupation des entreprises, au détriment de l’investissement.

Mais, le processus de renforcement de la structure financière semble toucher à
sa fin et avoir atteint son niveau structurel.
3.2
DETTES NETTES ET TAUX D’ENDETTEMENT FINANCIER
A l’image du ratio fonds propres/ressources totales, le taux d’endettement
financier (endettement financier brut/ capitaux propres) des PME françaises et ETI
semblait avoir atteint dès 2008 un niveau plancher :

Du côté des PME, le taux d’endettement financier atteignait 87,5% fin 2008
(seulement 55,89% pour les entreprises de l’univers Altavalue qui ne comprend
pas les TPE). Il s’établit à 86,5% fin 2011. Des niveaux à comparer à ceux
nettement plus importants de la fin des années 90 et du début des années
2000 proches de 100%

Du côté des ETI, c’est même avant la crise de 2007/2008 que le taux
d’endettement financier atteint son niveau plancher, (76,8% en 2007), il
augmente nettement depuis pour s’établir à 83,5% fin 2011.

L’année
2012
aura
été
marquée
par
une
augmentation
du
taux
d’endettement financier net des PME et ETI françaises
HISTORIQUE DU TAUX D’ENDETTEMENT FINANCIER
EVOLUTION
DES ENTREPRISES FRANÇAISES
DES DETTES NETTES MOYENNES /FONDS PROPRES MOYENS
(ENDETTEMENT FINANCIER BRUT /CAPITAUX PROPRES)
DEPUIS 2008
120%
80%
70%
110%
60%
100%
69,3%
55,8%
65,6%
54,1%
61,7%
51,7%
62,6%
50,5%
66,5%
52,0%
50%
90%
40%
80%
30%
20%
70%
10%
60%
0%
2008
PME
Source : Base FIBEN, Banque de France
# 17
ETI
GE
2009
2010
PME
2011
2012
ETI
Source : PME Finance/Altavalue
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

16.
Le processus de désendettement semble ainsi toucher à sa fin, la dette nette des
entreprises retrouvant le chemin de la hausse à partir de 2010 pour les PME et 2011
pour les ETI :

La dette nette des PME françaises progresse de 8,42% à fin 2012 par rapport à
fin 2008, et celle des ETI françaises de 8,53%.

Cette augmentation de l’endettement net ne provient pas en revanche
d’une hausse de l’endettement bancaire, alors que le système bancaire est
touché de plein fouet par la crise financière. La part des dettes bancaires
dans l’endettement total reculant sur la période :
- La part des dettes bancaires dans l’endettement net des PME passe de
65,6% fin 2007 à 63,1% fin 2011. Celle des ETI de 41,4% à 39,5%
- L’augmentation de l’endettement net vient surtout de l’augmentation de
l’endettement non bancaire pour les PME. Ainsi la part des obligations dans
l’endettement total des PME passe 1,6% en 2007 à 2,1% en 2011.
HISTORIQUE DE LA PART DES DETTES BANCAIRE
EVOLUTION
DANS L’ENDETTEMENT FINANCIER
DE LA DETTE NETTE
DES ENTREPRISES FRANÇAISES
DES ENTREPRISES DEPUIS 2008
70%
10%
60%
8%
50%
6%
40%
4%
30%
8,2%
7,3%
5,1%
3,9%
20%
1,8%
1,3%
2%
5,6%
0%
10%
-2%
-0,5%
-1,0%
-4%
PME
Source : Base FIBEN, Banque de France
# 18
ETI
GE
-1,8%
-2,3%
-2,3%
2009
0%
2010
PME
ETI
2011
2012
Ensemble des PME et ETI
Source : PME Finance/Altavalue
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

17.
3.3
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT ET CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT
Les PME et les ETI ont des taux d’autofinancement très proches, et sans surprise
régulièrement inférieurs à ceux des Grandes Entreprises
HISTORIQUE DU TAUX D’AUTOFINANCEMENT DES ENTREPRISES FRANÇAISES
145%
135%
125%
115%
105%
95%
85%
75%
65%
55%
45%
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
PME
2004
2005
ETI
2006
2007
2008
2009
2010
2011
GE
Source : Base FIBEN, Banque de France
Le BFR des PME-ETI a augmenté en 2011 et en 2012, malgré une relative
stagnation de l’activité en 2012. Les délais de paiement semblent peiner à se
réduire dans un contexte où la chasse aux coûts et les économies ont été la
priorité des grands donneurs d’ordre.
De même, après une reprise dynamique en 2010, post crise de 2009, les cash-flows
ont stagné en 2011, avant de diminuer en 2012, ce qui fragilise les PME-ETI et bride
leur capacité d’investissement.
EVOLUTION DU BFR DES PME ET ETI DEPUIS 2008
8%
7,2%
6,0%
4,4%
5,7%
6%
20%
5,2% 4,7%
4,3%
4%
0%
-4%
-6%
15,7%
15%
11,4%
8,9%
10%
2%
-2%
EVOLUTION DES CASH FLOW DEPUIS 2008
5%
-0,6%
-8%
2009
2010
PME
ETI
Source : PME Finance/Altavalue
# 19
-0,6%
-1,2%
-5%
-10%
-7,5%
-10%
0,3%
0%
-2,2%
-2,3%
-3,4%
2011
Ensemble des PME et ETI
2012
-3,7%
-6,0%
-5,7%
-6,6%
-8,2%
-9,6%
-15%
2009
2010
PME
ETI
2011
2012
Ensemble des PME et ETI
Source : PME Finance/Altavalue
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

18.
4. PERSPECTIVES ET VALORISATIONS DES PME ET ETI
4.1
POINT METHODOLOGIQUE :
L’UNIVERS ALTAVALUE DES PME-ETI VALORISABLES
.
PERIMETRE DES ENTREPRISES ANALYSEES DANS L’UNIVERS ALTAVALUE.
LES HOLDING ET LES SOCIETES FINANCIERES NE SONT PAS VALORISEES
1 million d’entreprises françaises publient leurs comptes
< 2M€ (89%)
> 2M€
100.000
70.000
Univers de référence
utilisé pour l’étude
48.398
# 20
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

19.
4.2
PERSPECTIVES
4.2.1 Perspectives globales
EVOLUTION ET PREVISIONS DES PRINCIPAUX INDICATEURS D’ACTIVITE ET
FINANCIER DES PME ET ETI FRANÇAISES PRISE DANS LEUR ENSEMBLE
13,0%
10,0%
7,0%
4,0%
1,0%
-2,0%
2009/2008
2010/2009
2011/2010
2012/2011
2013/2012
2014/2013
-5,0%
CA
Ebitda
Fonds Propres
-8,0%
PIB europe
-11,0%
Nous anticipons pour la publication des résultats de 2013 une faible progression du
Chiffre d’Affaires des PME et ETI françaises (+2,4%), qui contribuera à la hausse de
l’Ebitda médian (+4,8%)
Pour 2014, nous anticipons une croissance un peu plus dynamique du Chiffre
d’Affaires médian, à +4,7%. L’Ebitda médian 2014 devrait augmenter de 7,6%.
Selon ces hypothèses, la marge d’Ebitda médiane des PME et ETI dépasserait pour
la première fois en 2014 le niveau qu’elle avait atteint en 2008 (7,1% vs 7,0%). La
relative faiblesse de cette marge illustre les limites aux capacités d’adaptation
des PME et ETI à la crise. La reconstitution de marges plus confortables restera
probablement une priorité pour les années à venir.
Marge Ebitda médiane
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
7,00%
6,50%
7,00%
6,90%
6,70%
6,90%
7,10%
Les PME et ETI devraient continuer à augmenter leurs Fonds Propres sur la période
2013/2014, comme durant toute la période 2008/2012.
Les investissements des entreprises ont rechuté en 2012, et nous anticipons que
cette tendance s’est poursuivie en 2013. En 2014, ces investissements devraient
repartir à la hausse.
Les points clés de 2014, si ces perspectives de croissance de l’activité et des
résultats se confirment, seront de mesurer quelle part des cash-flows que les PME
# 21
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

20.
et ETI vont générer elles affecteront à leurs investissements et aux embauches,
partant de marges qui relativement faibles.
Une reprise durable ne pourra se dessiner qu’à travers la relance des
investissements, qui restent aujourd’hui très inférieurs en proportion à ceux de 2008
(0,77% du CA en 2014 vs 1% en 2008)
4.2.2 Perspectives sectorielles
Marge d'Ebitda
médiane
C.A.
médian
Marge d'Ebitda
médiane
Sociétés
2012
var. annualisé
12-14
var. annualisé
12-14
Services aux entreprises
5 523
6,30%
3,10%
9,60%
Santé
1 147
12,90%
6,50%
9,30%
Industrie agroalimentaire
1 192
6,10%
5,80%
6,70%
Information & Communication
1 879
9,40%
3,90%
5,00%
Immobilier
1 062
19,80%
2,50%
4,90%
Commerce Interentreprises
11 280
4,70%
4,40%
4,60%
Bâtiment
6 071
6,20%
3,70%
3,70%
Commerce et réparation véhicules
681
4,80%
4,40%
3,40%
Transport & Logistique
2 383
5,60%
3,60%
2,90%
Commerce de détail
6 756
6,10%
3,10%
2,80%
Industrie manufacturière
7 991
8,20%
1,00%
1,90%
Héberg., restaur., débits de boissons
1 953
13,10%
3,20%
1,00%
279
12,10%
3,20%
0,80%
Autres activités
201
17,50%
2,80%
-0,50%
Total général
48 398
6,80%
3,30%
4,30%
Agriculture
Les écarts sur les marges d’Ebitda sont naturellement très significatifs. L’immobilier,
le secteur de l’hébergement, restauration et débits de boissons ou encore de la
santé ont généré en 2012 des marges d’Ebitda largement supérieures à 10%,
tandis que Commerce et réparation de véhicules, Commerce interentreprises et
Transport & Logistique ont des marges inférieures à 5%
Les secteurs de la Santé, des Services aux Entreprises et de l’Industrie
agroalimentaire devraient bénéficier des plus forts taux de croissance de leurs
résultats sur la période 2012-2014
A l’inverse, les secteurs de l’Industrie Manufacturière et de l’Hébergement,
restauration et débits de boissons devraient connaître sur la même période une
croissance très faible de leurs résultats.
Certains secteurs, à l’image de Transport & Logistique ou Commerce et réparation
véhicules ont à la fois des marges et des perspectives de progression faibles, et
vont nécessiter une vigilance particulière.
# 22
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

21.
4.3
VALORISATION
4.3.1 Valorisation globale
La valorisation totale des entreprises de l’univers AltaValue s’établissait à fin
décembre 2013 à 580 Md€
Cette valorisation se répartit comme suit :
PME
ETI
Filiales de Grands Groupes
Sociétés
44 019
1 910
2 469
Valorisation globale (Md€)
232,4
75,4
272,4
Valorisation médiane (M€)
2,59
20,23
21,56
4.3.2 Valorisation par secteur
Sociétés
Déc 2013
poidsP
Industrie manufacturière
7 991
140,76
24,3%
Commerce Interentreprises
11 280
105,07
18,1%
Services aux entreprises
5 523
63,04
10,9%
Immobilier
1 062
52,15
9,0%
Bâtiment
6 071
47,80
8,2%
Information & Communication
1 879
44,67
7,7%
Commerce de détail
6 756
33,67
5,8%
Industrie agroalimentaire
1 192
33,88
5,8%
Transport & Logistique
2 383
25,02
4,3%
Santé
1 147
12,64
2,2%
Héberg., restaur., débits de boissons
1 953
11,39
2,0%
Autres activités
201
4,61
0,8%
Commerce et réparation véhicules
681
3,08
0,5%
Agriculture
Total général
279
2,31
0,4%
48 398
580,11
100,0%
Les secteurs de l’Industrie Manufacturière, du Commerce Interentreprises et des
Services aux Entreprises représentent à eux seuls 53% de la valorisation totale des
sociétés de l’univers AltaValue.
4.3.3 Valorisation par région
Les 3 premières régions de France représentent à elles seules près des 2/3 de la
valorisation totale.
L’île de France, qui cumule un grand nombre de sociétés et la valorisation
médiane la plus élevée (3,7 M€ pour une médiane nationale à 2,9 M€) pèse
quasiment 50% de la valorisation.
# 23
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

22.
Rhône-Alpes se détache nettement ensuite, avec un poids de 10%, suivie par
PACA (5%)
21.6 md€
10.2 md€
9.9 md€
9.4 md€
9.5 md€
288 md€
10.9 md€
20.4 md€
13.4 md€
8.5 md€
5 md€
5.5 md€
9.8 md€
61 md€
4 md€
17.6 md€
29 md€
12.6 md€
4.4
11.6 md€
9.6 md€
10.1 md€
1.2 md€
SYNTHESE DES VALORISATIONS ET PERSPECTIVES
En Md€
ETI
PME
Filiales*
Univers AltaValue
Sociétés
1 910
44 019
2 469
48 398
Valorisation globale (Mds €)
75,35
232,38
272,37
580,1
variation vs sept 2013
2,6%
2,8%
3,4%
3,0%
Valorisation médiane (M€)
20,23
2,59
21,56
2,87
variation vs sept 2013
4,3%
2,8%
4,4%
3,2%
CA médian 2012 (M€)
36,10
4,12
29,25
4,44
EBITDA médian 2012 (M€)
0,27
2,26
0,30
5,8%
6,6%
7,7%
6,8%
Fonds Propres moyens 2012 (M€)
20,5
2,2
50,7
5,4
Dette nette moyenne 2012 (cash) (M€)
2,9
0,04
10,0
0,63
Dette nette moyenne/FP moyen 2012 (M€)
# 24
2,11
Marge Ebitda médiane 2012
14%
2%
20%
12%
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

23.
5.
EN SYNTHESE
LA STRUCTURE FINANCIERE DES PME ET ETI FRANCAISES, EST-ELLE SUFFISAMMENT
SOLIDE POUR PERMETTRE UN REDEMARRAGE DE L’INVESTISSEMENT ?
Si les entreprises ont accru globalement leurs fonds propres dans le sillage de la
crise, la question est bien de savoir si leur structure financière leur permettra en
2014 de convaincre de potentiels financeurs. Les entreprises, compte tenu du
niveau de leurs résultats, devront faire appel à des financements externes pour se
développer et notamment pour faire face à l’indispensable hausse de leurs
investissements.
A la question de la structure financière, s’ajoute celle des fondamentaux
économique, alors que les entreprises ont coupé dans leurs investissements au
cours des dernières années et grevé leur croissance potentielle future. Autrement
dit, à supposer une structure financière des PME équivalente à celle qui prévalait
avant-crise, l’intérêt et la capacité de financement des investisseurs (banquier,
fonds d’investissement) pourrait bien être moindre.
2014 devrait néanmoins voir une légère reprise de la croissance, dont devraient
bénéficier les PME-ETI dans le sillage des Grandes Entreprises.
Le niveau des investissements est aujourd’hui le talon d’Achille des entreprises (voir
notre édito), et l’ampleur de croissance d’activité attendue en 2014 ne leur
laissera que peu de marges de manœuvre. La reprise des investissements sera
aussi fonction du niveau de confiance que les entreprises auront à la fois sur
l’ampleur de la croissance et sur l’évolution favorable de leur environnement
législatif et règlementaire. Cet environnement est aujourd’hui perçu comme un
facteur d’incertitude supplémentaire et bride leur capacité d’adaptation, ce qui
les contraint à la prudence.
Les mesures annoncées, telles que le choc de compétitivité, le pacte de
responsabilité ou le lancement du PEA-PME devraient contribuer à mettre les PMEETI sur le devant de la scène et favoriser leur accès à des crédits de plus en plus
diversifiés (banques, obligations d’entreprises, crowdfunding…). L’accès au
financement pour les PME-ETI passera également par une amélioration de la
qualité et de l’exhaustivité de l’information sur ces entreprises. La sélectivité sera
en effet de mise compte tenu de perspectives très hétérogènes selon les secteurs
d’activité.
# 25
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

24.
6. ANNEXES
6.1
ANNEXE 1 :
TYPOLOGIE DES ENTREPRISES FRANÇAISES SELON L’INSEE
Selon l’INSEE, à fin 2011, la France comptait un peu plus de 3 millions d’entreprises
(hors secteurs agriculture, activités financières et administrations publiques). Parmi
celles-ci on dénombrait :

95,4%
de
micro-entreprises
(hors
auto-entrepreneurs)
soient
2 951 329
entreprises (3 001 329 si l’on réincorpore les entreprises du secteur financier)

4.3% de PME soit 136 068 entreprises (137 534 si l’on réincorpore les entreprises
du secteur financier)

0,15% d’ETI soit 4794 entreprises (4959 si l’on réincorpore les entreprises du
secteur financier)

Et 214 grandes entreprises (243 si l’on réincorpore les entreprises du secteur
financier)
PRINCIPALES CARACTERISTIQUES DES ENTREPRISES PAR CATEGORIE AU SENS DE LA LME EN 2011
(HORS AGRICULTURE, ACTIVITES FINANCIERES ET ADMINISTRATIONS PUBLIQUES*)
Catégorie d'entreprise
Grandes
enterprises
(GE)
Entreprises de
taille intermédiaire
(ETI)
Petites et moyennes
entreprises (PME)
hors microentreprises
Microentreprises
(hors auto-entrepreneurs)
Total général
Nombre d'entreprises
214
4 794
136 068
2 951 600
3 092 676
19 400
46 689
207 383
2 963 702
3 237 174
Effectif salarié
3 847 250
3 29 382
4 114 627
2 883 727
11 134 986
Chiffre d'affaires (M€)
1 384 486
1 038 717
7 888 377
551 501
3 763 082
313 282
199 512
76 039
18 165
606 998
Nombre d'unités légales
Chiffre d'affaires
à l'export (M€)
Source : INSEE, Esane, Clap et LIFI (http://www.insee.fr/fr/themes/tableau.asp?ref_id=ESANE033).
administrations publiques, y compris les microentreprises.
En ajoutant les entreprises du secteur financier (dont les agrégats comptables ne sont pas comparables à
ceux des autres entreprises), on compterait 243 grandes entreprises et 4794 ETI en France.
Seules les entreprises ayant un chiffre d'affaires strictement positif dans l'année sont retenues (ce qui écarte
environ 140 000 unités légales, comme les unités légales en cours de reprise ou de cessation ou autres cas
éventuels qui portent environ 55 000 emplois).
A fin 2011, les micro-entreprises et les PME françaises :

Comptaient 47,3% de l’emploi salarié en France (hors agriculture et
administrations publiques) ;

Réalisaient 1 340 milliards d’euros de chiffres d’affaires soient 35% du chiffre
d’affaires total de l’ensemble des entreprises françaises (hors agriculture,
administrations publiques et activités financières) dont 6,6% à l’export (9,6%
pour les PME et 3,3% pour les TPE.
# 26
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

25.
A fin 2011, les ETI françaises :

Comptaient pour 22,5% de l’emploi salarié en France (hors agriculture et
administrations publiques) ;

Réalisaient 1 039 milliards d’euros de chiffres d’affaires soient 27,6% du chiffre
d’affaires total de l’ensemble des entreprises françaises (hors agriculture,
administrations publiques et activités financières) dont 19,2% à l’export.
6.2
ANNEXE 2 :
CONCEPT DE LA BASE ALTAVALUE
AltaValue, fruit de la combinaison des savoir-faire d’Altares et d’AlphaValue,
permet d’enrichir le regard qui est porté sur le tissu des PME-ETI par les variations
de l’économie internationale (la situation des grands donneurs d’ordres).
En effet les grandes entreprises cotées sont utilisées comme source d’informations
essentielle sur le devenir de l’économie mondiale :

Organisation de l’économie en filière

Mondialisation des profits des grandes entreprises

Sensibilité à des éléments macro (taux, change, matières première, prix de
l’énergie …)

Accélération du rythme dans la prise de décision (mobilité, réseaux sociaux,
big data …)
Pour ce faire AltaValue a développé un modèle capable, pour chaque type
d’activité, de capter les signaux émis par les perspectives et la valorisation des
grandes entreprises cotées (470 sociétés européennes couvertes par AlphaValue),
et d’en interpréter les conséquences sur les PME-ETI.
Altares amène à AltaValue toute sa connaissance de l’univers des PME-ETI, grâce
aux informations dont elle dispose sur les 100 000 PME-ETI qui publient chaque
année leurs comptes : secteur d’activité (700), localisation, informations légales…
Ainsi, le regard qui est porté sur les entreprises se voit complété par 2 éléments
nouveaux :

La formulation de perspectives qui reposent sur la performance de l’entreprise,
rapprochée de la tendance générale chez les comparables ainsi que des
variations à l’œuvre chez les grands donneurs d’ordres, qui conditionnent
clairement la santé de tout l’éco-système.

L’expression d’une valorisation propre à l’entreprise grâce notamment à la
large couverture qui permet de dégager des ratios sectoriels solides ainsi que
l’utilisation de méthodes de valorisation s’appuyant sur les perspectives
évoquées précédemment (multiple des fonds propres, multiple du résultat,
multiple
du
chiffre
d'affaires,
valeur
d'entreprise
sur
excédent
brut
d'exploitation, Actualisation des cash-flows).
# 27
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

26.
7. A PROPOS ET CONTACTS
A PROPOS DE PME FINANCE
Créée en 2010 par des entrepreneurs, des investisseurs et des professionnels du
financement des PME, PME Finance s’est bâtie avec la conviction que la France
ne retrouvera le chemin de la croissance économique qu’en finançant une
multitude de projets d’entrepreneurs. L’association soutient la nécessité d’une
réforme
globale
du
financement
des
entreprises
pour
accélérer
le
développement des TPE, des PME et des ETI.
Elle se propose de donner aux créateurs et dirigeants d’entreprises les moyens de
franchir les seuils qui brident leur croissance et qui provoquent le manque de
sociétés moyennes en France: accès au capital, internationalisation, innovation.
Pour cela, l’association favorise le partage de bonnes pratiques de financement
des PME en Europe et à l’international et elle accompagne la réflexion des
pouvoirs publics sur les mesures destinées à renforcer l’émergence d’ETI et la
croissance des PME françaises.
PME
Finance
regroupe
aujourd’hui
quelque
250
membres,
pour
40%
d’entrepreneurs, 30% d’investisseurs et 30% issus d’autres professions. Leur diversité
garantit l’indépendance de l’association vis-à-vis de tout intérêt sectoriel ainsi que
la richesse des échanges pragmatiques en son sein. Ses idées viennent de ses
membres et de la confrontation, sur le terrain, d’intérêts divergents.
A PROPOS DE L’OBSERVATOIRE DES ENTREPRENEURS
Sous la présidence de Jean-Hervé Lorenzi et dirigé par Chloé Magnier (CM
Economics), l'Observatoire des Entrepreneurs – PME Finance surveille la chaîne du
financement en capital des TPE, PME et ETI, ainsi que leur développement et leur
croissance, notamment à l’international.
Il veut donner à la puissance publique des outils d’aide à l’émergence d’un tissu
de PME dynamiques, comparable au mittelstand allemand et aux PME
italiennes. A paraitre le 21 janvier 2014 : Financement des PME en 2014 : les
conditions de la reprise
# 28
Les PME et ETI françaises face à la conjoncture –1er trim. 2014 – Observatoire des entrepreneurs PME Finance / AltaValue

27.
A PROPOS D’ALTAVALUE
Connecter le tissu économique national à l’environnement mondial
Altares, acteur majeur de l’information sur les entreprises, et AlphaValue, leader
européen en recherche indépendante sur les actions ont associé leurs savoir-faire
pour créer AltaValue, un socle de connaissance unique sur les PME et les ETI
françaises.
AltaValue dispose de plusieurs dizaines de milliers de valorisations d’entreprises,
actualisées mensuellement, fondées sur des méthodes directement issues de
l’univers des entreprises cotées (comparables, actualisation des cash-flows futurs),
et d’une connaissance très fine de l’ensemble des secteurs d’activité (500 codes
d’activité suivis).
Parce que l’investissement se porte aussi sur les entreprises non cotées, AltaValue
apporte un éclairage unique sur l’univers des PME et des ETI françaises.
Les perspectives et valorisations sont construites de sorte à rendre accessible un
prix de marché, neutre, offrant ainsi un repère utile à l’ensemble des parties
prenantes (Chef d’entreprise, expert-évaluateur, investisseur, conseiller financier,
banquier, partenaire sociaux, actionnaire …).
CONTACTS
PME FINANCE
68 rue du Faubourg Saint Honoré
75008 Paris
Presse :
Céline Duc
Romain Levesque
T. :06 45 53 64 05
Tél: 06 66 13 93 99
celine@pmefinance.org
rl@ellafactory.com
ALTAVALUE
Christophe Scalabre
Maxime Mathon
Responsable du développement
Communication & Marketing
T. : 06 50 98 84 51
T. : 01 70 61 10 52
christophe.scalabre@altavalue.fr
maxime.mathon@altavalue.fr
ALTARES
Thierry Milon
Responsable des Etudes
Thierry.Millon@altares.fr
Tel :+33 4 72 65 15 51
Port :+33 6 82 89 06 32
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28.
68, rue du Faubourg Saint Honoré - 75008 Paris
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29.
w w w .p me fi nan c e. or g
#6
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