1. Tutkimus
Keskiviikko 14.12.2011
Aamukatsaus
• EU-huippukokouksen päätökset jatkavat puhuttamista
• USA:n vähittäismyynti odotettua heikompaa – Fediltä ei muutoksia rahapolitiikkaan
• Korot lähtivät illalla nousuun Merkelin kommenttien ja Fedin päätöksen myötä
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
137.00 131.50 1250 2294
1.320
1244 2281
136.78 131.34
1.315
1238 2268
136.56 131.18
1.310 1232 2255
136.34 131.02
1.305 1226 2242
136.12 130.86
1220 2229
1.300 135.90 130.70 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 12.12
Bund, vasen Bund, closing 12.12
EUR/U SD 13.12. CLOSING 12.12.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 12.12
Treasury, oikea Treasury, closing 12.12.
EU-huippukokouksen päätökset jatkavat puhuttamista. Eu- huolia jenkkitalouden veturina toimivan yksityisen kulutuksen
roalueen ratkaisusuunnitelman yksityiskohtien pohdinta jatkuu, hidastumisesta. Odotammekin vähittäismyynnin kasvun kärsi-
ja usean EU-maan on kerrottu suhtautuneen varauksella uuden vän ensi vuonna, kun esimerkiksi korkealla pysyvä työttömyys
sopimuksen allekirjoittamiseen ennen kuin yksityiskohdat sel- paina kulutushaluja. Lisäksi yksityinen kulutus on kasvanut vii-
viävät. Sopimusvedoksen toivotaan olevan valmis ennen joulu- me aikoina tuloja ripeämpää vauhtia, mikä ei voi jatkua kovin
lomia. Lisäksi Saksan Merkelin raportoitiin jälleen vastustaneen pitkään. Vähittäismyynti on viime aikoina pitänyt pintansa ver-
pysyvän vakausrahaston ESM:n lainanantokapasiteetin kasvatta- rattain hyvin huolimatta heikentyvistä talousnäkymistä ja kulut-
mista yli 500 miljardin euron. Asiasta on määrä keskustella uu- tajaluottamuksen lipsumisesta. Loppuvuosi osoittautunee siten
destaan maaliskuussa, sillä viime viikolla ei vielä päästy sopuun. pelättyä paremmaksi yksityisen kulutuksen kannalta.
Kapasiteetin kasvattaminen mahdollistaisi ESM:n tehokkaam-
man puuttumisen kriisin leviämisen estämiseksi. Euroalueen ly- Fedin korkopäätöksen jälkeinen lausunto oli linjassa odotusten
hyen aikavälin tilanne on siten yhä epävarma, ja useat ratkaisu- kanssa. Niin ohjauskorko kuin keskuspankin osto-ohjelma jäivät
ennalleen. Lausunto oli odotetusti hieman aiempaa positiivisem-
suunnitelman yksityiskohdat ovat vielä auki.
pi makrotalouden suhteen, mutta painotti edelleen kasvuriskejä,
Suunnitelmista lainata IMF:lle varoja aina 200 miljardiin euroon etenkin globaalin talouden osalta. Emme usko keskuspankin il-
asti keskustellaan myös. Reutersin tietojen mukaan Saksan Bun- moittavan kolmannesta velkakirjojen osto-ohjelmasta, ellei
desbank suostuisi lainaamaan IMF:lle 45 miljardia, mutta ehtona USA:n talouden tila heikkene selvästi. Sen sijaan uskomme, että
olisi, että muut EU-maat sekä EU:n ulkopuoliset maat tekevät Fed ilmoittaa tammikuussa eksplisiittisistä ohjauskorkoennus-
myös merkittävän kontribuution IMF:n resurssien kasvattami- teista kommunikaationsa parantamiseksi.
seksi. Japanin valtionvarainministeri vaati EU:lta enemmän toi-
mia markkinoiden vakuuttamiseksi ja selvempää ratkaisusuunni- ZEW-indeksin lasku pysähtyi Saksassa. Rahoitusmarkkinoi-
telmaa ennen IMF:n mukaan tuomista. Lisäksi USA ja Iso- den luottamusta kuvaava ZEW-indeksi nousi hitusen joulukuus-
Britannia eivät ole suhtautuneet lämpimästi ideaan IMF:n re- sa vastoin odotuksia pienehköstä laskusta. Odotusindeksi on
surssien kasvattamisesta euromaiden auttamiseksi. Euroalueen kuitenkin edelleen heikoilla tasoilla eikä muuta kuvaa heikenty-
ulkopuolisten maiden saaminen mukaan velkakriisin ratkaisu- vistä näkymistä myös Saksan taloudessa. Nykytilaindeksi vuo-
suunnitelmaan lienee haastava tehtävä. Ratkaisusuunnitelmassa rostaan jatkoi verrattain reipasta laskuaan kertoen synkentynees-
tä mielialasta velkakriisin jatkaessa kärjistymistään. Kokonai-
onkin vielä paljon käytännön ongelmia ratkaisematta.
suudessa luottamusindeksi ei siten antane paljon aihetta odottaa
USA:n vähittäismyynti odotettua heikompaa – Fedin koko- käännettä Saksan taloudessa lähikuukausina. ZEW-indeksi ei
uksesta ei muutoksia rahapolitiikkaan. Vähittäismyynti alitti kuitenkaan ole luotettavin indikaattori Saksan talouden tilasta, ja
odotukset marraskuussa, mutta jatkoi silti kasvussa. Kasvun odotammekin mielenkiinnolla torstain ostopäällikköindeksejä
heikkeneminen oli verrattain laaja-alaista, ja se kasvattaakin sekä ensi viikolla julkaistavaa IFO-indeksiä.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
11:30 Iso-Britannia Työttömyysaste (3kk) Loka 8.3% 8.2/8.4% 8.3%
12:00 Euroalue Teollisuustuotanto (v/v) Loka 2.1% 1.1/2.9% 2.2%
12:00 Italia Italia huutokauppaa velkakirjojaan
12:15 Saksa Saksa huutokauppaa velkakirjojaan
15:00 Norja Keskuspankin korkopäätös 1.75% 2.00% 1.75/2.25% 2.25%
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Ruotsi Inflaatio (v/v) Marras 2.8% 2.8% 2.7% 2.2/2.8% 2.9%
Iso-Britannia Inflaatio (v/v) Marras 4.8% 4.8% 4.6/5.0% 5.0%
Saksa ZEW-indeksi (rahoitusmarkkinoiden luottamus) Joulu -53.8 -55.0 -55.8 -60.0/-47.0 -55.2
USA Pienyritysten luottamus (NFIB) Marras 92.0 91.5 89.5/93.0 90.2
USA Vähittäismyynti pl. autot (k/k) Marras 0.2% 0.5% 0.4% 0.1/0.8% 0.6%
USA Keskuspankin korkopäätös 0.25% 0.25% 0.25/0.25% 0.25%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 13.12.2011 FX 07:30 13.12.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3032 1.3029 EUR/JPY 101.59 101.64 3kk Euribor 1.426% -0.004 3kk US Libor 0.546% 0.003
USD/JPY 77.96 77.99 EUR/C HF 1.2318 1.2324 12kk Euribor 1.426% -0.582 12kk US Libor 1.093% 0.006
EUR/GBP 0.8416 0.8416 EUR/PLN 4.57 4.57 Saksa 2v 0.28% 0.00 USA 2v 0.23% 0.01
EUR/SEK 9.111 9.107 EUR/HUF 304.79 304.70 Saksa 10v 2.03% -0.02 USA 10v 1.96% -0.05
EUR/NOK 7.735 7.736 EUR/C ZK 25.62 25.64 Bund-futuuri 136.61 0.07 T-Note 131.31 0.28
EUR/USD pysytteli ensin pienellä vaihteluvälillä markkinoiden Saksan viitelainakorot päätyivät eilen sahailun jälkeen päiväta-
vedettyä henkeä maanantain reippaan laskun jälkeen. Kurssi solla pieneen nousuun. Päivällä yleisiä tunnelmia paransivat hy-
kuitenkin romahti 11 kuukauden pohjiin Merkelin kommentoi- vin sujuneet Belgian ja Espanjan valtion velkasitoumushuuto-
tua illalla Saksan vastustavan pysyvän vakausrahasto ESM:n kaupat. Esimerkiksi Belgian 3 kk:n huutokaupassa maan maksa-
kasvattamista. Fed piti rahapolitiikkansa ennallaan, ja vaikka ma korko laski viime kuun n. 2.2%:sta 0.8%:iin. Saksan valtion-
päätös oli odotettu, sai se kurssin pieneen laskuun. Tänään riski- lainojen kysyntä piristyi kuitenkin myöhemmin, kun Saksan
tunnelmia ja siten EUR/USD-kurssia ohjaa Italian velkamyynti, Merkelin raportoitiin tyrmänneen jälleen ehdotukset pysyvän
ja myös luottoluokittajien toimia seurataan tarkasti. Tason vakausmekanismin koon kasvattamisesta. USA:n pidemmät vii-
1.3000 alittaminen avaisi laskutilaa vuoden pohjatasolle 1.2871. telainat puolestaan laskivat illalla, kun kysyntä maan 10-
vuotisessa viitelainahuutokaupassa oli toiseksi vahvinta ainakin
USD/JPY nousi eilen hieman päivätasolla, kun dollari vahvistui yli 15 vuoteen. Myös osakekurssien lasku illalla tuki USA:n pi-
iltaa kohden kautta linjan. Seurattavia tasoja ovat 76.55 ja 78.27. dempien lainojen kysyntää, kun Fed ei kertonut uusista elvytys-
EUR/GBP laski eilen päivätasolla, kun Merkelin kommentit toimista.
painoivat tunnelmia euron ympärillä. Ison-Britannian inflaatio Eilisessä talousdatassa USA:n marraskuun vähittäismyyntiluvut
laski odotetusti, eikä siten muuttanut markkinoiden odotuksia jäivät pieneksi pettymykseksi muistuttaen myös USA:n kulutta-
BoE:n lisäelvytyksestä. BoE:n Dale kommentoi, että päätös lisä- jien edelleen epävarmasta tilasta. Saksan ZEW-indeksi puoles-
elvytyksestä riippuu pikemminkin alla olevista inflaatiopaineis- taan nousi mutta on edelleen historiallisesti katsottuna hyvin
ta, joista on vielä epävarmuutta. Laskua jarruttaa taso 0.8353. matalalla tasolla.
EUR/SEK lähti päivän aluksi lipsumaan alaspäin, mutta kääntyi Tänään on talousdatan osalta rauhallisempi päivä, kun kalente-
jyrkkään nousuun, kun Merkelin kommentit romuttivat illalla rista löytyvät vain euroalueen lokakuun teollisuustuotantoluvut,
riskitunnelmat ja heikensivät siten kruunua. Nousua jarruttaa ta- mutta valtionlainatarjontarintamalla on edessä mielenkiintoi-
so 9.1981. sempi päivä. Italian valtio myy 5-vuotista viitelainaansa vajaan
EUR/NOK nousi eilen riskitunnelmien heikennyttyä erityisesti 3 miljardin euron verran, Saksa 2-vuotista lainaansa 5 miljardilla
iltaa kohden. Tämänpäiväisessä kokouksessa odotamme Norges eurolla ja USA 30-vuotista viitelainaa 13 miljardin dollarin
Bankin laskevan ohjauskorkoa 0.50 prosentilla, ja päätös paina- edestä.
nee kruunua. Nousutilaa löytyy tasolle 7.8118.
Raaka-aineet
13.12. Muutos 13.12. Muutos 140
Sähkö HEL spot 34.69 -7.3% C O2 EUA v. 2012 7.44 -6.5% 120
100
Sähkö SYS spot 34.91 -2.1% C O2 EUA v. 2013 7.95 -6.5%
80
Sähkö Q4 11 40.45 2.1% Kupari (3kk) 7 600 -0.1% 60
Sähkö Q1 12 36.75 1.1% Nikkeli (3kk) 18 305 -0.8% 40
Sähkö vuo si 12 39.65 1.1% Alumiini (3kk) 2 002 -0.7% 20
08/08 01/09 06/09 11/09 04/10 09/10 02/11 07/11 12/11
Sähkö vuo si 13 42.60 0.6% LME-metallit 3 308 -0.4%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 109.50 2.1% C RB-indeksi 306 1.0%
Metallien hinnat pysyivät laskuvireisinä myös tiistaina. Pää- kolmen dollarin nousussa 111 dollarissa, kun huolet Iranin reak-
sääntöisesti päiväliikkeet jäivät kuitenkin selvästi edellispäivää tiosta EU:n mahdolliseen tuontikieltoon ja muihinkin länsimai-
rauhallisemmiksi, linjassa osakemarkkinoiden kanssa. Tinan den asettamiin sanktioihin huolestuttavat markkinoita. Fedin
hinnat kuitenkin vajosivat jo alimmalle tasolleen sitten syys- korkokokouksen päätökset saivat öljyn hinnat hetkellisesti las-
kuun, huolimatta suurimman tuottajamaa Indonesian yrityksistä kemaan hieman illalla, ja lopulta Brent päätyi noin 109,5 dolla-
rajoittaa metallin vientiä nykyisellä hintatasolla. Myös alumiinin riin. Myöhään illalla API:n viikoittaiset USA:n varastoluvut
hinnat painuivat uusiin kahden viikon pohjiin aivan vuoden näyttivät raakaöljyvarastojen nousseen edelleen huolimatta tuon-
alimpien tasojen tuntumassa 2000 dollarissa, kun metallin varas- nin vähenemisestä, mutta se ei saanut aikaan suurta liikettä hin-
tot jatkoivat nousuaan ennätystasoilla. Kuparin hinnat puoles- noissa. Seuratumpi viranomaisten raportti on luvassa tänään, ja
taan saivat hieman painetta uutisista, joiden mukaan merkittävän erot kahden raportin välillä ovat usein huomattavia. Lisäksi ka-
Grasbergin kaivoksen lähes kolme kuukautta kestänyt lakko lenterissa on OPEC:n kokous, josta usein vuotaa tietoja jo suh-
päättyy lauantaina. Kuparivarastot ovat puolestaan jatkaneet las- teellisen aikaisessa vaiheessa päivää, vaikka varsinaisesti lau-
kuaan tammikuun tasoille antaen osaltaan tukea hinnoille. sunto julkaistaan kello viideltä Suomen aikaa. Odotukset ovat
sen kannalla, että tuotantokiintiö asetetaan pitkälti nykyiselle
Öljyn hinnat kääntyivät jälleen nousuun tiistaina jatkaen näin tuotantotasolle, mutta mielenkiintoa herättää myös se, päästään-
edelleen sahailuaan viime viikkojen vaihteluvälillä. Lähimmän
kö kokouksessa yhteisymmärrykseen lainkaan.
kuukauden Brentin hinta kävi päivän aikana hetkellisesti jopa
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931 Riikka Tuominen +358 9 165 59126
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus