1. 2014:LUZ EN EL TÚNEL.
Manfred Nolte
Se acaba 2013, y con el año, previsiblemente, el último capítulo de un historia
de espantos y pesadillas para la economía española que ha durado 9 trimestres
consecutivos.Cerca de tres millones y medio de puestos de trabajo destruidos,
un sector de la construcción aniquilado, ocho puntos porcentuales perdidos de
Producto nacional y la renta per cápita al 96% de la media europea, esto es, a los
niveles previos a la entrada en el euro(CE). El stock de riqueza en inmuebles y
títulos valores reducido a la mitad. Catorce años dilapidados de progreso y
bienestar.
Nadie osa salirse del guión establecido que proclama el fin de la recesión por el
simple hecho estadístico de haber contabilizado un trimestre en positivo del
indicador PIB. De hecho en 2014 el único país de la UE que continuará en
recesión será Grecia. Técnicamente es cierto: la recesión ha concluido. Pero una
imagen más ajustada sería la del final de un descarrilamiento en el que el
convoy, al cabo de incontables bandazos y trompicones descansa humeante
fuera de su trayectoria, la viva representación de una catástrofe. Tras los últimos
coletazos el fin del principio. Ese es el consenso y a partir de ahora toca hablar
de recuperación. Se atisba luz en el túnel.
De últimos coletazos habría que calificar, por ejemplo,la advertencia de la
Troika a nuestro sector bancario(CE), el amenazante progreso del saldo de la
deuda publica(BdeE),el aumento de la morosidad bancaria -13% del crédito a
empresas y particulares- con vocación de perdurar(BdeE), el ya incontenible
estallido del equilibrio de precios en el sector eléctrico u otro igualmente
preocupanteconsistente enun déficit público alejado al cierre de ejercicio
delsagrado entorno del 6,5%(C.E.).Crucemos dedos para desafiar a los más
pesimistas(FEDEA,HSCB y otros).
Se superacon cautelas una narrativa de ruinasy despojos –sobre todo en lo
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2. financiero- pero en la economía reallo que se abre a nuestros ojos no es
precisamente un horizonte de despeguefirme y gratificante. La „nueva
normalidad‟es dura de aceptar y pocos nos avenimos a mirar de frente ese rostro
rácano y desabrido. Vaya por delante el diagnóstico del largo plazo: España no
recuperará hasta el 2018 los niveles de renta pre-crisis(FMI/WEO) y tardará
muchos años más en alcanzar el nivel de empleo de 2007, -algunos
informes(PWC)señalan dos décadas-a tasas de crecimiento promedio del 1,5%,
una estimación aventurada pero posible. La población activa decrecerá, la
migración tendrá saldo negativo(INE) y habrá que ver si la deflación soterrada
de deuda en la que estamos inmersos(FMI/WEO)cede su paso a unos alzas de
precios moderados y tranquilizantes.Simplificando el diagnóstico, durante los
últimos meses España ha acometido con éxito aceptable los problemas-flujo de
su economía(déficit de la balanza por cuenta corriente, descuadre ahorroinversión,cifras de empleo).Pero queda la incógnita de los problemas-stock, esto
es, la fotografía del acumulado de la deuda publica, de la insoportable masa de
parados o de la desfavorable posición de la inversión neta internacional(BBVA).
Dicho lo cual el consenso de 2014ofrece, en lo macroeconómico,un relato
moderadamente positivo. El mercado asume nuestra recuperación valorando
los esfuerzos acometidos para corregir los desequilibrios estructurales. También
la superación de la Crisis del euro y con ello todo apunta a un cambio de ciclo
económico. Pasemos revista a algunos de los principales indicadores
económicos.
PIB:Frente al objetivo oficial del Gobierno del 0,7%, los analistas ocupan un
amplio abanico de previsiones, eso si, todas ellas positivas. Desde el 0,2%(FMI)
o el 0,3%(HSBC),hasta el 1%(Santander y Funcas), pasando por el 0,9%(BBVA y
CEOE), 0,8%(Caixa, S&P),0,7%(E&Y), 0,6%(BdeE, L.K.), 0,5%(OCDE,Fitch,CE)
Demanda Interna: se mantendrá “relativamente débil”(S&P) debido al
elevado desempleo, el ajuste salarial que está lastrando la renta disponible y la
consolidación presupuestaria. En lo que hace al consumo, (0,2% oficial), la
previsión de gasto de las economías domesticas es de un 1%,(0,1% para BBVA)
después de tres años de retrocesos. Arrastrada por el tirón de las exportaciones ,
la inversión privada(0,2% oficial) en equipo y maquinaria aumentará
“prometedoramente”(BBVA) en 2014 alrededor del 0,7%.
Desempleo: Lamentablemente, la tasa de desempleo no bajará del 25% hasta
2017(E&Y). Para HSCB, en 2014 descenderá ligeramente hasta el 26,3%. S&P
considera que la mejora prevista de la economía española no se va a notar en los
próximos dos años en la tasa de desempleo, que todavía seguirá siendo "muy
alta". En este sentido, las últimas previsiones de la agencia mantienen que la
tasa de paro cerrará 2013 en el 26,7%, para después descender hasta el 26,4%
en 2014. Otros pronósticos son los siguientes:25,9%(Oficial), 26,8%(BdeE),
26,4%(CE), 26,7%(FMI), 26,3%(OCDE), 25,4%(Funcas), 26,2(Santander),
25,6(BBVA) o 25,5%(Caixa) todos ellos registros descorazonadores.
Sector exterior: La Balanza por cuenta corriente arrojará en 2014 un
superávitdel 2,2% sobre el PIB(Funcas).La mayor demanda de bienes de equipo
y de consumo tirarán de las importaciones que crecerán más que en 2013.
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3. Pero
las
exportaciones(5,5%
oficial)
también
seguirán
aumentando(2,5%,E&Y)(6,3% para BBVA) como consecuencia del mayor
crecimiento económico global(2,5-3%,PIMCO)(3,4 para UBS),de la Unión
Europea (0,25-0,75%,PIMCO)(1,1% para BBVA y UBS) y las mejoras de
competitividad de las empresas exportadoras. Por ello, en 2014 la economía
española volverá a registrar un superávit por cuenta corriente(BBVA).
HSCB(“Dolor a corto plazo, ganancia a largo plazo”), espera que España siga
aumentado su productividad y su competitividad en los próximos años,
sentando las bases de un crecimiento sostenible en el futuro. "Esto implica que
esperamos que las exportaciones sigan comportándose muy bien", agrega.La
competitividad se ha remachado en buena medida en el ajuste salarial interno,
con caídas de sueldos durante cuatro trimestres consecutivos.
Déficit presupuestario: E&Y prevé un déficit público del 6,8% a final de este
año y del 5,9% en 2014, por encima de los objetivos del 6,5% y 5,8% fijados por
Bruselas. Por su parte HSCB, pronosticau cierre este año en el 7,2% y el 6,4%
para 2014.Además, incorpora su previsión para 2015, año en el que se situará en
el 6%, frente a la meta del 4,2%.
Precios inmobiliarios: Existe consenso en que los precios de la vivienda
toquen fondo en 2014. De hecho los precios de la vivienda en España acaban de
subir un 0,7% en tasa trimestral, el primer aumento desde el segundo trimestre
de 2010. E&Y advierte "pocos signos de estabilización a corto plazo", aunque
cree que la venta de viviendas podría repuntar en 2014, apoyada en una mejora
gradual de las condiciones laborales en nuestro país.
Percepción de riesgo: Se dibuja para España un cuadro radicalmente
distinto al de hace apenas año y medio. Los CDS (seguros contra impago)
del sector bancario, han caído a la mitad en el ultimo trimestre. La prima de
riesgo española se situará en torno a los 180 puntos básicos en la segunda
mitad de 2014(BBVA) y el Banco español sitúa el Ibex en la cota de los 11.000
puntos. En general los analistas son bajistas para la renta fija y alcistas para la
variable.S&P revisó al alza la perspectiva del rating-país, que pasa de 'negativa' a
'estable', debido a la mejora de la posición exterior de España y a la
recuperación "gradual" del crecimiento económico.
El cuadro dibujado es positivo. A todo lo anterior podemos agregare para
nuestro consuelo y motivación otros signos esperanzadores: la inversión
extranjera en niveles record, las oleadas impertérritas de turistas, el excelente
tono de nuestro sector automovilístico y la vuelta del sector financiero a la
rentabilidad. "El proceso de corrección de los desajustes y sus frutos dan
razones suficientes para ser optimistas y pensar que la crisis se puede
superar"(E&Y). Cabe agregar que el haz de luz que nos indica el termino del
túnel no debe relajar el ritmo y la atención de las reformas estructurales
comprometidas. El curso del euro juega en nuestra contra y el incremento de los
costes energéticos amenaza con anular las ganancias de competitividad debidas
a la devaluación interna.
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4. (Nota: E&Y, Ernst and Young; CE, Comisión europea; BdeE, Banco de España;
HSCB Bank; PWC, Price,Waterhouse,Coopers; INE,Instituto Nacional de
Estadística; S&P, Standard and Poors; L.K., Laboral Kutxa; UBS Bank.)
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