KG이니시스, 모바일 결제시장 확대의 수혜주

1. 기업분석 2012. 9. 5
추연환 02-768-3002 yeonhwan.choo@dwsec.com
KG이니시스 (035600)
모바일 결제시장 확대의 수혜주
국내 PG(Payment Gateway) 시장 부동의 1위업체
Not Rated
목표주가(원,12M) - KG이니시스는 국내 신용카드 PG 시장 점유율 1위(35.7%)의 전자지급결제대행업체이다.
현재주가(12/09/04,원) 9,110
PG란 온라인쇼핑몰 등의 전자상거래에서 구매자로부터 대금을 받아 가맹점(판매자)에게
상승여력(%) 0.0
EPS 성장률(12F,%) 19.6 최종적으로 지급될 수 있도록 지급결제정보를 송수신하고 정산업무를 대행하는 것을 의
MKT EPS 성장률(12F,%) 12.7 미한다. 동사는 카드사와의 관계에서 온라인쇼핑몰의 대표 가맹점 역할을 하고 있다.
P/E(12F,x) 9.9
MKT P/E(12F,x) 10.2 글로벌 경기 불황의 영향으로 국내 신용카드 사용액 성장세 역시 둔화되었지만 KG이니
KOSDAQ 507.41 시스는 상대적으로 양호한 실적을 나타내고 있다. 프랜차이즈, 공공기관 시장 등 기존
시가총액(십억원) 232
Off-Line 결제 시장 영역이 On-Line으로 편입되고 있고, 상대적으로 경기에 비탄력적인
발행주식수(백만주) 25
60D 일평균 거래량(천주) 457 특성을 보이는 온라인쇼핑 시장의 특성이 반영된 것으로 판단된다.
60D 일평균 거래대금(십억원) 4
배당수익률(12F,%) 1.1 예수금 규모 확대로 안정적인 이자수익이 발생하면서 KG이니시스의 이익 안정성은 높
유동주식비율(%) 52.6 아질 전망이다. KG이니시스의 예수금 평균잔액은 1,000억원 수준으로 2012년 상반기
52주 최저가(원) 3,930 예수금 이자수익만 22억원 발생했다.
52주 최고가(원) 9,980
베타(12M,일간수익률) 1.00
Corporate Day 후기: 모바일 결제시장 성장 초기 국면, 폭발적인 성장이 다가온다
주가변동성(12M daily,%,SD) 3.5
외국인 보유비중(%) 2.4
IFRS 개별 기준 2012년 실적은 매출액 2,271억원(YoY +26.1%), 영업이익 234억원
주요주주
KG케미칼 외 5인(44.85%)
(YoY +55.9%), 당기순이익 235억원(YoY +94.2%)으로 사상 최대 실적이 예상된다. 대
엔브이에쿼티펀드1호(20.97%) 규모 가맹점 보유로 對카드사 수수료협상력이 증대되면서 매출원가율이 감소하는 추세
이고, 규모의 경제로 영업레버리지 효과가 발생하면서 수익성이 개선될 전망이다.
주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 모바일 결제부문은 내년 이후 폭발적인 성장이 기대된다. 모바일 결제 성장의 선결 조건
절대주가 20.3 46.5 60.7
은 1)스마트 디바이스 보급 확대, 2)결제 편리성 확보, 3)시스템에 대한 신뢰성으로 판단
상대주가 17.2 52.7 58.6
주요사업
된다. 스마트폰 보급률은 이미 크게 확대되었고 스마트폰 화면 대형화와 모바일 간편결
신용카드 전자결제 제 시스템 도입 등 결제 편리성도 개선되고 있다. 결제시스템에 대한 신뢰성도 제고되고
있는 것으로 보여 2013년 이후에는 모바일 결제가 활성화될 가능성이 높다고 판단된다.
결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA
(십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배)
12/10 160 13 8.0 7 562 11 8 11.7 14.2 1.6 -0.4
12/11 180 15 8.3 12 773 14 13 13.5 9.4 1.6 4.3
12/12F 227 23 10.3 24 924 23 17 18.5 9.9 1.7 4.2
12/13F 286 31 10.8 31 1,228 32 24 20.3 7.4 1.4 2.2
12/14F 361 43 11.8 41 1,623 44 33 22.0 5.6 1.1 0.7
주: K-IFRS 개별 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 / 자료: KG이니시스, KDB대우증권
(원) - 당사는 자료작성일 현재 해당 회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인함. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없음을
KG이니시스
확인함. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었
15,000
음을 확인함.
10,000 - 투자의견 분류 및 적용기준 (시장대비 상대이익 기준, 주가(---), 목표주가(===), Not covered(▩)), ▲매수(20% 이상), ■Trading Buy(10% 이상), ●중립(±10 등락), ◆비중축소
5,000 (10% 이상 하락) - 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판
단과 책임 하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
0
10.9 11.9 12.8

2. 기업분석 2012. 9. 5
Corporate Day 주요 Q&A 정리
Q1. 귀사의 모바일 결제 거래금액 규모와 향후 전망은 어떠한가?
A) KG이니시스의 모바일 결제금액은 월간 거래금액 기준으로 2011년 7월 22.8억원 규
모에서 2012년 7월 143억원으로 1년 만에 6배 이상 증가했다. 전체 온라인 결제금액에
서 차지하는 비중은 아직 미미하지만 2013년 이후에는 의미 있는 실적이 기대된다. 현
재는 SNS업체인 위메이크프라이스 비중이 30~40% 수준이다.
Q2. 국내 PG시장 M/S를 2, 3위 업체에 잠식당할 우려는 없는가?
A) 최근 실시한 결제시스템 안전성 검사에서 KG이니시스가 1위를 했다. 가맹점들의 PG
사 선택 요건 중 가장 중요한 것이 시스템 안정성이기 때문에 당사의 경쟁력은 충분하다.
최근 대형 가맹점들이 PG사를 2~3업체 지정하면서 거래가 분산되는 경우가 있는데 이
부분은 1위 업체나 2~3위 업체가 동일하게 처한 상황이다. 오히려, 경쟁업체의 대형 가
맹점에 KG이니시스가 들어갈 수 있는 기회로도 작용한다. 기존 M/S는 계속 유지할 것
으로 본다.
Q3. 최근 정부의 카드수수료 인하 압박이 당사 실적에 미치는 영향은 어떠한가?
A) 정부정책 등으로 인해 Off-Line 시장 카드수수료는 인하되었지만 On-Line 결제시장
은 아직 영향을 받지 않았다. 향후에 On-Line 시장으로 수수료 인하가 확산될 가능성은
있으나 실적에 큰 영향은 없을 것으로 본다.
Q4. 모기업인 KG케미칼의 재무리스크는 어떠한지?
A) KG이니시스 인수에 소요된 자금으로 인해 모기업인 KG케미칼의 차입금 및 금융비
용이 많아진 상태이다. 향후, LH공사의 보금자리주택 용지로 수용된 65,000평에 대한
토지보상금이 유입될 예정이기 때문에 조만간 KG케미칼의 재무상태는 개선될 것으로
보인다.
Q5. App결제 서비스도 하고 있는지?
A) 현재 Apple의 국내시장 온라인스토어 결제는 당사가 단독으로 하지만 Apple App결
제는 하지 않는다. 게임머니, 콘텐츠 사용료 등의 App 결제는 Apple사가 자체 결제 시
스템으로 하는 정책을 고수하고 있다. SNS업체 등의 App을 통한 실물 상품 결제는 하
고 있다.