Perspectivas de los mercados.

1. Barcelona, 17 de Junio de 2014

2. El título de mi ponencia es
“La gestión del apetito de riesgo”
Apetito :
Impulso instintivo que lleva a satisfacer deseos o necesidades.
Gestionar :
Hacer diligencias conducentes al logro de un negocio o de un
deseo cualquiera.

3. Certificar y agrupar a los profesionales que se dedican al
asesoramiento y a la planificación financiera en una organización
independiente dedicada a promover el desarrollo de la
Asesoría y la Planificación Financiera en España.
Misión de EFPA España

4. ¿Por qué acreditar?
La certificación asegura la formación y el conocimiento
El conocimiento permite tener un mayor y mejor criterio
El criterio permite evaluar el riesgo deseado y aceptable, y no solo el instintivo

5. ¿Existe el riesgo?
El riesgo es solo una cara de la moneda de la incertidumbre
INCERTIDUMBRE
Expectativa favorable : OPORTUNIDAD
Expectativa desfavorable : RIESGO

6. El riesgo es siempre subjetivo
Esa percepción de mayor o menor riesgo ante un evento se basa en 3 factores
- Evento CONOCIDO
- Evento LIBREMENTE ACEPTADO
- Evento CONTROLADO
El riesgo es siempre una percepción subjetiva
Claramente, la inversión financiera NO ESTÁ CONTROLADA
El objetivo del asesoramiento : Ver entre la niebla

7. ¿Se puede ver entre la niebla?
Cuando hablamos de mercados financieros, no hablamos ni de un casino ni de
una bola de cristal
Pero sí hablamos de un fenómeno complejo, y que por complejo incorpora
mucha incertidumbre
Tres ideas actuales sobre la complejidad del proceso :
- Teoría del Big-Bang de Minsky
- El efecto IKEA
- El efecto retrovisor

8. La teoría del Big-Bang de Minsky
Un período sostenido de estabilidad genera expectativas optimistas y da
lugar a un aumento de la financiación especulativa : “El éxito genera
osadía”
Minsky habla del ciclo de la deuda con 3 fases :
1.- Cobertura : se pueden pagar principal e intereses
con los flujos de caja generados
2.- Especulativo : se pueden pagar los intereses, pero el
principal ha de refinanciarse
3.- Ponzi : para pagar intereses hay que aumentar el
principal
Respuesta académica : No hay un modelo formal que lo valide empíricamente

9. El efecto IKEA
Ante situaciones de incertidumbre, y con varias opciones, se tiende a valorar
más lo construido por uno mismo
Se confunde esfuerzo ( o desembolso económico ) con coste y con valor
No querer vender inversiones en cartera porque la ha diseñado uno mismo, o
una acción , aunque pierda valor, porque se eligió tras un duro análisis
El efecto IKEA supera la racionalidad, y no deja aplicar el concepto de
“coste hundido” (que no es más que mirar solo hacia atrás)

10. El efecto retrovisor
La mayoría de los ratios se basan en la historia : ¡hasta Sharpe!
La idea de la “reversión a la tendencia”
Según la London School, hay una falta de correlación entre el
crecimiento económico pasado y la evolución futura del mercado de
valores. De hecho es negativa
Si en vez de trabajar con extrapolaciones del pasado se hace con
previsiones de crecimiento futuro, la correlación crece sensiblemente

11. Prever es difícil, no imposible
Pero se necesita criterio
“Antes de jugar con datos empíricos, hace falta una hipótesis
teórica robusta que dé sentido a lo que se quiere probar, en
vez de intentar construir hipótesis a partir de correlaciones
observadas más o menos espúreas”
(Profesor Guillem Lopez i Casasnovas)

12. Pero, ¡hay que gestionar!
El riesgo no está controlado por el inversor y es subjetivo
Expectativa razonada Pérdida aceptada
Expectativa no razonada Frustración
Identificar la propia sensibilidad al riesgo para definir la cartera, en
activos y en plazo
Rentabilidad es función directa del riesgo : quien tenga apetito de
rentabilidad está obligado a tener apetito de riesgo

13. Los 6 pasos de la gestión de un riesgo
Todos los riesgos tienen 6 pasos en su gestión
3.- Sensibilidad de la cartera
2.- Evaluar el riesgo : exposición de la cartera
6.- Ponerlo en práctica
1.- Identificar la naturaleza del riesgo
5.- Medidas de cobertura : eliminar el riesgo no asumible
4.- Política de riesgo : máximo riesgo asumible

14. ¿Lo puedo hacer yo solo?
Todo lo anterior exige conocimiento y criterio
Análisis que da el mercado
(con su sesgo)
Análisis propio (con su sesgo)
En resumen : Datos
Información
Formación

15. No sé que no sé
Sé que no sé
Sé que sé
No sé que sé
El círculo del conocimiento

16. ¿Y dónde no llego?
Esa es la función del asesor
Ayudar al cliente a definir su perfil de riesgo
Apetito de riesgo razonado
Alineado con sus necesidades personales
Se invierte ahorro : se necesita planificar
Ayudar al cliente a evaluar la información y a decidir
Aportar su conocimiento a las necesidades del cliente

17. El requisito básico del asesor
La independencia
Y la independencia se basa en la transparencia
Por tanto no invierta en lo que no entienda
analice su capacidad de asumir riesgo
no olvide que el riesgo se gestiona, no se soporta
y cuando no sepa, pregunte

18. MUCHAS GRACIAS