Investuok akademija "Investavimas Baltijos akcijų rinkoje". Video įrašas www.investuok.org

1. Finasta © 2012
Investavimas, investavimo filosofijos ir
stiliai
c

2. Finasta © 2012c
Thomas Piketty - "Capital in the 21st
Century"

3. Finasta © 2012c
Investuojantys

4. Finasta © 2012c
“No school could teach someone how to be a
great investor. If it were true, it would be the most
popular school in the world with an impossibly
high tuition fee”
Micheal Burry, The Big Short

5. Finasta © 2012c
• Kodėl kapitalas uždirba grąžą?
• Kiek uždirba investicijos?
• Kodėl vienos investicijos uždirba daugiau nei kitos?
• Kaip paskirstyti savo investicijas?
• Koks investavimo stilius man tinkamiausias?

6. Finasta © 2012c
Vieno aktyvo rizika / grąža

7. Finasta © 2012c
Kodėl įmonių akcijos brangsta?
• Nes įmonės uždirba pelno (todėl tampa vertingesnės)
• Nes įmonių pelnai auga
Šaltinis: U.S Department of Commerce: Bureau of Economic Analysis

8. Finasta © 2012c
Kiek uždirba investicijos į akcijas?
Šaltinis: www.moneychimp.com

9. Finasta © 2012c
Šaltinis: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar
Rizikos premija

10. Finasta © 2012c
ROE (nuosavo kapitalo grąža) pasaulyje

11. Finasta © 2012c
Lietuvos įmonių ROE
(ikimokestinis pelnas)
8.4%
9.9%
12.6%
14.1%
20.3%
8.3%
-1.8%
5.6%
8.0%
8.8%
8.2%
9.1%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

12. Finasta © 2012c
Grąžos vidurkis, proc. Standartinis nuokrypis, proc.
Mažos kapitalizacijos bendrovės 12,1 32,6
Didelės kapitalizacijos bendrovės 9,9 20,4
Ilgo laikotarpio įmonių obligacijos 5,9 8,3
Ilgo laikotarpio valstybių obligacijos 5,5 9,5
Nekilnojamas turtas 4,3 8,9
Auksas 4,0 12,4
JAV iždo vekseliai 3,6 3,1
Infliacija 3 4,2

13. Finasta © 2012
„Nowadays people
know the price of
everything and the
value of nothing“
Oscar Wilde

14. Finasta © 2012c
Dviejų aktyvų rizika / grąža (1970-2009)

15. Finasta © 2012c
Trijų aktyvų kombinacija – rizika/grąža
Rizika
Grąža
50% obligacijos
50% akcijos
100% obligacijos
30% žaliavos
70% obligacijos/akcijos
100% žaliavos
100% akcijos

16. Finasta © 2012c
Strateginė turto alokacija
Strateginis turto alokacijos (STA) indėlis bendram rezultatui
Svarbiausias faktorius investuotojui su
didesniu nei 3 metų horizontu yra STA

17. Finasta © 2012c
Turto klasių grąžos - rotacija

18. Finasta © 2012c
A.Maldeikienė
• Ekonomika yra kažkokiom ezoterinėm savybėm pasižyminti
disciplina, kai du vienas kitam prieštaraujantys mokslininkai
gali gauti Nobelio premiją

19. Finasta © 2012
Turto alokacijos strategijos
Pastovaus svorio turto alokacija
• Parduoti kylančias/pakilusias investicijas ir pirkti
nukritusias, kad būtų išlaikyta pastovaus svorio
alokacija
Dinaminė turto alokacija
• Nuolat keisti investicijų sudėtį taip, kad portfelyje
atsidurtų kylančios investicijos, o parduotos
krentančios.

20. Finasta © 2012c
“If you are going to be a great investor, you have
to fit the style to who you are”
Micheal Burry, The Big Short

21. Finasta © 2012
INVESTUOTOJŲ TIPAI

22. Finasta © 2012
Paprasta
Maži kaštai
Pirk ir laikyk
Indeksai
John C. Bogle
„Kai yra daugybė sprendimų problemai,
rinkis paprasčiausią“
„Vanguard“ įkūrėjas
Pigiausi indekso fondai
2 600 mlrd. USD turto

23. Finasta © 2012
Kokybė
Vertė
Kontrolė
Pinigų srautas
Warren Buffett

24. Finasta © 2012
Pirk ir parduok
Trendas
Psichologija
Išvestinės
George Soros

25. Finasta © 2012
“Techninė analizė –
tai pačios bendrovės
rinkos kainos elgesio analizė,
o ne prekių/paslaugų,
kuriomis prekiauja ši
bendrovė, analizė“.
Robert D. Edwards,
John Magee (1948)

26. Finasta © 2012
Esminiai įvykiai ir jų įtaka akcijų
kainoms
c

27. Finasta © 2012
Apibrėžimai
• Esminis įvykis - su emitento veikla susijęs ir jam žinomas ar
privalomas žinoti įvykis, galintis turėti didelį poveikį jo išleistų
vertybinių popierių rinkos kainai.
• Kiekvienas emitento, kurio vertybiniais popieriais prekiaujama
NASDAQ OMX Baltijos šalių biržose, esminis įvykis turi būti
praneštas biržai, Lietuvos bankui ir viešai paskelbtas
investuotojams.
• Jeigu dėl šios informacijos atskleidimo emitentas gali patirti
finansinės ar konkurencinės žalos, o informacijos
neatskleidimas nesuklaidins visuomenės ir emitentas gali
užtikrinti tos informacijos konfidencialumą, jis gali informacinio
pranešimo apie įvykį laikinai viešai neskelbti, o apie jį
informuoti tik Lietuvos banką.
c

28. Finasta © 2012
Svarbiausi ir dažniausi esminiai įvykiai
• Įstatinio kapitalo keitimas
• Savų akcijų supirkimas
• Dividendų išmokėjimas
• Privalomas oficialus
siūlymas supirkti akcijas
• Privalomas akcijų
išpirkimas
• Akcijų išbraukimas iš
biržos sąrašų
• Emitento akcijų paketo
įgijimas/netekimas
• Finansinių rezultatų
skelbimas
• Trukdžiai, turintys įtaką
verslui
• Kitų bendrovių akcijų
paketo
įsigijimas/netekimas
• Įmonių susijungimas
• Kreipimasis į teismą dėl
bankroto bylos iškėlimo
c

29. Finasta © 2012
Įstatinio kapitalo keitimas (1)
• Įstatinis kapitalas gali būti mažinamas arba didinamas.
• Įstatinis kapitalas yra mažinamas anuliuojant akcijas arba
mažinant akcijos nominalią vertę. Dažniausiai šis veiksmas
daromas siekiant išsimokėti iš įmonės lėšas arba panaikinti
sukauptus nuostolius.
• Pavyzdžiai, kai tikslas - išsimokėti lėšas iš įmonės: VST (2004
m.), OEG (2011 m., 2012 m.), „Silvano Fashion Group“ (2011
m.).
• Pavyzdžiai, kai tikslas - padengti sukauptus nuostolius: „Arco
Vara“ (2010 m.), Įmonių grupė „Alita“ (2011 m.),
c

30. Finasta © 2012
Įstatinio kapitalo keitimas (2)
• Įstatinis kapitalas dažniausiai didinamas siekiant pritraukti
lėšų, kurios būtų naudojamas plėtrai arba nuosavo kapitalo
bazės sustiprinimui.
• Rinka teigiamai reaguoja į naujas emisijas, kai akcijų
platinimo kaina yra didesnė už rinkos ir ją išperka pagrindiniai
akcininkai.
• Pavyzdžiai:
“Šiaulių bankas” (2006 m., 2007 m., 2008 m., 2010 m., 2011 m., 2015 m.)
“Agrowill Group“ (2010 m., 2011 m.)
“Snaigė“ (2008 m., 2010 m., 2011 m.)
“Apranga“ (2009 m.)
“Grigiškės“ (2013 m.)
„Citadele“ (2015m.?)
c

31. Finasta © 2012
Pavyzdys
• „Limarko laivininkystės kompanija“ dengdama
susikaupusius nuostolius sumažino įstatinį kapitalą nuo
120,2 mln. Lt iki 45 mln. Lt panaikindama 75,2 mln.
vienetų 1 Lt nominalios vertės akcijų. Akcijos kaina prieš
prekybos sustabdymą sudarė EUR 0,039. Kaip teoriškai
turėtų koreguoti kaina po akcijų prekybos atnaujinimo?
• Sprendimas:
Konvertavimo santykis = 45/120,2 =0,374
Akcijos kaina po įstatinio sumažinimo = 0,039/0,374 =
0,104 EUR
c

32. Finasta © 2012
Akcijų skaidymas
• Keičiamas akcijų skaičius ir vienos akcijos nominali vertė,
nepakeičiant įstatinio kapitalo dydžio
Įstatinis kapitalas = akcijų skaičius * nominali akcijos vertė
• Šis keitimas neturi jokios įtakos akcijos vertei ir labiausiai skirtas
padidinti akcijos likvidumui bei psichologiškai padaryti akciją
patrauklesnę
• Pavyzdys: 2006 m. Ūkio banko akcijų nominali vertė sumažinta nuo
12 Lt iki 1 Lt., 2007 m. „Rokiškio sūrio“ nominali akcijos vertė
sumažinta nuo 10 Lt iki 1 Lt.
• Po šio veiksmo akcijos kaina rinkoje krinta proporcingai sumažintam
nominalui, tačiau išauga investuotojo turimas akcijų kiekis
c

33. Finasta © 2012
Savų akcijų supirkimas (1)
• Įstatymas leidžia bendrovei įsigyti iki 10 proc. savų akcijų
• Savų akcijų supirkimui būtina savų akcijų supirkimo
rezervo suformavimas per visuotinį akcininkų susirinkimą
• Savų akcijų supirkimas yra alternatyva dividendų
išmokėjimui
• Įprastai savų akcijų supirkimui vykdomi siekiant palaikyti
akcijos kainą rinkoje
c

34. Finasta © 2012
Savų akcijų supirkimas (2)
• Jeigu supirkimas vyksta už didesnę nei tikroji akcijos kaina
vertę, pasiūlyme nedalyvavusių akcininkų turimų akcijų vertė
sumažėja
• Visgi jeigu akcijų supirkimas vyksta už žemesnę nei rinkoje
kainą ir yra parduodančiųjų, tai turi teigiamą įtaką likusių
akcininkų turimai akcijų vertei.
• Paskelbus apie savų akcijų supirkimą, ne visada akcijos kaina
rinkoje priartėja prie savų akcijų supirkimo kainos – dažnai
įmonės superkamų akcijų kiekis viršija norimų parduoti akcijų
kiekį.
c

35. Finasta © 2012
Oficialus privalomas pasiūlymas supirkti akcijas
• Oficialus privalomas pasiūlymas (OP) teikiamas, kai asmuo veikdamas
vienas ar kartu su susijusiais asmenimis peržengia akcijų skaičiaus,
suteikiančių 1/3 balsų įmonėje, kartelę.
• OP suteikia galimybę pasitraukti iš akcininkų gretų tiems, kurie mano,
kad naujasis akcininkas ir jo būsima pozicija neatitinka jų interesų.
• OP turi būti skelbiamas norint įmonę išbraukti iš biržos sąrašų
• OP kaina dažniausiai nustatoma kaip paskutinė kaina, kurią už įsigytos
įmonės akcijas sumokėjo pirkėjas per 12 mėnesių arba ne mažesnė nei
svertinė 6 mėnesių akcijos kaina rinkoje
• OP kaina priklauso dar ir nuo to, ar labai akcininkas nori pasididinti
turimą akcijų paketą įmonėje
c
LR Vertybinių popierų įstatymas: http://www3.lrs.lt/pls/inter2/dokpaieska.showdoc_l?p_id=442439

36. Finasta © 2012
• Ventspils nafta – savininkų pasikeitimas (ir įstatymų nelogiškumas) lėmė 4x
išaugusią kainą.
$0
$500
$1,000
$1,500
$2,000
$2,500
$3,000
$3,500
$4,000
$4,500
$5,000
Eur/akcija
Pavyzdžiai
c

37. Finasta © 2012
• City Service – ketinimas delistinguoti įmonę iš Vilniaus biržos
Pavyzdžiai 2
c
1,350
1,400
1,450
1,500
1,550
1,600
1,650
1,700
1,750
1,800
1,850
Eur/akcija

38. Finasta © 2012
Privalomas akcijų pardavimas ir pirkimas
• Kai akcininkas perkopia 95 proc. balsų ribą įmonėje, jis gali
reikalauti kitų savininkų parduoti jam likusias akcijas
• Įmonės, kurios daugiau nei 95 proc. balsų priklauso vienam
investuotojui, smulkieji akcininkai turi teisę reikalauti iš jų
išpirkti akcijas
• Tiek privalomas akcijų pirkimas, tiek pardavimas turi įvykti už
teisingą akcijų kainą
• Teisinga akcijos kaina nustatoma pagal praėjusio privalomo
oficialaus pasiūlymo kainą (jeigu 95 proc. riba peržengta po
oficialaus), arba pagal turto vertintojų nustatytą kainą.
• Istoriniai privalomi akcijų išpirkimai („Lifosa“, „Sanitas“,
„Mažeikių nafta“)
c

39. Finasta © 2012
Įsigijimai/perleidimai/susijungimai
• Reakcija į įmonių įsigijimus ir perleidimus daugiausia
priklauso nuo sumokamos/ gaunamos sumos už
perkamos/parduodamos įmonės akcijas.
• Svarbu, ar pirkimo/pardavimo sandoris sudaromas su
susijusiais ar nesusijusiais asmenimis.
• Atkreipti dėmesį, kokiais šaltiniais bus finansuojamas
įsigijimas/kur bus panaudojami pinigai, gauti už įmonių
akcijų pardavimą.
c

40. Finasta © 2012c
„Lesto“ ir „Lietuvos Dujos“ jungimas į ESO
0.6
0.65
0.7
0.75
0.8
0.85
0.9
0.95
1
1.05
Eur/akcija
Lesto Lietuvos dujos

41. Finasta © 2012
Įsigijimai/perleidimai
• Pavyzdys: 2010-11-18 „Invalda“ paskelbė apie planus sujungti „Tiltra
Group“ ir „Kauno Tiltai“ (dukterinė įmonė) veiklą su lenkų įmone
„Trakcja Polska“. Tą dieną akcijos kaina šoktelėjo 10,1%. „Trakcja
Polska“ akcijos pigo 2,3 proc.
c

42. Finasta © 2012
Dividendai
• Dividendai gali būti išmokami arba pinigais arba naujomis akcijomis.
• Dividendų išmokėjimo naujomis akcijomis pavyzdys – Šiaulių
bankas (2006 m., 2007 m.)
• Dividendus istoriškai pinigais mokančios įmonės: TEO LT, „Pieno
žvaigždės“, “Lietuvos dujos”, “Apranga”.
• Reakcija į paskelbimą apie dividendus, išmokamus už praėjusius
metus, priklauso nuo lūkesčių dėl dividendų pasiteisinimo – jeigu
patvirtinti dividendai viršija lūkesčiūs – akcijos kaina kyla daug
stipriau.
c

43. Finasta © 2012
Finansiniai rezultatai
• Finansiniai rezultatai – akcijos kainai poveikis po rezultatų paskelbimo daugiausia
priklauso nuo netikėtumo veiksnio.
• Jeigu paskelbti rezultatai geresni nei tikėtasi – akcijos kaina kyla aukštyn ir atvirkščiai.
• Problema – Baltijos šalių rinkose nėra renkamas analitikų sudarytų prognozių
konsensusas, todėl lūkesčiai tarp rinkos dalyvių labai skiriasi
• Dažnai akcijų kaina kyla dar prieš finansinius rezultatus, todėl po rezultatų skubama
nusiimti pelnus.
• Pavyzdys: „Sanito“ akcijų kaina 2011-04-21 šoktelėjo 10,7 proc. Kitą dieną įmonė
paskelbė puikius 2011 m. I ketv. rezultatus, tačiau akcijos kaina krito 5,26 proc.
c

44. Finasta © 2012
Geros žinios GOOGLE?
500
520
540
560
580
600
620
640
660
Google pajamos augo 27% iki $8.58 mlrd.

45. Finasta © 2012
Blogos žinios Aprangai?
0.3
0.35
0.4
0.45
0.5
0.55
0.6
0.65
0.7
2008/11/07 2008/12/07 2009/01/07 2009/02/07 2009/03/07 2009/04/07 2009/05/07
2009 I ketv. nuostolis – 10 mln. lt

46. Finasta © 2012
Bankroto bylos iškėlimas
• Įmonių, kurios artėja prie bankroto, akcijų kainos staigiai
sminga žemyn prieš bankroto bylos iškėlimą ir prekybos jų
vertybiniais popieriais biržoje sustabdymą. Pasitaiko bandymų
spekuliuoti akcijos kainos kritimu.
„Ūkio bankas“ (2013 m.)
„Ekranas“ (2006 m.)
„Alytaus Tekstilė“ (2007 m.)
„Alitos Investicijos“ (2010 m
c
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25

47. Finasta © 2012
Išvados
• Būtina suprasti, ką reiškia esminiai įvykiai, siekiant
maksimaliai greitai reaguoti į pasirodžiusias naujienas
bei pasikliauti savimi, o ne kitų išaiškinimais
c