Session live 1 - Fixed Income

MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 11
Session live #1
Fixed Income
Thierry Charpentier – Eric Maina

Programme de la session live
• Enquête démographique
• Semaine 1 : questions difficiles
• Feuilles de calcul Excel
• Bases de taux
• Taux forward
•Exemple de courbe des taux
• Taux négatifs
•Programme semaine 2

• 42 inscrits
• 18 personnes ont répondu à l’enquête
démographique
– 25% femmes / 75% hommes
– Age moyen = 31 ans
– Origine : France, Belgique, Sénégal
– 1 étudiant
Enquête démographique

• Lien entre économie et taux d'intérêt
• Politique des banques centrales
• Marchés monétaires
• Repo
• Calcul des intérêts
• Forward
• FRA et Futures
Programme semaine 1

• Quiz 1 – Question 5 :
Le taux d'intérêt à 2 mois est de 1.05% et le taux d'intérêt à 5 mois est de 1.15% (en base
ex/360). Si le nombre de jours pour la période de 2 mois est de 61 et pour la période
de 5 mois de 152, alors le taux à terme 2x5 est égal à :
1. 0,9811%
2. 1, 1896 %
3. 1,2149 %
4. 1,2317%
Semaine 1 : Questions difficiles

Taux Forward
Valeur actuelle
du nominal
Valeur future à
l’échéance finale

Couverture d’un prêt Forward
 Opération clientèle
 Opérations de couverture
0 3 mois
Prêt 3 - 9
9 mois
Prêt 3 mois
Emprunt 9 mois

Le refinancement proposé par les banques centrales se fait :
1. Contre remise de créances éligibles
2. Sous forme de prêt "en blanc"
3. Contre augmentation des réserves obligatoires des banques

Le montant d'intérêt payé sur 100 millions d'euros empruntés à 4% du 3 février au 14
mai en "bond basis" sera de :
1. 1 103 825.13 euros
2. 1 106 849.31 euros
3. 1 111 111.11 euros
4. 1 122 222.22 euros

Calcul des intérêts
• Le montant des intérêts dépend des conventions
suivantes :
– Calcul de la base
• ex/360 et ex/365 (bases Money Market)
• ex/ex
• 30/360 (base Bond Basis)
– Prise en compte des jours fériés :
• following / preceeding / modified following
– Paiement « ajusté » ou « non ajusté »

Courbe des taux sur titres d’État français
Source http://aft.gouv.fr

Taux EURIBOR
13 novembre 2015
1 semaine -0,155%
2 semaines -0,153%
1 mois -0,137%
2 mois -0,103%
3 mois -0,083%
6 mois -0,011%
9 mois 0,028%
12 mois 0,082%

Pourquoi les taux à court terme sont-ils négatifs ?
• Primes de risque demandées par les investisseurs en fonction des
ratings
• Politique monétaire suivie par la BCE dite de « Quantitative Easing »
– Taux de refinancement des banques auprès de la BCE pour leurs
liquidités à court terme = 0,05 %
– Taux de rémunération de dépôt des banques auprès de la BCE au
jour le jour = -0,20 %
• Fort excès de demande par rapport à l’offre sur le marché du court
terme. Il faut bien placer ses liquidités quelque part !
• Assurance contre le risque d’éclatement partiel de la zone euro.
Comme pour toute assurance, il y a une prime à payer.

Impacts des taux négatifs
• Situation très défavorable aux banques
– Lorsque les banques placent les dépôts à vue non rémunérés de
leurs clients, elles sont perdantes.
– Sur les crédits, la marge d'intérêt doit pouvoir couvrir le coût de la
liquidité, le coût du risque, les coûts d'exploitation de la banque et
le coût des fonds propres.
• Ecrasement de toutes les primes de risque
– L'écrasement des primes de risque sur toutes les dettes est
dangereux pour les investisseurs qui achètent des dettes risquées
sans recevoir les primes de risques nécessaires.
• Possible bulle sur les actions européennes
– Report des investisseurs des obligations sur les actions

Programme semaine 2
• Les obligations
• Origination obligataire
• Coupon couru
• Rating
• Spread de crédit
• CDS
• Autres types d’obligations

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