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Parola allo Studio Legale
A partire dal 13 marzo 2017, data dell'inaugurazione del segmento di borsa Italiana dedicato alle
obbligazioni "Green" e "Social", sono stati emessi complessivamente 62 titoli aventi tali finalità e
caratteristiche.
Se da un lato, a livello globale si assiste ad una tendenza straordinariamente positiva in termini di
numero e ammontari emessi, dall'altro, specificatamente nel segmento italiano, si registra una
scarsa varietà di emittenti, in particolare prevalentemente istituzioni finanziarie (sovranazionali e
non) ovvero large corporate nel settore dell'energia.
Questo trend domestico sembrerebbe denotare come la percezione dell'impact finance sia ancora
prematura nel nostro paese.
Un esempio che può fungere da traino per altre società (soprattutto PMI) attive nel settore delle
energie rinnovabili o in generale in attività a forte carattere di sostenibilità ambientale è quello di
Solis S.r.l. (Gruppo Elaris) che ha di recente emesso titoli obbligazionari quotati sul segmento
"Green" di ExtraMOT PRO di Borsa Italiana per un importo di Euro 5,4 milioni, finalizzati al
rifinanziamento dei costi per la realizzazione di un impianto di cogenerazione alimentato a
biomassa. L'impianto è situato in Piemonte, nel Comune di Settimo Torinese, e oltre a produrre
energia elettrica recupera energia termica che alimenta la rete di riscaldamento del Comune di
Settimo Torinese servendo 7.000 abitazioni, oltre a svariate realtà pubbliche e private dell'area.
L’impianto è in grado di processare sino a 18.000 tonnellate di biomassa legnosa vergine
all'anno, generando quotidianamente 22 MWh di energia rinnovabile e 85 MWh di energia
termica.
L'emissione di Solis ha destato grande interesse da parte degli investitori e, in particolare, i titoli
sono stati sottoscritti da Foresight, gestore del fondo Foresight Green Bond.
Diomidis Dorkofikis, Direttore di Foresight, ha così commentato: «Si tratta della prima
transazione del nostro Fondo, con la quale dimostriamo la capacità di creare prodotti finanziari
innovativi per progetti di energia rinnovabile ed efficienza energetica. Questi investimenti offrono
opportunità differenti rispetto al mercato tradizionale e contribuiscono realmente, attraverso
l'investimento in asset tangibili, alla transizione energetica in Italia. L'impianto di Settimo Torinese
è un progetto ottimale per il Fondo che intende colmare il gap dei finanziamenti a lungo termine,
tanto che stiamo già studiando con Elaris la possibilità di finanziare ulteriori progetti in questo
ambito.»
A ben vedere, questo è un esempio in cui vi è coincidenza tra l'industry dell'emittente e la natura
del titolo.
Green Bond, un'opportunità per tutti e
appetibile per il mercato
Partner, Finance Team
Orrick Herrington & Sutcliffe
Raul Ricozzi è Partner di Orrick, basato
nella sede di Roma e membro del gruppo di
Finance.
Si occupa principalmente di finanza
strutturata (anche pubblica) in operazioni sia
domestiche, sia cross-border, con
particolare enfasi sulle cartolarizzazioni, i
prodotti strutturati e gli strumenti sintetici,
rappresentando arrangers, emittenti e lead
managers.
Ha maturato una significativa esperienza in
diritto bancario e finanziario, derivati
finanziari e derivati di credito, finanziamenti,
emissioni di debito e project financing.
E' esperto, inoltre, di sofisticate operazioni
cross-border con vari paesi stranieri, tra cui
quelli africani.
Ha lavorato presso la sede di Orrick New
York (NY) dove si è occupato di RMBS e
cash/synthetic CDOs.
Nel 2000 ha lavorato presso un primario
studio italiano a Bruxelles, avendo vinto la
borsa di studio dell'Unione Europea
"Leonardo".
Nel 1994 ha frequentato la Johannes
Gutenberg Universitaet di Mainz avendo
vinto la borsa di studio "Erasmus".
Si è laureato cum laude presso l'Università
di Roma - Tor Vergata.
Raul Ricozzi
6
N.12 – Luglio 2018
Parola allo Studio Legale
Tuttavia, questa coincidenza non è necessaria. Infatti, il punto nodale dei green e social bond non
è il core business dell'emittente, bensì è l'impiego dei proventi in iniziative che abbiano vocazione
ecologica o sociale. In altri termini, società operanti in qualsiasi industry possono emettere titoli
che abbiano queste finalità.
Al fine di verificare la presenza di tali elementi green o social, è necessaria la “certificazione” di un
soggetto qualificato ed indipendente, compito che nell'emissione di Solis è stato svolto da Sogesa
Consulting, che ha verificato come le finalità e le caratteristiche dell'emissione obbligazionaria
rispondano ai Green Bond Principles (2017) -così come definiti dalla International Capital Market
Association- in termini sia di trasparenza degli impieghi dell'emittente che di qualità
dell'informativa finanziaria pre e post-emissione, con l'obiettivo di facilitare ai sottoscrittori dei titoli
la valutazione dei benefici ambientali degli investimenti aziendali per i quali l'emissione stessa è
funzionale.
Ci auguriamo che questa nota sia di impulso per una nuova consapevolezza in relazione
all'impact finance in Italia, e motore per nuove emissioni di titoli green e social soprattutto in
considerazione delle finalità virtuose di questi strumenti finanziari e del crescente interesse degli
investitori.
School of Management del Politecnico di
Milano
Marco Boaro ed Andrea Steiner sono
collaboratori alla ricerca presso la School of
Management del Politecnico di Milano.
Andrea Steiner
7
N.12 – Luglio 2018
Partner, Deputy Business Unit Leader
European Energy & Infrastructure Team
Orrick Herrington & Sutcliffe
Carlo Montella è partner di Orrick e global
Deputy Business Unit Leader del
dipartimento Energy & Infrastructure.
Carlo ha una solida esperienza e un
background specifico nell'assistenza a
sponsor internazionali, società energetiche
multinazionali, grandi fondi di private equity,
project developer, borrowers e debt issuers,
banche di investimento e altri finanziatori e
investitori, i quali apprezzano il contributo
che è in grado apportare grazie alla sua
vasta esperienza, al suo concreto know how
e alla volontà di superare le aspettative del
cliente.
Offre regolarmente consulenza nell’ambito
di fusioni, acquisizioni, joint venture,
sviluppo, strutturazione e finanziamento di
grandi progetti energetici e infrastrutturali,
sia in Italia che internazionalmente (inclusi il
Regno Unito e i Paesi dell'Est Europa).
Ha una significativa esperienza nei settori
dell'energia elettrica, eolica, solare, da
biomassa, geotermica e in altri progetti di
energia rinnovabile. Ha inoltre
rappresentato clienti in operazioni
concernenti il trasporto di energia elettrica e
gas naturale.
Carlo Montella

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  • 2. Parola allo Studio Legale Tuttavia, questa coincidenza non è necessaria. Infatti, il punto nodale dei green e social bond non è il core business dell'emittente, bensì è l'impiego dei proventi in iniziative che abbiano vocazione ecologica o sociale. In altri termini, società operanti in qualsiasi industry possono emettere titoli che abbiano queste finalità. Al fine di verificare la presenza di tali elementi green o social, è necessaria la “certificazione” di un soggetto qualificato ed indipendente, compito che nell'emissione di Solis è stato svolto da Sogesa Consulting, che ha verificato come le finalità e le caratteristiche dell'emissione obbligazionaria rispondano ai Green Bond Principles (2017) -così come definiti dalla International Capital Market Association- in termini sia di trasparenza degli impieghi dell'emittente che di qualità dell'informativa finanziaria pre e post-emissione, con l'obiettivo di facilitare ai sottoscrittori dei titoli la valutazione dei benefici ambientali degli investimenti aziendali per i quali l'emissione stessa è funzionale. Ci auguriamo che questa nota sia di impulso per una nuova consapevolezza in relazione all'impact finance in Italia, e motore per nuove emissioni di titoli green e social soprattutto in considerazione delle finalità virtuose di questi strumenti finanziari e del crescente interesse degli investitori. School of Management del Politecnico di Milano Marco Boaro ed Andrea Steiner sono collaboratori alla ricerca presso la School of Management del Politecnico di Milano. Andrea Steiner 7 N.12 – Luglio 2018 Partner, Deputy Business Unit Leader European Energy & Infrastructure Team Orrick Herrington & Sutcliffe Carlo Montella è partner di Orrick e global Deputy Business Unit Leader del dipartimento Energy & Infrastructure. Carlo ha una solida esperienza e un background specifico nell'assistenza a sponsor internazionali, società energetiche multinazionali, grandi fondi di private equity, project developer, borrowers e debt issuers, banche di investimento e altri finanziatori e investitori, i quali apprezzano il contributo che è in grado apportare grazie alla sua vasta esperienza, al suo concreto know how e alla volontà di superare le aspettative del cliente. Offre regolarmente consulenza nell’ambito di fusioni, acquisizioni, joint venture, sviluppo, strutturazione e finanziamento di grandi progetti energetici e infrastrutturali, sia in Italia che internazionalmente (inclusi il Regno Unito e i Paesi dell'Est Europa). Ha una significativa esperienza nei settori dell'energia elettrica, eolica, solare, da biomassa, geotermica e in altri progetti di energia rinnovabile. Ha inoltre rappresentato clienti in operazioni concernenti il trasporto di energia elettrica e gas naturale. Carlo Montella