Procedimiento no contencioso tributario no vinculado
Presentación de Darío Epstein
1. EL FINAL DE LA CRISIS FINANCIERA MU NDIAL : ¿ Y AHORA QUE? Darío Epstein Presidente de Research for Traders www.researchfortraders.com Miércoles 04 de noviembre 2009
2. ¿Cómo se gestó el mayor crash desde la crisis de los años 30´s? Fuente: Cartoonbank
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4. Políticas Monetarias laxas, Fannie, Freddie y la creatividad de Wall Street aceitaron el mecanismo… Exceso de Liquidez Bancos Hedge Funds Fondos Comunes de Inv. Fondos Soberanos Compañías de Seguro Fondos de Pensión Estructuras Fiduciarias Flexibles SIVs MBS CDOs ABS etc… Activo Subyacente 2/18 5/25 Amort. Negativa Tasas de 4% anual Interés solo Fuente: Elaboración propia
5. El ciclo de crecimiento, sobre todo de China e India, sumado a la depreciación del dólar, empujaron la inflación como primeralas amenazas: Inflación Minorista Bruta de EE.UU. (variación porcentual interanual) 1998-2009 Indice CRB de commodities (en d ólares ) 1998-2009 Fuente: Bloomberg Objetivo de la Fed y el BCE?
6. La inflación y políticas monetarias más restrictivas subieron la tasa de interés variable y se pinchó la burbuja… Ventas de Viviendas (en millones de unidades anualizadas ) 2001-2009 Fuente: Bloomberg
7. La consecuencia inmediata es un aumento de la morosidad bancaria Morosidad bancaria total (en porcentaje del stock de préstamos) 1998-2009 Remates bancarios (en porcentaje del stock de préstamos) 1998-2009 Fuente: Bloomberg
8. Propagación de la crisis inmobiliaria a los bancos Bancos descapitalizados Excesivo apalancamiento Caen precio de activos Mayores pérdidas Se cierra el crédito Intevienen los gobiernos Cae el Consumo, empleo y PBI 1 2 3 4 PANICO!
9. Bancos: morosidad desagregada Desagregación por producto, en porcentaje de la cartera, 2000-2009 Fuente: ING Hipotecas residenciales Comercial / Industrial Tarjetas de Crédito Otros de consumo Propiedades comerciales
10. Frente a las pérdidas, las Entidades Financieras levantan capital Desagregación geográfica, en miles de millones de dólares Fuente: Bloomberg Pérdidas Crediticias totales Capital Total Nuevo Incorporado
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12. Estampida del VIX, o miedo del mercado y posterior normalización Indice VIX del S&P 500 , en porcentaje anualizado 2003-2008 Fuente: Bloomberg Nivel actual Máximo (histórico)
13. La reversi on del carry-trade : Yen (inversa, paridad USDJPY), per íodo 2007-2009 Fuente: Bloomberg
14. Impacto en el mundo desarrollado, en economías muy apalancadas PBI del 1º trimestre 2008 = 100 Fuente: ING Australia Francia EE.UU. Eurozona Alemania Jap ón Gran Bretaña El 1ºT08 fue el máximo para los países desarrollados (a excepción de EE.UU. Y Australia)
15. Estalló la burbuja en EE.UU.: fuerte caída en las ventas e inicios de nuevas viviendas unidades mensuales anualizadas (eje izquierdo), período 2000-2009 Stock sin vender, eje derecho Fuente: ING Sobreoferta Ventas nuevas (izquierda) Inicio de viviendas (izquierda) Unidades sin vender (derecha)
16. Retracción y desinversión de la industria Uso capacidad instalada e inversión, var. % interanual, EE.UU., período 1996-2009 Fuente: ING Uso de la capacidad instalada (izquierda) Inversi ón privada (derecha)
17. Desempleo en alza… Desempleo en % de la PEA (EE.UU.), período 1948-2009 Fuente: Bloomberg
18. … y destrucción de puestos de trabajo Nominas no agrícolas, período 1948-2009 Fuente: Bloomberg Destrucción Creación
19. La inyecció n de fondos de la Fed Activos y Pasivos de la Reserva Federal, en miles de millones de dólares Fuente: Deutsche Bank
20. Las tasas siguen en niveles mínimos Tasas de referencia de Estados Unidos, Japón, Suiza, Europa, e Inglaterra, período 2007-2009
21. Ted Spread: se reduce el costo privado Tasas a 3 meses, per íodo 2006-2009
22. Actividad económica: resurgimiento Crecimiento del PBI real (%) e inflación minorista (%), año contra año, Países desarrollados, Fuente: Deutsche Bank Variación PBI Real Inflación Minorista 2008 2009e 2010e 2008 2009e 2010e EE.UU. 0.4 -2.4 2.8 3.8 -0.5 0.8 Japón -0.7 -6.1 1.0 1.4 -1.3 -1.6 Eurozona 0.6 -3.9 1.3 3.3 0.3 1.1 Alemania 1.4 -5.1 1.5 2.8 0.3 0.7 Francia 0.3 -2.1 1.5 3.2 0.1 1.1 Italia -1.0 -5.0 0.8 3.5 0.8 1.2 España 0.9 -3.5 -0.2 4.2 -0.2 1.0 Gran Bretaña 0.7 -4.7 1.4 3.6 2.2 2.1 Suecia -0.4 -4.6 1.6 3.5 -0.4 1.0 Dinamarca -1.2 -3.4 0.9 3.4 1.2 1.5 Noruega 2.1 -1.4 1.9 3.8 2.3 1.8 Australia 2.4 0.8 2.1 4.4 1.8 2.2 Canadá 0.4 -2.1 3.4 2.4 0.5 1.9 G7 0.3 -3.5 2.1 3.2 -0.2 0.7 MUNDO 2.7 -1.1 3.6 5.3 1.3 2.7
23. Se debería cerrar la brecha del producto EE.UU, período 2006-2012e por Reserva Federal de Saint Louis
24. EE.UU., variación trimestral interanual anualizada del PBI real Fuente: Bloomberg Primer indicio que salimos de la crisis
25. Segundo indicio de salida de la crisis EE.UU, Indice ISM Manufacturero e ISM no-manufacturero, período 2007-2009 ISM Manufacturero ISM no-manufacturero Fuente: Bloomberg
26. Tercer indicio de salida de la crisis: EE.UU, Indicadores Líderes variación mes a mes, período 2004-2009 Fuente: Bloomberg
27. CuartoIndicio: Rebote en la Confianza Consumer Sentiment de la Universidad de Michigan, per íodo 2004-2009 Fuente: Bloomberg
28. ¿Cambio de tendencia en la Confianza? EE.UU., Confianza del Consumidor, período 2004-2009 Fuente: Bloomberg
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30. La caída en el precio de las viviendas: ¿Ya se tocó fondo? Indice Case-Schiller para EE.UU., período 2004-2009
31. El desendeudamiento de los hogares Crédito al consumidor, variación porcentual interanual, período 2000-2009 Fuente: ING
32. El desestockeo de las empresas Stocks manufactureros, minoristas y mayoristas, var. % 3 meses anualizada Fuente: ING
33. Actividad económica: el papel de los emergentes y de Asia en particular Crecimiento del PBI real, año contra año, emergentes Fuente: Deutsche Bank Variación PBI Real Inflación Minorista 2008 2009e 2010e 2008 2009e 2010e Asia (ex Japón) 6.8 5.3 7.2 6.6 0.6 4.0 China 9.0 8.7 9.0 5.9 -0.5 3.4 India 7.3 6.0 6.5 9.1 1.6 6.1 Latinoamérica 4.0 -2.4 3.5 10.0 6.6 7.5 Brasil 5.1 0.3 5.2 5.9 4.3 4.5 Polonia 4.9 1.3 2.5 4.2 3.6 2.5 Hungría 0.6 -6.0 1.5 6.1 4.4 4.0 República Checa 2.8 -3.4 2.9 6.4 1.0 1.6 Oriente/Medio Or. 4.3 -5.4 3.8 12.7 8.9 8.1 Rusia 5.6 -7.4 3.8 13.3 10.1 9.8
34. ¿En qué fase del ciclo estamos? Fuente: elaboraci ón propia Suba de tasas Baja de tasas Inflación REFLACION Bonos Crecimiento respecto a la tendencia RECUPERACION Acciones RECALENTAMIENTO Commodities ESTANFLACIÓN Cash ?
35. ¿Es hora de remover los estímulos? Estimulo fiscal en relacion al PBI, EE.UU. comparado Fuente: BBVA
36. Acciones mundiales: el fogoneo de los incentivos y de un dó lar en caída í ndice MSCI World, per íodo 2008-2009 Fuente: Bloomberg
38. Activos tangibles como refugio: Indice CRB de commodities per íodo 2008-2009 Fuente: Bloomberg
39. La herencia no deseada: el aumento de la deuda del gobierno de los EE.UU. Deuda p ública en relación al PBI, EE.UU., Per íodo año 19800-2020e Fuente: OMB, CBO, DB Global Markets Research
40. La consecuente ca ída del dólar y la sustituci ón por el Euro (inversa, paridad EURUSD), per íodo 2007-2009 Fuente: Bloomberg