1. For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
Perspectiva Económica Global
PERSPECTIVA DEL GRUPO DE RENTA FIJA DE FRANKLIN TEMPLETON®
Actualización del Equipo de Inversiones
Marzo 2016
EN ESTE NÚMERO:
• Tranquilizan los indicadores de EEUU y se estabilizan los precios
del petróleo
• Continúa la desaceleración de China, pero hay mejores noticias
para los productores de productos básicos
• El Banco Central Europeo actúa con valentía sobre la inflación
pero la economía real de la región se sostiene
Tranquilizan los indicadores de EEUU y se
estabilizan los precios del petróleo
La resistencia de la economía de EEUU, como lo demuestran los
indicadores recientes, se alinea con nuestro pensamiento esbozado
con anterioridad que los fundamentos de EEUU continúan siendo
relativamente sólidos, y que los movimientos del mercado a
principios de 2016 pueden haber exagerado los riesgos externos
para el crecimiento de EEUU. Los responsables de política de la
Reserva Federal han brindado una serie de indicios sobre cuánto
influenciarán estos hechos externos a las decisiones futuras, pero
manifestaron un énfasis consistente en que tales movimientos
dependerán de los indicadores que se conozcan; parece probable
entonces que las cifras económicas --positivas en términos
generales-- del mes pasado ocuparán un lugar destacado en su
pensamiento. En el curso de febrero e inmediatamente después de
su finalización, reaparecieron indicios que aseguran que la
economía de EEUU continúa su curso a pesar de la desaceleración
del crecimiento global. Conjuntamente con la estabilización de los
precios del petróleo, tales hechos ayudan a paliar la incertidumbre
que se apoderó de los mercados financieros desde el inicio del año.
La incertidumbre acerca de cómo la economía de EEUU lidiará con
la debilidad en otros países y el endurecimiento de las condiciones
financieras alcanzó su punto más elevado a mediados de febrero,
exacerbando la volatilidad del mercado. En consecuencia, los
rendimientos de los bonos de 10 años de la Tesorería de EEUU
declinaron a su menor nivel desde 2012 en un entorno de aversión al
riesgo entre los inversionistas, en tanto que se amplió aún más la ya
significativa distancia entre los propios pronósticos de la Reserva
Federal para los futuros aumentos de las tasas de interés de política
y el, por lejos, ritmo más pausado previsto por el consenso.
Sin embargo, durante la segunda mitad de febrero, varias porciones
de la información económica superaron las expectativas del
consenso, refutando a las previsiones más pesimistas acerca de que
la economía de EEUU estaba a punto de caer en recesión. Entre las
noticias positivas se incluye una revisión del crecimiento anualizado
del producto interior bruto para el cuarto trimestre de 2015 de 0,7% a
1,0%, aún cuando esto se debió en gran medida a la acumulación de
inventarios, que fue considerada como un obstáculo para el
desempeño de la economía en los primeros tres meses de 2016. La
fortaleza del consumidor de EEUU está subrayada por la aceleración
en enero tanto del ingreso personal como por el gasto de consumo
en 0,5% en comparación con el mes previo, sugiriendo que este
factor de crecimiento para la economía de EEUU continúa intacto.
Impulso al ingreso por un aumento de 0,6% mensual en los sueldos
Christopher
Molumphy
Michael
Materasso
Roger
Bayston
John
Beck
David
Zahn
¿Ha disminuido el malestar de
comienzos de año en los
mercados? Nuestro Grupo de
Renta Fija ve indicios de
estabilidad
“
”
Para uso de los distribuidores / No es para distribución pública.

2. franklintempleton.com
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
Perspectiva Económica Global
y los salarios, el tercer avance saludable de los últimos cuatro
meses, subrayando cómo es probable que el robusto mercado
laboral de EEUU se revierta en demanda de consumo.
El informe de empleo de febrero brindó ulterior evidencia de que
el ritmo de avance de la economía de EEUU no se ha visto
significativamente afectado por los factores externos adversos.
Una creación de 242.000 puestos netos resultó ser mucho mayor
que la esperada y estuvo acompañada por una revisión hacia
arriba en el número de puestos de los dos meses previos. La tasa
de desempleo se mantuvo sin cambios en 4,9%, permaneciendo
en su menor nivel desde 2008, en tanto que la tasa de
participación de la fuerza laboral continuó rebotando, aumentando
levemente a 62,9% dado que la solidez del mercado laboral
alentó a más gente a comenzar, o a retomar, su búsqueda de
empleo. El informe de febrero, sin embargo, contenía algunas
noticias menos alentadoras sobre los salarios. Los ingresos
promedio por hora resultaron más débiles que lo esperado,
declinando 0,1% con respecto a la expansión del 0,5% del mes de
enero, y la tasa anual declinando 0,3% del mes previo a 2,2%.
2
Hubo algunas noticias más alentadoras de la manufactura de EEUU.
La producción industrial de enero y los números de bienes durables
mostraron que los temores sobre la debilidad previa de la
información podría haber sido sobre-estimada. Aun cuando el índice
de gerentes de compras manufacturero del Institute for Supply
Management (ISM) para febrero estuvo levemente por debajo del
umbral 50 que hubiera significado expansión, la tendencia dentro de
la encuesta para la producción y pedidos nuevos fue positiva. En
general, el cuadro indica que la demanda local para la mayoría de
las compañías se mantuvo bien, aún cuando las condiciones para los
exportadores y los sectores relacionados con la energía continuaron
siendo difíciles. El índice de gerente de compras de servicios del ISM
permaneció en terreno de expansión en Febrero, mostrando cambios
pequeños con respecto al mes previo a excepción del componente
de empleo de la encuesta que se contrajo marginalmente por
primera vez desde principios de 2014. Surgieron indicios dentro de la
economía de EEUU de que las presiones inflacionistas podrían estar
ganando fuerza. Los indicadores fueron sólidos; la medida preferida
de la Reserva Federal, el índice subyacente de precios del gasto de
consumo personal, aumentó más de lo esperado en enero a 1,7%
con respecto al mismo período del año anterior, la mayor marca en
más de tres años y no demasiado alejada del objetivo del 2% de la
Reserva Federal. El índice subyacente de precios al consumo
aumentó 0,3% en el mes y ganó 2,2% en los últimos 12 meses,
reflejando un avance de 0,1% con respecto a la marca de diciembre.
El índice general de precios al consumo (incluyendo alimentos y
energía) se mantuvo sin cambios en términos mensuales, con un
aumento de 1,4% con respecto al mismo mes del año anterior,
contenido por las declinaciones mensuales de 2,8% en energía y
4,8% en combustibles. La profundidad de la declinación en los
precios de la energía queda subrayada por la caída en el precio del
petróleo de referencia en EEUU, el West Texas Intermediate, que
alcanzó su valor más bajo en 12 años de USD26 por barril en la
segunda semana de febrero. Sin embargo, la mayor estabilidad en
los precios del petróleo en la segunda mita del mes --conjuntamente
con el tono positivo de los indicadores económicos-- ayudaron a
difundir un rebote más amplio en los activos más riesgosos. Las
acciones recuperaron una porción significativa de las pérdidas que
habían acumulado desde el comienzo de 2016. Además, una medida
ampliamente utilizada de inflación futura basada en los TIPS
(Treasury Inflation Protected Securities), que ha reflejado la caída en
el precio del petróleo y que había declinado a su menor valor desde
la crisis financiera global a principios de febrero, rebotó en línea con
el aumento en los precios
Continúa la desaceleración de China, pero
hay mejores noticias para los productores de
productos básicos
En contraste con un tono más optimista que proviene de EEUU, el
cuadro de situación en buena parte del mundo continuó siendo
incierto. Las estadísticas e informaciones procedentes de China
subrayan la dimensión de la desaceleración de la economía de ese
país. Las encuestas oficiales de gerentes de compra del sector
manufacturero y del sector de servicios declinaron en febrero, este
último alcanzando el nivel más bajo desde 2009.
Gráfico 1: Índices de precios de Gasto de Consumo Personal
(GCP): Variación % con respecto al mismo mes del año anterior
Enero 2015-enero 2016
EEUU: salto de la inflación subyacente en enero
2015 2016
Jun Jul Ago Sep OctR NovR DicR EneP
Gasto de Consumo
Personal (GCP) 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,5 0,7 1,3
Bienes -2,7 -2,7 -2,7 -3,2 -3,1 -2,3 -1,8 -0,5
Bienes
durables -2,1 -2,1 -2,3 -1,9 -2,0 -1,6 -1,2 -0,9
Bienes no
durables -3,0 -2,9 -3,0 -3,9 -3,6 -2,6 -2,2 -0,3
Servicios 1,9 1,8 1,8 1,9 1,9 1,9 1,9 2,1
Adicional
GCP sin
alimentos ni
energía 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,4 1,5 1,7
Alimentos1 1,0 0,9 0,7 0,7 0,7 0,2 -0,3 -0,2
Energía
(Bienes y
Servicios)2 -15,9 -15,7 -16,2 -19,7 -18,3 -14,3 -12,4 -5,2
GCP Basado
en el mercado3 0,0 0,0 0,0 -0,1 0,0 0,3 0,4 1,1
GCP basado
en el mercado
sin alimentos
ni energía3 1,1 1,0 1,1 1,2 1,2 1,3 1,3 1,5
1. Alimentos consiste en alimentos y bebidas adquiridas para consumo fuera del
establecimiento; servicios de alimentos, que incluye bebidas y comidas compradas, no
están clasificadas como alimentos.
2. Consiste en combustible y otros bienes de energía y servicios de electricidad y gas.
3. GCP basado en el mercado es una medida suplementaria que está basada en los
desembolsos de las familias para las cuales hay medidas de precios observables. Se
excluyen las transacciones más imputadas (por ejemplo, los servicios financieros
suministrados sin pago) y los gastos de consumo final de las instituciones sin fines de lucro
al servicio de los hogares.
Fuente: Oficina de Análisis Económico
P= Preliminar
R= Revisada
Para uso de los distribuidores / No es para distribución pública.

3. franklintempleton.com
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
Perspectiva Económica Global
El problema de cómo resolver el bajo ritmo de crecimiento global
oscureció a la reunión de los ministros de finanzas del Grupo de los
20 que tuvo lugar en Shanghai en febrero. Hubo poco apoyo a un
paquete de estímulo global coordinado -tal como lo denominó el
Fondo Monetario Internacional antes de la reunión- y escasos
indicios de acuerdo entre los países sobre otras respuestas políticas
potenciales. Sin embargo, el titular del Banco Popular de China
indicó que los responsables de política de su país eran conscientes
de la necesidad de administrar las expectativas del mercado sobre
su estrategia con respecto al renminbi, luego de la confusión de los
inversionistas con respecto a los mensajes desde el verano (boreal)
pasado. A pesar de los temores existentes con respecto a la
desaceleración de China, la estabilización de los precios del
petróleo aporta buenas noticias para los países que son productores
significativos de petróleo, al igual que un aumento ulterior de precios
en hierro primario y metales, que llegaron a mostrar los precios más
elevados en lo que va de este año. Como resultado, muchas de las
monedas de estos países tuvieron un sólido desempeño en febrero,
revirtiendo algunas de las pérdidas previas que sufrieron cuando
declinaron los precios de los productos básicos. Continúa
haciéndose sentir el impacto de la decisión del Banco de Japón de
adoptar una tasa de interés negativa. Como los rendimientos de los
bonos del gobierno de Japón se mantuvieron por debajo de cero
durante la última parte de febrero, en su licitación siguiente el
gobierno de Japón vendió los nuevos bonos a un rendimiento
negativo por primera vez en su historia, convirtiéndose en el
segundo emisor soberano (después de Suiza) en hacerlo.
3
En respuesta a un crecimiento más débil, los responsables de
política de China recortaron las proyecciones oficiales de
crecimiento para 2016 a 6,5%-7,0% y también anunciaron un
paquete fiscal de estímulo, aunque el déficit de presupuesto
proyectado de 3% del PIB fue menos que las expectativas de
consenso. La agencia de calificación crediticia Moody”s redujo su
perspectiva para la deuda soberana de China de estable a negativa,
haciendo referencia al ritmo de aumento de la deuda y a la
declinación del volumen de reservas, al igual que la incertidumbre
sobre la capacidad de las autoridades de China para implementar
las reformas.
La damos la bienvenida a la
estabilización de los precios de los
productos básicos y creemos que
ayudaría a estabilizar a la economía
global.
“
”
Gráfico 2: China: Índice oficial de gerentes de compra
Enero 2014–febrero 2016
Fuente: FactSet, Oficina Nacional de Estadísticas de China.
Continúa la desaceleración manufacturera de
China.
hacerlo. Buena parte de la oferta se esperaba que fuese vendida al
Banco de Japón como parte de su amplio programa de compra de
bonos. Sin embargo, la continua fortaleza del yen de Japón
aumentó las dudas sobre la eficacia de la política del Banco de
Japón al introducir las tasas negativas, particularmente porque
adoptaron una estructura de tramos que parecieron ser diseñados
para alentar la debilidad de la moneda al tiempo que proteger a los
bancos y a los ahorristas.
En otro orden, la perspectiva del retorno al mercado internacional
de capitales de Argentina creció luego de que el nuevo gobierno del
país llegó a un potencial acuerdo con sus acreedores más
relevantes, que se habían resistido a las ofertas de re-
estructuración previas. La negociación de tal acuerdo había sido
sistemáticamente rechazada por la anterior administración populista
del país, los acreedores líderes lograron una sentencia en las cortes
de EEUU que precipitaron al «default» de Argentina en 2014,
impidiéndole que emita nueva deuda. El flamante gobierno realizó
cambios para llevar a cabo muchas reformas prometidas,
incluyendo la remoción de los controles de capitales y reducción de
los elevadas tarifas a las exportaciones. Aunque sujeto a la
aprobación del Congreso de Argentina, el acuerdo parece que
podría ser aceptado, allanando el camino para lo que dijo el ministro
de finanzas de Argentina, Alfonso Prat-Gay, sería una probable
emisión de USD15 mil millones en nuevos bonos.
47.5
48.0
48.5
49.0
49.5
50.0
50.5
51.0
51.5
52.0
1/14 6/14 10/14 2/15 6/15 10/15 2/16
Consideramos bienvenido la mayor estabilidad en los precios de los
productos básicos, conjuntamente con el alivio de la volatilidad en
los mercados financieros, y creemos que deberían brindar una
plataforma estable para la economía global, donde el crecimiento
continúa siendo aceptable, aunque menor al que se desea. Si bien
la política monetaria laxa y permisiva es probable que brinde un
estímulo que compense a la débil demanda global, compartimos,
sin embargo, algunos de los temores expresados por otros con
respecto a los límites de lo que pueden lograr las tasas negativas
de política, si tales políticas no son debidamente orientadas.
El Banco Central Europeo actúa con valentía
sobre la inflación pero la economía real de la
región se sostiene
La Euro-zona cayó en deflación en febrero por primera vez desde
septiembre 2015, con declinaciones en las tasas año sobre año en
la mayoría de los precios debido a la caída en los precios del
petróleo. En materia de índices subyacentes, los precios
aumentaron 0,7% en el mismo período, mostrando una
desaceleración con respecto al 1% registrado el mes previo. Tal
escenario de debilidad en la inflación ayudó a persuadir al Banco
Central Europeo (BCE) a dar a conocer un agresivo conjunto de
medidas en su reunión de marzo, que consistían en un recorte en
su tasa de referencia, otra reducción en su tasa de depósitos--
llevándola aún más territorio negativo- y a una expansión del
Para uso de los distribuidores / No es para distribución pública.

4. franklintempleton.com
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
Perspectiva Económica Global
4
tamaño y cobertura de su programa de compra de bonos. Al
mismo tiempo, el BCE recortó su pronóstico de inflación para
2016 de 1% a 0,1%.
Con respecto a otros indicadores, el tono general en Europa fue
levemente negativo, dando algún peso al argumento de que
Europa estaba más expuesta que EEUU a los efectos de la
debilidad en los mercados emergentes. La encuesta Ifo de
expectativas empresarias en Alemania declinó a 98,8 en febrero,
de 102,3 en enero y alcanzando su nivel más bajo desde 2012.
Sin embargo, una encuesta entre consumidores alemanes, que
han realizado una significativa contribución al aliento en el
crecimiento de la economía más grande de Europa, resultó mayor
a lo que esperaba el consenso en febrero, dado que el ajustado
mercado laboral del país potenció la confianza.
Gráfico 3: Libra esterlina versus dólar estadounidense
Enero 2014-febrero 2016
Fuente: FactSet.
La libra esterlina afectada por los planes de
referéndum para abandonar la Unión Europea
El patrón electoral que se ha visto en los últimos tiempo a través
de varios países europeos--en los cuales los votantes se han
alejado de los partidos en el poder y hacia alternativas más
populistas-- se repitió en las elecciones parlamentarias de Irlanda
en febrero, donde un resultado no concluyente dejó al país en el
limbo antes de prolongadas negociaciones potenciales para
formar una coalición de gobierno. Las elecciones en Eslovaquia
produjeron un resultado similar y se sumaron a
1.35
1.4
1.45
1.5
1.55
1.6
1.65
1.7
1.75
1/14 9/14 6/15 2/16
resultados no concluyentes previos en países como Portugal y
España. Colectivamente, enfatizaron la amplitud del desencanto
entre los votantes de la Euro-zona con la mezcla de austeridad y
crecimiento imperceptible en sus ingresos desde la crisis
financiera global y los subsecuentes problemas en la deuda
regional. En España, que ha estado sin un gobierno desde el fin
del año pasado, las nuevas elecciones en junio parecen el curso
de acción más probable después de haber fallado los intentos del
partido socialista por formar una administración en minoría,
aunque las encuestas sugieren que otra ronda de votos
probablemente cambie poco el escenario profundamente dividido
del país.
Como se esperaba, el gobierno del Reino Unido anunció que se
realizaría un referéndum en junio para decidir si Gran Bretaña
seguiría siendo parte de la Unión Europea (UE). Luego de que un
líder del partido Conservador anunciase su apoyo a la campaña
de abandonar la Unión, aumentó la volatilidad en algunos activos
financiero específicos del Reino Unido, con aumentos
considerables en los diferenciales para algunos emisores de ese
país en bonos denominados en euros y que la libra esterlina
decline a su menor nivel contra el USD desde 2009.
Existen una serie de riesgos de corto plazo para los mercados
europeos, no es el menor el potencial de que el Reino Unido vote
por abandonar a la UE en junio --particularmente si la información
que proviene de Europa se deteriora en el camino al referéndum
o si hay una escalada en la crisis de los refugiados. Sin embargo,
mantenemos nuestra creencia que el desempeño general de la
economía europea es razonable y que la «economía real» --la
que está atada a la producción de bienes y servicios-- parece
estar hasta ahora aislada de la reciente volatilidad en los
mercados financieros. Si bien la inflación se ha mantenido baja, al
menos está en una trayectoria positiva y, de igual modo, aunque
el crecimiento no es robusto en lo más mínimo, está liderado -en
su mayor parte-por el consumo doméstico.
Compartimos los temores sobre
los límites de lo que pueden
lograr las tasas negativas de
política, si tales políticas no son
debidamente orientadas.
“
”
Para uso de los distribuidores / No es para distribución pública.

5. franklintempleton.com
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
Perspectiva Económica Global 5
EUROZONA – DATOS MACROECONÓMICOS
Abreviaturas: T/T anual: Trimestre sobre trimestre anualizado A/A Año sobre año
1. Fuente: © Unión Europea 1995–2016.
2. Fuente: Bloomberg. Relación precio/ganancias de Índices Dow Jones EURO STOXX 50 e
Índice Nikkei-225
Stock Average
3. Fuente: Banco Central Europeo.
4. Fuente: Instituto de Análisis Económico y Social, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón.
5. Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón.
6. Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón
7. Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón
8. Fuente: Banco de Japón
9. Fuente: Índices Bloomberg.
JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS
Euro-zona PIB Real, A/A
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a diciembre 2015.
Índice de precios al consumidor, A/A
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a febrero 2016.
Balance comercial externo, PIB
Fuente: © Unión Europea 1995–2016, a diciembre 2015.
Japón - PIB Real, T/T anual
Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a diciembre 2015.
Índice de precios al consumidor, A/A
Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón, a enero 2016.
Balance Comercial Visible, PIB
Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón, Instituto de Análisis Económico y Social,
Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a diciembre 31, 2015.
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)4 1T15 2T15 3T15 4T15
PIB, T/T (% anual) 4,6 -1,4 1,4 -1,1
Consumo privado - T/T anual (%) 6,6 -1,4 1,0 -2,0
Formación de capital fijo - T/T anual (%) 11,9 -4,5 3,0 6,3
INSUMOS ECONÓMICOS
Oct 15 Nov 15 Dic 15 Ene 16
Tasa de desempleo (%)5 3,2 3,3 3,3 3,2
Producción Industrial, A/A (%)6 -1,4 1,7 -1,9 -3,8
Índice Terciario, A/A (%)6 1,6 1,5 0,1 —
Actividad Corporativa 1T15 2T15 3T15 4T15
Crecimiento Utilidades Corporativas (%)7 0,4 23,8 9,0 -1,7
Encuesta Trimestral Tankan (nivel del
índice)8 12 15 12 12
INFLACION
Indicadores de Inflación5 Oct 15 Nov 15 Dic 15 Ene 16
Índice de precios al consumidor (IPC),
A/A (%)
0,3 0,3 0,2 0,0
IPC excl. alimentos frescos, A/A (%) -0,1 0,1 0,1 0,0
MERCADOS FINANCIEROS2
Nov 15 Dic 15 Ene 16 Feb 16
Nikkei 225, Relación Móvil
Precio/Ganancia
20,9 21,0 19,3 17,7
Rendimiento 3m - JGB (%) -0,050 -0,041 -0,106 -0,095
Rendimiento 10a - JGB (%) 0,307 0,265 0,100 0,060
BALANCE DE PAGOS
Balance comercial mensual7 Oct 15 Nov 15 Dic 15 Ene 16
Yen (000 de millones) 200 -272 189 -411
Saldo de Cuenta Corriente9 1T15 2T15 3T15 4T15
% PIB 1,6 2,3 2,9 3,3
-4%
-2%
0%
2%
4%
4Q10 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
2/11 2/12 2/13 2/14 2/15 2/16
CPI Core CPI
-1%
0%
1%
2%
3%
4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
4Q10 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
-2%
0%
2%
4%
1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16
CPI CPI ex Fresh Food
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)1 1T15 2T15 3T15 4T15
PIB, A/A (%) 1,3 1,6 1,6 1,5
Consumo Privado, A/A (%) 1,6 1,7 1,8 1,5
Formación Bruta de Capital Fijo, A/A (%) 2,0 2,6 2,5 3,4
INSUMOS ECONÓMICOS1
Oct 15 Nov 15 Dic 15 Ene 16
Ventas Minoristas, A/A (%) 2,3 1,7 2,1 2,0
Tasa de Desempleo (%) 10,6 10,5 10,4 10,3
Producción Industrial, A/A (%) 2,1 1,9 -0,1 2,8
INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL
Indicadores de Inflación¹ Nov 15 Dic 15 Ene 16 Feb 16
Índice de precios al consumidor (IPC),
A/A (%)
0,1 0,2 0,3 -0,2
IPC Subyacente, A/A (%) 0,9 0,9 1,0 0,7
MERCADOS FINANCIEROS
Nov 15 Dic 15 Ene 16 Feb 16
Índice Dow Jones EURO STOXX 50
EUR, Relación precio/ganancias móvil2
22,71 22,16 20,65 19,97
Tasa de Refinanciación ECB (%)3 0,05 0,05 0,05 0,05
Rendimiento 10a - Bunds Alemania (%)2 0,47 0,63 0,33 0,11
BALANCE DE PAGOS1,3
Balance comercial Sep 15 Oct 15 Nov 15 Dic 15
EUR (000 de millones) 19,95 23,99 23,72 24,28
Balance de Cuenta Corriente 1T15 2T15 3T15 4T15
% PIB 2,1 2,6 3,5 3,8
El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
Para uso de los distribuidores / No es para distribución pública.

6. franklintempleton.com
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
Perspectiva Económica Global 6
EEUU – DATOS MACROECONÓMICOS
Abreviaturas: T/T anual: Trimestre sobre trimestre anualizado A/A Año sobre año
E: Estimado.
1. Fuente: Bloomberg - Pronósticos Económicos a febrero 29, 2016.
2. Fuente: Oficina de Análisis Económico
3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
4. Fuente: Departamento de Trabajo.
5. Fuente: Copyright National Association of REALTORS®. Reimpreso con autorización
6. Fuente: Standard and Poor's.
7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de Diciembre 16, 2015 la Reserva Federal recortó la
principal tasa de interés de EEUU a un «rango objetivo» de tasa entre 0,25% y 0,50%.
8. Fuente: Chicago Board of Trade (Contratos de futuro de tasa federal 30 días para febrero 2016 y
marzo 2016), a febrero 29, 2016.
9. Fuente: EEUU - Oficina de Censos
10. Fuente: Índices Bloomberg.
11. Fuente: Los cálculos de Bloomberg son ponderados por acción año sobre año. Estimaciones a
marzo 4, 2016
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (GDP)2 3T15 4T15 1T16E1 2T16E2
T/T (% anual) 2,0 1,0 2,0 2,5
INDICADORES ECONÓMICOS
CONSUMO/DEMANDA FINAL
Ingresos / Ahorros1 Oct 15 Nov 15 Dic 15 Ene 16
Gasto de Consumo, A/A (%) 3,0 3,1 3,2 4,2
Ingreso Personal, A/A (%) 4,3 4,0 4,0 4,3
Tasa de ahorro (%) 5,2 5,0 5,2 5,2
Empleo Nov 15 Dic 15 Ene 16 Feb 16
Tasa de desempleo (%)3 5,0 5,0 4,9 4,9
Tasa de Participación (%)3 62,5 62,6 62,7 62,9
Creación neta de empleo (en miles)3 280 271 172 242
Subsidio por desempleo, promedio móvil
4 semanas
(miles de solicitudes)4
269 277 285 270
Viviendas5 Oct 15 Nov 15 Dic 15 Ene 16
Ventas de viviendas existentes (en
millones)
5,29 4,86 5,45 5,47
A/A (%) 2,9 -3,6 7,5 11,0
INVERSIONES
Utilidades Corporativas6, 11 3T15 4T15 1T16E 2T16E
Utilidades, A/A (%) -3,1 -4,5 -8,6 -2,1
Producción y Utilización7 Oct 15 Nov 15 Dic 15 Ene 16
Producción Industrial, A/A (%) 0,5 -1,1 -1,9 -0,7
Capacidad instalada utilizada (%) 77,7 77,0 76,4 77,1
Inversión Fija No Residencial2 1T15 2T15 3T15 4T15
A/A (%) 3,9 3,8 2,2 1,6
INFLACIÓN Y PRODUCTIVIDAD
Indicadores de Inflación Oct 15 Nov 15 Dic 15 Ene 16
Gasto de Consumo Personal, A/A (%)2 0,2 0,5 0,7 1,3
Gasto de Consumo Personal
Subyacente, A/A(%)2 1,3 1,4 1,5 1,7
Índice de precios al consumidor (IPC),
A/A (%)2 0,2 0,5 0,7 1,4
IPC Subyacente, A/A (%)3 1,9 2,0 2,1 2,2
Índice de Precios al Productor (IPP), Y/Y
(%)3 -4,1 -3,2 -2,7 -1,2
Precios al Productor Suby, A/A (%)3 1,7 1,7 1,8 1,7
Productividad3 1T15 2T15 3T15 4T15
Productividad, T/T anual (%) -0,8 3,1 2,0 -2,2
Costos Laborales Unitarios T/T (% año) 2,6 2,0 0,4 3,3
MERCADOS FINANCIEROS
Valuación Ene 16 Feb 16 Mar 16E Abr 16E
Precio/Ganancias S&P 5006 17,52 17,46 — —
Tasa de Fondos Federales7, 8 0,25 0,25 0,39 0,40
BALANCE DE PAGOS
EEUU - Déficit Comercial Mensual2, 9 Sep 15 Oct 15 Nov 15 Dic 15
USD (000 de millones) -44,3 -45,5 -43,6 -44,7
EEUU - Déficit de Cuenta Corriente 4T14 1T15 2T15 3T15
Trimestral (miles de millones de USD)2 -103,1 -118,3 -111,1 -124,1
En porcentaje del PIB Anualizado10 -2,2 -2,3 -2,4 -2,5
Producto Interior Bruto (PIB), T/T anualizada
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a diciembre 2015.
Ingresos y Gastos Personales, A/A
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a enero 2016.
Creación de empleo y Tasa de desempleo
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a febrero 2016. Todos los valores están
ajustados por estacionalidad
Índice de precios al consumidor, A/A
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a enero 2016.
Productividad y Costos Laborales Unitarios, T/T anualizada
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a diciembre 2015.
EEUU – Déficit Comercial Anualizado, PIB
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a diciembre 2015.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
4Q10 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
-4%
0%
4%
8%
12%
1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16
Consumer Spending Personal Income
4%
6%
8%
10%
12%
-200
0
200
400
600
2/11 2/12 2/13 2/14 2/15 2/16
PorcentajeMiles
Nonfarm Payrolls Net Change Unemployment Rate (Right-Hand Scale)
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16
CPI Core CPI
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
4Q10 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
Unit Labour Costs Productivity
-4.0%
-3.5%
-3.0%
-2.5%
-2.0%
4Q10 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15
El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
Para uso de los distribuidores / No es para distribución pública.

7. Copyright © 2016 Franklin Templeton Investments. All rights reserved.
www.templetonoffshore.com
franklintempletoninstitutonal.com
3/16
Información legal importante
Este material pretende ser de interés general y no debe ser interpretado como asesoramiento de inversión individual o una
recomendación o solicitud para adquirir, vender o mantener instrumento financiero alguno o para adoptar cualquier estrategia
de inversión. No constituye asesoramiento jurídico o fiscal.
Los puntos de vista expresados y los comentarios son los del gestor de cartera; las opiniones y análisis se presentan a la
fecha de publicación y pueden cambiar sin previo aviso. La información proporcionada en este material no pretende ser un
análisis completo de todos los hechos materiales con respecto a ningún país, región o mercado. Todas las inversiones
implican riesgos, incluyendo la posible pérdida del capital.
Pueden haber sido utilizados datos de fuentes de terceros en la preparación de este material y Franklin Templeton
Investments ("FTI") no ha verificado, validado o auditado estos datos de manera independiente. FTI no asume responsabilidad
alguna por pérdida alguna que surja del uso de esta información y la confianza en los comentarios opiniones y análisis en el
material es a la sola discreción del usuario.
Los productos, servicios e información pueden no estar disponibles en todas las jurisdicciones y se ofrecen fuera de los EEUU
por otros afiliados de FTI y / o sus distribuidores de acuerdo con las leyes locales y los permisos reglamentarios. Por favor,
consulte con su propio asesor profesional para obtener más información sobre disponibilidad de productos y servicios en su
jurisdicción.
En Estados Unidos, esta publicación ha sido provista únicamente con fines informativos por Templeton/Franklin Investment
Services, Inc., 100 Fountain Parkway, St. Petersburg, Florida 33716. Tel: (800) 239-3894 (USA sin costo), (877) 389-0076
(Canadá sin costo), y Fax: (727) 299-8736. Estas inversiones no están aseguradas por FDIC; pueden perder valor; y no
tienen garantía bancaria.
La distribución fuera de los Estados Unidos puede ser realizada por Templeton Global Advisors Limited y otros sub-
distribuidores, intermediarios, corredores e inversionistas profesionales que tienen un contrato de distribución con Templeton
Global Advisors Limited para distribuir las acciones del Fondo en ciertas jurisdicciones. Esto no es una oferta para vender o
una solicitud de una oferta para comprar títulos en ninguna jurisdicción donde sería ilegal hacerlo.
Consulte www.franklintempletondatasources.com para detalles adicionales sobre el proveedor de información.
Para uso de los distribuidores / No es para distribución pública.