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PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE
              CAMPINAS


CENTRO DE ECONOMIA E ADMINISTRAÇÃO
 FACULDADE DE CIÊNCIAS ECONÔMICAS




    BRUNO NESPOLI DAMASCENO




DERIVATIVOS CAMBIAIS NO BRASIL E
  CONSEQUÊNCIAS DA CRISE 2008




              CAMPINAS
                2011
BRUNO NESPOLI DAMASCENO




DERIVATIVOS CAMBIAIS NO BRASIL PÓS-CRISE
                  2008




         Trabalho de conclusão de curso como exigência para obtenção do
         Título de Bacharel em Ciências Econômicas, no Curso de
         Graduação em Ciências Econômicas, do Centro de Economia e
         Administração, da Pontifícia Universidade Católica de Campinas.

         Orientador: Prof. Dr. Willian Massei.




                     PUC-CAMPINAS
                         2011
Ficha Catalográfica
Elaborada pelo Sistema de Bibliotecas e
   Informação – SBI – PUC-Campinas
Pontifícia Universidade Católica de Campinas
                    Centro de Economia e Administração
              Programa de Graduação em Ciências Econômicas




Autor: NESPOLI DAMASCENO, BRUNO
Título: DERIVATIVOS CAMBIAIS NO BRASIL PÓS-CRISE 2008




                            BANCA EXAMINADORA




Presidente e Orientador Prof. Dr. Willian Massei

1º Examinador: Prof. Dr. William Massei

2º Examinador: Prof. Hurgor Kitzberger




                                          Campinas,   de       de 2011
A minha querida família
                         exemplo de vida e profissionalismo,
            que sempre estiveram ao meu lado, em todos os
                                  momentos de minha vida,
e foram responsáveis por tornar meus sonhos uma realidade.
AGRADECIMENTOS
“O que sabemos é uma gota.
O que ignoramos é um oceano”.
     Isaac Newton (1643-1727)
RESUMO
DAMASCENO, Bruno Nespoli. Derivativos Cambiais no Brasil e Consequências
da Crise 2008. 2011. Trabalho de Conclusão de Curso de Graduação em
Economia. Pontifícia Universidade Católica de Campinas. Centro de Economia e
Administração. Faculdade de Ciências Econômicas, Campinas, 2011.


A crise do subprime, originada nos Estados Unidos, provocou consequências
secundárias em vários outros mercados, tal como no mercado de crédito e
mercado de câmbio. A desvalorização do dólar americano em relação ao real até
meados de 2008 levou empresas brasileiras não financeiras a utilizaram
derivativos cambiais como forma de aumentar seus resultados financeiros visando
à maximização de dividendos para seus acionistas. A inversão da tendência de
desvalorização do dólar fez com que várias empresas na América Latina e nos
outros continentes do globo apresentassem, no exercício de 2008, prejuízos
bilionários devido à utilização de derivativos cambiais como forma de especulação
ao invés de proteção. O presente estudo tem por objetivo verificar a evolução dos
derivativos cambiais na economia brasileira e seus efeitos no ano corrente. Parte
das empresas brasileiras utilizavam tais ferramentas financeiras a fim de não
resguardar   sua   atividade   principal   (core   business),   consequentemente
aumentando as incertezas e riscos para e economia como um todo. Também é
efetuado estudo de caso da empresa Aracruz, líder mundial no mercado de papel
e celulose, cujo resultado da utilização dos derivativos cambiais (target forward)
foram prejuízos de 4,27 bilhões de reais no exercício do mesmo ano. Os efeitos
na empresa e na economia brasileira poderiam ser mais benéficos na crise de
2008 e possivelmente no ano seguinte caso tivessem administrado o risco com a
finalidade de proteção do caixa futuro, capacidade de investimento, empregos e
lucros aos acionistas. Com isso, levanta-se a questão se a economia do país e
geração de riqueza está realmente protegida contra variações cambiais ou se os
instrumentos de proteção são na verdade geradores de risco.


Palavras-chave: derivativo cambial, aracruz, crise econômica, target forward.
ABSTRACT
DAMASCENO, Bruno Nespoli. Foreign Exchange Derivatives in Brazil and
Consequences of the Crisis 2008. 2011. Trabalho de Conclusão de Curso de
Graduação em Economia. Pontifícia Universidade Católica de Campinas. Centro
de Economia e Administração. Faculdade de Ciências Econômicas, Campinas,
2011.


The   subprime    crisis   originated in the United States, caused secondary
consequences in several other markets as the credit market and the forei gn
exchange market. The devaluation of the U.S. dollar against the Brazilian real in
mid-2008 led to non-financial Brazilian companies used derivatives exchange in
order to increase its financial results in order to maximize dividends to its
shareholders. The reversal of depreciation of the dollar caused many companies
in Latin America and other continents of the globe showed, in 2008, billionaires
losses due to the use of currency derivatives as a form of speculation rather than
protection. The present study aims at studying the evolution of currency
derivatives in the Brazilian economy and its effects in the current year. Brazilian
firms using such financial tools in order not to protect your core (core business),
thereby increasing the uncertainties and risks and the economy as a whole. It is
also made of the case study company Aracruz, the world leader in pulp and paper,
the result of the use of currency derivatives (target forward) were losses of 4.27
billion reais in the exercise of that year. The effects on the company and the
Brazilian economy could be more beneficial in the crisis of 2008 and possibly the
following year if they had managed the risk in order to protect the future cash
investment capacity, jobs and profits to shareholders. This raises the question
whether the country's economy and wealth creation is really protected against
currency fluctuations or if the hedging instruments are in fact generators of risk.

  Palavras-chave: derivative exchange, aracruz, economic crisis, target forward.

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  • 1. PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE CAMPINAS CENTRO DE ECONOMIA E ADMINISTRAÇÃO FACULDADE DE CIÊNCIAS ECONÔMICAS BRUNO NESPOLI DAMASCENO DERIVATIVOS CAMBIAIS NO BRASIL E CONSEQUÊNCIAS DA CRISE 2008 CAMPINAS 2011
  • 2. BRUNO NESPOLI DAMASCENO DERIVATIVOS CAMBIAIS NO BRASIL PÓS-CRISE 2008 Trabalho de conclusão de curso como exigência para obtenção do Título de Bacharel em Ciências Econômicas, no Curso de Graduação em Ciências Econômicas, do Centro de Economia e Administração, da Pontifícia Universidade Católica de Campinas. Orientador: Prof. Dr. Willian Massei. PUC-CAMPINAS 2011
  • 3. Ficha Catalográfica Elaborada pelo Sistema de Bibliotecas e Informação – SBI – PUC-Campinas
  • 4. Pontifícia Universidade Católica de Campinas Centro de Economia e Administração Programa de Graduação em Ciências Econômicas Autor: NESPOLI DAMASCENO, BRUNO Título: DERIVATIVOS CAMBIAIS NO BRASIL PÓS-CRISE 2008 BANCA EXAMINADORA Presidente e Orientador Prof. Dr. Willian Massei 1º Examinador: Prof. Dr. William Massei 2º Examinador: Prof. Hurgor Kitzberger Campinas, de de 2011
  • 5. A minha querida família exemplo de vida e profissionalismo, que sempre estiveram ao meu lado, em todos os momentos de minha vida, e foram responsáveis por tornar meus sonhos uma realidade.
  • 7. “O que sabemos é uma gota. O que ignoramos é um oceano”. Isaac Newton (1643-1727)
  • 8. RESUMO DAMASCENO, Bruno Nespoli. Derivativos Cambiais no Brasil e Consequências da Crise 2008. 2011. Trabalho de Conclusão de Curso de Graduação em Economia. Pontifícia Universidade Católica de Campinas. Centro de Economia e Administração. Faculdade de Ciências Econômicas, Campinas, 2011. A crise do subprime, originada nos Estados Unidos, provocou consequências secundárias em vários outros mercados, tal como no mercado de crédito e mercado de câmbio. A desvalorização do dólar americano em relação ao real até meados de 2008 levou empresas brasileiras não financeiras a utilizaram derivativos cambiais como forma de aumentar seus resultados financeiros visando à maximização de dividendos para seus acionistas. A inversão da tendência de desvalorização do dólar fez com que várias empresas na América Latina e nos outros continentes do globo apresentassem, no exercício de 2008, prejuízos bilionários devido à utilização de derivativos cambiais como forma de especulação ao invés de proteção. O presente estudo tem por objetivo verificar a evolução dos derivativos cambiais na economia brasileira e seus efeitos no ano corrente. Parte das empresas brasileiras utilizavam tais ferramentas financeiras a fim de não resguardar sua atividade principal (core business), consequentemente aumentando as incertezas e riscos para e economia como um todo. Também é efetuado estudo de caso da empresa Aracruz, líder mundial no mercado de papel e celulose, cujo resultado da utilização dos derivativos cambiais (target forward) foram prejuízos de 4,27 bilhões de reais no exercício do mesmo ano. Os efeitos na empresa e na economia brasileira poderiam ser mais benéficos na crise de 2008 e possivelmente no ano seguinte caso tivessem administrado o risco com a finalidade de proteção do caixa futuro, capacidade de investimento, empregos e lucros aos acionistas. Com isso, levanta-se a questão se a economia do país e geração de riqueza está realmente protegida contra variações cambiais ou se os instrumentos de proteção são na verdade geradores de risco. Palavras-chave: derivativo cambial, aracruz, crise econômica, target forward.
  • 9. ABSTRACT DAMASCENO, Bruno Nespoli. Foreign Exchange Derivatives in Brazil and Consequences of the Crisis 2008. 2011. Trabalho de Conclusão de Curso de Graduação em Economia. Pontifícia Universidade Católica de Campinas. Centro de Economia e Administração. Faculdade de Ciências Econômicas, Campinas, 2011. The subprime crisis originated in the United States, caused secondary consequences in several other markets as the credit market and the forei gn exchange market. The devaluation of the U.S. dollar against the Brazilian real in mid-2008 led to non-financial Brazilian companies used derivatives exchange in order to increase its financial results in order to maximize dividends to its shareholders. The reversal of depreciation of the dollar caused many companies in Latin America and other continents of the globe showed, in 2008, billionaires losses due to the use of currency derivatives as a form of speculation rather than protection. The present study aims at studying the evolution of currency derivatives in the Brazilian economy and its effects in the current year. Brazilian firms using such financial tools in order not to protect your core (core business), thereby increasing the uncertainties and risks and the economy as a whole. It is also made of the case study company Aracruz, the world leader in pulp and paper, the result of the use of currency derivatives (target forward) were losses of 4.27 billion reais in the exercise of that year. The effects on the company and the Brazilian economy could be more beneficial in the crisis of 2008 and possibly the following year if they had managed the risk in order to protect the future cash investment capacity, jobs and profits to shareholders. This raises the question whether the country's economy and wealth creation is really protected against currency fluctuations or if the hedging instruments are in fact generators of risk. Palavras-chave: derivative exchange, aracruz, economic crisis, target forward.