Estrategia de inversión semanal

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 20 al 27 de febrero Bolsas: "Otro tren cargado de dinero con destino a
Realizado: 20-feb-12 9:06 AM
Bolsas Grecia, éste con condiciones más duras."
17-feb-12 10-feb-12 % sem. % año “For everything the north gives, it exacts a price in return”
DJI 12.949,9 12.801,2 1,2% 6,0% (Por cada cosa que el norte da, exige algo a cambio).
S&P 500 1.361,2 1.342,6 1,4% 8,2% Bruce Springsteen, Sinaloa Cowboys.
La semana pasada el ritmo de los mercados lo iba marcando, una vez
NASDAQ 100 2.584,2 2.547,3 1,4% 13,3% más, Grecia. Más en concreto la medida en la que el país iba estando, o no,
Nikkei 225 9.384,2 8.947,2 4,9% 11,0% dispuesto a acceder a las exigencias, cada vez más duras, que le imponían
EuroStoxx50 2.520,3 2.480,8 1,6% 8,8% los países del norte de Europa, en especial Alemania, Holanda y
IBEX 35 8.657,0 8.797,1 -1,6% 1,1% Finlandia (los que mantienen la mejor calificación crediticia), a cambio de
DAX 6.848,0 6.693,0 2,3% 16,1% poner a su disposición los 136 mMEur nuevos llamados a evitar una
CAC 40 3.439,6 3.373,1 2,0% 8,9% quiebra desordenada del país. El proceso debería culminar hoy mismo,
con la aprobación en la reunión de ministros de finanzas de la eurozona
FTSE 100 5.905,1 5.852,4 0,9% 6,0% del pack conjunto de impago griego combinado con el nuevo plan de
FTSEMIB 16.547,2 16.361,0 1,1% 9,7% rescate. Incluso el BCE estaría dispuesto a aceptar quitas sobre la parte de
TOPIX 685,9 654,7 4,8% 13,0% deuda griega que posee. No obstante la forma de aceptar una quita del BCE
KOSPI 2.023,5 1.993,7 1,5% 10,8% esconde un as en la manga. Es decir, no se imputaría pérdidas, como sí
HANG SENG 21.491,6 20.783,9 3,4% 16,6% ocurriría en general con el resto de inversores privados. Lo que harían es
SENSEX 18.289,4 17.748,7 3,0% 18,3% que aceptarían una quita que no implicara cobrar menos de lo que les costó
comprar los bonos griegos (unos 40 mMEur), aunque sí aceptaría recibir
Australia 4.195,9 4.245,3 -1,2% 3,4% menos de lo que teóricamente debiera cobrar si se efectuaran todos los
Middle East 2.474,4 2.466,0 0,3% 3,0% pagos por parte del Gobierno griego, que serían unos 55 mMEur. De ese
BOVESPA 66.203,5 63.997,9 3,4% 16,6% modo podríamos decir que se consigue algo muy parecido a la cuadratura
MEXBOL 37.914,7 38.149,2 -0,6% 2,3% del círculo. Participa en la quita, pero sin perder dinero.
MERVAL 2.798,8 2.721,9 2,8% 13,7% Sin embargo, la discusión de los detalles y de las implicaciones que Grecia
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
debe asumir para que el dinero sea puesto a su disposición, se convierte en
un proceso cada vez más complejo, como consecuencia de los sucesivos
Futuros incumplimientos del país heleno y de la subsiguiente y cada vez mayor
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día voluntad de control sobre el presupuesto griego por parte de los
1er.Vcto. mini S&P 1.364 5 0,3% prestatarios. El BCE ha apoyado (con una posición de más de 219.000
1er Vcto. DAX 6.897,5 24,5 0,4% MEur comprada en deuda soberana de todos los países) y el resto de
1er Vcto. EuroStoxx50 2.542 10 0,4% estados siguen dispuestos a prestar más, pero… cada vez exigiendo más
1er Vcto.Bund 138,1 -0,4 -0,3% sacrificios a cambio, y con un seguimiento más estricto.
Así, el saldo de la semana pasada nos dejó un Ibex35 que registraba -
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) 1,6%, mientras que en el resto de bolsas la sensación era bastante más
positiva, con repuntes generalizados, tanto en Europa como en EEUU.
Cíclicos Una parte de ese diferencial se puede explicar por la vuelta de las
posiciones cortas al sector financiero español en combinación con el
Distribución potente peso de dicho sector en el propio Ibex.
Tecnología En todo caso, lo que sí que parece haber cambiado de manera permanente
Utilities a mejor es la red de seguridad que el BCE ha tejido en torno a Italia y
España. Ambos países son la verdadera línea roja de la continuidad del
Telecoms euro. En ambos, también, se continúa avanzando en sus emisiones de
Tecnología deuda, que van haciendo a costes razonables, y lo que es más significativo,
Farmaceúticas los Gobiernos de ambas naciones siguen realizando reformas de calado
Media que deberían mejorar la capacidad de crecimiento de las dos economías en
el medio plazo.
Seguros Pero el mundo es más grande que Europa, y por supuesto, más grande que
Industriales Grecia. Estados Unidos en especial se ha desmarcado bastante de las
No cíclicos turbulencias. Las bolsas estadounidenses siguen arropadas por un
contexto macroeconómico que proporciona bastante soporte.
Serv. Fin.
Principalmente los datos de empleo, que continúan encadenando
Energía semanas con niveles bajos de peticiones semanales de desempleo, pero
Construcción también los datos de expectativas.
Químico De cara a esta semana, las perspectivas siguen siendo positivas para las
bolsas. El fondo de mercado es indudablemente fuerte. La presencia en el
Mat. Primas horizonte de la siguiente subasta de liquidez a 3 años del Banco Central
Banca Europeo permite que tanto los plazos cortos del mercado de renta fija,
Autos como también la renta variable sigan beneficiándose de un fondo de
mercado realmente sólido y soportado. En nuestra opinión dicho factor no
0% 1% 2% 3% 4% debería verse modificado en las siguientes sesiones, y por tanto cabe
esperar que siga sirviendo como elemento que reduzca las probabilidades
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg de tomas de beneficios agresivas. Todo ello apoyado por la decisión
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) adoptada por China durante el fin de semana de reducir los
li requerimientos de capital a su sistema financiero, que supondrá una
POR 13,84 nueva inyección de dinero en su economía, y que podría traducirse en
10,34
mejoras adicionales de expectativas.
IRL 4,04 En las próximas sesiones no asistiremos a una especial intensidad en la
6,26
publicación de indicadores económicos, y sin embargo sí que habrá
GRE 196,99 actividad en emisiones de bonos soberanos, pero no creemos que sea
32,42
suficiente como para provocar movimientos bruscos en el mercado. Bien
ITA 2,79 es cierto que algunos índices están intentando superar niveles de
3,60
resistencia que ya intentaron rebasar hace algunas sesiones y que les
FRA 0,42 están resultando complicados, lo que podría traducirse en cierta debilidad
1,07 de corto plazo. Sin embargo, no esperaríamos retrocesos muy acusados.
2A 10A
ESP 2,59 Comenzamos el lunes con una jornada festiva en los mercados
3,30 estadounidenses (Washington’s Birthday), que debiera dar inicio a una
semana sin demasiados sobresaltos.
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00

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Semana del 20 al 27 de febrero
Tipos de interés Bonos: "Pendientes de Grecia una vez más."
17-feb-12 10-feb-12 +/- sem. +/- año Pensábamos que la aprobación de las medidas de la Troika por parte del
Alemania 2 años 0,26% 0,24% 2,2 11,7 parlamento griego sería suficiente para liberar el 2º plan de ayuda, pero
Alemania 10 años 1,95% 1,91% 4,2 12,0 no fue así. Al final, durante la semana pasada volvimos a ver mucha
EEUU 2 años 0,29% 0,27% 1,7 5,1 confusión en lo referente al rescate de Grecia, lo que propició compras
EEUU 10 años 2,00% 1,99% 1,5 12,6 de bonos alemanes. Así, el Bund se encareció y su precio subió de 138,0
* Diferenciales en puntos básicos. a 138,8 (TIR -5 p.b.). Eso, a pesar de que las emisiones de Italia, Grecia,
Curva de Tipos EEUU vs Alemania Portugal y España se colocaron con facilidad. De cara a los próximos
4
días, creemos que el mercado volverá a estar pendiente de Grecia. Si
finalmente se cierra el rescate y la quita, es probable que volvamos a
Alemania
3 EEUU
ver una fase de toma de riesgo en los mercados, lo que penalizaría al
Bund en favor de los bonos periféricos. Adicionalmente, un buen
2 registro en el IFO puede empujar la rentabilidad del Bund hacia el 2,0%.
Rango Bund: 137,0-138,4.
1

0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Divisas: ”Acuerdo griego vs. desaceleración económica"
Eurodólar (€/$).- Durante la semana pasada, el cruce ha venido marcado
por la posibilidad de que se cerrara el acuerdo a Grecia y el respaldo al €
5,0 desde países como China. Así, el rango se ha movido entre 1,328 y 1,297.
0,0 Esta semana, el euro seguirá soportado por el acuerdo que creemos se
-5,0 cerrará este lunes, aunque no descartamos que a lo largo de la semana la
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y divisa comunitaria vaya perdiendo fuerza como consecuencia de que pase
a un primer plano el desaclopamiento entre la economía estadounidense y
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) europea. Rango estimado: 1,298/1,325.
EuroYen (€/JPY).- El martes 14 publicamos una nota reafirmando nuestra
2,0 1,66 estimación para 2012 en 100/110, pero acotando el rango hasta
1,51
1,33 104,0/109,6 en el corto plazo y advirtiendo de una perspectiva
1,04 1,13 1,23 1,79
0,82
1,64 depreciatoria del JPY debido a un contexto de mercado más benigno en el
1,0 0,61 1,36 1,46 cual el JPY reducirá su protagonismo como divisa refugio y también a
1,17 1,27
0,37 0,97 actuaciones específicas del BoJ para favorecer la debilidad de su divisa.
0,76 Parece que nuestra estimación está cumpliéndose, puesto que el JPY ha
Hoy Hace 1 mes
0,0 0,43 retrocedido hasta más allá de 104. Creemos que consolidará por encima de
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M ese nivel, por lo que estimamos un rango probable para esta semana en
104,5/105,5.
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. EuroLibra (€/GBP).- La semana pasada la GBP se apreció hasta aprox.
0,828 desde 0,837, pero se trató más bien de una fase de debilidad
Evolución semanal principales divisas pasajera del € debido a que el acuerdo sobre Grecia no terminaba de
cerrarse antes que una apreciación de la GBP. El viernes el € recuperó tono,
Último 10-feb-12 +/- sem. % año en paralelo a la mejora de expectativas sobre Grecia, hasta 0,833. Esta
Euro-Dólar 1,3190 1,3197 -0,1 1,8% semana se publican las actas del BoE el miércoles, que podrían aportar un
Euro-Yen 104,75 102,430 232,0 -5,0% enfoque más bien débil sobre la economía británica, y el PIB 4T el viernes,
Euro-Libra 0,83 0,838 -0,6 0,2% el cual parece improbable sorprenda positivamente. Por tanto, la GBP
debería tender a depreciarse y nuestro rango estimado para esta semana
Euro-CHF 1,21 1,210 -0,1 0,7% es 0,83/0,845.
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) Eurosuizo (€/CHF).-. La semana pasada vimos un movimiento de ida y
135,0 400 vuelta debido a la debilidad del euro por las bajadas de rating a diferentes
países miembros y como no por Grecia. Cerró en niveles de 1,21 .Para esta
125,0
semana estimamos que el franco suizo tienda a depreciarse debido al
115,0 350 acuerdo griego. Rango estimado: 1,206/1,215.
105,0
95,0 300 Principales indicadores macroeconómicos de la semana
85,0 Precio Brent
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
(USD/Bb)
75,0 Precio WTI 250 L;s/h UEM Reunión del Eurogrupo
65,0
(USD/Bb)
Indice CRB L;s/h EEUU WS cerrado por la festividad del día del Presidente
M;16:00h UEM Conf. Consumidor (Adtdo) FEB Ind. -20.2 -20.7
55,0 200
X;10:00h UEM PMI manuf (Adtado) FEB Ind. 49.3 48.8
X;10:30h GB Actas del BoE
X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano ENE M 4.66M 4.61M
Emisiones de la semana J;9:00h ESP Hipotecas vivienda DIC a/a -- -35.8%
Día País Emisión J;10:00h ALE IFO clima empresarial FEB Ind. 108.7 108.3
L 12:00h Holanda Letras 3 y 6M (4 Bln €) J;10:00h ALE IFO sit. actual FEB Ind. 116.7 116.3
L 15:00h Francia Letras 3, 6, 9 y 12M (8 Bln €) J;10:00h ALE IFO expectativas FEB Ind. 101.5 100.9
M 10:30h España Letras 3 y 6M J; s/h UEM Comisión Europea: Informe con nuevas previsiones
M 12:00h EFSF Letras 6M (2 Bln €) V;8:00h ALE PIB (Final) 4T a/a 1.5% 1.5%
M 17:30h EEUU Letras a 3, 6M (64 Bln $) V;9:00h ESP Precios producción ENE a/a -- 5.2%
M 19:00h EEUU Bonos a 2 años (35 Bln $) V;10:30h GB PIB trimestral (Prelim) 4T t/t -- -0.2%
X 11:30h Alemania Bonos a 2 años (2 Bln €) V;10:30h GB PIB a/a (preliminar) 4T a/a -- 0.8%
V 11:00h Italia Bonos cupón cero y I/L V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan (final)FEB Ind. 72.5 72.5
V 11:00h Reino Unido Letras 1, 3 y 6M (4 Bln €) V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva ENE 000 315K 307K
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- (i) Las ventas minoristas aumentaron de forma inesperada en el mes de enero, al incrementarse
+0,9% cuando se esperaba un descenso de 0,3%. Con este aumento, la tasa interanual repunta hasta el 2,0%, una
cifra superior a la estimación de +0,5%, aunque supone una desaceleración con respecto a la tasa de +2,5%
registrada en diciembre. Las ventas minoristas excluyendo los elementos más volátiles como combustibles y
automóviles también han aumentado +1,2% en tasa mensual y +1,9% en tasa interanual, superando las
estimaciones de mercado que apuntaban a descensos de -0,3% y -0,1% respectivamente. (ii) Precios vivienda
según Rightmove, Feb.: a/a +4,1% vs -0,8% ant.; m/m +1,4% vs +0,4% ant. Son cifras aparentemente muy buenas
que confirmarían que los precios de la vivienda en Reino Unido ya está reaccionando.
FRANCIA (hoy 8:45h).- Confianza empresarial feb.: 92 vs 92 (e) vs 91 ant.
EEUU.- (i) Los precios de consumo aumentaron menos de lo esperado en el mes de enero, al incrementarse +0,2%
cuando se esperaba un repunte de +0,3%. La tasa interanual se sitúa en +2,9%, una décima por encima de lo
esperado, pero continúa su desaceleración con respecto a meses anteriores, y muestra el nivel más bajo desde
marzo de 2011, mes a partir del cual el aumento en los precios de las materias primas elevaron notablemente la
inflación. (ii) El indicador adelantado ha mostrado un registro decepcionante a primera vista, al registrar un
incremento de +0,4% frente a +0,5% esperado. El hecho de que la cifra sea inferior a las estimaciones se
compensa con la revisión al alza del mes de diciembre, desde 0,4% hasta +0,5%. Además, se trata del cuarto mes
consecutivo en el que el indicador adelantado muestra un registro positivo, lo que viene a confirmar que la
recuperación de la economía americana continuará ganando momentum a lo largo del año 2012.
JAPÓN.- (i) La balanza comercial ha ofrecido un déficit algo inferior a lo esperado. En enero -612,8 mMJPY vs -
847,8 mMJPY estimados y -598,7 mMJPY ant. (ii) Por otra parte, el indicador coincidente (confianza económica)
se situó en el dato final de diciembre en 93,6 frente a 93,2 anterior, mientras que el adelantado se situó en 94,0
desde 94,3 anterior. (iii) Ventas minoristas en grandes almacenes, enero interanual -1,1% frente a +0,8%
anterior.
TAILANDIA.- El PIB del 4T’11 se ha contraído -9,0% en tasa interanual, comparado con -5,0% estimado y +3,7%
anterior. En tasa intertrimestral la contracción ha sido de -10,7% frente a -7,9% estimado y +0,8% anterior. Esto
deja el ritmo de crecimiento de la economía del país en el año completo 2011 en +0,1% frente a +1,0% estimado y
+7,8% en 2010.
CHINA.- El Banco Central de China ha realizado durante el fin de semana un movimiento para tratar de estimular
su economía, al recortar el importe que los bancos comerciales tienen que mantener como reservas. Han reducido
el ratio de reservas requeridas en 50 p.b., de manera que lo dejan en 20,5% para los bancos de mayor tamaño.
Esto podría suponer liberar 60.000 M$ adicionales para nuevos préstamos. El anterior recorte lo aplicó el 30/11/11
y fue de otros -50 p.b., hasta 21%. Todos los movimientos previos a ese habían sido de incremento y para
encontrar otro recorte hay que remontarse hasta Dic. 2008.
IRÁN.- Este país está intentando encontrar comprador para aproximadamente el 25% de su producción anual de
petróleo (500.000 MB). Está intentando venderlo a refinerías chinas e indias. Este petróleo sería para entregar en
abril, y si no logra colocarlo en el mercado podría presionar en el corto plazo al alza los precios.
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2.- Bolsa española
SECTOR ELÉCTRICO.- El Ministerio de Industria podría hacer que los operadores de energía renovable, como
Acciona, Abengoa, Fersa, Eolia y Renovalia asumieran parcialmente una parte del déficit de tarifa. Las eléctricas
dicen que no aceptarán una quita sobre el déficit de tarifa, que es aproximadamente 24,5bn€, pero sin titulizar
quedan unos 10bn€. El Gobierno plantea que una parte la paguen las compañías, otra parte los consumidores y
otra parte el Estado (lo cual aumentaría la deuda y, por tanto, deterioraría el ratio Deuda/PIB).
ESPAÑA, SECTOR FINANCIERO.- (i) La tasa de mora oficial (no considera adjudicaciones, daciones en pago, etc.)
alcanzó 7,68% en Dic. vs 7,56% en Nov.; (ii) Hoy se presentan las ofertas vinculantes sobre Unnim.
3.- Bolsas europeas
DANONE (Cierre: 49,74 Eur; Var. Día: -0,5%) y NESTLE (Cierre: 55,85 CHF; Var. Día: +0,5%: Presentan oferta
por el negocio de alimentos para bebés de Pfizer.- Las dos alimentarias europeas están interesadas en la compra
del negocio de fórmulas para bebés de Pfizer por el que han presentado ofertas cercanas a los 10.000M$. Además,
tienen que presentar planes de viabilidad para no vulnerar las normas de la competencia. Impacto: Neutral.
CARLSBERG (Cierre: 429,0 DKK; Var. Día: -1,9%): Sin crecimiento en 2012.- La cervecera ha presentado un
beneficio 2011 en línea con las expectativas: Ingresos 63.600 M DKK vs 63.010 M DKK, EBIT 9.820M DKK vs
10.300 M DKK en 2010 y 9.800m DKK esperado. La caída del beneficio se explica por la debilidad de las ventas en
Rusia y el encarecimiento de las materias primas. Aún así, va a incrementar el dividendo un +10% a 5,50
DKK/acción. De cara a 2012, espera mantener el EBIT y completar la compra de su filial rusa Baltika (le falta el
15%) por unos 6.500 M DKK. Impacto: Negativo.

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Análisis: Noticias de compañías

BAYER (Cierre: 56,17€; Var. Día: +0,99%): La EMA recomienda levantar suspensión de Trasylol.- El
medicamento que previene pérdidas importantes de sangre durante una intervención quirúrgica, fue suspendido
en 2008 tras un estudio conocido como BART que indicaba que el índice de decesos aumentaba en aquellos
pacientes que habían ingerido Trasylol. Sin embargo, el viernes la EMA (Agencia Europea de Medicinas) indicaba
que el estudio presentaba algunos problemas, lo que podría llevar a la Comisión Europea a levantar la suspensión.
Bayer podría esperar a conocer la decisión para iniciar el relanzamiento del producto. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo +0,83%; Financieras +0,67%; Telecomunicaciones +0,57%;
Los peores: Salud -0,38%; Tecnología -0,17%; Utiities -0,07%

Hasta el momento han publicado 410 compañías del S&P con un incremento medio del BPA de 3,93% frente al
+6% esperado al inicio de la temporada. El 64,1% ha sorprendido positivamente, el 10,0% sin sorpresas y el 25,9%
no ha conseguido batir las expectativas.

UPS (Cierre: 76,76$; Var. Día: +0,00%).- La oferta presentada para la adquisición de TNT ha sido rechazada en
principio. UPS ha ofrecido 4.900 M.$ para adquirir la compañía holandesa de transporte y mensajería, con una
prima del 42% sobre su valor de mercado. La operación es interesante para UPS porque le permitiría acceder a
una posición relevante en los mercados de Holanda, Reino Unido, Francia y Alemania. La oferta ha sido rechazada
porque TNT podría estar esperando una cifra mayor o incluso una oferta de adquisición por parte de FedEx, la
principal competidora de UPS. Actividad: Transporte y mensajería.
WAL-MART (Cierre: 62,48$; Var. Día: +0,71%).- Aumenta su participación hasta el 51% en la firma de comercio
electrónico Yihaodian. Esta compañía china comercializa bienes de consumo y alimentación a través de Internet y
tiene una red logística presente en grandes ciudades como Pekín, Shaghai, Guangzhou y Chengdu. Con esta
adquisición, Wal-Mart pretende mejorar su posicionamiento en China, donde se encuentra compitiendo con las
cadenas locales de supermercados y con otras cadenas internacionales como Carrefour o Tesco. Actividad: Cadena
de supermercados.
HEINZ (Cierre: 54,74$; Var. Día: +4,55%).- Sorprende positivamente al mercado al presentar un BPA de 0,95$
frente a 0,85$ esperado. Las ventas ascendieron a 2.920 M.€ frente a 2.890 M.$ esperado, gracias a un aumento
de +4,2% en el precio medio de los productos y un incremento de +0,4% en el volumen de productos vendidos.
Actividad: Alimentación.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 65% 50% 30% 25%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
85% 70% 55% 35% 25%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam (ex-Brasil)
Grecia Rusia
Portugal China EEUU
Middle East Alemania Reino Unido
Irlanda UEM, España Brasil
Europa del Este India
Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá

Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Petróleo Oro
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas
Bonos corporativos Bonos soberanos: España
Bonos soberanos: Italia y Francia Bolsas
Petróleo
Sector

Utilities Bancos
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario Farma-Genéricos Turismo
Aerolíneas Seguros
Media Telecos
Consumo cíclico
Industriales

Ideas singulares

Sector Lujo
Yahoo (*)

(*) Recomendamos deshacer la posición a Yahoo. Creemos que la opción más probable es que finalmente Alibaba adquiera a Yahoo su
participación del 40% o parte de la misma (25%), y que después proceda a vender Yahoo Japan, considerando que el potencial de ambas
ventas está ya prácticamente descontado en el precio.
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada

Esta semana
Mantenemos una semana más la posición ya que creemos que las 133,98 137,82
ETF SPDR S&P 500/
Mantener ETF bolsas pueden subir. Rentabilidad acumulada: +0,94 en €, +1,85%
SPY
en $.
IYF/ DJ US Mantenemos una semana más la posición. Rentabilidad 54,75 57,25
Mantener ETF
FINANCIALS acumulada: -0,02% e € +0,88% en USD.

Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid


Análisis
Dividendos de Empresas entre el 20 de febrero y el 27 de febrero
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
MATTEL INC 3,8%
21-feb-12 29-feb-12 ZIONS BANCORPORATION Regular Cash 0,0100 USD 0,21% 3.486.773.193 NASDAQ GS Banks
21-feb-12 09-mar-12 MATTEL INC Regular Cash 0,3100 USD 3,82% 10.999.232.422 NASDAQ GS Toys/Games/Hobbies INVESCO LTD 2,0%
21-feb-12 09-mar-12 INVESCO LTD Regular Cash 0,1225 USD 2,00% 11.040.355.469 New York Diversified Finan Serv
APPLIED MATERIALS
21-feb-12 15-mar-12 APPLIED MATERIALS INC Regular Cash 0,0800 USD 2,45% 17.051.621.094 NASDAQ GS Semiconductors INC
2,5%

21-feb-12 15-mar-12 EQUIFAX INC Regular Cash 0,1800 USD 1,70% 5.131.428.223 New York Commercial Services
EQUIFAX INC 1,7%
22-feb-12 01-mar-12 AVON PRODUCTS INC Regular Cash 0,2300 USD 4,76% 8.322.567.383 New York Cosmetics/Personal Care
22-feb-12 01-mar-12 CUMMINS INC Regular Cash 0,4000 USD 1,31% 23.522.107.422 New York Machinery-Diversified PRODUCTS INC
AVON 4,8%

22-feb-12 07-mar-12 QEP RESOURCES INC Regular Cash 0,0200 USD 0,25% 5.643.015.137 New York Oil&Gas
CUMMINS INC 1,3%
22-feb-12 09-mar-12 LIMITED BRANDS INC Regular Cash 0,2500 USD 2,19% 13.510.577.148 New York Retail
22-feb-12 09-mar-12 SNAP-ON INC Regular Cash 0,3400 USD 2,20% 3.602.929.199 New York Hand/Machine Tools QEP RESOURCES INC 0,3%

22-feb-12 15-mar-12 HERSHEY CO/THE Regular Cash 0,3800 USD 2,51% 13.632.375.977 New York Food LIMITED BRANDS
INC
2,2%
22-feb-12 15-mar-12 ROBERT HALF INTL INC Regular Cash 0,1500 USD 2,05% 4.190.158.203 New York Commercial Services
22-feb-12 16-mar-12 ALLERGAN INC Regular Cash 0,0500 USD 0,23% 26.919.078.125 New York Pharmaceuticals SNAP-ON INC 2,2%

22-feb-12 16-mar-12 CARNIVAL CORP Regular Cash 0,2500 USD 3,27% 24.736.335.938 New York Leisure Time
HERSHEY CO/THE 2,5%
22-feb-12 30-mar-12 MARRIOTT INTERNATIONAL-CL A
Regular Cash 0,1000 USD 1,15% 11.612.120.117 New York Lodging
ROBERT HALF INTL
23-feb-12 09-mar-12 SHERWIN-WILLIAMS CO/THE Regular Cash 0,3900 USD 1,57% 10.336.638.672 New York Chemicals INC
2,0%
23-feb-12 11-mar-12 NORTHROP GRUMMAN CORP Regular Cash 0,5000 USD 3,38% 14.960.854.492 New York Aerospace/Defense
ALLERGAN INC 0,2%
23-feb-12 12-mar-12 ASSURANT INC Regular Cash 0,1800 USD 1,64% 4.046.320.068 New York Insurance
23-feb-12 12-mar-12 MCGRAW-HILL COMPANIES INC
Regular Cash 0,2550 USD 2,22% 12.760.200.195 New York Media CARNIVAL CORP 3,3%
23-feb-12 12-mar-12 VULCAN MATERIALS CO Regular Cash 0,0100 USD 0,08% 6.129.505.371 New York Mining MARRIOTT
1,2%
23-feb-12 13-mar-12 ABERCROMBIE & FITCH CO-CLRegular Cash
A 0,1750 USD 1,43% 4.200.033.203 New York Retail INTERNATIONAL-…

23-feb-12 15-mar-12 TEVA PHARMACEUTICAL-SP ADR
Regular Cash 0,2668 USD 2,43% 41.454.574.219 NASDAQ GS Pharmaceuticals SHERWIN-WILLIAMS
1,6%
CO/THE
23-feb-12 25-abr-12 GENERAL ELECTRIC CO Regular Cash 0,1700 USD 3,58% 200.272.937.500 New York Miscellaneous Manufactur
NORTHROP
3,4%
24-feb-12 13-mar-12 JOHNSON & JOHNSON Regular Cash 0,5700 USD 3,51% 177.587.109.375 New York Pharmaceuticals GRUMMAN CORP

24-feb-12 14-mar-12 DUN & BRADSTREET CORP Regular Cash 0,3800 USD 1,94% 3.815.354.248 New York Software ASSURANT INC 1,6%
24-feb-12 15-mar-12 KEYCORP Regular Cash 0,0300 USD 1,51% 7.584.989.746 New York Banks
MCGRAW-HILL
2,2%
27-feb-12 15-mar-12 CSX CORP Regular Cash 0,1200 USD 2,23% 22.584.490.234 New York Transportation COMPANIES INC

27-feb-12 15-mar-12 DOVER CORP Regular Cash 0,3150 USD 1,91% 12.130.526.367 New York Miscellaneous Manufactur MATERIALS
VULCAN
0,1%
CO
27-feb-12 15-mar-12 NEWELL RUBBERMAID INC Regular Cash 0,0800 USD 1,69% 5.474.444.824 New York Housewares
ABERCROMBIE &
27-feb-12 15-mar-12 TIME WARNER CABLE Regular Cash 0,5600 USD 2,94% 24.341.833.984 New York Media FITCH CO-CL A
1,4%

27-feb-12 15-mar-12 TIME WARNER INC Regular Cash 0,2600 USD 2,77% 37.533.132.813 New York Media TEVA
2,4%
PHARMACEUTICAL…
27-feb-12 20-mar-12 INTEGRYS ENERGY GROUP INC
Regular Cash 0,6800 USD 4,99% 4.264.342.285 New York Electric
GENERAL ELECTRIC
27-feb-12 30-mar-12 CORNING INC Regular Cash 0,0750 USD 2,19% 20.830.671.875 New York Telecommunications CO
3,6%

27-feb-12 02-abr-12 COOPER INDUSTRIES PLC Regular Cash 0,3100 USD 2,05% 9.577.774.414 New York Miscellaneous ManufacturJOHNSON &
JOHNSON
3,5%
27-feb-12 02-abr-12 UNION PACIFIC CORP Regular Cash 0,6000 USD 2,20% 52.370.601.563 New York Transportation
DUN & BRADSTREET
CORP
1,9%

KEYCORP 1,5%

CSX CORP 2,2%

DOVER CORP 1,9%

NEWELL
RUBBERMAID INC
1,7%

TIME WARNER
CABLE
2,9%

TIME WARNER INC 2,8%

INTEGRYS ENERGY
GROUP INC
5,0%

CORNING INC 2,2%

COOPER INDUSTRIES
PLC
2,0%

UNION PACIFIC CORP 2,2%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
22-feb-12 16-mar-12 BARCLAYS PLC Final 3,3333 GBp 2,72% 29.879.302.734 London Banks 0% 2% 4% 6%
22-feb-12 16-mar-12 CARNIVAL PLC Regular Cash 0,2778 USD 3,68% 15.659.296.875 London Leisure Time
22-feb-12 31-may-12 RECKITT BENCKISER GROUP PLC
Final 77,7778 GBp 3,86% 26.208.882.813 London Household Products/Wares

BARCLAYS PLC 2,7%

CARNIVAL PLC 3,7%

RECKITT
BENCKISER 3,9%
GROUP PLC

Ramón Forcada David García Jesús Amador Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

Análisis
Rdos. empresariales: Desde 20 febrero
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
Compañía BPAe BPA 4T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial -20% 0% 20% 40% 60% 80%
20-feb-12 Ctrip.com International Ltd 0,367 $/acc 0,330 $/acc Confirmed 0,7% 3.335 Internet
Ctrip.com
21-feb-12 Dell Inc 0,515 $/acc 0,510 $/acc Aft-mkt Confirmed 13,4% 32.337 Computers 0,7%
International Ltd
21-feb-12 Expeditors International of Wa
0,465 $/acc 0,500 $/acc Confirmed 3,1% 9.329 Transportation
21-feb-12 Home Depot Inc/The 0,419 $/acc 0,500 $/acc Confirmed 5,5% 70.789 Retail
Dell Inc 13,4%
21-feb-12 Intuit Inc 0,454 $/acc -0,230 $/acc Aft-mkt Confirmed 4,5% 17.038 Software
21-feb-12 Kraft Foods Inc 0,568 $/acc 0,580 $/acc Confirmed 1,9% 67.984 Food
Expeditors
21-feb-12 Medtronic Inc 0,842 $/acc 0,780 $/acc 13:15 Confirmed 2,3% 41.707 Healthcare-Products 3,1%
International of Wa
21-feb-12 Mylan Inc/PA 0,500 $/acc 0,380 $/acc Bef-mkt Confirmed 8,0% 10.004 Pharmaceuticals
21-feb-12 Wal-Mart Stores Inc 1,453 $/acc 0,960 $/acc 13:00 Confirmed 4,1% 212.365 Retail
Home Depot Inc/The 5,5%
22-feb-12 Avago Technologies Ltd 0,578 $/acc 0,610 $/acc Aft-mkt Confirmed 12,0% 8.642 Semiconductors
22-feb-12 Dollar Tree Inc 1,581 $/acc 0,820 $/acc Confirmed 5,6% 10.403 Retail
22-feb-12 Express Scripts Inc 0,851 $/acc 0,660 $/acc Aft-mkt Confirmed 6,2% 25.386 Pharmaceuticals Intuit Inc 4,5%
22-feb-12 Garmin Ltd 0,643 $/acc 0,700 $/acc Bef-mkt Confirmed 8,9% 8.600 Electronics
22-feb-12 Hewlett-Packard Co 0,868 $/acc 0,700 $/acc Aft-mkt Confirmed 11,7% 58.708 Computers
Kraft Foods Inc 1,9%
22-feb-12 Williams Cos Inc/The 0,413 $/acc 0,400 $/acc Aft-mkt Confirmed 2,6% 17.063 Pipelines
23-feb-12 Autodesk Inc 0,446 $/acc 0,270 $/acc Confirmed 22,1% 8.843 Software
23-feb-12 Liberty Interactive Corp 0,370 $/acc 0,080 $/acc Confirmed 6,8% 10.960 Internet Medtronic Inc 2,3%

23-feb-12 Marvell Technology Group Ltd
0,176 $/acc 0,220 $/acc Confirmed 11,4% 9.610 Semiconductors
23-feb-12 Target Corp 1,396 $/acc 0,990 $/acc Bef-mkt Confirmed 4,1% 34.829 Retail
Mylan Inc/PA 8,0%
24-feb-12 First Solar Inc 1,391 $/acc 2,250 $/acc Estimated -1,3% 3.405 Semiconductors
24-feb-12 Monster Beverage Corp 0,368 $/acc 0,445 $/acc Estimated 8,7% 9.181 Beverages
24-feb-12 Sears Holdings Corp 0,685 $/acc -1,520 $/acc Bef-mkt Confirmed 59,4% 5.718 Retail Wal-Mart Stores Inc 4,1%

24-feb-12 Warner Chilcott PLC 0,897 $/acc 0,240 $/acc Estimated 6,5% 4.383 Pharmaceuticals
Avago Technologies
12,0%
Ltd

Dollar Tree Inc 5,6%

Express Scripts Inc 6,2%

Garmin Ltd 8,9%

Hewlett-Packard Co 11,7%

Williams Cos Inc/The 2,6%

Autodesk Inc 22,1%

Liberty Interactive
6,8%
Corp

Marvell Technology
11,4%
Group Ltd

4,1%
Target Corp

-1,3%
First Solar Inc

Monster Beverage Corp 8,7%

Sears Holdings Corp 59,4%

Warner Chilcott PLC 6,5%

Bankinter Análisis Pág. 6 de 8 http://broker.bankinter.com/
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análisis
Rdos. empresariales: 20 febrero
Resultados principales compañías europeas Variación mensual
Compañía BPAe BPA 4T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial
21-feb-12 AMEC PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 10,13% 3.586 Oil&Gas Services -10%0% 10%20%30%40%50%
AMEC PLC 10,1%
21-feb-12 CSM n.d. n.d. Confirmed 13,38% 1.018 Food
21-feb-12 Fresenius Medical Care AG & Co Eur/acc
1,039 n.d. Confirmed 3,85% 16.770 Healthcare-Services CSM 13,4%
21-feb-12 Fresenius SE & Co KGaA 1,220 Eur/acc n.d. Confirmed 7,55% 12.855 Healthcare-Products
Fresenius… 3,9%
21-feb-12 Gas Natural SDG SA 0,275 Eur/acc n.d. 09:00 Confirmed 0,04% 12.827 Gas
21-feb-12 TNT Express NV 0,046 Eur/acc n.d. 08:00 Confirmed -2,42% 3.356 Transportation Fresenius SE &… 7,6%
21-feb-12 Unit 4 NV n.d. n.d. Aft-mktConfirmed 16,45% 587 Software
Gas Natural… 0,0%
22-feb-12 France Telecom SA 0,320 Eur/acc n.d. Confirmed -4,13% 29.800 Telecommunications
22-feb-12 Logica PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 4,00% #¡VALOR! Computers TNT Express NV
-2,4%
22-feb-12 Mediobanca SpA 0,050 Eur/acc n.d. Confirmed 1,28% 3.942 Banks
Unit 4 NV 16,5%
22-feb-12 Rexam PLC n.d. n.d. Confirmed 0,64% 3.299 Packaging&Containers
22-feb-12 Schneider Electric SA n.d. n.d. Confirmed 2,57% 25.513 Electrical Compo&Equip France…
-4,1%

22-feb-12 Vallourec SA 0,948 Eur/acc n.d. 17:45 Confirmed 2,15% 6.747 Metal Fabricate/Hardware
Logica PLC 4,0%
22-feb-12 Wolters Kluwer NV n.d. n.d. 08:00 Confirmed 4,21% 4.220 Media
23-feb-12 Allianz SE 2,424 Eur/acc n.d. 07:00 Confirmed 12,09% 40.089 Insurance Mediobanca SpA 1,3%

23-feb-12 Ashmore Group PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 14,71% 2.813 Diversified Finan Serv
Rexam PLC 0,6%
23-feb-12 British American Tobacco PLC n.d. n.d. Confirmed 5,07% 61.861 Agriculture
23-feb-12 Capita PLC n.d. n.d. Confirmed 0,93% 4.009 Commercial Services Schneider… 2,6%

23-feb-12 Capital Shopping Centres Group n.d. n.d. Confirmed 7,93% 2.892 REITS
Vallourec SA 2,2%
23-feb-12 Centrica PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 2,93% 15.106 Gas
23-feb-12 Commerzbank AG 0,082 Eur/acc n.d. Confirmed 41,28% 10.360 Banks Wolters Kluwer… 4,2%

23-feb-12 Credit Agricole SA -0,040 Eur/acc 0,420 Eur/acc 07:00 Confirmed 14,72% 12.185 Banks
Allianz SE 12,1%
23-feb-12 Credit Agricole SA -0,040 Eur/acc 0,420 Eur/acc 07:00 Confirmed 14,72% 38.192 Telecommunications
23-feb-12 Deutsche Telekom AG 0,158 Eur/acc n.d. Confirmed -0,92% 6.814 Engineering&Construction Ashmore… 14,7%

23-feb-12 Ferrovial SA n.d. n.d. Aft-mktConfirmed -0,44% 732 Electrical Compo&Equip British… 5,1%
23-feb-12 Gamesa Corp Tecnologica SA,080 Eur/acc
0 n.d. Confirmed -5,04% 27.565 Electric
Capita PLC 0,9%
23-feb-12 Iberdrola SA 0,150 Eur/acc n.d. 09:00 Confirmed -1,09% 1.704 Computers
23-feb-12 Indra Sistemas SA 0,263 Eur/acc n.d. Aft-mktConfirmed 1,27% 1.789 Media Capital… 7,9%
23-feb-12 Mediaset Espana Comunicacion SEur/acc
0,120 n.d. Bef-mktConfirmed -1,74% 29.467 Banks
Commerzbank… 41%
23-feb-12 Royal Bank of Scotland Group P Eur/acc
-0,002 n.d. Confirmed 9,42% 3.937 Insurance
23-feb-12 RSA Insurance Group PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed 1,46% 10.096 Aerospace/Defense Credit Agricole… 15%

23-feb-12 Safran SA n.d. n.d. Confirmed -0,78% 18.296 Insurance
Credit Agricole… 15%
23-feb-12 Swiss Re AG 1,508 Eur/acc n.d. Confirmed 8,77% 14.997 Telecommunications
23-feb-12 Telecom Italia SpA 0,117 Eur/acc n.d. Confirmed -4,13% 18.015 Metal Fabricate/Hardware Deutsche…
-1%

23-feb-12 Tenaris SA 0,388 Eur/acc n.d. Confirmed -2,12% 7.239 Engineering&Construction
Ferrovial SA 0%
24-feb-12 ACS Actividades de Construccio Eur/acc
0,695 n.d. Estimated 0,02% 6.327 Software
24-feb-12 Amadeus IT Holding SA 0,220 Eur/acc n.d. Confirmed 9,07% 56.936 Chemicals
Gamesa Corp…
-5%

24-feb-12 BASF SE 1,076 Eur/acc n.d. 07:00 Confirmed 7,03% 4.352 Pharmaceuticals Iberdrola SA -1%
24-feb-12 Grifols SA 0,265 Eur/acc n.d. Estimated 16,16% 2.787 REITS
24-feb-12 Hammerson PLC n.d. n.d. Confirmed 6,01% 23.618 Banks Indra Sistemas… 1%

24-feb-12 Lloyds Banking Group PLC n.d. n.d. Confirmed 16,49% 58.716 Telecommunications Mediaset-2%
…
24-feb-12 Telefonica SA 0,378 Eur/acc n.d. Bef-mktConfirmed -3,99% - -
- -
Royal Bank of… 9%

- - RSA Insurance… 1%
- -
Safran SA -1%
- -
- - Swiss Re AG 9%
- -
- - Telecom Italia…
-4%

Tenaris SA-2%

ACS… 0%

Amadeus IT… 9%

BASF SE 7%

Grifols SA 16%

Hammerson PLC 6%

Lloyds… 16%

Telefonica SA
-4%

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