Uzonyi Imre (InFinAd) valutaszakértő előadása a HSM 25. találkozóján

1. Deviza árfolyamkockázat kezelés
2013 november 12

2. •
•
•
•
•
•
Mi az árfolyamkockázat
Származékos (derivatív) ügyletek
Határidős és opció árfolyamképzés
Technikai kérdések
Árfolyamot befolyásoló főbb tényezők
Kérdések/válaszok

3. Árfolyamkockázat
•
•
Vállalkozás bevételeinek és kiadásainak devizaneme eltér
Forint árfolyamának a változása (pozitív vagy negatív) hatással van a
vállalat eredményére
•
•
•
•
•
•
Turisztikai cégek esetében:
Bevételek: EUR, USD, GBP CHF
Kiadás: HUF
Probléma: forint erősödik (300280)
„Öröm”: forint gyengül (300320)
Olyan ügyleteket kell kötni, ami akkor hoz nyereséget, ha a „hagyományos
tevékenységen” veszteség van, vagyis amikor a forint erősödik
Ez a nyereség kompenzálja az árfolyam erősödéséből származó
veszteséget
•

4. Származékos ügyletek
a) Határidős (forward, futures) ügyletek
b) Opciós ügyletek
Határidős ügylet: jelenben megállapodás születik egy partnerintézettel (bankkal), hogy adott napon,
adott árfolyamon, adott mennyiséget forintra /(forintról) a vállalat átvált, függetlenül az akkori
aktuális árfolyamtól
határidős ügylet olyan szerződés, amely egy eszköznek egy most kialkudott áron való jövőbeli
adásvételére szól
pl.: vállalatnak 30 nap múlva 50 000 euró bevétele leszhatáridős árfolyam-megállapodás születik,
miszerint 50k eurót a banknak MA MEGÁLLAPÍTOTT és RÖGZÍTETT árfolyamon a vállalat elad.
Opciós ügylet (eladási/PUT opció): A vállalat jogosultságot szerez arra (de nem kötelezettséget), hogy
adott napon (napig) adott mennyiséget adott árfolyamon eladjon. Ezért a jogért egy adott összeget
(prémium) fizet.

5. Határidős árfolyamképzés
Határidős árfolyam=Azonnali (spot) árfolyam+SWAP differencia
SWAP=(
𝐻𝑈𝐹 𝑘𝑎𝑚𝑎𝑡 ∗𝑛𝑎𝑝𝑜𝑘
𝐸𝑈𝑅 𝑘𝑎𝑚𝑎𝑡 ∗𝑛𝑎𝑝𝑜𝑘
Határidős árfolyam=(
𝑠𝑧 á𝑚𝑎
+1
360
𝑠𝑧 á𝑚𝑎
+1
360
𝐻𝑈𝐹 𝑘𝑎𝑚𝑎𝑡 ∗𝑛𝑎𝑝 𝑜𝑘
𝐸𝑈𝑅 𝑘𝑎𝑚𝑎𝑡 ∗𝑛𝑎𝑝𝑜𝑘
pl.:
EURHUF spot:298.00
HUF kamat: 4%
EUR kamat=1%
napok száma:30
30
+1
360
SWAP==
30
0,01∗ +1
360
(
0,04∗
− 1) ∗ 298
SWAP=0,744 forint
Határidős árfolyam: 298+0,744=298,75 forint
− 1) ∗ 𝑠𝑝𝑜𝑡 á𝑟𝑓𝑜𝑙𝑦𝑎𝑚
𝑠𝑧 á𝑚𝑎
+1
360
𝑠𝑧 á𝑚𝑎
+1
360
) ∗ 𝑠𝑝𝑜𝑡 á𝑟𝑓𝑜𝑙𝑦𝑎𝑚

6. Opciók árazása: Black Sholes modell alapján

7. Technikai kérdések
Fedezeti (hedge) ügyletet a vállalatok általában pénzintézettel (bankkal vagy brókercéggel) kötnek
Az ügyletek lehetnek szabványosított (futures) vagy nem szabványosított (forward) ügyletek
Elszámolás tekintetében lehetnek
•szállításos forward ügyletek
•klasszikus hedge ügyletek
példa klasszikus hedge ügyletre: lehetséges kifutások:
•310,00
•298,75
•285,00
A
B
C
310,000
298,750
285,000
"Hedge láb"
-11,25
0
13,75
Tényleges váltás
310,00
298,75
285,00
Eredmény
298,75
298,75
298,75

8. EURHUF (és USDHUF, CHFHUF stb.) árfolyamát befolyásoló
tényezők
1. Nemzetközi környezet
a. folytatódik-e a válság valahol (Európa, Japán)
b. kockázati étvágy alakulása
2. Makrogazdasági mutatók
a. folyó fizetési mérleg
b. államadósság
c. infláció
d. külkereskedelmi egyenleg
3. Technikai környezet
a. kamatlábak alakulása
b. „deviza - áramlások” iránya
4. Politikai környezet