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Informe semanal Andbank 21 de septiembre

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Informe semanal Andbank de estrategia de mercados semana 21 septiembre. Análisis de mercados, renta variable, renta fija, materias primas y divisas. Fondos de inversión.

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Informe semanal Andbank 21 de septiembre

  1. 1. 1 Informe Semanal 21 de septiembre 2015
  2. 2. 2 Escenario Global La FED decide esperar: pesa la incertidumbre Los mercados acertaron en la decisión, tipos sin cambios, aunque el énfasis en la situación internacional (China y emergentes) fue más acusado de lo previsto: ¿dudas sobre el crecimiento?… • Comunicado que reconoce la mejora del mercado laboral y el incremento moderado del gasto de los hogares y la inversión, pero también que «pesan» otros factores, globales y financieros, que podrían impactar tanto en actividad como en precios en el corto plazo, y que parecen empañar el positivo momento doméstico. Primera lectura: los acontecimientos externos (China y emergentes, por ser más concretos), influyen más en las decisiones que lo que se pensaba (discursos del VP de la FED, del responsable del BoE,…). Vista puesta (más aún) en la evolución de emergentes. • Segunda lectura: incertidumbre. La duda, según Yellen, está en si hay riesgos mayores en la ralentización china. Y si la FED duda, el mercado también. • ¿Cambia la visión de largo plazo vista a través del cuadro macro? La FED mejora las previsiones para el desempleo, pero recorta las de crecimiento y las de precios 2016-2017. Estamos aún ante ajustes menores (1-2 décimas…), aunque sí se desplaza a la baja el rango de crecimiento de largo plazo: al 1,8- 2,2% desde el 2%-2,3%. Tercera lectura: sesgo a la baja de las previsiones de crecimiento, y con un consenso situado un 0,3-0,4% en PIB 2015-017 por encima de la FED. • En este entorno, ¿cuánto se pospone la subida de tipos? Para Yellen, octubre y diciembre siguen siendo posibilidades abiertas, con unos puntos/previsiones de tipos que se recortan de media en 25 p.b., y una mayoría de miembros (13 de 17) partidarios de subir tipos en lo que queda de 2015. Aparece además una voz disidente, Lacker, que abogó por subida de tipos en esta reunión. Según Yellen, no quieren esperar a alcanzar ambos objetivos (precios, empleo) antes de subir tipos, pero ¿es factible tener información suficiente en los próximos meses desde China para empezar a subir tipos? Ésta es la gran duda del mercado… • Para activos, de corto plazo «menor» atractivo del dólar, soporte para los niveles de renta fija,..
  3. 3. 3 Escenario Global Más allá de Yellen, hablamos de datos americanos Semana completa con referencias de precios, actividad,.. • Ventas al por menor sin grandes cambios en el agregado de los últimos dos meses. Consumo que sigue tirando del crecimiento americano. Mientras, producción industrial estancada, en niveles inferiores a los de comienzo de año, en una semana en la que las encuestas industriales a la baja: tanto el Empire Manufacturing como la Fed de Filadelfia apuntan a un ISM manufacturero que podría recortar de nuevo. • IPC de agosto según lo previsto: 0,2% YoY en tasa general y 1,8% en tasa subyacente (1,9% est.). Precios que no marcan presión para el ritmo de subidas de tipos. • Datos inmobiliarios con saldo positivo: encuesta de confianza promotora (NAHB), avanza ligeramente en altos y se sitúa en niveles de octubre 2005. Apoyo inmobiliario, pero con un peso muy reducido frente al histórico en la economía americana. 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 ene-80 ene-81 ene-82 ene-83 ene-84 ene-85 ene-86 ene-87 ene-88 ene-89 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ISMmanufacturero FEDdeFiladelfia FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero Philly FED ISM Manufacturero Fuente: Bloomberg, elaboración propia-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 dic-85 dic-86 dic-87 dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 IPCgeneralysubyacente(%YoY) Precios en EE UU IPC general IPC subyacente Fuente: Bloomberg, elaboración propia 100 150 200 250 300 350 400 ene-93 nov-93 sep-94 jul-95 may-96 mar-97 ene-98 nov-98 sep-99 jul-00 may-01 mar-02 ene-03 nov-03 sep-04 jul-05 may-06 mar-07 ene-08 nov-08 sep-09 jul-10 may-11 mar-12 ene-13 nov-13 sep-14 jul-15 Ventas al por menor "core" en EE UU Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  4. 4. 4 Escenario Global Europa con el calendario electoral en la mano… Atención puesta en las próximas elecciones (Grecia y Cataluña en el cortísimo plazo; Portugal en octubre…). Mientras, la macro sigue su curso • ZEW que sorprendió en negativo con retroceso en las expectativas mayor del previsto; ¿se trasladará a otras encuestas (IFO, PMI,…)? • Precios finales en la Zona Euro del mes de agosto ligeramente por debajo de lo previsto (0,1% YoY en tasa general y 0,9% en subyacente). Crudo que sigue impactando de forma importante en las lecturas de precios; Europa en un escalón por debajo de EE UU en términos de subyacente, QE del BCE llamado a ser duradero. • Positivas cifras de empleo en Reino Unido: paro a la baja y salarios subiendo más de lo previsto. Ventas al por menor que avanzan pero a menor ritmo que en meses atrás. Datos que recuerdan al perfil americano. ¿Y el BoE? «Jaula de grillos». Haldane advierte del potencial impacto negativo en los bancos británicos de la evolución en emergentes y del riesgo significativo a la baja en las cifras británicas, mientras el Gobernador Carney da una visión más fría: impacto de China, modesto. Finales de año para debatir subidas y un «paso por detrás» de la FED. -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 75 80 85 90 95 100 105 110 115 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ZEW(expectativas) IFO(expectativas) ZEW vs IFO. Indicadores adelantados en Alemania IFO ZEW 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 Tasadedesempleo(en%) UK: DESEMPLEO 7%: nivel fijado (inicialmente) por el BoE para plantearse subidas de tipos... Fuente: Bloomberg, elaboración propia 40 50 60 70 80 90 100 110 120 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 SerieíndiceventasalpormenorUK UK, mejora de las ventas al por menor Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  5. 5. 5 Escenario Global Más bancos centrales acompañaron a la FED Reuniones de los bancos centrales de Japón y Suiza, matizadas al haber precedido en tiempo a la FED… • Desde el BoJ, medidas sin cambios, tal y como se esperaba. Se reconoce la mejora de las expectativas de inflación a largo plazo, pese a que el corto el IPC rondará el 0%. La recuperación se califica de moderada con una producción plana y unas exportaciones afectadas por la ralentización de los mercados emergentes. Ligero empeoramiento de la visión macro ¿suficiente para pensar en más QQE de corto plazo? Más de un tercio del mercado espera nuevas medidas para finales de octubre, con respuestas unánimes sobre que el objetivo de precios del 2% no se cumplirá para septiembre 2016, lo que llevaría a nuevas medidas que podrían extenderse al menos hasta 2018…Medidas no convencionales que se prolongan, y yen que se mantiene fuerte tras el mensaje de la FED. Desde la macro, datos exteriores más flojos de lo previsto y rebaja de rating de S&P, con un impacto menor dado el alto porcentaje de deuda japonesa en manos locales. • El SNB también mantuvo los tipos, igualmente esperado. Y dijo que así seguirían, en niveles negativos, en el horizonte a la vista. En la línea de otros bancos centrales, particularmente el BCE recortó estimaciones de actividad y precio. ¿Y el franco? Siguen viéndolo muy sobrevalorado. • Actas de la reunión del 1 de septiembre del RBA australiano en las que se advierte de los riesgos crecientes para el crecimiento global, aunque cree que es pronto para evaluar el impacto de los recientes acontecimientos (China, volatilidad,…). Otro banco central, más próximo a China que los anteriores, que advierte de los riesgos, aún no determinados. • Tras la rebaja de rating de la semana previa, Brasil anuncia nuevo plan de ajuste fiscal en un momento en el que la tensión política aumenta. 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN (valor absoluto) Exportaciones Importaciones Kuroda+Abe Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  6. 6. 6 Renta Variable Sector Bancos: La alegría va por barrios • Si hay un sector en el que el comportamiento a lo largo de los últimos nueve meses ha sido dispar, este es el sector bancario. En este caso estar en el sector no hubiera garantizado ni el éxito ni el fracaso. Sí lo hubiera hecho el estar en los lugares adecuados. En este sentido, el mercado ha castigado al sector bancario español. • ¿Por qué? Podríamos decir que el punto de partida era menos favorable, ya que la reestructuración del sector en España se había jugado el año anterior, unido a la presión que los bajos tipos suponen para los márgenes, especialmente en el crédito a empresas. Pero a esto se añaden particularidades como las cláusulas suelo o el asunto de si los DTAs son o no capital. • Sin entrar en tecnicismos lo cierto es que cuando se observan las constantes del sector uno se da cuenta de que las cosas no están mal: los beneficios se revisan al alza, las valoraciones están en medias (la mayor parte de sectores las superan) y la rentabilidad por dividendo no está mal para un sector que hace poco no podía hablar de repartir beneficios. feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 Valoración Sector Bancario Europeo (PER+PBook-Div Yield) Z-Score Desv sobre medias
  7. 7. 7 Renta Variable Sector Bancos: La alegría va por barrios • De nuestros listados los cinco bancos que tienen más potencial serían Societe, BNP, Unicredit, Libernbank y Bankia, por este orden. Entre los menos preferidos, estarían Bankinter, Intesa y KBC (estrictamente por valoración) y Caixa, Popular o Santander por razones distintas que van desde su calidad de activos, posible ampliación de capital y falta de dirección en el management. • Las razones por las que pensamos que los bancos elegidos lo harán mejor es valoración en todos los casos salvo en el de Bankia, donde el consenso creemos que está quedándose corto, ya que espera un RoTE 2017 inferior al 10%, lo que parece escaso. Liberbank aunque sale por encima de la recta de regresión, cotiza con un potencial superior al 20%, debido a su P/B de 0,6 y ROTE 6,5%. • No perdamos de vista, en cualquier caso que los bancos más interesantes siguen estando en Francia e Italia. y = 12,199x + 0,0074 R2 = 0,5662 0,0 x 0,5 x 1,0 x 1,5 x 2,0 x 0% 5% 10% 15% 20% 25% P/TBook ROTE Valoración del sector bancario europeo Caros Baratos Bankia BNP Societe Unicredit Liberbank
  8. 8. 8 Fondos de inversión RentabilidadesDiferentes aproximaciones para la RV Global • Seguimos pensando que la renta variable sigue siendo un activo por el que apostar de cara a final de año, pero la aproximación de cómo jugar este activo a través de renta variable global puede ser diferente. • Los diferentes estilos y aproximaciones pueden marcar el conseguir resultados diferentes, más aún en el momento del ciclo económico en el que nos encontramos donde la elección de una zona geográfica o sector es clave en el resultado final y más aún con algunas incógnitas aún por resolver como son crecimiento en China, recuperación US,y Europa, guerra de divisas…). • Por esta razón el tener varios fondos donde elegir para mezclar en carteras globales pueden ayudar a posicionarnos en mercados o sectores con el propósito final de tener carteras más equilibradas y óptimas desde el punto de vista de rentabilidad, volatilidad y composición de nuestras carteras. • A este respecto podemos clasificar los fondos seleccionados: • Fondos de rentas (dividendos) • DWS TOP DIVIDEND: La selección de compañías la realiza desde un punto de vista conservador, por lo que consideran que lo importante no es el crecimiento de los dividendos sino la estabilidad de los mismos. Por ello su inversión se basa en el S&P 500 Aristocrats Index, que contiene las compañías que no han recortado dividendos en los últimos 25 años. Performance vs peer group
  9. 9. 9 Fondos de inversión Grafico estilosDiferentes aproximaciones para la RV Global • Fondos temáticos/sectoriales • ROBECO GLOBAL CONSUMER TREND: mantiene en cartera compañías que puedan obtener beneficio del incremento en el consumo discrecional en sus respectivos mercados finales. Al final, 50-70 compañías. Temas de inversión actuales: Consumo digital: rentabilizar el paso de “internet en casa” a “internet móvil”. Consumo emergente: el aumento del poder adquisitivo en los países emergentes abre dos vías principales de negocio, consumo discrecional y de cobertura de necesidades básicas por parte de las clases medias y consumo de lujo por parte de las clases altas. Y grandes marcas: los consumidores se sienten atraídos por las compañías que conocen y en las que confían. • MS GLOBAL QUALITY: La selección de compañías se basa en la búsqueda de valores que sean capaces de generar valor a los accionistas en el l/p (márgenes estables, altos niveles de flujos de caja, sólidos balances y grandes marcas diferenciales en su sector). En momentos de pánico, hay huidas hacia la calidad y esa es su máxima a la hora de seleccionar valores y el valor añadido que aporta el fondo. Cartera muy sesgada al sector consumo, salud y tecnologías de la información (Nestle, Novartis, British American Tobacco, Google , Microsoft, Timer Warner). Entre UK y Europa se concentra más del 50% de la cartera y en US un 45%. Caídas máximas
  10. 10. 10 Fondos de inversión Matriz de correlacionesDiferentes aproximaciones para la RV Global • Fondos value y con bajo tracking error • MFS GLOBAL EQUITY: MFS tiene en todos sus productos algunas características comúnes, como dar mucha importancia al análisis fundamental o el control del riesgo en épocas bajistas (no ha sido así este agosto). Se basan en los fundamentales de las compañías y se autodenominan como GARP (crecimiento a precios razonables). Buscan empresas con crecimientos superiores a la media, que sean sostenibles y con capacidad de generar cash flows. Lógicamente también se fijan en que las valoraciones frente a comparables sean buenas. En cartera tienen entre 80 y 100 valores, con una rotación baja. • ROBECO BP GLOBAL PREMIUM: Su filosofía de inversión está basada en lo que denominan “triple círculo”: Valoración, Fundamentales y Business Momentum. De su gestión destaca que el exceso de Rentabilidad aportado, en su mayoría, proviene de la selección de valores. Su cartera está compuesta por 70-135 nombres con un Market Cap mínimo de 250 millones de USD. Su Benchmark: MSCI World (sin política expresa de Tracking Error). Recientemente aumenta su peso en Europa en small y mid caps. Mantiene una infraponderación en US mientras que sobrepondera UK Evolucion historica Buscando la frontera eficiente
  11. 11. 11 Fondos de inversión Diferentes aproximaciones para la RV Global • CONCLUSIÓN • Si pensamos que lo acontecido en China ha sido un “one off” y que el mundo emergente seguirá creciendo de manera razonable, la opción sería el Robeco Consumer Trend, • Si pensamos o buscamos exposición global con caídas limitadas y con un sesgo a compañías con altos dividendos, la opción sería el DWS Top Dividend, • Si lo que buscamos es un sesgo value al mundo global las opciones serían el MFS Global Equity o el Robeco Global Premium con una mayor concentración de cartera, • Si queremos un sesgo sectorial a compañías de calidad y reconocidos nombre la idea sería el MFS Global Quality.
  12. 12. 12 Información de mercado
  13. 13. 13 Tabla de Mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2015 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2015 Est,2016 España Ibex 35 10046,9 3,17 -7,8 -8,6 -2,3 3,9% 1,3 5,1 21,6 18,4 15,0 13,1 EE.UU. Dow Jones 16674,7 2,11 -4,8 -3,4 -6,4 2,6% 2,9 8,5 16,0 14,6 15,2 14,0 EE.UU. S&P 500 1990,2 1,94 -5,1 -1,1 -3,3 2,2% 2,7 9,8 18,3 17,6 16,8 15,2 EE.UU. Nasdaq Comp. 4893,9 2,04 -3,3 6,5 3,3 1,2% 3,5 12,9 36,2 27,6 21,4 18,7 Europa Euro Stoxx 50 3228,7 1,28 -7,6 -1,3 2,6 3,9% 1,4 6,2 22,3 17,3 13,9 12,8 Reino Unido FT 100 6170,5 0,86 -5,5 -9,5 -6,0 4,2% 1,8 8,3 18,8 22,5 15,4 14,1 Francia CAC 40 4616,5 1,49 -7,1 3,4 8,0 3,6% 1,5 6,8 25,6 20,3 14,9 13,6 Alemania Dax 10143,9 0,20 -7,1 3,5 3,5 3,2% 1,6 6,0 17,2 16,0 12,6 11,7 Japón Nikkei 225 18070,2 -1,06 -12,1 12,5 3,5 1,8% 1,6 7,5 21,1 18,9 17,0 15,5 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1301,3 1,47 -5,2 -1,2 -3,2 Small Cap MSCI Small Cap 499,0 1,92 -3,6 0,4 -1,5 Growth MSCI Growth 3138,9 2,04 -4,5 5,7 1,9 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2015 (%) Value MSCI Value 1974,7 1,80 -5,9 -7,6 -8,0 Bancos 194,77 0,66 -8,94 -4,47 3,18 Europa Seguros 265,50 1,20 -7,06 10,17 5,97 Large Cap MSCI Large Cap 871,2 1,74 -7,3 0,7 3,4 Utilities 292,60 1,30 -8,66 -9,33 -7,24 Small Cap MSCI Small Cap 364,2 0,10 -3,7 13,8 12,0 Telecomunicaciones 345,70 0,37 -8,77 15,29 8,01 Growth MSCI Growth 2174,8 0,95 -5,3 6,0 5,3 Petróleo 269,29 3,85 -7,61 -23,19 -5,34 Value MSCI Value 2094,8 0,29 -6,9 -6,6 -3,1 Alimentación 601,04 6,12 -3,04 11,69 9,07 Minoristas 337,46 0,98 -8,17 10,32 8,26 Emergentes MSCI EM Local 45435,9 1,91 -1,9 -9,9 -6,0 B.C. Duraderos 730,67 3,80 -4,92 19,11 14,72 Emerg. Asia MSCI EM Asia 664,1 1,74 -2,8 -9,0 -7,7 Industrial 419,69 0,32 -7,79 2,53 3,35 China MSCI China 59,5 1,73 -8,6 -9,2 -10,0 R. Básicos 301,86 0,20 -9,53 -28,63 -19,72 India MXIN INDEX 982,4 1,15 -6,7 -1,7 -3,3 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 64181,4 3,00 0,8 -15,7 -3,9 Brasil BOVESPA 48551,1 4,40 2,3 -16,8 -2,9 Mexico MXMX INDEX 5642,7 3,80 -0,8 -24,4 -9,9 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 253,8 0,82 0,2 0,4 10,9 Rusia MICEX INDEX 1730,9 0,75 2,3 19,5 23,9 Datos Actualizados a viernes 18 septiembre 2015 a las 9:57 Fuente: Bloomberg SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  14. 14. 14 Tabla de Mercados 2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e Mundo 2,2% 2,4% 3,0% 3,5% Mundo 2,5% 2,1% 3,0% 3,2% EE.UU. 2,2% 2,4% 2,5% 2,7% EE.UU. 1,5% 1,6% 0,3% 2,0% Zona Euro -0,4% 0,8% 1,4% 1,7% Zona Euro 1,3% 0,4% 0,1% 1,2% España -1,2% 1,3% 3,1% 2,7% España 1,5% -0,2% -0,3% 1,1% Reino Unido 1,7% 2,7% 2,6% 2,4% Reino Unido 2,8% 1,5% 0,2% 1,5% Japón 1,5% 0,0% 0,7% 1,2% Japón 0,4% 2,7% 0,8% 1,0% Asia ex-Japón 6,3% 6,3% 5,9% 6,1% Asia ex-Japón 3,7% 2,8% 1,6% 2,6% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 48,9 48,1 48,8 97,7 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1130,4 1107,8 1117,8 1225,2 Euribor 12 m 0,16 0,16 0,16 0,35 Índice CRB 198,2 198,0 196,8 280,9 3 años 0,40 0,39 0,39 0,52 Aluminio 1632,0 1637,5 1568,0 1998,0 10 años 2,02 2,11 2,00 2,28 Cobre 5390,0 5398,0 5115,0 6931,0 30 años 3,16 3,26 2,95 3,62 Estaño 15500,0 15375,0 15475,0 21150,0 Zinc 1726,0 1814,0 1815,0 2262,8 Maiz 381,8 374,5 366,3 338,3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 486,0 485,0 498,8 555,3 Euro 0,05 0,05 0,05 0,15 Soja 884,0 874,3 904,3 985,3 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25 Arroz 12,8 12,8 12,1 13,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 2,02 2,11 2,00 2,28 Euro/Dólar 1,14 1,13 1,10 1,29 Alemania 0,70 0,65 0,64 1,08 Dólar/Yen 119,43 120,59 124,41 108,69 EE.UU. 2,17 2,19 2,19 2,61 Euro/Libra 0,73 0,73 0,70 0,79 Emergentes (frente al Dólar) Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Yuan Chino 6,36 6,37 6,39 6,14 Itraxx Main 111,4 -0,7 3,5 11,6 Real Brasileño 3,90 3,85 3,48 2,36 Hivol 129,8 -1,3 4,0 2,4 Peso mexicano 16,54 16,84 16,40 13,24 X-over 378,3 -0,8 0,8 16,5 Rublo Ruso 65,51 68,00 65,83 38,47 Financial 84,4 - - -36,5 Datos Actualizados a viernes 18 septiembre 2015 a las 9:57 Fuente: Bloomberg Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  15. 15. 15 Calendario Macroeconómico Lunes 21 Septimebre Zona Dato Estimado Anterior 8:00 EUR IPP de Alemania (Mensual) (Ago) 16:00 USD Ventas de viviendas de segunda mano (Mensual) (Ago) 2,00% 16:00 USD Ventas de viviendas de segunda mano (Ago) 5,51M 5,59M Martes 22 Septiembre Zona Dato Estimado Anterior 12:00 GBP Índice CBI de tendencias industriales (Sep) -1 Miércoles 23 Septiembre Zona Dato Estimado Anterior 3:45 CNY PMI manufacturero de Caixin (Sep) 47,1 8:45 EUR PIB de Francia (Trimestral) (2T) 9:00 EUR PMI manufacturero de Francia (Sep) 48,3 9:00 EUR PMI de servicios de Francia (Sep) 50,6 9:30 EUR PMI manufacturero de Alemania (Sep) 53,3 9:30 EUR PMI de servicios de Alemania (Sep) 54,9 10:00 EUR PMI manufacturero de la zona euro (Sep) 52,3 10:00 EUR PMI compuesto de Markit en la zona euro (Sep) 54,3 10:00 EUR PMI de servicios en la zona euro (Sep) 54,4 15:45 USD PMI manufacturero (Sep) 53 Jueves 24 Septiembre Zona Dato Estimado Anterior 8:00 EUR Índice Gfk de clima de consumo en Alemania (Oct) 9,9 10:00 EUR Expectativas empresariales de Alemania (Sep) 102,2 10:00 EUR Situación actual de Alemania (Sep) 114,8 10:00 EUR Índice Ifo de confianza empresarial en Alemania (Sep) 108,3 14:30 USD Pedidos de bienes duraderos (subyacente) (Mensual) (Ago) 0,40% 0,40% 14:30 USD Pedidos de bienes duraderos (Mensual) (Ago) -1,80% 2,20% 16:00 USD Ventas de viviendas nuevas (Ago) 515K 507K 16:00 USD Ventas de viviendas nuevas (Mensual) (Ago) 5,40% Viernes 25 Septiembre Zona Dato Estimado Anterior 1:30 JPY IPC subyacente (Anual) (Ago) 1:30 JPY IPC subyacente de Tokio (Anual) (Sep) -0,10% 14:30 USD PIB (Trimestral) (2T) 3,70% 3,70% 14:30 USD Índice de precios de bienes y servicios incluidos en el PIB (Trimestral) (2T) 2,10% 15:45 USD PMI de servicios (Sep) 56,1 16:00 USD Expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan (Sep) 76,4 16:00 USD Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (Sep) 85,7
  16. 16. 16 Resultados Lunes 21 Septimebre Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos Lennar Corp Q3 2015 0,786 Estados Unidos Red Hat Inc Q2 2016 0,441 Martes 22 Septiembre Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos AutoZone Inc Q4 2015 12,682 Estados Unidos Darden Restaurants Inc Q1 2016 0,571 Estados Unidos CarMax Inc Q2 2016 0,76 Estados Unidos ConAgra Foods Inc Q1 2016 0,396 Estados Unidos Carnival Corp Q3 2015 1,628 Estados Unidos General Mills Inc Q1 2016 0,689 Estados Unidos Accenture PLC Q3 2015 1,628 Miércoles 23 Septiembre Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos NIKEInc Y 2015 0,803 Jueves 24 Septiembre Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos Bed Bath & Beyond Inc Q4 2015 1,12 Estados Unidos Micron Technology Inc Q1 2016 1,187 Reino Unido Carnival PLC Q2 2016 1,21 Viernes 25 Septiembre Compañía Periodo EPS Estimado Reino Unido Smiths Group PLC Q4 2015 0,346
  17. 17. 17 Dividendos Lunes 21 Septimebre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos American Tower Corp 0,460 USD Trimestral Martes 22 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Williams Cos Inc/The 0,640 USD Trimestral Miércoles 23 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Ralph Lauren Corp 0,500 USD Trimestral Estados Unidos Staples Inc 0,120 USD Trimestral Estados Unidos Medtronic PLC 0,380 USD Trimestral Estados Unidos Danaher Corp 0,135 USD Trimestral Estados Unidos DENTSPLY International Inc 0,073 USD Trimestral Estados Unidos Flowserve Corp 0,180 USD Trimestral Estados Unidos International Flavors & Fragrances Inc 0,560 USD Trimestral Estados Unidos Sempra Energy 0,700 USD Trimestral Jueves 24 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Reino Unido Old Mutual PLC 2,944 GBp Semestral Viernes 25 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Agilent Technologies Inc 0,100 USD Trimestral Estados Unidos Keurig Green Mountain Inc 0,288 USD Trimestral
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