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Tasas de interés

  1. 1. 1 1 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Instrumentos de Intermediación Financiera 2 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Introducción 3 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae ¿Cuál es el origen de la intermediación financiera?
  2. 2. 2 4 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Mercado Interbancario 5 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Existe un mercado interbancario, donde todos los Bancos Comerciales tienen acceso para comprar y vender dinero. La tasa de referencia para estas operaciones es la tasa de cámara o tasa interbancaria. El nivel actual de esta tasa es: 2,0% nominal anual. Esta tasa corresponde al primer tramo de la línea de crédito de liquidez o redescuento, que es la tasa objetivo de política monetaria del BCCH: TPM. A través de la línea de crédito de liquidez y la cuenta de depósito de liquidez, el BCCH fija un techo y un piso a la tasa interbancaria. Mercado Interbancario 6 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Linea de crédito de liquidez: 1er. Tramo : TPM => 2,0% 2do. Tramo : TPM + 200 pb => 4,0% 3er. Tramo : TPM + 400 pb => 6,0% Depósito de liquidez: Tramo único : TPM – 100 pb => 1,0% Mercado Interbancario
  3. 3. 3 7 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Mercado Interbancario 8 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Mercado Interbancario 9 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Mercado Interbancario
  4. 4. 4 10 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Instrumentos 11 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae PDBC 12 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH PDBC : Pagare Descontable del Banco Central Objetivo de emisión : regulación monetaria. Proceso de emisión: licitación holandesa Compradores: bancos e instituciones financieras, AFP´s, cías. de seguros y fondos mutuos Moneda y reajustabilidad : $ Intereses : No devengan intereses Plazo : Entre 1 y 364 días Transferencia : Al portador. Se licita con tasa nominal efectiva y se negocia con tasa nominal simple Cortes : MM$ 5, MM$ 50, MM$ 100 y MM$ 200.
  5. 5. 5 13 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH PDBC : VN VP VP = VN / ( 1 + ( Tasa Nominal Mensual % * Plazo / 30 ) ) Plazo (días) 14 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH Tasa Nominal Mensual = (TC + spread) Con: TC : Tasa de cámara Plazo : Nº de días corridos, entre la fecha de compra del instrumento y la fecha de vencimiento. 15 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH PDBC: Ejemplo de transacción. Tasa de Cámara: 0,14% nominal mensual Spread de Compra: 0,02% mensual Plazo residual: 7 días Valor nominal: $ 100.000.000 Var IPC base 30 días : 1,2% a. ¿Cuál es el precio del PDBC? b. ¿Cuánto pagamos por él? c. ¿Cuál es la ganancia para el inversionista?
  6. 6. 6 16 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH PDBC: Ejemplo de transacción. a) Tasa nominal = ( (0,14% + 0,02%) ) Tasa nominal = 0,16% mensual b) VP = $ 100.000.000 / (1+ 0,16% * 7 / 30) VP = $ 99.962.681 17 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae PRBC 18 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH PRBC : Pagare Reajustable del Banco Central Objetivo de emisión : regulación monetaria Proceso de emisión: licitación holandesa Compradores: bancos e instituciones financieras, AFP, cías. de seguros y fondos mutuos Moneda y reajustabilidad : UF Intereses : No devengan intereses Plazo : Hasta 5 años (actualmente no se emiten) Transferencia : Al portador Se licita con tasa real efectiva y se negocia con tasa real simple Cortes: UF 500, UF 1.000, UF 5.000 y UF 10.000
  7. 7. 7 19 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae 20 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH PRBC : Pagare Reajustable del Banco Central VN VP VP = VN / (1 + (Tasa real anual % * Plazo / 360)) Plazo (días) 21 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH Tasa real anual = ( ( TC + spread ) - Var% IPC ) * 12 Con: TC : Tasa de cámara. Plazo : Nº de días corridos, entre la fecha de compra del instrumento y la fecha de vencimiento. Var% IPC: Variación del IPC, base 30 días, que rige entre la fecha de compra del instrumento y la fecha de vencimiento.
  8. 8. 8 22 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH Ejemplo transacción PRBC: Tasa de Cámara: 0,14% nominal mensual Spread de Compra: 0,02% mensual Plazo residual: 7 días Valor nominal: UF 10.000 Var IPC base 30 días : 1,2% UF día compra = $ 17.127,35 a. ¿Cuál es el precio del instrumento? b. ¿Cuánto pagamos por él? c. ¿Cuál es la ganancia para el inversionista? 23 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH PRBC: a) Tasa Real = ( (0,14% + 0,02%) - 1,2 ) * 12 Tasa Real = UF – 12,48% anual b) VP = 10.000 / (1 – 12,48% * 7 / 360) VP = UF 10.024,3257 24 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a Plazo
  9. 9. 9 25 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH Depósitos a plazo Objetivo de emisión : captación de fondos Proceso de emisión: certificado de depósito o pagaré Compradores: bancos, AFP, cías. de seguros, fondos mutuos, empresas y personas naturales Moneda y reajustabilidad : UF, US$, $ y € Intereses : Se determina libremente entre el inversionista y la entidad depositaria Plazo mínimo: 30 días para depósitos en $, US$ y € 90 días para depósitos en UF 26 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo Depósitos a plazo nominales en $: Corresponden a captaciones bancarias en tasas nominales desde 30 días en adelante Depósitos a plazo reajustables en UF: Corresponden a captaciones bancarias en tasas reales desde 90 días en adelante. Depósitos a plazo reajustables en US$ y € : Corresponden a captaciones bancarias en tasas en US$ y € desde 30 días en adelante. 27 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo
  10. 10. 10 28 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo 29 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo Tasas de referencia para depósitos a plazo: Tasa de licitación de instrumentos del Banco Central de Chile: PRBC y PDBC Tasa de depósitos a plazo en mercado secundario. (Bolsa de Comercio de Santiago) Tasas de mercado. (Bancos de la plaza) Tasa Libor de los mercados internacionales. 30 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo
  11. 11. 11 31 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo 32 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Pagarés del BCCH Depósitos a plazo: VN VP Plazo (días) 33 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo Cálculo: VP $ = VN $ / (1 + tasa nominal % * días / 30) VP UF = VN UF / (1 + tasa real anual % * días / 360) VP US$ = VN US$ / (1 + tasa anual % * días / 360) VP € = VN € / (1 + tasa anual % * días / 360)
  12. 12. 12 34 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo 35 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo 36 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Depósitos a plazo Ejemplo: Suponga que el 12 de Marzo del 2003, Ud. invirtió MM$ 150 en un DPF en $ a un plazo de 40 días a una tasa de 0,24% mensual, determine: a) Si lo vende el miércoles 16/4/03 en bolsa, a una TIR de 0,20% mensual, ¿Cuánto recibirá? ¿Cuál fue el resultado de su venta? b) Si lo vende el miércoles 16/4/03 en bolsa, a una TIR de 0,26% mensual, ¿Cuánto recibirá? ¿Cuál fue el resultado de su venta?
  13. 13. 13 37 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio 38 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio Corresponden a pagarés emitidos por empresas con el fin de satisfacer necesidades de financiamiento de corto plazo. Estos instrumentos pueden tener un vencimiento de hasta 36 meses por un período máximo de 10 años, contados desde su inscripción en el Registro de Valores. Alternativa de financiamiento de capital de trabajo frente a las líneas de crédito bancarias. 39 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio Beneficios para el Emisor: 1. Representan una nueva alternativa de financiamiento o refinanciamiento de su capital de trabajo, pudiendo ser colocados en el mercado secundario. 2. Ahorro en la tasa de financiamiento que debieran cancelar a una institución financiera al evitar el spread del banco. 3. Instrumentos altamente flexibles en términos de plazo, monto, moneda y tasas. 4. Beneficios tributarios, ya que, el pago del impuesto de T y E se efectúa una sola vez y como máximo hasta el total de la línea. Por este motivo, posteriores emisiones dentro de la línea no cancelarán este tributo.
  14. 14. 14 40 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio Beneficios para los Inversionistas: 1. Instrumentos más atractivos que un depósito a plazo en términos de rentabilidad. 2. Cuentan con una adecuada liquidez en el mercado secundario. 3. Acceso a instituciones con riesgo corporativo de corto y mediano plazo. 4. Mayores alternativas de diversificación de las carteras de inversión. 41 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio VN VP Plazo (días) 42 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio Cálculo: VP $ = VN $ / ( 1 + tasa nominal% * días / 30) VP UF = VN UF / (1 + tasa real% * días / 360)
  15. 15. 15 43 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio: D&S 44 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio D&S: colocación en Noviembre del 2002 Clasificación de riesgo: N–1 Tasa de colocación: 0,36% nominal mensual Tasa libre de riesgo + 0,11 pb 4,32% nominal anual 45 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio: Santander A. de Valores
  16. 16. 16 46 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio Santander Agente de Valores: colocación en Diciembre del 2002 Clasificación de riesgo: N–1 Tasa de colocación: 0,38% nominal mensual Tasa libre de riesgo + 0,13 pb 4,56% nominal anual 47 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio: C.G.E 48 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae ¿Cuánto recaudó CGE con su emisión?
  17. 17. 17 49 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Efectos de Comercio Líneas de Efectos de Comercio de empresas privadas, aprobadas a Septiembre 2004. Telefónica CTC S.A. Gasco S.A. D & S S.A. Santander S.A. Agente de Valores Factorline S.A Factotal S.A EuroCapital S.A Besalco S.A C.G.E Bicecorp 50 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae ¿Cuál es el principal mercado secundario de los IIF? 51 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Bolsa de Comercio
  18. 18. 18 52 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Bolsa de Comercio 53 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Bolsa de Comercio 54 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Bolsa de Comercio
  19. 19. 19 55 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Bolsa de Comercio 56 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Bolsa de Comercio 57 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Bolsa de Comercio Ejemplo: Suponga que el 24/8/2004 Ud. invirtió $ 600.000.000 en un DPF en $ a 34 días a una tasa mensual de 0,16%. Determine: a) ¿Cuanto ganará si mantiene el depósito hasta el vencimiento? b) Si el 7/9/2004, Ud. decide venderlo en la bolsa a una tasa de 0,14% mensual ¿Cuál es el resultado de su venta? c) Si Ud. desea realizar una ganancia de capital de $ 150.000, ¿a qué tasa debe vender el instrumento el 7/9/2004?
  20. 20. 20 58 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Riesgos de un IIF 59 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Riesgos que enfrenta un inversionista 1. Riesgo de mercado: pérdidas producidas por movimientos adversos en precios de mercado de activos, tasas de interés, inflación y monedas. 2. Riesgo de liquidez: pérdidas por la venta de activos en condiciones poco favorables de precios, tasas y monedas. 3. Riesgo de crédito: pérdidas por insolvencia o quiebra de las contrapartes o emisores de instrumentos financieros, y por cambios de valor de los activos debido a una caída en la calidad crediticia de la contraparte. 60 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Riesgos que enfrenta un inversionista 4. Riesgo de spread: pérdidas por aumentos de los premios por riesgo exigidos sobre la tasa libre de riesgo, como consecuencia de cambios en la clasificación de riesgo, variaciones en la volatilidad del mercado, cambios en la oferta y demanda y/o condiciones de liquidez, entre otros. 5. Riesgo operacional: pérdidas ocasionadas por la existencia de deficientes sistemas de información y procedimientos administrativos inadecuados para la realización de las operaciones.
  21. 21. 21 61 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Equivalencias: Solvencia Clasificación AAA, AA+ , AA, AA- , A+ => Nivel 1+ A+ , A, A- => Nivel 1 A, A- , BBB+ , BBB => Nivel 2 BBB, BBB- => Nivel 3 BB+ , BB, BB- , C, D => Nivel 4 E => Nivel 5 Riesgo de crédito: clasificación de riesgo 62 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae Comentarios Finales 63 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae 1. Al igual que cualquier tipo de inversión, la evaluación financiera de un IIF debe considerar: a) Retorno esperado, y b) Riesgo. 2. El retorno exigido a un IIF, está directamente relacionado con: a) Tasa libre de riesgo, y b) Spread. Comentarios Finales
  22. 22. 22 64 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae 3. Los instrumentos donde un inversionista podrá canalizar sus inversiones, dependerán entre otros factores de: a. Tipo de inversionista b. Capacidad de negociación c. Grado de conocimiento del mercado d. Capacidad de asumir y tolerar riesgos e. Volumen de inversión que administre. Comentarios Finales 65 Jaime LavinUniversidad Finis Terrae FIN

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