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1. ANALISIS FINANCIERO PARA NO
FINANCIEROS
ANALISIS FINANCIERO PARA NO
FINANCIEROS

2. Factores Claves

3. 3
Optimización del Valor
de la Firma
Decisiones
de Inversión.
Invertir en proyectos cuyo
retorno sea como mínimo
el costo de capital
Decisiones
de Financiación
Escoger una mezcla de
financiación que maximice
el valor de los proyectos
elegidos y se ajuste con los
activos a financiar
Decisiones
de Dividendos
Si no hay suficientes
inversiones que rindan
el costo de capital, se
le regresan los fondos
al accionista.
Tasa de Descuento
Debe ser mayor a mayor
riesgo y reflejar la mezcla
deuda patrimonio elegida
Retornos
Basados en flujos de caja.
Ponderados en el tiempo.
Rendimiento incremental.
Todos los costos y beneficios
Estructura Financiera.
Incluye la deuda y el
patrimonio y puede afectar
tanto los flujos de caja como la
tasa de descuento.
Tipo de Financiamiento.
Los mas ajustado posible al
tipo de activo a financiar
Cuanto Efectivo.
Exceso de caja después de
satisfacer las necesidades
del negocio
En que forma.
Dividenos o recompra de
acciones según las
preferencias de los
accionistas

4. 4
El Papel del Administrador Financiero
Diagnóstico de la situación financiera.
• Interpretación de los estados financieros.
• Análisis de las razones financieras.
• Los estados de fuentes y usos de fondos.
• Planeación y control financiero.
Evaluación de proyectos.
Funciones especiales.
• Negociación de convenciones colectivas de trabajo.
• Modificaciones de la planta de personal.
• Valoración de activos o empresas para su compra o
venta.

5. 5
Asignación de Recursos
Producción Personal Mercadeo Compras
Solicitud de Fondos
Asignación de Fondos
(Administrador Financiero)
Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo

6. 6
Consecución de Fondos
Asegurar la consecución de fondos que apoyen el
logro de los objetivos parciales de las diferentes áreas
para garantizar el cumplimiento del objetivo
financiero de la empresa.
Preparación del estado de flujo de caja o flujo de
efectivo.
a. Cuando se presenta déficit el administrador financiero
se encarga de la consecución de fondos en los
mercados financieros.
b. Cuando hay excedentes se encarga de su colocación
en el mercado financiero.

7. 7
Análisis Financiero
El análisis financiero busca emitir un diagnóstico
actualizado de la situación financiera de la Empresa
para detectar sus fortalezas y debilidades.
Las herramientas principales que nos ofrece el análisis
financiero son:
a. Interpretación de los estados financieros.
b. Análisis de razones contables.
c. El estado de fuentes y aplicación de fondos.

8. 8
Contabilidad
Definiciones.
• La Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar
e interpretar datos financieros, para obtener así las
informaciones necesarias relacionadas con las
operaciones de una empresa. B Hargadon.
Con el fin de apoyar a la administración financiera en su
planeamiento, evaluación y control para alcanzar su
objetivo financiero de Maximización del Valor de la
Empresa en el Largo Plazo.
La contabilidad cumple también una función de tipo
fiscal: rendir cuentas ante los inversionistas y el
cumplimiento de las obligaciones tributarias.

9. 9
Principios Generalmente Aceptados
Definición.
Se entiende por principios convenios y normas de
contabilidad generalmente aceptados, el conjunto de
conceptos básicos y reglas que deben ser observadas al
registrar e informar, contablemente, sobre los asuntos y
actividades de personas naturales o jurídicas. Apoyándose
en ellos, la contabilidad, identifica, registra, clasifica,
interpreta e informa la historia de las operaciones de un
ente económico, en forma clara, completa y veraz.
Ambito de aplicación.
Se aplican a todos los entes obligados a llevar
contabilidad, o por quienes sin estar obligados la
requieren como prueba.

10. 10
La Ecuación Contable
Los activos de una compañía siempre estarán financiados con
dos fuentes de recursos que son los Recursos de Deuda o
Pasivos (Obligaciones comerciales con terceros ) y Capital
Propio o Patrimonio ( Aportes, Utilidades y Valorizaciones a
cargo de los Socios).
Patrimonio = Activos - Pasivos

11. 11
Registros Contables
• Definición: Los registros contables son operaciones financieras
que guardan la memoria de las transacciones realizadas por
una empresa.
Cuentas T son instrumentos de soporte para el manejo de los
registros contables.
Cuentas del Activo.
Aumentan con los débitos que siempre se registran en la columna
de la izquierda y disminuyen con los créditos que siempre se
registran en la columna de la derecha.

12. 12
Registros Contables
Cuentas de Pasivo y Patrimonio.
Disminuyen con los débitos que siempre se registran en la
columna de la izquierda y aumentan con los créditos que
siempre se registran en la columna de la derecha.
Debitar una cuenta.
Del activo aumenta.
Del pasivo y patrimonio disminuye.
Acreditar una cuenta.
Del Activo disminuye.
Del pasivo y patrimonio aumenta.

13. 13
Balance General
Activos
Unidad
Empresarial
Inversores
Pasivos
Patrimonio

14. 14
Balance General
Cuentas del activo
• Caja y bancos
• Cuentas por cobrar
• Inventarios
• Inversiones
• Inmuebles
• Maquinaria y Equipo
• Muebles
• Vehículos
• Depreciaciones
• Gastos pagados por anticipado
• Valorizaciones
Cuentas del pasivo
• Proveedores
• Provisiones
• Deudas
 Moneda nacional
 Moneda extranjera
• Jubilaciones.
• Pasivos ocultos
• Provisión para impuestos

15. 15
Balance General
Cuentas del Patrimonio.
• Capital.
Suscrito.
Pagado.
• Prima en acciones.
• Reservas.
• Utilidades retenidas.
• Utilidad del ejercicio.
• Superávit por valorizaciones.

16. 16
Balance general
• Las cuentas del Balance General son de naturaleza
permanente.
• El balance general es una fotografía estática de la
compañía en un momento cualquiera.
• El balance general se actualiza cada período
contable.
 Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre 31
 Mensual, trimestral o semestral para efectos de análisis
financiero

17. 17
Balance General
Usted Mismo Ltda.
Agosto 31 de 1998
Activos
• Conavi 1. 450.000
• CxC 100.000
• Vehículo 12.000.000
• Apartamento
50.000.000
• Muebles 5.000.000
• Finca 20.000.000
Total Activos 88 .
550.000
Pasivos
• Sagave 350.000
• Empleada 150.000
• Conavi 25.000.000
Total pasivos 25. 500.000
Patrimonio
Capital 62.000.000
Utilidades agosto 1.050.000
Total patrimonio 63.050.000
Pasivo y Patrimonio 88.550.000

18. 18
Estado de Resultados
• El estado de resultados nos muestra la utilidad o pérdida de la
empresa en un período contable.
• Este estado resume los ingresos y egresos que se producen en la
compañía en un período dado.
• El estado de resultados varía de acuerdo al tipo de empresa. Existen
estados de resultados típicos para empresas de servicios, comerciales
o manufactureras.

19. 19
Estado de Resultados Usted Mismo Ltda.
Agosto 1998
Ingresos por salarios. 2.800.000
- Gastos sostenimiento. 1.400.000
- Cuota Conavi. 400.000
= Margen bruto. 1.000.000
+ Otros ingresos 600.000
- Otros gastos. 100.000
= Utilidad gravable. 1.500.000
- Impuestos. 450.000
= Utilidad Neta 1.050.000

20. 20
Empresa Comercial S.A.
Estado de Resultados
Año 1998
• Ventas brutas
 Menos Devoluciones en ventas.
 Descuentos en ventas.
• Ventas netas.
• Menos Costo de la Mercancía Vendida.
 Inventario inicial.
 Mas compras netas
 Costo de la mercancía disponible.
 Menos inventario final.
• Total Costo Mercancía Vendida.
• Utilidad Bruta.

21. 21
Continuación.
Utilidad bruta.
Menos gastos de operación.
Gastos de administración.
Gastos de ventas.
Utilidades antes de intereses e impuestos.
Menos gastos financieros.
Utilidad después de financiamiento.
Más otros ingresos.
Menos otros gastos.
Utilidad antes de impuestos.
Menos impuestos.
Utilidad neta.
Empresa Comercial S.A.
Estado de Resultados
Año 1998

22. 22
Estructura
Operativa
Estructura
Financiera
Estructura
No
Operativa
Estado de Resultados
Ventas
- Costo de la mercancía vendida
= Utilidad bruta.
- Gastos de administración
- Gastos de ventas
= UO (Utilidad Operativa)
+ Otros Ingresos
- Otros Egresos
= UAII (Utilidad antes de intereses e imptos)
- Intereses
= UAI
- Impuestos.
= Utilidad Neta.

23. Diagnóstico

24. 24
Análisis de Entorno de la Empresa
• Análisis Externo.
• Amenazas.
• Oportunidades.
• Análisis Interno.
• Fortalezas
• Debilidades.
• Análisis Externo.
• Amenazas.
• Oportunidades.
• Análisis Interno.
• Fortalezas
• Debilidades.
Hoy
Futuro
Plan
Estratégico
Plan
Estratégico
ProductosProductos
SustitutosSustitutos
ProveedoresProveedores ClientesClientes
EMPRESA

25. 25
Análisis Financiero
Con el fin de analizar los resultados de una organización e
interpretar su situación económica, los usuarios de la
información contable cuentan con algunas herramientas
financieras que les permiten llevar a cabo esta labor.
Objetivos del análisis financiero.
1. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que constituyen
el Balance General y el Estado de Resultados.
2. Mostrar la participación de cada cuenta o subgrupo de cuentas
con relación al total de partidas que conforman los estados
financieros.
3. Calcular y utilizar los diferentes índices financieros para el análisis
de la información contable.
4. Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de una
empresa.
5. Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de una
organización, resaltando su importancia en el análisis financiero.

26. 26
Análisis Financiero
Análisis Vertical. Conocida también como normalización de los estados
financieros, consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de
un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el
estado financiero.
• Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta
sobre el total de los estados financieros y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
• La participación de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la
actividad económica de la compañía, a estándares de la industria y
a políticas de la alta dirección de la compañía.
Análisis Horizontal. Esta herramienta de análisis financiero consiste en
determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las
tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados.
• Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa
sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros.
• Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en
valores relativos, porcentajes.

27. 27
Análisis Vertical
Estado de resultados 2004 2005
Ventas 17000 100 % 18500 100
Costo de las Ventas (8250) -48,53%
%
(8900) -48,11%
Depreciación (1500) -8,82% (1500) -8,11%
Margen Bruto 7250 42,65% 8100 43,78%
Gastos de
Administración y ventas
(1260) -7,41% (1320) -7,14%
Margen Operacional 5990 35,24% 6780 36,65%
Gastos financieros (600) -3,53% (400) -2,16%
Otros ingresos netos 661 3,89% 831 4,49%
Utilidad antes de
impuestos
6051 35,59% 7211 38,98%
Provisión de impuestos (2330) -13,70% (2776) -15,1%
Margen neto 3721 21,89% 4435 23,97%

28. 28
Análisis Vertical
Balance general 2004 2005
Caja y Bancos 16621 58,59 20709 66,09
CxC 2833 9,99% 3083 9,84%
Inventarios 1417 4,99% 1542 4,92%
Activos Corrientes 20871 73,56% 25334 80,85%
Propiedad planta y equipo 15000 52,87% 15000 47,87%
Depreciación Acumulada (10500) -37,01%% (12000) -38,85%
Propiedad planta y equipo neta 4500 15,86% 3000 9,57%
Otros activos 3000 10,57% 3000 9,57%
Total Activos fijos 7500 26,44% 6000 19,15%
Total Activos 28371 100% 31334 100%
Cuentas por pagar 1031 3,63% 1113 3,55%
Impuestos por pagar 2330 8,21% 2776 8,86%
Porción corriente 2000 7,05% 2000 6,38%
Pasivos corrientes 5361 18,90% 5889 18,79%
Créditos Largo plazo 2000 7,05% 0 0%
Otros pasivos L.P 0 18,90% 0 0%
Total Pasivos L.P 2000 7,05% 0 0%
Total Pasivo 7361 25,94% 5889 18,79%
Capital 8000 28,20% 8000 25,53%
Utilidades retenidas 9289 32,74% 13010 41,52%
Utilidad del periodo 3721 13,12% 4435 14,15%
Total Patrimonio 21010 74,06% 25445 81,21%
Total Pasivo y Patrimonio 28371 100% 31334 100%

29. 29
Análisis Horizontal
Estado de Resultados 2004 2005 Variación Porcentaje
Ventas 17.000
18.500 1.500 8,82%
Costo de las ventas (8.250) (8.900) (650) 7,88%
Depreciación
(1.500) (1.500) (1.500) 100,00%
Utilidad Bruta 7.250 8.100 850 11,72%
Gastos de Administración y
Ventas
(1.260) (1.320) (60) 4,76%
Utilidad operacional 5.990 6.780 790 13,19%
Gastos financieros (600) (400) 200 -33,33%
Otros ingresos netos 661 831 170 25.71
Utilidad antes de impuestos 6.051 7.211 1.160 19,17%
Provisión de impuestos (2.330) (2.776) (447) 19,17%
Utilidad neta 3.721 4.435 713 19,17%

30. 30
Análisis Horizontal
Balance Gral 2004 2005 Variación Porcentaje
Caja y Bancos 16.621 € 20.709 € 4.088 € 24,59%
CxC 2.833 € 3.083 € 250 € 8,82%
Inventarios 1.417 € 1.542 € 125 € 8,82%
Activos Corrientes 20.871 € 25.334 € 4.463 € 21,38%
Propiedad de planta y equipo 15.000 € 15.000 € - € 0,00%
Depreciación Acumulada - 10.500 € - 12.000 € - 1.500 € 14,29%
Propiedad planta y equipo neta 4.500 € 3.000 € - 1.500 € -33,33%
Otros activos 3.000 € 3.000 € - € 0,00%
Total Activos fijos 7.500 € 6.000 € - 1.500 € -20,00%
Total Activos 28.371 € 31.334 € 2.963 € 10,44%
Cuentas por pagar 1.031 € 1.113 € 81 € 7,88%
Impuestos por pagar 2.330 € 2.776 € 447 € 19,17%
Porción corriente 2.000 € 2.000 € - € 0,00%
Pasivos Corrientes 5.361 € 5.889 € 528 € 9,85%
Créditos Largo Plazo 2.000 € - € - 2.000 € -100,00%
Otros pasivos L.P - € - € - € N.A
Total Pasivos L.P 2.000 € - € - 2.000 € -100,00%
Total Pasivo 7.361 € 5.889 € - 1.472 € -20,00%
Capital 8.000 € 8.000 € - € 0,00%
Utilidades retenidas 9.289 € 13.010 € 3.721 € 40,06%
Utilidad del período 3.721 € 4.435 € 713 € 19,17%
Total Patrimonio 21.010 € 25.445 € 4.434 € 21,11%
Total Pasivo y patrimonio 28.371 € 31.334 € 2.962 € 10 €

31. 31
Análisis de la Liquidez
• El concepto de Liquidez.
Entendemos por liquidez la capacidad que
tiene la empresa de generar fondos para
cubrir sus obligaciones de corto plazo.
En situaciones de crisis el manejo de la
liquidez ocupa gran parte del tiempo de los
administradores financieros.

32. 32
Análisis de la Liquidez
• Capital de trabajo contable.
Activos Corrientes.
 Efectivo
 Cuentas por cobrar.
 Inventarios.
Pasivos Corrientes.
 Cuentas por pagar.
 Intereses por pagar.
• Capital de Neto Trabajo Operativo.
•Mas Cuentas por cobrar.
•Mas Inventarios.
•Menos Cuentas por pagar.
•Igual Capital de Trabajo Neto Operativo.

33. 33
Indices de Liquidez
La Razón Corriente.
También se conoce como índice de liquidez, razón
de capital de trabajo o prueba de solvencia.
Razón Corriente = Activos corrientes / Pasivos
corrientes.
En el análisis del índice se debe tener en cuenta la
factibilidad de realizar los inventarios y la
recuperación de la cartera como indicadores de
cubrimiento de los pasivos corrientes. (calidad de
los activos)
Luego este índice no debe usarse como única
prueba de liquidez, entre otras razones porque
constituye una medida estática susceptible de
manipular.

34. 34
La prueba ácida.
También llamada índice de liquidez inmediata es una
extensión de la razón corriente y se calcula así:
Prueba ácida = (Activos corrientes-Inventarios)/Pasivos corrientes
Este índice pretende medir la liquidez cuando se tienen
dudas de la realización inmediata de los inventarios.
Este indicador padece de los mismos limitantes del
anterior y más aún cuando parece insinuar la liquidación
inmediata de la empresa.
Indices de Liquidez

35. 35
Indices de Liquidez
Rotación de activos corrientes.
• Las limitaciones de tipo estático de los índices
anteriores obligan a la utilización de índices más
dinámicos para medir la liquidez.
• Este índice también llamado rotación de capital
de trabajo nos ilustra sobre la forma como se
mueve el capital de trabajo del negocio y por lo
tanto nos orienta sobre su buen manejo porque
si la velocidad en que se convierten en efectivo
los activos es mayor que la velocidad a la cual
deben pagarse los pasivos, puede tenerse relativa
confianza en la liquidez de la empresa.

36. 36
Ciclo del Dinero en Efectivo
Efectivo
Materiales
Mano de
Obra
C.I.F.
Producto
en proceso Producto
terminado
Cuentas
por
cobrar
Gastos e Impuestos
Pagos en efectivo
Inversiones nuevas
Dividendos
Costo de la producción
Inflación
Recaudo en Ventas

37. 37
Indices de Liquidez
Rotación de activos corrientes.
Ventas / Activo corriente promedio = n (veces)
•Mide el volumen de ventas generado por un
volumen de activos corrientes.
•Un peso invertido en el activo corriente da n
vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa.
•El activo corriente se convierte n veces en
efectivo en el el período.
•La empresa tiene una capacidad de generar
cuatro pesos de ventas en el período.

38. 38
Rotación de activos corrientes.
360 / Rotación = Días de activo corriente.
•Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es
equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n días.
•Este es el tiempo en que un peso de activo corriente
tarda en recorrer el ciclo de efectivo.
•Costo de la mercancía vendida / Activo corriente promedio
•También se expresa de esta manera para indicar que
en el activo corriente hay una parte que no corresponde
a dinero invertido.
Indices de Liquidez

39. 39
Rotación
de cartera
Fondos
ociosos
Ineficiencias administrativas
por malos manejos de
crédito y cobranzas
Mala situación económica
general o del sector
Alta competencia
baja
Adecuado manejo
de la cartera
Insuficiente capital de trabajo
Políticas de crédito rígidas
Factor
Positivo
Negativo
alta
Índices de Liquidez

40. 40
ANÁLISIS DE LIQUIDEZ
ANÁLISIS DE
LIQUIDEZ
Análisis Estático
Razón Corriente
Prueba Ácida
Calidad de los
activos corrientes
Análisis Dinámico
Sistema de
Circulación de Fondos
Rotación de activos
corrientes inventarios,
cartera y cuentas por Pagar
P.E.
?

41. 41
Análisis de Liquidez
Conclusiones.
• Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la
dinámica de la liquidez de una empresa tiene la
limitación de estar basadas en información histórica.
• Los movimientos de capital de trabajo no son los únicos
requerimientos de efectivo en una empresa. Existen,
entre otros, pagos de créditos, necesidades de inversión
y reparto de dividendos.
• Niveles insuficientes de ventas combinados por bajos
márgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de
administración, ventas y financieros.
• Deben considerarse expectativas de desempeño futuro
basados en cifras proyectadas.
El presupuesto de efectivo a corto plazo nos dará una medida
más exacta del problema.

42. 42
Análisis de la Rentabilidad
El Concepto de la Rentabilidad
La Rentabilidad es la medida de la productividad
de los fondos comprometidos en un negocio,
desde el punto de vista de un análisis a largo
plazo, donde lo importante es garantizar el
aumento de su valor y su continuidad en el
mercado.

43. 43
La Problemática de la Rentabilidad
Rentabilidad del Activo
• Este es un índice para medir la efectividad de un
negocio pues de su análisis puede lograrse una visión
amplia de todos los factores que inciden en la
obtención de la rentabilidad.
Rentabilidad del Activo = Utilidad Operacional / Activos
utilizados en la operación.
• El denominador implica considerar sólo aquellos
activos involucrados en la actividad principal del
negocio. En el numerador por lo tanto sólo se
consideran la utilidades provenientes de la actividad
principal.

44. 44
La Utilidad.
• Con respecto a la utilidad debemos considerar las
siguientes variantes:
• Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII
(Utilidad neta operativa antes de impuestos)
• Utilidad Antes de Impuestos UAI
• Utilidad Neta UN
• La primera también se conoce como la Utilidad
Neta Operativa UNO y da una idea de la
eficiencia con que se utilizan los recurso para
generar el volumen de utilidades requerido para
cubrir el costo de los pasivos las obligaciones
tributarias y dejar un excedente apropiado para
los socios.
La Problemática de la Rentabilidad

45. 45
Activos
Corrientes
Capital Empleado en la Operación de la
Empresa
Activos
Fijos
Pasivos
Financieros
Patrimonio
Pasivos no
Financieros
Activos
Corrientes
Operativos
Activos
Fijos
Operativos
Pasivos
Financieros
Patrimonio
Pasivos no
Financieros
Inversiones
Temporales
y
Permanentes

46. 46
Capital Empleado Operativo
de la Empresa
KWNO
Activos
Fijos
Operativos
(AFO)
Pasivos
Financieros
(PF)
Patrimonio
(P)
Inversiones
Temporales
y
Permanentes
Capital
Empleado
Operativo
(CEO)
Capital
Empleado
no Operativo
(CENO)
KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP)
CEO = KWNO + AFO CENO = Inversiones
CE = CEO + CENO = PF + P
Capital
Empleado
Total
(CE)

47. 47
La UAII o UNO da una idea del rendimiento de
la empresa como negocio de una actividad
determinada sin considerar su estructura de
financiamiento. Esta la tasa de rendimiento del
capital empleado en la empresa.
La Problemática de la Rentabilidad
Capital Empleado CEO
Renoai = UAII / CEO
Pasivos Financieros
I%
Patrimonio
UN / Patrimonio

48. 48
Costo de Capital
Fuente Monto Costo % Ponderación
Pasivos60 25% 60% .15
Patrimonio 40 35% 40% .14
Total 100 100% .29
El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29%
• El CCPP de una inversión siempre debe ser superado por la
rentabilidad del capital empleado en la operación.
• RSCEO = UNODI / CEO
UNODI
CEO
Costo de Capital
Promedio Ponderado
CCPP
>

49. 49
Rentabilidad del Patrimonio
• Como en la rentabilidad del activo su principal
limitación se presenta con el empleo de la ecuación
contable en la que el valor de los pasivos es
relativamente cierto mientras que le de los activos
debe ser actualizado para tener su valor de
mercado.
Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo Mercado
• Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad
por acción y su valor de marcado.
RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio

50. 50
Análisis de Rentabilidad
Análisis de Rentabilidad
Análisis
Externo
Análisis
Interno
Ke < RSP > RSCE > I
Margen
Estado de
Resultados
Proyección de
Estados Financieros
RSCE > CCPP
Balance
General
Rotación

51. 51
Análisis del Endeudamiento
• Cuando el administrador financiero se
enfrenta al asunto del endeudamiento se
plantean dos interrogantes así:
• ¿Cual es la mejor fuente para financiar las
operaciones de la empresa deuda o capital?
• ¿Hasta qué punto o nivel puede endeudarse una
empresa sin correr peligro? ¿Cuál es su nivel de
endeudamiento adecuado?

52. 52
• Si las expectativas de la RSCE superan el costo de
la deuda habrá preferencia por el
endeudamiento.
• La decisión de cuanta deuda tomar puede hacerse
con las siguientes restricciones:
• ¿Cuál es el nivel de endeudamiento que satisface las
expectativas de los propietarios?
• ¿Cuál es el monto de la deuda que la empresa puede pagar?
Análisis del Endeudamiento

53. 53
Indice de Endeudamiento
El índice de endeudamiento mide la proporción de
activos que pertenece a los acreedores
Endeudamiento = Pasivo total / Activo total
•Comparar este índice con el estándar de la
industria es un criterio normalmente utilizado, sin
embargo es necesario saber si la generación de
utilidades es suficiente para cumplir los
compromisos generados con un nivel de
endeudamiento determinado.
•Este índice nos indica el nivel endeudamiento en
el que está operando la empresa y el riesgo
asociado a ese nivel de endeudamiento.

54. 54
Cubrimiento de intereses.
• Este índice muestra las veces que el pago de intereses es
cubierto por las utilidades y se calcula así:
Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces
• Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda.
• Como en el caso del índice anterior resulta de gran
utilidad efectuar un análisis de sensibilidad ante
disminución de generación de efectivo dada la
incertidumbre presente en los ingresos.
• Un valor de 2 veces es considerado un buen índice.
Indice de Endeudamiento

55. 55
Limitaciones del Índice de Cubrimiento
• Las UAII no representan flujo de efectivo neto
disponible para el cubrimiento de los intereses.
Este puede variar significativamente con aquellos
rubros que no afectan el estado de resultado
como amortización de créditos, dividendos e
inversiones.
• En la UAII la depreciación no constituye un gasto
en efectivo y este hecho favorece la cobertura de
intereses.
• La segunda dificultad radica en la definición de
un índice estándar para cada actividad.
• Por último debe tenerse en cuenta que los
compromisos derivados de la deuda se
componen de los intereses y las amortizaciones
que constituyen el servicio de la deuda.

56. 56
Costo del Endeudamiento
Ahorro en impuestos por deducibilidad de los
intereses.
Declarando Sin declarar
UAII 80 80
Intereses 40 0
AUI 40 80
Impuestos al 20% 8 16
Utililidad contable 32 64
Intereses no declarados 0 40
Utilidad disponible 32 24
Impuestos ahorrados G*T 8
Intereses G 40
Tasa de impuesto T 20.0%
Costo del crédito C 25.0%
Costo efectivo C - C * T C*( 1 - T ) 20.0%

57. 57
Costo de Capital
El costo del endeudamiento y el costo de capital de
una empresa se calculan a continuación:
Las tasas empleadas deben ser efectivas.
Monto
Costo
anual
% de
participación
Ponderación
Fuente
Prestamos de corto plazo 200 12,00% 40,00% 4,80%
Prestamos de largo plazo 300 15,00% 60,00% 9,00%
Costo promedio del pasivo 13,80%
Costo de los pasivos 500 13,80% 58,82% 8,12%
Patrimonio 350 20,00% 41,18% 8,24%
Costo de capital 850 100,00% 16,35%

58. 58
El problema del Endeudamiento
¿Cómo financiamos?¿Cómo financiamos?
Capital Deuda
Expectativas futurasExpectativas futurasRSCE < I% RSCE > I%
Preferencia capital Preferencia deuda
¿Cuanta Deuda Tomar?
Expectativas de los
dueños en riesgo y
rentabilidad
RSP > Ke
La que la empresa
pueda pagar con su
Generación de Fondos

59. Matemáticas Financieras

60. 60
Clases de interés
Interés Simple. Se llama interés simple aquel en el cual
los intereses devengados en un periodo no ganan
intereses en el periodo siguiente.
• Ejemplo Depositamos hoy 5.000 $ en una cuenta que gana
el 2% mensual de interés simple, y no retiramos los
intereses mensualmente, entonces al cabo de tres meses
tendremos un total acumulado de:
5.000 + 5.000*0,02 + 5.000*0,02 + 5.000*0,02
= 5.000 + 3*5.000*0,02 = 5,000*(1+3*0,02)
= 5.300 $  S = P * ( 1 + n*i )

61. 61
Clases de interés
Interés Compuesto. Se llama interés compuesto aquel al final del período capitaliza
los intereses devengados el período inmediatamente anterior.
O sea que los intereses obtenidos en un período ganan intereses en el
período siguiente y por esa razón se habla de intereses sobre intereses lo que
financieramente se conoce con el nombre de capitalización.
La operación matemática que se realiza en cada período es la de sumarle
al capital los intereses y así formar el total acumulado o nuevo capital para el
período siguiente.
• Ejemplo Depositamos hoy $5.000 en una cuenta de ahorros que paga un interés del
6% por trimestre vencido, registrar el movimiento de la operación de capitalización
durante un año.
Trimestre Intereses Total S
0 0 5.000,00 P
1 5.000,00 * 0.06 5.300,00 P*(1+i)
2 5.300,00 * 0.06 5.618,00 P*(1+i)^2
3 5.618,00 * 0.06 5.955,08 P*(1+i)^3
4 5.955,08 * 0.06 6.312,38 P*(1+i)^4

62. 62
Clases de interés
• Interés Efectivo. Es la tasa de interés que realmente se aplica
sobre el capital para calcular los intereses en el período de
capitalización.
La tasa de interés se identifica porque solamente aparece la
parte numérica seguida del período de capitalización o
liquidación de intereses.
Por ejemplo: 3% mensual, 9% trimestral, 18% semestral o 36%
anual. También se denota por 32% EA.
Es importante advertir que las tasa anteriores no son
equivalentes entre si.
Tasa Total Inversión S
3% P*(1+3%)^12 1.000,00 1.425,76
9% P*(1+9%)^4 1.000,00 1.411,58
18% P*(1+18%)^2 1.000,00 1.392,40
36% P*(1+36%)^1 1.000,00 1.360,00

63. 63
El Valor del Dinero en el Tiempo
P
F
F = P * ( 1 + i )
P = F / ( 1 + i )
F = P * ( 1 + i )
P = F / ( 1 + i )
La tasa de interés, i, remunera el sacrifico de un consumo
presente en aras de un mayor consumo futuro. El interés
corresponde a una renta que se paga por el uso de un
capital durante un período de tiempo.
Existe una equivalencia entre dos cantidades de dinero
ubicadas en diferentes tiempos y esta explicada por la tasa
de interés.
Existe una equivalencia entre dos cantidades de dinero
ubicadas en diferentes tiempos y esta explicada por la tasa
de interés.

64. 64
Clases de interés
Interés Nominal. Es la tasa de interés que expresada anualmente se capitaliza varias
veces al año.
Por esa razón la tasa nominal no refleja la realidad en cuanto los
intereses devengados anualmente y de ahí su nombre, a diferencia de la tasa
efectiva que si nos indica el verdadero interés devengado por el capital al final del
período respectivo.
La forma de denotar esta tasa de interés, es por ejemplo, cualquiera de
las siguientes expresiones:
• 36% nominal anual capitalizable trimestralmente.
• 36% nominal capitalizable trimestralmente.
• 36% nominal trimestral.
• 36% capitalizable trimestralmente.
• 36% anual liquidable por trimestre vencido.
• 36% TV (TV: trimestre vencido)
• 36% ATV (ATV: anual trimestre vencido)
La relación que existe entre una tasa nominal j % capitalizable m veces al año y la
tasa i % efectiva en cada uno de lo m períodos es:
i % = j %/m

65. 65
Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la tasas equivalente efectiva anual, i, de una tasa de interés
nominal, j, capitalizada m veces en un año tendremos:
(1+i) = (1+j/m)^m
i = (1+j/m)^m
-1
Ejemplo: ¿Encontrar la tasa efectiva anual equivalente de una tasa nominal del
12% anual capitalizada trimestralmente?
i% = (1+0.12/4)^4
-1
i% = 12.55%

66. 66
Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la tasa equivalente nominal anual, j capitalizada m veces
en un año, de una tasa de interés efectiva, i, tendremos:
(1+i) = (1+j/m)^m
(1+ i)^1/m
= (1+j/m)^m
*1/m
(1+ i)^1/m
= (1+j/m)
(1+ i)^1/m
-1= j/m
j = ((1+ i)^1/m
-1)*m
Ejemplo: ¿Encontrar la tasa nominal anual capitalizada trimestralmente
equivalente a una tasa efectiva anual del 12.55%?
j% = ((1+0.1255)^1/4
-1)*4
j% = 12.00%

67. 67
Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la equivalencia entre una tasa de interés vencida, iv, y una
anticipada, ia, utilizamos las siguientes ecuaciones:
ia = iv/(1+ iv)
iv = ia/(1- ia)
Ejemplo: Encontrar la tasa mensual equivalente vencida de una tasa del 2%
mensual anticipada.
iv = 0.02/(1-0.02)
iv = 2.04%
P
P * ia
P
iv = P/P*(1-ia) – 1 = 1/(1-ia) – 1 = 1- (1 – ia)/(1-ia) = ia / (1 – ia)

68. 68
Tasa Variables Indexadas IPC o DTF
• Las tasa variables mas usadas se definen: sobre una variable
macroeconómica como el índice de precios al consumidor,
IPC, o como una tasa promedio de colocación de depósitos a
término fijo, DTF.
• Para el caso de IPC por tratarse de una tasa efectiva, las tasas
de interés se definen como la tasa mas un Spread o Premio
efectivo así:
i% = (1 + IPC) * (1 + Spread) - 1
Ejemplo: la tasa de colocación de unos bonos corporativos de
EEPPM fue de IPC mas 500 puntos básicos. Si el IPC se encuentra
en 5%, entonces:
i% = (1 + 0.05) * (1 + 500/10000) – 1 = 10.25%

69. 69
Tasa Variables Indexadas IPC o DTF
• Para el caso de DTF por tratarse de una tasa
nominal trimestre anticipado, las tasas de interés se
definen como la tasa mas un Spread o Premio
nominal anual así:
Ejemplo: La tasa de un crédito de educación en el FEPEP es de
DTF - 2% cual será la tasa efectiva semanal para la liquidación
de la cuota de un préstamo.
DTF nominal T.A. = 6.58%
Tasa nominal T.A. = 6.58% - 2% = 4.58%
Tasa efectiva T.A. = 4.58%/4 = 1.145%
Tasa Efectiva T.V. = 0.01145/(1 + 0.01145) = 1.132%
Tasa Efectiva semanal = (1 + 0.0132)^(1/13)
– 1 = 0.087%

70. 70
Sistemas de Amortización
Amortización. La amortización de una obligación o deuda se define como el
procesos mediante el cual se paga la misma junto con sus intereses, en una
serie de pagos en un tiempo determinado.
Amortización con Cuota Constante. Es un sistema de amortización en el cual la
obligación se cancela a través de una cuota constante.
Ejemplo encontrar la cuota semanal de un crédito de educación en el Fepep con las
siguientes características:
Monto $2.500.000
Plazo 52 semanas
Interés 0.087% semanal
Cuota = Monto * [(i%*(1+i%)^n
)/((1+i%)^n
– 1)]
Cuota = 2.500.00 * [(0.087*(1+0.087)^52
)/((1+0.087)^52
-1)]
Cuota = $49.189 semanal

71. 71
Sistemas de Amortización
• Amortización con Cuota con Gradiente geométrico. Es un sistema de
amortización en el cual la obligación se cancela a través de una cuota
que crece a una tasa constante.
Ejemplo encontrar la cuota semanal de un crédito de educación en el
Fepep con las siguientes características:
Monto $2.500.000
Plazo 52 semanas
Interés = 0.087% semanal
Gradiente de crecimiento = 1%
Cuota = Monto * [(i%-g)*(1+i%)^n
)/((1+i%)^n
– (1+g)^n
)]
Cuota = 2.500.00 * [(0.087-0.01)*(1+0.087)^52
/((1+0.087)^52
–(1+0.01)^52
)]
Cuota = $37.816 semanal, creciendo al 1%

72. 72
Bibliografía
• Administración Financiera, fundamentos y aplicaciones. Prensa Moderna
Impresores S.A., tercera edición 1999.
• Como comprender los conceptos básicos de la economía, John Charles Pool y
Ross M. Laroe, editorial Norma.
• Manual de Contabilidad, Rafael Isaza González, editorial Norma.
• Análisis y Administración Financiera textos y casos, Gladys Carrillo de Rojas,
tercera edición.
• Fundamentos de Contabilidad para Profesionales no Contadores.