Empresa de Energia de Bogota emision de acciones 2011

1. SEA SOCIO DEL PRIMER GRUPO EMPRESARIAL DEL SECTOR ENERGETICO
COLOMBIANO
Resumen Ejecutivo
II. Emisión Acciones
El Grupo Energía de Bogotá es el primer grupo empresarial del
sector energético colombiano. A través de Empresa de Energía Términos y Condiciones
de Bogotá, su casa matriz, transporta electricidad para el
mercado con una de las demandas más importantes y de Objetivos económicos de la emisión
mayor tamaño del país. Así mismo, tiene el control de la mayor
transportadora de gas natural de Colombia, TGI. En Perú, su EEB proyecta utilizar los recursos provenientes de la colocación
empresa CONTUGAS tiene la concesión por 30 años para el de la Emisión para financiar su plan de inversiones, el cual
transporte y distribución de gas natural en el departamento de contempla la ejecución de proyectos en los sectores de
Ica y a través de su empresa Cálidda la distribución de gas transmisión de energía eléctrica, transporte y distribución de
natural en el departamento de Lima y la Provincia gas en Colombia y otros países de Latinoamérica.
Constitucional del Callao. En el mismo país, junto con el grupo Ninguna parte de los recursos captados será utilizada para
ISA, participa en REP y en TRANSMANTARO, empresas que pagar pasivos adquiridos con compañías vinculadas o socios
operan el 63% del sistema de transmisión eléctrica en ese país.
En 2010 constituyó TRECSA - Transportadora de Centroamérica Precio de Suscripción:
S.A.- que construirá el proyecto de infraestructura de energía • COP$1.300 por acción
eléctrica más importante de Guatemala y, prestará el servicio Cantidad Base de Emisión
de transmisión de electricidad a partir de 2013. Cuenta además • 538.461.538 Acciones ordinarias a valor nominal de
con un portafolio de inversiones en importantes empresas del COP53.60 cada una (Equivalentes a COP$ 700.000
sector energético entre las que se destacan CODENSA S.A., millones)
EMGESA S.A., GAS NATURAL S.A., la Empresa de Energía de
• Si la cantidad demandada supera la base de emisión, en
Cundinamarca - EEC y la Electrificadora del Meta - EMSA y en
número de acciones ofrecidas se adicionará en un tercio
menor escala en ISA e ISAGEN.
(1/3) de la sobredemanda
De esta manera el Grupo de Energía de Bogotá, participa en los
Cantidad Máxima de la Emisión
negocios de Generación, Transmisión y Distribución de
• 769.230.769 Acciones Ordinarias a valor nominal de
energía, y en los negocios de transporte, comercialización y
COP53.60 cada una (Equivalentes a COP$ 1 billón)
distribución de gas.
Monto mínimo a demandar:
Fuente: EEB
• COP$5 millones. Este monto mínimo no aplicará a a los
I. Composición Accionaria destinatarios que sean accionistas actuales o Vinculados
Especiales, quienes podrán demandar desde 1 acción
ordinaria.
Lote mínimo a demandar:
• 3.846 acciones ordinarias
Monto máximo a demandar:
• Cantidad base de la emisión por el precio de suscripción
(Equivalentes a COP$ 700.000 millones)
Destinatarios de la Oferta:
• Serán destinatarios de la Oferta Pública de las Acciones
Ordinarias Ofrecidas, los Accionistas actuales, los
Vinculados Especiales, los Bogotanos, los Institucionales
Colombianos, las Personas Jurídicas Extranjeras y el
Público Inversionista en General, con sujeción a los
requisitos y restricciones que se establecen en el
Reglamento, en el Prospecto y en el Aviso de Oferta
Pública
• Accionistas Actuales: Son todas aquellas personas,
naturales o jurídicas, titulares de Acciones Ordinarias de la
Compañía, que se encuentren inscritos en el libro de
registro de accionistas el 5 de octubre de 2011 a las 11:59
El principal accionista de EEB es Bogotá con 81.54%. Por su pm, según certificación expedida por Deceval
parte Ecopetrol posee el 7.4% de esta entidad, seguida por • Vinculados Especiales: Son los Empleados Activos de EEB,
los Fondos de Pensiones Porvenir, Horizonte y Colfondos, los Beneficiarios Pensionales de EEB, el Fondo de
quienes en su conjunto tienen el 3.8% de acciones. Empleados de EEB y el Sindicato de Trabajadores.
• Residentes en Bogotá: Son todas las personas naturales
cuya dirección de residencia, según conste en el formulario
de apertura de cuenta de GSC, está en la ciudad de Bogotá
D.C.
Fuente: Aviso Oferta Pública EEB

2. Adjudicación:
III. Grupo Empresa de Energía de
Bogotá
Destacados
• Adquisición y desarrollo de proyectos en negocios
regulados (80% de ingresos provienen de negocios
regulados)
• Líderes en sector eléctrico y de Gas Natural
• Expansión a nivel nacional y regional, interés en países
con alto potencial de crecimiento
• Interés en negocios con flujo de caja estable
• Entrada en proyectos con posición de monopolio
natural
• Propiedad Sin Control: Recibe dividendos y garantiza
Primero se adjudicarán Acciones Ordinarias a los Accionistas poder de veto a través de acuerdos de accionistas
Actuales de acuerdo con su participación en el capital • Sinergias financieras y conocimiento de mercados
accionario de EEB en la Fecha de Corte. Las Acciones Ordinarias objetivos
Sobrantes estarán disponibles para ser adjudicadas de acuerdo • Ambiciosos proyectos en Ejecución
al orden y en los términos que se disponen a continuación: • Exploración de oportunidades en Brasil y Chile
• Equipos Directivos experimentados
i. A los Vinculados Especiales con Demandas por Adjudicar, • Socios locales e internacionales con amplia experiencia
hasta el [2,5%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes, mediante y conocimiento de mercados estratégicos
Adjudicación por prorrateo.
ii. A los Bogotanos con Demandas por Adjudicar, hasta el [25%]
de las Acciones Ordinarias Sobrantes, mediante Adjudicación Energía Eléctrica
por capas. Primera Capa: 1 lote mínimo; Segunda Capa: 3 lotes
mínimos; Tercera Capa: Saldo de las anteriores capas,
adjudicado a prorrata de sus demandas por adjudicar
iii. A los Institucionales Colombianos con Demandas por
Adjudicar, hasta el [15%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes,
mediante Adjudicación por prorrateo.
iv. A las Personas Jurídicas Extranjeras con Demandas por
Adjudicar, hasta el [37,5%] de las Acciones Ordinarias
Sobrantes, mediante Adjudicación por prorrateo.
v. A todos los Aceptantes de la Oferta con Demandas por
Adjudicar, hasta el [20%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes
más las Acciones Ordinarias no adjudicadas en los demás
compartimentos, mediante Adjudicación por capas. Primera
Capa: 1 lote mínimo; Segunda Capa: 3 lotes mínimos; Tercera
Capa: Saldo de las anteriores capas, adjudicado a prorrata de
sus demandas por adjudicar
Las acciones ordinarias reservadas para cada uno de estos
compartimentos que no hubieses sido adjudicadas dentro de su
compartimento correspondiente, se adjudicarán en el
Líderes en el Sector Eléctrico
compartimento General.
Plazos:
Aviso de Oferta
• Jueves 6 de Octubre
Cierre Periodo de Suscripción
• Jueves 27 de Octubre
Validación, Adjudicación y notificación
• Miércoles 2 de noviembre
Anotación en Cuenta
• Martes 8 de noviembre
Negociación en mercado secundario
• Martes 15 de noviembre
Fuente: Aviso Oferta Pública EEB
Información detallada: http://www.energiaenaccion.com/informacion-
general.html

3. Gas Natural VP de Portafolio Accionario y Planeación Corporativa
Ernesto Moreno Restrepo
VP de Transmisión
Fuente: EEB
Junta Directiva
Líderes en el Sector de Gas
Fuente: EEB
EEB en cifras
Ebitda Consolidado
Durante los últimos años, el grupo ha mostrado un aumento
significativo en la generación de Ebitda, que ha pasado de
COP$ 934 mil millones a COP$ 1.6 billones. Emgesa y
COdensa, donde EEB tiene el 51.5% de participación generan
cerca 30% y 28% respectivamente del Ebitda del Grupo,
seguida por TGI que genera el 26%.
EEB – Planes de Expansión
Actualmente la EEB tiene proyectos en ejecución por US$ 3
billones, de los cuales de acuerdo a información del emisor
US$ 1.900 mm se generan a través de recursos por vehículos
controlados. Por su parte, US$ 1.300 mm se generan
individualmente, estimando 50% de deuda y 50% de capital.
De éstos, US$ 650 mm de TGI ya se han desembolsado con
US$ 430 de Citi y US$ 220 de
caja. Fuente: EEB . Cifras en COP MM
Utilidad Neta
En el 2008 se observó un decrecimiento en la utilidad neta
explicado por la devaluación del peso de 11.36% en 2008.
Casi el 95% de la deuda consolidada del grupo estaba
denominada en dólares y el valor en pesos de dicha deuda se
vio afectado por los cambios en la cotización del dólar
afectando el gasto financiero
Desde el 2008 al 2010, la utilidad neta del grupo ha
aumentado a una tasa de crecimiento anual de 123%
Equipo Directivo
Mónica de Greiff Fuente: EEB . Cifras en COP MM.
Presidente
Jorge Pinzón Barragán
VP Financiero
Henry Navarro Sánchez

4. Desempeño Acciones – Generación Eléctrica Base 100 - USD
Distribución de Dividendos
Pese a que la utilidad neta en 2008 disminuyó por los factores
mencionados anteriormente, durante el 2009 se repartieron
utilidades de 2008 y de ejercicios anteriores como
consecuencia de la liberación de la reserva ocasional por
COP$ 21.403 millones y de la reserva para la adquisición de
acciones de Emgesa por COP$ 14.488 millones. EEB considera
fundamental distribuir el máximo de utilidades posibles en
dividendos.
Fuente: Bloomberg, cálculos GSC
B: Transmisión Eléctrica
Para la valoración de Empresa de Energía de Bogotá
Individual, TRECSA, REP PEru y CTM Perú, se tomaron los
múltiplos mencionados para las siguientes empresas:
Interconexión Eléctrica , Cia de transmissao de ene, Elia
System Operator, Terna y Red Eléctrica, arrojando un
múltiplo RPG promedio de 8.63 y EV / Ebitda 8.87
Desempeño Acciones – Transmisión Eléctrica Base 100 - USD
Fuente: EEB
IV. Valoración
Para valorar el Grupo se seleccionó el método de suma
de partes. Se valora cada una de sus compañías
individualmente y según la participación accionaria de
EEB se determina el valor total para el grupo.
Empresas que transan en bolsa: se valorarán por valor de
mercado.
Empresas que no transan en bolsa: se analizarán
empresas que sí se negocian en el mercado público de
valores y que tienen características similares. Luego se
seleccionan y promedian los múltiplos:
Fuente: Bloomberg, cálculos GSC
1.
Rentabilidad Precio Ganancia (RPG)
• Precio Acción / Utilidad por Acción de
Empresa Comparable = RPG C: Distribución Eléctrica
• RPG * Utilidad de Empresa a Valorar = Valor Para la valoración de DECSA, EMSA y Codensa, se tomaron los
Patrimonial múltiplos mencionados para las siguientes empresas:
Northeast Utilities, Luz del Sur, Edelnor, Cia General de
Electricidad, Chilectra, Centerpoint Energy y Pampa Energía,
2. Valor Firma (EV) / EBITDA arrojando un múltiplo RPG promedio de 11.89 y EV / Ebitda
•
EV= Cap. de Mercado – deuda + Disponible 8.78
•
EV/EBITDA Comparable * EBITDA Empresa a
Valorar = Valor Firma Desempeño Acciones – Distribución Eléctrica Base 100 - USD
• EBITDA Empresa a Valorar * Deuda Neta
Empresa a Valorar / EBITDA Empresa a
Valorar = Deuda Total
• Valor Firma – Deuda Total = Valor Patrimonial
A: Generación de Energía
Para la valoración de Emgesa, se tomaron los múltiplos
mencionados para las siguientes empresas: Tractebel Energía
SA, AES Tiete, AES Gener, Endesa, Colbun, Isagen, Edegel,
arrojando un múltiplo RPG promedio de 13.24 y EV / Ebitda
9,61
Fuente: Bloomberg, cálculos GSC

5. C: Transporte de Gas
POTENCIAL DE VALORIZACIÓN
Para la valoración de TGI, se tomaron los múltiplos • Líder en sectores clave de la economía y baja
mencionados para las siguientes empresas: Transcanada, volatilidad
transportadora de gas sur, spectra energy, Trnasportadora de • Diversificación geográfica y presencia en diferentes
gas norte, Williams cos, el paso, arrojando un múltiplo RPG niveles de la cadena productiva
promedio de 14.57 y EV / Ebitda 9.71 • Generación estable de dividendos y buena
rentabilidad de los mismos
Desempeño Acciones – Transporte de Gas Base 100 - USD • Ha mostrado un fuerte plan de expansión en los
últimos años fortaleciendo al grupo a nivel nacional y
regional
• El sector energético está correlacionado con el
desempeño de la economía en general, que para el
caso colombiano tiene excelentes perspectivas
FACTORES DE RIESGO
• Riesgos asociados la fluctuación en la demanda de
energía eléctrica por fenómenos naturales
• Importante gasto de capital por su plan de
expansiones
• Falta claridad en las políticas de consecución de
recursos a través del mercado de capitales
• Riesgos asociados al incumplimiento de cronogramas
establecidos en obras de expansión y a los
Fuente: Bloomberg, cálculos GSC sobrecostos asociados
• Riesgo político relacionado con las elecciones a la
D: Distribución y Comercialización de Gas Alcaldía Mayor de Bogotá, su incidencia en la Junta
Directiva y le continuidad de proyectos
Para la valoración de GasNatural, Calidda, Promigas y
COntugas, se tomaron los múltiplos mencionados para las Comportamiento de la Acción últimos 2 años
siguientes empresas: Compañía de Gas de SaoPaulo, Gasco,
enagas, piedmont Natural, AGL resources, Southwest gas,
SouthJErseyIndustries, Northwest Natural Gas, arrojando un
múltiplo RPG promedio de 13.37 y EV / Ebitda 8.18
Desempeño Acciones Distribución y Comercialización de Gas
Base 100 - USD
Fuente: Bloomberg, cálculos GSC
CONTACTO
Bogotá, Colombia
Tel: +57 1 3138200
Cra 7 # 71-21 Oficina 601 Torre A
Informe Preparado por:
Carolina Ramirez
Jefe de Investigaciones Económicas
Mercado Renta Variable
Fuente: Bloomberg, cálculos GSC E-mail: carolina.ramirez@globalcdb.com
Con base en este método de valoración, el promedio de la Daniel Escobar
valoración por acción para el Grupo EEB arroja un Precio Jefe de Investigaciones Económicas
Mercado Renta Fija
Objetivo de COP 1.620
E-mail: Daniel.escobar@globalcdb.com
Para ver los detalles del método de valoración por favor
diríjase a nuestra página de internet www.globalcdb.com y Catalina Posada
consulte nuestro informe de EEB. Analista de Acciones
E-mail: catalina.posada@globalcdb.com
Cristian Duarte
V. Recomendación Asistente de Investigaciones Económicas
E-mail: cristian.duarte@globalcdb.com
Con base en la valoración antes expuesta, consideramos que
la acción de Empresa de Energía de Bogotá podría ofrecer un Disclaimer
interesante potencial de valoración, con los riesgos que se Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso
expondrán a continuación. informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de
Consideramos que de acuerdo al perfil del inversionista, esta oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La
inversión podría arrojar una rentabilidad cercana al 24%, con información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los
criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se
un precio objetivo de COP 1.620. encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal.
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