Grupo Sura 2011

GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA
Emisión de Acciones

Noviembre, 2011

Estrictamente Confidencial

2

Agenda

I. La Compañía

A. Grupo de Inversiones Suramericana
B. Evolución Histórica
C. Principales Inversiones

II. Acciones GRUPOSURA

III. Principales Cifras Financieras

IV. Expansión y Adquisiciones (ING Latam)

A. Adquisición ING Latam
B. Múltiplos de la Transacción
C. GRUPOSURA después de la Transacción

V. Valoración

Noviembre 2011 Estrictamente Confidencial © 2011 GSC

3

La Compañía Actualmente
Grupo de Inversiones Suramericana es una holding que cuenta con un portafolio de inversiones agrupado en dos grandes segmentos:
E
P S
O T Inversiones Estratégicas:
Inversiones de R R integra los sectores de
Portafolio: agrupa T A servicios financieros,
fundamentalmente los A T pensiones, seguros y
sectores de alimentos, F É seguridad social, así como
cementos y energía. O G de servicios
L I complementarios.
I C
O A
S

Cuenta con participaciones significativas en empresas con posiciones líderes en el mercado y en diferentes sectores de la economía:

GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA

SECTOR FINANCIERO SECTOR INDUSTRIAL

EMPRESA PROTECCION SURAMERICANA BANCOLOMBIA ARGOS NUTRESA

% SURA 48% 81% 29% 36% 38%

ACTIVIDAD PENSIONES SEGUROS SERV. FINANCIEROS CEMENTO, ENERGÍA ALIMENTOS

POSICIÓN MERCADO 2ndo 1ero 1ero 1ero, 4to 1ero


4

Evolución Histórica *

*Compañías que hacen parte del portafolio
de Grupo de Inversiones Suramericana.

¹ Incluye los activos de pensiones, seguros
de vida y fondos de inversión de ING Group
en Latinoamérica.

Fuente: Gruposura

5

Vehículo de Inversión

Participación de GRUPOSURA en sus Evolución del valor comercial del
principales Inversiones Portafolio de GRUPOSURA

Fuente: Gruposura, Superfinanciera
• Una estrategia enfocada en inversiones del sector financiero (Banca, Seguros, Fondos de Pensiones).
• En 2002 el grupo de «Otras Inversiones», representaba el 17,3% del portafolio del GRUPOSURA, mientras
que para 2011, este solo asciende a un 0,5%.
• Grupo de inversiones Suramericana, Inversiones Argos y Nutresa, generan el 6,4% del PIB de Colombia,
aportando cerca de 110.000 empleos.
• El Portafolio de GRUPOSURA supera los USD$10 billones a Junio de 2011.

6

Principales Inversiones

Grupo líder en el Holding líder en el Segundo fondo de Segundo fondo de
Segundo fondo de Segunda compañía Tercera compañía de
Sector financiero de sector de seguros pensiones privado pensiones privado
pensiones privado de seguros en El seguros en Republica
Colombia y Latam y seguridad social en Colombia en El Salvador
en El Salvador Salvador Dominicana

(1) Cifras a junio 30 de 2011. (2) Cifras a diciembre 31 de 2010. (3) Como parte de su Portafolio del Sector Financiero GRUPOSURA tiene una participación accionaria del 100% en Enlace Operativo.
(4) 44.8% de las acciones con derecho a voto y 29.0% del total de acciones en circulación. (5) Rating de Deuda Subordinada. (6) Rating de fortaleza financiera de compañías aseguradoras. (7) Suma
de las subordinadas. (8) Protección es valorada a precio de mercado. (9) Protección es propietario de AFP Crecer en El Salvador (10) Participación de mercado en El Salvador. (11) Participación de
mercado en República Dominicana.
Fuente: Gruposura, Superfinanciera
Nota: TACC (Tasa Anual de Crecimiento Compuesto) es calculada en moneda local.


7

Portafolio de Inversiones
32.000 10
BCOLO PFBCOLO

30.000 8

28.000 6

USD Milllones
26.000 4

Capitalización Bursátil: COP 23 Billones 24.000 2

Cifras Operacionales 22.000 0
jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11
Crecimiento de la Cartera 20,40%
Margen de Solvencia 13,70%
Cartera Vencida/Cartera Bruta 2,55% Fuente: Gruposura, Bloomberg, Cálculos GSC
Provisión de Cartera sobre Cartera Vencida 187%
Banco universal No. 1 en activos totales, depósitos,
patrimonio, utilidades y número de sucursales en Colombia y
42.406 30,00% El Salvador:
38.421
40000 34.906 35.259
25,00% Depósitos, patrimonio e ingresos netos
30000
Cifras en USD MM

19,6% 19,7% Facturación con tarjeta de crédito y
Numero 1 en:

18,0% 18,5%
20,00%
20000 3,069,423 tarjetas vigentes
15,00% Base de clientes: 5.9 millones de clientes
10000
en Colombia y 1 millón de clientes en El
0 10,00% Salvador
dic-09 dic-10 jun-10 jun-11 Redes de distribución
Activos ROE
Fuente: Gruposura


8

28.000 20
NUTRESA CB
16
26.000

12

USD Milllones
24.000
8

22.000
4

20.000 0
Capitalización Bursátil: COP 11 Billones jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11
Fuente: Grupo Nutresa, Bloomberg, Cálculos GSC

Compañía holding, con el conglomerado de 3000
2.589 12,6% 13,00%
2.516
alimentos más grande de Colombia, tiene 2500 12,1% 12,50%
presencia en 74 países. Redes de distribución en 12,0% 12,0%

Cifras en USD MM
2000 12,00%
12, incluyendo Colombia, y plantas de producción
en 8 naciones. 1500 1.320 11,50%
1.173
1000 11,00%
En julio del 2011 el Grupo Nutresa emitió
500 149 10,50%
acciones preferenciales por un monto de USD 117 70 65
300 MM. 0 10,00%
La demanda total sobrepasó el monto dic-09 dic-10 jun-10 jun-11
ofrecido 17.6 veces. Ingresos Consolidados Utilidad Neta Margen EBITDA
Fuente: Grupo Nutresa, Gruposura,


9

24.000 10
INVERARGOS CB

22.000 8

20.000 6

USD Milllones
18.000 4

16.000 2

14.000 0
Capitalización Bursátil: COP 12 Billones jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11
Fuente: Inverargos Bloomberg, Cálculos GSC

3500 45,00%
3.052 Líder en la industria cementera colombiana, quinto productor de
3000 40,00% cemento en Latinoamérica y cuarto productor de cemento en
2.534 34,6%
2500 31,1% 32,1% 35,00% Estados Unidos. También cuenta con inversiones en el sector de
Cifras en USD MM

2000 30,00%
generación de energía.
25,9% 1.555
1500 25,00% (Mayo 2011) Cementos Argos adquirió los activos de
993
1000 20,00% producción de cemento y concreto de la productora líder en
511
500 219 15,00% el mundo, Lafarge por un valor de USD 760 MM.
107 95 Con la transacción la capacidad instalada de Argos alcanza
0 10,00%
los 16 millones de toneladas métricas de cemento y 14
dic-09 dic-10 jun-10 jun-11
millones de metros cúbicos de concreto anual.
Ingresos Consolidados Utilidad Neta Margen EBITDA Fuente: Inverargos, Gruposura


10


Holding que agrupa las compañías líderes en los
sectores de Seguros y Seguridad Social en Colombia y
presencia en Latinoamérica con una participación en
el mercado de seguros en Colombia del 21,5%.

Cifras Operacionales 1S 2011 Participación del Mercado

Participación de mercado de
21,5% (#1)
seguros en Colombia
Utilidad Neta USD 60,7 MM
Crecimiento de los Activos 26,50%
Activos COP 1.566,7 MM
Pasivos COP 233,3 MM
Patrimonio de los Accionistas COP 1.334,4 MM

Fuente: Suramericana, Gruposura


11


Segunda Administradora de fondos de pensiones
obligatorias, voluntarias y cesantías en Colombia

20000
Obligatorio
Participación de mercado 22,8% (#2)
14.261 14.594

Cifras en USD MM
Valor del Fondo COP 30,6 Bn15000 12.399 2500
11.469
Afiliados 3,3 MM
10000
ROE 17,5% 2000
Ingresos Operacionales COP 141,6 MM 5000 1.974 2.038
1.894 1.928
Utilidad Neta COP 22,958 MM
0 1500
Activos COP 550,221 MM
dic-09 dic-10 jun-10 jun-11
Patrimonio COP 466,259 MM Valor de Fondo Afiliados (Miles)

1200 Cesantías Voluntarias
1.000 2000 125
1000 887 2000,1 1.650 1.669
Cifras en USD MM

Cifras en USD MM
819
1.366 1.415 120
800 702 1500
1500,1 120
600 115
1000 115
1000,1 110
400 1.079 1.168
1.018 1.003
500,1 500 110
200 105
107
0 0,1 0 100
dic-09 dic-10 jun-10 jun-11 dic-09 dic-10 jun-10 jun-11
Valor de Fondo Afiliados (Miles) Valor de Fondo Afiliados (Miles)
Fuente: Protección, Gruposura

12

Agenda

I. La Compañía






V. Valoración


13

Acciones de GRUPOSURA
150 30
IGBC COLCAP GSURA

140 25
4,8% Inversiones Argos y
6,2% Filiales
Grupo Nutresa 130 20

USD Milllones
8,7%
37,4% Fondos de Pensiones y 120 15
Cesantiás
Inversionitsas 110 10
Institucionales
30,2%
Inversionistas 100 5
Individuales
12,7%
Fondos Internacionales 90 -
jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11
Fuente: Gruposura Bloomberg, Cálculos GSC

Características: Grupo Suramericana está listado en los
siguientes mercados:

Acciones en Circulación (Millones): 469,04 BVC: GRUPOSUR
ADR Level 1: GIVSY
Flotante en el Mercado: 49,9% LATIBEX: XGSUR

Capitalización Bursátil (USD Bn): 9,9

Número de Accionistas: 7.741

Número de Fondos Internacionales: 191


14

Agenda

I. La Compañía






V. Valoración


15

Dividendos
Distribución de los Ingresos Composición de Dividendos recibidos

S. Financiero
Los Ingresos del Grupo de Inversiones Suramericana están 5,3% Bancolombia
compuestos principalmente por:
17,3% Suramericana

Dividendos (Bancolombia 47%, Grupo Nutresa 47,8% Protección
17%)

S. Industrial
14,2% Inversiones Argos
Ingresos vía método de participación de
Nutresa
Inversiones controladas. 12,7%
2,7%
Otros

Dividendos Recibidos vs Pagados (USD MM)

Fuente: Gruposura


16

Resultados Financieros 2011-1 Semestre

Ingresos Operacionales Utilidad Neta
USD MM USD MM

• Durante el primer semestre de 2010 la Compañía obtuvo ingresos extraordinarios por USD 166 MM debido a la
reclasificación y venta de activos de las compañías aseguradoras subsidiarias a GRUPOSURA, así como por la venta de su
participación en Almacenes Éxito. En consecuencia, los resultados del primer semestre de 2011 no son directamente
comparables.
• En el primer semestre de 2011 GRUPOSURA alcanzó ingresos operacionales por USD 108,6 MM, que removiendo el efecto
de los ingresos extraordinarios generados en el mismo periodo de 2010, se observó un crecimiento del 4,3%. La utilidad
neta por su parte incrementó en 10% si se hace la misma comparación.
• El buen desempeño estuvo fundamentando a los dividendos e intereses recibidos por USD 75,1 MM de sus inversiones y
favorable desempeño de sus filiales.

Fuente: Gruposura

17

Resultados Financieros 2011-1 Semestre

Activos Pasivos Patrimonio
USD MM USD MM USD MM

• A 30 de junio los activos de la Compañía sumaron USD 9.7 Bn con un disminución del 5.0% con respecto a diciembre de 2010.
Este comportamiento se explica principalmente por la reducción de los precios de las acciones inscritas en bolsa (el IGBC se
ha desvalorizado 15% en el transcurso del año).

• Durante el semestre fue cancelada la emisión de papeles comerciales por USD 131.8 MM y obligaciones financieras por USD
16.2 MM. La Compañía cierra con un coeficiente de endeudamiento del 3.4%.

• La emisión internacional de bonos ordinarios a 10 años por USD 300 MM presentó una sobredemanda de 17.3 veces (USD 5.2
billones), ratificando una vez más la solidez y el reconocimiento internacional de GRUPOSURA.

Fuente: Gruposura

18

Agenda

I. La Compañía






V. Valoración


19

Expansión y Adquisiciones
Criterios de Inversión

Estabilidad política, social y
macroeconómica
Potencial de crecimiento
Liderazgo en sus mercados
Desempeño económico, ambiental
y social
Gobierno corporativo
Reputación corporativa

Fuente: Gruposura


20

Adquisición Operaciones ING Latinoamérica

• GRUPOSURA firmó un acuerdo para adquirir las operaciones de
pensiones, seguros de vida y fondos de inversión de ING Group en
Latinoamérica.

Latinoamérica
• GRUPOSURA tiene suficientes recursos internos y créditos aprobados con
la banca nacional e internacional para financiar la transacción.

• La Compañía se encuentra evaluando las múltiples opciones de
financiación que incluyen la emisión de acciones sin derecho a voto y con
dividendo preferencial en Colombia, entre otros.

Abril 2009 2011 Junio 25 de 2011 Julio 25 de 2011 Diciembre 2011

• Tras la ayuda del Banco • ING inició el proceso • GRUPOSURA presentó • GRUPOSURA firmó un • Fecha esperada de cierre de la
Central Holandés por EUR de venta de los una Oferta Vinculante. acuerdo de adquisición Transacción.
10 billones, ING anunció un activos en Latam con la multinacional ING
plan de reestructuración. (pensiones, seguros por la suma de € 2,615 • GRUPOSURA está esperando
de vida y fondos de MM (equivalente a USD las aprobaciones de entes
• Desinversión de activos no inversión ) 3,763 MM). regulatorios y procesos usuales
estratégicos por EUR 6 a 8 de cada país
billones .

Fuente: Gruposura

21


• GRUPOSURA se convertirá en el líder latinoamericano
en fondos de pensiones, complementado y
fortaleciendo las existentes actividades en ahorro y
fondos de pensiones en la región.

• La transacción constituye la adquisición más grande en
la historia de una compañía colombiana. Es también
una de las adquisiciones multi-jurisdicción más grandes
realizadas en Latinoamérica.

• Con esta adquisición de los activos de ING en
Latinoamérica, GRUPOSURA se posiciona como una
compañía sólida y dinámica con una presencia
estratégica en la región.

• Las compañías adquiridas tienen cerca de 10 millones
de clientes, USD 70 millones de activos bajo
administración y cerca de 7,000 empleados en los 5
países. En 2010 el negocio alcanzó utilidades netas por
más de USD 275 millones.

Fuente: Gruposura


22


Fuente: Gruposura


23

Crecimiento Promedio PIB Real
7,2%
6,3% 6,4% 2005-2010 2011E-2012E
6,0% 6,0%
5,4%
4,6%
4,1%
3,6%
2,8%
2,0% 1,9%
1,3% 1,0%

Peru Uruguay Colombia Chile Mexico U.S E.U

AUM* de Pensiones Obligatorias como % del PIB Los principales drivers del negocio de pensiones son el
90% crecimiento en la fuerza laboral y el crecimiento de los
salarios. Estos factores dependen del crecimiento económico.
73%
67% Los activos adquiridos están ubicados en países que han
crecido a un mayor ritmo que las economías desarrolladas y
que se espera mantengan esta tendencia en los siguientes
años.
20% 17% 16% Los cinco países tienen actualmente sistemas financieros y
13%
políticos estables.
Una baja razón de los AUM* de las industrias como % del PIB
Autralia U.S Chile Perú Uruguay Colombia México implica altas oportunidades de crecimiento en estos
mercados.
*AUM: Activos bajo administración
Fuente: Gruposura

24


PIB (PPA) y TACC*(USD Bn)**
Bloque de países emergentes más grande de
Latinoamérica y con mayor potencial de crecimiento. La
transacción constituye la adquisición más grande en la
historia de una compañía colombiana. Es también una de
las adquisiciones multi-jurisdicción más grandes
realizadas en Latinoamérica.

Los activos incluidos en la transacción están
ubicados en los países donde GRUPOSURA ha
enfocado su plan de expansión.

Chile, México, Perú, Colombia y Uruguay (Países
Población y TACC* (MM)**
Involucrados en la Transacción- “PIT”) tienen
una población consolidada y un PIB actual y
proyectado en términos de PPA (Paridad de
Poder Adquisitivo) mayor al de Brasil. Lo
anterior posiciona a estos países como
mercados interesantes para cualquier jugador
global o regional.

* Tasa Anual de Crecimiento Compuesto
** FMI Perspectivas de la Economía Mundial
*** PIT = Países Involucrados en la Transacción (México,
Colombia, Chile, Perú y Uruguay)
Fuente: Gruposura


25


PIB (PPA) Per Cápita y TACC** (USD)* Chile, México, Perú, Colombia y Uruguay son economías
emergentes con poblaciones jóvenes y clase media con
poder adquisitivo en crecimiento:

PPA per Cápita ha crecido 44%* entre 2000 y 2010.

Aproximadamente el 8% de la población se
encuentra entre 20-29 años y cerca del 35%* se
encuentra por debajo de 20 años.

Baja penetración de mercado tanto de fondos de
pensiones, como de compañías de seguros (principales
Distribución de la Población (MM)** líneas de negocio de los activos de ING)):

El 31%*** de la población de estos países es
cubierta por los fondos de pensiones, en contraste
con el 60%-70% de países desarrollados.

El negocio de seguros (seguros de vida y generales)
tiene una penetración de mercado en estos países
de aproximadamente 2%****.

Actualmente ING posee el 15%*** de participación
* FMI Perspectivas de la Economía Mundial de mercado en los países de la transacción.
** Composición por edad determinada por el ente regulatorio de cada país
*** Calculado como el total de afiliados por país dividido por la población total
**** Calculado como el total de primas emitidas en 2010 como porcentaje del PIB de 2010
***** PIT = Países Involucrados en la Transacción (México, Colombia, Chile, Perú y Uruguay)
Fuente: Gruposura


26

Agenda

I. La Compañía






V. Valoración


27

Múltiplos Comparables de la Transacción

El valor de la transacción de EUR 2,615 MM (equivalente a USD 3,763 MM) refleja un valor en libros de 1.8x y tiene como resultado
un múltiplo de 14.9x de las utilidades estimadas a 2012.

• P/BV es menor comparado al múltiplo
de transacciones recientes (3,1x)

• Múltiplo P/E en línea al de
adquisiciones recientes

• Respecto a transacciones
comparables, la adquisición por ING
fue hecha a un precio atractivo.

• P/BV es menor comparado al de
compañías listadas de los últimos
años (3,9x)

• Múltiplo P/E por debajo del promedio
de compañías listadas (15,7x)

Fuente: Gruposura


28

Agenda

I. La Compañía






V. Valoración


29

GRUPOSURA después de la Transacción
Antes de la Transacción Después de la Transacción

Con la adquisición del segundo jugador más grande de la región, GRUPOSURA se convertirá en el líder del negocio de
fondos de pensiones con AUM (activos bajo administración) por USD 85 Bn y aproximadamente 15 millones de afiliados.

1El análisis incluye grupos con presencia en al menos 2 países.
1Los países incluidos en el análisis son: México, El Salvador, Republica Dominicana, Costa Rica, Colombia, Perú, Chile, Bolivia and Uruguay.
*Cifras a abril 2011.
**Protección es el dueño de AFP Crecer en El Salvador. GRUPOSURA tiene el 48.3% de las acciones de Protección.
***GRUPOSURA representa la suma de: Protección y los activos de ING en Latinoamérica..
Fuente: Gruposura


30


Afiliados¹ (MM) AUM¹ (USD Bn)

La adición de los activos de ING a los de Protección resulta Considerando Protección y los activos
en un aumento del 229% en el número de afiliados bajo el adquiridos, GRUPOSURA controlará un total de:
control de GRUPOSURA.
14.8 MM afiliados.
La adición de los activos de ING a los de Protección resulta
en un aumento del 355% en los AUM (activos bajo USD 84.7 Bn en AUM.
administración) bajo el control de GRUPOSURA
Fuente: Gruposura

1Información a Abril de 2011. AUM: Activos Bajo Administración.
2GRUPOSURA tiene una participación del 48.3% en Protección. Protección es dueño del 100% de las acciones de AFP Crecer en El
Salvador. GRUPOSURA tendrá el 100% de las acciones de AFP Capital (Chile), ING Afore (México), ING Colombia, Afinidad AFAP
(Uruguay) y 80% de AFP Integra en Perú.


31


Activos¹ (USD MM) Dividendos Proyectados para el año 2012 (USD MM)

Excluyendo ingresos no recurrentes, la utilidad neta El negocio de pensiones (48.3% de Protección)
de GRUPOSURA en 2010 hubiera sido un 98% actualmente representa 2,7% de los ingresos de
mayor teniendo en cuenta los activos que serán GRUPOSURA.
adquiridos.
Después de la transacción el negocio de
Se espera que los dividendos recibidos por pensiones representará aproximadamente el
GRUPOSURA se dupliquen con la transacción. 49% de los ingresos de GRUPOSURA.

Fuente: Gruposura

1Información a Diciembre de 2010.
2 Incluye los activos correspondientes a ING Latam (USD 1,925) y el
crédito mercantil generado en esta transacción (USD 1,672MM).


32


Evolución¹ de AUM * (USD Bn) controlados por GRUPOSURA²

Evolución¹ de Afiliados (MM) controlados por GRUPOSURA²

1La proyección de afiliados se basa en el crecimiento poblacional esperado 2Las cifras históricas incluyen los activos adquiridos.
y un pronóstico de cubrimiento del sistema de pensiones en cada país. Colombia incluye los activos de ING y los de Protección.
La proyección de AUM se basa en el crecimiento de los afiliados y la *Activos bajo administración.
contribución monetaria por afiliado. Fuente: Gruposura


33


Evolución de la Utilidad Neta de los Activos de ING (USD Bn)

Los activos que serán adquiridos se encuentran ubicados en países con economías en expansión y sectores
financieros con alto potencial de crecimiento.

La tasa anual compuesta de crecimiento de utilidad neta durante el periodo proyectado es de 15%.

Según las estimaciones de la compañía, los dividendos recibidos por GRUPOSURA se duplicarán y tendrán un
crecimiento acelerado para los próximos años
Fuente: Gruposura


34

Cubrimiento Geográfico GRUPOSURA

Con la adquisición de los activos de ING en
Latinoamérica, GRUPOSURA entrará en
mercados de alto crecimiento.

La ubicación de los activos que se adquirirán es
coherente con la estrategia de expansión de
GRUPOSURA en la región.

Fuente: Gruposura


35

Beneficios de la Adquisición de ING Latam

Fuente: Gruposura


36

Agenda

I. La Compañía






V. Valoración


Metodología de Valoración
Para valorar el Grupo Suramericana de Inversiones se seleccionó el método de suma de partes. Se valora cada una de sus
compañías individualmente y según la participación accionaria, se determina el valor total para el grupo.

A. Compañías Listadas en Bolsa: Precio Objetivo determinado por Global Securities.

Precio
Potencial de
Empresa Actual Metodología Precio Objetivo
Valorización
28/Oct/11
Nutresa 22.400 Flujo de Caja 25.800 15,18%
Bancolombia Ord. 29.180 Flujo de Caja 32.068 9,90%
Inversiones Argos 17.800 Flujo de Caja 19.766 11,04%
Protección 61.000 Múltiplos (PVL) 62.111 1,82%

37
Fuente: Bloomberg, GSC Estrictamente Confidencial © 2011 GSC
Noviembre 2011

Metodología de Valoración

B. Compañías NO Listadas en Bolsa: Se analizarán empresas que sí se negocian en el mercado público de valores y que tienen
características similares. Luego se seleccionan y promedian los múltiplos. Para este caso se utilizará el múltiplo de PVL o
Precio/Valor en Libros.

Suramericana S.A.
Activos ING

PVL
•Valor en Libros (VL): Patrimonio Total / No. de
Acciones
•PVL: Precio / Valor en Libros, de empresas comparables
listadas en bolsa
•PVL Comparable * Patrimonio empresa a Valorar
= Valor Patrimonial Total

38
Noviembre 2011

Suramericana S.A. - Seguros
Selección de Comparables: En promedio, las compañías del sector asegurador seleccionadas para la muestra se transan en el
mercado a 1,06 veces su valor en libros.

Cap. Mercado
PAIS EMPRESA RPG PVL
US MM
Brasil Porto Seguro 3.052 9,94 1,29
Brasil Sul America 2.283 7,80 1,47
EEUU Assurant Inc 3.407 8,12 0,70
EEUU Principal Fin. Group 7.232 8,60 0,76
EEUU Stancorp Fin. Group 1.256 7,30 0,66
EEUU Torchmark Group 3.709 9,02 1,50
PROMEDIO 8,47 1,06
MEDIA 8,36 1,03

Valoración: Al aplicar el múltiplo PVL de 1,06 al patrimonio de cada parte y por la participación de Grupo Sura, se obtiene el
valor final. Para las recientes adquisiciones se preservó el valor de la transacción.
Part. %
Patrimonio Valor para G.
Grupo Metodología
Actual Sura
Sura
Seguros de Vida 94,94% Múltiplo PVL 726.505 734.405
Seguros Generales 94,73% Múltiplo PVL 390.500 393.873
ARP 94,99% Múltiplo PVL 196.069 198.305
Asesuisa 100,00% Adquisición 176.400
Proseguros 100,00% Adquisición 42.300
Compuredes 100,00% Adquisición 33.660
Total COP Millones 1.578.943
39
Noviembre 2011

Activos ING - Pensiones

Selección de Comparables: En promedio, las compañías del sector de pensiones seleccionadas para la muestra se transan a
2,32 PVL.

Cap. Mercado
PAIS EMPRESA RPG PVL
US MM
Chile AFP Capital 748 11,76 0,88
Chile AFP Provida 1.391 7,38 2,35
Chile AFP Habitat 1.137 7,13 2,67
EEUU Gamco Investors 1.330 14,49 3,13
EEUU Franklin Resources 23.841 12,02 2,56
PROMEDIO 10,56 2,32
MEDIA 11,76 2,56

Valoración: De acuerdo al múltiplo de la transacción, el cual fue 1,8 veces el valor en libros de los activos totales, obtenemos un
patrimonio base de 3,7 billones de pesos. Al aplicar el múltiplo resultante de la muestra anterior de 2,32 PVL se obtiene un valor
para 2012 de 8,7 billones.

Monto Adquisición Multiplos Transacción - Actual - COP MM
Valor Adquisición - USD MM 3.763 Múltiplo Múltiplo Total
TRM Dic 11 1.800 PVL 1,80 3.763.000
Multiplos Valoración - 2012 - COP MM
Valor Adquisición - COP MM 6.773.400
Múltiplo Múltiplo Total
PVL 2,32 8.723.205

40
Noviembre 2011

Resumen Valoración – Activos Actuales

Valoración: Según los valores determinados anteriormente el portafolio de Grupo Suramericana sería de COP 18,4 billones.

Precio
Empresa Part % Método Valoración Valoración
Objetivo
Suramericana S.A. 81,10% Suma de Partes - 1.578.943
Nutresa 37,80% Precio Objetivo 25.800 4.243.498
Inverargos 36,00% Precio Objetivo 19.789 4.597.772
Protección 48,30% Multiplos / PVL 62.111 636.396
Bancolombia 29,00% Precio Objetivo 32.068 7.326.542
Otras Saldo Contable 12.886
Total COP Millones 18.396.036

41
Noviembre 2011

Valoración sin ING

Valoración: El precio objetivo para 2012 sería de 37.600 por acción, que a precio de cierre de 26/10/2011 arrojaría un
potencial de valorización cercano al 13%.

Composición del Portafolio

Valoración sin ING - COP Millones
+ Inversiones Permanentes 18.390.672
+ Disponible 119
- VPN Gastos 457.498
- Deuda Financiera 331.838
= Valor Patrimonial 17.601.455
# Acciones 469
Precio Justo x Acción 37.527
Precio Mercado (26/Oct/2011) 33.280
Potencial Valorización 12,76%

42
Noviembre 2011

Valoración con ING

Emisión de Acciones Preferenciales: Supuestos de Financiación Compra ING:

• Valor Adquisición: COP 6,8 Billones • Supuesto Caja: COP 900.000 Millones
• Emisión de Acciones: COP 3,9 Billones • Supuesto Deuda: COP 986.700 Millones
• Precio por Acción: COP 32.500 • Supuesto Inversionistas Minoritarios: COP 986.700 Millones
• Nuevas Acciones: 120.000.000

Esquema de Financiación

COP
Fuente de Financiación
Millones
Emisión 3.900.000
Caja 900.000
Deuda 986.700
Inversionistas 986.700
Valor Adquisición 6.773.400
Participación Socios 14,57%
Participación Sura 85,43%
Valor ING Sura 2012 7.452.472

43
Noviembre 2011

Valoración con ING

Valoración: Al adicionar al portafolio actual con el valor anterior para Grupo Sura, se obtiene un precio objetivo de 40.500. Este
valor representa un incremento de valor contra el escenario sin ING de 7,90%

Composición del Portafolio

Valoración con ING - COP Millones
+ Inversiones Permanentes 18.390.672
+ Activos ING 7.452.472
+ Disponible 119
- VPN Gastos 673.154
- Deuda Financiera 1.318.538
= Valor Patrimonial 23.851.571
# Acciones 589
Precio Justo x Acción 40.492
Precio Emisión 32.500
Dividendo 3% Anual 975
Potencial Valorización 27,59%

44
Noviembre 2011

Recomendación

Valoración: Con base en la valoración antes expuesta, consideramos que la acción de Grupo Suramericana de
Inversiones ofrece un interesante potencial de valoración.

La acción de Grupo de Inversiones Suramericana tiene el atractivo de tener un portafolio diversificado en
diferentes segmentos de la economía, con compañías líderes que actualmente cotizan en la BVC. De esta
manera al invertir en esta acción, se tiene exposición a un portafolio de acciones como Bancolombia, Grupo
Nutresa, Inversiones Argos, Cementos Argos y Colinversiones que en su conjunto representan cerca del 24% del
IGBC.

Consideramos que de acuerdo al perfil del inversionista, esta inversión podría arrojar una rentabilidad cercana
a 27,59% considerando el precio de suscripción de 32.500, dividendo preferencial del 3% y un precio objetivo
de COP 40.500.

45
Noviembre 2011

46

GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA
BALANCE GENERAL A JUNIO 2010
Valores en miles de pesos

30 jun 11 30 jun 11

ACTIVO PASIVO

DISPONIBLE 1.854.007 OBLIGACIONES FINANCIERAS 5.830.602

CUENTAS POR PAGAR 488.673

INVERSIONES 8.993.363 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS 343.333

- OBLIGACIONES LABORALES 169.949

DEUDORES 5.416.041 PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 1.518.241

- OTROS PASIVO -

CONTRATO DE COMISION 1.054.711 TOTAL PASIVO 8.350.798

PROPIEDADES Y EQUIPO 199.010

-

DIFERIDOS 800.165 PATRIMONIO

- CAPITAL Y RESERVAS 24.138.836

OTROS ACTIVOS 56.000 RESULTADOS DEL EJERCICIO Global Securities S.A.
293.183

- RESULTADOS DE EJERC. ANTERIORESMiembro de (10.443.171)de Valores de Colombia
la Bolsa
VALORIZACIONES (Anexo) 3.966.348 Tel Bogotá: (57) 1 3138200
TOTAL PATRIMONIO 13.988.848
Tel Corabastos: (57) 1 4528839
Tel Medellín: (54) 4 4447010
TOTAL D EL ACTIV O 22.339.646 TOTAL P AS IV O YP ATR IMON IO
Tel Cali: 22.339.646 2 6808088
(57)
Web: www.globalcdb.com


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