Marzo ha visto la creazione di "solo" 120.000 nuovi posti di lavoro. Le attese erano per 200.000 nuovi posti di lavoro. Non è passato molto tempo da quando ogni numero positivo sarebbe stato visto come una buona notizia, ma con gli ultimi sei mesi dove avevano una media di 200.000 nuovi posti di lavoro, questo dato è stato deludente. Tutto questo aumenta la preoccupazione, che ancora una volta, potremmo vedere dei deboli dati sull\'occupazione durante la primavera e l\'estate.

1. SCENARI FINANZIARI
JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE
Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital
E' tutta concentrata sui posti di lavoro
di John Mauldin | 7 aprile 2012 - Anno 3 - Numero 14
In questo numero:
Sto solo cercando di mantenere il passo
La partecipazione della forza lavoro
Qualche buona notizia sull'occupazione
San Francisco, Denver, Austin, Philadelphia, Washington DC, Fort Lauderdale, ecc.
I numeri dell'occupazione di oggi erano decisamente deboli, ma il tasso di disoccupazione
è sceso comunque, e questa è la migliore cosa che si possa dire. Ed essendo questo un
week-end di vacanza, abbiamo l'opportunità di guardare nel dettaglio i numeri
sull'occupazione, mentre rimandiamo le riflessioni sulla Spagna alla prossima settimana. E
chi lo sapeva che l'essere degli Asiatici-Americani non coniugati negli Stati Uniti significa
rischiare di essere disoccupati? Inoltre, altre particolari notizie renderanno questa lettera
ancora più interessante.
Sto solo cercando di mantenere il passo
Marzo ha visto la creazione di "solo" 120.000 nuovi posti di lavoro. Le attese erano per
200.000 nuovi posti di lavoro. Non è passato molto tempo da quando ogni numero positivo
sarebbe stato visto come una buona notizia, ma con gli ultimi sei mesi dove avevano una
media di 200.000 nuovi posti di lavoro, questo dato è stato deludente. Tutto questo
aumenta la preoccupazione, che ancora una volta, potremmo vedere dei deboli dati
sull'occupazione durante la primavera e l'estate. E per dare maggiore forza all'argomento,
i numeri sull'occupazione assumeranno un tono decisamente politico quest'estate, in
quanto ogni sondaggio mostra che l'occupazione e l'economia sono il problema # 1 nella
mente degli elettori. Questo verrà inoltre sottolineato appena quattro giorni prima delle
elezioni presidenziali che si terranno Martedì 6 novembre, con la pubblicazione del report
sul mercato del lavoro del mese di ottobre che è programmata per Venerdì 2 novembre.
Non credete che questo verrà analizzato più del solito? Continuo a sostenere che l'attuale
versione dei dati mensili viene spesso rivista e quindi negli attuali dati è possibile vedere
poco più di un trend; ma questo non limiterà il fatto che gli esperti utilizzeranno gli attuali
dati per sostenere il loro candidato.
Non vi è ragione per credere che il dato inferiore di oggi sia stato in parte causato dal fatto,
che i dati sono stati molto buoni nella prima parte dell'anno; così potrebbe essere meglio
fare la media degli ultimi due mesi, che rappresentano comunque ancora un dato
deludente, nel senso che rimane ancora inferiore rispetto alla crescita della popolazione.
Con questo ritmo ci vorranno ancora tre anni prima di tornare a dei nuovi massimi in
termini di nuova occupazione, e questo dato non tiene comunque conto della crescita della
popolazione. Inoltre, si ipotizza che non vi sarà alcuna recessione nel frattempo. Dato che
gli Stati Uniti devono, ad un certo punto, incominciare ad avere il proprio bilancio in
pareggio, questo lascia poche speranze al fatto che venga attuata una maggiore spesa
pubblica (che significa maggiori stimoli).
Il Bureau of Labor Statistics sforna una massiccia quantità di dati ogni mese. Diamo
un'occhiata ad una tabella e proviamo a discutere di ciò che vediamo. Questa è la

2. situazione di Sintesi sull'occupazione Tabella A che arriva dalla raccolta di dati dalle
famiglie, dati destagionalizzati.
In primo luogo, il tasso di disoccupazione è sceso dello 0,1%, al 8,2%. Ma vediamo che il
numero di persone che sono effettivamente occupate è sceso di 31.000, e quindi come
può essere sceso il tasso di disoccupazione? Questo perché il numero di persone in cerca
di occupazione è sceso di 164.000. Ricordatevi che se non siete alla ricerca di un lavoro,
non venite considerati disoccupati. Così il tasso di partecipazione, o il numero di adulti che
lavorano o che sono alla ricerca di un lavoro è sceso dello 0,1%, al 63,8%.
Si noti che questa tabella mostra 133.000 nuovi posti di lavoro. Questa è il Household
report, che è il report fatto da un sondaggio sulle famiglie. Il nuovo numero pari a 120.000
posti di lavoro è del Establishement Report, che è un sondaggio fatto sulle imprese che
cerca di indovinare il numero di posti di lavoro creati da nuove imprese nate nell'ultimo
mese, conosciuto anche come rapporto di nascita/morte. In questo mese il rapporto
nascita/morte ha aggiunto 90.000 nuovi posti di lavoro al numero totale. Il rapporto B/D è
un numero molto volatile. Esso si basa sui dati degli ultimi cinque anni sul quale viene fatta
una proiezione. Anche in questo caso, il numero sulla disoccupazione è raccolto
dall'indagine sulle famiglie, e il numero di nuovi posti di lavoro è tratto dal Establishement
Report. Mentre è comunque possibile estrapolare un numero di nuovi posti di lavoro
dall'indagine sulle famiglie, questo è notoriamente volatile e sostanzialmente inutile come
indicatore mese su mese. A titolo di esempio, è stato pari a 428.000 in febbraio. E le
variazioni possono essere di molte centinaia di migliaia mese su mese.
Ma nel corso del tempo l'indagine sulle famiglie fornisce un quadro abbastanza buono e
alla fine il dato è quasi sempre in linea al Establishement report; ma spesso ci sono alcuni
aggiustamenti importanti dopo uno o più anni, che portano i numeri ad allinearsi con i
numeri reali che arrivano dai dati fiscali.
Ora, diamo un'occhiata ad alcuni altri elementi. Potete trovare gli occupati per età, razza,

3. educazione e sesso. Questa pagina contiene una sintesi, anche se è possibile ottenere
dei dati molto dettagliati. Per esempio, questo mese troviamo che quelli con un diploma di
laurea hanno un tasso di disoccupazione del 4,2%, mentre il 12,6% di coloro che non
hanno terminato la scuola superiore non hanno un lavoro. Il 25% degli adolescenti è
disoccupato. Il dato scende con l'aumento dell'età a blocchi di dieci anni, fino ad arrivare a
coloro che hanno più di 55 anni, dove i disoccupati sono solo il 6,2%. Le donne, in tutte le
fasce di età, hanno un tasso di disoccupazione inferiore rispetto agli uomini.
Gli uomini sposati e le donne (attualmente sposate) sembra che stiano meglio, con un
tasso medio di disoccupazione pari al 5,2%. Il grafico che segue ci mostra che gli uomini
sposati tendono a perdere i posti di lavoro molto più velocemente nel corso di una
recessione, ma tornano anche al lavoro molto più velocemente. Penso che sia di aiuto nel
trovare un lavoro, se si ha un qualcuno che ci ricorda di andare a lavorare ogni mattina.
Se non si è mai stati sposati si è avuta una probabilità del 12,5% di essere senza lavoro
nel mese di marzo. Per quel che questo possa valere, gli Asiatici-Americani sembrano
trovarsi in una situazione migliore rispetto ai bianchi, nella maggior parte delle categorie;
mentre gli afro-americani hanno quasi il doppio del livello di disoccupazione. Gli ispanici
sono circa a metà strada, su tutta la linea, tra i bianchi e i neri. Una cosa strana che
emerge è che le coppie sposate bianche hanno un tasso inferiore (5,3%) rispetto alle
coppie asiatiche (6,2%), mentre il tasso dei disoccupati bianchi non-sposati è pari al
10,5% ed invece per gli asiatici è pari al 9,2%. Sono sicuro che i miei lettori, sia asiatici
che bianchi hanno tantissimi tipi di aneddoti da raccontare su questi risultati. Potete
trovare maggiori dati su quello che volete analizzare su
http://www.bls.gov/web/empsit/cpseea10.htm.
Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpllp.com - è la società partner di
John Mauldin per il mercato Europeo.
Horo Capital - www.horocapital.it - è il partner di Absolute Return Partners per il

4. mercato Italiano.
Tel. 02 89096674 - rcarraro@horocapital.it
La partecipazione della forza lavoro
In precedenza abbiamo parlato del "tasso di partecipazione della forza lavoro". E' la
percentuale di persone, in età lavorativa, in una economia che lavorano o che sono
disoccupati, ma alla ricerca di un lavoro. "In genere le persone in età lavorativa" sono
quelle persone di età compresa tra i 16 e i 64 anni. La gente che non viene conteggiata in
questo fascia di età sono in genere studenti, casalinghe e persone di età inferiore ai 64
anni che sono già in pensione.
Vediamo tre grafici dal database FRED della Fed di St. Louis. Il primo riguarda il tasso di
partecipazione degli uomini fin dagli anni '40, il secondo invece si riferisce al tasso di
partecipazione delle donne.
Il primo grafico mostra il tasso di partecipazione degli uomini, che è in caduta costante dal
1950 per poi crollare dal 2007. Tutto questo rappresenta una caduta complessiva del 20%.
In contrasto, in modo significativo, con l'aumento della rappresentanza delle donne nella
forza lavoro fino a circa il 1995 e il suo successivo graduale declino dal 2008. Negli Stati
Uniti (dal 1990) la media del tasso di partecipazione della forza lavoro, fino alla recente
recessione, era di solito intorno al 67%.

5. Diamo un'occhiata all'ultimo dei tre grafici che riguarda il tasso di partecipazione totale, ma
questa volta non vengono considerati i lavoratori stagionali. Nota: la maggiore volatilità è
data dal numero dei lavoratori stagionali. Questo era particolarmente vero negli anni '40,
quando hanno iniziato a raccogliere i dati anche se poi la volatilità degli stagionali è
diminuita con il tempo; per poi incominciare a scendere con la recessione e ritornare ai
livelli di dove era a fine degli anni '70. Questo dimostra ancora che sempre più persone
vogliono un lavoro, quando riescono trovarne uno.
Il totale dei nuovi posti di lavoro di questo mese è stato deludente, essendo sceso sotto la
sua media settimanale, in particolare nel settore manifatturiero. Questo non fa ben sperare
per i prossimi mesi. È interessante notare che il salario medio del settore produzione è ora

6. inferiore del 2%, rispetto quello dei servizi.
Qualche buona notizia sull'occupazione
Guardando altri dati, possiamo trovare qualche buona notizia sull'occupazione. La società
di sondaggi Gallup pubblica, ogni mese, il suo sondaggio sulle famiglie. Gallup raccoglie
quotidianamente i dati durante il mese, mentre il BLS sceglie una settimana come
campione a metà del mese. Il numero complessivo di Gallup sulla disoccupazione era pari
al 8,4%, superiore a quello del BLS, ma poi lo ha fatto scendere bruscamente nella
seconda metà del mese. Se usassero lo stesso aggiustamento stagionale del BLS, il
numero scenderebbe al 8,1%. Entrambe le percentuali sono in forte calo rispetto al mese
scorso, e Gallup ha fatto inoltre notare che la maggior parte del calo è avvenuta nelle
ultime due settimane.
Gallup ha fatto i seguenti i commenti, nel rilasciare i dati alla fine di questa settimana
(http://www.gallup.com/poll/153761/Unemployment-Declines-March.aspx?ref=more):
"... I tassi di marzo e gennaio sono i più bassi, da quando Gallup ha iniziato il monitoraggio
e il report sulla disoccupazione dal mese di gennaio 2010. Sono inoltre coerenti con
Gallup, altri dati sull'economia comportamentale relativi a marzo che mostrano un nuovo
picco sul Economic Confidence Index di Gallup e un picco post-recessione sul suo Job
Creation Index, così come una forte spesa dei consumatori.
"Mentre, negli ultimi mesi, il forte calo del tasso di disoccupazione degli Stati Uniti è
chiaramente una buona notizia, questo fa sorgere alcuni interrogativi sull'economia. La
tradizionale analisi economica pone la questione sul perché il tasso di disoccupazione cala
molto più rapidamente, rispetto a quanto possa essere giustificato dall'attuale ritmo di
crescita dell'economia. Rispondere a questa domanda è essenziale, per determinare la

7. sostenibilità del trend di diminuzione della disoccupazione.
"Ben Bernanke, presidente della Federal Reserve, ha fatto di questo problema il centro del
suo recente discorso tenuto al National Association for Business Economics, sottolineando
che il miglioramento del dato sui posti di lavoro sembra un po' fuori fase rispetto al ritmo di
espansione economica. 'Ha continuato ad esporre la sua ipotesi ossia che le aziende,
durante la crisi finanziaria e la recessione del 2008-2009, hanno tagliato un maggior
numero di posti di lavoro rispetto a quelli che erano necessari, ed ora stanno riequilibrando
la loro forza lavoro a causa degli eccessivi tagli fatti in passato. Inoltre, il presidente ha
continuato a sottolineare che per raggiungere ulteriori riduzioni del tasso di
disoccupazione è probabile che sia necessario in futuro, una maggior crescita economica.
"Se Bernanke ha ragione, allora il rapido declino del tasso di disoccupazione potrebbe
essere arrivato nella fase finale, in quanto le singole imprese hanno raggiunto l'equilibrio
della loro forza lavoro. Inoltre, l'economia classica ci suggerisce che molte persone che
sono rimaste in disparte in attesa di un miglioramento dell'economia, ora potrebbero
decidere che sia giunto il momento di cercare un lavoro, aumentando così il dato di base
utilizzato per il calcolo della disoccupazione. A sua volta, questo potrebbe rallentare la
diminuzione del tasso di disoccupazione o addirittura generarne un incremento; influendo
così negativamente sulla fiducia e sull'economia in generale - queste non sono notizie
positive per i politici, compreso il presidente.
"D'altra parte, l'economia potrebbe continuare l'attuale trend positivo come riportato nei
dati comportamentali segnalati da Gallup, o forse l'economia sta già crescendo più
velocemente rispetto a quanto suggeriscono gli attuali dati economici. Ad ogni modo, se è
vero, che il tasso di disoccupazione potrebbe scendere – nell'immediato futuro - al di sotto
del 8,0% (in particolare se la forza lavoro non cresce), questa sarebbe una buona notizia
per l'economia, per i politici, e per la rielezione del presidente".
Gallup ha pubblicato un grafico che non fa presagire nulla di buono anche per i politici,
sebbene anche qui si possa trovare un aspetto positivo nell'orientamento dei dati. Il dato
sulla sottoccupazione statunitense unisce, per Gallup, le persone disoccupate con quelle
che lavorano part-time, ma che sono alla ricerca di un lavoro a tempo pieno. Ne risulta un
forte calo in entrambi i gruppi, il tasso di sottoccupazione è sceso a marzo di quest'anno al
18,0% dal 19,1% di febbraio. Il tasso di sottoccupazione era sceso al livello minimo del
18,0% nel luglio scorso, prima di subire un'inversione di tendenza nel mese di agosto;
continuando poi ad aumentare da novembre fino a gennaio. Questo dato possiamo
confrontarlo con il tasso di disoccupazione BLS U-6 che si attesta al 14,5%; questo tasso
è composto dai disoccupati e da quelli che hanno un lavoro part-time, ma che sono alla
ricerca di un'occupazione a tempo pieno.

8. L'occupazione e l'economia negli Stati Uniti stanno migliorando, anche se non
velocemente come vorremmo. E il mondo è ancora vulnerabile nei confronti di una
rinnovata crisi europea. David Kotok osserva che la Grecia è "in una spirale mortale." E
continua dicendo:
"Le perdite private sul debito greco sono per lo più confermate. Governo / istituzioni /
perdite ufficiali sono nelle mani dei politici che ancora continuano a mentire. Continua a
crescere l'onere del debito, nella già fragile economia greca. Questa sovvenzione
perpetua da parte degli altri è oramai in rotta di collisione con l'eventuale collasso
finanziario greco. Nel frattempo, 92 membri del parlamento greco hanno proposto
emendamenti per alleggerire il programma di austerità. La prossima settimana la Grecia
annuncerà il suo piano di ricapitalizzazione delle banche. Quelle banche che vengono
definite 'vitali', saranno in grado di ottenere i finanziamenti da parte della BCE. La tragedia
greca continua.
"Stiamo seguendo il bilancio del ELA (Emergency Liquity Assistance) in ogni paese della
zona euro. Non è facile da fare. Le banche centrali delle 17 nazioni della zona euro
dichiarano dei dati poco comparabili tra di loro. Inoltre, arrivano anche con un certo ritardo.
La Grecia ha reso noto solo il suo bilancio ELA fino a novembre. Stimiamo che sia di circa
€ 40 miliardi rispetto ai circa 7 miliardi del mese di luglio. Non abbiamo alcuna idea di
quale sia oggi la cifra. La Banca centrale europea potrebbe controllare il bilancio ELA di
ciascun paese, ma sceglie di non farlo. Perché non lo fa? Considerate questo: vorreste
depositare i vostri soldi in una banca che è in un sistema nazionale con un bilancio ELA in
continuo aumento? No, se si è previdenti. Il rovescio della medaglia è che la gente della
zona euro deve tirare a indovinare."
Infatti. Questa sembra essere la coerenza tra le nazioni. I politici non imparano mai finché
non è troppo tardi, e anche allora …

9. San Francisco, Denver, Austin, Philadelphia, Washington DC, Fort
Lauderdale, ecc.
Sì, tutte le città che ho citato qui sopra sono programmate nelle mie prossime tre
settimane. Sto cercando di capire esattamente chi ha dato vita al mio programma di
viaggio. Non posso essere stato io. Giuro che deve essere stato un contabile
dell'American Airlines, intento a salvare la compagnia dal suo fallimento con i miei viaggi!
Ma una parte del viaggio sarà divertente, vi fornirò i dettagli la prossima settimana.
Sono stato, la scorsa settimana, con un amico che è anche un consulente di investimento
ad una partita dei Dallas Mavericks. Gli ho fatto notare che il nostro punteggio è mediocre,
anche perché, in questa stagione, abbiamo avuto un sacco di infortuni. E sì, il nostro team
è "vecchio", ma questo è ciò che tutti dicevano anche l'anno scorso, ma abbiamo
comunque vinto. Se i vecchi possono ricordare i giorni di gloria della loro giovinezza,
potremmo davvero fare un altro gran campionato. Forse sono un po' troppo ottimista.
"John, perché non puoi essere così ottimista sull'economia quando scrivi il venerdì sera?"
Mi ha chiesto il mio amico.
Ma quale sarebbe il divertimento nel pensare che usciamo al primo turno? A volte devi
solo crederci.
È il momento di premere il pulsante di invio. È tardi e ho bisogno di riposo. La maggior
parte dei bambini e alcuni amici saranno qui Domenica, e dovrò accendere il grill. Spero
che anche tu abbia una grande settimana!
Il tuo analista davvero ottimista,
John Mauldin
John@FrontLineThoughts.com
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