The entrepreneurial dimension of cultural and creative industries

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($
*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 3

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 4

!"#*!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($
*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)

6/#70/#%$89$:!/#,"!$;,"**.$*+$!"#$</!)$=>?:@A$B&!"$?4C$D!%$0(%$
E-/*F.#&)$;G/G.GA$+*/$!"#$E%-,01*($H$I-.!-/#$JK$*+$!"#$E-/*7#0($
I*''&))&*(

K2M

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 5

<19#%"18/,
L"&)$ )!-%9$ &)$ )-8^#,!$ !*$ 0$ %&),.0&'#/$ 0(%$
,*79/&O"!G$ L"#$ )!-%9$ B0)$ ,0//&#%$ *-!$ +*/$ !"#$
E-/*7#0($ I*''&))&*($ 0(%$ #W7/#))#)$ !"#$
*7&(&*()$ *+$ !"#$ */O0(&)01*()$ "02&(O$
+,),%-," -(%#/!0F#($!"#$ )!-%9G$L"#$ 2&#B)$"02#$ (*!$8##($
0%*7!#%$ */$ &($ 0(9$ B09$ 077/*2#%$ 89$ !"#$
E-/*7#0($ I*''&))&*($ 0(%$ )"*-.%$ (*!$ 8#$
L"&)$ /#7*/!$ B0)$ 7/#70/#%$ +*/$ !"#$ E-/*7#0($ /#.&#%$ -7*($ 0)$ 0$ )!0!#'#(!$ *+$ !"#$ E-/*7#0($
I*''&))&*($ E%-,01*($ H$ I-.!-/#$ :(&!$ 89$ I * ' ' & ) ) & * ( ` )$ 2 & # B ) G$ L " #$ E - / * 7 # 0 ($
:!/#,"!$ ;,"**.$ *+$ !"#$ </!)$ =>?:@$ &($ !"#$ I*''&))&*($ %*#)$ (*!$ O-0/0(!##$ !"#$ 0,,-/0,9$
M#!"#/.0(%)G$ L"#$ !"#$%&'( )*( +,&-( ./01"( 2( *+$ !"#$ &(+*/'01*($O&2#($&($!"#$ )!-%9A$ (*/$ %*#)$
3/#45)%)6'$0(%$!"#$ !"#$%&'()*((+,&(2(7#)5)81#9$ &!$ 0,,#7!$ /#)7*()&8&.&!9$ +*/$ 0(9$ -)#$ '0%#$
,*N*7#/0!#%$*($!"&)$)!-%9G$ !"#/#*+G

L"#$ )!-%9$B0)$,*N*/%&(0!#%$89$ J02&%$ I/*'8&#G$ =)>',164&
L"#$ /#)#0/,"$ 0%2&)#/$ B0)$ 6/*+G$ K&#7$ >0O**/!$ I*79/&O"!$ &)$ "#.%$ 89$ !"#$ E-/*7#0($ :(&*(G$
0(%$ !"#$ '0(0O&(O$ #%&!*/$ P#(#$ ?**9'0(G$ L"#$ 6#/)*()$ B&)"&(O$ !*$ -)#$ !"#$ ,*(!#(!)$ *+$ !"&)$
/#)#0/,"$!#0'$'0(0O#%$ 89$ E''0$ L&.Q-&($B&!"$ )!-%9$ =&($B"*.#$ */$ &($70/!@$ +*/$ 7-/7*)#)$ *!"#/$
!"#$)-77*/!$*+$?4C$D!%$0(%$E-/*F.#&)$;G/G.G$ !"0($!"#&/$ 7#/)*(0.$ -)#$ 0/#$ &(2&!#%$ !*$)-8'&!$ 0$
B/&a#($ /#Q-#)!$ !*$ !"#$ +*..*B&(O$ 0%%/#))T$
C*/#$ &(+*/'01*($ 08*-!$ :!/#,"!$ ;,"**.$ *+$ !"#$ E-/*7#0($ I*''&))&*(A$ E%-,01*($ <-%&*2&)-0.$
</!)$ &)$ 7/*2&%#%$ &($ !"#$ <8*-!$ :)$ )#,1*(G$ R*/$ H$ I-.!-/#$ EW#,-12#$ <O#(,9A$ <2#(-#$ %-$
'*/#$ &(+*/'01*($/#O0/%&(O$ !"&)$ /#7*/!A$ 7.#0)#$ Z*-/O#!$3A$Zb:P$c$Zb:4dA$ZEN33ef$Z/-))#.)
,*(!0,!$ 6&#//#$ C#/),"$ 0!$ >?:$ &($ !"#$ S/)!$
&()!0(,#T$7&#//#G'#/),"UF'!G"F-G(.G ?/*/,/5#/
>?:A$ =4f3f@A$ L"#$ E(!/#7/#(#-/&0.$ J&'#()&*($*+$
+#:5);%/06/8/5&9 !"#$ I-.!-/0.$ 0(%$ I/#012#$ Y(%-)!/&#)A$
V#$ B*-.%$ .&F#$ !*$ !"0(F$ #2#/9*(#$ B"*$ "#.7#%$ >*O#),"**.$2*/$%#$?-()!#($:!/#,"!A$:!/#,"!G$
B&!"$ !"&)$)!-%9G$R&/)!.9A$ B#$ B*-.%$ .&F#$ !*$ !"0(F$ Y;ZMcE<MT$ghiNgfNi3h4e5N3Ng
!"#$ #W7#/!)$ &($ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$
&(%-)!/&#)$ B"*$ 0O/##%$ !*$ 70/1,&70!#$ &($ !"#$ J&O&!0.$,*7&#)$,0($8#$%*B(.*0%#%$+/*'T
) ! - % 9$ 0 ( %$ O 0 2 #$ - 7$ ! " # & /$ 1 ' #$ + * /$ "a7Tcc#,G#-/*70G#-c,-.!-/#cF#9N%*,-'#(!)c
Q-#)1*((0&/#)A$ &(!#/2&#B)$ 0(%$ B*/F)"*7)G$ %*,534ej#(G"!'G$ R-/!"#/$ 7/&(!$ ,*7&#)$ 0/#$
;#,*(%.9A$ B#$ B*-.%$ .&F#$ !*$ !"0(F$ 6/*+G$ X#/*#($ 0 2 0 & . 0 8 . #$ * ($ / # Q - # ) !$ ! * T$
20($ C0)!/&O!A$ J/)$ P*O#/$ D#(*&/A$ J/$ K#*/O#$ 7&#//#G'#/),"UF'!G"F-G(.
Y*0((&%&)$ 0(%$J/$ R/0(,#),*$Z#..&(&$ +*/$ !"#&/$ ,*N
*7#/01*($0(%$#W7#/1)#G$L"&/%.9A$ B#$ B*-.%$.&F#$ @$A%194/,
!*$ !"0(F$ *-/$ /#)#0/,"#/)A$ (0'#.9$ C0-/*$ I b D b P ; E L$ O / 0 S ) , " #$ 7 / * % - , 1 # ) A$
M020//0A$ C0/&0$ R#.&,#$ </#[[*A$ 6&#//#$ C#/),"A$ >*/!-)7.0(!)*#($hNiA$
K&*20((&$ K&*2&(0[[*A$ C0/&..0$ 0.#(!#A$ ;0(%/0$ 3f3i$L]A$<')!#/%0'A$
!#($ ]&^!"*_A$ I"&0/0$ K#/.&,"A$ ]0'##/$ P0[0,FA$ M#!"#/.0(%)G$
?B0F-$<+/&9&#$0(%$D-[$K-1#//#[G$ #'0&.T$&(+*U,*.*/)#!G(.

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ e

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($
*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ k

#W#,-12#$)-''0/9

+,"#!.#

3Gf$L"#$ &'70,!$*+$ ,-.!-/#$ 0(%$,/#012&!9$ */$ B#$%&$,/CA"9/0(#,/"DE1&'F$ "0)$0a/0,!#%$'-,"$0a#(1*($&($
!"#$ %#80!#$ *($+*)!#/&(O$ 0(%$-(.*,F&(O$ !"#$ 7*!#(10.$ *+$ 0$ E-/*7#0($B#,/"DE/( /#)5)8'G$ !"/&2&(O$ *($
&!)$&((*2012#$ 7*!#(10.G$ L"&)$)!-%9A$ ,*''&))&*(#%$ 89$ !"#$ E-/*7#0($ I*''&))&*(A$ /#)7*(%)$ !*$ !"#$
O/*B&(O$ &'7*/!0(,#$ *+$ !"#$ ,/#012#$ #,*(*'9A$ 0(%$ '*/#$ )7#,&S,0..9$ *+$ !"#$ /*.#$ *+$ !"#$ I-.!-/0.$ 0(%$
I/#012#$ Y(%-)!/&#)$ =IIY)@A$ 0)$ !**.)$ !*$ !0,F.#$ E-/*7#l)$ ,-//#(!$ 0(%$ +-!-/#$ ,"0..#(O#)G$ Y(%##%A$
&((*201*($ &)$ (*B$ 0,F(*B.#%O#%$ 0)$ #(,*'70))&(O$ '*/#$ !"0($ ^-)!$ !#,"(*.*O&,0.$ 0(%$ ),&#(1S,$
,"0(O#)G$L"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$*_#/$ !"#$*77*/!-(&!9$!*$8/&(O$#))#(10.$ ,"0(O#$ &($(*(N
!#,"(*.*O&,0.$&((*201*($+*/$7/*%-,!)$0(%$7/*,#))#)A$,*(!/&8-1(O$!*$0$'*/#$&(2#(12#$E-/*7#G

3G3$ L"#$ 0&'$ *+$ !"&)$ )!-%9$ &)$ !*$ 7/*2&%#$ 0$ 8#a#/$ -(%#/)!0(%&(O$ *+$ !"#$ *7#/01*()$ 0(%$ (##%)$ *+$
,*'70(&#)$&($ !"#$ IIY)A$ #)7#,&0..9$ )'0..$ 0(%$ '#%&-'N)&[#%$ #(!#/7/&)#)$ =;CE)@G$L"#$ &(!#(1*($ &)$(*!$
!*$ 7/*2&%#$ 0$ ,*'7/#"#()&2#$ *2#/2&#B$ 8-!$ /0!"#/$ !*$ %#),/&8#$ )*'#$ *+$ !"#$ 7/*8.#')$ 0(%$ 7/*2&%#$
/#,*''#(%01*()G$ L"#$ )!-%9$ "&O".&O"!)$ !/0()2#/)0.$ 7/*8.#')$ ,*''*($ !*$ 0..$ !"#)#$ ,-.!-/0.$ 0(%$
,/#012#$ &(%-)!/&#)G$Y!$&(%&,0!#)$)7#,&S,$,"0..#(O#)$!"0!$,*-.%$"0'7#/$#(!/#7/#(#-/)"&7$0(%$7/#2#(!$
,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$+/*'$8#(#S1(O$+/*'$!"#$&(!#/(0.$'0/F#!$0(%$!"#$%&O&!0.$)"&mG$

3G4$ L"#$ )!-%9$ %#),/&8#)$ !"#$ '0&($ ,"0/0,!#/&)1,)$ *+$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ 0(%$
,*()&%#/)$(01*(0.$#(2&/*('#(!0.$ +0,!*/)$!"0!$ &(n-#(,#$ !"#$ %#2#.*7'#(!$ *+$!"#)#$ #(!#/7/&)#)G$L"#$
)!-%9$ 7/*2&%#)$ 0($ -(%#/)!0(%&(O$ *+$ !"#$ F#9$ %#!#/'&(0(!)$+*/$ )!/#(O!"#(&(O$ #(!/#7/#(#-/)"&7$ +*/$
,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)A$ )-,"$ 0)$ 0,,#))$ !*$ S(0(,#o$ '0/F#!$ 80//&#/)o$ &(!#..#,!-0.$ 7/*7#/!9$
/&O"!)o$ #%-,01*($0(%$ !/0&(&(Oo$&((*201*(o$0(%$,*..08*/012#$ 7/*,#))#)G$ R/*'$ !"#)#$ F#9$ ,"0..#(O#)A$
!"#$ )!-%9$ )-OO#)!)$O#(#/0.$ 077/*0,"#)$ +*/$ %#2#.*7&(O$ 0$ ,*(%-,&2#$ #(2&/*('#(!$ 0)$B#..$ 0)$)7#,&S,$
/#,*''#(%01*()$ !*$ 7/*2&%#$ )-77*/!$ +*/$ #0,"$ %#!#/'&(0(!A$ "&O".&O"1(O$ 8#)!$ 7/0,1,#)$ 0(%$
,*()&%#/&(O$ )#,!*/0.$ %&_#/#(,#)A$ !"#$ %&_#/#(!$ .#2#.)$*+$ 7*.&,9$ 0)$ B#..$ 0)$!"#$ %&_#/#(!$ %#2#.*7'#(!$
7"0)#)$&($B"&,"$!"#$#(!#/7/&)#)$S(%$!"#')#.2#)G

+$!(/0!*1"#$!%$!"!&$2-'%*3*+-($(4#!$'2/42*,5*#-!*++62

4Gf$L"#/#$ &)$0$ (*$O#(#/0.$ 0O/##'#(!$ *($ "*B$ !*$%#S(#$ #(!/#7/#(#-/)"&7A$ B"#!"#/$ 0)$ /&)FN8#0/&(OA$
#(!#/7/&)#$ ,/#01*($ */$ )1'-.01*($ *+$ &((*201*(A$ 0(%$ #2#($ .#))$ 0O/##'#(!$ *($ "*B$ !"&)$ ,0($ 8#$
%#S(#%$B&!"&($!"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ )#,!*/G$ >*B#2#/A$ O&2#($ !"#$ )!/*(O$ #,*(*'&,$ ,*(!/&8-1*($
'0%#$ 89$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ !*$ KJ6$ &($ E:$ C#'8#/$ ;!0!#)A$ %#S(&(O$ !"#$
#(!/#7/#(#-/&0.$ %&'#()&*($ *+$ !"&)$ )#,!*/$ &)$ ,.#0/.9$ &'7*/!0(!G$ 4G3$ V&!"$ !"&)$ +*,-)$ *($
#(!/#7/#(#-/)"&7A$ !"#$ Q-#)1*($ 0/&)#)$ -(%#/$ B"0!$ ,&/,-')!0(,#)$#(!/#7/#(#-/)$,0($n*-/&)"$*/$ 0/#$
"&(%#/#%$ &($ !"#&/$ *7#/01*()G$ L"#$ bEIJcE:Pb;L<L$ E(!/#7/#(#-/)"&7$ Y(%&,0!*/$ 6/*^#,!$ "0)$
&%#(1S#%$ )&W$ !"#'#)$ !"0!$ %#),/&8#$ !"#$ %#!#/'&(0(!)$ 0_#,1(O$ #(!/#7/#(#-/&0.$ 7#/+*/'0(,#G$ Y($
*!"#/$ B*/%)A* 91H( 8"I),( ",/"9( &4"&( 0/&/,815/( &4/( %"509#">/( )*( /5&,/>,/5/$,941>T$ 0,,#))$!*$ ,07&!0.A$
!#,"(*.*O9$ 0(%$PHJA$ #(!/#7/#(#-/&0.$ ,0708&.&1#)A$ '0/F#!$ ,*(%&1*()A$ /#O-.0!*/9$ +/0'#B*/F$ 0(%$0($
#(!/#7/#(#-/&0.$,-.!-/#G$

4G4$ <!$ !"#$ )0'#$ 1'#$ IIY$ #(!#/7/&)#)A$ &($ 70/1,-.0/$ ;CE)A$ "02#$ )7#,&S,$ ,"0/0,!#/&)1,)$ !"0!$ '09$
)#70/0!#$ !"#'$ +/*'$ `/#O-.0/`$ #(!/#7/#(#-/)"&7G$ L"#9$ +/#Q-#(!.9$ *7#/0!#$ &($ )7#,&S,$ '0/F#!$
,*(%&1*()A$ 7/*%-,#$ O**%)$ !"0!$ 0/#$ `,-.!-/0.`$ 89$ (0!-/#A$ B*/F$ B&!"$ 7#*7.#$ B"*$ 0/#$ *m#($ '*/#$
,*(!#(!N%/&2#($!"0($,*''#/,&0..9$ */&#(!#%$0(%$ -)-0..9$ ,/#0!#$ 2#/9$)'0..$ #(!#/7/&)#)$ ='&,/*N;CE)@$
!"0!$'09$#W&)!$*($!"#$80)&)$*+$7#/'0(#(!$(#!B*/F)G

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ p

4G5$ <$ #$%&$,"%( "50( #,/"DE/( /5&,/>,/5/$,( ,0($ 8#$ -(%#/)!**%$ 0)$)*'#*(#$ B"*$,/#0!#)$*/$ 8/&(O)$!*$
'0/F#!$ 0$,-.!-/0.$ */$ ,/#012#$7/*%-,!$ */$ )#/2&,#$0(%$B"*$-)#)$#(!/#7/#(#-/&0.$ 7/&(,&7.#)$!*$*/O0(&)#$
0(%$'0(0O#$ !"&)$,/#012#$ 0,12&!9$ &($0$ ,*''#/,&0.$ '0((#/G$>*B#2#/A$ 0,"&#2&(O$ 0$ 80.0(,#$ 8#!B##($
,/#012&!9$ 0(%$#(!/#7/#(#-/)"&7$ &)$(*!$ )!/0&O"q*/B0/%$ 0(%$#(!/#7/#(#-/)$%&_#/$ 0,,*/%&(O$ !*$ !"#&/$
'*1201*()$ 0(%$ !"#$ )#,!*/)$ &($ B"&,"$ !"#9$ *7#/0!#G$ L"#$ !#/'$ !"-)$ /#+#/)$ !*$ !"#$ +0,!$ !"0!$ !"#)#$
#(!#/7/&)#)$ "02#$ ,#/!0&($ ,"0/0,!#/&)1,)$ !"0!$ B&..$ 0_#,!$ !"#$ '0(0O#'#(!$ *+$ !"#&/$ #(!/#7/#(#-/&0.$
0,12&!9G$

4Ge$L"#$ !#/'$ &)$(*!$ 0.B09)$B#..$ 0,,#7!#%$ &($ !"#$ ,-.!-/0.$ )#,!*/$ 0)$&!$ &)$)1..$ *2#/.9$ 0))*,&0!#%$ B&!"$0$
S(0(,&0.$%&'#()&*($ B"&.#$ (*!$ )-r,&#(!.9$ /#,*O(&)&(O$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ )*,&0.$ 20.-#)$ 8#"&(%$!"&)G$ b($
!"#$ *!"#/$ "0(%A$ !"#$ ,.&,"s$ *+$ !"#$ 0/1)!$ B"*$,0((*!$ '0(0O#$ 0$ 8-)&(#))$0(%$.0,F)$S(0(,&0.$ )F&..)$&)$
)1..$ ,*''*(.9$ "#.%$0'*(O$ #,*(*'&,$ 7*.&,9N'0F#/)$ 0(%$ &(n-#(,#)$ !"#$ *(O*&(O$ %&2&)&*($8#!B##($
#(!/#7/#(#-/)"&7$7*.&,&#)$0(%$,-.!-/0.$7*.&,&#)G

4Gk$ X-)!$ 0)$0/1)!)$ 0/#$ *m#($ /#.-,!0(!$ !*$ %#),/&8#$ !"#&/$ &(%&2&%-0.$ #W7/#))&2#$ 7/*,#))#)A$ )*$ !**$ 0/#$
#(!/#7/#(#-/)$*m#($/#.-,!0(!$ !*$%&2-.O#$ !"#&/$ &(%&2&%-0.$ 70!")$!*$&((*201*(G$Y+$B#$0,,#7!$ !"0!$0..$*+$
!"#)#$ 7/*,#))#)$0/#$ &'7*/!0(!A$ !"#/#$ &)$0$ ,.#0/$ (##%$+*/$ !"#'$!*$8#$ ,*()&%#/#%$#W7.&,&!.9$&($*/%#/$!*$
+*/O#$ '*/#$ ,/#012#$ 70!")$ !*$ O/*B!"G$ L"#$ !#/'$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)"&7$ !"-)$
0a#'7!)$ !*$ %/0B$ !"#)#$ B*/.%)$ !*O#!"#/T$ /#,*O(&)&(O$ !"#$ .0!#(!$ #(!/#7/#(#-/&0.$ )7&/&!$ *+$ 0($0/1)!A$
!"#$.0!#(!$,/#012#$)7&/&!$*+$!"#$#(!/#7/#(#-/G$

4Gp$ L"#$ !#()&*($ 8#!B##($ !"#$ ,/#0!*/$ *+$ 0$ ,-.!-/0.$ B*/F$ 0(%$ !"#$ #(!/#7/#(#-/A$ !97&,0.$ *+$ '0(9$
,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!#/7/&)#)A$ &)$ *m#($ )##($ &($!"#$ %#)&/#$ !*$ 7/&*/&1)#$ !"#$ ,-.!-/0.$ 20.-#$ *+$ !"#$
,/#01*($ B&!"$ .&a.#$ '*1201*($ +*/$ O#(#/01(O$ #,*(*'&,$ 20.-#$ =,/#01*(N*/&#(!#%@A$ B"&.#$ !"#$
#(!/#7/#(#-/$B&..$7/&*/&1)#$!"#$#,*(*'&,$#W7.*&!01*($*2#/$&!)$,-.!-/0.$20.-#$=O/*B!"N*/&#(!#%@G

4Gh$ L"#$ %&2#/)&!9$ *+$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ &)$ /#n#,!#%$ &($ &!)$ /0(O#$ *+$ 8-)&(#))#)G$ L"&)$
&(,.-%#)$ #2#/9$ !97#$ *+$ #(!#/7/&)#$ +/*'$ '-.1N(01*(0.$ ,*/7*/01*()$ !*$ )#,!*/)$ ,"0/0,!#/&)#%$ 89$ 0$
"&O"$ 7/*7*/1*($ *+$ ;CE)$ =+*/$ #W0'7.#A$ 0/,"&!#,!-/#A$ +0)"&*(A$ ,/0m)@$ 0(%$ *!"#/)$ !"0!$ &(,.-%#$ 0$
8/*0%#/$)7/#0%$*+$.0/O#$0(%$)'0..$8-)&(#))#)$=(*!08.9$)*mB0/#A$7-8.&)"&(O$0(%$'#%&0@G$

4Gi$>*B#2#/A$ !"#$ '0^*/&!9$ *+$!"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$ ,*()&)!$ *+$ 2#/9$ )'0..$ #(!#/7/&)#)G$
</*-(%$ift$ *+$ #(!#/7/&)#)$&($ !"#$ IIY)$0/#$ ;CE)$ B&!"$ '0(9$ )*.#$ !/0%#/)$ */$ '&,/*N;CE)$#'7.*9&(O$
*(.9$ 0$"0(%+-.$ *+$ 7#*7.#G$Y($+0,!A$ IIY$B*/F#/)$0/#$'*/#$!"0($!B&,#$ 0)$.&F#.9$ !*$8#$)#.+N#'7.*9#%$!"0($
!"#$ 02#/0O#$ +*/$ !"#$ B"*.#$ #,*(*'9G$<.!"*-O"$ !"#$ 20)!$ '0^*/&!9$ *+$,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$
8-)&(#))#)$0/#$ '&,/*N#(!#/7/&)#)$ =)'0..#/$ !"0($ 3f$7#*7.#@A$ !"#9$ 0/#$ /#)7*()&8.#$ +*/$ *(.9$0$ '*%#)!$
7#/,#(!0O#$ *+$ !"#$ !*!0.$ !-/(*2#/$ *+$ !"#$ IIY)$ =3i$ t@G$ V&!"&($ !"&)$ '0^*/&!9$ *+$ `'&,/*N#(!#/7/&)#)`$
0.'*)!$)&W!9$7#/,#(!$,*()&)!$*+$2#/9$)'0..$'&,/*N8-)&(#))#)$B&!"$*(.9$3$!*$5$#'7.*9##)G

4Gg$ L"#$ (-'8#/$ *+$ .0/O#N),0.#$ #(!#/7/&)#)$ &)$ '0/O&(0.$ 0!$ .#))$ !"0($ *(#$ 7#/,#(!A$ 8-!$ !"#9$ 0/#$
/#)7*()&8.#$ +*/$ '*/#$ !"0($ef$t$*+$!"#$ 0((-0.$ !-/(*2#/G$L"#)#$ )!01)1,)$,*(S/'$ 0($&'7*/!0(!$ 80)&,$
,"0/0,!#/&)1,$ *+$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)T$ (0'#.9$ !"0!$ B"&.#$ !"#$ 20)!$ '0^*/&!9$ *+$
#(!#/7/&)#)$ 0/#$ ;CE)$0(%$'&,/*N#(!#/7/&)#)A$ !"#$ .0/O#/$ #(!#/7/&)#)$ =B&!"$ '*/#$ !"0($kf$#'7.*9##)@$
,*(!/&8-!#$ 0$ )-8)!0(10.$ 70/!$ *+$ !"#$ *2#/0..$ /#2#(-#)G$ M*!$ )-/7/&)&(O.9$ !"&)$ ,"0/0,!#/&)1,$ "0)$
&'7*/!0(!$&'7.&,01*()$+*/$7*.&,9N'0F#/)G

4G3f$L"&)$,"0/0,!#/&)1,$.&(F#%$!*$)&[#$ 0(%$!"#$ ,*'7*)&1*($*+$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$&)$*m#($
,0..#%$ !"#$ `'&))&(O$ '&%%.#lT$ '#%&-'$ )&[#%$ #(!#/7/&)#)$)##'$ !*$ 8#$ 0.'*)!$ 08)#(!G$Y($ 2&#B$ *+$ !"#$
)!01)1,0.$ *8)#/201*()$ 0(%$ !"#$ &(!#/2&#B)$ ,*(%-,!#%A$ !"#/#$ &)$ )-8)!0(10.$ %&r,-.!9$ +*/$ )'0..$
#(!#/7/&)#)$ !*$ O/*B$ +/*'$ )'0..$ &(&1012#)$ &(!*$ '#%&-'N)&[#%$ S/')G$ L"#$ O07$ 8#!B##($ !"#$ u8&OO#/$
7.09#/)l$ 0(%$!"#$ '&,/*N;CE)$/#(%#/)$!"#$ O/*B!"$*+$'&,/*N;CE)$%&r,-.!$0(%$&(,/#0)#)$!"#$ %&r,-.!9$
&($0,,#))&(O$ '0/F#!)$+*/$ !"#$ u)'0..#/$ 7.09#/)lG$ <$ 2#/9$ )'0..$ (-'8#/$ *+$ .0/O#N),0.#$ #(!#/7/&)#)$ "02#$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ h

.*(ON#)!08.&)"#%$ &(+/0)!/-,!-/#)$ +*/$ /#)#0/,"$0(%$%#2#.*7'#(!$0,12&1#)$B"&.#A$ *($!"#$ *!"#/$ "0(%A$
'&,/*N;CE)$%*$(*!$"02#$0,,#))$!*$)&'&.0/$70!")$!*$)-)!0&(08&.&!9$0(%$O/*B!"G

4G33$L"#$ -)#$ *+$%&_#/#(!$ )!/0!#O&#)$89$!"#)#$ '&,/*N;CE)$ &)$(#,#))0/&.9$ )'0..N),0.#A$ "&O".9$ %9(0'&,$
0(%$/#Q-&/#)$/&)FN!0F&(O$ &($*/%#/$ !*$,*'7#!#$ B&!"$'*/#$ #)!08.&)"#%$ #(!#/7/&)#)$!"0!$ %*$(*!$/#Q-&/#$
)-,"$ n#W&8&.&!9G$ L"#$ )!/-,!-/0.$ ,"0/0,!#/&)1,)$ *+$ !"#)#$ '&,/*N;CE)$ &'7*)#$ 0$ /#Q-&/#'#(!$ +*/$
%9(0'&,$#(!/#7/#(#-/&0.$ )F&..)$8-!$%*$(*!$ )##'$!*$7/*2&%#$ ,.#0/$ 70!")$!*$#(!#/7/&)#$ O/*B!"G$;'0..#/$
#(!#/7/&)#)$ !#(%$ !*$ 0%*7!$ 0$ '*/#$ n#W&8.#$ 0(%$ %9(0'&,$ 0v!-%#$ B"#($ /#)7*(%&(O$ !*$ '0/F#!$
*77*/!-(&1#)G$ L"&)$ '09$ &(2*.2#$ *-!)*-/,&(OA$ !0F&(O$ -7$ *+$ '-.17.#$ 7/*^#,!)$ */$ ,.-)!#/&(O$ B&!"$
%&_#/#(!$*/O0(&)01*()$&($*/%#/$!*$8#(#S!$+/*'$0$.0/O#/$,*..#,12#$)!/-,!-/#G

4G34$Y($0%%&1*($!*$+0,&(O$ -(,#/!0&(!9$ 0(%$"&O"$ ,*'7#11*(A$ %&O&!0.$ ,*(2#/O#(,#$ "0)$ 0.)*$'*%&S#%$
!"#$ %&)!/&8-1*($7/*,#))$*+$ ,-.!-/0.$0(%$ ,/#012#$7/*%-,!)$0(%$)#/2&,#)G$L"#$ u%&O&!0.$ )"&ml$ &)$,"0(O&(O$
!"#$ 70a#/($ *+$ %&)!/&8-1*($0(%$%&)!-/8&(O$ !/0%&1*(0.$ 7/*%-,1*($20.-#$ ,"0&()G$L"#$ &(,/#0)#$ &($!"#$
)7##%$ *+$ ,*''-(&,01*($ ,"0((#.)$ 0(%$ !#,"(*.*O&,0.$ &'7/*2#'#(!)$ "02#$ *7#(#%$ -7$ '0(9$
*77*/!-(&1#)$ !*$ /#0,"$0$ B&%#/$ 0-%&#(,#$ 0(%$ 0$ '-,"$ 8/*0%#/$ /0(O#$ *+$ ,-.!-/0..9$ %&2#/)#$ 7/*%-,!)$
0(%$ )#/2&,#)$ ,0($ 8#$ *_#/#%G$ L"#$ !/0%&1*(0.$ 20.-#$ ,"0&($ *+$ ,/#01*($ 0(%$ ,*()-'71*($ &)$ 8#&(O$
0,12#.9$ /#)"07#%$ 89$ !"#)#$ ,"0(O#)$0(%$&($ '0(9$ &()!0(,#)$ &!$ &)$;CE)$ &($!"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$
&(%-)!/&#)$!"0!$0/#$0!$!"#$+*/#+/*(!$*+$!"#)#$,"0(O#)G

4G35$ L"#$ !/0%&1*(0.$ ,*(,#7!$ *+$ !"#$ 7/*%-,1*($ ,"0&($ &)$ (*B$ &($ Q-#)1*(A$ O&2#($ !"#$ 7*))&8&.&!9$ !*$
8970))$ &(!#/'#%&0/&#)G$ L0F&(O$ &!)$ %&)!0(,#$ +/*'$ !"#$ -(&N.&(#0/$ 7/*%-,1*($ 7/*,#))$ &'7.&#%$ &($ !"#$
,*(,#7!$ *+$ 0$ 20.-#$ ,"0&(A$ !"#$ !#/'$ BE"%$/( #,/"D56( /#)%)61/9G$ #(,*'70))#)$ !"#$ &%#0$ *+$ 0$
u,*()!#..01*($ *+$ S/')$ !"0!$ 0/#$ %9(0'&,A$ B&!"$ 20.-#$ n*B$ 8#&(O$ '-.1N%&/#,1*(0.$ 0(%$ B*/F&(O$
!"/*-O"$,.-)!#/)$ *+$ (#!B*/F)lG$ bm#($ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)$"02#$ !*$,/#0!#$ %&/#,!$
-)#/N7/*%-,#/$ &(!#/0,1*(G$L"#9$ "02#$ !*$ &(!#/0,!$ ,.*)#.9$ B&!"$!"#&/$ !0/O#!$ 0-%&#(,#$ )*$ !"0!$ !"#9$ ,0($
'*(&!*/$!/#(%)$*/$&(&10.$/#0,1*()$89$#0/.9$,*()-'#/)$*+$!"#&/$*B($7/*%-,!)G

4G3e$ I*()&%#/&(O$ !"#$ )7#,&S,$ ,"0/0,!#/&)1,)$ *+$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)A$ B&!"$ /#O0/%$!*$
)&[#A$ ,*'7*)&1*($ 0(%$ 7/*%-,!$ ,/#01*(A$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ "02#$ '0(9$ ,*'7.#W$
,"0..#(O#)$!*$+0,#G$L"#9$ 0/#$ 0.)*$B*/F&(O$ &($0($ #(2&/*('#(!$ !"0!$ &)$(*!$ 0.B09)$ 7/*(#$ !*$/#B0/%&(O$
/&)F$ !0F&(O$ 8#"02&*-/A$ 8-!$ B"&,"$ 7-!)$ +-/!"#/$ ,*'7.&,01*()$ *($ !"#&/$ 70!")$ !*$ )-)!0&(08&.&!9$ 0(%$
O/*B!"G

7('"*8-!9(/4*:&#4,9!2

5Gf$ Y($ 2&#B$ *+$ !"#$ ,"0/0,!#/&)1,)$ *+$ !"#$ IIY)A$ 0$ +/0'#B*/F$ B0)$ %#2#.*7#%$ !*$ #.&,&!$ 7*&(!#/)$ +*/$
8.#(%&(O$ (#B$'*%#.)$*+$,*..08*/012#$ 0(%$,*'7#112#$ 0%20(!0O#$ +*/$ IIY)$&($*/%#/$ 8#)!$ !*$ )-77*/!$
!"#'$0(%$#'8#%$IIY$)-77*/!$B&!"&($Y((*201*(A$;CEA$E(!/#7/#(#-/)"&7$0(%$I-.!-/0.$6*.&,&#)G

5G3$ R/*'$ !"#$ &(!#/2&#B)$ ,*(%-,!#%$ 0,/*))$E-/*7#$ +*/$ !"&)$ )!-%9A$ *(#$ *+$ !"#$ O#(#/0.$ S(%&(O)$ !"0!$
Q-&,F.9$ #'#/O#%$ B0)$ !"#$ *2#//&%&(O$ (##%$ !*$ O0!"#/$ '*/#$ ,*()&)!#(!$ %0!0$ /#O0/%&(O$ ,-.!-/0.$ 0(%$
,/#012#$ &(%-)!/&#)G$M01*(0.$)!01)1,)$0/#$ (*!$ "*'*O#(#*-)$0(%$!"&)$ '#0()$!"0!$0(9$ ,*'70/&)*($&)$
n0B#%G

!""#$$%&'%()*+*"#

5G4$ 6#/"07)$ !"#$ O/#0!#)!$ *8)!0,.#$ +0,#%$ 89$ #(!/#7/#(#-/)$ 0(%$ #(!#/7/&)#)$ &($ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$
,/#012#$ &(%-)!/&#)$ &)$ "*B$ !*$.*,0!#$ !"#$ +-(%)$!*$ S(0(,#$ !"#&/$ #(%#02*-/)G$ L"#$ 7#/,#&2#%$ .0,F$ *+$
S(0(,#$ +*/$!"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$B0)$+-/!"#/$ #W0,#/80!#%$89$!"#$ #_#,!$ *+$!"#$ /#,#(!$
S(0(,&0.$,/&)&)G

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ i

5G5$ C*)!$ *+$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ ,*()-.!#%$ "02#$ 0$ )"*/!N!#/'$ )70($ *+$ S(0(,&0.$
7.0((&(OG$L"#$ *(.&(#$ Q-#)1*((0&/#$ /#2#0.#%$!"0!$ 44t$*+$!"#$ ,-.!-/0.$0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$"0%$(*$
S(0(,&0.$ 0(%$ #,*(*'&,$ 7.0((&(OA$ B"&.#$ k5t$ "0%$ 0$ *(#N9#0/$ +*/#,0)!G$ b(.9$ et$ "0%$ 0$ S(0(,&0.$
+*/#,0)!$ *+$ -7$!*$k$9#0/)G$C*/#*2#/A$ ,*()&%#/&(O$ !"#$ (#,#))&!9$ !*$,*'8&(#$ 0%'&(&)!/012#$ !0)F)$B&!"$
!"#$ ,/#012#$ 7/*,#))A$ !"#$ *(.&(#$ )-/2#9$ )"*B#%$ !"0!$ hkt$ *+$ !"#)#$ ,*'70(&#)$ #.08*/0!#%$ !"#&/$
+*/#,0)!)$!"#')#.2#)A$0)$*77*)#%$!*$4ft$!"0!$-)#%$0$7/*+#))&*(0.$,*()-.!0(,9$)#/2&,#G

5Ge$ b(#$ ,"0/0,!#/&)1,$ !"0!$ )#!)$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ 070/!$ 0(%A$ &($ '0(9$ B09)A$
&'7#%#)$!"#&/$ 0,,#))$!*$S(0(,#A$ &)$!"#$ %#7#(%#(,9$ *($&(!0(O&8.#$ 0))#!)G$L"#$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/$
,*'8&(#)$!/0%&1*(0..9$ !0(O&8.#$ &(+*/'01*($B&!"$ &(!0(O&8.#$ &(+*/'01*($ 7/*%-,!)o$ ,-.!-/0.$ Q-0.&1#)$
0(%$ u'#%&0$ ,*(!#(!lG$ >*B#2#/A$ &(!0(O&8.#$ 0))#!)$ )-,"$ 0)$ (*2#.!9A$ )*m$ &((*201*(A$ ,*79/&O"!$ 0(%$
,/#012&!9$ 0/#$ *m#($ (*!$ /#n#,!#%$ &($ 0,,*-(!)G$ R&(0(,&0.$ &()1!-1*()$ )-,"$ 0)$ 80(F)$ *m#($ +0&.$ !*$
)-r,&#(!.9$/#,*O(&)#$!"#&/$#,*(*'&,$20.-#G

5Gk$V"&.#$ '0(9$ )&'&.0/$ !97#)$*+$ )-77*/!$0/#$ *_#/#%$!"/*-O"*-!$E-/*7#A$!"#$ .#2#.$0!$ B"&,"$!"#9$ 0/#$
*_#/#%$0(%$!"#$ )#,!*/)$!*$B"&,"$!"#9$ 0/#$ '0%#$ 020&.08.#$ '09$%&_#/$,*()&%#/08.9G$R&(%&(O)$+/*'$!"#$
)!-%9l)$ *(.&(#$ Q-#)1*((0&/#$ /#2#0.$ !"0!$ !"#$ '*)!$ &'7*/!0(!$ S(0(,&(O$ )*-/,#$ &)$-(%*-8!#%.9$ )#.+N
S(0(,&(OG$6-8.&,$ 0(%$ 7/&20!#$ O/0(!)$ "02#$ 0$ /#)&%-0.$ /*.#A$ B"&.#$ !"#$ *!"#/$ )*-/,#)$ 0/#$ )#,*(%0/9G$
Z0(F$.*0()$/#'0&($*(#$*+$!"#$'*)!$&'7*/!0(!$B09)$!*$S(0(,#$;CE)G$

5Gp$ >*B#2#/A$ %-#$ !*$ !"#$ S(0(,&0.$ /#,#))&*(A$ '0(9$ 80(F)$ "02#$ 8#,*'#$ '*/#$ /&)FN02#/)#$ 0(%A$ 0)$0$
/#)-.!A$0/#$ &(,/#0)&(O.9$ .#))$.&F#.9$!*$)-77*/!$ 8-)&(#))#)$&($!"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$%-#$!*$
!"#&/$ 7#/,#&2#%$ "&O"N/&)F$ ,"0/0,!#/&)1,)G$ Y(2#)!'#(!$ &($ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ *m#($
(##%)$ !*$ 8#$ .*(O#/N!#/'$ !"0($ *!"#/$ 2#(!-/#$ ,07&!0.$ &(2#)!'#(!)G$ R*/$ !"#$ '&,/*A$ )'0..$ 0(%$ #2#($
'#%&-'$)&[#%$#(!#/7/&)#A$ &!$ &)$#W,#71*(0..9$ %&r,-.!$ !*$ 0a/0,!$)!/0!#O&,$&(2#)!'#(!G$;&'&.0/.9A$ '0(9$
,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)$ 0/#$ O#(#/0..9$ (#/2*-)$ 08*-!$ 70/!(#/)"&7)$ B&!"$ &(2#)!*/)A$
+#0/&(O$.*))$*+$,*(!/*.$*+$!"#&/$,*'70(9A$0(%$0/#$/#.-,!0(!$!*$)"0/#$7/*S!)$&($/#!-/(G

5Gh$V"&.#$ )-8)&%&#)$+/*'$ !"#$ 7-8.&,$ )#,!*/$ '09$ 0))&)!$&($ !"#$ )!0/!N-7$0(%$ +-(%&(O$ *+$;CE)A$ !"#9$ 0/#$
*m#($ '*/#$ 0,,#))&8.#$ !*$ !"#$ ,*/#$ ,-.!-/0.$ )#,!*/)$ !"0($!*$!"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$ 0)$0$
B"*.#G$Y($0%%&1*(A$ /#)7*()#)$+/*'$#W7#/!)$)-OO#)!$ !"0!$ 7-8.&,$ &(&1012#)$)##'$ -(08.#$ !*$'##!$ !"#$
#W7#,!01*()$ 0(%$ (##%)$ *+$ #(!/#7/#(#-/)$ &($ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$8#,0-)#$ !"#9$ 0/#$
,*'7.&,0!#%$ !*$-(%#/)!0(%A$ *m#($ %#!0,"#%$+/*'$!"#$ !#//&!*/9$ &($B"&,"$!"#$ ,*'70(9$ *7#/0!#)$0(%$
0/#$(*!$(#,#))0/&.9$.*(O$!#/'$S(0(,&0.$)-77*/!G$

5Gi$C0(9$ #W7#/!)$)-OO#)!#%$!"#$ -)#$ *+$!0W$,/#%&!)$0(%$ S),0.$ #W#'71*()G$L0W$ #W#'71*()$0(%$80(F$
.*0($ O-0/0(!##)$ B#/#A$ *2#/0..A$ !"#$ '*)!$ +02*-/#%$ '#0()$ !*$ 7/*2&%#$ S(0(,&0.$ )-77*/!G$ b!"#/$
)*-/,#)$)-,"$0)$8-)&(#))$0(O#.)A$ 2#(!-/#$ ,07&!0.$ 0(%$&((*201*($2*-,"#/)$B#/#$ 0.)*$7-!$+*/B0/%$0)$
7/*2&%&(O$ #_#,12#$ S(0(,&0.$ )-77*/!G$K/#0!#/$ -(%#/)!0(%&(O$ *+$ !"#$ 70/1,-.0/$(##%)$*+$ ,-.!-/0.$ 0(%$
,/#012#$ &(%-)!/&#)$B0)$,/-,&0.$ B"#($7/*2&%&(O$!"#$ ,*//#,!$ +-(%&(O$'#,"0(&)')A$ )-,"$0)$!"#$ (##%$!*$
/#,*O(&)#$ !"#$ 20.-#$ *+$&(!0(O&8.#$ 0))#!)$&($ +-(%&(O$ 7/*O/0''#)G$ R*/$ !"&)$ /#0)*(A$ !"#$ /#O&*(A$ 0)$0($
&(!#/'#%&0/9$ .#2#.$ 7/*2&%#/$ *+$ S(0(,&0.$ )-77*/!A$ &)$ *m#($ u(*!$ )-r,&#(!.9$ %#2#.*7#%lG$ P#O&*(0.$
&()!/-'#(!)$B#/#$/#7*/!#%.9$0$8#a#/$*71*($!*$0%#Q-0!#.9$&'7.#'#(!$+-(%&(OG

,+-.#&%!""#$$

5Gg$Z#&(O$ 08.#$ !*$0,,#))$0$ '0/F#!$ &)$(#,#))0/9$ +*/$ !"#$ 8-&.%$-7$*+$ !"#$0,12&!9$ 0(%$&)$#))#(10.$ +*/$!"#$
O/*B!"$ 0(%$!"#$ )-)!0&(08&.&!9$ *+$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!#/7/&)#G$L"#$ '0/F#!)$+*/$ ,-.!-/0.$ 0(%$
,/#012#$ 7/*%-,!)$ 0(%$ )#/2&,#)$ 0/#$ *m#($ ,"0/0,!#/&)#%$ 89$ -(7/#%&,!08.#$ %#'0(%$ ,*(%&1*()G$
E(!/#7/#(#-/)$ "02#$ !*$ !0F#$ "#!#/*O#(#*-)A$ ,"0(O&(O$ !0)!#)$ &(!*$ 0,,*-(!G$ L"&)$ '#0()$ !"0!$ 0!$
2&/!-0..9$(*$)!0O#$ &($ !"#$7/*%-,1*($)#Q-#(,#$ ,0($!"#$ 7/*^#,!l)$S(0.$ *-!,*'#$ 8#$ 7/#%&,!#%$B&!"$ 0(9$
%#O/##$*+$,#/!0&(!9T$).##7#/)$&(#W7.&,08.9$!-/($&(!*$)'0)"$"&!)A$0(%$)-/#NS/#$)-,,#))#)$n*7G$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ g

5G3f$L"#$ 7*)&1*($*+$ !"#$ '&,/*N;CE$ #(!/#7/#(#-/$ "0)$ !*$ 8#$ !0F#($&(!*$0,,*-(!$ &($!"&)$,*(!#W!G$L"#$
'0&($ 80//&#/)$ !*$#(!#/&(O$ !"#$ '0/F#!$ 0/#$ &($ O/#0!$ 70/!$ %-#$ !*$ !"#$ #W,.-)&2#$ 0O/##'#(!)$ B&!"$ F#9$
%&)!/&8-!*/)$ 0(%$0,,#))$!*$F(*B.#%O#$ *($ '0/F#!$ *77*/!-(&1#)G$L"#$ 7/#)#(,#$ *+$.0/O#$ 0(%$'-.17.#$
,*'7#1!*/)$ B0)$ 0.)*$ 0$ ,*'7.#'#(!0/9$ &'7#%&(O$ +0,!*/G$ C&,/*N;CE)$ '0&($ ,*(,#/()$ /#.0!#$ !*$
F(*B.#%O#$ 08*-!$ (#B$ #W!#/(0.$ '0/F#!$ *77*/!-(&1#)$ 0(%$ !"#$ ,*'7#112#$ #(2&/*('#(!$ !97&,0.$ *+$
!"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ )#,!*/G$ L"#$ &'7*/!0(,#$ *+$ 0,,#))$ !*$ F(*B.#%O#$ 08*-!$ '0/F#!$
*77*/!-(&1#)$&)$F#9$!*$#(08.&(O$'&,/*$#(!#/7/&)#)$!*$n*-/&)"G

5G33$ L"#$ 7/#20.#(,#$ *+$ ;CE)$ &($ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ )#,!*/$ "&O".&O"!)$ !"#$ (##%$ +*/$ 7*.&,9N
'0F#/)$!*$0%%/#))$ )&[#N/#.0!#%$,*()!/0&(!)$&($!"#$ '0/F#!G$L"#$ 08)#(,#$ *+$ '#%&-'N)&[#%$ #(!#/7/&)#)$
&(,/#0)#)$!"#$ &'70,!$*+$!"#$ O07$8#!B##($!"#$ '&,/*N;CE)$0(%$!"#$ 8&O$ '0^*/)$&($,#/!0&($)#,!*/)G$L"#$
0)9''#!/9$ &($ !"#$ '0/F#!$ 7*)&1*($ 8#!B##($ !"#$ !B*$ #W!/#'#)$ &)$ )!/&F&(OG$ E(08.&(O$ 0,,#))$ !*$ !"#$
'0/F#!$ +*/$ )!0/!N-7$ ;CE)$ 0(%A$ 0!$ !"#$ )0'#$ 1'#A$ B*/F&(O$ *($ 7*!#(10.$ 70!")$ !*$ O/*B!"$ &($ !"#$
'0/F#!$+*/$uO/*B!"$*/&#(!#%l$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$#(!#/7/&)#)A$,0($!"-)$#()-/#$0$,-.!-/0.$%&2#/)&!9G$

5G34$L"#$ F#9$ ,"0..#(O#$ &)$0.)*$ !*$ S(%$ 077/*7/&0!#$ (#B$8-)&(#))$ '*%#.)G$ L"#$ *2#/0..$ ,*()#Q-#(,#)$
*+$ YIL$ +*/$ ,-.!-/#$ 0/#$ 0'8&20.#(!G$ b($ !"#$ *(#$ "0(%$ !#,"(*.*O9$ *7#()$ -7$ (#B$ *77*/!-(&1#)$ +*/$
,/#0!*/)$ !*$ 7/*%-,#$ 0(%$ %&)!/&8-!#$ !"#&/$ B*/F)$ !*$ 0$ B&%#/$ 7-8.&,A$ &(%#7#(%#(!.9$ *+$ 7"9)&,0.$ 0(%$
O#*O/07"&,0.$ ,*()!/0&(!)G$ b($ !"#$ *!"#/$ "0(%$ YIL$ %&)/-7!)$ !/0%&1*(0.$ ,*(!#(!G$ V"&.#$ (#B$ '*%#.)$
)!/-OO.#$ !*$ #'#/O#A$ !"#$ /&)F$ &)$ !"0!$ ,-.!-/0.$ ,*(!#(!$ '09$ 8#$ ,*()&%#/#%$ 0)$ 0(9$ *!"#/$ ,*''*%&!9$
!/0%#%$&($!"#$2&/!-0.$B*/.%$0(%$'09$8#$%#20.-#%G$

/01%)*$&-23#*&$%

5G35$R/*'$ !"#$ *(.&(#$ )-/2#9A$ 0$ '0^*/&!9$ *+$ ;CE)$%&%$ (*!$ /#,#&2#$ 0(9$Y6P$0%2&,#$ 8#+*/#$ !"#$ )!0/!$*+$
!"#&/$ #(!/#7/#(#-/&0.$ 0,12&!9G$ Y!$ B0)$ 0.)*$/#7*/!#%$!"0!$ *(#$ !"&/%$*+$ !"#$ IIY$ ;CE)$ %&%$(*!$ -)#$ 0(9$
)7#,&S,$ &()!/-'#(!$ +*/$ 7/*!#,1*(G$Y(+*/'0.$ Y6PA$ (0'#.9$ ,*(S%#(10.&!9$ 0O/##'#(!)A$ B#/#$ -)#%$89$
*(#$Sm"$*+$IIY$;CE)G$

5G3e$R-!-/#$7*.&,&#)$!*$)-77*/!$ !"#$%#2#.*7'#(!$*+$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$B&..$"02#$ !*$!0F#$
&(!*$0,,*-(!$ !"#$ ,"0(O&(O$ Y6$ #(2&/*('#(!$ 0(%$ ,"0(O&(O$ 8-)&(#))$ '*%#.)A$ B"&.#$ F##7&(O$ &($'&(%$
!"#$ &'7*/!0(,#$ *+$ Y6P$ 0)$0($ &(,#(12#$ +*/$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)$ 0(%$ !"#$ /#B0/%$ +*/$
!"#&/$,/#01*(G$C*/#*2#/A$ 0)$'0(9$,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ ;CE)$%*$(*!$ 7/#)#(!.9$'0F#$ -)#$ *+$ Y6PA$ !"#$
Q-#)1*($*+$"*B$!*$8#)!$'0F#$-)#$*+$Y6P$&($!"#&/$#(!/#7/#(#-/&0.$0,12&!9$,*'#)$!*$!"#$+*/#G

5G3k$ L"#$ /#.012#.9$ .*B$ -)#$ *+$ 7/*!#,1*($ '#0)-/#)$ ,0($ %#'*()!/0!#$ !"#$ (##%$ !*$ &(,/#0)#$
0B0/#(#))$*($!"#$ -)#$ *+$Y6P$ /#O&'#$ 0(%$ !*$ +0,&.&!0!#$ &!)$0,,#))$89$IIY$;CE)$ +*/$ B"&,"$)-,"$)9)!#')$
0/#$ )1..$ ,*'7.#WG$ L"#$ &))-#$ *+$ Y6$'0(0O#'#(!$ +*/$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ &)$ 0$ ,#(!/0.$
%#!#/'&(0(!$ !*$ !"#&/$ #(!/#7/#(#-/&0.$ %/&2#$ 0)$ &!$ O&2#)$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$
#(!/#7/#(#-/$ !"#$ *77*/!-(&!9$ !*$ 8#$ /#B0/%#%$ 0(%$ ,0($ 0,!$ 0)$ 0($ #(08.#/$ +*/$ !"#&/$ 0,12&!9G$ L"#$
020&.08&.&!9$*+$Y6P$0%2&,#$ !*$,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)$&)$,/&1,0.$0(%$!"#$ '*'#(!$ B"#($&!$&)$
O&2#($&)$&'7*/!0(!G$

75&,/>,/5/$,941>(/0$#"D)5-(9:1%%9("50(&,"15156

5G3p$ L"#/#$ &)$ 0$ O#(#/0.$ .0,F$ *+$ #(!/#7/#(#-/&0.$ )F&..)$ B&!"&($ 0..$ )#,!*/)$ *+$ !"#$ IIY)G$ J#)7&!#$ !"#$
%/0'01,$ &(,/#0)#$ &($ #(!/#7/#(#-/)"&7$ 0(%$ #%-,01*($ 7/*O/0''#)$ &($ /#,#(!$ 9#0/)A$ !"#/#$ &)$
/#.012#.9$ .&a.#$ %0!0$ 0(%$#20.-01*($ *($ !"#$ *-!,*'#)$ *+$ !"#)#$ 7/*O/0''#)G$L"#$ (0//*B$ '*%#.$ *+$
#(!/#7/#(#-/)"&7$ +*,-)#%$ )*.#.9$ *($ ,*''#/,&0.$ )-,,#))$ %*#)$ (*!$ )##'$ !*$ ,*//#)7*(%$ !*$ !"#$
,-.!-/0.$0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$+*/$B"*'$ ,/&1,0.$ ,/#012#$ 0(%$,-.!-/0.$0,"&#2#'#(!)$0/#$ *m#($'*/#$
&'7*/!0(!G$>*B#2#/A$ )1'-.01(O$!"#$ %#2#.*7'#(!$*+$#(!/#7/#(#-/&0.$ )F&..)$&)$(##%#%$+*/$ #(!#/7/&)#$
O/*B!"A$ '0/F#!$ */&#(!01*(A$ /#!-/($ *($ ,/#012&!9A$ ,*''-(&,01*($ )F&..)A$ (#!B*/F&(OA$ 0(%$ !#0'N
8-&.%&(O$B&!"&($!"#$#(!/#7/#(#-/&0.$.&+#,9,.#G
!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 3f

5G3h$<$ )7#,&S,$ )F&..$ )#!$ /0(O&(O$ +/*'$ 80)&,$8-)&(#))$ 7.0((&(O$ )F&..)$ !*$7/#)#(!01*($ =&G#G$ 7&!,"&(O$ 0($
&%#0@$ 0(%$ '0(0O#'#(!$ )F&..)$ 0/#$ ,/&1,0.$ +*/$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)G$ R/*'$ !"#$
#W7#/!$ Q-#)1*((0&/#)A$ &!$ 077#0/)$ !"0!$ '0/F#!$ #(!/9A$ 0)$ B#..$ 0)$ *!"#/$ %#!#/'&(&(O$ 80//&#/)$ !*$
)-,,#))A$ &)$%&/#,!.9$&("&8&!#%$89$ F(*B.#%O#N*8)!/-,1(O$+0,!*/)$)-,"$0)$!"#$ .0,F$*+$8-)&(#))$)F&..)$0(%$
.0,F$*+$F(*B.#%O#$08*-!$'0/F#!$*77*/!-(&1#)G$

5G3i$ L"#$ %&_#/#(,#$ 8#!B##($ +*/'0.$ 0(%$ &(+*/'0.$ #(!/#7/#(#-/)"&7$ #%-,01*($ &)$ 0$ /#,-//#(!$
%&),-))&*($ &($!"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)G$ R*/$ )*'#$ *+$!"#$ &(!#/2&#B##)A$ !"#/#$ &)$ 0$ .0,F$ *+$
&(!#O/01*($ *+$ #(!/#7/#(#-/)"&7$ #%-,01*($ &($ (01*(0.$ ,-//&,-.0$ 0(%$ 0/!)$ #%-,01*(G$ <,,*/%&(O$ !*$
)*'#$ *+$ !"#$ /#)7*(%#(!)A$ )-77*/!$ !*$ %#2#.*7$ #(!/#7/#(#-/&0.$ )F&..)$ )"*-.%$ ,*'#$ 0)$ #0/.9$ 0)$
7*))&8.#A$ 0(%$ !"#$ Q-#)1*($ *+$ !"#$ %#)&/08&.&!9$ *+$ 8#,*'&(O$ 0($ #(!/#7/#(#-/$ )"*-.%$ 8#$ 0%%/#))#%$
2#/9$ #0/.9G$R*/$ )*'#$ *+$ !"#$ /#)7*(%#(!)A$ ,.0))#)$&($S(0(,&0.$ */$ 0%'&(&)!/012#$ '0(0O#'#(!$ )"*-.%$
8#$&(,*/7*/0!#%$B&!"&($!"#$#%-,01*(0.$,-//&,-.-'$!*$0%%/#))$!"#$.0,F$*+$#(!/#7/#(#-/&0.$)F&..)G$

5G3g$ I*(2#/)#.9A$ )*'#$ #W7#/!)$,.0&'$ !"0!$ ,*'7#!#(,#$ 8-&.%&(O$ 0(%$ )F&..)$&($ #(!/#7/#(#-/)"&7$ 0/#$
&//#.#20(!G$ <O0&()!$ !"#$ .0,F$ *+$ #20.-01*($ *+$ #%-,01*(0.$ 7/*O/0''#)A$ !"#/#$ 0/#$ )-OO#)1*()$ !*$
/#%&/#,!$ !"#$ 7/#)#(!$ #%-,01*(0.$ '&,/*$ #_*/!)$ 0&'#%$ 0!$ )1'-.01(O$ #(!/#7/#(#-/)"&7$ =8*!"$
O*2#/('#(!0.$ 0(%$ (*($ O*2#/('#(!0.$ 7/*O/0''#)@$ !*$ &()!#0%$ %#2#.*7$ '0,/*$ 7*.&,&#)$ !"0!$ 0/#$
%##'#%$'*/#$ #_#,12#$ &($!"#$ .*(O$ /-($!*$ )-77*/!$ #(!/#7/#(#-/)"&7$ +*/$ ;CE)G$ <,,*/%&(O$ !*$ )-,"$
0/O-'#(!)A$ '0,/*$ '#0)-/#)$ )-,"$ 0)$ !0W01*($ 0(%$ )!0!#$ /#O-.01*()$ 0/#$ B"0!$ &(n-#(,#$ .#2#.)$ *+$
#(!/#7/#(#-/)"&7G

5G4f$ L"&)$ !#()&*($ 8#!B##($ !"#$ '&,/*$ 0(%$ !"#$ '0,/*$ u&(!#/2#(1*(&)!l$ &(&1012#)$ &)$ /#n#,!#%$ &($
,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)l$ )-77*/!$7/*O/0''#)A$ 1.1(O$ !"#$ 80.0(,#$ !*B0/%)$&(!#/'#%&0/9$ 0(%$
,*'7.#'#(!0/9$ )*.-1*()$ !"0!$ ,*'8&(#$ u.#0/(&(O$ 89$ %*&(Ol$ 0(%$ u7##/$ !*$ 7##/l$ ,*0,"&(OG$Y(%##%A$
/0!"#/$ !"0($+*,-)&(O$ *($#%-,01*($,-//&,-.0A$ 0$ ,*'7.#'#(!0/9$ 0.!#/(012#$ !*$ )-77*/!$)-)!0&(08&.&!9$
0(%$ O/*B!"$,*-.%$ 8#$ !*$ 8*.)!#/$ !"#$ ,*((#,1*()$ 8#!B##($ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)$
0(%$ &(%&2&%-0.)$ #W7#/&#(,#%$ &($ 8-)&(#))G$ C-.1%&),&7.&(0/9$ 7/*^#,!)$ 8#!B##($ 8-)&(#))#)$ 0(%$
#%-,01*(0.$ &()1!-1*()$ ,*-.%$ 8#$ "#.7+-.$ &($ &(,/#0)&(O$ !"#$ &(!#/0,1*($ 8#!B##($ !"#$ u8-)&(#))l$ 0(%$
!"#$u,/#012#l$B*/.%)G

5G43$ R/*'$ )&'7.#$ !*$ ,*'7.#W$ S(0(,&0.$ )-77*/!A$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)$ 0/#$
/#)7*()&8.#$ +*/$ !"#&/$ *B($8-)&(#))$'*%#.$ 0(%$S(0(,&0.$/#)*-/,#)T$80(F$.*0()A$ O-0/0(!##%$.*0()$89$
O*2#/('#(!0.$ */$ (*(N7/*S!$ 0O#(,&#)A$ ,/*B%N)*-/,&(OA$ O/0(!)$ 0(%$ )-8)&%&#)G$ Z-)&(#))$ '*%#.)$ 0/#$
+*,-)#%$ '0&(.9$ *($ ,*'7*(#(!)$ *+$ 20.-#$ 7/*7*)&1*()A$ /#.01*()"&7)$ B&!"$ 2&)&!*/)$ 0(%$ ,.&#(!)A$ ,*)!$
)!/-,!-/#)$0(%$20.-#$ ,"0&()G$J-#$ !*$!"#$&(2*.2#'#(!$*+$,-.!-/0.$20.-#)A$ 8-)&(#))$'*%#..&(O$80)#%$*($
,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ &)$ 0($ #))#(10.$ ,*'7#!#(,#G$ R*/'0.$ #%-,01*($ )9)!#')$ %*$ (*!$
7/*2&%#$ !"#$ 7/*7#/$ #(!/#7/#(#-/&0.$ 0(%$ 8-)&(#))$ !**.)G$ $ E0/.9$ &(!#O/01*($ *+$ ,/#012&!9$ 0(%$
#(!/#7/#(#-/)"&7$&($!"#$ #%-,01*(0.$ )9)!#'$,-//&,-.-'$ &)$ &'7*/!0(!G$ $L"#/#0m#/$ D&+#$D*(O$ D#0/(&(O$
7/*O/0''#)$,0($7/*2&%#$20.-08.#$*(N%#'0(%$)-77*/!G$$

!""#$$%&'%)**'4+5'*%

5G44$ L"#$ 0,F(*B.#%O'#(!$ *+$ &((*201*(A$ &(,*/7*/01(O$ "&%%#($ &((*201*(A$ )*m$ &((*201*(A$ */$
%#)&O($ 7/*,#))#)$ 0)$ 0$ %/&2#/$ *+$ -)#/N,#(!/#%$ &((*201*($ 0/#$ )&O()$ *+$ !"#$ 7*!#(10.$ /*.#$ !"0!$ !"#$
,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ ,*-.%$ "02#$ &($ #(08.&(O$ &((*201*($ &($ E-/*7#G$ b7#($ &((*201*($
'#!"*%)$!"0!$ &(,.-%#$,*..08*/01*($8#!B##($%&_#/#(!$)#,!*/)$,0($8#$ #(08.#/)$&($7/*'*1(O$,-.!-/0.$
0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$!*$#(O0O#$ &($&((*201*(G$L/&0(O-.01*($ *+$'#!"*%)$0(%$F(*B.#%O#$ 8#!B##($
0,0%#'&0A$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ ;CE)A$ 0(%$ 8-)&(#))#)A$ 0)$ B#..$ 0)$ #(O0O&(O$ B&!"$ *!"#/$
)#,!*/)$,0($8#$0(*!"#/$7/*'7!$+*/$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$!*$0,,#))$&((*201*(G$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 33

5G45$ J#)&O($ &)$ &(,/#0)&(O.9$ )##($ 0)$ 0$ 70/1,-.0/$ )!/#(O!"$ +*/$ E-/*7#$ 0(%$ 0$ )*-/,#$ *+$ ,*'7#112#$
0%20(!0O#G$ L"#$ I*''&))&*($ )!0_$ B*/F&(O$ %*,-'#(!$ *($ J#)&O($ 0)$ 0$ %/&2#/$ *+$ -)#/N,#(!/#%$
&((*201*($ )"*B#%$!"0!$ (*(N!#,"(*.*O9$ PHJ$ B0)$0)$ ,*'7#112#$ 0)$!#,"(*.*O9$ PHJ$ 0(%$ ,*-.%$ 8#$
)##($ 0)$ 0$ )*.-1*($ +*/$ .*B$ !#,"(*.*O9$ ;CE)$ !*$ &(,/#0)#$ !"#&/$ ,*'7#112#(#))G$L"&)$ B0)$ ,*(S/'#%$
&($ !"#$ /#)-.!)$ *+$ !"#$ *7#($ ,*()-.!01*($ *($ %#)&O($ B"&,"$ .#%$ -)#/N,#(!/#%$ &((*201*($ !*$ 8#$
&(!#O/0!#%$ &($ !"#$ +-!-/#$ &((*201*($ 7*.&,9G$ >*B#2#/A$ *(#$ *+$ !"#$ O/#0!#)!$ 80//&#/)$ &)$ !"#$ .0,F$ *+$
0B0/#(#))$*+$7*.&,9$ '0F#/)$0(%$ IIY$ ;CE)$!"#')#.2#)$ *+$!"#$ #,*(*'&,$0(%$ &((*2012#$ 7*!#(10.$ *+$
%#)&O(G

5G4e$ C0(9$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!#/7/&)#)$ %#7.*9$ -)#/N*/&#(!#%$ )!/0!#O&#)G$ J#)7&!#$ *m#($ 8#&(O$
0))*,&0!#%$ B&!"$ 0$ )7#,&S,$ )#,!*/$ .&(F#%$ !*$ u7/*%-,!$ 0#)!"#1,)lA$ !"#$ EI$ /#,*O(&)#)$ %#)&O($ 0)$ 0$
7*!#(10.$ &()!/-'#(!$ +*/$ &((*2012#$ )*.-1*()$ 0(%$ 7/*%-,!)G$ $ L"#$ ,"0(O&(O$ %9(0'&,$ 8#!B##($
0-%&#(,#$ 0(%$,*(!#(!$ ,/#0!*/A$ #)7#,&0..9$B&!"$!"#$ /&)#$ *+$%&O&!0.$ ,*(!#(!A$ &)$)!/*(O.9$ &(n-#(,&(O$ !"#$
%&)!/&8-1*($ 0(%$8-)&(#))$'*%#.)$*+$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)G$E(08.&(O$ )-,"$#W7.*/0!*/9$#(2&/*('#(!)$!*$
#'#/O#$ &)$ 2&!0.$ +*/$ -(.*,F&(O$ !"#$ 7*!#(10.$ *+$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ !*$ &((*20!#$ 0(%$
,*()#Q-#(!.9$)7/#0%$!"#&/$&((*201*($!*$*!"#/$)#,!*/)G

5G4k$<,,#))$!*$#W!#/(0.$ F(*B.#%O#$ &)$0.)*$ 0$ F#9$ +0,!*/$ +*/$0$ S/'l)$ ,*'7#112#(#))G$L"#/#$ &)$0$ (##%$
!*$7/*'*!#$ F(*B.#%O#$ )"0/&(O$ 0(%$ )1'-.0!#$ (#B$ )F&..)$ 0(%$ ,/*))N)#,!*/$ ,*..08*/01*($&($ */%#/$ !*$
7/*'*!#$ *7#($ &((*201*($ 7/*,#))#)$ 0(%$ %#2#.*7$ (#B$ 8/0(%)A$ 7/*%-,!)$ 0(%$ )#/2&,#)G$ <)$ !"#$
%&_#/#(,#)$8#!B##($ )#,!*/)$8#,*'#$ 8.-//#%A$ ,/*))N)#,!*/$ F(*B.#%O#$ !/0()+#/$ ,0($!0F#$ 7.0,#$ '*/#$
#0)&.9G$L"#$ #W,"0(O#$ *+$ F(*B.#%O#$ 8#!B##($20/&*-)$0,!*/)$)-,"$0)$0,0%#'&0A$ 8-)&(#))$0(%$,/#012#$
&(%-)!/&#)$ ,0($ #("0(,#$ !"#$ 7*!#(10.$ *+$ &((*201*(G$ <!$ 0$ (01*(0.$ .#2#.A$ !"#$ -)#$ *+$ 0.!#/(012#$
*71*()$ )-,"$ 0)$ &((*201*($ 2*-,"#/)$ ,*-.%$ 8#$ 7/*'*!#%$ 89$ /#O&*(0.$ 0(%$ (01*(0.$ O*2#/('#(!)G$
P#O&*()$ 0/#$ #(,*-/0O#%$ !*$ B*/F$ B&!"$ &(!#/'#%&0/&#)$ &($ */%#/$ !*$.&(F$ IIY)A$ &($70/1,-.0/$ IIY$;CE)A$
B&!"$*!"#/$8-)&(#))#)$)*$0)$!*$+*)!#/$&((*2012#$7.0q*/')$0(%$7/*,#))#)$!*$#'#/O#G

5G4p$R*)!#/&(O$ 0$ ,-.!-/#$ *+$&((*201*($!"/*-O"$ (*(N!#,"(*.*O&,0.$ %/&2#/)$ )-,"$0)$#(!/#7/#(#-/)"&7$
/#Q-&/#)$'*/#$ 0a#(1*($!*$!"#$ )F&..)$O07$0(%$!"#$ /#.01*()"&7$8#!B##($ !"#$ <77.&#%$P#)#0/,"$)#,!*/$
0(%$;CE)G$Y($*/%#/$ !*$#(08.#$ ;CE)$!*$ .*,0!#$ )-)!0&(08.#$ 70!")$!*$O/*B!"A$ !"#9$ '-)!$8#$ 08.#$ !*$!07$
&(!*$ )7#,&S,$ )F&..)$ '*/#N*/N.#))$ 0)$ !"#9$ 0/#$ /#Q-&/#%A$ */$ *(N%#'0(%G$ ;CE)$ 0/#$ !"#')#.2#)$ *m#($
-(0B0/#$ *+$ !"#&/$ 077.&#%$/#)#0/,"$(##%)$0(%$ 0/#$ -(08.#$ ,*"#/#(!.9$ !*$ #W7/#))$ !"#'G$<$ '#%&01(O$
&(!#/'#%&0/9$ .#2#.$ &)$,.#0/.9$ /#Q-&/#%$!*$(#O*10!#$ 8#!B##($!"#$ #%-,01*(0.$ 0(%$!/0&(&(O$ 7#/)7#,12#$
0(%$!"#$ #,*(*'&,$7#/)7#,12#G$;-,"$0$.09#/$,*-.%$8#$ 7/*2&%#%$*($ 0$ /#O&*(0.$ 80)&)$!*$)-77*/!$ )'0..$
),0.#A$7/0,1,#N*/&#(!#%$8-)&(#))$&((*201*(G$

672$&#-$%+*8%"'77+9'-+5'*%

5G4h$Y($*/%#/$ !*$&(,/#0)#$ !"#$,070,&!9$!*$#W7#/&'#(!A$ !*$&((*20!#A$ !*$O/*B$ 0)$)-,,#))+-.$,-.!-/0.$ 0(%$
,/#012#$ #(!/#7/#(#-/)$ B&!"$ !"#$ /&O"!$ )F&..)$ 0(%$ )*-/,#)$ *+$ S(0(,#A$ !"#/#$ &)$ 0$ (##%$ !*$ +*)!#/$
,*(%-,&2#$ #(2&/*('#(!)$B"#/#$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$ B&..$ 7/*)7#/$ B&!"$0$ ,#/!0&($)#,-/&!9$
0(%$ B&!"$ 0,,#))$ !*$ !"#$ /&O"!$ &(+*/'01*($ 0(%$ F(*B.#%O#G$ Y($ !"&)$ /#O0/%A$ ,*..08*/01*($ 0(%$
(#!B*/F&(O$&)$0$F#9$#(08.#/$!*$)!/#(O!"#($0..$*+$!"#$&))-#)$'#(1*(#%$08*2#G$

5G4i$I*..08*/01*($0(%$ (#!B*/F)$,0($0..*B$ ,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$;CE)$!*$#(!#/$ 0$ 7**.$ *+$
&(+*/'01*(G$ M#!B*/F&(O$ ,0($ 0..*B$ 0$ O/#0!#/$ #W,"0(O#$ *+$ &(+*/'01*($ 0(%$ &)$ F#9$ &($ #(08.&(O$
&((*2012#$ 7/*,#))#)A$ 8-!$ B*/F&(O$ &($ 0$ ,*..08*/012#$ '0((#/$ 0.)*$ &'7.&#)$ #W,"0(O&(O$ 7/0,1,0.$
&(+*/'01*($ !"0!$ '&O"!$ )#/2#$ !"#$ ,*'70(9A$ #)7#,&0..9$ !"#$ )!0/!$ -7)$ !"0!$ (##%$ O-&%0(,#$ &($
0%'&(&)!/012#A$ S(0(,&0.$ 0(%$ &((*201*($ '#0)-/#)G$ 6.0,&(O$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ ;CE)$
!*O#!"#/$ ,0($ #(08.#$ !"#'$ !*$ (*!$ *(.9$ 8#(#S!$ +/*'$ #0,"$ *!"#/l)$ /#)*-/,#)A$ 8-!$ 0.)*$ 7**.$ !"#&/$
#_*/!)$+*/$B*/F&(O$)70,#A$+*/$0,,*-(1(O$)#/2&,#)$0(%$*!"#/$/#Q-&/#%$)-77*/!$+*/$#(!/#7/#(#-/)"&7G

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 34

5G4g$L"#/#$ &)$(*B$ 0$ ,*(n01*($ *+$ 7/*%-,#/$ 0(%$ ,*()-'#/$ 0(%$ %&_#/#(!$ )#,!*/)$ 0/#$ 0%071(O$ !"#&/$
7/*,#))#)$!*$&(!#O/0!#$!"#)#$,"0(O#)$!"/*-O"$077.&#%$/#)#0/,"G$>*B#2#/A$!"#$ )#,!*/0.$ ,*(,#/()$0(%$
7/*,#))#)$*+$ 0%07!01*($ 0/#$ '*/#$ %&r,-.!$ !*$#W7.0&($ 0(%$!*$'07$0,/*))$ 0,0%#'&,$ 077/*0,"#)$ 0(%$
%&),&7.&(#)G$?(*B.#%O#$ ,0($.#0%$!*$#W7#/&#(,#$8-!$&($!"#$ ,0)#$*+$,/#012#$ 7/*,#))#)A$#W7#/&#(,#$ 0.)*$
.#0%)$!*$(#B$F(*B.#%O#A$B"&,"$'09$(*!$8#$#r,&#(!.9$,07!-/#%G

5G5f$ L"#$ -)#$ *+$ ,*..08*/012#$ 7/*,#))#)$ +*-(%$ &($ '-.1N%&),&7.&(0/9$ #(2&/*('#(!)$ B"#/#$ ,-.!-/0.$
0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)A$ 0,0%#'&0$ 0(%$ 7/&20!#$ )#,!*/)$ B*/F$ B&!"&($ 0$ %9(0'&,$ +/0'#B*/FA$ B"#/#$
7/*%-,!)$0(%$7/*,#))#)$,0($8#$ ,*()!0(!.9$#20.-0!#%$0(%$,0($8#(#S!$ +/*'$)-77*/!$ =/#)#0/,"$0)$B#..$
0)$S(0(,&0.@A$ &)$,.#0/.9$ !*$ 8#$ #(,*-/0O#%G$L"&)$ ,0($#(08.#$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/$ !*$
8#(#S!$+/*'$!/0&(&(O$ 0(%$.#0/(&(O$ 7/*,#))#)$0)$70/!$*+$!"#$ &(!#/0,1*($ B&!"$!"#$ *!"#/$ )!0F#"*.%#/)G$
I-.!-/0.$0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$0/#$"&O".9$ %9(0'&,$&($'#/O&(O$ !"#$ ,/#01*($*+$#W7#/&#(,#A$ 0)$B#..$ 0)$
F(*B.#%O#A$ &($ !#/')$ *+$ (#B$ 7/*,#))#)$ 0(%$ 7/*%-,!)$ 89$ %#)&O(&(OA$ %#2#.*7&(O$ 0(%$ 7/*%-,&(O$
#r,&#(!$ (#B$ &()!/-'#(!)G$<))*,&01(O$ 2#(!-/#$ ,07&!0.$ )!/0!#O&#)$ B&!"$ )-,"$ ,*..08*/012#$ 7/*,#))#)$
,0($ )#,-/#$ 0$ /#!-/($ *($ &(2#)!'#(!$ +*/$ !"#$ +-(%#/)$0)$ B#..$ 0)$ )#,-/&(O$ +-(%)$ +*/$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$
,/#012#$&(%-)!/&#)$;CE)$0(%$#(!/#7/#(#-/)G$

5G53$ R/*'$ !"#$ )!01)1,)$ *+$ !"#$ )!-%9A$ &!$ ,0($ 8#$ )##($ !"0!$ &($ !"#$ 8#O&((&(O$ *+$ !"#$ #(!/#7/#(#-/&0.$
0,12&!9$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ #(!/#7/#(#-/$ B&..$ '*)!.9$ /#.9$ *($&(+*/'0.$ 0(%$7#/)*(0.$ (#!B*/F)$
0(%$ ,*..08*/01*($ B"&.#$ &($ !"#$ .0!#/$ )!0O#)$ *+$ &!)$ 0,12&!9A$ )-,"$ 0)$ &($ !"#$ 8-&.%$ -7$ 0(%$ 8-&.%N*-!$
7"0)#A$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ ;CE)$ '0F#$ O/#0!#/$ -)#$ *+$ ,.-)!#/$ &(&1012#)G$ L"&)$ )-OO#)!)$ !"0!$
7#/)*(0.A$ *($ %#'0(%$ )-77*/!$ )-,"$ 0)$ '0!,"&(O$ 0(%$ ,*0,"&(OA$ '&O"!$ 8#$ '*/#$ -)#+-.$ &($ !"#$
8#O&((&(Oo$ B"&.#$ '*/#$ +*/'0.$ ,*..08*/012#$ ),"#'#)$ )-,"$ 0)$ ,.-)!#/)$ '09$ 8#$ '*/#$ )-&!#%$ !*$ !"#$
,-.!-/0.$ 0(%$,/#012#$ &(%-)!/&#)$ !"0!$ 0/#$ .**F&(O$ !*$O/*B$ !*$ 0$ 8/*0%#/$ '0/F#!$ 0(%$ 8#(#S!$ +/*'$!"#$
&(&1012#)$*+$!"#$)-//*-(%&(O$70/!(#/)G$

7('"*;!4,99!"<(/,"2

eGf$b($!"#$ 80)&)$*+$!"#$ B*/F$ -(%#/!0F#($0$ (-'8#/$ *+$O#(#/0.$ 0(%$)7#,&S,$/#,*''#(%01*()$B#/#$
'0%#G$ L"#)#$ /#,*''#(%01*()$ ,*2#/$ !"#$ O#(#/0.$ E-/*7#0($,*(!#W!A$ !"#$ B&%#/$ &((*201*($0O#(%0$
0(%$!"#$(##%$!*$)1'-.0!#$#(!/#7/#(#-/)"&7$0)$0$(*(N!#,"(*.*O&,0.$%/&2#/$*+$&((*201*(G$

eG3$ Y($ */%#/$ !*$ ,*//#,!.9$ !0/O#!$ !"#$ (##%)$ *+$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)A$ '*/#$ %0!0$ 0(%$
)!01)1,)$ 0/#$ (##%#%$ +*/$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)A$ 0(%$ #)7#,&0..9$ +*/$ #0,"$ &(%&2&%-0.$
)#,!*/G$

eG4$ L0/O#!#%$ )-77*/!$ (##%)$ !*$ 8#$ '0!,"#%$ B&!"$ !"#$ ,"0/0,!#/&)1,)$ *+$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$
&(%-)!/&#)$0(%$'*)!$ &'7*/!0(!.9$ B&!"$ !"#&/$)!/-,!-/#G$L0/O#!#%$ '#0)-/#)$+*/$;CE)$0(%$ '&,/*N;CE)$
!"0!$ B&..$ 8#$ %#2#.*7#%$!"/*-O"$ !"#$ 20/&*-)$n0O)"&7$ &(&1012#)$*+$ !"#$ E-/*7#$ 4f4f$;!/0!#O9$ )"*-.%$
!0F#$&(!*$0,,*-(!$!"#$)7#,&S,$(##%)$*+$'&,/*N;CE)$&($!"#$+*/'-.01*($+*/$;CE)G

eG5$ <)$ )##($ +/*'$ ,*-(!/&#)$ !"0!$ "02#$ 0%20(,#%$ )-77*/!$ '#,"0(&)')$ +*/$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$
&(%-)!/&#)$0(%$)!/*(O$ &((*201*($/#)-.!)A$ !"#$ ,*N*/%&(01*($ *+$)#2#/0.$C&(&)!/&#)$!*$ +*/'-.0!#$ 7*.&,9$
+*/$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$)-77*/!$ '#,"0(&)')$ ,0($)#/2#$ !*$!0/O#!$ !"#$ #_*/!)$0(%$#(08.#$
8#a#/$ ,*"#/#(,#G$ <)$ !"#$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$ &(%-)!/&#)$ 0/#$ ,/*))$ %&),&7.&(0/9$ 0(%$ 0%%/#))$ 8*!"$
,-.!-/0.$ 0(%$ #,*(*'&,$ +0,!*/)A$ !"#$ ,*..08*/01*($ 8#!B##($ C&(&)!/&#)A$ #)7#,&0..9$ I-.!-/#$ 0(%$
E,*(*'&,$ '&(&)!/&#)A$ )"*-.%$ 8#$ #(,*-/0O#%$ 0(%$ ,*N*/%&(01*($ 0(%$ ,*"#/#(,#$ *+$ '-.1$ .09#/#%$
7*.&,&#)$)"*-.%$8#$/#&(+*/,#%$!*$0,"&#2#$#r,&#(!$)-77*/1(O$),"#'#)G

eGe$ ;1'-.01*($ 7*.&,&#)$ 0/#$ (##%#%A$ *($ /#O&*(0.A$ (01*(0.$ 0(%$ E-/*7#0($ .#2#.)A$ &($ */%#/$ !*$ +-..9$
0%%/#))$!"#$ )7#,&S,$ ,"0/0,!#/&)1,)$*+$!"#$ IIY)G$<..$ .#2#.)$*+$7*.&,9$O*2#/(0(,#$ )"*-.%$0,F(*B.#%O#$
!"#$ ,*(!/&8-1*($ *+$ IIY)$ !*$ !"#$ (#B$ #,*(*'9$ 0(%$ "#.7$ #()-/#$ 0$ .#2#.$ 7.09&(O$ S#.%$ +*/$ !"#$ IIY)G$
M01*(0.$ 8*%&#)$ )"07#$ !"#$ /#O-.0!*/9$ +/0'#B*/F$ &($ B"&,"$ IIY)$ B*/FG$ L0W$ #W#'71*()$ +*/$ IIY$
!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 35

7/*%-,!)$*/$ )#/2&,#)$,*-.%$#(,*-/0O#$ !"#$ 7/*%-,1*($0(%$%&)!/&8-1*($*+$ IIY)$7/*%-,!)$0(%$)#/2&,#)$
0(%$)1'-.0!#$ O/*B!"$0,/*))$'0(9$)#,!*/)G$;&'&.0/.9A$ !"#$'*8&.&!9$*+$ 0/1)!)$,*-.%$8#$ #(,*-/0O#%$89$
+0,&.&!01(O$ !"#$ /#O-.0!*/9$ 7/*,#%-/#)$ +*/$ ,/*))$ 8*/%#/$ &(&1012#)G$ <)$ IIY)$ 7/#+#/$ !*$ "02#$ ,.*)#$
&(!#/0,1*($ 0(%$ )-77*/!$ *($ %#'0(%A$ /#O&*()$ ,*-.%$ 0,!$ 0)$ &(!#/'#%&0/&#)$ 8#!B##($ !"#$ IIY)$ 0(%$
*!"#/$ 7*.&,9$ .#2#.)$)-,"$0)$!"#$ (01*(0.$ */$ !"#$ E-/*7#0(G$P#O&*()$,*-.%$ #(,*-/0O#$ /#O&*(0.$ ,.-)!#/)$
0(%$)#,!*/0.$ (#!B*/F)$!*$8#$ 7.0q*/')$*+$&((*201*(A$ #(,*-/0O&(O$ IIY$;CE)$!*$8#$ &(!#O/0!#%$ B&!"&($
,.-)!#/)G$$

eGk$ L"#$ E:$ )"*-.%$ #(,*-/0O#$ #W&)1(O$ 0(%$ +-!-/#$ +/0'#B*/F$ 7/*O/0''#)$ +*/$ P#)#0/,"$ 0(%$
L#,"(*.*O&,0.$ J#2#.*7'#(!$ )-,"$ 0)$ R6h$ 0(%$ R6i$ */$ !"#$ I*'7#112#(#))$ 0(%$ Y((*201*($
6/*O/0''#$ =IY6@$ 0)$ B#..$ 0)$ !"#$ I*"#)&*($ 6*.&,9$ !*$ 8#$ '*/#$ !0/O#!#%$ !*B0/%)$ IIY)$ &(!#/$ 0.&0$ 89$
&(,.-%&(O$ (*($ !#,"(*.*O&,0.$ &((*201*($ 7/*^#,!)$ 0(%$ &(,*/7*/01(O$ IIY$ ;CE)$ =(*!$ *(.9$ &($ !"#$ YIL$
)#,!*/@G$Y!$)"*-.%$0.)*$&(,/#0)#$ !"#$ 2&)&8&.&!9$ *+$ *(O*&(O$ 0,12&1#)$ 0!$ /#O&*(0.$0(%$(01*(0.$.#2#.)$0(%$
#(,*-/0O#$!"#&/$(#!B*/F&(OG

?/#)88/50"D)59()5("##/99156(J5"5#/

eGp$D0,F$ *+$ S(0(,#$ &)$0$ /#,-//#(!$ &))-#$ +*/$ IIY)$ 0(%$#)7#,&0..9$ +*/$ '&,/*N;CE)G$6/*2&)&*($*+$S(0(,#$
)"*-.%$/#)7*(%$!*$!"#$ %&_#/#(!$ 7"0)#)$*+$ !"#$ #(!/#7/#(#-/&0.$ .&+#$ ,9,.#$ 0,,*/%&(O$ !*$!"#$ (##%)$*+$
!"#$ IIY$;CE)G$ L"#$ -)#$ *+$/#O&*()$!*$,"0((#.$ !"#$ +-(%)$ 0(%$!"#$ -)#$ *+$ S(0(,&0.$ &(!#/'#%&0/&#)$ !"0!$
0/#$0B0/#$*+$!"#$,"0/0,!#/&)1,)$*+$IIY$;CE)$&)$#))#(10.$&($!0/O#1(O$)-77*/!$+*/$!"#$IIY)G$

eGh$L"#$ .0/O#$ +-(%&(O$ ),"#'#)$+*/$ )-77*/1(O$ &((*201*($ 0/#$ !**$ ,*'7.#W$+*/$ IIY)G$<!$ !"#$ E:$.#2#.A$
!"#$ +-(%&(O$ ),"#'#)$)"*-.%$ 8#$ '0%#$ .#))$,*'7.#W$ )*$ 0)$!*$ 0..*B$ IIY$ ;CE)$ !*$077.9$ '*/#$ #0)&.9G$
EW&)1(O$ 7/*O/0''#)$ =R6hA$ IY6@$ )"*-.%$8#$ )!/*(O.9$ !0/O#!#%$0!$ IIY$;CE)G$ $ L"#$ CEJY<$ 7/*O/0''#$
O&2#)$ )7#,&S,$ )-77*/!$ !*$ 0$ 70/1,-.0/$ )#,!*/$ &($ !"#$ %&_#/#(!$ )!0O#)$ *+$ !"#$ u20.-#$ ,"0&(lG$ ;&'&.0/$
)-77*/!$ *77*/!-(&1#)$ )"*-.%$ 8#$ %#2#.*7#%$+*/$ *!"#/$ )#,!*/)$ *+$ !"#$ IIY)$ 0!$ ,/-,&0.$ 7*&(!)$*+$ !"#&/$
/#)7#,12#$20.-#$,"0&()G$

eGi$<!$!"#$ E:$.#2#.A$ !"#$ EYZ$0(%$EYR$ +-(%)A$ !"0!$0.)*$7/*'*!#$ &((*201*(A$ ,*-.%$8#$ -)#%$ !*$+-(%$IIY)$
%#8!$ S(0(,&(O$ */$ 2#(!-/#$ ,07&!0.$ +*/$ %#2#.*7'#(!$ *+$ (*($!#,"(*.*O&,0.$ &((*201*(G$L"#9$,*-.%$0.)*$
80,F$ (01*(0.$ */$ /#O&*(0.$ &(&1012#)$ 0&'#%$ 0!$ %#2#.*7&(O$ O-0/0(!##$ ),"#'#)G$ Y($ !"&)$ /#O0/%A$ %-#$
0a#(1*($)"*-.%$8#$70&%$!*$!"#$#W0'7.#$ *+$!"#$ O-0/0(!##$ +-(%$+*/$ !"#$0-%&*2&)-0.$ )#,!*/$ )**($!*$8#$
&(!/*%-,#%$&($!"#$ CEJY<$7/*O/0''#$ +*/$ %&O&!0.&)01*($*+$,&(#'0G$Y($,*N*/%&(01*($B&!"$!"#$ C#'8#/$
;!0!#)A$ &!$&)$/#,*''#(%#%$!"0!$ !"#$ E:$,*()&%#/$!"#$ ,/#01*($*/$ )!/#(O!"#(&(O$ *+$.*B#/$ <L$ /0!#$ 0(%$
*!"#/$!0W$&(,#(12#)$+*/$8*!"$*(.&(#$0(%$*_N.&(#$.08*-/$&(!#()&2#$,/#012#$)#/2&,#)$0(%$7/*%-,!)G

eGg$M01*(0.$ ;!0!#)$0/#$ #(,*-/0O#%$!*$,*()&%#/$ !0W$ )"#.!#/$ '#0)-/#)$+*/$ *!"#/$ )#,!*/)$0(%$ )-77*/!$
!"#$ %#2#.*7'#(!$ *+$#(!-/#$ I07&!0.$ R-(%)$=)-,"$0)$7-8.&,$2#(!-/#$ ,07&!0.$ +-(%)@A$ !"#$ &(2#)!'#(!$*+$
Z-)&(#))$<(O#.)$&($IIY)$0(%$ '&,/*$,/#%&!)$ !*$ +-(%$IIY)G$;&'&.0/.9A$ !"#$ (01*(0.$ .#2#.$ ,*-.%$ )1'-.0!#$
S(0(,&0.$)-77*/!$ )!/-,!-/#)$!"/*-O"$)7#,&S,$'#0)-/#)$)-,"$0)$80(F$O-0/0(!##)G$$L"#$ &(2#)!'#(!$*+$
!"#$ E-/*7#0($ ;!/-,!-/0.$ R-(%)$ &($ IIY)$ )"*-.%$ 8#$ #(,*-/0O#%$ A$ B&!"$ )7#,&0.$ )-77*/!$ +*/$ /#O&*(0.$
(#!B*/F&(O$&(&1012#)$0(%$7.0q*/')$+*/$IIY)G$

?/#)88/50"D)59()5("##/99156(&4/(8",:/&

eG3f$ L"#$ E:$ )"*-.%$ 7/*'*!#$ !"#$ *77*/!-(&1#)$ +*/$ IIY)$ !*$ 0,,#))$ !"#$ '0/F#!$ 89$ -)&(O$ 7-8.&,$
7/*,-/#'#(!$ '#0)-/#)$ !"0!$ "*.%$ -(!077#%$ 7*!#(10.$ !*$ )-77*/!$ &((*201*(G$ 6-8.&,$ 7/*,-/#'#(!$
/#Q-#)!)$ ,*-.%$ 8#$ !0/O#!#%$ 0!$ &((*2012#$ (*(N!#,"(*.*O&,0.$ 7/*,#))#)A$ 7/*%-,!)$ 0(%$ )#/2&,#)$ !*$
B"&,"$IIY)A$0(%$#)7#,&0..9$'&,/*N;CE;A$,*-.%$077.9G$

eG33$L"#$ D#0%$C0/F#!$Y(&1012#$ =DCY@$ .0-(,"#%$89$ !"#$E:$ &($4ffi$B0)$)#!$-7$!*$&%#(1+9$ (#B$ (##%)$
0(%$(#B$'0/F#!)$ +*/$ &((*2012#$ 7/*%-,!)$*/$ )#/2&,#)G$L"&)$,0($"#.7$!0/O#!$ +-!-/#$ %#'0(%$0(%$!"-)$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 3e

*_#/$ 0($#W7#/&'#(!0.$ 7.09&(O$ S#.%$ +*/$ &((*20!*/)G$Y($*/%#/$ !*$ !0/O#!$ )*,&#!0.$ (##%)A$ !"#$ E:$)"*-.%$
,*()&%#/$ *7#(&(O$ -7$ DCY$ !*$ (*(N!#,"(*.*O&,0.$ &((*201*($ 0(%$ &((*201*($ &($ )#/2&,#)$ !*$ !07$ &(!*$
IIY)l$&((*2012#$7*!#(10.G$

eG34$ <,,#))&(O$ !"#$ '0/F#!$ /#'0&()$ %&r,-.!$ +*/$ IIY$ ;CE)A$ #)7#,&0..9$ B"#/#$ 0$ +#B$ .0/O#$ ,*'70(&#)$
%*'&(0!#$ !"#$ '0/F#!G$L"#$ E:$)"*-.%$ ,*()&%#/$ 0%071(O$ ,*'7#11*($ 7*.&,9$ !*$IIY)l$ ,"0/0,!#/&)1,)$
!*$02*&%$#W,#))&2#$ '0/F#!$ ,*(,#(!/01*(G$L"&)$,*-.%$#()-/#$ !"0!$0..$,-.!-/0.$ 7.09#/)$"02#$ 0$ '&(&'-'$
0,,#))$!*$0..$ %&)!/&8-1*($,"0((#.)A$ &(,.-%&(O$*($!"#$*(.&(#$ '0/F#!$ !*$*_#/$ /#0.$ ,-.!-/0.$%&2#/)&!9$ 0(%$
,"*&,#$+*/$,*()-'#/)G$

eG35$ IIY)$0(%$ #)7#,&0..9$ '&,/*N;CE)$%*$ (*!$ "02#$ )-r,&#(!$ &(+*/'01*($ *($ '0/F#!$ *77*/!-(&1#)$
8*!"$&($!"#&/$ /#O&*($ 8-!$ 0.)*$'*/#$ )7#,&S,0..9$0,/*))$/#O&*()$0(%$+*/$,/*))N8*/%#/$'0/F#!)G$P#O&*()$
)"*-.%$ 7/*'*!#$ !"#$ %&))#'&(01*($ *+$ &(+*/'01*($ 08*-!$ ,/*))N)#,!*/0.$ 0(%$ ,/*))N8*/%#/$ '0/F#!$
*77*/!-(&1#)$ !*$ IIY)$!"/*-O"$ 0$ /#O&*(0.$ (#!B*/FG$ $ P#O&*()$ ,0($ 0,!$ 0)$ 0$ 7.0q*/'$ +*/$ #W,"0(O#$ *+$
8#)!$ 7/0,1,#)$ *($ 8*!"$ !#,"(*.*O&,0.$ 0(%$ (*(N!#,"(*.*O&,0.$ &))-#)G$ P#O&*()$ ,*-.%$ #(,*-/0O#$ 0$
'&(&'-'$ 0,,#))$ !*$ !"#$ '0/F#!$ 89$ )#v(O$ -7$ 7.0q*/')$ B"#/#$ IIY$ ;CE)$ ,*-.%$ )"*B,0)#$ !"#&/$
7/*%-,!)c)#/2&,#)$0(%$0)$)-,"$7/*'*!#$!"#$2&)&8&.&!9$*+$!"#$IIY)$&($!"#$/#O&*(G$

?/#)88/50"D)59()5(A,106156(&4/(/5&,/>,/5/$,1"%(9:1%%9(6">

eG3e$ L"#/#$ &)$ 0$ O#(#/0.$ .0,F$ *+$ #(!/#7/#(#-/&0.$ )F&..)$ B&!"&($ 0..$ )#,!*/)$ *+$ !"#$ IIY)G$ J#)7&!#$ !"#$
&'7*/!0(,#$ *+$ !"#$ !*7&,A$ !"#/#$ &)$ )1..$ .&a.#$ &(!#O/01*($ *+$ #(!/#7/#(#-/)"&7$ #%-,01*($ &($ O#(#/0.$
,-//&,-.0A$ 0(%$ 70/1,-.0/.9$ &($ 0/!)$ #%-,01*(G$ V&!"$ 0$ 8-%O#!$ *+$ w$h$8&..&*($ +*/$ 4ffhN4f35A$ !"#$ D&+#$
D*(O$ $D#0/(&(O$ 6/*O/0''#$&)$!"#$ E:l)$'0&($+-(%&(O$ 7/*O/0''#$ +*/$#%-,01*($0(%$!/0&(&(O$ 7/*^#,!)$
0(%$ 0,12&1#)G$ Y!$ &)$ )-OO#)!#%$ !"0!$ !"#$ 7/*O/0''#$ 7/&*/&1)#$ !"#$ %#2#.*7'#(!$ *+$ ,/#012&!9$ 0(%$
)-77*/!$+*/$#(!/#7/#(#-/)"&7$!/0&(&(O$&(,.-%&(O$&($!"#$,/#012#$)#,!*/G$

eG3k$E-/*7#0($ ;*,&0.$ R-(%)$,*-.%$8#$ -)#%$!*$"#.7$ )!/#(O!"#($#'7.*9'#(!$ &($IIY)$89A$ +*/$ #W0'7.#A$
,"0((#..&(O$ !"#$ +-(%)$&(!*$ ,/#012#$ 077/#(1,#)"&7)$ &($ */%#/$ !*$#0)#$ !"#$ !/0()&1*($ +/*'$ #%-,01*($
!*$ #'7.*9'#(!$ 89$ 7/*'*1(O$ u*($ !"#$ ^*8l$ .#0/(&(OG$ $ YIL$ )F&..)$ !/0&(&(O$ )"*-.%$ 8#$ &(,.-%#%$ */$
)!/#(O!"#(#%$&($!"#$ ,-//&,-.-'$*+$0/!)$&()1!-1*()$&($*/%#/$ !*$+*)!#/$!"#$ &((*2012#$ 7*!#(10.$ *+$IIY)$
0(%$"#.7$!"#'$+-/!"#/$#W7.*&!$!"#$*77*/!-(&1#)$*_#/#%$89$!"#$%&O&!0.$)"&mG

eG3p$ IIY)$ 0/#$ 0.)*$ 7/*%-,#/)$ *+$ F(*B.#%O#$ !"/*-O"$ 077.&#%$ /#)#0/,"$ 7/*,#))#)G$ D&(F&(O$
,*..08*/012#$ B*/F$ 8#!B##($F(*B.#%O#$ &()1!-1*()$0(%$ .*,0.$ ;CE)$,*-.%$ 0,!$ 0)$0$ ,*'7.#'#(!0/9$
,0!0.9)!$ !*$&((*2012#$ ,070,&1#)$&($ !"#$ /#O&*(G$ $:(&2#/)&1#)$*+$ <77.&#%$;,&#(,#$ =:<;@$ ,*-.%$7.09$ 0$
20.-08.#$ /*.#$ &($ .&(F&(O$ /#O&*(0.$ 0,12&1#)$!*$*!"#/$ E-/*7#0($ /#O&*()$ 0(%$(#!B*/F)$ *+$ IIY)G$R-/!"#/$
.&(F&(O$IIY$#(11#)$0(%$077.&#%$/#)#0/,"$&()1!-1*()$B*-.%$0.)*$,*(!/&8-!#$!*$!"#$ 7/*+#))&*(0.$)F&..)N
-7O/0%&(O$ *+$ ;CE)$ &($ !"#$ /#O&*($ /#O0/%&(O$ 7/*+#))&*(0..9$ */&#(!#%$ &((*201*(A$ #(!/#7/#(#-/)"&7A$
,/#012&!9$0(%$/#)#0/,"$,*'7#!#(,&#)G$

?/#)88/50"D)59()5(0/E/%)>156(/5&,/>,/5/$,941>("9(5)5C&/#45)%)61#"%(0,1E/,()*(155)E"D)5

eG3h$Y($*/%#/$ !*$)1'-.0!#$ !"#$ &((*201*($7*!#(10.$ *+$ IIY)A$ 0(%$ %#2#.*7$#(!/#7/#(#-/)"&7$0)$0$ (*(N
!#,"(*.*O&,0.$ %/&2#/$ *+$ &((*201*(A$ ,*()&%#/01*($)"*-.%$8#$ O&2#($!*$!"#$ B&%#(&(O$ *+$ !"#$ %#S(&1*($
*+$ &((*201*($&($ !"#$ -7N,*'&(O$/#2&#B$ *+$&((*201*($0(%$/#)#0/,"$7*.&,9$!*$#(,*'70))$0..$+*/')$*+$
&((*201*(A$ 8*!"$ +/*'$ !"#$ 7-8.&,$ 0(%$ 7/&20!#$ )#,!*/A$ &(,.-%&(O$ 7/*,#))#)$ *+$ )*m$ 0(%$ "&%%#($
&((*201*($ 0(%$ /#,*O(&)#$ PHJ$ &($ )*'#$ *+$ !"#$ 7/*,#))#)$ !97&,0.$ *+$ !"#$ IIY)A$ )-,"$ 0)$ %#)&O($
7/*,#))#)$*/$!0.#(!$),*-1(OG$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 3k

?/#)88/50"D)59()5(9$>>),D56(&4/($9/()*(#)>',164&

eG3i$ L"#$ E:$ )"*-.%$&'7/*2#$ ;CE)l$ 0,,#))$!*$ ,*79/&O"!$ &()!/-'#(!)$0(%$ +0,&.&!0!#$ #0)&#/$ -)#$ *+$ Y6$
&()!/-'#(!)$+*/$ ;CE)G$ L"#$ %&O&!0.$ #(2&/*('#(!$ "0)$8/*-O"!$ )*'#$ ,"0..#(O#)$&($!#/')$*+$Y6P$ &($!"#$
%&O&!0.$ B*/.%G$ I/#012#$ )*.-1*()$ !"0!$ /#B0/%$ !"#$ /&O"!)N"*.%#/)$ 8-!$ #()-/#$ n#W&8&.&!9$ 0(%$ #0)&#/$
077.&,08&.&!9$)"*-.%$8#$)*-O"!$0!$!"#$E-/*7#0($.#2#.G$

eG3g$ IIY)$ +0,#$ (#B$ *77*/!-(&1#)$0)$ B#..$ 0)$,"0..#(O#)$ B&!"$!"#$ u%&O&!0.$ )"&ml$ 0(%$ !"#9$ (##%$ !*$ 8#$
0%#Q-0!#.9$ )-77*/!#%$ !*$ !0F#$ 0%20(!0O#$ *+$ !"#'G$ $ ;7#,&0.$ +-(%)$ )"*-.%$ 8#$ 0..*,0!#%$ !*$ IIY)A$
#)7#,&0..9$ ;CE)A$ !*$ #()-/#$ O/#0!#/$ '#%&0$ .&!#/0,9$ 0(%$ !0F#N-7$ *+$ %&O&!0.$ !**.)$ B&!"&($ !"#&/$
#(!#/7/&)#)G$

eG4f$ b(#$ *+$ !"#$ F#9$ *-!,*'#)$ *+$ !"&)$ )!-%9$ &)$ !"#$ /#0.&)01*($ !"0!$ ,-.!-/0.$ 0(%$ ,/#012#$
#(!/#7/#(#-/)$ /#.9$ "#02&.9$ *($ !"#$ -)#$ *+$ (#!B*/F)$ B&!"&($ "&O".9$ &((*2012#$ 0(%$ /&)FN*/&#(!#%$
#(2&/*('#(!)G$ L"&)$ )"07#)$ !"#$ (##%$ +*/$ IIY$ ;CE)$ !*$ .**F$ +*/$ ,*..08*/012#$ )*.-1*()$ &($ !#/')$ *+$
*/O0(&)01*(A$ 8-)&(#))$)-77*/!$*/$7/*%-,1*(G$J#2#.*7&(O$0($ #(!/#7/#(#-/&0.$0,12&!9$ &($!"&)$,*(!#W!$
/#Q-&/#)$0$ ,#/!0&($ %#O/##$ *+$ n#W&8&.&!9A$ /&)F$ */&#(!#%$ )*.-1*()$ 0(%$ ,/*))N%&),&7.&(0/9$ )F&..)$ !"0!$ ,0($
0.)*$7/*2&%#$ 0$ (*(N!#,"(*.*O&,0.$ &((*201*($%/&2#/$ +*/$ !"#$ /#)!$ *+$ !"#$ #,*(*'9G$Y($ */%#/$ !*$ )-77*/!$
!"#$IIY)A$,*..08*/01*($0(%$(#!B*/F)$(##%$!*$8#$)-77*/!#%G

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 3p

D0$%&'#()&*($!"#$!%$!"!&$'()!$
%#)$&(%-)!/&#)$,-.!-/#..#)$#!$,/s012#)

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 3h

/s)-'s$#Ws,-1+

=!*4,"#!.#!

3Gf$I#)$%#/(&x/#)$0((s#)A$ &.$ 0$ s!s$ 8#0-,*-7$Q-#)1*($ %#$ .l&'70,!$%#$ .0$ ,-.!-/#$ #!$ %#$ .0$ ,/s012&!s$ y$
*-$%#$ .0$ z$,/s012&!s$ Os(s/s#$ 70/$ .0$,-.!-/#${$$y$%0()$.#$%s80!$ )-/$ .#$/#(+*/,#'#(!$ *-$.#$ %s7.*&#'#(!$
%`-(#$ z$ s,*(*'&#$ ,/s012#$ {$ #($ E-/*7#A$ Q-&$ )`077-&#/0&!$ )-/$ )0$ ,070,&!s$ |$ &((*2#/G$ D0$ 7/s)#(!#$
s!-%#A$ ,*''0(%s#$ 70/$ .0$ I*''&))&*($ #-/*7s#((#A$ /s7*(%$ |$ .l&'7*/!0(,#$ ,/*&))0(!#$ %#$
.ls,*(*'&#$ ,/s012#$ #!$ y$ 7.-)$)7s,&SQ-#'#(!$ y$ %-$ /}.#$ %#)$ &(%-)!/&#)$ ,-.!-/#..#)$#!$ ,/s012#)$ =YII@$
#($ !0(!$ Q-l&()!/-'#(!)$%#$ (0!-/#$ |$ ,*(!/&8-#/$ |$ /#.#2#/$ .#)$ %sS)$0,!-#.)$ #!$ +-!-/)$ %#$ .lE-/*7#G$E($
#_#!A$ .l&((*201*($ (`#)!$ 7.-)$ #(!#(%-#$ ,*''#$ )#$ .&'&!0(!$ |$ %#)$ ,"0(O#'#(!)$ !#,"(*.*O&Q-#)$ *-$
),&#(1SQ-#)G$D#)$ YII$7#/'#a#(!$ %`077*/!#/$ %#)$&((*201*()$(*($!#,"(*.*O&Q-#)$|$ %#)$7/*%-&!)$#!$
7/*,#))-)A$,*(!/&8-0(!$0&()&$|$-(#$E-/*7#$7.-)$&(2#(12#G$

3G3$Dl*8^#,1+$%#$ .0$ 7/s)#(!#$ s!-%#$ #)!$ %l*_/&/$ -(#$ '#&..#-/#$ ,*'7/s"#()&*($%-$ +*(,1*((#'#(!$#!$
%#)$ 8#)*&()$ %#)$ #(!/#7/&)#)$ %-$ )#,!#-/$ ,-.!-/#.$ #!$ ,/s01+A$ #($ 70/1,-.&#/$ .#)$6CEG$ Dl&(!#(1*($ (l#)!$
70)$ %l*_/&/$ -($ 70(*/0'0$ ,*'7.#!$ '0&)$ %#$ %s,/&/#$ ,#/!0&()$ 7/*8.x'#)$ #!$ %#$ +*/'-.#/$ %#)$
/#,*''0(%01*()G$Dls!-%#$ )*-.&O(#$ .#)$ 7/*8.x'#)$!/0()2#/)0-W$Q-&$ )*(!$ ,*''-()$|$ !*-!#)$.#)$YIIG$
E..#$ &%#(1S#$ 0-))&$ Q-#.Q-#)$ %sS)$ )7s,&SQ-#)$)-),#718.#)$%`#(!/02#/$ .l#(!/#7/#(#-/&0!$ 0-$)#&($ %#)$
YII$#!$%`#'7~,"#/$,#)$%#/(&x/#)$%#$1/#/$70/1$%-$'0/,"s$&(!s/&#-/$#!$%#$.0$/s2*.-1*($(-'s/&Q-#G$

3G4$Dls!-%#$ %s,/&!$ .#)$ O/0(%#)$ ,0/0,!s/&)1Q-#)$%#)$YII$ #!$ ,*()&%x/#$ .#)$+0,!#-/)$ #(2&/*((#'#(!0-W$
(01*(0-W$Q-&$ &(n-#(,#(!$ .#-/$ %s2#.*77#'#(!G$E..#$ ,"#/,"#$ |$ '&#-W$,*'7/#(%/#$ .#)$%s!#/'&(0(!)$
,.s)$ Q-&$ )*(!$ %#$ (0!-/#$ |$ /#(+*/,#/$ .0$ %&'#()&*($ #(!/#7/#(#-/&0.#$ %#)$ YIIA$ |$ )02*&/$ .l0,,x)$ 0-$
S(0(,#'#(!o$ .`0,,x)$ 0-$ '0/,"so$ .#)$ %/*&!)$ %#$ 7/*7/&s!s$ &(!#..#,!-#..#o$ .l#()#&O(#'#(!$ #!$ .0$
+*/'01*(o$ .l&((*201*(o$ #!$ .#)$ 7/*,#))-)$ ,*..08*/01+)G$ Dls!-%#$ )-OOx/#$ %#)$ 077/*,"#)$ Os(s/0.#)$
2&)0(!$|$ %s2#.*77#/$ -($#(2&/*((#'#(!$ +02*/08.#$ 0&()&$ Q-#$ %#)$ /#,*''0(%01*()$)7s,&SQ-#)$ 7*-/$
,"0,-($%#$ ,#)$%s!#/'&(0(!)A$ #($'#a0(!$ #($.-'&x/#$ %#)$z8*((#)$7/01Q-#)${$$#!$ #($!#(0(!$,*'7!#$
%#)$ %&_s/#(,#)$ )#,!*/&#..#)A$ %#)$ %&_s/#(!)$ (&2#0-W$ %#$ O*-2#/(0(,#$ 7*.&1Q-#$ #!$ %#)$ %&_s/#(!#)$
7"0)#)$%#$%s2#.*77#'#(!$%0()$.#)Q-#..#)$)#$!/*-2#(!$.#)$#(!/#7/&)#)G$

=>!"#$!%$!"!&$'(#*4$?(/5*!#*)!2*4($(4#?$'2/@&!2*<!2*6++

4Gf$D#$)#()$|$ %*((#/$0-$,*(,#7!$%l#(!/#7/#(#-/&0!$ (#$ +0&!$ 70)$,*()#()-)o$+0-!N&.$ .`0))*,&#/$ |$.0$ 7/&)#$
%#$ /&)Q-#A$ |$ .0$ ,/s01*($ %l#(!/#7/&)#$ *-$ |$ .0$ )1'-.01*($%#$ .l&((*201*(•$ D0$ +0€*($ %*(!$ ,#$ ,*(,#7!$
)`0/1,-.#$ 0-$ )#,!#-/$ ,-.!-/#.$ #!$ ,/s01+$ +0&!$ #(,*/#$ '*&()$ ,*()#()-)G$ I#7#(%0(!A$ 2-$ .0$ +*/!#$
,*(!/&8-1*($ %#)$ YII$ 0-$ 6YZ$ %#)$ E!0!)$ '#'8/#)$ %#$ .l:EA$ &.$ #)!$ |$ .`s2&%#(,#$ &'7*/!0(!$ %#$ )0&)&/$ .0$
%&'#()&*($#(!/#7/#(#-/&0.#$%#$,#$)#,!#-/G

4G3$<$,#!$sO0/%A$.0$ Q-#)1*($#)!$ %#$ '&#-W$,*'7/#(%/#$ .#)$,*(%&1*()$Q-&$ +02*/&)#(!$ *-$y$ 0-$,*(!/0&/#$
y$ #(!/02#(!$.#)$0,12&!s)$%#)$#(!/#7/#(#-/)G$D#$ 7/*O/0''#$ %l&(%&,0!#-/)$%#$ .l#(!/#7/#(#-/&0!$ bIJEc
E-/*)!0!$ 0$ 7#/'&)$%`&%#(1S#/$ )&W$ %s!#/'&(0(!)$Q-&$ 0_#,!#(!$ .0$ 7#/+*/'0(,#$ #(!/#7/#(#-/&0.#G$ E($
%l0-!/#)$!#/'#)A$ $)&W$ +0,!#-/)$,.s)$Q-&$ %s!#/'&(#(!$ .#$ 709)0O#$ #(!/#7/#(#-/&0.A$ |$ )02*&/T$ .l0,,x)$0-$
,07&!0.A$ .0$ !#,"(*.*O&#$ #!$.0$ PHJA$.#)$,070,&!s)$#(!/#7/#(#-/&0.#)A$.#)$,*(%&1*()$%#$ '0/,"sA$.#$ ,0%/#$
/sO.#'#(!0&/#$#!$.`#)7/&!$%`#(!/#7/&)#G$

4G4$ J0()$ .#$ '~'#$ !#'7)A$ .#)$ #(!/#7/&)#)$ ,-.!-/#..#)$ #!$ ,/s012#)A$ #!$ (*!0''#(!$ .#)$ 6CEA$
7/s)#(!#(!$ %#)$ ,0/0,!s/&)1Q-#)$ )7s,&SQ-#)A$ Q-&$ 7*-//0&#(!$ 077#.#/$ -($ !97#$ %`#(!/#7/#(#-/&0!$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 3i

70/1,-.&#/G$ E..#)$ *7x/#(!$ +/sQ-#''#(!$ %0()$ %#)$ ,*(%&1*()$ %#$ '0/,"s$ Q-&$ .#-/$ )*(!$ 7/*7/#)A$
7/*%-&)#(!$ %#)$ 8&#()$ Q-&$ )*(!$ z$,-.!-/#.)$ {$ $70/$ (0!-/#$ #!$ !/020&..#(!$ 02#,$ %#)$ 7#/)*((#)$%*(!$ .0$
'*1201*($#)!$7.-)$.&s#$ 0-$,*(!#(-$Q-l|$ .`#(2&#$ %#$ O0O(#/$ %#$ .`0/O#(!$ #!$ Q-&$,/s#(!$ .#$ 7.-)$)*-2#(!$
%#$!/x)$7#1!#)$)!/-,!-/#)$='&,/*N#(!/#7/&)#)@$)`077-90(!$)-/$%#)$/s)#0-W$7#/'0(#(!)G$

4G5$ :($ #(!/#7/#(#-/$ ,-.!-/#.$ #!$ ,/s01+$ 7#-!$ )`#(!#(%/#$ ,*''#$ -(#$ 7#/)*((#$ Q-&$ ,/s#$ *-$
,*''#/,&0.&)#$ -($7/*%-&!$ *-$)#/2&,#$ ,-.!-/#.$ *-$,/s01+$ #!$Q-&$-1.&)#$ %#)$7/&(,&7#)$#(!/#7/#(#-/&0-W$
7*-/$ */O0(&)#/$ #!$ Os/#/$ )*($ 0,12&!s$ ,/s012#$ %l-(#$ '0(&x/#$ ,*''#/,&0.#G$ I#7#(%0(!A$ &.$ (`#)!$ 70)$
+0,&.#$ %#$ !/*-2#/$ .#$ 8*($ sQ-&.&8/#$ #(!/#$ ,/s012&!s$ #!$ #(!/#7/#(#-/&0!A$ #!$.#)$#(!/#7/#(#-/)$%&_x/#(!$
.#)$ -()$ %#)$ 0-!/#)$ #($ +*(,1*($ %#$ .#-/$ '*1201*($ *-$ %-$ )#,!#-/$ %0()$ .#Q-#.$ &.)$ !/020&..#(!G$ E($
,*()sQ-#(,#A$ .`#W7/#))&*($ )*-.&O(#$ .#$ +0&!$ Q-#$ .#)$ #(!/#7/&)#)$ %#$ ,#)$ )#,!#-/)$ *(!$ ,#/!0&(#)$
,0/0,!s/&)1Q-#)$Q-&$)*(!$%#$(0!-/#$|$0_#,!#/$.0$O#)1*($%#$.`0,12&!s$#(!/#7/#(#-/&0.#G$

4Ge$D#$ !#/'#$ (l#)!$ 70)$!*-^*-/)$ 8&#($0,,#7!s$ %0()$.#$ )#,!#-/$ ,-.!-/#.$ %0()$.0$ '#)-/#$ *•$ &.$,*(1(-#$
%`~!/#$ !/*7$ .0/O#'#(!$ 0))*,&s$ |$ -(#$ %&'#()&*($ S(0(,&x/#$ *,,-.!0(!$ .#)$ 20.#-/)$ ,-.!-/#..#)$ #!$
)*,&0.#)$ )*-)N^0,#(!#)G$ ‚-0(!$ 0-$ ,.&,"s$ %#$ .l0/1)!#$ '0-20&)$ O#)1*((0&/#$ %s7*-/2-$ %#$ .0$
,*'7s!#(,#$ S(0(,&x/#$ (s,#))0&/#A$ &.$ 0$ #(,*/#$ !/*7$ .0/O#'#(!$ ,*-/)$%0()$.#)$ '&.&#-W$s,*(*'&Q-#)A$
,#$Q-&$+02*/&)#$.0$),&))&*($#(!/#$7*.&1Q-#)$%#$)*-1#($|$.`#(!/#7/#(#-/&0!$#!$7*.&1Q-#)$,-.!-/#..#)G$

4Gk$J#$ '~'#$Q-#$ .#)$0/1)!#)$)*(!$)*-2#(!$/s1,#(!)$|$%s,/&/#$ .#-/)$7/*,#))-)$%`#W7/#))&*($,/s012#A$
%#$ '~'#$ .#)$ #(!/#7/#(#-/)$ )*(!$ Os(s/0.#'#(!$ 7#-$ #(,.&()$ |$ #W7.&Q-#/$ .#-/$ ,"#'&(#'#(!$ 2#/)$
.`&((*201*(G$ $ L*-!#+*&)A$ )&$ (*-)$ /#,*((0&))*()$ .`&'7*/!0(,#$ %#$ !*-)$ ,#)$ 7/*,#))-)A$ &.$ %#2&#(!$
(s,#))0&/#$ %#$ .#)$ &%#(1S#/$ #W7.&,&!#'#(!$ %#$ )*/!#$ |$ ,/s#/$ %020(!0O#$ %#$ ,"#'&()$ ,/s01+)$ 2#/)$ .0$
,/*&))0(,#G$ D#$ ,*(,#7!$ %`z$ #(!/#7/#(#-/&0!$ ,-.!-/#.$ #!$ ,/s01+$ {$ $ ,"#/,"#$ |$ /077/*,"#/$ ,#)$ %#-W$
'*(%#)$ #($/#,*((0&))0(!$ .l#)7/&!$ #(!/#7/#(#-/&0.$ .0!#(!$ %#$ !*-!$ 0/1)!#$ #!$ .l#)7/&!$ ,/s01+$.0!#(!$ %#$
!*-!$#(!/#7/#(#-/G$

4Gp$D0$ !#()&*($Q-&$ #W&)!#$#(!/#$ .#$ ,/s0!#-/$ %l-($7/*%-&!$,-.!-/#.$#!$ .l#(!/#7/#(#-/A$ )&$ !97&Q-#$ %#$ 8&#($
%#)$ #(!/#7/&)#)$ ,-.!-/#..#)$ #!$ ,/s012#)A$ )#$ %*((#$ |$ 2*&/$ %0()$ .#$ ,"*&W$ %#$ %*((#/$ .0$ 7/&*/&!s$ |$ .0$
20.#-/$ ,-.!-/#..#$ %#$ .0$,/s01*($0-$%s!/&'#(!$ %#$ .0$ 20.#-/$ s,*(*'&Q-#$=*/&#(!01*($z$,/s01*(${@$ $*-$
y$ 0-$ ,*(!/0&/#$ y$ |$ .l#W7.*&!01*($ s,*(*'&Q-#$ 70/$ /077*/!$ |$ .0$ 20.#-/$ ,-.!-/#..#$ =*/&#(!01*($ z$
,/*&))0(,#${@G$

4Gh$D0$ %&2#/)&!s$ %#)$YII$ )#$ /#nx!#$ 0-))&$ %0()$.#)$!97#)$!/x)$ 20/&s)$%`#(!/#7/&)#)$Q-&$ )`9$,}!*&#(!T$%#)$
'-.1(01*(0.#)$ 0-W$ )#,!#-/)$ Q-&$ )#$ ,0/0,!s/&)#(!$ 70/$ -(#$ +*/!#$ 7/*7*/1*($ %#$ 6CE$ =,*''#$
.l0/,"&!#,!-/#A$ .0$ '*%#$ *-$.l0/1)0(0!@$ |$ ,#-W$Q-&$ ,*'8&(#(!$ O/0(%#)$#!$ 7#1!#)$ #(!/#7/&)#)$=,*''#$
.#$)#,!#-/$%#)$.*O&,&#.)A$%#$.`s%&1*($#!$%#)$'s%&0)@G$

4Gi$I#7#(%0(!A$ .0$'0^*/&!s$ %#)$YII$)#$ ,0/0,!s/&)#(!$70/$-($(*'8/#$ s.#2s$ %#$ !/x)$7#1!#)$)!/-,!-/#)G$
E(2&/*($ ift$ %#)$ #(!/#7/&)#)$ ,-.!-/#..#)$ #!$ ,/s012#)$ )*(!$ %#)$ 6CE$ #!$ &.$ #W&)!#$ s(*/'s'#(!$
%`#(!/#7/#(#-/)$&(%&2&%-#.)$*-$%#$ '&,/*N#(!/#7/&)#)$#'7.*90(!$-(#$ 7*&O(s#$ %#$ )0.0/&s)G$E($+0&!A$ .#)$
7#/)*((#)$Q-&$ !/020&..#(!$ 0-$ )#&($%#)$ YII$)*(!$ %#-W$ +*&)$ 7.-)$)-),#718.#)$%`~!/#$ |$ .#-/$ ,*'7!#$ Q-#$
.0$ '*9#((#$ %#$ .ls,*(*'&#G$ $Z&#($ Q-#$ .0$ '0^#-/#$ 70/1#$ %#)$ #(!/#7/&)#)$ %#$ ,#)$)#,!#-/)$)*&#(!$ %#)$
'&,/*N#(!/#7/&)#)$ ='*&()$ %#$ 3f$ 7#/)*((#)@A$ ,#)$ %#/(&x/#)$ $ (#$ /#7/s)#(!#(!$ Q-`-($ +0&8.#$
7*-/,#(!0O#$ %-$ ,"&_/#$ %l0_0&/#)$!*!0.$ %#)$YII$ =3it@G$ 60/'&$ ,#)$z$'&,/*N#(!/#7/&)#)${A$ 7/x)$%#$ pft$
)*(!$%#$!/x)$7#1!#)$)!/-,!-/#)$,*'7/#(0(!$%#$3$|$5$#'7.*9s)G$

4Gg$;&$.#)$O/0(%#)$#(!/#7/&)#)$)*(!$ !/x)$7#-$(*'8/#-)#)$='*&()$%#$3t@A$#..#)$/s0.&)#(!$ !*-!#+*&)$7.-)$
%#$ eft$ %-$ ,"&_/#$ %l0_0&/#)$ 0((-#.$ Os(s/s$ 70/$ ,#)$ )#,!#-/)G$ $ I#)$ )!01)1Q-#)$ ,*//*8*/#(!$ -(#$
,0/0,!s/&)1Q-#$ +*(%0'#(!0.#$ %#)$ YIIT$ 0.*/)$ Q-#$ .0$ !/x)$ O/0(%#$ '0^*/&!s$ %#)$ #(!/#7/&)#)$ )*(!$ %#)$
='&,/*@$ 6CEA$ .#)$ O/0(%#)$ #(!/#7/&)#)$ =7.-)$ %#$ kf$ #'7.*9s)@$ )*(!$ /#%#208.#)$ %`-(#$ 70/!$
)-8)!0(1#..#$ %#)$ /#2#(-)$ !*!0-WG$ Y.$ 20$ )0()$ %&/#$ Q-#$ ,#a#$ ,0/0,!s/&)1Q-#$ 0$ %#)$ &'7.&,01*()$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 3g

&'7*/!0(!#)$7*-/$.#)$%s,&%#-/)$7*.&1Q-#)G$

4G3f$ I#a#$ ,0/0,!s/&)1Q-#$ .&s#$ |$ .0$ !0&..#$ #!$ |$ .0$ ,*'7*)&1*($ %#)$ YII$ #)!$ )*-2#(!$ ,*((-#$ )*-)$
.`077#..01*($z$'&.&#-$'0(Q-0(!${$T$.#)$#(!/#7/&)#)$%#$ !0&..#$ '*9#((#$)#'8.#(!$ Q-0)&'#(!$08)#(!#)$
%-$ 709)0O#G$ $ Y.$ /#))*/!$ %#)$ *8)#/201*()$ )!01)1Q-#)$ #!$ %#)$ #(!/#1#()$ /s0.&)s)$ %0()$ .#$ ,0%/#$ %#$
.`s!-%#$ Q-`&.$ #)!$!/x)$%&r,&.#$ 7*-/$ .#)$7#1!#)$ )!/-,!-/#)$%`0,Q-s/&/$ -(#$ !0&..#$ '*9#((#G$Dls,0/!$ #(!/#$
.#)$7.-)$O/0(%)$#!$.#)$7.-)$7#1!)$#(!/02#$ .0$ ,/*&))0(,#$%#$ ,#)$%#/(&#/)$#!$.#-/$ /#(%$.l0,,x)$0-$'0/,"s$
'0.0&)sG$ D#)$ !/x)$ O/0(%#)$ #(!/#7/&)#)$ %&)7*)#(!$ %#$ )*.&%#)$ &(+/0)!/-,!-/#)$ %#$ /#,"#/,"#$ #!$ %#$
%s2#.*77#'#(!$ !0(%&)$Q-#$ .#)$ '&,/*N#(!/#7/&)#)$(l*(!$ 70)$ 0,,x)$ 0-W$ '~'#)$ '*9#()$ 7*-/$ 0))*&/$
.#-/$7s/#((&!s$#!$.#-/$,/*&))0(,#G$$

4G33$I#)$ '&,/*N#(!/#7/&)#)$%*&2#(!$ %*(,$ /#,*-/&/$ |$%&2#/)#)$)!/0!sO&#)$|$7#1!#$ s,"#..#A$ +0&/#$7/#-2#$
%`-($ O/0(%$ %9(0'&)'#$ #!$ ~!/#$ 7/~!#)$ |$ 7/#(%/#$ %#)$ /&)Q-#)$ 7*-/$ ,*(,-//#(,#/$ %#)$ #(!/#7/&)#)$
'&#-W$ s!08.&#)$ (`090(!$ 70)$ 8#)*&($ %#$ +0&/#$ 7/#-2#$ %#$ .0$ '~'#$ n#W&8&.&!sG$ I#)$ ,0/0,!s/&)1Q-#)$
)!/-,!-/#..#)$ +*(!$ Q-#$ .#)$ '&,/*N#(!/#7/&)#)$ *(!$ 8#)*&($ %#$ ,*'7s!#(,#)$ #(!/#7/#(#-/&0.#)$
%9(0'&Q-#)$ #!$ (#$ %&)7*)#(!$ 70)$ %#$ ,"#'&()$ %#$ ,/*&))0(,#$ s2&%#(!)G$ D#)$ 7.-)$ 7#1!#)$ )!/-,!-/#)$
!#(%#(!$ |$ 0%*7!#/$ %#)$ ,*'7*/!#'#(!)$ 7.-)$ n#W&8.#)$ #!$ %9(0'&Q-#)$ 7*-/$ /s7*(%/#$ 0-W$
*77*/!-(&!s)$ %-$ '0/,"sA$ ,*''#$ .`#W!#/(0.&)01*(A$ .0$ 7*-/)-&!#$ %#$ 7/*^#!)$ '-.17.#)$ *-$ .0$
70/1,&701*($|$%#)$O/077#)$%`#(!/#7/&)#)$0S($%#$8s(sS,&#/$%l-(#$)!/-,!-/#$,*..#,12#$7.-)$.0/O#G$$

4G34$;`0^*-!0(!$|$ .`&(,#/1!-%#$ #!$ |$ .0$ +*/!#$ ,*(,-//#(,#$ Q-&$ ,0/0,!s/&)#(!$ .#$ )#,!#-/A$ .0$ ,*(2#/O#(,#$
(-'s/&Q-#$ 0$ '*%&Ss$ .#)$ 7/*,#))-)$%#$ %&)!/&8-1*($ %#)$7/*%-&!)$#!$ )#/2&,#)$,-.!-/#.)$ #!$ ,/s01+)G$ D#$
70))0O#$ 0-$ (-'s/&Q-#$ 8*-.#2#/)#$ .#$ '*%x.#$ %#$ %&)!/&8-1*($ #!$ 7#/!-/8#$ .#)$ ,"0ƒ(#)$ %#$ 20.#-/$
!/0%&1*((#..#)G$ D0$ /07&%&!s$ ,/*&))0(!#$ %#)$ ,0(0-W$ %#$ ,*''-(&,01*($ #!$ .#)$ 7/*O/x)$ !#,"(&Q-#)$
7#/'#a#(!$%`0a#&(%/#$ -($7-8.&,$ 7.-)$.0/O#$ #!$ %`*_/&/$ -(#$ O0''#$ %#$7/*%-&!)$#!$)#/2&,#)$8#0-,*-7$
7.-)$ s!#(%-#G$D#)$ '*%#)$%#$ ,/s01*($#!$ %#$ ,*()*''01*($ !/0%&1*((#.)$)*(!$ /#'*%#.s)$#!$ ,#$ )*(!$
8&#($)*-2#(!$.#)$6CE$,-.!-/#..#)$#!$,/s012#)$Q-&$)#$/#!/*-2#(!$|$.l020(!N7.0($%#$,#)$,"0(O#'#(!)G$

4G35$ D#$ ,*(,#7!$ !/0%&1*((#.$ %#$ .0$ ,"0ƒ(#$ %#$ 7/*%-,1*($#)!$ 0-^*-/%l"-&$ /#'&)$ #($ Q-#)1*($ %-$+0&!$
Q-`&.$ %#2&#(!$ 7*))&8.#$%#$+0&/#$ .`s,*(*'&#$%#)$&(!#/'s%&0&/#)G$;`s,0/!0(!$%-$7/*,#))-)$%#$7/*%-,1*($
-(&.&(s0&/#$ Q-`&'7.&Q-#$ .#$ ,*(,#7!$ %#$ z$,"0ƒ(#$ %#$ 20.#-/${A$ $ .0$ (*1*($ %l$z$s,*.*O&#)$ ,/s0!/&,#)$ %#$
20.#-/${$ /#(2*&#$ |$ .l&%s#$ %`-(#$ ,*()!#..01*($ %`#(!/#7/&)#)$ Q-&$ )*(!$ %9(0'&Q-#)A$ )-8&))#(!$%#)$n-W$
'-.1%&/#,1*((#.)$ #!$ !/020&..#(!$ #($ O/077#)$ %#$ /s)#0-WG$ D#)$ #(!/#7/#(#-/)$ ,-.!-/#.)$ #!$ ,/s01+)$
%*&2#(!$ )*-2#(!$ ,/s#/$ %#)$ &(!#/0,1*()$ %&/#,!#)$ z$ -1.&)0!#-/N7/*%-,!#-/$ {G$ Y.)$ %*&2#(!$ &(!#/0O&/$
s!/*&!#'#(!$ 02#,$ .#-/)$ ,.&#(!)$ ,&8.#)$ 0S($ %#$ '&#-W$ )0&)&/$ .#)$ !#(%0(,#)$ 0&()&$ Q-#$ .#)$ 7/#'&x/#)$
/s0,1*()$%#)$,*()*''0!#-/)$%#$.#-/)$7/*%-&!)G$

4G3e$ I*'7!#$ !#(-$%#$ .#-/)$ ,0/0,!s/&)1Q-#)$ )7s,&SQ-#)$#($!#/'#)$ %#$ !0&..#A$ %#$ ,*'7*)&1*($ #!$ %#$
7/*,#))-)$ %#$ ,/s01*(A$ .#)$ YII$ +*(!$ +0,#$ |$ %#)$ %sS)$ (*'8/#-W$ #!$ ,*'7.#W#)G$ E..#)$ s2*.-#(!$
sO0.#'#(!$%0()$-($#(2&/*((#'#(!$Q-&$ (`#)!$70)$!*-^*-/)$7/~!$ |$/s,*'7#()#/$.0$ 7/&)#$ %#$ /&)Q-#A$ ,#$
Q-&$/#(%$#(,*/#$7.-)$,*'7.&Q-s$.#-/$,"#'&(#'#(!$2#/)$.0$7s/#((&!s$#!$.0$,/*&))0(,#G$

=!2*%$'"4'%(&.*$?2&)#(#2*#-?9(/@&!2

5Gf$I*'7!#$ !#(-$%#)$,0/0,!s/&)1Q-#)$ %#)$YIIA$ -($,0%/#$ 0$ s!s$ %s2#.*77s$ 0S($%#$ '&#-W$,*'7/#(%/#$
.#)$(*-2#0-W$ '*%x.#)$%#$ ,*..08*/01*($#!$ %`020(!0O#)$,*(,-//#(1#.)$%#)$YII$%0()$ .#$ 8-!$ %#$ '&#-W$
.#)$ )*-!#(&/$ #!$ %`&(!sO/#/$ ,#$ )*-1#($ %0()$ .#)$ 7*.&1Q-#)$ /#.012#)$ |$ .l&((*201*(A$ 0-W$ 6CEA$ |$
.l#(!/#7/#(#-/&0!$#!$|$.0$,-.!-/#G$

5G3$ Dl-(#$ %#)$ ,*(,.-)&*()$ Os(s/0.#)$ Q-&$ 0$ /07&%#'#(!$ s'#/Os$ %#)$ #(!/#1#()$ /s0.&)s)$ |$ !/02#/)$
.`E-/*7#$ #)!$ .#$ 8#)*&($ %#$ /#,-#&..&/$ %#)$ %*((s#)$ 7.-)$,*"s/#(!#)$)-/$ ,#)$&(%-)!/&#)G$D#)$)!01)1Q-#)$
(01*(0.#)$(#$)*(!$70)$"*'*Ox(#)A$,#$Q-&$+0-))#$!*-!#$,*'70/0&)*(G

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 4f

:;+""<$%+2%=*+*"#3#*&

5G4$ D0$ 7.-)$ O/0(%#$ %&r,-.!s$ 7*-/$ .#)$ #(!/#7/#(#-/)$ #!$ .#)$ #(!/#7/&)#)$ %#)$ YII$ #)!$ )0()$ %*-!#$ %#$
!/*-2#/$ .#)$/#))*-/,#)$%*(!$ &.)$*(!$ 8#)*&($7*-/$S(0(,#/$ .#-/)$0,12&!s)G$I#a#$ %&r,-.!s$ 0$ #(,*/#$ s!s$
#W0,#/8s#$70/$.0$/s,#(!#$,/&)#$S(0(,&x/#G$

5G5$ D0$ 7.-70/!$ %#)$ #(!/#7/&)#)$ ,*()-.!s#)$ *(!$ -(#$ 7.0(&S,01*($ S(0(,&x/#$ |$ ,*-/!N!#/'#G$ Y.$ #)!$
/#))*/1$%-$Q-#)1*((0&/#$ #($.&O(#$ Q-#$ 44t$%`#(!/#$ #..#)$(l020&#(!$ 70)$%#$ 7.0(&S,01*($S(0(,&x/#$ #!$
s,*(*'&Q-#$ !0(%&)$Q-#$ k5t$ 020&#(!$ -(#$ 7.0(&S,01*($|$ -($0(G$ $;#-.#'#(!$ et$ %#$ ,#)$ #(!/#7/&)#)$
*(!$ -(#$ 7.0(&S,01*($S(0(,&x/#$ |$ k$0()G$ $J#$ 7.-)A$ ,*'7!#$ !#(-$ %#$ .0$ (s,#))&!s$ %#$ ,*'8&(#/$ !„,"#)$
0%'&(&)!/012#$ #!$ 7/*,#))-)$,/s01+A$ .l#(Q-~!#$ 0$ '*(!/s$ Q-#$ hkt$ %#)$ #(!/#7/&)#)$ s.08*/0&#(!$ .#-/$
7.0(&S,01*($ #..#)N'~'#)A$ $ 0.*/)$ Q-#$ 4ft$ 020&#(!$ /#,*-/)$ 0-W$ )#/2&,#)$ %l-($ ,*()-.!0(!$
7/*+#))&*((#.G$

5Ge$D#)$YII$)#$ ,0/0,!s/&)#(!$ 0-))&$ 70/$ .#-/$+*/!#$ %s7#(%0(,#$ 2&)N|N2&)$%#)$0,1+)$&''0!s/&#.)A$ ,#$ Q-&$ y$
|$ 8&#($%#)$sO0/%)$y$ /#(%$ #(,*/#$ 7.-)$ %&r,&.#$ .#-/$ 0,,x)$ 0-W$ S(0(,#'#(!)G$ Dl#(!/#7/#(#-/$ ,/s01+$
,*'8&(#$ !/0%&1*((#..#'#(!$ ,*(!#(-$ !0(O&8.#$ #!$ ,*(!#(-$ &(!0(O&8.#$ |$ %&'#()&*($ ,-.!-/#..#G$
I#7#(%0(!A$ .#)$0,1+)$&''0!s/&#.)$,*''#$ .0$ (*-2#0-!sA$ .l&((*201*($ %&!#$ z$)*m$ {A$ .#$ %/*&!$ %l0-!#-/$
*-$.0$ ,/s012&!s$ (#$ )*(!$70)$/#7/&)$%0()$.#)$,*'7!#)G$D#)$&()1!-1*()$S(0(,&x/#)$,*''#$.#)$80(Q-#)$
(#$/#,*((0&))#(!$)*-2#(!$70)$.#-/$20.#-/$s,*(*'&Q-#G$

5Gk$;`&.$ #W&)!#$ %#$ (*'8/#-W$'s,0(&)'#)$%#$)*-1#($)&'&.0&/#)$|$ !/02#/)$.`E-/*7#A$ .#$ (&2#0-$0-Q-#.$&.)$
)*(!$ *_#/!)$ #!$ .#)$ )#,!#-/)$)-),#718.#)$%`#($8s(sS,&#/$ 7#-2#(!$ 20/&#/$ ,*()&%s/08.#'#(!G$Y.$/#))*/!$
%-$ Q-#)1*((0&/#$ #($ .&O(#$ %#$ .`s!-%#$ Q-#$ $ .0$ 7/&(,&70.#$ )*-/,#$ %#$ S(0(,#'#(!$ /#)!#$ |$ .`s2&%#(,#$
.l0-!*S(0(,#'#(!G$ $D#)$0&%#)$7-8.&Q-#)$*-$7/&2s#)$(`*(!$ Q-`-($/}.#$ /s)&%-#.A$ !0(%&)$ Q-#$ .#)$ 0-!/#)$
)*-/,#)$)*(!$ )#,*(%0&/#)G$ D#)$ 7/~!)$ 80(,0&/#)$ ,*()1!-#(!$ 7*-/$ .#)$6CE$ .l-($ %#)$ '*9#()$ .#)$ 7.-)$
&'7*/!0(!)$%#$S(0(,#/$.#-/)$0,12&!s)G$$

5Gp$I#7#(%0(!A$ #($ /0&)*($ %#$ .0$ /s,#))&*($s,*(*'&Q-#A$ 8#0-,*-7$ %#$ 80(Q-#)$"s)&!#(!$ #(,*/#$ 7.-)$
Q-#$ %0()$.#$ 70))s$ |$ 7/#(%/#$ %#)$/&)Q-#)$#!$%*(,$ |$ )*-!#(&/$ .#)$#(!/#7/&)#)$,-.!-/#..#)$#!$ ,/s012#)A$
0-WQ-#..#)$#..#)$0))*,&#(!$-($(&2#0-$%#$ /&)Q-#$ s.#2sG$$Dl&(2#)1))#'#(!$#($,07&!0.$/&)Q-#$%0()$.#)$YII$
%*&!$ )*-2#(!$ )#$ +0&/#$ |$ 7.-)$ .*(O$ y!#/'#$ Q-#$ %0()$ .#)$0-!/#)$)#,!#-/)$ %`0,12&!s)G$6*-/$ .#)$'&,/*)A$
7#1!#)$ #!$ '~'#$ '*9#((#)$#(!/#7/&)#)A$ &.$ #)!$ $#W!/~'#'#(!$ %&r,&.#$ %l0v/#/$ %#)$&(2#)1))#'#(!)$
)!/0!sO&Q-#)G$ $J#$ '~'#A$ %#$ (*'8/#-W$ #(!/#7/#(#-/)$ ,-.!-/#.)$#!$ ,/s01+)$/#%*-!#(!$ %#$ (*-#/$ %#)$
70/!#(0/&0!)$02#,$%#)$&(2#)1))#-/)A$ $70/$,/0&(!#$ %#$ 7#/%/#$ .#$ ,*(!/}.#$ %#$ .#-/$,*'70O(&#$ #!$%`02*&/$|$
70/!0O#/$.#)$8s(sS,#)$#($s,"0(O#G$$

5Gh$;&$ .#)$)-82#(1*()$7-8.&Q-#)$7#-2#(!$ ,*(!/&8-#/$ |$ .0$ ,/s01*($#!$ 0-$ S(0(,#'#(!$ %#)$6CEA$ #..#)$
)*(!$ .#$ 7.-)$ )*-2#(!$ )-/!*-!$ 0,,#))&8.#)$ y$ 0-$ )#&($ %#)$ YII$ y$ 0-W$ )#,!#-/)$ Q-&$ )*(!$ 7-/#'#(!$
,-.!-/#.)G$ $E($ *-!/#A$ )#.*($ .#)$#W7#/!)$ &(!#/2&#Bs)A$ .#)$'#)-/#)$%-$ )#,!#-/$ 7-8.&,$ (#$ )#'8.#(!$ 70)$
#($'#)-/#$ %#$ /s7*(%/#$ 0-W$ 0a#(!#)$#!$ 0-W$ 8#)*&()$ %#)$#(!/#7/&)#)$,-.!-/#..#)$#!$ ,/s012#)$ %-$+0&!$
Q-`#..#)$ )*(!$ ,*'7.&Q-s#)$ |$ ,*'7/#(%/#A$ $ Q-`#..#)$ )*(!$ %s!0,"s#)$ %-$ !#//&!*&/#$ %0()$ .#Q-#.$ .#)$
#(!/#7/&)#)$s2*.-#(!$#!$Q-`#..#)$(`*_/#(!$70)$!*-^*-/)$%#$)*-1#($|$.*(O$!#/'#G$

5Gi$J#$ (*'8/#-W$#W7#/!)$7/s,*(&)#(!$ .`-1.&)01*($%-$,/s%&!$ %`&'7}!$ #!$%#)$#W*(s/01*()$S),0.#)G$J#$
+0€*($Os(s/0.#A$ .#)$#W*(s/01*()$ S),0.#)$ #!$ .#)$O0/0(1#)$ %#$ 7/~!)$)*(!$ .#)$'s,0(&)'#)$%#$ )*-1#($
S(0(,&#/$ ^-Os)$ .#)$ 7.-)$ 077/*7/&s)G$ Jl0-!/#)$ )*-/,#)$ %#$ S(0(,#'#(!$ ,*''#$ .#)$ &(2#)1))#-/)$
7/*2&%#(1#.)A$ .#$ ,07&!0.$ /&)Q-#$ #!$ .#)$8*()$|$ .l&((*201*($*(!$sO0.#'#(!$s!s$ ,&!s#)G$Y.$#)!$ 0-))&$ ,/-,&0.$
%#$ '&#-W$ ,*'7/#(%/#$ .#)$ 8#)*&()$ )7s,&SQ-#)$ %#)$ YII$ 7*-/$ *_/&/$ %#)$ 's,0(&)'#)$ %#$ )*-1#($
077/*7/&s)A$ %#$ '~'#$ Q-`&.$ #)!$ (s,#))0&/#$ %#$ /#,*((0ƒ!/#$ .0$ 20.#-/$ %#)$0,1+)$ &''0!s/&#.)$ %0()$ .#)$
7/*O/0''#)$ %#$ S(0(,#'#(!G$ <-))&$ #)!N&.$ /#O/#a08.#$ Q-#$ .0$ /sO&*(A$ #($ !0(!$ Q-#$ 7*-/2*9#-)#$
&(!#/'s%&0&/#$ %#$ )*-1#($S(0(,&#/A$ (#$ )*&!$ 70)$)-r)0''#(!$ '&)#$ |$ ,*(!/&8-1*(G$ J#$ .`02&)$Os(s/0.A$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 43

,#$ )*(!$ #($#_#!$ .#)$ &()!/-'#(!)$/sO&*(0-W$ Q-&$ )*(!$ .#)$7.-)$|$ '~'#$ %#$ /s7*(%/#$ 0-W$ 8#)*&()$ %#$
S(0(,#'#(!G$

:;+""<$%+2%3+-">?

5Gg$6*-/$ .#)$#(!/#7/&)#)$,-.!-/#..#)$#!$ ,/s012#)A$ &.$ #)!$ #))#(1#.$ %#$ 7*-2*&/$ 0,,s%#/$ 0-$'0/,"s$ 0S($
%#$ ,*()*.&%#/$ .#-/$ 0,12&!s$#!$ %`0))*&/$ .#-/$ ,/*&))0(,#$ #!$.#-/$ 7s/#((&!sG$D#)$'0/,"s)$%#)$7/*%-&!)$#!$
)#/2&,#)$,-.!-/#.)$#!$,/s01+)$)*(!$)*-2#(!$,0/0,!s/&)s)$70/$-(#$ %#'0(%#$2*.01.#G$D#)$#(!/#7/#(#-/)$
%*&2#(!$ !#(&/$ ,*'7!#$ %#$ O*…!)$ "s!s/*Ox(#)$ #!$ ,"0(O#0(!)G$ <$ Q-0)&'#(!$ 0-,-($ '*'#(!$ %#$ .0$
,"0ƒ(#$ %#$ 7/*%-,1*($ &.$ (`#)!$ 7*))&8.#$ %#$ 7/s2*&/$ 02#,$ ,#/1!-%#$ .`0,,-#&.$ Q-&$ )#/0$ /s)#/2s$ |$ -($
7/*^#!T$ %#)$ 7/*^#!)$ 0-WQ-#.)$ 7#/)*((#$ (#$ ,/*90&!$ )#$ !/0()+*/'#(!$ )0()$ #W7.&,01*($ #($ !/&*'7"#)$
!0(%&)$Q-#$%#)$z$)-,,x)$O0/0(1)${$)*(!$%#)$s,"#,)$/#!#(1))0(!)G$

5G3f$I`#)!$ %0()$,#$ ,*(!#W!#$ Q-`&.$ +0-!$ ,*()&%s/#/$ .0$ 7*)&1*($%-$'&,/*N#(!/#7/#(#-/G$D#)$7/&(,&70-W$
*8)!0,.#)$ 7*-/$ 0,,s%#/$ 0-$'0/,"s$ )*(!$ #($ O/0(%#$ 70/1#$ .&s)$ 0-W$ 0//0(O#'#(!)$ #W,.-)&+)$&'7*)s)$
70/$ .#)$ O/0(%)$ %&)!/&8-!#-/)A$ '0&)$ 0-))&$ |$ .0$ %&r,-.!s$ %`02*&/$ %#$ .`&(+*/'01*($ )-/$ .#)$ *77*/!-(&!s)$
,*''#/,&0.#)G$D0$ 7/s)#(,#$%#$ O/0(%)$#!$ (*'8/#-W$,*(,-//#(!)$#)!$0-))&$-($+0,!#-/$ #(!/020(!G$6*-/$
.#)$ '&,/*N#(!/#7/&)#)A$ .#$ 7/&(,&70.$ %sS$ ,*()&)!#$ |$ *8!#(&/$ %#$ .`&(+*/'01*($ )-/$ .#)$ *77*/!-(&!s)$
,*''#/,&0.#)$|$ .`#W!s/&#-/$ #!$ %`0_/*(!#/$.0$ ,*(,-//#(,#$)&$!97&Q-#$ %-$)#,!#-/$ ,-.!-/#.$ #!$,/s01+G$$D0$
,*((0&))0(,#$ %#$ ,#)$ *77*/!-(&!s)$ #)!$ ,/-,&0.#$ 7*-/$ 7#/'#a/#$ 0-W$ '&,/*N#(!/#7/&)#)$ %#$ )#$
%s2#.*77#/G$

5G33$D0$ 7/s20.#(,#$ %#)$ 6CE$ %0()$ .#$ )#,!#-/$ ,-.!-/#.$ #!$ ,/s01+$ '#!$ #($ s2&%#(,#$ .#$ 8#)*&($7*-/$ .#)$
/#)7*()08.#)$ 7*.&1Q-#)$ %#$ .#2#/$ .#)$ #(!/02#)$ |$ .`#(!/s#$ )-/$ .#$ '0/,"s$ Q-&$ )*(!$ .&s#)$ |$ .0$ !0&..#G$
Dl08)#(,#$ %`#(!/#7/&)#)$ %#$ !0&..#$ '*9#((#$ 0-O'#(!#$ .l&'70,!$ %-$ +*))s$ Q-&$ #W&)!#$ #(!/#$ .#)$ '&,/*N
#(!/#7/&)#)$#!$ .#)$O/0(%)$0,!#-/)$%0()$,#/!0&()$)#,!#-/)G$Dl0)9's!/&#$ %#$ 7*)&1*($)-/$.#$ '0/,"s$ #(!/#$
,#)$ %#-W$ #W!/~'#)$ #)!$ n0O/0(!#G$ I`#)!$ #($ 7#/'#a0(!$ 0-W$ 6CE$ (*-2#..#'#(!$ ,/ss#)$ %`02*&/$ 0,,x)$
0-$ '0/,"s$ #!A$ %0()$.#$ '~'#$ !#'7)A$ #($ s.08*/0(!$ %#)$,"#'&()$ %#$ ,/*&))0(,#$ 7*!#(1#.)$ 7*-/$ .#)$
#(!/#7/&)#)$Q-&$,"#/,"#(!$|$,/*ƒ!/#$Q-`*($7*-//0$O0/0(1/$.0$%&2#/)&!s$,-.!-/#..#G$

5G34$D#$ O/0(%$%sS$ #)!$ 0-))&$ %#$ !/*-2#/$ %#$ (*-2#0-W$ '*%x.#)$%l0_0&/#)$ 077/*7/&s)G$D#)$/#!*'8s#)$
O.*80.#)$ %#)$ LYI$ 7*-/$ .0$ ,-.!-/#$ )*(!$ 0'8&20.#(!#)G$Jl-($ ,}!sA$ .0$ !#,"(*.*O&#$ *_/#$ %#$ (*-2#..#)$
*77*/!-(&!s)$ 7*-/$ .#)$,/s0!#-/)A$ Q-&$ 7#-2#(!$ 7/*%-&/#$ #!$ %&)!/&8-#/$ .#-/)$†-2/#)$|$ -($7-8.&,$ 7.-)$
.0/O#A$ &(%s7#(%0''#(!$ %#)$ ,*(!/0&(!#)$ 7"9)&Q-#)$ #!$ Os*O/07"&Q-#)G$ Jl-($ 0-!/#$ ,}!sA$ .#)$ LYI$
7#/!-/8#(!$ .#)$ ,*(!#(-)$ !/0%&1*((#.)G$ L0(%&)$ Q-#$ %#$ (*-2#0-W$ '*%x.#)$ 7#&(#(!$ |$ s'#/O#/A$ .#$
/&)Q-#$ #)!$ Q-#$ .#)$ ,*(!#(-)$ ,-.!-/#.)$ )*&#(!$ ,*()&%s/s)$ ,*''#$ (`&'7*/!#$ Q-#.$ 0-!/#$ 7/*%-&!$
,*''#/,&0.&)s$%0()$.#$'*(%#$2&/!-#.$#!$)*&!$0&()&$%s20.*/&)sG

:#$%'257$%8#%@-'@-)?&?%)*&#77#"&2#77#%

5G35$Y.$ /#))*/!$ %#$ .`#(Q-~!#$ #($ .&O(#$ Q-`-(#$ '0^*/&!s$ %#$ 6CE$ (l*(!$ 70)$/#€-$ %#$ ,*()#&.$ #($ '01x/#$
%#$ %/*&!$ %#$ 7/*7/&s!s$ &(!#..#,!-#..#$ =J6Y@$ 020(!$ %#$ ,*''#(,#/$ .#-/$ 0,12&!s$ #(!/#7/#(#-/&0.#G$ Y.$
0770/0ƒ!$ 0-))&$ Q-`-($ 1#/)$ %#)$ 6CE$ ,-.!-/#..#)$ #!$ ,/s012#)$ (l*(!$ 70)$ -1.&)s$ %`*-1.$ %#$ 7/*!#,1*($
)7s,&SQ-#G$D#)$*-1.)$%#$ 7/*!#,1*($ &(+*/'#.)$,*''#$ .#)$0,,*/%)$%#$ ,*(S%#(10.&!s$ (#$ )*(!$-1.&)s)$
70/$-(#$6CE$%-$)#,!#-/$)-/$,&(QG$

5G3e$ L*-!#$ 7*.&1Q-#$ +-!-/#$ %#$ )*-1#($ 0-$ %s2#.*77#'#(!$ %#)$ YII$ %#2/0$ !#(&/$ ,*'7!#$ %#)$
s2*.-1*()$ Q-&$ 0_#,!#(!$ .#)$ J6Y$ #!$ .#)$ '*%x.#)$ %l0_0&/#)A$ )0()$ ,#7#(%0(!$ *-8.&#/$ Q-#$ ,#)$ %/*&!)$
/#)!#(!$ 7*-/$ .`#(!/#7/#(#-/$ ,-.!-/#.$ #!$ ,/s01+$ -(#$ )*-/,#$ &'7*/!0(!#$ %#$ '*1201*($ #($ ,#$ Q-`&.)$
7#/'#a#(!$%#$ /s,*'7#()#/$)0$ ,/s01*(G$E($*-!/#A$ %0()$.0$ '#)-/#$ *•$8#0-,*-7$%#$ 6CE$ ,-.!-/#..#)$
#!$ ,/s012#)$ (l-1.&)#(!$ 0,!-#..#'#(!$ 70)$ %`*-1.)$ %#$ 7/*!#,1*(A$ .0$ Q-#)1*($ )#$ 7*)#$ %#$ )02*&/$
,*''#(!$.#)$#(,*-/0O#/$|$+0&/#$-($'#&..#-/$-)0O#$%#)$J6Y$%0()$.#-/$0,12&!s$#(!/#7/#(#-/&0.#G$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 44

5G3k$Dl-1.&)01*($/#.012#'#(!$+0&8.#$ Q-&$ #)!$+0&!#$ %#)$&()!/-'#(!)$%#$7/*!#,1*($.0&))#$ |$ 7#()#/$Q-`&.$
)#/0&!$ (s,#))0&/#$ %#$ '&#-W$ .#)$ +0&/#$ ,*((0ƒ!/#$ #!$ %`#($ +0,&.&!#/$ .`0,,x)$ 7*-/$ .#)$ 6CE$ ,-.!-/#..#)$#!$
,/s012#)A$ 7*-/$.#)Q-#..#)$,#)$)9)!x'#)$/#)!#(!$#(,*/#$ ,*'7.#W#)G$D0$ Q-#)1*($%#$.0$ O#)1*($%#)$J6Y$
#)!$ 7*-/$ .#)$ YII$ -(#$ Q-#)1*($ ,#(!/0.#$ Q-&$ ,*(%&1*((#$ %0()$ -(#$ .0/O#$ '#)-/#$ .#-/$ %9(0'&)'#$
#(!/#7/#(#-/&0.$ ,0/$ ,#)$ %/*&!)$ /s'-(x/#(!$ .#-/$ 0,12&!s$ #!$ .0$ /#(%#(!$ 0&()&$ 7*))&8.#G$ Y.$ #)!$ %*(,$
&'7*/!0(!$ %#$ +*-/(&/$ -($ ,*()#&.$ 0-W$#(!/#7/#(#-/)$,-.!-/#.)$ #!$ ,/s01+)A$ #!$ Q-#$ ,#$ ,*()#&.$ 0//&2#$ 0-$
8*($'*'#(!G

:;?82"+5'*%A%7;#*&-#@-#*#2-)+&B%7#$%"'3@?&#*"#$%#&%7+%C'-3+5'*

5G3p$b($ ,*()!0!#$ -($'0(Q-#$Os(s/0.$ %#$ ,*'7s!#(,#)$#(!/#7/#(#-/&0.#)$%0()$!*-)$.#)$)#,!#-/)$%#)$
YIIG$ E($ %s7&!$ %l-(#$ +*/!#$ 0-O'#(!01*($ %#)$ 7/*O/0''#)$ %#$ +*/'01*($ |$ .`#(!/#7/#(#-/&0!$ ,#)$
%#/(&x/#)$0((s#)A$ &.$ #W&)!#$ /#.012#'#(!$ 7#-$%#$ %*((s#)$*-$%ls20.-01*($)-/$ .#-/$ &'70,!G$D#$'*%x.#$
%l#(!/#7/#(#-/&0!$ s!/*&!$ !/0%&1*((#.A$ Q-&$ )`&(!s/#))#$ -(&Q-#'#(!$ 0-$ )-,,x)$,*''#/,&0.A$ (#$ )#'8.#$
70)$ 0%07!s$ 0-W$ YIIA$ 7*-/$ Q-&$ .0$ /s-))&!#$ )-/$ .#$ 7.0($ ,/s01+$ *-$ ,-.!-/#.$ /#2~!$ )*-2#(!$ 7.-)$
%`&'7*/!0(,#G$ I#7#(%0(!A$ )*-!#(&/$ .#$ %s2#.*77#'#(!$ %#$ ,*'7s!#(,#)$ #(!/#7/#(#-/&0.#)$ #)!$
(s,#))0&/#$ 7*-/$ 7#/'#a/#$ .0$ ,/*&))0(,#$ %#$ .`#(!/#7/&)#A$ )*($ */&#(!01*($z$'0/,"s$ {A$ .#$ /#!*-/$ )-/$
.`&(2#)1))#'#(!$ ,/s01+A$ .0$ ,*''-(&,01*(A$ .0$'&)#$ #($/s)#0-$*-$#(,*/#$ .#$ !/020&.$ #($sQ-&7#$ !*-!$ 0-$
.*(O$%-$,9,.#$%#$2&#$%#$.`#(!/#7/&)#G$

5G3h$D#)$#(!/#7/#(#-/)$,-.!-/#.)$#!$ ,/s01+)$*(!$ 8#)*&($%`-($ #()#'8.#$ %#$ ,*'7s!#(,#)$ )7s,&SQ-#)$
Q-&$ 20$ %#)$,*'7s!#(,#)$ %#$ 80)#$ #($ '01x/#$ %#$ 7.0(&S,01*($ #(!/#7/#(#-/&0.#$ 0-W$,*'7s!#(,#)$%#$
7/s)#(!01*($ =,*''#(!$ 2#(%/#$ -(#$ &%s#@$ #!$ %#$ O#)1*(G$ Y.$ /#))*/!$ %#)$Q-#)1*((0&/#)$ #(2*9s)$ 0-W$
#W7#/!)$ Q-#$ .l0,,x)$ 0-$ '0/,"s$ y$ %#$ '~'#$ Q-#$ %`0-!/#)$ +0,!#-/)$ %#$ )-,,x)$ y$ #)!$ %&/#,!#'#(!$
#(!/02s$ 70/$ %#)$ +0,!#-/)$ Q-&$ .&'&!#(!$ .0$ ,*((0&))0(,#$ |$ .0$ %&)7*)&1*($ %#$ .`#(!/#7/&)#$ ,*''#$ .#$
'0(Q-#$ %#$ ,*'7s!#(,#)$ #(!/#7/#(#-/&0.#)$ *-$ #(,*/#$ .#$ '0(Q-#$ %`&(+*/'01*($ )-/$ .#)$
*77*/!-(&!s)$,*''#/,&0.#)G$

5G3i$ D0$ %&_s/#(,#$ #(!/#$ .0$ +*/'01*($ +*/'#..#$ #!$ &(+*/'#..#$ |$ .l#(!/#7/#(#-/&0!$ #)!$ -($ !"x'#$ %#$
%&),-))&*($ /s,-//#(!$ 0-$)#&($ %#)$ YIIG$6*-/$ ,#/!0&()$#W7#/!)$ &(!#//*Os)$ %0()$.#$ ,0%/#$ %#$ .`s!-%#A$ .0$
+*/'01*($ |$ .l#(!/#7/#(#-/&0!$ (`#)!$ 70)$ )-r)0''#(!$ 7/s)#(!#$ %0()$ .#)$ ,-/)-)$ (01*(0-W$ #!$ %0()$
.l#()#&O(#'#(!$ 0/1)1Q-#G$ ;#.*($ ,#/!0&()A$ .#$ )*-1#($ 0-$ %s2#.*77#'#(!$ %#$ ,*'7s!#(,#)$
#(!/#7/#(#-/&0.#)$%*&!$&(!#/2#(&/$ .#$ 7.-)$!}!$ 7*))&8.#$ #!$&.$ +0-!$ #(,*-/0O#/$ %x)$.#$ 7.-)$^#-(#$ „O#$ .#)$
2*,01*()$|$ %#2#(&/$ ,"#+$ %`#(!/#7/&)#G$ $J#)$,*-/)$%#$ O#)1*($S(0(,&x/#$ *-$ 0%'&(&)!/012#$ %#2/0&#(!$
~!/#$&(,*/7*/s)$%0()$.#)$,-/)-)$0S($%#$70..&#/$.#$'0(Q-#$%#$,*'7s!#(,#)$#(!/#7/#(#-/&0.#)G$

5G3g$ Y(2#/)#'#(!A$ %`0-!/#)$ #W7#/!)$ 0r/'#(!$ Q-`&.$ (#$ )#/!$ |$ /&#($ %#$ ,"#/,"#/$ |$ %s2#.*77#/$ .#)$
,*'7s!#(,#)$ #(!/#7/#(#-/&0.#)G$ E($ .`08)#(,#$ %ls20.-01*($ %#)$ 7/*O/0''#)$ #($ Q-#)1*(A$ &.)$
)-OOx/#(!$ %#$ /#'7.0,#/$ .#)$ #_*/!)$ %s7.*9s)$ 7*-/$ )1'-.#/$ .l#(!/#7/#(#-/&0!$ =Q-#$ ,#-WN,&$ )*&#(!$ |$
'#a/#$ )-/$ .#$ ,*'7!#$ %#)$ O*-2#/(#'#(!)$ *-$ (*(@$ 70/$ .#$ %s2#.*77#'#(!$ %#$ 7*.&1Q-#)$
'0,/*s,*(*'&Q-#)A$ Q-`&.)$,*()&%x/#(!$ 7.-)$ #r,0,#)$|$ .*(ON!#/'#$ 7*-/$ /#(+*/,#/$ .0$ 7#/+*/'0(,#$
#(!/#7/#(#-/&0.#$ %#)$ 6CEG$ ;#.*($ ,#)$ #W7#/!)A$ %#)$ '#)-/#)$ '0,/*s,*(*'&Q-#)$ !#..#)$ Q-#$ .0$
!0W01*($ *-$ .#)$ %&)7*)&1*()$ /sO.#'#(!0&/#)$ )*(!$ 7.-)$ |$ '~'#$ %#$ %s!#/'&(#/$ .#$ (&2#0-$
%l#(!/#7/#(#-/&0!G$

5G4f$ I#a#$ !#()&*($ #(!/#$ &(&1012#)$ '&,/*s,*(*'&Q-#)$ #!$ &(!#/2#(1*()$ '0,/*s,*(*'&Q-#)$ )#$
/#nx!#$ %0()$.#)$7/*O/0''#)$%#$ )*-1#($ 0-W$ YIIA$ +0&)0(!$7#(,"#/$ .0$ 80.0(,#$ #($+02#-/$ %#$ )*.-1*()$
&(!#/'s%&0&/#)$#!$ ,*'7.s'#(!0&/#)$ Q-&$ ,*'8&(#(!$ .l077/#(1))0O#$ )-/$ .#$ !#//0&($#!$ .0$ +*/'01*($70/$
.#)$ 70&/)G$ E($ #_#!A$ 7.-!}!$ Q-#$ %#$ )#$ +*,0.&)#/$ )-/$ .#)$ ,-/)-)$ %#$ +*/'01*(A$ -(#$ 0-!/#$ )*.-1*($
7#/'#a0(!$ %#$ /#(+*/,#/$ 7s/#((&!s$ #!$ ,/*&))0(,#$ )#/0&!$ %#$ +02*/&)#/$ .#)$ ,*((#,1*()$ #(!/#$ .#)$
#(!/#7/#(#-/)$ ,-.!-/#.)$ #!$ ,/s01+)$ #!$ .#)$ 7#/)*((#)$ 090(!$ .l#W7s/&#(,#$ %#)$ 0_0&/#)G$ J#)$ 7/*^#!)$
'-.1%&),&7.&(0&/#)$ #(!/#$ #(!/#7/&)#)$ #!$ &()1!-1*()$ %l#()#&O(#'#(!$ 7*-//0&#(!$ ,*(!/&8-#/$ |$

!"#$!"#$!%$!"!&$'()$%&'#()&*($*+$!"#$,-.!-/0.$0(%$,/#012#$&(%-)!/&#)$ $ $ $ 45

The entrepreneurial dimension of cultural and creative industries

The entrepreneurial dimension of cultural and creative industries

Empfohlen

Empfohlen

Weitere ähnliche Inhalte

Was ist angesagt?

Was ist angesagt? (19)

Andere mochten auch

Andere mochten auch (10)

Mehr von Rene KOOYMAN

Mehr von Rene KOOYMAN (20)

The entrepreneurial dimension of cultural and creative industries