Sauli Vilén, pääanalyytikko, Inderes Oy: Talouden makronäkymät, Venäjän tilanne, tuloskauden topit ja flopit.

1. Q1-tuloskausi-etkot
Sauli Vilén
Pääanalyytikko

2. Makronäkymä varovaisen positiivinen
• Maailman talous elpyy (FY’14e: 3,4%)
– Kasvuvauhdissa olisi kuitenkin toivomisen varaa..
• USA kiihdyttää
• Aasia kasvaa Kiinan johdolla
– Kiinan riskit kuitenkin kasvaneet
• Euroopassa haurasta elpymistä
– Euro on aivan liian vahva
• Venäjällä vuosi 2014 on jo pilalla
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
2

3. Markkinat odottavat tulosparannusta
• Pörssikurssit nousseet voimakkaasti
• Näkyy myös arvostustasoissa
– OMXH P/B 1,8x, FY’14: P/E 15x & osinko 3,6 %
– Arvostustasot hieman historiallisia tasoja
korkeammat
• Markkinat odottavat FY’14 osalta tuloskasvua
– ~15% kasvu ennusteissa
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
3

4. Katseet toimintaympäristössä
• Ennustettu tuloskasvu vaatii taakseen terveen
toimintaympäristön
– Makrotalouden hyvän datan pitäisi alkaa näkyä
hiljalleen toimintaympäristössä
– Q4:n aikana toimintaympäristö oli edelleen vaisu
• Katseet Euroopassa ja muissa Pohjoismaissa
– ”ei koske Suomea”
– Venäjä jarruttaa
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
4

5. Tulosparannuksen kierre
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
5
Elpyvä
makrotalous
Toimintaympäristö
paranee
Liikevaihdot
kasvavat
Marginaalit
parantuvat
Tulokset
kasvavat

6. Markkinoilla hurjat marginaaliparannus
odotukset
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
6
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
2013 2014 2015 2016
EBIT-% est. Pre-crisis Historiallinen KA

7. Mikäli toimintaympäristö ei parane, ei yhtiöillä
ole edellytyksiä saavuttaa ennustettuja
tulosparannuksia
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
7

8. Venäjä, Venäjä, Venäjä
• Venäjä muistuttanut mitä poliittinen riski on
• Vuosi 2014 pilalla, talouskasvu jää nollaan
• Syvemmän kriisin riski kasvanut merkittävästi
– Valuutan romahdus, poliittisen riskin
eskaloituminen
• Suurin kysymys: halvauttaako kriisi Venäjän
talouden pidemmäksi aikaa?
– Historiallisesti talous elpynyt vahvasti kriisin
jälkeen
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
8

9. Venäjä-yhtiöt
• Tähän mennessä saatu ristiriitaista dataa
– Aspo&YIT vs Nokian Renkaat
• Toimintaympäristö pysynyt kohtuullisena
• Huomio johdon kommenteissa
• Q1:llä vaikutukset rajoittuvat pitkälti ruplaan
• Osakekursseja moukaroitu kunnolla
– Venäjä-liiketoiminta hinnoitellaan halvalla
– Kylmähermoiselle hyviä ostopaikkoja
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
9

10. Topit Q1-tuloskaudelle
• Efore
– Telekom-sektori alkanut elpyä
– Tuoteportfolio vihdoin uudistunut
– Markkinaodotukset matalat
• Suominen
– Odotuksissa vahva tulos ydinliiketoiminnassa
– Katseet yhtiön osalta kääntyvät hiljalleen
osinkopotentiaaliin
• Valmet
– Tilausvirta erittäin vahva
– Säästöohjelmien pitäisi alkaa näkyä kannattavuudessa
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
10

11. Flopit Q1-tuloskaudelle
• Stockmann
– Erittäin heikko alkuvuosi
– Seppälän ongelmat paisuvat
– Odotettavissa tulosvaroitus
• Sanoma
– Tiedossa surkea Q1
– Jatkuva alaskirjausriski
• Outokumpu
– Kassavirta negatiivinen
– Tase vain hetkellisesti kunnossa
– Tasepohjainen arvostus haastava
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
11

12. Kysymyksiä?
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
12

13. Kiitos!
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
13

14. Disclaimer
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu
useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen
virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai
paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten
taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen
tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen
mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä
sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista
seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa
sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville
kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa
missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden
valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea,
tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa
http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
14