How we, NN Investment Partners, approach our fixed income partnerships, in Romanian.

1. Investitiile Multi-Asset
intr-un mediu economic
global plin de provocari
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Head of Multi-Asset

2. Popularitatea solutiilor multi-asset se vede in mod clar din intrarile semnificative de capital din aceasta
strategie. Pe langa atractivitatea in raport cu actualul climat de piata, abordarea diversificata multi-asset
ar trebui luata in considerare in orice context de piata. Istoria ne-a aratat ca diferentele de randamente
intre clasele de active pot fi in unele cazuri semnificative, acestea persistand atat la nivel regional cat si
sectorial. Lucrurile s-au schimbat semnificativ dupa marea criza financiara din 2008.
In urma crizei, bancile centrale globale au redus dobanzile cheie, punand in
aplicare masuri neconventionale de stimulare economica. Aceste masuri au
dus la o scadere fara precedent a randamentelor titlurilor de stat din pietele
dezvoltate (DM), in ciuda recentei corectii rapide a randamentelor Bund-urilor
germane, la care am asistat spre exemplu anul acesta in perioada aprilie-mai.
Fondurile multi-asset ofera investitorilor oportunitatea de a inlocui o parte a
riscului de dobanda din portofoliile de obligatiuni cu alte oportunitati a caror
riscuri sunt mai bine rasplatite in alte clase de active, fara a creste riscul total
al portofoliului. Cand ne intoarcem intr-un mediu in care increderea
investitorilor creste iar conditiile globale se imbunatatesc, economia globala si
divergenta politicilor monetare vor continua sa duca spre randamente diferite
intre clase si chiar in interiorul aceleasi clase de active. Regiunile vor fi in faze
diferite ale ciclului economic iar sectoarele vor raspunde diferit. Mai mult,
aparitia frecventa a unor evenimente neprevazute ii rasplatesc, de asemenea,
pe investitorii care au abilitatea sa modifice rapid alocarea portofoliului in
concordanta.
Despre evolutiile recente
Continuarea incertitudinii din pietele emergente (EM) a provocat o unda de
soc si spre activele din DM in august si septembrie, aducand o volatilitate
ridicata a actiunilor din DM. Volatilitatea a fost mult mai mare decat in alte
episoade de incertitudine petrecute in trecut. Ba mai mult, varful de
volatilitate (masurat prin indicele VIX) a fost comparabil cu finele lui 2011, desi
durata incertitudinii a fost mult mai scurta. Acum, volatilitatea este inca
prezenta, dar s-a redus usor.
Centrul incertitudinii au fost EM, deprecierea valutei chineze a impins in jos
multe alte valute din regiune. Majoritatea erau deja slabite de ceva vreme, asa
incat putine dintre acestea au inregistrat scaderi semnificative de la inceputul
anului in raport cu dolarul SUA. Volatlitatea din EM a fost sesizabila mai ales in
pietele de actiuni si marfuri, insa nici alte active riscante nu au fost crutate,
observadu-se, de asemenea, o crestere a spread-urilor in instrumentele cu
venit fix cum sunt investment grade (Zona Euro) si high yield.
Un alt mod in care turbulentele din EM afecteaza randamentele titlurilor de
stat din DM este reprezentat de asteptarile inflationiste. Slabiciunea EM a
avut ca efect scaderea preturilor marfurilor, ce a afectat puternic asteptarile
inflationiste in ultimul an. In cazul in care piata este ingrijorata cu privire la
perspectivele cresterii economice si a politicilor monetare, atunci si
randamentele reale vor scadea, insa acum nu este cazul. Exista inca o usoara
tendinta ascendenta a randamentelor reale in SUA si Zona Euro. Ramane insa
de vazut daca aceasta tendinta continua, pentru ca este dependenta de
nivelul de contagiune al crizei din EM si modul in care aceasta va afecta
mediul de crestere din DM.
Perspective
Pe termen mediu, ne aspteptam la o revenire moderata a economiei globale
care, fundamental, ofera un sprijin pentru ectivele riscante. Din perspectiva
politicii monetare, ne asteptam ca Fed sa continue drumul de normalizare a
politicii monetare, ceea ce implica un proces de crestere usoara a
randamentelor obligatiunilor in urmatorii ani. In Zona Euro si Japonia, conditiile
monetare sunt inca relaxate, avand ca rezultat o crestere a lichiditatii nete la
nivel global. Totusi, trecerea la normalizarea politicii monetare de catre Fed ar
putea avea ca efect o crestere a volatilitatii din piata. Ne asteptam sa
ramanem intr-un mediu cu inflatie redusa in perioada urmatoare.
Pentru moment, pietele par fragile daca ar ramane pe cont propriu, fara
ajutorul bancilor centrale. Mediul din EM ramane foarte slabit, avand potential
de contagiune cu DM, din acest motiv am adoptat in ultimele saptamani o
alocare mai defensiva a portofoliului. Pentru ca pietele sunt conduse pe
termen scurt in mare parte de sentiment si stiri, este de asteptat ca
volatilitatea sa ramana ridicata. In asemenea circumstante, putem genera
valoare adaugata adaptandu-ne la comportamentul pietei pentru a putea
exploata noi oportunitati aparute din lupta intre fundamentele si
comportamentul investitorilor.
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Head of Multi-Asset

3. About NN Investment Partners
NN Investment Partners is the asset manager of NN Group N.V., a publicly traded corporation. NN
Investment Partners is head-quartered in The Hague, The Netherlands. NN Investment Partners
manages in aggregate approximately EUR 184 bln* (USD 206 bln*) in assets for institutions and
individual investors worldwide. NN Investment Partners employs over 1,100 staff and is active in 16
countries across Europe, Middle East, Asia and U.S.
As of April 07, ING Investment Management has renamed to NN Investment Partners. NN
Investment Partners is part of NN Group N.V., a publicly traded corporation. Currently NN Group is
25.8% owned by ING Group. ING intends to divest the remaining stake in NN Group before 31
December 2016, in line with the timeline ING has agreed with the European Commission.”
*Figures as of 30 September 2015
Disclaimer
Informatiile cuprinse în acest document au exclusiv scop de informare si nu reprezinta o oferta, în
mod special un prospect, sau o invitatie de a negocia, a cumpara sau a vinde un titlu de valoare sau
de a participa la orice strategie de tranzactionare. De asemenea, nu reprezinta o consiliere person-
alizata cu privire la investitii si nici o consiliere fiscala sau juridica. Desi a fost acordata o atentie
deosebita continutului acestui document, nu se acorda nicio garantie, asigurare sau ceritudine,
expresa sau implicita, în ceea ce priveste acuratetea, corectitudinea sau deplinatatea lui. Orice
informatie din acest document poate fi subiectul unei modificari sau actualizari fara nicio notificare
prealabila. Raspunderea NN Investment Partners (în acest sens folosindu-se denumirea legala a en-
titatii NN Investment Partners International Holdings B.V., a altor societati sau unitati care fac parte
din NN Group, a functionarilor, directorilor sau angajatilor acestora nu va putea fi angajata direct
sau indirect în ceea ce priveste informatiile si/sau recomandarile de orice fel incluse în acest docu-
ment. Nu va fi acceptata preluarea nici unei responsabilitati, directa sau indirecta, pentru niciun fel
de pierdere suferita sau asumata de cititori ca rezultat al folosirii acestei publicatii sau ca urmare
a fundamentarii deciziilor investitionale pe informatiile din prezentul document. Investitiile implica
risc. Va atentionam ca valoarea investitiei dumneavoastra poate creste sau se poate diminua, iar
performantele anterioare nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare si în niciun caz nu trebuie
considerate astfel. Orice revendicari rezultate din sau în legatura cu termenii si conditiile acestei
clauze de exonerare de raspundere sunt guvernate si interpretate conform legislatiei olandeze.