Análisis de inversión en títulos públicos argentinos dolarizados
Vencimiento Boden 2015
Cambio político o no. Elecciones presidenciales
Perspectivas en el tiempo
2. TITULOS PUBLICOS ARGENTINOS DOLARIZADOS |ANALISIS 20/07/15
Inversor individual/institucional con posición en Boden 2015 y pretende mantenerse invertido en renta fija en
Dolares con un horizonte de mediano plazo, al que se le sugiere comenzar a reorganizar sus tenencias frente al
vencimiento del Boden15 el próximo Octubre
Inversor institucional/ahorrista que tiene posición o ingresos en PESOS (plazo fijo, títulos públicos en Pesos,
operaciones comerciales por cobrar en Pesos), y al que se le sugiere comenzar a buscar resguardo para sus activos
y obtención de la renta en moneda dura en el corto plazo, así como una ganancia de capital para un mediano plazo
Análisis
destinado a:
CONSIDERANDOS para el análisis
De Corto Plazo
(-1año)
De Mediano Plazo
(+1 año | - 5año)
Crecimiento del déficit fiscal en 2015 - Este gasto en exceso se financia con
Emisión Monetaria (record de Base Monetaria) y deuda del tesoro
Re activación de la inflación por incentivo al consumo via planes, paritarias,
nvas jubilaciones. Mayor atraso cambiario
Aprox. hay 190Mil Millones de Pesos en Plazos Fijos, aprovechando alta
tasa y dólar quieto. El plazo de las colocaciones es menor a 3 Meses (dato
importante) priorizando liquidez para rápida re ubicación de inversiones y
cobertura frente a suba del tipo de cambio.
Esos Pesos solo tienen como alternativa para dolarizarse = Títulos Públicos
Dólar implícito hoy por relación Base Monetaria / Reservas = $15.10, vs.
Tipo de cambio Oficial $9,2 | Tipo Cambio Bolsa $13,40 | Tipo cambio
informal $14,20
En octubre vence de Boden2015 por USD6,5Mil Millones (representa el
21% del monto total de las Reservas)
Cambio de gobierno en Diciembre. Mayor expectativas de triunfo para
Scioli y continuidad de modelo económico. Aceleración de desajustes
Expectativas de ajuste cambiario y fiscal. Aceleración de conflictos
/soluciones
Arreglo con Holdouts y reinserción del país en el mercado financiero
internacional
Nivel de endeudamiento externo del país bajo = 41% sobre PBI
Liberación de variables económicas (hoy distorsionadas por intervención
estatal), dando lugar reingreso de inversiones locales/externas. Freno en la
caída e inicio ciclo de crecimiento ( pos.crisis)
Baja en riesgo país (baja en tasa de rendimiento exigida a deuda argentina)
a niveles similares (normales) de países vecinos
Apertura de posibilidad de ingreso de fondos al sistema financiero por parte
de inversores institucionales externos (FCI, HF y Fondos privados, que hoy
por sus reglamentos de gestión no pueden comprar Argentina).
Circulo virtuoso por mejora de calificación crediticia Nicolás ALFONSO
(0351)156 179743
Ituzaingo 87-4° D | Centro
nalfonso@live.com.ar
https://ar.linkedin.com/in/nicolasalfonso
3. Valor $ Blue
(supuesto
devaluac.)
TIR bono a $
blue (supuesto
devaluac.)
Brecha USD
(supuesto
devaluac) vs.
USD a finish
$ 14,20 8,70% 19,0%
$ 14,70 10,53% 23,2%
$ 15,20 12,33% 27,3%
$ 15,70 14,11% 31,5%
$ 16,20 15,86% 35,7%
$ 16,70 17,59% 39,9%
$ 17,20 19,29% 44,1%
$ 17,70 20,97% 48,3%
$ 18,20 22,63% 52,5%
$ 18,70 24,27% 56,7%
$ 19,20 25,89% 60,9%
TIR (EN USD) 8,91% (neto de costos)
TIR (a Blue de $14,2) 9,20% (neto de costos)
TIR (en $ a $9,5) 3,31% (neto de costos)
Duration (usd) Años 8,89
TITULOS PUBLICOS ARGENTINOS DOLARIZADOS |ANALISIS 20/07/15
Títulos Públicos en Dólares | Especies
BONAR X (AA17) BONAR 24 (AY24) DISCOUNT 2033(DICA) PAR 2038 (PARA)
TIR (EN USD) 8,80% (neto de costos)
TIR (a Blue de $14,2) 9,83% (neto de costos)
TIR (en $ a $9,5) 1,34% (neto de costos)
Duration (usd) Años 6,11
TIR (EN USD) 6,78% (neto de costos)
TIR (a Blue de $14,2) 8,70% (neto de costos)
TIR (en $ a $9,5) -10,29% (neto de costos)
Duration (usd) Años 2,08
Indicadores de rendimiento y riesgo
Comparativa con el USD
$ 8,9
60% HOY
$ 13,42 HOY
6% HOYDiferencia USD MEP vs. blue $14,2
Cotiz USD resultante esperando a finish
(sumatoria flujoshasta vencimiento)
Valor resultante USD x Venta (dólar MEP)
Diferencia a Finish vs. blue $14,2
Valor $ Blue
(supuesto
devaluac.)
TIR bono a $
blue (supuesto
devaluac.)
Brecha USD
(supuesto
devaluac) vs. USD
a finish fijado
$ 14,20 9,83% 60,3%
$ 14,70 10,63% 65,9%
$ 15,20 11,42% 71,6%
$ 15,70 12,19% 77,2%
$ 16,20 12,95% 82,9%
$ 16,70 13,70% 88,5%
$ 17,20 14,44% 94,1%
$ 17,70 15,17% 99,8%
$ 18,20 15,89% 105,4%
$ 18,70 16,60% 111,1%
$ 19,20 17,29% 116,7%
EXPECTACTIVA A CORTO PLAZO | USD e TIR | Cobertura
$ 11,9
19% HOY
$ 13,54 HOY
5% HOY
Cotiz USD resultante esperando a finish
(sumatoria flujoshasta vencimiento)
Diferencia a Finish vs. blue $14,2
Valor resultante USD x Venta (dólar MEP)
Diferencia USD MEP vs. blue $14,2
$ 8,6
66% HOY
$ 13,51 HOY
5% HOY
Diferencia a Finish vs. blue $14,2
Valor resultante USD x Venta (dólar MEP)
Diferencia USD MEP vs. blue $14,2
Cotiz USD resultante esperando a finish
(sumatoria flujos hasta vencimiento)
TIR (EN USD) 8,34% (neto de costos)
TIR (a Blue de $14,2) 8,71% (neto de costos)
TIR (en $ a $9,5) 5,37% (neto de costos)
Duration (usd) Años 11,75
$ 4,4
220% HOY
$ 13,79 HOY
3% HOY
Diferencia a Finish vs. blue $14,2
Valor resultante USD x Venta (dólar MEP)
Diferencia USD MEP vs. blue $14,2
Cotiz USD resultante esperando a finish
(sumatoria flujoshasta vencimiento)
Valor $ Blue
(supuesto
devaluac.)
TIR bono a $
blue (supuesto
devaluac.)
Brecha USD
(supuesto
devaluac) vs.
USD a finish
$ 14,20 9,20% 65,7%
$ 14,70 9,20% 71,5%
$ 15,20 9,42% 77,4%
$ 15,70 9,96% 83,2%
$ 16,20 10,49% 89,0%
$ 16,70 11,03% 94,9%
$ 17,20 11,55% 100,7%
$ 17,70 12,08% 106,5%
$ 18,20 12,60% 112,4%
$ 18,70 13,11% 118,2%
$ 19,20 13,62% 124,0%
Valor $ Blue
(supuesto
devaluac.)
TIR bono a $
blue (supuesto
devaluac.)
Brecha USD
(supuesto
devaluac) vs.
USD a finish
$ 14,20 8,71% 220,5%
$ 14,70 9,02% 231,8%
$ 15,20 9,32% 243,1%
$ 15,70 9,62% 254,3%
$ 16,20 9,92% 265,6%
$ 16,70 10,20% 276,9%
$ 17,20 10,49% 288,2%
$ 17,70 10,77% 299,5%
$ 18,20 11,04% 310,8%
$ 18,70 11,31% 322,0%
$ 19,20 11,58% 333,3%
(-1año)
4. Nicolás ALFONSO
(0351)156 179743
Ituzaingo 87-4° D | Centro
nalfonso@live.com.ar
https://ar.linkedin.com/in/nicolasalfonso
Títulos Públicos en Dólares | Especies
BONAR X (AA17) BONAR 24 (AY24) DISCOUNT 2033(DICA) PAR 2038 (PARA)
EXPECTACTIVA A MEDIANO PLAZO | Precio TIR |
Tasa
Rendimiento
Exigido
Pr del Bono
para c/ % de
Rendimiento
% del
cambio en
Precio vs.
Pr hoy
8,80% USD 102,40 0,0%
8,30% USD 102,25 -0,1%
7,80% USD 104,58 2,1%
7,30% USD 106,99 4,5%
6,80% USD 109,47 6,9%
6,30% USD 112,04 9,4%
Tasa Rend exigido a BOLIVIA 5,90% USD 114,14 11,5%
Tasa Rend exgido a URUGUAY 5,01% USD 119,06 16,3%
Tasa Rend exigido a PERU 4,73% USD 120,67 17,8%
Tasa Rend exigido a PARAG. 4,15% USD 124,10 21,2%
Tasa Rend exigido a BRAZIL 3,89% USD 125,69 22,7%
Tasa
Rendimiento
Exigido
Precio del
Bono para c/
% de
Rendimiento
% del
cambio en
Precio vs.
Pr hoy
6,78% USD 102,30 0,0%
6,00% USD 104,05 1,7%
Tasa Rend exigido a BOLIVIA 5,90% USD 104,26 1,9%
Tasa Rend exgido a URUGUAY 5,01% USD 106,10 3,7%
Tasa Rend exigido a PERU 4,73% USD 106,69 4,3%
Tasa Rend exigido a PARAG. 4,15% USD 107,94 5,5%
Tasa Rend exigido a BRAZIL 3,89% USD 108,50 6,1%
Tasa
Rendimiento
Exigido
Precio del
Bono para c/
% de
Rendimiento
% del
cambio en
Precio vs.
Pr hoy
8,91% USD 128,50 0,0%
8,20% USD 128,63 0,1%
7,70% USD 135,25 5,3%
7,20% USD 140,98 9,7%
6,70% USD 147,10 14,5%
6,20% USD 153,62 19,5%
Tasa Rend exigido a BOLIVIA 5,90% USD 157,73 22,8%
Tasa Rend exgido a URUGUAY 5,01% USD 170,96 33,0%
Tasa Rend exigido a PERU 4,73% USD 175,45 36,5%
Tasa Rend exigido a PARAG. 4,15% USD 185,32 44,2%
Tasa Rend exigido a BRAZIL 3,89% USD 190,00 47,9%
Tasa
Rendimiento
Exigido
Precio del
Bono para c/
% de
Rendimiento
% del
cambio en
Precio vs.
Pr hoy
8,34% USD 56,10 0,0%
7,84% USD 58,65 4,5%
7,34% USD 63,02 12,3%
6,84% USD 66,91 19,3%
6,34% USD 71,14 26,8%
5,84% USD 75,73 35,0%
Tasa Rend exigido a BOLIVIA 5,90% USD 75,17 34,0%
Tasa Rend exgido a URUGUAY 5,01% USD 84,25 50,2%
Tasa Rend exigido a PERU 4,73% USD 87,40 55,8%
Tasa Rend exigido a PARAG. 4,15% USD 94,42 68,3%
Tasa Rend exigido a BRAZIL 3,89% USD 97,80 74,3%
CURVA DE RENDIMIENTOS DE TITULOS RENDIMIENTO EXIGIDO A PAISES VECINOS
Bono por encima de la curva= bono barato
Bono por debajo de la curva= bono caro
TITULOS PUBLICOS ARGENTINOS DOLARIZADOS |ANALISIS 20/07/15
IMPUESTO PERSONA FISICA RESIDENTE
Impuesto a las
Ganancias
La ganancia está EXENTA según lo fija el art.
20) k) de la misma ley.
Impuesto al Valor
Agregado
EXENTA: Art.7) de esta ley.
Impuesto a los
Débitos y Créditos
EXENTOS por el art. 10 del Decreto
Reglamentario.
Impuesto a los
Bienes Personales
Desde el año 2002 se encuentran EXENTOS,
según lo fija el art.21 g) de la misma ley.
VIRTUDES IMPOSITIVAS | PERSONAS FISICAS
(+1año – 5año)
5. TITULOS PUBLICOS ARGENTINOS DOLARIZADOS |ANALISIS 20/07/15
CONCLUSIONES | EXPECTATIVAS
CORTO PLAZO
(-1año)
EXPECTATIVA DE ACELERACION EN SUBA DEL PRECIO DEL DÓLAR (DEVALUACION PESO)
EXPECTATIVA DE SUBA DEL PRECIO EN PESOS DE LOS TITULOS PUBLICOS DOLARIZADOS (AL RITMO DE DEVALUACIÓN DE LA MONEDA)
SUGERENCIA PARA INVERSOR MODERADO CON COLOCACIONES EN PESOS: ACTIVAR COBERTURA DE TIPO DE CAMBIO, COMPRANDO
TITULOS PUBLICOS DOLARIZADOS - CUBRE RIESGO DEVALUATORIO Y OBTIENE RENTA -
SUGERENCIA PARA INVERSOR MODERADO CON TENENCIA EN BODEN2015: VENDER EN PESOS ANTES DEL VENCIMIENTO Y
RE.COMPRAR OTROS TITULOS PUBLICOS DOLARIZADOS (LOS TITULOS CON PROXIMOS VENCIMIENTOS -AA17/AY24- DEBERIAN
RECIBIR GRAN DEMANDA DE COMPRA EN, $ POR VENCIMIENTO BODEN2015 Y RETIRO/DESARME DE COLOCACIONES EN PLAZOS
FIJOS)
SIT. PARTICULAR DADO CONTEXTO DE RESERVAS: MENOR RIESGO DE REPAGO PARA TITULOS PUBLICOS MAS LARGOS (MAYOR
DURATION) FRENTE A TITULOS MAS CORDOS
MEDIANO PLAZO
(+1 año | - 5año)
EXPECTATIVA DE REINCERSION DE ARGENTINA AL MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL ( PARA CONTROLAR INFLACION
GENERADA POR EMISION Y DISMINUCIÓN EN RESERVAS, OBLIGARAN BUSQUEDA DE FINANCIAMIENTO EXTERNO)
EXPECTATIVA DE CIERRE CAPITULO CON HOLDOUTS (PAGO CON NUEVOS BONOS)
RECOMPOSICION DE BALANZA COMERCIAL (EXPO-IMP) POR CORRECCION DE TIPO DE CAMBIO Y MEJORA DE POLITICAS
(CONFIABILIDAD POLITICA)
EXPECTATIVA DE INGRESO DE CAPITALES FINANCIEROS | INTERES EN COMPRAR ACTIVOS ARGENTINO Y REVALORIZACIONEN
TERMINOS REALES
BAJA DE RIESGO PAIS | BAJA DE TASAS DE RENDIMIENTO EXIGIDA A BONOS SOBERANOS (TASAS “NORMALES” IDEM PAISES
LATINOAMERICA) | CONSECUENCIA = SUBA EN EL PRECIO EN DOLARES DE LOS TITULOS PUBLICOS ARGENTINOS
SUGERENCIA PARA INVERSOR MODERADO A MEDIANO PLAZO: ARMADO DE CARTERA DE INVERSION CON TITULOS DOLARIZADOS |
CONVINACION ADECUADA PARA CADA INVERSOR ENTRE DURATION DEL PORTFOLIO (HORIZONTE INVERSION) Y RENTABILIDAD
ESPERADA