1. Chapitre 10 – Principes de gestion du risque
Plan
Qu’est-ce que le risque ?
Les décisions économiques des ménages et entreprises
Le processus de gestion du risque
Une technique de gestion du risque : le transfert de risque
Les institutions de gestion des risques
La théorie du portefeuille comme arbitrage du couple risque -
rentabilité
Mesurer la volatilité d’une action
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2. Risque et incertitude
incertitude ≠ risque
Illustration
Vous organisez un barbecue « à la fortune du pot » (chacun est chargé
d ’apporter quelque chose). Vous comptez sur 10 personnes, mais il
peut y en avoir 8 ou 12. Incertitude sans risque.
L’incertitude est une condition nécessaire au risque
Illustration
Vous organisez une course en sac. Vous comptez sur 10 personnes,
mais il peut y en avoir 8 ou 12. Vous n’avez que 10 sacs.
Il y a un risque, lié à l’incertitude.
Aversion au risque
Quel risque acceptez-vous de prendre?
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3. Qu’est-ce que le risque ?
Le risque est une incertitude qui nous concerne car elle est
susceptible d’affecter notre richesse.
Dans le cas de la course en sac, vous avez des sacs pour 10
personnes. Si 8 participent, vous aurez acheté 2 sacs de trop. Si 12 se
manifestent, il manquera 2 sacs… Les 2 laissés-pour-compte vont
vous en vouloir.
Gestion du risque
Démarche qui consiste à évaluer les gains et coûts d’une réduction de
risque.
Acheter 12 sacs et convertir 4 en sacs poubelle si seulement 8
participent. Ou, demander à 2 personnes d’être arbitres si il y a 12
participants et seulement 10 sacs.
Exposition au risque : spéculateurs ou hedgers ?
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4. Risque et décision économique
Risques supportés par les ménages
Risque de maladie, d’invalidité ou de décès
Risque de chômage
Risque de disparition des actifs durables
Risque de dettes
Risque sur actifs financiers
⇒ Influence sur les décisions économiques des
ménages
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5. Risque et décision économique (suite)
Risques supportés par les entreprises
Illustration : un fast-food
Risque de production
• Panne de la friteuse et/ou du grill, manque de ketchup, personnel
absent…
Risque de marché
• Crise de la vache folle, vague végétarienne dans les
consommations, arrivée de nouveaux concurrents…
Risque d’approvisionnement
• Augmentation des prix d’achat, des salaires…
⇒ La gestion des risques (stocks, personnel, gamme…) est
facilitée avec la taille de l’entreprise.
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6. Rôle de l’État dans la gestion des risques
Prévention des risques
Pollution, guerres, accidents…
Redistribution des risques
Contribuables…
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7. Processus de gestion du risque
Identification du risque
Évaluation du risque
Sélection des techniques de gestion du risque
Mise en œuvre
Contrôle
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8. Identification et évaluation du risque
Identification du risque
Déterminer son exposition au risque pour un élément considéré
Évaluation du risque
Quantifier les coûts associés à ces risques
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9. Techniques de gestion du risque
Éviter le risque
Prévenir le risque
Absorber ou assumer le risque
Transférer le risque
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10. Mise en œuvre et contrôle
Mise en œuvre des techniques
Minimiser ses coûts
Contrôle
Surveiller l’évolution de son exposition au risque et la validité de ses
techniques de gestion de risque
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11. Une technique de gestion : le transfert de risque
Couverture
Réduire ou éliminer son exposition à un risque en se privant d’un gain
potentiel
• Vente à terme sur le marché des changes
Assurance
Éliminer un risque de perte sans se priver d’un gain potentiel
• Acheter une option de vente sur le marché des changes
Diversification
Répartir ses risques en ne mettant pas tous ses œufs dans le même
panier
• Investir des montants équivalents sur plusieurs actifs risqués
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12. Transfert de risque et efficience économique
Répartition efficiente des risques
Réallocation des risques entre 2 investisseurs
• Jeune diplômé disposant d’un compte épargne de 10 000 €
• Veuve retraitée disposant d’un portefeuille d’actions de 10 000 €
• ⇒ Intérêt à transférer leurs risques
Allocation des risques et des ressources
Permet de regrouper ou de répartir les risques afin de mener à bien
des projets
• Ouverture du capital d’une société
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13. Les institutions de gestion des risques
Coûts de transaction
Problèmes d’incitation
Aléa moral
• lorsque un contrat d’assurance encourage une prise de risque plus
grande.
Sélection adverse
• en général, ceux qui s’assurent contre un risque sont ceux qui
courent un plus grand risque que la moyenne.
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14. La théorie du portefeuille
Approche quantitative d’optimisation de gestion du risque
Analyse comparative des gains par rapport aux coûts d’une
réduction de risque
MAIS, réduction de risque n’implique pas forcément rentabilité
moindre
Vente d’une maison en contrat à terme : les deux parties réduisent le
risque de volatilité du marché de l’immobilier mais le gain n’est pas
réduit.
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15. Rentabilité et volatilité d’une action
Exemple
Action de la société Gecko S.A. cotant 100 € l’unité
Taux de rentabilité total de l’action
Dividende versé Cours final de l' action - Cours initial de l' action
r= +
Cours initial de l' action Cours initial de l' action
soit r = composante « rendement » + composante « plus-value »
Si grande étendue de rentabilités possibles et probabilité
d’occurrence des rentabilités extrêmes forte ⇒ grande volatilité de
l’action
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16. Distributions de probabilité des rentabilités
Si plusieurs taux de rentabilité sont envisageables, on leur affecte
une probabilité d’occurrence en fonction d’un facteur (ici, l’état de
l’économie).
État de l’économie Taux de rentabilité de Probabilité
l’action
Croissance 30% 0.2
Stabilité 10% 0.6
Récession -10% 0.2
Le taux de rentabilité espéré est la moyenne des taux envisagés
pondérés par leur probabilité d’occurrence.
0,2 × 30% + 0,6 × 10% + 0,2 × −10% = 10%
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17. Généralisation
Espérance de rentabilité :
n
E (~ ) = ∑ Pi ri
r
i =1
où Pi est la probabilité d’occurrence du rendement ri.
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18. L ’écart type comme mesure de risque
En finance, on mesure la volatilité d’une distribution de probabilité
par le calcul de son écart type.
n
Écart-type =
~ )) 2
σ = ∑ Pi (ri − E ( r
i =1
Soit Racine carrée de la somme de
(Probabilité)×(Rentabilité possible – Rentabilité espérée)2
Plus l’écart type est grand, plus la volatilité est élevée.
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19. Probabilité (%) Distribution de rentabilités pour 2 actions
-150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200%
Rentabilité
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20. Distribution normale des rentabilités des actions
La distribution des rentabilités des actions est une distribution de
probabilité continue
Car la rentabilité peut virtuellement prendre toutes les valeurs.
La plus utilisée est la distribution normale (en cloche).
Intervalles de confiance
Intervalle de valeurs dans lequel la rentabilité a une certaine probabilité
d’être
Pour une distribution normale, la probabilité que r soit situé dans
l’intervalle entre E(ř)– σ et E(ř)+ σ est de 68%.
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