1. TÝDENNÍ PŘEHLED
2. - 6. květen 2011
Zavírací Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční Roční
hodnota (%) (%) (%) (%) min max
PX 1,262 0.1 1.2 3.1 7.0 1,097 1,276
CZK/EUR 24.17 0.1 -0.6 4.0 8.5 23.99 26.21
CZK/USD 16.88 -3.2 2.9 12.1 23.0 16.27 21.81
PRIBOR 6M 1.57% 1bb 2bb 1bb -6bb 1.47% 1.63%
10letý SD 3.75/20 3.89% -6bb -7bb -1bb -19bb 3.23% 4.35%
Pražská burza Zavírací cena Týden (%)
AAA Auto 26.0 -0.2
CME 384 2.7 mil Kč PX Index
CEZ 939 0.3 4,000 1,300
ECM 44 0.8
Erste 823 -1.0
Fortuna 117 6.1 3,000 1,250
KB 4,300 -0.1
KITD 184 -0.5
NWR 280 3.8 2,000 1,200
Orco 225 2.8
Pegas 447 -0.9
PMCR 9,350 0.8 1,000 1,150
TEF O2 415 -1.0
Unipetrol 190 -2.2
VIG 975 0.3 0 1,100
Akcie Dluhopisy 7/04 14/04 21/04 29/04 6/05
mil. CZK 7,042 7,018
mil. EUR 291.3 290.3
Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT
TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN
KB
Očekáváme, že pro tento týden se trh opětovně zaměří na
- Nižší příjmy kompenzovány nižšími náklady vývoj na komoditních trzích, který by mohl nepříznivě
Fortuna narušovat lehce pozitivní náladu plynoucí ze solidních čísel
- Bližší informace ke spuštění plánované číselné z měsíční nezaměstnanosti (min. pátek).
hry Z domácích zpráv se trh zaměří na úterní výsledky
ČEZ ČEZu, kde očekáváme čistý zisk 15,4 mld. Kč (-12 % r/r).
- Projekce výsledků za 1Q11 Více než samotná čísla se však investoři upírají k
Německu, které je stěžejní pro aktuální vytváření cen
- Vyšší prodeje elektřiny do Německa
elektřiny. Tam však dojde k rozhodování až na počátku
- Bulharsko plánuje prodat podíl v distribuci června. Zajímavý můţe být komentář k předprodejům
Telefónica O2 ČR elektřiny na 2012/13, hlavně co se týče cenové úrovně.
- Projekce výsledků za 1Q11 Potažmo pak možná úprava výhledu na rok 2011 v rámci
posledních událostí (růst cen elektřiny pro zbytkové
NWR
prodeje).
- Zahájení obchodování s novou emisí
Ve čtvrtek pak zveřejní výsledky za 1Q11 i Telefónica
Fortuna
O2 CR, kde se nadále projeví slabost v obou telefoniích.
- Dobrá čísla na všech úrovních Očekáváme pokles čistého zisku na hladinu 1,73 mld.
Makro Kč (-14,2 %). Nicméně výsledky by měly být v souladu s
- ČNB nechala sazby beze změny daným výhledem. Podporou pro akcie bude obchodování
titulu s nárokem na dividendu 40 Kč do 2. září.
- Nižší růst průmyslu v březnu
- Nezaměstnanost dál klesá rychleji Z makroekonomických událostí bude v USA spíše klidnější
týden. Nejvíce sledované budou maloobchodní tržby (oček.
+0,6 % z min. 0,4 %). V Evropě, včetně ČR, budou
zveřejněna data za HDP za 1Q11.
2. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
ZPRÁVY Z TRHU
První květnový týden se vyznačoval propadem cen komodit v čele se stříbrem (-24 % t/t), které ve čtvrtek zažilo největší
jednodenní pokles ve své historii (-11,8 % d/d). Důvodem je zvyšování poţadavku na zajištění marţových obchodů
tvůrcem trhu. Tímto krokem se tvůrce trhu snaží omezit spekulativní povahu obchodovaného aktiva a snížit jeho volatilitu.
Rovněţ ropa zaznamenala nejvyšší jednodenní propad v historii. Reakce trhů byla však jen umírněná, když
především v pátek díky lepší americké měsíční nezaměstnanosti došlo k pozitivnímu impulzu. Index PX zakončil na
stejných úrovních jako v předchozím týdnu (+0,1 % na 1 262 bodů). Z dalších zpráv se sledovalo ještě čtvrteční
rozhodování ECB o úrokových sazbách v EU (nezměněny na 1,25 %) a následný komentář, který naznačil, že další
zvyšování sazeb by mohl trh čekat až na přespříštím zasedání (červenec).
Nejvíce rostoucí akcií týdne byla Fortuna (117 Kč; +6,4 % t/t) díky pozitivní reakci na reportované vybrané ukazatele za
1Q. Provozní zisk EBITDA ve výši 8,4 mil. EUR (+43,9 %) překonal očekávání, které bylo v rozmezí 6 – 7 mil. EUR. Důležité
byly komentáře ohledně úspěšného pokračování schvalovacího procesu změny loterijního zákona v Polsku, který umožní
spustit internetové sázení již koncem tohoto roku a blížícího se startu spuštění loterie v ČR. Akcie zakončila týden na
svých historických maximech.
Naopak nejvíce klesajícím titulem byl Unipetrol (-2,2 %; 189,7 Kč). Domníváme se, že se jednalo spíše o technický
posun, který mohl být podpořen slabou rafinerskou marží zveřejněnou mateřskou společnosti PKN Orlen.
Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční
Index
cena (%) (%) roku (%) (%) min max
PX (Česká republika) 1,262 0.1 1.2 3.1 7.0 1,097 1,276
ATX (Rakousko) 2,822 -0.9 -4.1 -2.8 18.0 2,217 3,001
WIG 20 (Polsko) 2,867 -1.6 5.1 4.0 19.6 2,270 2,933
BUX (Maďarsko) 23,712 -1.9 2.7 11.3 3.6 20,221 24,451
Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,953 -1.9 -1.8 5.2 13.1 2,489 3,068
Dow Jones (USA) 12,639 -1.3 5.0 9.2 20.1 9,686 12,811
S&P500 (USA) 1,340 -1.7 2.5 6.5 18.8 1,023 1,364
Nasdaq (USA) 2,828 -1.6 2.8 6.2 21.9 2,092 2,874
ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ
Komerční banka
Komerční banka (KB) podle zveřejněných výsledků hospodaření za 1Q 2011 dosáhla čistého zisku 3 376 mil. Kč
(+5,2 % r/r), v souladu s naším očekáváním (3 370 mil. Kč) a lehce pod mediánem tržních odhadů (3 427 mil. Kč).
Celkové příjmy mírně zklamaly, když dobrý výsledek u úrokových výnosů byl více než kompenzován zklamáním u
poplatků a provizí a zisku z finančních operací. Na druhou stranu jak provozní náklady na úrovni 3 148 mil. Kč, tak
opravné položky k nespláceným úvěrům (-42,4 % na 548 mil. Kč) byly nižší než odhady a částečně tak
vykompenzovaly niţší příjmy.
KB dále oznámila, ţe koupila 50,1% podíl ve společnosti Societe Generale Equipment Finance Czech Republic za
1,8 mld. Kč. Ke konci roku byla celková aktiva společnosti 21,1 mld. Kč a za minulý rok dosáhla zisku 316 mil. Kč.
Celkově hodnotíme výsledky neutrálně. Jediným výraznějším zklamáním jsou pro nás výnosy z poplatků a provizí, na
druhou stranu nižší náklady a vyšší úrokové výnosy jsou pozitivním faktorem.
Kons., IFRS (mil. Kč) 1Q 2011 r/r 1Q 2010 odhad AFT odhad trhu
Celkové provozní výnosy 7 966 0,1% 7 957 8 126 8 226
Čisté úrokové výnosy 5 372 1,5% 5 294 5 354 5 412
Poplatky a provize 1 866 0,6% 1 855 1 997 2 007
Ostatní provozní výnosy 728 -9,8% 807 775 807
Celkové provozní náklady -3 148 6,3% -2 961 -3 232 -3 259
Provozní zisk 4 818 -3,6% 4 996 4 894 4 969
Opravné položky -548 -42,4% -951 -670 -684
Čistý zisk 3 376 5,2% 3 209 3 370 3 427
Zdroj, KB, J&T Banka
3. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
Fortuna
Sázková společnost Fortuna reportovala za první 3 měsíce tohoto roku meziroční nárůst provozního zisku
(EBITDA) o 43,9 % na 8,4 mil. EUR. Celkový objem přijatých sázek pak dosáhl 114 mil. EUR (+16,5 % r/r). Růst byl
tažen především rychlým rozvojem internetového sázení.
Společnost dále potvrdila spuštění první loterijní hry (stírací losy) v květnu a číselné hry na přelomu července a
srpna. Pozitivní zprávou je pak úspěšně pokračující schvalovací proces novely loterijního zákona v Polsku, který
jednak umožní internetové sázení a jednak umožní postihovat nelegálních aktivit off-shorových společností.
Celkově hodnotíme výsledky pozitivně. Jak růst na úrovni přijatých sázek, tak na úrovni provozního zisku je rychlejší,
než jsme očekávali a také dva hlavní růstové projekty Fortuny (loterie v ČR a on-line sázení v Polsku) se vyvíjí příznivě.
mil. EUR 1Q 2011 1Q 2010 r/r
Celkové přijaté sázky 114,2 98,3 16,5%
Hrubé výhry ze sázek 26,5 22,2 19,5%
EBITDA 8,4 5,2 43,9%
Zdroj: Fortuna
OČEKÁVANÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ
ČEZ
Energetická společnost ČEZ oznámí své čtvrtletní výsledky za 1Q11 zítra (10. května) před otevřením trhu. Celkové
výnosy ČEZu za 1Q11 očekáváme na úrovni 52,5 mld. Kč (-2,6 % r/r). Mírný pokles proti srovnatelnému období
předcházejícího roku jde na vrub nižším realizovaným cenám elektřiny. Pozitivní by podle našich projekcí měl být vyšší
prodej tepla v meziročním srovnání. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) by měl dosáhnout 26,3 mld. Kč (-3,8 % r/r).
Provozní zisk EBIT odhadujeme na 20,2 mld. Kč (-7,0 % r/r). Finanční výsledek by mělo pozitivně ovlivnit přehodnocení
akciových opcí maďarské společnosti MOL. Na úrovni čistého zisku by měla společnost za 1Q11 oznámit 15,4 mld. Kč (-
11,9 %).
Kromě samotných čtvrtletních výsledků budou také důležité další komentáře a výhled managementu společnosti. ČEZ
po růstu cen elektřiny akceleroval prodeje elektřiny na další roky a mohl by při příležitosti zveřejnění výsledků poskytnout
informace o cenách týkající se předprodejů elektřiny na další roky (2012 a 2013). Změnu výhledu společnosti na
výsledky tohoto roku (2011) neočekáváme. Ke zpřesnění nebo úpravě by mohlo dojít až během roku pravděpodobně
s reportem za 2Q11 nebo 3Q11. ČEZ čeká za celý rok 2011 zisk EBITDA 84,8 mld. Kč a čistý zisk 40,1 mld. Kč. Bude
také důležité sledovat situaci kolem německého jaderného programu, který vnese více světla do potenciálního objemu
produkce z nukleárních elektráren.
IFRS kons. (mil. CZK) J&T e1Q11 r/r 1Q10
Tržby 52 459 -2,6 % 53 886
EBITDA 26 283 -3,8 % 27 331
marže 50,1 % -0,6 p.b. 50,7%
EBIT 20 178 -7,0 % 21 691
marže 38,5 % -1,8 p.b. 40,3%
Čistý zisk 15 381 -11,9 % 17 462
Zdroj: ČEZ, J&T Banka
Telefónica O2 ČR
Telefónica O2 CR zveřejní své konsolidované hospodářské výsledky za 1Q 2011 dne 12. května. Pokles v obou
telefoniích by měl pokračovat. Rovněž čekáme, že by se pozitivně mělo vyvíjet Slovensko, které ale stále nebude
schopno zvrátit celkovou bilanci tržeb. Celkové konsolidované trţby by za 1Q11 měly dosáhnout 13,0 mld. Kč, tj. pokles
o 5,8 % r/r (-6,4 q/q). Naše projekce tržeb také zahrnuje 885 mil. Kč ze slovenské dceřiné společnosti. Vzhledem k plánu
společnosti redukovat o 5 % počet pracovníků očekáváme, že společnost opětovně vykáže v 1Q11 ostatní provozní
náklady ve výši 200 mil. Kč (vloni 377 mil. Kč).
Pokud výsledky za 1Q2011 naplní naše projekce, potvrdí pokračující slabost v telekomunikačním podnikání v domácím
prostředí. Na druhou stranu by to nemělo být pro investory překvapením vzhledem k výhledu, který společnost dala na
rok 2011, a to pokles OIBDA meziročně v rozmezí 1-5 %. Očekáváme, že do začátku září bude akcie podporována
4. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
obchodováním s nárokem na hrubou dividendu (40 Kč, 9,6% hrubý dividendový výnos). Tradiční otazník zůstává nad
výplatou dividend do budoucích let, kde z běžného hospodaření již společnost není schopna generovat dostatečný
prostor pro výplatu dividend, jako tomu bylo v minulých letech. Na druhou stranu již minulý rok Telefónica O2 CR
dokázala, že je schopna daný prostor najít a s akcionáři se o silné peněžní toky podělit.
IFRS kons. (mil. Kč) Oček. 1Q11 r/r 1Q10
Tržby 13 029 -5,8% 13 829
OIBDA 5 145 -3,8% 5 346
OIBDA marže 39,5% 0,8 p.b. 38,7%
EBIT 2 195 -15,2% 2 587
EBIT marže 16,8% -1,9 p.b. 18,7%
Zisk před zdaněním 2 152 -14,7% 2 522
Čistý zisk 1 726 -14,2% 2 012
EPS (p.a.) 21,4 -14,2% 25,0
Zdroj: J&T Banka, Telefónica O2 CR
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ
ČEZ
Generální ředitel ČEZu Martin Roman uvedl pro německý tisk, že společnost plánuje prodávat více elektřiny do
Německa. Důvodem je očekávaný nedostatek elektřiny po uzavření tamějších jaderných elektráren. Očekává se, že
Německo upustí od jaderného programu do roku 2022. To podle Martina Romana povede ke zdražení elektřiny a
odchodu velkých průmyslových podniků ze země. ČEZ také obnovil dostavbu parku větrných elektráren
v Rumunsku, kterou přerušil vzhledem k problémům se stavebním povolením. Zprávy považujeme za neutrální.
Podle bulharské privatizační agentury hodlá stát prodat své 33% podíly v distribučních společnostech, které
kontroluje ČEZ a EVN. Podíly by měly být prodány na bulharské burze. ČEZ koupil 2/3 podíly ve třech bulharských
distribučních společnostech za asi 280 mil. EUR koncem roku 2004. O prodeji zbývajícího podílu státu se spekulovalo již
v roce 2007. Žádné další podrobnosti nebyly zveřejněny. Zatím je příliš brzy hodnotit dopad transakce, a jestli by měl
ČEZ zájem svůj podíl navýšit. Připomeňme, že ČEZ má v Bulharsku problémy s regulovanými tarify elektřiny. Zprávu
považujeme za neutrální.
NWR
V pátek se začaly obchodovat „nové“ akcie NWR na burzách v Londýně a Praze. Ve Varšavě pak ode dneška, 9. 5.
2011. Nabídku na výměnu akceptovalo podle prohlášení společnosti 97 % investorů a je tak platná. Nabídka je
nadále otevřena a její konec bude oznámen nejméně 14 dnů předem. NWR zároveň požádá o stažení „staré“ emise
z obchodování a očekává, že by k tomu mělo dojít 3. června 2011 (Londýn, Praha). Na varšavské burze bude NWR
usilovat o stažení v co nejkratším termínu. Připomínáme, že se jednalo o technický krok výměny stávající emise za
„novou anglickou“ (ISIN GB00B42CTW68) v poměru 1:1. Výměna akcií a přesídlení společnosti do Velké Británie souvisí
se záměrem společnosti kvalifikovat se do prestiţního indexu FTSE 250. Zařazení do tohoto benchmarku se čeká
možná již při červnové revizi. Zahrnutí do FTSE 250 zvýší atraktivitu NWR pro velké investory a na titulu očekáváme růst
likvidity.
Fortuna
Sázková společnost Fortuna zveřejnila podrobnosti o své číselné hře, jejíţ spuštění plánuje na polovinu července.
Hra se bude jmenovat Lotto a bude velmi podobná Sportce, kterou provozuje společnost Sazka. Původní strategií
Fortuny bylo odlišit se od her svého největšího konkurenta, nicméně potíže Sazky vedly ke změně strategie a hlavním
cílem Fortuny je nyní odlákat klienty ze Sportky ke své hře. V době spuštění by měla Fortuna mít přibližně 1 000 online
terminálů a do konce roku jich plánuje 3 000. Vývoj okolo Sazky výrazně pomohl a urychlil start loterie a očekáváme, ţe
růst trţního podílu Fortuny bude poměrně rychlý.
Fortuna urychlila spuštění loterie v souvislosti s problémy společnosti Sazka. Ve středu také obdržel licenci pro
provozování loterie Synot Tip, přičemž svoji loterii by měl spustit v září. O licenci zažádala také společnost Chance.
6. AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA
Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční Roční Týdenní objem
hodnota (%) (%) (%) min max tis EUR
VUB 95.0 0.0 8.0 11.8 65.0 95.0 0
SES Tlmace 14.0 0.0 -6.7 -17.9 13.0 17.5 0
OTP 4.00 0.0 -2.4 33.3 2.01 4.10 0
Biotika 22.0 0.0 7.4 122.3 9.1 23.2 1
Slovnaft 55.0 0.0 22.2 7.8 40.0 59.5 10
BHP 11.1 0.3 0.7 7.5 10.3 11.2 340
TMR 41.8 -1.6 1.3 4.8 39.7 42.5 646
SAX Index 248.5 0.3 6.8 13.6 201 249 997
KOMENTÁŘ TRHU
Index SAX dosiahol v závere prvého májového týždňa hodnotu 248,48 bodu a na týždňovej báze sa posunul hore
o 0,33 percenta. Svoje nové ročné maximum dosiahol 3. mája hodnotou 248,53 bodu. Tento nárast však dosiahol
započítaním vyplatených dividend do hodnoty indexu. Jediným akciovým titulom z bázy indexu SAX, ktorý v prvom
májovom týždni dosiahol skutočný rast, boli akcie BHP. Tie si piatkovým kurzom 11,13 EUR pripísali na týždennej báze
približne 0,3%.
Z predchádzajúceho piatka ostal na trhu dopyt po akciách 250
SAX Index
Slovnaftu pri cene 55 EUR. Ten sa naplnil ešte v pondelok
dopoludnia, do jednej hodiny po otvorení Burzy, pričom sa
zobchodovalo spolu 177 kusov. Tým si Slovnaft naplnil
týždennú bilanciu obchodov. Vytratil sa aj dopyt po akciách 245
VÚB, s ktorými sa v priebehu týždňa neuskutočnil žiaden
obchod. Nezaujala ani ponuka za 85 EUR, zadaná pod
hranicou prípustného cenového pásma. Investori zrejme
čakajú, kým sa na strane ponuky nazbiera dostatočný 240
počet kusov, ako sme to mohli sledovať
v predchádzajúcich týždňoch a mesiacoch už viackrát.
Akcie TMR uzatvárali v piatok 6. mája s kurzom 41,78
EUR a na týţdennej báze zaznamenali pokles o 1,6%, 235
čo takmer zodpovedá hodnote vyplatenej dividendy na 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
jednu akciu.
EUR BHP - Best Hotel Properties
11.20 EUR TMR - Tatry Mountain Resorts
42.6
42.4
11.16
42.2
42.0
11.12
41.8
11.08 41.6
41.4
11.04 41.2
8/04 15/04 22/04 29/04 6/05 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
Objem anonymných obchodov s akciami z kótovaného trhu dosiahol v prvom májovom týždni takmer 1 mil. EUR. Najviac
sa obchodovalo uţ tradične s akciami TMR a BHP. Mimo kótovaného trhu zaujali akcie Tatra banky, ktoré kurzom 13
500,- EUR z 2. mája (po zverejnení priaznivých kvartálnych výsledkov) dosiahli zhodnotenie 12,5% za pol roka,
realizovaný objem dosiahol 67.500,- EUR. Majetkový holding pokračuje v rastovej šnúre a kurzom 40,50 EUR
poskočil na týždňovej báze o 11,2 percenta a EVPÚ, a.s., Nová Dubnica kurzom 200 EUR z 5. a 6. mája dosiahla na
ročnej báze zhodnotenie 100%.
7. EKONOMIKA
ČNB – sazby beze změny
Česká národní banka v pátek ponechala sazby bez změny na historickém minimu 0,75 % (2T repo). Hlasování (5:2)
ukazuje, že v bankovní radě nesílí hlasy pro utažení měnové politiky. ČNB vnímá celková rizika pro inflaci jako
vyrovnaná. Hlavním proti-inflačním rizikem je případné vyhrocení dluhové krize eurozóny, naopak pro-inflačním rizikem
je rychlejší nárůst inflačních tlaků v české ekonomice v důsledku oživení. ČNB představila novou prognózu, která počítá
s mírně nižším růstem v letošním a příštím roce. Zatím se neprojevuje rychlejší utahování měnové politiky ECB, ani vyšší
ceny ropy a vyšší inflace v zahraničí. Nejbliţším termínem zvýšení sazeb ČNB se jeví srpen či září. Tomu také
odpovídá, že do konce roku bude zvýšení sazeb dvakrát o 25 b.b. maximum. To je méně, než se čekalo.
Průmyslová výroba – březen
Průmyslová výroba v březnu meziročně vzrostla o 9,5 %, což bylo zklamání vzhledem k očekáváním (AFT: 12,5 %;
trh: 12 %). Sezónně očištěná produkce klesla o 0,9 % m/m. Kromě nižšího růstu detailní výsledky nepřináší žádné
výrazné překvapení. Rozhodujícím faktorem zůstávají exporty, celkové tržby vzrostly o 11 % r/r, z toho tržby z vývozu se
meziročně zvýšily o 20 %, vnitrostátní tržby o 3 %. Pro pokračování růstu vyznívá i solidní tempo nárůstu nových
zakázek (10 %, z toho ze zahraničí 19 %). Hlavními růstovými obory zůstala výroba aut (22 %), kovovýroba (17 %) a
výroba strojů (16 %). V letošním roce očekáváme růst na úrovni 9 %.
Nezaměstnanost – duben
Míra nezaměstnanosti v dubnu nečekaně klesla o 6 desetinu na 8,6 %, což bylo více, než se očekávalo v důsledku
sezónnosti (AFT: 8,8 %; trh: 8,7 %). Pozitivní překvapení se opět skrývá i v detailech – silný přechod z úřadu práce do
zaměstnání (61,1 tis. vs. dlouhodobý průměr 51,8 tis.), nižší byl počet nových registrací na úřadu práce (47 tis. vs.
průměr 50 tis) a vedle toho pokračoval nárůst volných pracovních míst (36,1 tis.). Trh práce ukazuje na další oţivení
české ekonomiky v letošním roce. Zvýšená poptávka po pracovní síle pravděpodobně primárně přichází z průmyslu.
V následujících měsících (květen – červen) očekáváme pokles až na 8,3 %, což by mělo být minimum od roku 2009. Na
závěr roku by se nezaměstnanost měla vrátit zpět k úrovni 9 %.
Poslední Období 2009 2010 2011e
hodnota
Reálný HDP %, r/r 2.9 '4Q/10 -4.0 2.2 1.9
Průmyslová výroba %, r/r reál 16.9 '02/11 -13.4 10.5 7.5
Spotřebitelská inflace %, r/r 1.8 '02/11 1.0 1.5 2.2
Obchodní bilance mld. CZK 1.0 '12/10 151.7 124.5 104.6
Běžný účet % HDP -1.0 '2009 -1.0 -3.3 -2.1
Nezaměstnanost % 9.7 '01/11 8.1 9.0 8.1
8. DEVIZOVÝ TRH
USD Koruna EUR
CZK/EUR 16.0 23.7
Koruna k euru se celý týden při klidném obchodování
drţela v úzkém pásmu 24,10-24,25 CZK/EUR. Koruna 16.2
výrazně nereagovala na vývoj na globálních trzích (USD, 16.4
24.0
EUR) a neprojevilo se ani mírné oslabení měn v regionu (PLN,
HUF). Bez reakce přešel trh i zasedání ČNB a tiskovou 16.6
konferenci. 24.3
16.8
Nadále očekáváme spíše klidnější a stabilnější
obchodování. Do konce léta očekáváme spíše stabilitu 17.0
24.6
v pásmu 24,2-24,6. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a
17.2 USD
očekáváme posílení koruny do konce roku až na 23,8. EUR
17.4 24.9
CZK/USD 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
Koruna k dolaru na závěr týdne prudce propadla z úrovně
16,20 aţ 3týdenní minimum 16,90 CZK/USD. Hlavním faktorem vývoje zůstal eurodolarový trh a velký propad eura
k dolaru.
Volatilnější obchodování bude pravděpodobně dál pokračovat a krátkodobě může pokračovat korekce dolaru
(17,10?). V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu
16-20 CZK/USD
USD/EUR
Eurodolarový trh vyčkával do čtvrtka na zasedání ECB v pásmu 1,48-1,49 USD/EUR. ECB naznačila zvýšení sazeb
až v červenci, část trhu spekulovala na zvýšení jiţ v červnu, coţ spustilo korekci po dlouhém růstu. V kombinaci
s výprodejem na komoditách se euro propadlo na 1,45. V pátek se objevily spekulace o řeckém odchodu z eurozóny a
euro se propadlo na 2týdenní minimum 1,43 USD/EUR.
Silnější data z amerického trhu práce, pomalejší zvýšení sazeb ECB a spekulace kolem Řecka mohou srážet euro dál,
přitom důležitou hranicí bude 1,42. V pátek se mohou stát impulzem výsledky HDP v Evropě, které v případě zklamání
mohou prohloubit oslabení eura.
Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward
hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců
CZK/EUR 24.17 0.1 -0.6 4.0 8.5 24.0 26.2 24.2 24.1
CZK/USD 16.88 -3.2 2.9 12.1 23.0 16.3 21.8 16.9 16.9
CZK/GBP 27.63 -1.2 1.5 5.6 11.4 26.9 31.9 27.6 27.6
USD/EUR 1.432 3.4 -3.4 -7.2 -11.8 1.19 1.48 1.43 1.42
9. PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH
PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční
(%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA
2T 0.84 0 -3 1 -26 0.81 1.10 n.a.
3M 1.21 1 1 -1 -15 1.18 1.36 1.34
6M 1.57 1 2 1 -6 1.47 1.63 1.56
1 rok 1.84 0 4 4 -7 1.75 1.91 n.a.
Výnosová křivka peněţního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu
2.00 5.0
1.75
4.0
1.50
3.0
1.25
2.0
1.00
1.0
0.75 5/4/2011
5/4/2011
6/5/2011
6/5/2011
0.50 0.0
1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0 2 4 6 roky 8 10 12 14
Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%)
7,018.0 -30.1 290.3 -29.1 425.0 -24.2
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace
(bb) (mil. Kč) (%) (bb)
SD 3.55/12 18-Oct-12 102.79 -2 53 1.57 -1.5 1.4
SD 3.70/13 16-Jun-13 103.67 28 324 1.90 -14.8 2.0
SD 3.80/15 11-Apr-15 104.17 49 0 2.67 -13.6 3.7
SD 5.00/19 11-Apr-19 109.10 84 563 3.65 -12.2 6.8
SD 3.75/20 12-Sep-20 98.90 47 83 3.89 -6.0 7.8
10. KOMODITY
Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční
hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max
ropa - Brent 109.1 -13.3 7.3 17.2 36.7 69.6 126.7
ropa - WTI 97.2 -14.7 7.1 8.2 26.0 68.0 113.9
Zlato 1,496 -4.4 11.8 6.5 23.7 1,162 1,564
Elektřina 58.1 -2.0 11.5 8.4 6.7 46.6 60.7
Úhlí 129.6 -2.4 9.4 6.4 26.4 93.9 133.6
Hliník 2,608 -5.8 2.2 6.3 24.0 1,868 2,797
Měď 8,830 -5.3 -11.2 -7.0 27.1 6,101 10,160
Pšenice 724.5 -5.8 -13.3 -7.7 45.7 428 886
Kukuřice 682.75 -9.4 2.5 10.8 87.6 325 776
Sója 1,325 -4.9 -7.9 -3.0 40.1 931 1,451
Komoditní trhy minulý týden zaznamenaly největší propady cen za posledních 20-30 let a smazaly zisky za 2
měsíce. Hlavní indexy ztratily 10-11 % t/t. Klesly všechny
Ropa a zlato
třídy aktiv v čele s energiemi (-13% t/t). Na začátku týdne USD/bbl
128
USD/oz.
1575
výrazně propadlo stříbro (-26 % t/t) v důsledku
opakovaného zvýšení poţadavku na zajištění při 124 1550
marţových obchodech. Pád stříbra na 2,5měsíční 120 1525
minimum (33,5 USD) vyvolal prodeje u zlata (-4 % t/t) a
postupně prodejní tlak i u dalších komodit. Situaci vyhrotil 116 1500
ve čtvrtek obrat na devizových trzích a posílení dolaru. 112 1475
Výrazně propadla cena ropy (-14 % t/t) na nejnižší úrovně
od konce února (Brent: 109 USD; WTI: 98 USD). Technické 108 Ropa - Brent
1450
kovy v průměru oslabily o 6 %. Ceny zemědělských plodin 104 Zlato
1425
klesly o 7 %. 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
USD/t Uhlí a elektřina EUR/MW USD/t Měď a kukuřice US cent/bu
135 64 10250 800
10000
130 61 750
9750
125 58 700
9500
120 55 650
9250
Uhlí 1Y ARA Měď
Elektřina - Lipsko Kukuřice
115 52 9000 600
8/04 15/04 22/04 29/04 6/05 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
13. SLOVNÍČEK POJMŮ
bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Exchange markets)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou
akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např.
dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) daní (anglicky: Net Income)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Europe)
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o
CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení
svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) jednotlivých společností, především v bankovnictví a
finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě Ratio)
dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k
současné ceně akcie P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku
na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E
odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes,
vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo
Depreciation and Amortization);
očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad
Ratio)
cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA
(Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
Amortization). produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb;
vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:
Earnings Per Share)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o
čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních
prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
14. KONTAKTY
J&T ATLANTIK
Obchodování Obchodování s cennými papíry
Jméno Kontakt Jméno Kontakt
Michal Semotán +420 221 710 130 David Nový +420 221 710 628
Obchodování a prodej semotan@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí david.novy@atlantik.cz
Michal Znojil +420 221 710 131 Barbora Stieberová +420 221 710 648
Obchodování a prodej znojil@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí barbora.stieberova@atlantik.cz
Michal Štubňa +421 259 418 173 Tereza Jalůvková +420 221 710 606
Obchodování – Slovensko stubna@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí tereza.jaluvkova@atlantik.cz
Tomáš Brychta +420 221 710 238 Marek Kijevský +420 221 710 669
Peněžní a devizový trh brychta@jtbank.cz Obchodování – zahraničí marek.kijevsky@atlantik.cz
Petr Vodička +420 221 710 155 Miroslav Nejezchleba +420 221 710 633
Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Obchodování – zahraničí (USA) miroslav.nejezchleba@atlantik.cz
Správa klientských portfolií Prodej a klientské sluţby
Jméno Kontakt Jméno Kontakt
Roman Hajda +420 221 710 224 Dalibor Hampejs +420 545 423 448
Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz
Petr Holinský +420 221 710 429 Milerská Zuzana +420 800 484 484
Portfolio manažer holinsky@jtbank.cz Klientské služby atlantik@atlantik.cz
Portfolio Management Oddělení analýz
Jméno Kontakt Jméno Kontakt
Martin Kujal +420 221 710 698 Milan Vaníček +420 221 710 607
Vedoucí pro investice; dluhopisy martin.kujal@atlantik.cz Strategie, farma, telekom milan.vanicek@atlantik.cz
Marek Janečka +420 221 710 699 Milan Lávička +420 221 710 614
Portfolio manažer; akcie marek.janecka@atlantik.cz Banky, finanční sektor milan.lavicka@atlantik.cz
Miroslav Paděra +420 221 710 623 Bohumil Trampota +420 221 710 657
Portfolio manažer; DPM miroslav.padera @atlantik.cz Energetika, chemie bohumil.trampota@atlantik.cz
Pavel Ryska +420 221 710 658
Nemovitosti, media pavel.ryska@atlantik.cz
Petr Sklenář +420 221 710 619
Makroekonomika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
Praha: Brno:
Pobřežní 14 Veselá 24
186 00 Praha 8 602 00 Brno
Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411
Fax: +420 221 710 626
Tel: 800 484 484
atlantik@atlantik.cz
www.atlantik.cz
Bloomberg: ATLK <GO>
Reuters: ATLK
J&T BANKA
Česká republika Slovenská republika
J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
Pobřežní 14 Lamačská cesta 3
186 00 Praha 8 841 04 Bratislava
Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111
www.jtbank.cz www.jt-bank.sk
