Clausula Anti-elusion todo lo que debes saber de ella
Amundi
1. ¿Qué podemos aprender de la historia económica November 2011 - N°11
y financiera de las uniones monetarias?
Deuda Bruta Gobierno General (% del PIB)
Durante el siglo XX podemos observar varios ejemplos de uniones monetarias, nacionales para países periféricos
y multi-nacionales. Estos casos están ilustrados abajo. Sin embargo, cabe resaltar que las
uniones monetarias de Estados Unidos (creada entre 1789 y 1792) y de Italia (establecida 200
en 1861 durante la unificación) se desarrollaron sin ningún problema particular, mientras 180
que la unificación monetaria alemana sufrió algunas turbulencias (creada en 1875, 160
suspendida tras la segunda guerra mundial y “reactivada” en 1991). ¿Hemos aprendido
140
realmente de la historia? Para simplificar, tres puntos básicos:
120
100
Primero, la historia nos enseña sobre las causas de las disoluciones: políticas
monetarias divergentes, el comienzo de guerras, la creación de nuevos estados o 80
decisiones voluntarias de dar un paso más, resultaron en disoluciones, abandono o una 60
integración más fuerte. 40
20
“
Segundo, las uniones monetarias
Son precisamente esos
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siempre han sido precedidas por una
fuerte voluntad política y un proceso cambios políticos
riguroso de unificación política (con la irreversibles los que Greece Italy Ireland
Portugal Spain
excepción de países más pequeños como precipitaron el
Mónaco, Andorra y Luxemburgo). Son So urce: IM F, Amundi Strategy
abandono de muchas
precisamente estos cambios políticos
irreversibles los que han precipitado el uniones monetarias
abandono de muchas uniones monetarias.
Tercero, la Unión Económica y Monetaria de la Unión Europea (UEM) es diferente a
cualquier unión que ha existido en el pasado. ¿Es una unión monetaria nacional o
” 115
Tasa de cambio real efectiva del Euro desde
su creación
multi-nacional? Bordo y Jonung resaltan que la respuesta a esta pregunta no es simple 110
como parece a primera vista. Claramente todavía existe cierta autonomía política,
presupuestaria y fiscal, y la integración monetaria precede a la presupuestaria, lo que 105
hace a la UEM parecerse a una unión multi-nacional. Sin embargo, parece que podemos
100
estar de acuerdo en que ha empezado como una unión nacional: una moneda única, una
única política monetaria, unos bancos centrales que gradualmente fueron requeridos a 95
renunciar a su poder de decisión, la toma de decisiones cada vez más centralizada, la
falta de reglas para la separación (diferente a la Unión Monetaria Escandinava, que tenía 90
las reglas y leyes de separación integradas en el tratado). No obstante, el Tratado de 85
Lisboa es el primer tratado Europeo que define las normas para la salida de un país REER
80 LT average
Cuarto, la UEM es un proceso flexible, en contraste con otras uniones que han LT +/- standard deviation
fallado. Eso es lo que debería darle su fuerza. Pero no evita crisis severas. Tampoco 75
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garantiza la supervivencia de la Unión. Simplemente significa que los instrumentos
políticos y económicos para hacer frente a estos “shocks” deberían ser implementados
rápidamente cuando surgen las crisis. Es en este punto donde los países Europeos han So urce: Datastream, Amundi Strategy
demostrado ser vulnerables; les ha resultado difícil hasta ahora demostrar solidaridad o
rapidez en la toma de decisiones y su ejecución
Uniones Monetarias Fecha de disolución Causas de disolución
Nacionales
Austria 1919 - 1927 Derrota en la guerra y creación de varios nuevos Estados
Rusia 1918 - 1920 Creación de varios nuevos Estados
Unión Soviética 1992 - 1994 Graves problemas políticos y creación de varios nuevos Estados
Yugoslavia 1991 - 1994 Graves problemas políticos y creación de varios nuevos Estados
Checoslovaquia 1993 Diferencias políticas, aparición de nuevos Estados
Multi - Nacionales
Unión Monetaria Latina 1914 - 1927 Guerra Mundial y políticas monetarias divergentes
Unión Escandinava 1914 - 1924 Políticas monetarias divergentes
Reino Unido/Irlanda Años 1970 Abandono del Consejo de Divisa
Luxemburgo/Bélgica 1998 Creación de un banco central con visión a la UME y ruptura de la unión monetaria de los años 20
Fuentes: Bordo –Jonung (1997), Garber – Spencer (1994), Goodhart (1995), Ithurbide (2000)
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