1. UNIVERSIDAD POPULAR DEL CESAR
Departamento de Economía
POLÍTICA FISCAL Y CICLO ECONÓMICO: EVIDENCIA PARA
COLOMBIA Y PERSPECTIVAS DE MEDIANO PLAZO
Por: Ignacio Lozano
Investigador - BR
Octubre 4 de 2007
2. Objetivos
I. Explicar la importancia de la política fiscal para
una economía como la Colombiana
II. Describir la relación teórica existente entre ciclo
económico, déficit fiscal y deuda pública y
mostrar la evidencia para Colombia
III. Evaluar las perspectivas fiscales de Mediano
Plazo de las Finanzas Públicas del país
3. I. Importancia de la Política Fiscal
A través de la Política Fiscal, el Estado cumple con tres
grandes funciones:
Reasignación de recursos ………………. Eficiencia
Redistribución del ingreso ………………. Equidad
Estabilización macro. y el estímulo al crecimiento de
LP………………………… Estabilidad y Crecimiento
*** Los tres aspectos contribuyen a mejorar el BIENETAR SOCIAL
4. Instrumentos de la Política Fiscal
Manejo de los Impuestos (y precios administrados
por el Estado: gasolina, tarif-servicios, subsidios,
cotizaciones a la SS, etc.)
Decisiones del Gasto Público en diversos
programas: educación, salud, pensiones,
infraestructura, justicia y fuerza pública, etc.
------------------------------------------------------------------
Manejo de la Deuda Pública
5. Reflexiones sobre los Impuestos….
DISTORSIONAN las actividades económicas (pérdidas
de eficiencia)…. constituyen una transfer-Recursos
Los impuestos ALTOS afectan negativamente el
crecimiento potencial de las economías: desincentivo al
trabajo, al consumo, al ahorro y a la inversión.
Los impuestos BAJOS son insuficientes para que el
Estado financie programas esenciales: seguridad y
defensa, justicia, educación, salud, etc
Ideal: Contar con un “NIVEL y ESTRUCTURA-TRIB
OPTIMA” para el crecimiento y que financien los
programas esenciales
6. Reflexiones sobre los impuestos….
No todos los impuestos generan las mismas
DISTORSIONES:
Tasas Marginales (TMA) altas sobre los factores (p.e.
salarios) son muy perjudiciales. Se prefieren TMA bajas
con bases amplias y/o
Tasas Proporcionales sobre el Consumo (tipo IVA).
No es bueno para Crec-Económico CAMBIAR el nivel y la
estructura de los impuestos FRECUENTE/. …..Introduce
“Incertidumbre Tributaria”. La IT desalienta la inversión
7. Reflexiones sobre el Gasto Público…….
Efectos del GASTO en el Crecimiento L.P: Dependen de su NIVEL,
COMPOSICIÓN y de la forma como se FINANCIE (impuestos y/o
deuda).
El GASTO público se puede agrupar entre uno Productivo y otro No-
Productivo, para el crecimiento:
Productivo: Servicios básicos del Estado: Seguridad y defensa, Salud,
Justicia, Infraestructura y Capital Humano (Educación, R&D). Estimula
el uso y la acumulación de los Factores Básicos (capital y trabajo), su
Productividad y el Progreso Tecnológico
El Gasto No Productivo: Progr-Jubilación temprana (generosos
beneficios), Progr-Asistencia social (subsidios al paro). Podrían
desincentivar al trabajo, afectando el crecimiento económico de L.P.
8. Reflexiones sobre el Déficit y la Deuda…..
El déficit fiscal se financia con deuda.
Déficit Altos y Persistentes y Deuda Elevada y
Creciente, son señales para el mercado de una
situación fiscal insostenible, lo cual afecta
negativamente la estabilidad Macro.
Afecta la confianza de los inversionistas,
reduciendo y/o aplazando sus decisiones de
inversión
Terminan absorbiendo cuantiosos recursos del
sector privado, afectando sus actividades
9. Reflexiones sobre el Déficit y la Deuda
Déficit altos y persistentes financiados con:
Deuda interna (TES), terminan presionando al alza la tasa de
interés
Con recursos externos (Yankies), terminan apreciando la tasa de
cambio
Con recursos del Emisor, terminan depreciando la inflación
(impuesto regresivo)
Presiones sobre las tasas de interés, el tipo de cambio y la inflación,
por déficit fiscal elevados, entorpecen el logro de estabilidad de
precios del BR
La inestabilidad macro y la perdida de confianza, por elevados déficit
y niveles de deuda, perjudican el crecimiento económico de L.P.
10. II. Relación entre Ciclo Económico, el Déficit Fiscal y
la Deuda Pública y evidencia para Colombia
Doble Causalidad:
1. Los Ciclos Afectan el Déficit Fiscal y la Deuda
2. La Política Fiscal podría Afectar el Ciclo
Económico
11. Influencia del Ciclo sobre el Balance Fiscal y la
Deuda
YP Política
Suponiendo
YP,Y Fluctuaciones Neutral
G = GP Cíclicas
T, G Y
tYP=GP
tY=T
Superávit
Impacto
T>G T<G
del Ciclo
sobre T
Déficit
t
Deuda
t
12. Política Fiscal de Intervención Frente al Ciclo:
Contra-Cíclica
YP Política
Discrecional
YP,Y Asimétrica
T, G ↓T = ↑G= Y
Procíclico Contracíclico
tYP=GP
↑T ↑G = tY
Balance Cero
Déficit =↓T ↑G
t
Deuda
t
13. El Ciclo Económico en Colombia: 1978-2006
23.000 4%
21.000 1st Crisis 2th Crisis
2%
Billions of Colombian Pesos ( 1994=100) .
19.000
0%
17.000
GAP
15.000 -2%
13.000
-4%
11.000
-6%
9.000
7.000 -8%
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
GAP GDP Trend GDP
16. 1. Cómo se ajusta el Balance Fiscal de
los efectos del Ciclo Económico
INGRESOS TRIBUTARIOS: Los Ingresos Observados (To) se desagregan entre un
componente estructural (Te) y un Componente Cíclico (Tc):
Tt o = Tt e + Tt c
El componente estructural se calcula utilizando el producto potencial de la economía y el
observado (Yp) ηT ,Y
Yt p
Tt = Tt * o
e
Y
o
t
η TiYi representa la elasticidad producto del recaudo tributario, calculada como:
n Ti
ηT ,Y = ∑ηTi , Bi *η Bi ,Y *
i =1 T
η
donde η Ti Bi = elasticity of taxes of type i to their tax base; TiY elasticity of the tax base to
=
GDP, and T = ∑ T.i Trade taxes are adjusted for an exchange factor.
i
17. Resultados de las Elasticidades
Tax-Revenue to Base Base to Output Total
Revenues
Total Tax Revenue … … 1,47
Income Tax 1,11 1,06 1,18
(0,27) (0,06)
Value Added Tax 2,26 0,91 2,06
(0,23) (0,02)
Trade Tax 1,00 1,46 1,46
(0,10) (0,07)
Other Taxes* … … 1,00
Oil Revenue … … 1,68
Domestic … … 1,85
(0,85)
Foreign … … 1,43
(0,39)
Primary Expenditures
Transfers … … 1,47
Estimates were computed using GLS. Standard Errors appear in parentheses. All estimated elasticities are
significative at the 5 percent level.
Data: 1970-2005
18. Resultado: Descomposición del Balance Fiscal
del Gobierno Nacional
2
Cyclical Component
1
0
-1
-2
-3
-4
Current Balance
-5
-6
-7 Structural Balance
-8
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
19. 2. La Política Fiscal puede afectar el tamaño del
Ciclo Económico
¿Cómo se valora si la Política Fiscal en Colombia ha sido
Contra-Cíclica o Pro-Cíclica?
S t = a 0 + a1Gapt −1 + a 2 Debt t −1 + a3 S t −1 + u t
S = Superávit Fiscal Primario (% del PIB)
Gap = Brecha del Producto
Debt = Deuda (% del PIB)
a1<0 Evidencia una Pol-Fiscal Pro-Cíclica
A1>0 Evidencia una Pol-Fiscal Contra- Cíclica
20. Resultados de la Estimación: 1960-2005
Dependent Variable
Primary Balance Total Balance
Estimated Coefficients
Constant 0.42 ** 0.50 **
(0.23) (0.25)
GAP t-1 -0.20 * -0.10 **
(0.06) (0.05)
Debt t-1 -0.02 * -0.05 *
(0.01) (0.02)
Primary Balance t-1 0.64 * …
(0.09) …
Total Balance t-1 … 0.65 *
… (0.09)
R-squared 0.77 0.94
Adjusted R-squared 0.73 0.93
Note: Estimates were computed using OLS. Standard errors appear in parentheses. * = significance at 5%
and ** = significance at 10%
21. Conclusiones Parte II
• El componente cíclico del déficit que registró el gobierno nacional
durante la última década, es relativamente pequeño (menos del
10% del valor del déficit total). Significa que el déficit que ha
registrado el gobierno nacional desde mediados de los noventa, es
fundamentalmente de naturaleza estructural.
• La evidencia confirma que la política fiscal en Colombia ha tenido
un perfil claramente pro-cíclico durante las últimas cuatro décadas
(desde 1960). Por cada punto porcentual de aumento en la brecha
del PIB, el superávit primario, en términos del PIB, cae en una
quinta-parte (es decir, aumenta el déficit fiscal).
22. III. Perspectivas Fiscales de Mediano Plazo de las
Finanzas Públicas del país
Temas:
• Teoría de la Sostenibilidad Fiscal
• Evidencia para Colombia
23. La Teoría: Restricción Presupuestaria del Gobierno RPI
(% del PIB)
(1) Ajuste Dinámico de la Deuda. (2) Efecto déficit primario
Efecto “bola de nieve”
bt : Saldo de la deuda (% PIB) dpt : Déficit Primario (% PIB)
gt: Tasa de crecimiento real
de la economía ε t: Residuo. Discrepancia estadística
por valoraciones y otros (efecto stock-
rt: Tasa de interés real de la flujo)
deuda pública
24. Determinantes de los Cambios en la Deuda
α : % de la deuda doméstica
iDt : Tasa de interés nominal interna i*t : Tasa de interés nominal externa
π t: Inflación e: Devaluación nominal promedio
25. Fuentes de Expansión de la Deuda Pública
Contribución de Contribución
Contribución de las
la devaluación del crecimiento
tasas de interés
Información utilizada para las proyecciones:
g, , e: supuestos utilizados en MFMP
iD, i*: tasas de interés implícitas (pago de intereses en t
sobre los saldos de la deuda en t-1, MFMP/MHCP - BP)
dp: proyecciones del MFMP-MHCP
27. Pronósticos para Colombia: Deuda del
Gobierno Nacional en el MP
Sostenibilidad de la Deuda del GNC
(Porcentaje del PIB)
70
65 Trayectoria
60
54.4
55
50 46.9
45.7
45
40 43.4
35
30
2000
2001
2003
2004
2007
2008
2009
2010
2011
2002
2005
2006
28. Ejercicios de Vulnerabilidad
Ejercicios de vulnerabilidad de la deuda, frente a choques en las
variables más influyentes en las FP:
Choques permanentes e independientes
Tasas de Interés
Crecimiento Económico
Tipo de Cambio
Balance Primario
Combinado (r, g, bp)
Tamaño del Choque: ½ DS sobre los datos históricos 1996-05 (el
choque combinado es de ¼ de DS)
29. Resultados: Choque de Tasas de Interés y
Tasa de Crecimiento
A. Choque a la Tasa de Interés
(Porcentaje del PIB)
70
• La tasa de interés real
Esc. con Reformas 6.3%
65 Esc. Choque 7.3%
aumenta 100 pb (de 6,3%
a 7,3% entre 2008-2011).
60
• La deuda ascendería al
Esc. Choque
55
48% en 2011.
50 47.9
B. Choque a la Tasa de Crecimiento
45 (Porcentaje del PIB)
45.7 70
40 Esc. con Reformas 5.1%
2000
2001
2002
2003
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2004
65 Esc. Choque 3.6%
60
• El crecimiento del PIB se reduce de Esc. Choque
5,1% a 3,6% entre 2008 y 2011 (p.e. 55 53.0
deterioro en términos de intercambio:
50
caída en 34% P-café; 18% P-petróleo,
13% Carbón y Ferroniquel y oro) 45
45.7
• La deuda ascendería al 53% en 2011. 40
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
30. Resultados: Choque de tasa de cambio y
en el balance primario
C. Choque en la Tasa de Cambio
(Porcentaje del PIB)
70 • Tasa de devaluación nominal de
65
Esc. con Reformas 0.0%
6% entre 2008-2011: p.e. deterioro
Esc. Choque 5.9%
descrito en los términos de
60 intercambio .
Esc. Choque
55 • La deuda ascendería al 50,5% en
50.5
50
2011.
D. Choque en el Balance Primario
45 (Porcentaje del PIB)
45.7
70
40
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Esc. con Reformas 0.3%
65 Esc. Choque -0.2%
60
• El balance primario pasaría de un 55
Esc. Choque
superávit de 0,2% del PIB a un déficit 48.5
50
de -0,7% del PIB
45
• La deuda ascendería al 48,5% en
45.7
40
2000
2002
2003
2005
2010
2001
2004
2006
2007
2008
2009
2011
2011.
31. Resultados: Choque combinado
E. Choque Combinado
(P o r c e n t a je d e l P IB )
70
Va r ia b le s d e l C h o q u e P r o m . 2007- 2011
T a s a d e In t e r é s : 6.8%
65 4.3%
C r e c im ie n t o d e l P IB :
B a la n c e P r im a r io : 0.0%
60
E s c . C ho que
55
49.9
50
45
45.7
40
• Tasa de interés real del 6,8%, Crecimiento del PIB del 4,3% y
Balance Primario del 0% del PIB (1/4 DS)
• La deuda ascendería al 50% en 2011.
32. Principales Recomendaciones de la
Comisión Independiente del Gasto
Adelantar una política fiscal anti-cíclica. Es decir, ahorrar
en los “buenos tiempos”.
Generar en el MP un superávit primario de 2% del PIB
Aprobar presupuestos “austeros” (que crezcan con el
PIB nominal)
Vender ciertos activos de la Nación para prepagar
deuda: ISA, Isagen, Otras compañías del Sector Eléctrico
Reducir la deuda en 10 puntos del PIB en el mediano y
largo plazo
33. Resultados: Recomendaciones de la
Comisión Independiente del Gasto
Trayectoria de la Deuda Neta del Gobierno
Nacional (Porcentaje del PIB)
70
65 Datos Observados Proyección
60
54,4
55
50
44,4
45 42,6
40
40.2
35
36,0
30
25
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
____Escenario Base - - - Esc. Reducc 4 ptos Adicional
34. Conclusiones: Parte III
• La trayectoria futura de la DEUDA dependerá del logro de superávit
primarios (de los recortes del gasto y de los ajustes al sistema
tributario), y del entorno macroeconómico: inflación, tasas de interés,
el tipo de cambio y el crecimiento de la economía
• Para situar la DEUDA por debajo de 40% del PIB, no basta con las
meta de balance primario fijadas en el MFMP (promedio de 0,4% del
PIB entre 2007 y 2010), sino que debe aumentarse a niveles más
cercanos a los recomendados por la Comisión (de 2% del PIB).
• En los próximos años se deben hacer esfuerzos adicionales de
ajustes en las cuentas del gobierno, para complementar los avances
registrados en los años recientes.
Hinweis der Redaktion
La RPI nos muestra que el coeficiente de deuda a PIB al final de un periodo esta determinada fundamentalmente por dos factores: PRIMERO Por el saldo del periodo anterior multiplicado por un término llamado factor de descuento de la deuda (que es la tasa de interés real que paga la deuda ajustada por el crecimiento económico). A este primer factor se le conoce EFECTO BOLA DE NIEVE. Basta con que r>g para que crezca b, independiente del resultado fiscal. EL SEGUNDO FACTOR ES EL BALANCE PRIMARIO. Al registre un DEFICIT PRIMARIO se expande el coeficiente de deuda. Por el contrario si se registra un SUPERAVIT PRIMARIO, se reduce el coeficiente. Puesto que la RPI relaciona saldos (b) con flujos (dp) hay un tercer FACTOR RESIDUAL o de ajuste (E) que captura fundamentalmente las valoraciones…
Esta expresión se obtiene de escribir la RPI en variaciones y suponiendo que E=0, Se ve más claramente que si r>g se expande b. S.e. vale la pena hacer unas precisiones sobre ( r) ya que constituye un promedio ponderado entre la tasa de interés que se paga por la DEUDA DOMESTICA y la que se paga por la DEUDA EXTERNA. La r-domestica esta determinada por i y p : La r-externa esta determinada por i*, p y, además, e.
Al SUSTITUIR las tasas de interés interna y externas y al REAGRUPAR términos, el FCATOR DE AJUSTE DINAMICO TIENE 3 DETERMINANTES: TASAS DE INTERÉS, CRECIMIENTO Y DEVALUACIÓN. Es importante hacer estas precisiones para entender: Los factores que determinaron la expansión histórica de la deuda en los 90´s y su reversión en los últimos años Las proyecciones de la deuda en el MP: 2006-2011: En cuanto a las proyecciones: g, p, e se toman los pronóstico MACRO bp: se toman las proyecciones del MFMP-MHCP i, i* se toman las tasas implícitas (construidas como el pago de intereses en t -MFMP-BP sobre los saldos de la deuda en t-1) Finalmente nos falta mencionar la definición de deuda que se va a utilizar, b. Alternativas: Deuda Bruta SPNF o Deuda Neta del SPNF….pero neta de qué activos? Para resolver este TEMA acudimos a la EVIDENCIA INTERNACIONAL